インフレが低迷する中、FRBは利下げを控える

連邦準備制度理事会（FRB）は金利を据え置き、インフレとの戦いがまだ終わっていないことを示唆している。2022年の歴史的な物価高騰以降、大きな進展は見られるものの、インフレ率は依然として中央銀行の目標である2%を上回っており、今後の政策決定を巡る慎重な雰囲気を生み出している。

知っておくべきことは次のとおりです。

• 利下げ一時停止： FRBは前回の会合で金利の引き下げを見送り、2021年以来2%以上で推移しているインフレ対策を優先した。

• パンデミック後の影： 2021年に始まった予想外のインフレ急上昇は、FRBの戦略に引き続き大きな影響を及ぼしており、より慎重なアプローチを促しています。

• インフレ対雇用：当局は、持続的なインフレと雇用市場の冷え込みという二重のリスクを比較検討しており、政策緩和の適切な時期について意見が分かれている。

Fedの根強いインフレ問題

パンデミック後の経済の余波は、依然として連邦準備制度理事会（FRB）にとって最大の懸念事項となっている。消費者物価指数（CPI）は12月に前年比2.7%上昇と、2022年のピークである9%から大幅に低下し、FRBの目標である2%にはまだ戻っていない。

この持続的なインフレを受け、連邦公開市場委員会（FOMC）は先月、主要金利を据え置きました。これは、雇用市場を支援するために3回連続で0.25ポイントの利下げを実施した後の決定でしたが、当局者はインフレ懸念により更なる利下げは見送られたと示唆しています。

フェデラルファンド金利は中央銀行にとって重要な政策手段であり、経済全体の借入コストに影響を与えます。FOMCはインフレ抑制のために金利を引き上げ、経済活動と雇用を刺激するために金利を引き下げます。

今後の道筋に関する意見の相違

連邦準備制度理事会（FRB）内部では、インフレが高止まりするリスクと雇用市場が過度に弱まるリスクのどちらが大きいかについて議論が繰り広げられている。

リッチモンド連邦準備銀行のトーマス・バーキン総裁は、警戒の必要性を強調した。「インフレに関しては大きな進歩を遂げてきたものの、依然として目標を上回っている」とバーキン総裁は火曜日の講演で述べた。「2021年以来、この状況が続いている」。バーキン総裁は、関税や住宅価格データの遅れといった一時的な要因を非難することに対して警鐘を鳴らし、「この継続的な目標未達を深刻に受け止めている」と述べた。

アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁も、同様の慎重な見解を示した。「ここ3、4年、インフレが高すぎることが懸念事項でした」と、先週CNBCに語った。「これまでは順調に進展してきましたが、ここ2年ほどは行き詰まっています。もう少し様子を見て、もっと辛抱強く待つべきだと思います」

しかし、全ての当局者が同意しているわけではない。ミシェル・ボウマンFRB理事は、インフレ率がまもなく2%の目標に達すると確信を示し、FRBは来年中に政策金利を3回引き下げるべきだと示唆した。

ボウマン総裁は、「他のFOMCメンバーがインフレ率が依然としてやや高いことを懸念していることは承知しており、理解しています」と述べた。「しかしながら、労働市場の状況が明確かつ持続的に改善しない限り、インフレ率を中立水準に近づけるよう政策を調整する用意があるべきです」。また、季節調整によってデータが歪められる可能性があるため、1月のインフレ率発表が高水準だったとしても「直ちに」反応しないとも述べた。

2020年の誤算から学ぶ教訓

FRBの現在の慎重姿勢は、近年の出来事によってさらに強まっている。5年ぶりに公開された2020年初頭のFOMC議事録は、パンデミック後に起きたインフレの波に当局者が全く不意を突かれていたことを示している。

2020年3月15日の緊急会合において、政策当局は大量失業とデフレーション（物価下落）を主要な経済的脅威と見なしました。政策金利はほぼゼロに引き下げられ、当時のリチャード・クラリダ総裁は「ウイルスの総合的な影響はインフレではなくデフレーションになる可能性が高い」と述べました。サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は当時、「パンデミックが収束したとしても、インフレは継続的な懸念事項となるだろう」と付け加えました。

この誤判断は、バーキン氏を含め、2020年にFOMCに出席した現メンバー7人にとっては記憶に新しい。

「インフレが急上昇し、70年代の痛い教訓を思い出させた。それは、我々がいかにインフレを嫌っているかということだ」とバーキン氏は今週述べた。「不公平に感じ、不確実性を生み出し、率直に言って、ただただ疲れ果てている」

こうした経緯を踏まえ、市場はFOMCが今後2回の会合で金利を据え置くと広く予想している。CMEグループのFedWatchツールによると、トレーダーは6月に最初の利下げが行われる確率を66%と織り込んでいる。