いつ、どの程度金利を引き下げるかをめぐってFRBは深刻な意見対立を抱えている

概要:

連邦準備制度理事会（FRB）はもはや統一された発言をしておらず、世界中の経済オタクの心を痛めている。6月17～18日の会合の議事録は、政策当局者が利下げの時期と規模を巡って対立し、内部に亀裂が生じていることを示している。

全員が金利を4.25～4.5%に据え置くことで合意したが、その後の展開は、コンセンサスが急速に崩れつつあることを示唆した。水曜日に公開された連邦準備制度理事会（FRB）の議事録によると、当局者らは、次の措置として、成長減速に対抗するために積極的な利下げを行うべきか、それともトランプ大統領の関税によるインフレリスクを考慮し、慎重な金利据え置きを行うべきかについて意見が分かれた。

大多数は、関税によるインフレは「一時的かつ緩やかなもの」と述べ、少なくとも年内に1回の利下げを支持した。しかし、少数派は、特に一部地域で経済が力強さを見せていることから、インフレ率は依然として高すぎるため、リスクを冒して緩和することはできないとの見方を示した。

当局は矛盾する利上げスケジュールを推進

FRBの「数人」のメンバーは、早ければ今月にも利下げする用意があると述べた。他のメンバーは、2025年には利下げはすべきではないと主張した。議事録にはこれらの見解の担当者名は記載されていないが、ミシェル・ボウマン氏とクリストファー・ウォーラー氏は既に発言を公表している。両氏は、インフレ率が再び急上昇しなければ、7月29～30日の次回FRB会合での利下げを支持すると述べた。

一方、「複数の」当局者は、現在の金利はすでに中立水準に近づいている可能性があると警告した。つまり、数回の小幅な利下げしかできない可能性があるということだ。彼らは、インフレ率が依然として目標の2%を上回っていることを指摘し、経済は依然として回復力の兆候を示していると述べた。

FRBの内部予測では、年内に2回の利下げ、今後2年間でさらに3回の利下げが見込まれている。しかし、個々の政策担当者の見解を示すドットプロットは、大きく異なっている。利下げ幅の拡大を求める声がある一方で、FRBは現状維持にすべきだと考える声もある。

トランプ大統領は傍観者で静かに待っているわけではない。演説でもオンラインでも、パウエル議長を激しく攻撃し続けている。何度も侮辱し、叱責してきた。

一方、パウエル議長は、いつもの立場を繰り返した。FRBは政治的圧力には応じないと主張した。インフレは依然として不透明であり、経済は依然として力強いことから、FRBは引き続き慎重な姿勢を維持すると述べた。これは議事録にも裏付けられている。

「参加者は、インフレと経済見通しに関する不確実性は低下したものの、金融政策の調整には慎重なアプローチを取ることが依然として適切であるという点で一致した。」

トランプ関税と消費低迷が圧力を強める

トランプ大統領による新たな関税の波は、混乱をさらに悪化させている。4月2日に第一弾を発表したトランプ大統領は、その後、世界の首脳に21通の書簡を送り、貿易協定が成立しない限り新たな関税を課すと警告した。こうした突然の変化は、FRBにとって全体像を把握することを困難にしている。

こうした脅威にもかかわらず、インフレ率は今のところ低水準を維持している。5月の消費者物価指数はわずか0.1%上昇にとどまった。インフレ指標は依然としてFRBの目標である2%をわずかに上回っているものの、国民はパニックに陥ってはいない。

一方、トランプ大統領の経済顧問であるピーター・ナバロ氏は、ザ・ヒル紙に掲載された論説で、パウエル議長が今すぐ利下げを行わなかったことで「6年間で3度目の大きな政策失策」を犯したと非難した。「もし彼が7月29日のFRB会合まで金融引き締め路線を続けるなら、遅すぎたパウエル議長は史上最悪のFRB議長として記憶されるだろう」とナバロ氏は記した。

ピーター氏はパウエル氏を、1970年代にニクソン大統領のFRB議長を務めたアーサー・バーンズ氏になぞらえた。バーンズ氏はニクソン大統領の再選を阻むほど低金利を維持し、長期的なインフレと停滞を招いた。ピーター氏はパウエル氏が経済学の学位を持っていないと述べ、世界最大の中央銀行を率いる人物としては異例のケースだと指摘し、2年足らずで失脚したG・ウィリアム・ミラー氏と同列に扱った。

その後、彼はパウエル議長の過去の失策を列挙した。まず、低インフレと好景気のトランプ経済にもかかわらず、2018年に4回利上げを行った。この措置により、GDP成長率は半減した。さらに2021年には、インフレ率が5%を超えたにもかかわらず、パウエル議長は政策金利をゼロ近辺に据え置いた。そして、2022年3月まで行動を保留し、FRB史上最も激しい利上げサイクルの一つ、12ヶ月間で11回の利上げへとつながった。

ピーター氏はまた、民主党が2兆ドルを超える歳出法案を可決する間、パウエル議長が沈黙を守っていたと非難し、インフレを加速させると警告しなかったと述べた。そして今、ピーター氏は、減税、関税、規制緩和といったトランプ政権の政策が経済を過熱させることなく力強い成長をもたらしていることを認めようとしないことで、パウエル議長は新たな過ちを犯す寸前だと論じている。

出典: CryptoSlate

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ホルツマン氏、ECBはこれ以上の利下げは不要とMNIに語る

リノキャピタル

欧州中央銀行（ECB）理事会メンバーのロバート・ホルツマン氏は、借入コストがすでに経済に刺激を与えている可能性があるため、ECBは政策緩和を続ける必要はないと述べた。

「現時点では、追加利下げを行う理由はない。次回会合でも、そして年内いっぱいでも、決してないだろう」と、オーストリア中央銀行総裁はマーケットニュースのインタビューで述べたと報じられている。さらに、自身の評価では、現在の借入コストの水準は「少なくとも中立的だが、おそらく拡張的領域にある」と付け加えた。

ECBは2024年6月以降8回の利下げを実施しており、今月の理事会でも政策金利を据え置くと広く予想されている。これは、8月に任期満了を迎えるホルツマン総裁にとって最後の理事会となる。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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インフレ懸念の中、FRB議事録は金利変更の可能性を示唆

Diana Wallace

重要なポイント:

● FOMCは経済の不確実性の中で金利調整を検討。

● 金利は4.25%～4.5%で横ばいとなった。

● レート調整による暗号通貨市場への潜在的な影響。

連邦公開市場委員会（FOMC）は6月17〜18日の会合で、経済リスクとインフレ懸念を強調しながら、潜在的な金融政策の変更について議論した。

FOMC6月会合レビュー：経済リスクと政策への影響

金利調整は世界市場、特に暗号資産市場に影響を与え、投資家の活動を活発化させる可能性がある。

市場への影響

ジェローム・パウエル議長をはじめとするFOMC関係者が主導した今回のFOMC会合では、現在の経済リスクを分析し、政策金利の引き下げが必要となる可能性を強調した。経済の不確実性とインフレ圧力が議論の中心となり、政策の複雑さが浮き彫りになった。

参加者は経済活動の弱体化の可能性を考慮し、インフレ圧力は一時的なものかもしれないと評価した。現行金利は2024年12月以来据え置かれているため、委員会は様々なシグナルが混在する中、引き続き警戒を続けている。ジェローム・パウエル議長は、「大半の参加者は、関税によるインフレ上昇圧力は一時的または緩やかなものとなる可能性があること、中長期的なインフレ期待は依然として十分に安定していること、あるいは経済活動と労働市場の状況がいくらか弱まる可能性があることを指摘し、今年のフェデラルファンド金利の目標レンジをいくらか引き下げることが適切である可能性が高いと評価した」と述べた。

出典: CryptoSlate

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ECBは追加利下げを計画したり排除したりすべきではないとナゲル氏

Kevin Morgan

欧州中央銀行（ECB）は、経済の不確実性が高まっていることから、あらゆる選択肢を残しておく必要があり、さらなる利下げを約束したり排除したりすべきではないと、理事会メンバーのヨアヒム・ナーゲル氏は述べた。

「今後の展開に対応できる態勢が整っていると言っても過言ではないだろう」と、ドイツ連邦銀行総裁は水曜日、ドイツのチュービンゲンで述べた。「しかし、特定の金利経路を約束したり、更なる措置を想定したり、あるいはそもそもそれを否定したりするのは賢明ではないだろう」

理事会メンバーの中でもタカ派的なナゲル氏は、「高まった不確実性はすぐには消えないだろう」と述べた。したがって、ECBは「慎重に行動し、会合ごとにデータに基づいた決定を下すのが賢明だろう」と述べた。

インフレ率が目標の2%を維持し、経済が貿易から戦争に至るまでの逆風にも今のところ耐えていることから、当局者は利下げキャンペーン（1年間で0.25ポイントの利下げを8回実施）が終焉に近づいていることを示唆している。しかし、少なくとも一部には追加緩和への前向きな姿勢が残っており、市場は年内に少なくともあと1回の利下げを予想している。

フランスのフランソワ・ビルロワ・ド・ガロー総裁を含む複数の政策担当者は、特にユーロがさらに上昇した場合、ECBの2%のインフレ目標が恒久的に下回ることを懸念している。ルイス・デ・ギンドス副総裁は先週、ブルームバーグTVに対し、1.20ドルを超えるユーロ高は事態を「はるかに複雑にする」と述べた。

ECBの最新予測では、消費者物価上昇率が2%を下回る状況が18ヶ月続くと既に予想されており、その後インフレ率は2027年に目標値に戻ると見込まれている。ナゲル氏は、2026年の消費者物価上昇率を「若干低下させる」のはベース効果だと強調した。

「現在、インフレ率は約2％だが、さらに心強いのは、専門家らが中期的にはインフレ率が概ねこの好水準にとどまると予想していることだ」と同氏は述べた。

ナゲル氏は、高止まりを続けるサービスインフレについて「依然として注意が必要だ」としながらも、最近の低下は心強いと強調した。

ECBの金融政策戦略評価について、ナゲル氏は、インフレ率が2％を下回っている場合だけでなく、2％を大幅に上回った場合にも当局は同じ決意で対応するという明確化を「評価する」と述べた。

この検証では、対称的な2％のインフレ目標を確認する一方で、ECBはどちらの方向への大きく持続的な逸脱に対抗するために「適切に強力または持続的な政策対応」を行うと強調した。一方、2021年の検証では低すぎるインフレに焦点を当てていた。

ネーゲル氏はまた、中央銀行のバランスシートへのリスクを理由に、「大規模な資産購入は絶対的な例外であり続けるべきだ」との主張を繰り返した。

政策当局は、量的緩和を含むあらゆる手段をECBの政策手段の一つとして維持したが、どのような状況でそれらが用いられるべきかについては明言しなかった。しかし、レビューにおけるコメントや一部の当局者による発言は、中央銀行の損失や資産バブルといった連鎖反応を懸念し、将来的には量的緩和がより慎重に用いられる可能性を示唆している。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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トランプ大統領、8月1日から銅に50%の関税を課すと発表

Diana Wallace

ドナルド・トランプ米大統領は水曜日、銅の輸入に50%の関税を課すと発表した。この措置は国内の銅産業の振興を目的としていると主張した。

トランプ大統領はソーシャルメディアへの投稿で関税を発表し、今週初めに表明した警告を実行に移した。また、投稿の中で前任者のジョー・バイデン氏を批判し、バイデン政権が米国の銅産業に悪影響を及ぼしたと主張した。

「銅は国防総省で2番目に多く使用されている素材です…この50%の関税は、バイデン政権の軽率な行動と愚行を覆すでしょう。アメリカは再び、優位な銅産業を築き上げます」とトランプ氏は述べた。

大統領は繰り返し、この赤い金属に関税を課し、国内生産を増やすと警告していた。米国は年間消費量の精錬銅の半分強を国内で生産しており、残りは輸入に頼っている。

チリ、カナダ、ペルーは米国への最大の銅輸出国であり、いずれもトランプ政権に計画されている関税の対象から除外するよう求めている。

中国は世界最大の銅精錬国であるが、この赤い金属の最大の消費国でもある。

フリーポート株は上昇し、一方で米国の銅先物はトランプ大統領の関税脅迫を受けて今週初めに過去最高値に急騰した。

出典：投資

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上院議員らは仮想通貨市場への「軽い介入」を模索、民主党は難色

マヌエル

暗号通貨

米上院の主要委員会がデジタル資産の規制案をめぐる議論を取り上げ、共和党は柔軟なアプローチを求め、民主党は抜け穴や利益相反の可能性について警告した。

上院銀行委員会は水曜日に公聴会を開き、仮想通貨市場の構造に関する法案を9月30日の委員会期限までに審議することを目標としました。下院は来週、独自の法案を審議する予定です。

「私たちの仕事は、投資家を保護し、詐欺を阻止し、責任あるイノベーションの発展を可能にするために、明確で手軽なガードレールを設定することです」と、上院銀行委員会のティム・スコット委員長は述べた。スコット委員長は、どのトークンが証券に該当するかを明確に定義し、適切な不正資金保護を確保する法整備が必要だと指摘した。

ジョージア州選出の民主党上院議員ラファエル・ワーノック氏は、デジタル資産法案を批判し、行政府の利益相反への対応が不十分だと述べた。ドナルド・トランプ大統領とその家族は、ミームコインを発行し、取引所での公開取引に近づいている暗号トークンを支援している。

「皮肉なことに、市場構造に関して我々に何か行動を起こすことを望む人々にとって、それは公正な市場でも自由市場でもないと思われる」とワーノック氏は語った。

公聴会には、商品先物取引委員会（CFTC）前委員長のティモシー・マサド氏、ブロックチェーン協会のサマー・マーシンガー氏、リップル社のブラッド・ガーリングハウス氏が出席した。マサド氏は上院議員に対し、現行法案は分散型暗号資産企業に対する適用除外が広すぎると警告し、現在の法案の書き方では「規制対象活動が規制対象外の領域に移行する」ことになると述べた。

民主党はまた、仮想通貨企業が分散型プラットフォームとして上場することを許可する計画についても懸念を表明し、企業がCFTCや証券取引委員会への登録を避けるのではないかと疑問を呈した。

共和党の上院議員シンシア・ラミス、トム・ティリス、ビル・ハガティ、スコットは先月、デジタル資産の法的地位と規制権限を明確に定義することを求める市場構造原則を発表した。この計画は、6月に下院委員会で審議されたCLARITY法案とほぼ整合している。

ハガティ氏は、市場構造法案に対する超党派の支持を失うことについては懸念していないと述べ、ステーブルコイン法案を支持した民主党は「本題に入るだろう」と予測した。

「公聴会で聞いた内容によって思いとどまることはないだろう」とハガティ氏は述べた。

出典：ブルームバーグ

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議事録によると、FRB当局者の大半は利下げを予想しているが、利下げの回数については意見が大きく分かれている

ジェームズ・ホイットマン

中央銀行

経済的

連邦準備制度理事会（FRB）当局者は6月の会合で、関税によるインフレへの懸念と、労働市場の弱さと経済の強さの兆候の間で、どの程度積極的に金利を引き下げるつもりなのかをめぐり意見が分かれた。

水曜日に公表された6月17～18日の会合議事録によると、政策当局者は今後の金利動向について概ね様子見の姿勢を維持した。会合は、連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーが全会一致で、中央銀行の主要借入金利を2024年12月以来の4.25～4.5%のレンジに据え置くことを決議して終了した。

しかし、この概要では、今後の政策をどう進めるべきかをめぐって意見の隔たりが拡大していることも示されていた。

議事録には、「大半の参加者は、今年のフェデラルファンド金利の目標レンジをいくらか引き下げることがおそらく適切だと評価した」と記されており、当局者は関税によるインフレ圧力は「一時的かつ緩やか」である可能性がある一方で、経済成長と雇用は弱まる可能性があるとみている。

しかし、削減がどこまで行われるかは議論の余地がある。

意見は様々で、次回の利下げは早ければ今月にも実施される可能性があると述べた「数人」の当局者から、年内の利下げは適切ではないと考える「一部」の当局者まで様々だった。議事録には名前は記載されていないものの、ミシェル・ボウマンFRB理事とクリストファー・ウォーラーFRB理事は、インフレが抑制されれば、早ければ7月29～30日のFRB会合で利下げに踏み切る可能性があると公言している。

同時に、「複数の」当局者は、現在の翌日物金利は中立水準から「それほど遠くないかもしれない」との見方を示し、今後数回の利下げにとどまる可能性があると示唆した。これらの当局者は、経済が「底堅い」状況にある中、インフレ率は依然として目標の2%を上回っていると指摘した。

Fed の用語では、「いくつか」は「複数」よりも多い。

会合に出席した当局者は利下げの見通しを更新し、今年2回、さらに今後2～3年で3回の利下げを予想した。

この発表は、ドナルド・トランプ大統領がジェローム・パウエルFRB議長とその側近に対し、積極的な利下げを求める圧力を強めている中で行われた。トランプ大統領は公式声明や自身のウェブサイト「Truth Social」において、パウエル議長を激しく非難し、辞任を求めるまでになった。

パウエル議長は、金融政策の策定に関しては政治的圧力に屈しないと繰り返し表明している。概ね慎重な姿勢を示しており、堅調な経済とインフレをめぐる不確実性を踏まえ、FRBはより多くの情報が得られるまで政策金利を据え置くのが適切だと主張している。

議事録は、政策が現在データの変化に適切に対応できる状態にあるという立場をほぼ反映している。

文書は「参加者は、インフレと経済見通しに関する不確実性は低下したものの、金融政策の調整には慎重なアプローチを取ることが依然として適切であることで合意した」と述べている。

当局者らはまた、「インフレ高進がさらに長期化し、雇用見通しが悪化した場合、難しいトレードオフに直面する可能性がある」と指摘した。その場合、政策立案において、どちらが目標から遠いかを判断すると述べた。

会談以降、トランプ大統領は主要な米国貿易相手国との交渉を継続しており、関税の条件はほぼ毎日のように変化している。トランプ大統領は当初4月2日に関税を発表したが、その後、合意期限を変更し、最近では各国首脳に対し、対応を取らなければ関税が課される可能性を警告する書簡を複数回送付した。

最近のデータは、トランプ大統領の関税が、少なくとも大規模な面では、価格に影響を与えていないことを示している。

5月の消費者物価指数はわずか0.1%の上昇にとどまりました。インフレ指標は依然としてFRBの目標である2%をほぼ上回っていますが、最近のセンチメント調査では、国民が将来のインフレに対する懸念を弱めていることが示されています。

議事録には、「多くの参加者は、貿易協定が早期に締結され、企業がサプライチェーンを迅速に調整でき、あるいは企業が関税の影響を軽減するために他の調整幅を活用できれば、関税がインフレに及ぼす最終的な影響はより限定的になる可能性があると指摘した」と記されている。