ドイツが新規国債のテストを行う中、FRBはレポ市場を抑制

金価格は1980年以来最高のスタートを切り、1オンスあたり5,000ドルを上回り、18%近く上昇しました。貴金属は十分な支持基盤があり、さらなる上昇の余地は十分にあるように見えますが、あるアナリストは銀価格について警鐘を鳴らし、歴史的な高騰はバブルの領域に入ったと警告しています。

金価格上昇の原動力は何なのか？

サクソバンクのコモディティ戦略責任者であるオーレ・ハンセン氏によると、投機筋の勢いにより金価格は1オンスあたり5,500ドルまで上昇する可能性があるという。同氏は最近のレポートで、金価格を支える、よく知られた懸念材料をいくつか指摘した。

• 財政上の懸念:抑制されない政府債務の増加。

• ドル安：米国例外主義の潜在的な衰退により、資本が他国に流出する。

• 地政学的リスク:予測不可能な米国大統領によって増幅される世界的な不確実性。

• インフレ懸念:物価上昇に対する懸念が続いている。

しかし、ハンセン氏は、こうした懸念のほとんどはまだ完全には現実のものになっていないと明言している。米国の財政債務は増加しているものの、市場は今のところ主に利回り曲線のスティープ化で反応している。ドルは下落しているものの、暴落には至っておらず、地政学的緊張もまだより深刻な事態へとエスカレートしていない。

アナリストは暴落ではなく統合を予想

安全資産としての需要が冷える可能性はあるものの、ハンセン氏は金価格の大幅な調整は予想しておらず、むしろ異なる道筋を予想している。

同氏は「差し迫った大きな調整よりも、長期にわたる安定期間のリスクが高まっている」と述べ、「金が引き続き堅調に推移するという、より広範な構造的な根拠は健全なままである」と付け加えた。

銀の記録的高騰でバブル懸念が高まる

ハンセン氏は金については依然として前向きな見方を維持しているものの、銀についてははるかに慎重な見通しを示している。銀は1972年以来の記録的な好調な年初来高値で取引されている。スポット銀は1オンスあたり109ドル前後で取引されており、2026年初頭だけで52%以上上昇している。これは、2025年を通して150%近く上昇した後のことだ。

「金はバブルの兆候がほとんど見られず、秩序ある上昇を続けているが、銀は明らかにバブルの領域に入っている」とハンセン氏は警告した。同氏は、個人投資家の参加、投機筋のポジショニング、そして取り残されることへの恐怖（FOMO）が、金とプラチナの両方に対して銀を歴史的に割高な水準に押し上げている主な要因であると指摘した。

銀の急騰が裏目に出る可能性がある理由

ハンセン氏は、銀の急騰に伴う2つの主要なリスクを指摘した。第一に、歴史的な高騰は、年間銀需要の約60%を占める産業セクターにおいて、大幅な需要減少を引き起こす可能性がある。第二に、ボラティリティの上昇は、市場の混乱を招く恐れがある。

彼は、金価格の上昇が消費者の保有資産の売却を促すため、需給バランスが改善すると予想している。「世界中の消費者は、過去10年間で7倍に値上がりした金塊、宝飾品、銀食器を売却することで、この上昇局面の恩恵を受けるだろう」と彼は説明した。

実物資産への戦略的なエクスポージャーを求める投資家にとって、ハンセン氏のアドバイスは明確だ。それは、金に固執することだ。彼は、中央銀行からの根深い需要が今後も金を大幅な調整から守り続けると予想しており、金こそが最良の選択肢だと主張している。

イランの石油産業は複雑な経済的罠に陥っている。ドナルド・トランプ大統領時代に初めて課された制裁の下、イラン政府は石油産業を維持するだけでなく、生産量の増加にも成功した。しかし、この生産量の増加は、厳しい現実を覆い隠している。生産量の急増が必ずしも収益の増加につながるわけではないのだ。

中国：高コストの命綱

イランの石油産業が生き残り、さらには拡大を続けている最大の理由は中国である。膨大な原油需要を持つ中国は、制裁対象となっているイラン産原油の唯一の主要購入国となり、事実上イランにとって命綱となっている。同時に、制裁対象となっているベネズエラの石油産業も支えている。

この依存により、買い手市場が生まれています。他に有力な顧客がいないイランは大幅な値引きを余儀なくされ、潜在的な利益が大幅に減少しています。長年にわたり、テヘランは取引条件を決定づける単一の強力な買い手に依存してきました。

制裁回避の隠れたコスト

イランは、価格の割引に加え、制裁を回避するために必要な複雑な物流による多大な財政的負担に直面している。石油を市場に輸送するプロセスは、現在、高額な運用上の障害に悩まされている。

•海上での船舶間の積み替えにより、運用が複雑化し、コストが増加します。

•石油の原産地を隠すためにタンカーの船籍を変更することも、必要な対策だが、コストがかかる。

•巡回中の米軍を回避すると、物流上の負担と費用がさらに増大します。

つまり、イランは5年前よりも現在多くの石油を販売しているが、販売コストは大幅に上昇し、利益幅はさらに圧迫されている。

ベネズエラからの新たな競争

ベネズエラにおける最近の情勢の進展により、状況はますます厳しくなっています。米国が規制を緩和したため、ベネズエラ産原油は世界市場で自由に取引されるようになりました。これにより、買い手は制裁を受けない新たな原油供給源を得ることになり、制裁遵守に伴うリスクと煩わしさが依然として残るイラン産原油の魅力的な代替品となっています。

こうした逆風にもかかわらず、イランは成長を推し進めている。先月、モフセン・パクネジャード石油相は、イランが石油・ガス部門における「黄金の投資機会」を求めて国際的なパートナーを積極的に探していると発表した。同相は、イランが既に「友好国」との契約を締結していると指摘し、これは昨年末にベラルーシのアンドレイ・クズネツォフ・エネルギー相との会談でも指摘された。

この戦略は単純明快だ。製品を安く売らざるを得なくなったら、より多く売ることでそれを補うのだ。イランは、1バレル当たりの収入の減少を補うために、販売量の増加に賭けている。

中国の需要と地政学的リスク

この戦略が成功するかどうかは、特にベネズエラが市場に復帰したことで、まだ不透明です。しかし、中国の原油需要は依然として強力な支えとなっています。昨年、中国の原油輸入量は過去最高の日量1,155万バレルに達し、総計5億5,773万トンに達しました。これは2024年比4.4%の増加です。この堅調な需要は世界の原油価格を支え、イランを含むすべての産油国に利益をもたらしています。

皮肉なことに、トランプ政権による最近のイランへの脅威も原油価格の上昇につながっています。アナリストたちは、米国の攻撃リスクの高まりを織り込み、既に予測を上方修正しています。原油価格の上昇はテヘランの歳入増加につながる可能性がありますが、実際に軍事衝突が発生すれば壊滅的な被害をもたらすでしょう。そうなれば、イランの石油施設が主要な標的となり、紛争の最終的な代償はあまりにも高くなる可能性があります。

出典：ロイター

出典: Yahoo Finance

協議に詳しい関係筋が確認したところによると、米国はウクライナに対し、米国の安全保障保証を受けるにはロシアとの和平協定への署名が条件であると伝えた。

ウクライナにとって、こうした米国の保証は、ロシアの侵攻によって始まった4年間に及ぶ戦争を終結させる可能性のある和解の礎となると考えられている。

アブダビ協議の進展

米国が仲介役を務めたアブダビでの最近の交渉は進展の兆しを見せている。先週末にウクライナとロシアの特使の間で行われた協議は、米国当局者によって合意に向けた前向きな一歩と評された。

スティーブ・ウィトコフ米国特使とジャレッド・クシュナー米国特使は、早期合意への到達に楽観的な見通しを示したと報じられている。次回の交渉は日曜日にアブダビで予定されており、米国当局者も参加する可能性がある。

領土譲歩に関する矛盾した報告

フィナンシャル・タイムズの報道によると、トランプ政権はキエフに対し、米国の安全保障保証にはウクライナがドンバス地方を和平協定の一環としてロシアに譲渡することが必要であると示唆した。

しかし、ロイター通信の取材に応じた情報筋は、これは誤解を招くものだと明言した。米国は和平合意の具体的な条件を指示しておらず、ウクライナに領土譲歩を迫っているわけでもないと彼らは述べた。

キエフの立場と高まる不確実性

ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領は日曜日、ウクライナに対する安全保障を詳述した米国の文書が「100%準備できている」と発表し、署名の時期と場所を決めるのみとなった。ゼレンスキー大統領は、ウクライナの領土保全はいかなる和平協定においても譲れない条件であると一貫して主張してきた。

それにもかかわらず、ウクライナの高官はフィナンシャル・タイムズ紙へのコメントで、不確実性の高まりを表明した。同高官は、ワシントンは「安全保障上の保証文書に署名できるたびに立ち止まる」と述べ、遅延のパターンを示唆した。

モスクワの領土に関する立場

クレムリンは月曜日、その強硬な姿勢を改めて表明した。タス通信によると、ロシアは領土問題は紛争終結に向けたいかなる合意においても対処されるべき根本的な問題であると考えている。これは、週末のアブダビでの協議後も維持された立場である。

ドナルド・トランプ大統領はイラクに対し厳しい警告を発し、ヌーリ・アル・マリキ前首相が政権に復帰した場合は米国の援助を全面的に打ち切ると警告した。

トランプ大統領は火曜日のソーシャルメディアへの投稿で、マリキ首相の再任の可能性について直接言及した。「偉大な国イラクがヌーリ・マリキ首相を再任させるという非常に誤った選択をするかもしれないと聞いている」と投稿した。「前回マリキ首相が権力を握っていた時、国は貧困と完全な混乱に陥った。二度と同じことがあってはならない」

大統領は、マリキ氏の「狂気の政策とイデオロギー」はアメリカによる支援の完全撤回につながると述べ、その結末を明確にした。「もし当選すれば、アメリカ合衆国はもはやイラクを支援しない。そして、もし我々が支援しなければ、イラクが成功、繁栄、そして自由を得る可能性はゼロだ。イラクを再び偉大にしよう！」と付け加えた。

イラクの政治的岐路

トランプ大統領の介入は、バグダッドにおける重大な政治的展開を受けてのものだ。イラク最大の議会連合は土曜日、マリキ氏を首相に指名した。これは、11月の選挙で勝利したムハンマド・シーア​​・スーダニ首相（当時）が政治的膠着状態を打開するため辞任し、ライバル候補にチャンスを与えたことを受けての措置である。

ヌーリ・アル＝マリキ氏は、イラク政界において長年にわたり存在感を示してきたものの、意見が二分されてきた人物である。2006年から2014年まで首相を務めたが、その在任期間中は、クルド人やスンニ派コミュニティを犠牲にして権力の中央集権化を図ったとの批判が相次ぎ、紛争再燃への懸念が高まった。トランプ政権との関係も脆弱である。

米イランの地政学的文脈

この警告は、米国との戦略的同盟と隣国イランの影響力の間で板挟みになっているイラクの危うい立場を浮き彫りにしている。米国は、イラクに対するイランの優位性と見なす状況に対抗するため、米国の石油会社によるイラクのエネルギー部門への関与拡大を促すなど、積極的に取り組んできた。

イランで最近発生した死者を出した抗議活動を受けて、ワシントンはテヘランの地域的影響力に対抗する自信を深めている。当初は経済難が原因だったデモは、急速に政権への直接的な挑戦へと発展した。トランプ大統領は抗議活動を公然と支持し、イランの指導者に対し暴力的な弾圧を行わないよう警告した。

トランプ大統領は最近、イランが抗議者を処刑しないと約束したことを理由に、軍事衝突の差し迫った脅威を軽視する一方で、米国は状況を注視していることを確認した。火曜日に放送されたインタビューでは、イランのせいで中東に「大規模な艦隊」が派遣されたと述べつつも、それが使用されることはないだろうと期待を示した。