なぜ金に対して前向きなのか

商品

経済的

概要:

強気トレンドシグナルに加え、中央銀行からの健全な需要を背景に、ファンダメンタルズは金を支え続けています。歴史的に、市場のストレス局面において、金はグローバル総合債券よりも優れた総合的な資産保護を提供してきました。当社の分析によると、マルチアセット・ポートフォリオから金を除外することは、最適とは言えません。

2024年の輝かしい一年を経て、トレンドシグナルが強気であることに加え、ファンダメンタルズも好調であることから、金は2025年も引き続き力強いパフォーマンスを維持すると予想しています。本稿執筆時点で、金価格は年初来で既に約10%上昇していますが、私たちは中長期的に強気のスタンスを維持しており、特に米ドルの望ましくない予期せぬ下落局面において、金は優れた分散投資源となると考えています。以下は、金に対する私たちの楽観的な見方を裏付ける3つの理由です。

中央銀行からの需要の高まり

中央銀行の準備金における米ドルの割合は着実に減少している一方で、金の保有量は増加しています。地政学的な要因が大きな要因であり、貿易摩擦の激化によるグローバル化の後退と金準備の増加が同時に発生しています。中央銀行は米ドルからの分散投資を望んでいますが、信頼できる代替通貨がないため、金を選択しています。金のさらなる蓄積は予想されており、投資家はポートフォリオに金を加えることで利益を得る可能性があります。

地政学的不確実性に対するヘッジ

金の好調なパフォーマンスは、市場の混乱と地政学的リスクの高まりの中で、金が安全資産としての性質を持つことに起因していると考えられます。近年、複数の地域紛争やトランプ政権による関税導入・発表により、地政学的不確実性は依然として高い水準にあります。

2005 年 1 月から 2025 年 2 月までの歴史的シナリオ分析から、検討したほぼすべての歴史的シナリオにおいて、金は世界総合債券よりもテールリスクヘッジとして効果的であるという強力な証拠が確認できます。

同じリスクでより高いリターン

マルチアセット・ポートフォリオに金を加えることで、投資家は同じリスクでより高いリターンを達成できます。チャートを見ると、債券と株式のみを保有するポートフォリオは、金も保有するポートフォリオと比較して、最適とは言えないことがわかります。金への配分を10%に固定して構築した有効フロンティアは、債券と株式のみを保有するポートフォリオの有効フロンティアよりも上に位置しています。金のポジションに制約がない場合、ほとんどのポイントは株式と債券のみのポートフォリオの有効フロンティアよりも上に位置しています。

出典：HSBC

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「リスク警告と投資免責事項」

あなたはトレードにおける戦略には高いリスクがあることを理解し認識する必要があります。戦略や投資方法に従うことは損失の可能性があります。このサイトのコンテンツは情報提供のみを目的として投稿者およびアナリストによって提供されています。投資目的と財務状況に基づいて、取引資産、証券、戦略、またはその他の製品があなたに適しているかどうかを判断する責任はあなただけにあります。

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大統領はFRBと金利をどの程度コントロールできるのか？

デビン

中央銀行

経済的

連邦準備制度理事会は、2024年後半にフェデラルファンド金利を連続的に引き下げた後、それ以来4.25％から4.50％の目標範囲を維持しています。

FRB当局者は、経済の不確実性、特にトランプ政権による最近の関税の影響を受けて、慎重な姿勢をとっている。彼らは忍耐の必要性を強調し、金利変更はより明確な経済指標を待つべきだと示唆している。

しかし、トランプ大統領はFRBに金利引き下げを強く求めており、最近ではジェローム・パウエル議長に電話して金利引き下げを圧力をかける可能性もあると述べている。

ホワイトハウスに新大統領が就任したことで、トランプ大統領が金利にどれほどの影響力を持つのか気になる方もいるかもしれません。ここでは、金利決定における大統領の役割、そして権力者が金利の引き上げや引き下げを決定した場合、あなたの銀行口座にどのような影響があるのかを見ていきます。

Fedが金利に与える影響

連邦準備制度理事会（FRB）は、個々の金融機関が設定する金利を直接管理していません。金融政策の策定を担当するFRBの機関である連邦公開市場委員会（FOMC）が、フェデラルファンド金利（FF金利）を管理しています。これは、預金機関が翌日物資金の借り入れを行う際に互いに請求する短期金利です。

FOMCが政策金利を引き上げたり引き下げたりすると、銀行は通常それに従います。金利が上昇すると、一般的に消費者の借入コストは上昇しますが、同時に貯蓄口座、譲渡性預金（CD）、マネー・マーケット・アカウント（MMA）の金利も上昇します。逆に、金利を引き下げると、信用商品や預金口座の短期金利は低下します。

2022 年以降の料金の変化は次のとおりです。

大統領はFRBをコントロールしているのですか？

米国大統領はFRBに対する権限を持っていないが、FRBの将来やその決定に影響を与える一定の権限を持っている。

大統領は連邦準備制度理事会議長を任命したり解任したりできる

連邦準備制度理事会（FRB）の議長は、最大雇用、物価安定、適度な長期金利といった主要目標の達成に向けてFRBを率います。FRB議長の責務には、FRBの金融政策目標に関する議会への報告、議会での証言、財務長官との定期的な会合などが含まれます。

連邦準備制度理事会法によると、議長と副議長は大統領によって任命されますが、上院の承認が必要です。議長と副議長の任期は4年で、現職大統領によって再任される可能性があります。また、現職大統領によって解任される可能性もありますが、実際に解任された例はありません。

大統領は主要職員を指名できる

大統領はまた、FOMCのメンバーであり、12の中央銀行を監督する理事会の7人の理事を指名します。各理事の任期は最長14年で、これが任期とみなされ、その後は再任できません。

消費者金融保護局の上級エコノミスト、スコット・フルフォード氏は「指名以外では、大統領は連邦準備制度の金利政策に何の影響力も及ぼさない」と述べた。

大統領は金融政策について議論し、懸念を表明することができる

大統領は金利を直接コントロールすることはできませんが、現在の金融政策に対するスタンスやそれが金利に与える影響について議論することはできます。しかし、これはデリケートな問題になりかねません。

「連邦準備制度理事会（FRB）は制度上、その独立性を非常に重視しています。なぜなら、その独立性がFRBの使命達成に役立つからです」とフルフォード氏は述べた。「ほとんどの大統領政権は、FRBの政策について公にコメントすることさえ避けようとしています。」

それでも、現大統領はFRBとその決定について自らの見解を表明することを止めていない。

トランプ大統領は最近、ソーシャルメディアに、パウエル議長のFRB議長職からの解任は「早く来て欲しい」と投稿し、同氏を「大きな敗者」と呼んだ。

専門家は、FRBは今後も独立して意思決定を行うと主張。しかし、こうした外部からの発言は、選挙公約や政治的行動につながり、インフレや消費者物価に別の形で影響を与える可能性があるとフルフォード氏は指摘する。

「例えば、現政権はサプライチェーン問題の解決と独占企業のレントシーキングの抑制に注力しており、これはインフレ抑制に繋がる」とフルフォード氏は述べた。「議会は増税や歳出削減を行う可能性があり、これもインフレに影響を与えるだろう」。さらに、延滞料や決済手数料の削減など、借入コスト全般に影響を与える政策は数多くあると付け加えた。

結論：FRBは政治から独立して運営されるように設計されていますが、大統領の公式発言は市場の期待を形作り、FRBの政策決定に間接的に影響を及ぼす可能性があります。

出典: Yahoo Finance

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ECB、6月の利下げで合意形成か、大幅な利下げへの意欲は低い

ケビン・ドゥ

中央銀行

経済的

欧州中央銀行（ECB）の政策担当者らは、インフレ率の低下が続く中、6月の利下げにますます自信を深めているものの、大幅な利下げへの意欲はほとんどないか全くないと、関係筋6人がロイターに語った。

国際通貨基金（IMF）と世界銀行の春季会合のためワシントンに集まったECB総裁らは、ドナルド・トランプ米大統領が課した関税による不確実性が投資に冷や水を浴びせる中、ユーロ圏および世界経済の弱体化を評価した。

ユーロ圏のデータも、今月の企業成長が鈍化し、賃上げが大幅に緩和される見通しであることを示している。

インフレにとって最も重要なのは、トランプ大統領が欧州製品に暫定的に課した20％の関税率がECBの想定よりも緩やかであり、欧州連合（EU）による報復のリスクがこれまでのところ回避されていることだ。

つまり、多くの理事は、ECBが経済見通しを更新する6月4日の理事会で、8回目の0.25ポイントの利下げが実施される可能性が高まっていると見ていることになる。ECBは今月初め、政策金利を2.25%に引き下げている。

しかし、ECBの公式見解と一致して、決定まではまだ1か月以上あり、ドナルド・トランプ大統領の4月2日の発表以来経済政策が予測不可能になっていることを考慮して、彼らは柔軟な姿勢を保っていた。

ECBの広報担当者はコメントを控えた。

トランプ大統領のこの行動は、米国経済に対する投資家の信頼と、世界の安全資産としての地位さえも揺るがし、燃料価格とドルの対ユーロでの下落を引き起こした。

その結果、ユーロ圏ではデフレーション圧力が高まり、ECB理事会のタカ派メンバーの間でも高物価上昇への懸念が和らいだ。

しかし、さらに先の見通しは依然として不透明で、世界はさらに分断され、中国からの輸入が安くなり、ドイツの財政支出計画による国内需要が強くなるという見通しが、対照的な力を生み出している。

この理由からも、ロイター通信に話を聞いた政策担当者らは、現時点で５０ベーシスポイントの大幅な利下げを検討する理由はないとみており、市場参加者に不必要な警戒感を与える可能性もあると考えている。

出典：ロイター

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原油の今後はどうなるのか？

トーマス

商品

経済的

過去2年間、WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエイト）原油価格は1バレル64ドルで底堅く推移していました。しかし、4月初旬にこのサポートレベルを突破し、1バレル56ドルと4年ぶりの安値に下落しました。

最近の原油価格の下落は、主に次の 3 つの要因によって引き起こされています。

1. 中国経済の成長鈍化：2005年以降、中国の経済成長と原油価格の間には顕著な相関関係が見られます。中国の経済成長がピークに達すると、原油価格も約1年後にピークを迎える傾向があります。中国の経済成長率は2021年にピークに達し、原油価格もそれに追随して2022年にピークを迎えました。

2. 米国の生産量の増加: 米国の原油生産量は1日あたり1,350万バレルに急増し、世界市場への供給量を大幅に増加させました。

3. 燃費の向上：過去20年間で、自動車の燃費は飛躍的に向上しました。現在、自動車の年間走行距離あたりの燃料消費量は、前年比で約2%減少しています。これらの要因が相まって、原油価格の大幅な上昇を維持することが困難になっています。

OPECの役割と歴史的背景

過去数年間、石油輸出国機構（OPEC）は日量350万バレルの減産を実施しており、その大部分はサウジアラビアによるものである。サウジアラビアが増産に踏み切れば、WTI原油価格はさらなる下落圧力にさらされる可能性がある。

歴史的な前例は、こうした動きが及ぼす潜在的な影響を浮き彫りにしている。2014年後半、サウジアラビアが増産に踏み切った際、原油価格は1バレル90ドルから25ドルまで下落した。同様に、1985年には、サウジアラビアが日量600万バレルから1000万バレルに増産した際に、原油価格は1バレル32ドルから12ドルへと下落した。これは70%の下落である。

サウジアラビアが価格支持よりも市場シェアを優先した場合、WTI価格はさらに下落する可能性があります。さらに、関税によって世界的な需要が鈍化する可能性もあります。

出典：CMEグループ

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トランプ大統領の今後100日間は貿易協定、和平交渉、そして「魚雷」が中心となる

オーウェン・リー

米中貿易戦争

要点:

トランプ大統領、ミシガン州で集会を開き就任100日目を祝う
当局者はトランプ大統領が様々な国への渡航禁止を検討していると語る
トランプ大統領は90日以内に貿易協定が締結されると予想、アナリストは懐疑的

ドナルド・トランプ大統領と政権は今週、就任後100日間の成果を強調するとともに、貿易協定と和平交渉に焦点を当てて次の100日間を見据えるとホワイトハウス当局者が明らかにした。

トランスジェンダーの権利など社会政策分野を含む、同盟国を興奮させ、敵対国を驚愕させるような一連の変化を受けて、ある政府高官はトランプ大統領が「魚雷」を用意していると述べたが、それが何なのかは明らかにしなかった。

トランプ大統領は1月20日の就任以来、米国の国内外の政策優先事項に広範囲にわたる抜本的な変更を加えてきた。関税で世界経済秩序をひっくり返し、人員削減で連邦政府の財政を圧迫し、公共部門と民間部門の多様性プログラムを廃止した。

彼は学界、法律事務所、裁判所も攻撃した。

今週、トランプ大統領は就任100日目を記念する集会のためミシガン州を訪問する予定だ。ホワイトハウスは、トランプ大統領の経済ビジョン、不法移民の追放、外交政策の転換、そして億万長者イーロン・マスク氏が率いる政府効率化局による連邦政府の官僚機構の刷新と無駄の削減といった取り組みを強調する予定だ。

こうした動きを祝うことは、トランプ大統領の２期目開始をめぐる大々的な勝利行進の一部となるだろうが、匿名を条件に話した当局者は記者団に対し、これは保守派の空想だと述べた。

「毎朝目覚めると、まるで夢の世界に生きているようだ」と彼は語った。

トランプ政権の関係者らは、米国社会の改革に向けたトランプ氏の取り組みのスピードと範囲を称賛しているが、批評家らは、トランプ氏が米国民と非米国民の権利を踏みにじり、同盟国を疎外し、世界における米国の覇権を脅かしていると批判している。

大統領は、政権が反ユダヤ的行為を容認しているとみなす大学への資金提供を停止し、トランスジェンダーの権利を縮小し、連邦政府および連邦政府の請負業者における多様性、公平性、包摂性（DEI）プログラムを廃止しました。これは米国社会全体に広範な波及効果をもたらしました。

当局者は、海面下に多数の「魚雷」があり、今後もさらに攻撃が続くだろうと述べた。

これには、トランプ大統領就任後100日間の特徴であった更なる行政措置も含まれており、当局者はそれが「雪だるまのように丘を転がり落ちる」ように続くだろうと述べた。また、政権は複数の国からの国民に対する渡航禁止措置について依然として検討中だと述べた。

裁判所はトランプ大統領の行動の一部を阻止し、同氏の同盟者から非難を浴び、ホワイトハウスは裁判官らが大統領と大統領を選んだ国民の意思を妨害していると非難した。

トランプ大統領は、側近らが肥大化しすぎており自身の世界観にそぐわないとみなす裁判所や政府官僚機構との戦いを続ける一方で、別の政府高官は、今後100日間は貿易協定と和平交渉にさらに重点を置くと述べた。

大統領は今年、多くの国に対して全面的な貿易戦争を開始し、その後、各国との交渉を可能にするため、相互関税をほぼ一時停止した。政権は90日以内に合意を成立させたいと考えている。

専門家は、トランプ大統領がまだ一つも合意に至っていないことを指摘し、その可能性は極めて低いと述べている。特に中国との交渉に関する彼の発言は、相手国が主張する事実としばしば食い違っている。

大統領は来月、サウジアラビア、カタール、アラブ首長国連邦を訪問する長期外遊を行い、ロシアとウクライナの戦争における和平を引き続き働きかける予定。

トランプ大統領は「初日に」紛争を解決すると約束していたが、平和はなかなか実現しなかった。大統領は土曜日、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領が戦争を止めようとしないかもしれないと認めた。

出典：ロイター

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世界銀行チーフエコノミスト、新興国市場の債務問題に警鐘を鳴らし、自由化を訴える

マヌエル

経済的

つなぐ

世界銀行のチーフエコノミスト、インダーミット・ギル氏は、貿易をめぐる不確実性の高まりが新興国や発展途上国が直面する債務増大や経済成長の鈍化の問題を悪化させているが、自国の関税を引き下げれば大きな後押しになる可能性があると述べた。

ギル氏は、ドナルド・トランプ米大統領が発表した関税の津波を受けて、世界の経済学者は少なくとも今のところは先進国の成長予測を急速に引き下げており、発展途上国についてはそれほど引き下げていないと述べた。

今週ワシントンで開かれた国際通貨基金（ＩＭＦ）と世界銀行の春季会合では、１００年ぶりの高水準となる米国の関税、そして中国、欧州連合、カナダなどが発表した報復関税による経済的影響への懸念が議題の中心となった。

IMFは火曜日、米国、中国、そして大半の国の経済予測を大幅に引き下げ、貿易摩擦の激化が経済成長をさらに鈍化させると警告した。2025年の世界経済成長率は2.8%と予測され、1月の予測より0.5ポイント低い。

世界銀行は6月まで年2回の予測を発表しないが、ギル氏は、世界のエコノミストのコンセンサスは成長と貿易の予測が大幅に下方修正されたことを示していると述べた。10年前よりもはるかに高かった不確実性指数は、トランプ大統領が4月2日に関税措置を発動したことを受けてさらに急上昇した。

ギル氏は木曜日のロイターとのインタビューで、2008～2009年の世界的金融危機や新型コロナウイルスのパンデミックといった過去のショックと比べ、今回のショックは政府の政策の結果であり、反転することも可能だと語った。

同氏は、現在の危機により、20年前の約6％の水準から着実に減少してきた新興市場の成長がさらに抑制され、世界貿易は2000年代の8％の成長を大きく下回るわずか1.5％の成長にとどまると予想されていると述べた。

同氏は「特に良くなかった状況に加えて突然の減速だ」と述べ、新興市場へのポートフォリオの流入や外国直接投資（FDI）も、以前の危機時と同様に減少していると指摘した。

「好景気時には新興市場におけるFDIはGDPの5％だった。現在は1％にまで落ち込んでおり、ポートフォリオ投資とFDIの流入はともに全体的に減少している」と同氏は述べた。

貿易協定の交渉

債務水準が高いということは、発展途上国と新興市場国約150カ国のうち半数が債務返済が不可能か、返済に直面するリスクがあるということだ。この割合は2024年の2倍で、世界経済が減速すればさらに拡大する可能性があるとギル氏は述べた。

「世界経済の成長が鈍化し、貿易が低迷し、より多くの国と金利が高止まりすれば、資源輸出国を含む多くの国が債務危機に陥るだろう」と同氏は語った。

新興国における純利払いの対GDP比率（各国が債務返済にどれだけの費用を費やしているかを示す指標）は、2014年の7%から現在12%に上昇し、1990年代以来の水準に戻った。貧困国ではこの比率はさらに高く、債務返済コストがGDPの20%を占めているのに対し、10年前は10%だったと同氏は述べた。

それは、各国が教育、医療、その他開発を促進する可能性のあるプログラムに費やすお金が少なくなっていることを意味する、と彼は述べた。

ギル氏は、インフレ期待の高まりにより金利も高止まりすると予想されており、各国が既存債務の借り換えを余儀なくされた場合、債務がさらに増加する可能性があると述べた。

同氏は、発展途上国に対しては、自国の関税率を引き下げて米国の高関税を回避するため、また他国にも低い関税率を拡大するために、米国と迅速かつ緊急に協定交渉を行うよう助言すると述べた。

米国の圧力によって国内の抵抗が和らぐ可能性があるため、今そうすることは理にかなっている。ギル氏は、世界銀行のモデルは、こうした措置が経済成長を大幅に押し上げる可能性があることを示していると述べた。

出典：ロイター

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米当局、貿易交渉に「組織的な」枠組みを採用

マヌエル

政治的

経済的

米中貿易戦争

ドナルド・トランプ大統領の政権は、関税引き上げを回避するため合意確保を急ぐ貿易相手国との交渉に対処する枠組みを策定したと、事情に詳しい関係者らが明らかにした。

関係者らは匿名を条件に計画の詳細を明らかにしたが、この青写真では、米国の交渉担当者らが共通の懸念分野を列挙したテンプレートを用いて協議を進めると述べている。これらの分野には、関税、非関税障壁、デジタル貿易、経済安全保障、通商上の懸念などが含まれる。

協議では、7月中旬の期限を前に関税軽減を求める外国政府や貿易圏の急増に対応するため、米国が毎週、選ばれた数カ国の交渉担当者を招き、協議を行う。関係者によると、この枠組みは変更される可能性があり、当局者は特定の国に特有の追加問題を提起する可能性がある。

政権の計画は、ウォール・ストリート・ジャーナル紙が金曜日に初めて報じた。同紙によると、この計画では、米国は約18カ国（毎週6カ国）と3週間にわたり、期限まで交代で協議を行うという。

米通商代表部は声明で、「組織的かつ厳格な枠組みの下で作業しており、協力を望む貿易相手国と迅速に前進している」と述べた。

「トランプ大統領とUSTRは米国の目標を明確に示しており、貿易相手国はそれぞれが個別に何を提供できるかを非常によく理解している」と声明は付け加えた。「だからこそUSTRは、米国との公正かつ互恵的な貿易を目指して、各国から数十件もの意義深く実質的な提案を受けているのだ。」

この取り組みは、株式市場や債券市場を動揺させ、米国の主要貿易相手国が米国との協議をどのように進めるか、トランプ大統領が何を求めているかを判断するのに苦慮しているプロセスに、さらなる明確化をもたらすことを目的としている。

トランプ大統領は今月初め、約60カ国に対する大幅な関税引き上げを発表したが、その後、貿易相手国が交渉できるよう3カ月間、これらの措置を直ちに一時停止し、交渉期間中は10%の基本税率を維持した。これにより、合意成立を熱望する外国代表団が相次いで訪米している。

韓国代表団は今週初めに協議を行い、トランプ大統領は金曜日に記者団に対し、日本との合意は「非常に近い」と語った。

出典：ブルームバーグ

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