トレーダーが供給過剰とロシアの原油制裁に注目する中、原油価格は安定

欧州と米国の体制転換が世界経済の展望に関する議論の大半を占める中、日本の構造変化は域内外ではほとんど注目されていません。しかしながら、これは注目すべき点です。数十年にわたるデフレと低成長を経て、日本はついに名目成長の加速を目の当たりにしています。インフレは拡大し、賃金は上昇し、企業と家計の双方がデフレマインドを脱却しつつあります。財政刺激策、金融緩和政策、そして人口動態の変化がこれらの傾向を支えており、これらを総合すると、より持続的な名目成長体制が実現すると考えられます。

株式投資家にとって、これは重大かつ心強い意味合いを持つ。本稿では、投資家が日本株についてどう考えるべきか、そしてその投資への影響を詳しく考察する。

日本のリフレのストーリーを理解する

日本では2022年以降、名目GDP成長率が加速し、数十年にわたる停滞を覆しています。この回復は、以下の4つの要因が稀有な形で一致したことによりもたらされました。

このリフレシナリオは、日本の企業収益環境と長期債務の持続可能性にとって明るい兆しを示唆している。

これが株式投資家にとってなぜ重要なのか…

日本株の複数年にわたるリフレシナリオは、名目GDP成長率を押し上げました。これは債券市場だけでなく、株式投資家にとっても重要な意味を持ちます。その主な理由は2つあります。

名目成長が株式リターンを牽引

Corporate governance reform improves quality

…and what they could do about it

The combination of fiscal support and loose monetary policy supports domestic cyclicals. Two sectors that stand out in this area are banks (which have strong earnings momentum and stand to benefit from further interest-rate hikes) and services (which are likely to benefit from those behavioral shifts away from savings I mentioned earlier).

Outside of domestic cyclicals, I believe the companies most dedicated to improving disclosure and governance and eliminating excess cash levels could generate significant alpha for equity investors. Active managers with deep research capabilities and boots on the ground may be better positioned than their passive counterparts to identify the companies that are both:

結局のところ、日本のリフレ政策とそれが促す名目GDP成長は日本の株式市場にとって良い前兆であるように思われ、投資家はこれを注意すべきかもしれない。

出典：ウェリントン・マネジメント

業界統計によると、英国の小売業者は10月に値下げを実施。食品の値下げ幅は過去5年で最大となり、ハロウィンを前に家計やイングランド銀行、政府に多少の救済をもたらした。

英国小売協会は火曜日、全店価格が9月より0.3％下落し、3月以来初めて前月比で下落したと発表した。

BRCによると、食品価格の月間0.4%下落は2020年12月以来の最大の低下となった。

昨年10月と比較すると、全店価格は9月の1.4％上昇に続き1.0％上昇となり、6月以来初めて年間上昇率が鈍化した。

生鮮食品価格は引き続き上昇しているものの、食品価格の年間インフレ率も昨年10月と比べると3.7％と、9月の4.2％から低下した。

イングランド銀行は、食品価格が国民のインフレ期待の形成に大きな役割を果たしていると考えており、食品価格を注視している。先週発表された公式データによると、英国の総合インフレ率は3.8%で推移し、2024年初頭以来の高水準となったが、4.0%への上昇が見込まれるとの予想を下回った。

BRCの最高経営責任者ヘレン・ディキンソン氏は、小売業者間の激しい競争、広範囲にわたる値引き、そしてハロウィーンを前にしたチョコレートや菓子類の価格低下に貢献した世界的な砂糖価格の下落を強調した。

ディキンソン氏によると、一部の小売業者は、通常11月に行われるブラックフライデーのセールの前に電化製品や美容製品の販売促進を開始したという。

彼女は、11月26日の予算でレイチェル・リーブス財務大臣に対し、この分野のコスト負担を増やさないよう求めた。

ディキンソン氏は「小売業への追加課税は必然的にインフレを長期間にわたり高止まりさせるだろう」と述べた。

リーブス知事は予算を使って生活費を下げるつもりだと述べている。

出典：投資

今週予定されているドナルド・トランプ大統領と習近平国家主席の首脳会談に先立ち、米国と中国は貿易協定の枠組みを合意した模様だ。これにより、世界二大経済大国間の貿易が差し迫って崩壊するという脅威は払拭された。世界市場はこのニュースを歓迎しているが、これはゲームチェンジャーどころか、デジャブのようなものだ。

これを覚えていますか？

「中国との合意は、習近平主席と私の最終承認を条件に成立した」とトランプ大統領は6月11日、Truth Socialに投稿し、「関係は素晴らしい！」と付け加えた。

結局、取引は成立せず、関係も良好ではありませんでした。

勢いづいた中国政府は今月初め、レアアース輸出に追加規制を課し、米国は中国から米国向けの製品に100%の関税を課すと脅迫して応じた。スコット・ベッセント米財務長官も、中国の貿易交渉担当トップである李成剛氏を「常軌を逸している」と公然と批判した。

しかし、週末にマレーシアで行われた会談後、両氏はこうした相違点を脇に置き、中国が希土類元素に関するライセンス制度の拡大を延期し、米国が中国製品への関税の脅しを大幅に引き下げるという暫定合意の骨子で合意した模様だ。

ホワイトハウスからの打診は楽観的である一方、中国側はより慎重な姿勢を取っている。

トムソン・ロイター米中貿易は急落した

「危険な新章」

一方で、米中貿易の崩壊という最悪のシナリオを回避できる合意は朗報と言える。そして、4月の「解放記念日」の混乱のどん底以来のあらゆる証拠は、この終末論的な脅威が脇に追いやられれば、世界経済は引き続き持ちこたえ、市場は政策刺激策、AIへの楽観論、そして堅調な企業業績によって「メルトアップ」するだろうことを示唆している。

カサンドラは、それは危険なほど自己満足的な見方だと指摘する。トランプ大統領と習近平国家主席が最終的に合意した面子を保つための合意は、問題の先送りにしかならない。

TSロンバードのグレース・ファン氏は金曜日、トランプ大統領と習近平国家主席の会談の行方に関わらず、「地政学と世界貿易における危険な新章」が始まったと警告した。利害は大きく、どちらの側も譲歩する姿を見せたくないだろう。そして、双方とも切り札を握っていると感じるだろう。

トランプ大統領は世界最大の経済、金融、軍事超大国を率いており、今年これまでに彼が署名した貿易協定はすべて米国に有利なものとなっている。

一方、習近平国家主席は、米国が必要としているもの、すなわちリチウムイオン電池や半導体から携帯電話、航空機エンジン、LEDテレビ、電気自動車、軍事レーダーまであらゆるものに使われる元素である希土類元素に関して大きな影響力を持っている。

小さくても強力 レアアースの問題は難しい

中国は世界の希土類元素の約60%を採掘し、希土類磁石の90%を生産しています。経営コンサルタント会社IMARCによると、世界の希土類元素市場規模はわずか120億ドルと、一見すると小さいように見えます。この数字は推定値の上限であり、昨年の米中二国間貿易額6,700億ドルのほんの一部に過ぎません。

しかし、これらの要素は数兆ドル規模の世界経済生産に結びついており、比較的小規模な市場が米中関係の重要な部分を担っている。

したがって、もしそれが何らかの合意の一部であるならば、中国の輸出規制の一時的な解除で問題が解決すると考えるのは甘い考えだろう。

むしろ、双方とも、この「合意」を自らの弱点を補強する機会として利用し、緊張が再び高まった際に有利な立場を確保しようとする傾向がある。北京が輸出市場をさらに多様化しようとしたり、ワシントンが重要な鉱物の供給源を多様化しようとしたりするのだ。

もっと「記念碑的」なもの

今月ワシントンで開催された国際通貨基金（IMF）と世界銀行の年次総会で明らかになった大きなポイントの一つは、中国が米国に対して希土類資源を武器に影響力を発揮するという決定は、この地政学的闘争が新たな、より危険な段階に入ったことを示しているということだ。

SPグローバルのダニエル・ヤーギン副会長は、討論の中で、米中間の信頼は「失われた」と述べた。ゴールドマン・サックスのジョン・ウォルドロン社長は別のパネルで、両国間に「より重大な何か」が起こりつつあると語った。

非公式には、多くの代表者らはさらに悲観的だった。

しかし、日本、オーストラリア、韓国、英国、フランス、米国の株価が先週史上最高値に達したことを考えると、悲観論は過去6か月間の金融市場を特徴づけるものではなかった。

木曜日に予定されているトランプ大統領と習近平国家主席の会談を前に、多くの市場が月曜日にさらに急騰した。投資家たちは「仮の」貿易協定でも何も合意しないよりはましだと計算した。

出典：ロイター

出典：CNBC

北朝鮮のドローン作戦

北朝鮮の損失

出典：ナショナル・インタレスト

トランプ大統領が1週間のアジア歴訪を開始し、タイ、マレーシアとのレアアースに関する貿易協定を締結し、カンボジアとの反ダンピング対策を約束したことで、対中合意の輪郭が浮かび上がった。いずれも中国と対立する分野だ。共和党のトランプ大統領が北京の裏庭で同盟国を結集したのは、政権復帰後初の習近平国家主席との会談を前に、影響力を高める狙いがあったようだ。

出典：ブルームバーグ