トレーダーが供給リスクを懸念する中、原油価格は小幅上昇

先週のGDP数字が期待外れだったのに、今日のIfo指数は、ドイツ企業が依然としてビング・クロスビーとアンドリュース・シスターズのような気分で、プラス面を強調していることを示している。

ドイツの主要先行指標であるIfo景気指数は、7月の88.6から8月には89.0へと8ヶ月連続で上昇し、2年以上ぶりの高水準となった。現状判断は7月の86.5から86.4に低下したものの、期待指数はロシアのウクライナ侵攻開始以来の高水準に上昇した。

この楽観的な見方がどこから来ているのかはまだ不明です。財政刺激策によるものでしょうか、米国の関税に対する見方が緩和されたからでしょうか、それとも年初に見られた在庫サイクルの転換が再び勢いを増す兆しによるものでしょうか？可能性はありますが、決して確実ではありません。

財政刺激策への期待

今後、ドイツ経済と産業は、貿易、為替レート、そして財政刺激策の影響を特に受けることになるでしょう。先週のGDP統計は期待外れに終わり、米国による関税前倒しとその後の反転という二転三転を経て、ドイツ経済にどれほどの好調な勢いが残っているかは依然として不透明です。実際、米国とEUの間で新たに締結された枠組み合意により、ドイツの輸出は再び影響を受けるでしょう。米国がほとんどの欧州製品に15%の関税を課していること、そして自動車に対する27.5%の関税が15%に引き下げられるかどうか（そしていつ引き下げられるか）という不確実性は、ドイツの輸出にとって好ましい兆候ではありません。

金融市場は関税発表に麻痺しているように見えるものの、経済への悪影響は時間とともに徐々に顕在化していくことを忘れてはならない。ドイツの中堅企業は、大企業よりも生産拠点の移転に苦労するため、米国の関税の犠牲者となる可能性がある。さらに、ユーロ高（米ドルだけでなく、他の多くの通貨に対しても）も重なり、輸出依存型のドイツ経済が、終わりのない停滞から今年後半に抜け出せるかどうかは見通せない。

これらすべては、ドイツの持続可能な景気回復への期待が財政刺激策にかかっていることを意味します。しかし、この点において、ドイツで現在行われている緊縮財政措置の可能性に関する政治的議論は、発表されたインフラと防衛のための財政刺激策の効果（少なくとも心理的には）を損なう可能性があります。持続可能な財政と経済・予算の構造改革の必要性は我々も認めますが、この議論は迅速な決定によってより効果的なものとなるでしょう。潜在的な緊縮財政措置に関する議論が長引けば長引くほど、家計や企業が支出や投資の意思決定を控えるリスクが高まります。これは、金融市場がこれまで見逃してきたリスク要因です。

要するに、本日のIfo指数は、財政刺激策が経済回復にもたらす効果について、ドイツ企業が驚くほど楽観的であることを示しています。政府のインフラ投資と国防支出計画が最終的には経済活動の活性化につながるという点には同意しますが、期待を下回るリスクは依然として高まっています。いずれにせよ、プラス面を強調することには賛同しますが、経済が真に力強い成長期に入るには、ビング・クロスビーの人気曲がさらに多く流れる特別な季節までかかるのではないかと懸念しています。

出典：ING

[クイックファクト]

【ニュース詳細】

【今日のフォーカス】

アジアセッションでは何が起こりましたか?

アジア株、特にテクノロジー株は、パウエル議長のハト派的な姿勢に最も影響を受け、通貨（米ドル、円）、米国債利回り、そして金などのコモディティの動向がそれに続きました。このポジティブな市場心理は、米国の金融緩和期待に左右されますが、市場は週が進むにつれて、マクロ経済指標の発表や米国企業決算への警戒感を強めています。ドル指数は数週間の下落の後、小幅に上昇し、2年国債利回りは1ベーシスポイント上昇して3.71%となりました。

ヨーロッパと米国のセッションにとって何を意味しますか?

アジア株はFRBによる利下げ期待の高まりから前夜に堅調に推移し、市場はリスクオンムードで始まる見込みです。一方、欧州先物はドイツの主要IFO市場調査を前にまちまちです。米国では、本日後半に発表される住宅関連指標と地域経済活動指標、そして今週は耐久財、GDP、PCEに注目が集まります。トレーダーは本日発表される欧州の景況感指標（ドイツIFO市場）と米国住宅市場/PMI指標を注視し、金曜日に発表される米国GDP（第2次速報値）と7月コアPCEの発表まで、1週間のポジションを維持する必要があります。

ドル指数（DXY）

先週金曜日、ジャクソンホールでパウエルFRB議長がハト派的な発言をしたことで、利下げ期待が高まり、米ドルは対ユーロで4週間ぶりの安値からなかなか回復できずにいる。月曜日の欧州市場では、米ドルは小幅上昇したものの、主要通貨に対しては依然として主要水準を大きく下回っており、トレーダーは現在、9月17日のFOMCで0.25ポイントの利下げが実施される確率を80%、年末までに合計で約50ベーシスポイントの利下げが実施される確率を織り込んでいる。中央銀行の注記：

金（XAU）

弱い弱気

ユーロ（EUR）

ユーロは、最近の下落にもかかわらず、国内経済の堅調さに支えられ、2025年の上昇の大半を維持している。一方、米ドルの弱さは短期的なセンチメントを押し上げている。ECBの政策、米国の政治情勢、そして進行中の貿易摩擦によるさらなるボラティリティ上昇に注意する必要がある。EUR/USDは1.1704まで下落し、前日比0.09%の下落となった。中央銀行の注記：

次の24時間バイアス

弱い弱気

スイスフラン（CHF）

スイスフランは本日、国内インフレ率の低下と、投資家の間で引き続きディフェンシブな外貨建て資産への関心が高まっていることを背景に、安定からやや上昇傾向にあります。為替レート、政策コメント、テクニカル指標は概ね好調ですが、輸出競争力と長期的な金融政策決定については依然として慎重な姿勢が続いています。スイスフランは対米ドルで過去1ヶ月で0.04%、過去1年間で5.22%上昇しており、過去12ヶ月間では緩やかな上昇傾向を示しています。CHF/USDは過去1週間で1.23396から1.2493の範囲で推移しており、ボラティリティは比較的小さいものの、安定が持続していることを示唆しています。中央銀行の注記：

次の24時間バイアス

中程度の弱気

ポンド（GBP）

カナダドル（CAD）

カナダドルは本日、中央銀行のシグナルの変化と国内経済の緩やかな回復を受けて、弱気な動きで推移しています。市場は具体的な金融緩和策と貿易政策の結果を待ち望んでいます。ジャクソンホールでのパウエル議長のハト派政策への転換に伴う米ドル安はカナダドルにとって追い風となっていますが、カナダ国内のデータは依然として低調で、特に7月の小売売上高は0.8%減少すると予想され、7月の雇用者数は予想外に減少しました。コアインフレ率（トリム平均）は3.0%と高水準を維持しており、カナダ銀行とFRBが年内はハト派的な政策姿勢を維持すると予想されるため、中央銀行の政策は引き続き注目されています。中央銀行の注記：

次の24時間バイアス

中程度の弱気

油

今日の原油市場は、ウクライナとロシアの対立による直接的な供給不安、金融政策の楽観論、そしてテクニカルな価格動向の影響を受けており、地政学的および経済的な動向次第でボラティリティが高まる可能性があります。63.75ドル付近で抵抗線を引いた後、最近は若干下落したものの、原油価格はテクニカル的には総じて堅調に推移しており、現在の水準が維持されれば再び強気の勢いが戻る可能性があります。OPECは2025年の世界原油需要の伸び見通しを日量130万バレルに据え置き、2026年の見通しも若干引き上げました。これは、今後のファンダメンタルズが安定していることを示唆しています。今後24時間の見通し：弱気、強気

出典: IC Markets

先週は金融市場にとって興味深い取引週となりました。最終取引では、ジェローム・パウエルFRB議長がジャクソンホールでの講演で9月の利下げをほぼ確定させるという重要なニュースが発表されました。
市場は金曜日に好調な週を終え、多くの投資家は今週序盤の取引にもこの勢いが続くと予想しています。
マクロ経済カレンダーでは比較的静かな週ですが、いくつかの重要なニュースが発表され、金曜日にはFRBが重視するインフレ指標が発表されるなど、多少の変動が予想されます。

今週の主なリスクイベントについて、いつものように日ごとにまとめています。

主要中央銀行の重鎮たちが週末のシンポジウムのためにジャクソンホールに滞在していることから、金融市場にとって今週は興味深いスタートとなる可能性があります。アジア市場では、特に為替市場で寄り付き時に急激な動きが見られる可能性があります。ニュージーランド市場は、最新の小売売上高の発表を控えており、日中は市場が注目されます。英国が祝日のため、欧州市場では流動性は通常より低くなります。また、ドイツのIFO景況指数の発表を控えているため、ユーロは変動する可能性があります。ニューヨーク市場では、新築住宅販売統計の発表のみで、比較的データの更新は少なめです。

火曜日の最初の2セッションは、カレンダー上のイベントとしては軽めですが、ニューヨーク市場が開くと市場は活況を呈するでしょう。米国耐久財指数は本日早朝に発表され、その数時間後にはカナダ中央銀行消費者信頼感指数とリッチモンド製造業指数が発表されます。セッション後半では、カナダ銀行のティフ・マックレム総裁の講演が予定されているため、注目はカナダ市場に移ります。

アジア市場では、主要CPIデータが本日早朝に発表されるため、オーストラリア市場がトレーダーの注目を集めるでしょう。後半2セッションでは、特に目立ったニュースはありませんが、ニューヨーク市場では週間米国原油在庫が発表されるほか、日中後半にはトーマス・バーキンFRB議長の発言が発表される予定です。

木曜日のアジア市場では特に注目すべきイベントはありませんが、ロンドン市場開始直後にはスイス市場に注目が集まります。四半期GDP統計の発表が予定されているためです。ニューヨーク市場は再び最も忙しい市場となりそうです。米国の四半期GDP速報値と週間失業保険申請件数が早朝に発表される予定です。住宅販売見込みデータは後日発表される予定で、引け直後にはFOMCのクリストファー・ウォーラー議長の発言も予定されています。

金曜日のセッション全体を通して、インフレ指標が注目されています。アジア市場では、東京市場の主要消費者物価指数（CPI）の発表が予定されている日本市場に注目が集まります。ロンドン市場では、ドイツ、フランス、イタリア、スペインの消費者物価指数（CPI）速報値が発表されます。しかし、本日、そしておそらく今週のメインイベントは、再び最終セッションに予定されています。米国コアPCE価格指数がセッション序盤に発表される予定で、トレーダーは9月の利下げを裏付ける材料としてこれを注視するでしょう。カナダのGDP統計も同時期に発表され、セッション後半にはミシガン大学の改訂版データも発表されますが、週末にかけてはPCE価格指数が市場心理を左右すると予想されます。

出典: IC Markets

エネルギー – インドの二次関税が今週発効

ロシアとウクライナの停戦合意への期待が薄れる中、原油価格は先週、なんとか上昇し、約2.9%高で取引を終えた。トランプ米大統領が、戦争終結の合意が得られなければロシアに対しより厳しい制裁を課すと再び警告したことで、不透明感が広がっている。トランプ大統領は、約2週間以内に状況がより明確になる必要があると述べた。しかし、トランプ・プーチン首脳会談後、米国政府がロシアに対して何ら対策を講じていないことを考えると、市場はこの新たな脅威を過度に解釈することには慎重な姿勢を示しているかもしれない。

短期的には、ジェローム・パウエルFRB議長によるジャクソンホールでの講演が原油市場の恩恵となる可能性があります。この講演は概ねハト派的な内容で、多くのリスク資産を押し上げました。市場は、FRBが9月に25bpの利下げを行う確率を85%以上と織り込んでおり、パウエル議長の講演前の約72%から上昇しています。

インドによるロシア産原油購入に対する二次関税が、8月27日に発動される可能性が高まっている。米国が今月初めに関税を発表して以来、インドと米国の貿易交渉は進展していないようだ。さらに、インドの国営石油精製会社は当初、政府から明確な説明があるまで購入を一時停止していたが、その後、ロシア産原油への関心が高まっている。インドが25%の二次関税にもかかわらずロシア産原油の購入を継続した場合、市場見通しに変化はほとんどなく、むしろ原油価格の弱気見通しを強めることになるだろう。

弱気な見通しの中、投機筋はICEブレント原油のネットロングポジションを減らし続けている。投機筋は前週、23,852枚を売却し、先週火曜日時点でネットロングポジションは182,695枚となった。この動きは主にロングポジションの清算によるものだ。一方、投機筋はNYMEX WTI原油でも19,578枚を売却し、ネットロングポジションは29,686枚となった。これは2008年10月以来のWTI原油の最小ポジションである。

ロシアとウクライナの和平に対する楽観的な見方が薄れており、欧州のガス価格を下支えしている。同時に、ノルウェーの保守点検が迫る中、欧州へのガスフローを巡る懸念も市場を支えるだろう。期近限月の権益移転ファシリティ（TTF）先物は、週を通して8%以上上昇して取引を終えた。EUのガス貯蔵量は76%近くまで達しており、これは昨年同時期の91%を下回り、過去5年間の平均である83%を下回っている。

米国の天然ガス価格は弱気相場が続いており、ヘンリーハブは先週7.5%下落し、2024年10月以来の最低水準で推移しています。これは、先週の貯蔵量増加が平均を下回ったにもかかわらずです。しかしながら、全体の貯蔵量は5年間の平均を5.8%上回っており、冷房需要の減少が見込まれる時期に向かっています。このため、2025/2026年の冬に向けて貯蔵量の増加が拡大する可能性があります。

金属 – パウエル議長が利下げを示唆したことで金が急騰

先週金曜日、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長が9月に利下げを示唆したことを受け、ドルと債券利回りが低下したため、金価格は急騰した。パウエル議長は、インフレ懸念が根強いにもかかわらず、労働市場のリスクが高まっていると指摘した。トレーダーらは、FRBが来月利下げを行うとの見方を強めた。パウエル議長の講演を受けて米国の利下げ観測が強まっていることから、金は再び史上最高値を更新する可能性がある。

世界鉄鋼協会（WSA）のデータによると、7月の世界鉄鋼生産量は前年同月比1.3%減の1億5,010万トンとなった。これは、中国、日本、ロシア、ドイツでの生産量の減少が、インドと米国の生産量増加を相殺したためだ。年初7ヶ月間の世界累計鉄鋼生産量は前年同月比1.9%減の1,086.2百万トンとなった。中国の鉄鋼生産量は、政府が供給管理を強化しようとする中で、先月は2ヶ月連続で前年同月比4%減の7,970万トンとなった。年初7ヶ月間の生産量は前年同月比3.1%減の5億9,450万トンとなった。EUでは、粗鋼生産量が前年同月比7%減の1,020万トンとなり、ドイツ（前年同月比13.7%減）の減少が目立った。

出典：ING

先週の市場は、トレーダーがジャクソンホールで行われるジェローム・パウエルFRB議長の講演を待ち構えていたため、大半の期間静かだった。金曜日までは、投資家がFRBが9月に利下げを確定させるかどうかを聞きたがっていたため、米ドルは横ばいで推移し、株価は下落した。講演前の経済指標は、米国、英国、ユーロ圏の購買担当者景気指数（PMI）が上昇し、英国の消費者物価指数（CPI）も上昇、米国の住宅販売も予想を上回ったなど、概ね予想を上回った。日本の7月のコアインフレ率は3.1%に低下したが、これは予想をわずかに上回った。一方、カナダの報復関税撤廃は、世界貿易にとってプラス材料とみられた。

パウエル議長は金曜日、労働需要と供給の両方が減速していると述べ、来月FRBが利下げを行う可能性を示唆した。関税は物価を押し上げているものの、その影響は一時的なものになる可能性が高いと強調した。議長の発言はよりハト派的となり、市場は強く反応した。株価は急騰し、ダウ平均株価は過去最高値を更新した。また、9月の利下げ確率が約90％に上昇したことで、米ドルは下落した。

パウエル議長はまた、政治的圧力にもかかわらず、FRBはデータに基づき独立性を維持していると強調した。雇用の伸びが鈍化し、失業リスクが高まる中、市場は今週発表される労働統計とインフレ指標を待ち、FRBが9月の会合で政策変更を行うかどうかを判断しようとしている。

今週の市場

米国株

ダウ平均株価は先週、パウエルFRB議長のジャクソンホール演説を受けて過去最高値を更新し、9月の利下げが確度の高い見通しとなっています。米国関税のマイナス影響が予想よりも軽微であったことから、米国株は力強い上昇トレンドを維持しています。しかし、ダウ平均株価は現在買われ過ぎの様相を呈しており、週明けには反落または横ばいの動きが予想され、短期・長期トレーダー双方にとって買いの機会となる可能性があります。主要なレジスタンスラインは46,000と47,000、サポートラインは45,000、44,000、43,000と見込まれています。

日本株

日経平均株価は先週初めに史上最高値を更新した後、パウエル議長の講演を前に利益確定売りに見舞われましたが、その後は過去の高値圏でサポートされ、米国株の上昇を受けて力強く引けました。日経平均株価は過去1ヶ月で急上昇し、現在は10日移動平均線を下回っています。これは、日銀の利上げ時期を見据えた投資家の思惑から、短期的には横ばい推移となることを示唆しています。主要なレジスタンスラインは44,000円と45,000円、サポートラインは42,250円、42,000円、41,500円、41,000円と見られています。

米ドル/円

USD/JPYは、ジャクソンホール会合を前に先週の大半は横ばいで推移していましたが、パウエル議長の講演後に急落しました。これは、9月の米国利下げが現実味を帯びてきたためです。米ドル/円はレンジ内で推移しており、10日移動平均線も横ばいとなっているため、レンジ取引が望ましい戦略となっています。しかし、日銀が利上げに近づいている兆候を示したり、今後の米国経済指標が期待外れとなったりした場合は、リスクは下落に傾きます。レジスタンスラインは148、149、150、サポートラインは146と145です。

金

金は先週、当初下落局面を迎えましたが、9月の米国利下げ期待が需要を支え、力強く反発しました。市場は10日移動平均線を再び上回り、最近の下落トレンドを打破しました。全体として、金価格はレンジ内で推移していますが、サポートが維持されているため、市場は引き続き高値を試す可能性があり、弱気市場での買いが望ましい戦略です。レジスタンスは3,400ドルと3,450ドル、サポートは3,300ドル、3,250ドル、3,200ドルです。

原油

原油は静かな週だったが、10日移動平均線を上回って引けたことで直近の下落トレンドを打破し、反発した。ロシア・ウクライナ戦争終結に向けた協議が進展を見せなかったことを受け、買い手が戻ってきた。また、パウエル議長による将来の利下げに関する発言は、需要を後押しするとみられた。下落トレンドが打破されたことで、トレーダーは協議に関する更なる情報を待つため、価格は短期的には横ばいで推移すると予想される。レジスタンスラインは65ドル、70ドル、75ドル、サポートラインは60ドルと55ドルとみられる。

ビットコイン

日足チャートでネガティブなキー反転シグナルが示された後、先週の大半は売りが続きましたが、市場は8月の安値と過去の最高値である11万2000ドルで強力なサポートを見つけました。パウエル議長の演説はビットコインにとって好材料でした。低金利によってビットコインの魅力が高まったためですが、ビットコインは短期的な下落トレンドが続いています。今のところ、市場は横ばいで推移すると予想され、今週は11万2000ドルから12万ドルのレンジ取引の機会が見られます。レジスタンスは12万ドル、12万5000ドル、15万ドル、サポートは11万2000ドル、11万ドル、10万5000ドルです。

今週の焦点

今週、トレーダーは依然としてジャクソンホールでのパウエルFRB議長の講演に反応している。議長のハト派的な発言は9月の利下げへの期待を高めたが、今やドル安が続くのか、それとも利下げは既に織り込まれており、反発に転じるのかが注目される。パウエル議長は、FRBはデータに基づいて行動すると強調した。そのため、耐久財、GDP、インフレ率、消費者信頼感といった米国の重要な指標が鍵となるだろう。これらの指標は市場の期待を急速に変化させ、新たな取引機会を生み出す可能性がある。

地政学的な要因も影響する可能性がある。ロシアとウクライナの和平交渉が進展する可能性は低いものの、その場合、株価は上昇する一方、原油価格は下落する可能性が高い。同時に、トレーダーはイングランド銀行による追加利下げの兆候、そして日本による好調なGDPを受けての利上げの可能性に注目している。中央銀行のシグナルと世界的なリスクが焦点となっているため、通貨、株式、コモディティのボラティリティは高水準で推移する可能性が高い。

出典: ACTIONFOREX