トレーダーがOPECプラスと米国のロシアに対する次の動きを待つ中、原油価格は下落

8月、仏山市の仏山金源精密製造有限公司でアルミ管と支柱が生産されている様子。この工場は江門市にある広東明珠金属材料科技有限公司が運営している。撮影：Qilai Shen/Bloomberg 左：仏山市の仏山金源精密製造有限公司で、高純度アルミ棒に再加工されるアルミスクラップ。右：江門市にある明珠金属の施設の品質管理ラボの棚には、高純度アルミ棒のスライスが置かれている。撮影：Qilai Shen/Bloomberg 「アルミの首都」仏山市にある仏山金源精密製造有限公司。撮影：Qilai Shen/Bloomberg 金源は、いくつかの段階の専門化と技術アップグレードを経てきた。撮影：Qilai Shen/Bloomberg 中国の「反革命」キャンペーンとは何か？

香港の北約100キロでアルミ工場を経営する梁朱氏にとって、中国の過当競争の悪循環から抜け出す道はただ一つ。窓枠やドアノブに使われる安価な金属から、iPadや飛行機に必要な特殊な代替品へと転換することだ。広東省は長らく軽工業の中心地だった。しかし今、梁氏の企業のような多くの企業は、「内向」の時代に生き残りをかけて奮闘している。「内向」とは、中国における熾烈で自滅的な産業競争を表す言葉としてよく使われる。中国の不動産ブームは終わりを迎え、中小製造業者は過剰生産能力、薄れゆく利益率、そして容赦ない顧客獲得競争に苦しめられている。

「十分な利益がなければ、イノベーションや研究、あるいは社会のための解決策の探求に投資する資金がなくなる」と、オーストラリアでの勤務を経て帰国後に設立した広東明珠金属材料科技有限公司のゼネラルマネージャー、梁氏は述べた。「これは私たちにとってジレンマであり、いわゆる退化から抜け出す方法を模索しています。」手すりや家具に使用されるアルミニウムの生産者は、1980年代の改革開放初期から5年前に不動産危機が本格化するまで、広東省で繁栄していた。それ以来、この地域では統合の波が押し寄せている。

江門市にある広東明珠金属材料科技有限公司の工場。写真：Qilai Shen/Bloomberg

明珠金属は7月、同社初の生産ラインを稼働させた。「7シリーズ」アルミニウムは、より複雑な製品で、再加工や溶接が難しく、耐熱性が高く、冷却時に割れやすい。最も重要なのは、航空宇宙から電気自動車、消費財に至るまで、中国の新興高付加価値産業に魅力的な買い手がいることだ。

アルミニウムは軽量で耐久性があり、錆びないため、世界で最も汎用性の高い金属と言えるでしょう。リアン氏の会社のような企業は、押出機と呼ばれる機械加工で、厚い金属の半製品を複数の工程を経て成形し、自動車のフレームから太陽光パネルの支持材まで、様々な形状や輪郭の製品を製造しています。

このセクターは長らく不動産とインフラに依存してきたため、パンデミック発生以降の建設活動の急減は壊滅的な打撃となっている。調査会社上海金属市場（SMM）によると、アルミ加工業者の稼働率は、好調な企業で約60～70%であるのに対し、低調な企業ではわずか40～50%にとどまっている。いずれも、健全な最低水準とされる80%を下回っている。

出典: Yahoo Finance

ドナルド・トランプ大統領政権は、今後数週間のうちに住宅価格高騰に対処するための新たな措置を計画していると、スコット・ベセント米財務長官が月曜日のロイター通信とのインタビューで語った。

ベセント氏は事態の緊急性を強調し、これを「全員で取り組む」課題だと述べた。

ベセント氏はワシントン・エグザミナー紙との別のインタビューで、トランプ大統領が住宅価格の高騰と供給減少に対処するため、今秋に国家住宅非常事態を宣言する可能性があると語った。

住宅市場は米中央銀行の金融引き締め政策の姿勢によって最も大きな打撃を受けており、住宅費の高騰は多くの米国民にとって最大の懸念事項となっている。

財務長官はロイター通信に対し、家賃が下落しつつあると語り、これは住宅を所有していない米国人にとっては重要なことだと語った。

同氏は、金利が下がり始めれば不動産取引や住宅販売が増加すると予想しており、低額の住宅ローンに縛られている人々が既存の住宅を売りに出すようになる可能性があると述べた。

ベセント氏は、トランプ政権は建設を促進するために許可手続きを簡素化し、標準化を奨励する方法も検討しており、そうなれば住宅供給が増加し、高コストが下がるだろうと述べた。

ベセント氏は、トランプ大統領が処方薬の価格引き下げを推進していることに触れ、手頃な価格設定が政権の大きな焦点になると述べた。

出典: Yahoo Finance

8月22日（金）、トランプ政権は、米国政府がインテルに交付したCHIPS法に基づく補助金88億7000万ドルを同社の株式に転換すると発表した。政府は4億3300万株強を1株20.47ドルで取得する。これは、日本のIT大手ソフトバンクによる最近の投資を考慮すると、インテルの株式保有率約8.85%に相当する。言うまでもなく、米国政府が大企業に株式を保有するのは異例だ。他の国ではよくあることかもしれないが、「自由市場資本主義」の中心である米国では、一般的には見られない。政府が民間部門にどの程度関与すべきかという哲学的な問題はさておき、この取引はインテルの株主にとって良いものなのだろうか？

悪い点

「無料」のお金は実際には無料ではないことが判明

政府がインテルに「命綱」を差し出したという見方もあるが、インテルは既に株式を差し出すことなくこの資金を受け取る予定だった。CHIPS法に基づく補助金は、基本的に米国内の製造工場における特定の建設マイルストーンの完了時に支払われる補助金だった。インテルが建設を完了したのは一部だけで、残りの部分はまだ未定だったものの、CHIPS法に基づく補助金は、インテルがいずれ実行する可能性のあるプロジェクトに対する補助金となるはずだったことは事実だ。しかし、インテルの最近の四半期報告書には、インテルが現在資金繰りに苦しんでいるにもかかわらず、トランプ政権が法律で定められた通りに資金を支払わない可能性を示唆する文言があった。

交渉の背後にある力学は正確には分かりませんが、最終的にインテルがチップ生産の見返りとして受け取るはずだった資金が事後的に株式に転換され、CHIPS法の本来の目的に反していたことは確かです。この法的に疑わしい行為は、それを予期していなかった株主の株式を希薄化させ、決して良い前例とは言えません。

米国の関与は国際販売にリスクをもたらす可能性がある

インテルは提出書類の「リスク」セクションで、政府の出資によりインテルの海外売上高の一部がリスクにさらされる可能性があると指摘した。提出書類によると、インテルの売上高の76%が海外市場であるため、これは重大なリスクとなる可能性がある。

政府の関与だけを理由に、顧客がインテルではなく他のチップを選ぶ可能性は低いように思えるかもしれませんが、あり得ない話ではありません。実際、中国は地元企業に対し、NVIDIA ( NVDA -3.38%) のH20チップの購入を停止するよう指示したばかりです。これはトランプ政権がH20チップの売上の15%を中国に輸出すると発表した直後のことです。また、政権高官のハワード・ラトニック氏は、中国の開発者を「アメリカの技術スタックに夢中にさせる」のが目的だと述べています。

政府は委員会の指示に従うだろう

自由市場を重視する一部の人々は、政府が株主投票に介入しないと約束し、したがって企業に戦略を指示することはないという事実に安心感を覚えたかもしれない。しかし、だからといって政府の株式保有が影響を及ぼさないわけではない。合意では、政府はすべての提案と候補者指名について取締役会と共に投票することに合意した。つまり、政府が介入して独自の議題を押し付けることはないが、取締役会の権限は強化されることになる。

取締役会が自らを統制するのが非常に苦手であることは、歴史が証明している。インテルの取締役会が、外部株主が反対するような不正行為を行った場合、外部株主は取締役会の意向に反する変更や決定を下すことが難しくなるだろう。近年、インテルの取締役会を批判する株主もおり、一部の株主は、多くの取締役が2010年代のインテルの衰退期にも在籍していたことを指摘している。また、取締役会の半導体事業経験不足を指摘する株主や、昨年のCEOパット・ゲルシンガー氏の解任に疑問を呈する株主もいる。

良い点

インテルは条件なしで今すぐ資金を受け取る

インテルは先週、最初の57億ドルの資金を受け取りました。残りの32億ドルは、米軍向けチップ製造を行うセキュア・エンクレーブ・プログラムにおけるコミットメントの履行に伴い、インテルが受け取る予定です。つまり、インテルは将来、不確実なスケジュールでプロジェクトを構築・完了させるのではなく、バランスシートの改善をすぐに得られることになります。これは、インテルをファウンドリーとして利用するかどうかを決める際に、潜在的な顧客にとって安心材料となるでしょう。さらに、インテルはCHIPS法に規定されている特定の労働力要件など、他の負担からも解放されます。さらに、インテルは「超過利益」条項からも解放されます。この条項により、資金提供を受けた各プロジェクトで一定額を超えるキャッシュフローを政府に返還する必要が生じます。

したがって、株主の株式が希薄化される一方で、インテルがファウンドリで大成功を収めれば、これまでよりも上昇の余地が広がる可能性がある。

政府は顧客にIFSの利用を「促す」ことができる

政府がチップの顧客にインテルを使うよう直接強制する可能性は低いが、顧客が迷っていて厳しい選択を迫られている場合、政府の出資が顧客を台湾積体電路製造（TSMC）ではなくインテルを選ぶよう促す可能性はある。結局のところ、アップルなどの大手テクノロジー企業は政権の機嫌を取るために米国への大規模な投資を発表しており、善意のしるしとして顧客が少なくとも一部の生産をインテルのファウンドリーであるIFSに移すというシナリオは容易に想像できる。

さらに、トランプ政権は、企業に米国内での生産を増やすよう促すために、「棒」のような手段を使うことに積極的だ。インテルのファウンドリーを利用することは、政府が将来課す可能性のある制限、関税、あるいは独自の税制を回避する手段となる可能性がある。

ソフトバンクの20億ドルは政府の支援なしでは実現しなかったかもしれない

政府の投資発表の直前、インテルは日本のテクノロジー複合企業ソフトバンクから20億ドルの株式投資をわずか数日前に発表していたことは興味深い。政府の出資と同様に、ソフトバンクの投資もインテルの株式であり、ファウンドリーへの投資ではない。また、政府の投資と同様に、明確な「条件」は付いていない。しかし、ソフトバンクが将来的に、ポートフォリオ企業のうち1社、あるいは複数社にインテルのファウンドリーを利用するよう誘導する可能性が高いと思われる。

最も注目すべきは、ソフトバンクがArm Holdings（ ARM -2.97%）の株式90%を保有していることです。Armのチップアーキテクチャは、スマートフォンや一部のデータセンター向けチップなど、様々な低消費電力アプリケーションに使用されています。Armは独自のAIチップの開発を検討していると報じられています。この自社開発チップの計画が実現すれば、ArmはIntelのファウンドリを利用して製造する可能性があります。

ソフトバンクは今年、AI関連の大きな発表を他にも行っています。5月には、非上場のAIチップ企業Ampereを65億ドルで買収すると発表しました。興味深いことに、Ampereの創業者兼CEOは元Intel幹部です。ソフトバンクはまた、米国を拠点とする5,000億ドル規模のAIデータセンターインフラプロジェクト「Stargate」など、複数のAIベンチャーでOpenAIと協業しています。また、ソフトバンクとOpenAIが共同開発したエンタープライズ向けAIソリューション「Cristal Intelligence」もその一つです。

先週開催されたドイツ銀行のテクノロジーカンファレンスで、CFOのデビッド・ジンスナー氏は、ソフトバンクが米国政府と同じ週に投資したのは「偶然」だと述べた。しかし、このタイミングは、もし米国政府が既に協議に入っていなければ、ソフトバンクが直接投資していたかどうかという疑問を抱かせる。また、インテルが将来、14Aの建設のためにさらなる資金調達が必要になった場合、政府の関与は将来の投資家にとって安心感を与える可能性もある。

インテルは何か計画しているかもしれない

最後に、政府の投資はインテルの技術に対する信頼を示すものだったと言えるでしょう。確かにインテルにはいずれにしてもこの資金が支払われるべきでしたが、もし政府がインテルの業績回復の見込みがないと判断したのであれば、資金提供を差し控えることもできたはずです。

リップ・ブー・タン氏とインテルの他の幹部が政権とどのような話し合いをしたかは分からないが、トランプ大統領が当初はタン氏の解任を主張していたものの、会談後に同氏に協力して数十億ドルを投資するなど、政権がここ数週間でインテルへの信頼を強めていることは明らかだ。

状況が好転すれば、インテルは危機に瀕することになるのだろうか？ インテルの18Aノードは、10年間の性能低迷の後、TSMCとの技術的互角を達成するはずだった。そして、18Aは今年後半にインテルのPanther Lake CPUを搭載して初生産される予定だ。18Aは、TSMCが10年後まで導入しないバックサイドパワーや、ゲートオールアラウンドトランジスタといった革新的な技術を搭載している。インテルは当初、将来のノードである14Aで高NAのEUV技術を採用する予定だったが、18Aでは高NAのEUV技術を採用する可能性がある。インテルはすでに複数の高NAマシンを導入しており、そうした最初の企業となった。

いずれにせよ、インテルの最初の 18A チップが今年後半にリリースされる予定であることから、政府は改善の兆しが見えていると考えた可能性がある。

良い点が悪い点を上回っているようだ

政府の投資は確かに奇妙な展開ではありますが、現時点では潜在的な「メリット」が「デメリット」を上回っているように思われます。なぜなら、ここで最も重要なのは、インテルが自社のファウンドリーに顧客を獲得できるかどうかだからです。政府の出資比率に基づいてIFSに加入する顧客が、本来であれば加入していたであろうよりも多くなれば、この取引は価値があったと言えるでしょう。株主の希薄化にもかかわらず、インテルの株価がこのニュースを受けて上昇したのは、おそらくそのためでしょう。

出典：モトリーフール

ロシアと中国は、現在は失効したINF条約で禁止されていたはずのタイフォンの配備を強く非難した...

米陸軍は金曜日、物議を醸しているタイフォンミサイルシステムを9月の演習のために日本に配備すると発表した。ロシアと中国はこの動きを強く非難している。タイフォンは中距離ミサイルシステムとも呼ばれ、射程1,000マイルを超える核弾頭搭載可能なトマホークミサイルと、最大290マイル離れた標的を攻撃可能なSM-6ミサイルを発射できる地上配備型ミサイル発射システムである。このミサイルシステムは、米国が2019年に脱退したロシアとの中距離核戦力（INF）全廃条約で禁止されていた。

スターズ・アンド・ストライプス紙によると、タイフォンは広島の南東約25マイルにある米中距離核戦力（INF）海兵隊岩国航空基地に配備されており、同基地にタイフォンが配備されれば中国本土とロシア東部の一部が射程内に入ることになる。

2024年11月8日、ニューメキシコ州ホワイトサンズミサイル実験場で、タイフォンとも呼ばれる米陸軍中距離能力システムがスタンダードミサイル6を発射した（米陸軍撮影、DVIDS経由）

タイフォンが配備される演習は9月11日から25日まで行われるが、演習終了後にミサイルシステムが米国に返還されるわけではない。米国が2024年4月に演習のためにフィリピンに配備したタイフォンは現在もフィリピンに残っており、米国がさらに1機を派遣する可能性も取り沙汰されている。「中国は、米国がアジア諸国に中距離ミサイルシステム「タイフォン」を配備することに常に反対している」と、中国外務省の郭家坤報道官は金曜日、タイフォンの日本配備に関する報道を受けて述べた。

「日本は過去の侵略の歴史を改めて反省し、平和的発展の道を歩み、軍事・安全保障分野で慎重に行動し、アジア近隣諸国や国際社会の信頼をこれ以上失わないよう強く求める」と郭外相は付け加えた。ロシア外務省報道官のマリア・ザハロワ氏は、ロシアは今回の配備を「地上配備型の短距離・中距離ミサイルの能力強化に向けた米国の方針の一環である、新たな不安定化策」と見ていると述べた。

彼女はさらに、「ロシアに近い地域にタイフォンを配備することは、ロシアにとって直接的な戦略的脅威となる」と述べ、米国と協力して日本が「軍事化を加速させている」と指摘した。ロシアは最近、INF条約で禁止されていたミサイルシステムの配備に関する自主的なモラトリアムにもはや縛られないと発表した。米国はこれまで、訓練のためにデンマークにタイフォンシステムを配備しており、2026年までにドイツにタイフォンまたは同様の射程距離を持つ別のシステムを長期配備する計画である。

出典：ゼロヘッジ

日本の与党は火曜日、７月の参院選でなぜこれほど多くの議席を失ったのかに関する調査結果を公表する予定で、その報告書は石破茂首相があとどれくらい政権にとどまれるかを示すものとなるだろう。

この見直しは、辞任を求める声があるにもかかわらず石破氏が権力の座にしがみつく中、自民党が当初2027年に予定されていた党首選を繰り上げるかどうかを問う採決を来週行う準備を進める中で行われた。

重要な結論は、衆参両院で過半数議席を得られなかった選挙の失敗について、石破氏をはじめとする幹部にどの程度の責任があるのか​​という点となるだろう。一部のメディアの世論調査では、一般有権者は石破氏ではなく、党自体に責任があると回答している。もし今回の検証で石破氏に責任があるとされれば、首相の失脚を狙う党内の批判勢力に油を注ぐことになるだろう。

たとえ石破氏が今回の選挙結果の惨憺たる責任を全面的に問われずに済んだとしても、森山裕幹事長をはじめとする党幹部の辞任は、石破氏の立場に打撃を与えるだろう。森山氏は、党内議員の間で強い支持基盤が不足していると広く見なされている石破氏にとって、党勢を安定させる上で重要な役割を果たしてきた。

この報告書は、来週の党首選の早期実施を求めるかどうかを検討している議員にとって重要な材料となるだろう。自民党議員と地方支部代表の半数以上が書面で要請書を提出した場合、党は党首選の繰り上げを義務付けられており、これは党の慣例となっている。地元メディアの報道によると、この決定は早ければ月曜日にも下される可能性がある。

読売新聞が自民党員を対象に実施し、日曜日に発表された世論調査によると、342人のうち128人が早期総選挙を求めると回答し、反対は33人だった。回答者の約半数は、投票でどのような選択をするか未定だった。

次期首相候補として名前が挙がっている小泉進次郎農相は月曜日、テレビの生放送で「見直しをきちんと精査した上で、どうするか検討したい」と述べた。

すでに一部の政治家は選挙結果の検証を待たずに反旗を翻し、早期の選挙戦を明確に呼びかけている。

「総裁選の繰り上げを支持したために副大臣の職を辞するよう求められれば、辞任するつもりです」と、現在財務副大臣を務める自民党議員の斎藤弘明氏は日曜日、ソーシャルメディアプラットフォームXへの投稿で述べた。

自民党内には石破氏に不満を持つ者もいるものの、首相は依然として広く国民から一定の支持を得ており、最近の世論調査では支持率が上昇していることが示されている。

8月下旬、共同通信社の世論調査では石破氏の支持率は前月比12.5ポイント上昇の35.4%となり、読売新聞の調査では17ポイント上昇の39%となった。毎日新聞の別の世論調査では4ポイント上昇の33%となった。

共同通信の世論調査では、石破氏が辞任すべきだと考える回答者も11.6ポイント減少し、続投すべきだと考える人の割合は57.5％で、退陣すべきだと考える人の割合は40％だった。

こうした比較的好意的な世論調査の結果にもかかわらず、石破氏は選挙結果の検証に関しては依然として苦境に立たされている。

石破氏と現党執行部の責任を問わない報告書は、自民党が選挙での痛手に対する責任を回避していることの表れとみなされるかもしれない。

結局のところ、石破氏の運命は、国会議員や地方議員が自民党の選挙評をどう解釈し、今後1週間で早期の総裁選を追求するかどうかをどう投票するかにかかっているだろう。

自民党は火曜日に会合を開き、選挙報告書を最終決定し、同日遅くに予定されている本会議で選挙結果を公表する予定。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

連邦準備制度理事会は経済を

連邦準備制度のインフレ

連邦準備制度の独立性

トランプ大統領の関税

ヨーロッパの混乱

日本の債務危機

金

出典：投資