ユーロが1.20ドルに到達：ECBが介入する可能性が低い理由

最近のユーロ高により欧州中央銀行の注目が集まっているが、経済学者たちはユーロの急激な上昇によって政策当局が直ちに行動を起こす可能性は低いと主張している。

先週、ユーロは対米ドルで1.20ドルまで上昇し、2021年半ば以来の水準となった。キャピタル・エコノミクスの分析によると、この急騰のスピードは歴史的に見て異例だ。ユーロが10日間でこれほど急騰したのは過去10年間で数回しかなく、貿易加重平均為替レートは現在、史上最高値に達している。

インフレの影響が弱く緊急性は低い

急激な上昇にもかかわらず、ユーロ圏のインフレに対する直接的な影響は最小限にとどまると予想される。

キャピタル・エコノミクスはECB独自の感度分析を引用し、ユーロがドルに対して現在の水準にとどまる場合、来年の総合インフレ率は中央銀行が12月に予測した値よりわずか0.1パーセントポイント低くなると示唆している。

これによりインフレリスクは若干下振れするが、アナリストらは、物価安定を理由に外国為替市場への介入を正当化するのに必要な基準には遠く及ばないと指摘している。

直接的な通貨介入が選択肢にない理由

ECBは次回の会合でユーロの強さについて議論すると予想されるが、直接介入する可能性は極めて低いと思われる。

中央銀行は、物価安定を脅かす可能性のある無秩序な状況に対処するため、為替市場に介入する権限を有しています。しかし、キャピタル・エコノミクスは、そのような介入を検討するには、ユーロがさらに大幅に上昇する必要があると指摘しています。たとえそうなったとしても、米ドル買いを伴う介入は極めて可能性が低いと見られています。

歴史的に、ECBが為替市場に介入したのは2回のみである。2000年後半と2011年3月である。どちらの場合も、ユーロ高の維持が目的で、他の主要中央銀行と協調して介入が行われた。キャピタル・エコノミクスは、特に米国政権がドル安を優先すると表明していることを踏まえると、ユーロ安に向けた協調的な介入は極めて可能性が低いと分析している。

ECB当局者に何を期待するか

これまでのところ、ECB当局者はユーロの上昇を軽視している。ルイス・デ・ギンドス副総裁は以前、1.20ドルを超える水準は「複雑」と表現しつつも、1.20ドルという水準は「全く許容できる」とも述べた。同様に、オーストリア中央銀行総裁も最近のユーロ上昇を「緩やか」と評したと報じられている。

キャピタル・エコノミクスは、欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁が政策当局はユーロを注視しているものの、ユーロ安に向けて積極的な措置を取る可能性は低いと改めて表明するだろうと予想している。

長期的見通し：ECBはいつ行動を起こすのか？

すぐに行動を起こす予定はないが、ユーロの持続的な上昇は長期的に金融政策に影響を及ぼす可能性がある。

キャピタル・エコノミクスが引用したECBの分析によると、今後3年間で為替レートが徐々に1.25ドルから1.30ドルに上昇すると、2028年の総合インフレ率は約0.3パーセントポイント低下するだろう。このようなシナリオでは、政策当局は直接的な為替市場操作よりも、口頭での警告を強めたり金利引き下げに頼る可能性が高くなるだろう。

現時点では、エコノミストはユーロ高はユーロ圏のファンダメンタルズよりもドル安を反映したものであり、ECBの対応の必要性は低いと考えている。そのため、ユーロ高がさらに大きく、より持続的なものにならない限り、ECBは傍観姿勢を維持すると予想される。