要点:

インドは今年、約170億ドルの外貨流出に見舞われ、米国の関税による経済への打撃に対する懸念が高まる中、資本バッファーの増強と国内投資の促進を目指し、金融セクター改革に力を入れている。中央銀行と市場規制当局はここ数ヶ月、外資の参入を促し、信用力を高めるための複数の措置を既に発表している。これには、企業の上場手続きの迅速化、外国ファンドや海外金融機関の参入促進、企業の借入を容易にし、銀行による合併資金調達を可能にする規則などが含まれる。

インドの2600億ドル規模の金融セクターにおける他の分野の規制緩和についても、今後6～12カ月の間に実施する方向で議論されていると、事情に詳しい規制当局や市場関係者6人が明らかにした。可能性のある変更には、中小都市の個人投資家による資本市場への参加促進や、銀行規制のさらなる緩和などがあるという。米国の懲罰的関税によるインド経済成長への打撃をめぐる懸念が海外投資家を動揺させたことを受け、ナレンドラ・モディ首相は経済の自立をさらに推進する姿勢を見せており、今回の数十年にわたる規制の撤廃はこうした動きと重なる。

情報筋はメディアに話す権限がなかったため、名前を明かすことを拒否した。

インド中央銀行は、新たな金融緩和策の可能性についてロイター通信からのコメント要請に応じなかった。インド証券取引委員会（SEBI）の広報担当者はロイター通信の取材に対し、インドへの外国人投資家のアクセス向上とインドの国際競争力強化のため、11の「主要改革」を導入したと述べた。「事業のしやすさへの関心が高まり、金融セクターを阻害していた規制上の問題が解消されつつある」と、200億ドルの資産を運用するコタック・オルタネート・アセット・マネージャーズのマネージング・ディレクター、スリニ・スリニバサン氏は述べた。

投資家に優しい環境づくり

外国人投資家は今年、インド株を約170億ドル売り越したが、2024年には1億2,400万ドル、2023年には200億ドルの流入を見込んでいる。この売りにより、外国人投資家によるポートフォリオの引き出しに関して、インドはアジア市場の中で最も打撃を受けた。

トムソン・ロイターインドの規制インド

インドの段階的な金融緩和は、中国がここ数カ月に発表した、株式オプション市場の外国人投資家への開放や債券買い戻し市場への外国人のアクセス拡大などの取り組みと一致している。インド準備銀行（RBI）の推計によると、インド経済は2026年3月31日までの会計年度で6.8%成長する見込みで、前年の6.5%から上昇しているが、中央銀行が「目標」とする約8%の成長率には及ばない。

関係筋によると、規制変更は企業に有利で、外国投資を活性化させ、成長を促進することを目的としている。顧客資産4,430億ドルを運用するMGインベストメンツのアジア太平洋株式チームでシンガポールを拠点とするインド担当ポートフォリオ・マネージャー、ビカス・パーシャド氏は、規制緩和と力強い成長見通しが、投資家がインドに対して「前向き」な姿勢を維持する理由の一つだと述べた。「今年、特定の規制要件を緩和するための協調的な取り組みが見られなかったわけではない」とパーシャド氏は述べた。「インドへの長期投資家として、これらの措置は、よりアクセスしやすく、投資家に優しい環境を作り出す上で意義深いものだと信じている。」

新鮮な思考、より緊密な連携

この人事異動は、インド準備銀行（RBI）とインド証券取引委員会（SEBI）の指導部交代から1年も経たないうちに行われた。サンジャイ・マルホトラ氏は12月にRBI総裁に、トゥヒン・カンタ・パンディ氏は3月にSEBI長官に就任した。アナリストや関係者によると、両氏は以前は財務省で一緒に働いており、2016年から2018年にかけての債務危機を受けて何年も続いた厳しい規制を撤廃することに重点を置いているという。

ある情報筋によると、マルホトラ中央銀行は今年、内部会議で危機当時の規則はショック後も長らく効力を維持していると主張し、骨折が治った後に残った絆創膏に例えたという。中央銀行は今月、これらの変更により、銀行は今後、買収資金を調達し、上場債券や株式を担保に融資を増やすことができると発表した。インフラに資金を提供する非銀行系金融機関に対する資本バッファー要件は緩和され、大企業への銀行融資に関する追加規定は削除された。

低格付けの借り手による海外での資金調達を制限する長年の規則も撤廃された。「現総裁は自由化と規制の最適化に傾倒している。これらの改革のいくつかは本当に必要だ」と、インド準備銀行（RBI）元副総裁のHRカーン氏は述べた。SEBIは、外国人投資家のアクセスを簡素化し、中小都市圏からの投資を促進することに重点を置いていると、2人の情報筋は述べた。「ミューチュアルファンドは、中小都市の個人投資家を資本市場に呼び込むための適切な手段であることが証明されている」とSEBIの広報担当者は述べ、規制当局はこうしたファンドのアクセスを拡大していると付け加えた。

金融分野の規制緩和は前向きだが、インド経済で市場の力を解き放つにはより深い改革が必要だと、ロンドンを拠点とするフィエラ・キャピタルのグローバル新興市場戦略担当シニア・ポートフォリオ・マネージャー、イアン・シモンズ氏は述べた。「民間部門のアニマルスピリットを蘇らせるための取り組みは、ビジネスのしやすさを目的とした、より大規模な官僚制度、司法、税制改革に帰結する」と、1176億ドルの資産を運用するフィエラ・キャピタルのシモンズ氏は述べた。

出典: TradingView

交渉担当者らは、ドナルド・トランプ米大統領と習近平中国国家主席が今週後半に韓国で会談し、最終決定する幅広い合意を設定した。

しかし、初期の兆候では、この貿易協定は世界最大の二大経済大国間の完全な休戦ではなく、一時的な停戦を意味するようだ。

マレーシアでの2日間の協議を経て得られた「暫定的」合意は、ここ数週間で浮上したいくつかの争点を解決する準備が整ったように見える。

ワシントンは大幅な新たな関税の導入を推し進めようとはせず、一方北京は世界のサプライチェーンを混乱させる恐れのある希土類の輸出規制を凍結している。

不安な投資家たちが安堵のため息をつくと、株価は上昇した。

しかし、トランプ大統領がアジアに同行した記者らに「完全な合意」をほのめかしたにもかかわらず、初期の詳細は短期的なリセットを示唆している。

スコット・ベセント財務長官も中国の李成剛貿易特使も、発展途上のAI産業にとって極めて重要な高性能半導体チップの米国による貿易阻止など、両国関係におけるより根本的な緊張関係が解決されたとは示唆していない。

中国による大豆購入の再開は、トランプ大統領が対策を約束した巨額の米国貿易赤字の削減にはほとんど役立たないだろう。一方、中国はジェットエンジンからスマートフォンに至るまであらゆる製品に不可欠な鉱物資源への制限を1年間延期することに合意したに過ぎない。

ベセント氏は両首脳が世界安全保障について協議する予定だと述べたが、マルコ・ルビオ国務長官は、北京にとって長年の悩みの種となっている米国の台湾政策の変更については協議しないと述べた。

その結果、どちらの側もあまり関与せず、また新たなエスカレーションや非難の連鎖を避ける動機もほとんどない休戦状態となった。

それでも、今のところは、双方とも目の前の進歩を喜んで祝っているようだ。

「彼らは合意を望んでおり、われわれも合意を望んでいる」とトランプ大統領は昨日述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

• リスク選好度の高まりがG10通貨を分断
• 米国とカナダは金利を下げるつもりだ。
• ECBと日本銀行は様子見の姿勢を選択した。
• 日本は介入を再開するかもしれない。

10月最終週は市場が好調なスタートを切った。米中貿易協定締結の噂が世界的なリスク選好を押し上げた。円やフランといった安全資産は下落した。一方、人民元の代替通貨であるオーストラリアドルとニュージーランドドルは堅調に推移した。中国政府は輸出規制、フェンタニル、輸送費に関する問題の解決を示唆している。米国政府は100%関税の導入は見送られ、中国は米国産大豆の購入を増やすとしている。

投資家は中央銀行の会合とドナルド・トランプ大統領のアジア諸国歴訪に注目するだろう。金融政策は地域ごとに機能する。北米は金利を引き下げる方針だが、欧州とアジアは据え置きを計画している。労働市場の冷え込みへの懸念から、先物市場ではFRBの政策金利が4.25%から4%に、カナダ銀行の政策金利が2.5%から2%に引き下げられると予想されている。

首相交代を受け、日本銀行が金融引き締めに動く可能性は低い。高市早苗氏率いるチームは、政府と日銀が協調して行動すべきだと考えている。世界的なリスク選好の高まりと相まって、これは円に圧力をかけることになる。しかし、ドナルド・トランプ大統領は東京を訪問する予定だ。大統領がドル高に消極的であることを考えると、今回の訪問は為替介入の噂を煽り、USDJPYの下落を招く可能性がある。

ECBは政策緩和サイクルの終了を示唆すると予想されています。ブルームバーグの専門家の大半は、預金金利は2027年まで2%に据え置かれると予想しています。回答者の17%は2026年に利上げを予想しています。金融政策の乖離はEURUSDを支えていますが、この通貨ペアは急騰していません。強気派は、フェデラルファンド金利の引き下げ後、FRBのタカ派的な発言を懸念しています。

さらに、フランスの政治劇はまだ終わっていない。年金改革の延期に勢いづいた社会党は、新たな譲歩を要求し、富裕層への増税法案を可決しようとしている。その結果、地方債とドイツ国債の利回り格差は再び拡大し始めており、これは政治リスクの高まりを反映しており、ユーロに圧力をかけている。

出典: FxPro

過去20年間で、金の価格はほぼ10倍に上昇しました。2005年に金価格が1オンスあたり平均444米ドルだった時に金を購入した人は、今頃は銀行に駆け込み、大笑いしているでしょう。価格は2週間前に1オンスあたり4,356米ドルという史上最高値を記録しましたが、その後下落しました。実際、今年だけでも金は58%以上上昇しており、その主な要因は世界的な投資環境の不確実性です。こうした不確実性は、米国の関税引き上げによるインフレ上昇への懸念、差し迫った米国金利引き下げによる国債利回りの低下、米ドルの今後の方向性、そして貿易戦争や地政学的な戦争による世界的な緊張などから生じています。その結果、資金は金へと流れ込んでいます。

機関投資家（中央銀行やヘッジファンド）は、不確実性を回避するため、これまで以上に多くの資金を金関連商品に移している。金ETF（上場投資信託）への資金流入は、今年第3四半期に過去最大の260億米ドル（1,090億リンギット）に達した。ワールドゴールドカウンシルのデータによると、9月時点での年初来の金ETFへの資金流入額は640億米ドルで、過去最高を記録した。この期間中、世界の金ETFの運用資産総額は4,720億米ドルに達した。世界のETFの現物金保有量は3,838トンで、新型コロナウイルス感染症の流行がピークだった2020年11月第1週に記録したピーク時の3,929トンをわずかに下回った。

金はアジアの家庭、特に南アジアで人気です。インドはアジア最大の金消費国であり、贅沢、繁栄、そして神聖な象徴とみなされています。金は、出産、結婚式、誕生日など、お祝いの贈り物として贈られます。しかし、インドをはじめとするアジアの多くの人々は、投資目的で金の宝飾品を購入し、世代を超えて受け継がれる傾向があります。

しかしながら、金の相続にはそれなりの問題が伴います。

貴金属は安全に保管する必要があります。銀行の貸金庫が理想的ですが、年間手数料がかかります。また、金を均等に分割するのは容易ではありません。宝飾品や金貨は2つや3つに分割できません。相続財産を均等に分割する合理的な方法は、おそらく金を売却することでしょう。しかし、金価格の上昇局面を利用して貴金属の一部を売却した人はどれくらいいるでしょうか？おそらく少数でしょう。主な理由は、金への愛着です。また、多くの人は金の価値は長期的に上昇すると信じています。お金に困っていないのに、なぜ売却するのでしょうか？

金価格は長期的には上昇する一方であることは事実です。世界的な危機が発生するたびに、金価格は新たな高値を記録することが繰り返し証明されています。しかし、金価格は新たな高値を記録するたびに、30%から40%の調整を経て安定を取り戻し、再び新たな高値へと上昇する傾向があります。このプロセスには何年もかかります。1996年1月、金価格は1オンスあたり406米ドルを記録し、その後下落傾向に転じ、1999年8月には255米ドルの安値を付けました。これは3年以上の期間です。2012年8月には、米国金融危機のさなか、1,828米ドルで取引を終え、再び高値を記録しました。その後、2015年12月には1,060米ドルの安値を付け、高値から40%以上下落しました。

現在の上昇の始まりはパンデミックに遡ります。金価格は2020年8月に2,000ドルに迫りました。パンデミックが終息に向かい始めた兆候が見られた2022年10月には、1,600ドルの安値で取引を終えました。

ドナルド・トランプ氏が米国大統領選の共和党候補指名を獲得した2024年3月以降、金価格は上昇傾向にある。

真の金投資家は、いくらかの資金を手放していただろう。金ポートフォリオに感情的な執着を持たない機関投資家や投資家は、投資の一部を実現していたはずだ。投資は通常、金のウエハースコイン、金塊、先物、あるいは金を原資産とするその他の投資商品の形で行われている。貴金属は配当金を支払わない。輝きを放ち、不確実性に対するヘッジとして有用である。しかし、不確実性が解消し始めると、その輝きは薄れていく傾向がある。経済政策や金利政策、企業収益の確実性が高まると楽観的な見方が高まる株式市場とは状況が異なる。

しかし、金の救いは、下落傾向にある場合でも、その下落幅が株式市場への投資ほど大きくないことです。だからこそ、金は長期的な投資ではあるものの、常に重要な資産であり続けるのです。ここ数日、金は最高値4,356米ドルから8%以上下落しており、これは10年以上ぶりの大幅な下落です。ここ数ヶ月で金に投資した人は、金が長期投資であることを身をもって学ぶことになるでしょう。長期的なリターン。

この調整が一時的なものなのか、それとも数ヶ月、あるいは数年続くのかはまだ分からない。しかし、資産クラスとしての金は長期的に見てその輝きを失うことはないだろう。株式市場は史上最高値圏にあり、デジタルコインをはじめとする資産クラスは、特に米国においてバブル状態にある。インフレと景気減速への懸念は根強く残っている。もしバブルが崩壊すれば、金への逃避は再開されるだろう。それまでは、投資目的で金に投資した人々は、現在の下落局面を乗り切らなければならないだろう。

何年も前に金を購入し、今も保有している人は、その一部を売却し、その資金を他の過小評価されている資産クラスに投資することをためらうべきではない。

出典: Theedgemarkets

ドイツの企業景況感は第4四半期初めに2022年以来の高水準に改善し、欧州最大の経済大国が2年間の景気後退からようやく脱却しつつあるとの期待が高まった。

月曜日に発表されたIfo経済研究所の期待指数は、9月改定値の89.8から10月は91.6に上昇した。これはブルームバーグ調査の中央値予想90を上回った。一方、現状を示す指標は予想外に低下した。

「企業は、来年の経済回復に引き続き期待している」と、Ifoのクレメンス・フュースト総裁は声明で述べた。「しかしながら、現在の事業環境は若干悪化していると評価されている。」

これらの数字は、ドイツの民間部門の活動が10月に予想外に2023年以来の高水準に上昇し、ユーロ圏の基盤が強まったことを示す、金曜日に発表された調査結果に追加されたものである。

ドイツでは2年間にわたり生産量が縮小し、2025年もわずかな成長しか見込まれていない。特に製造業は、官僚主義や米国の関税引き上げといった構造的な問題に依然として悩まされている。

大規模な公共インフラ投資と国防支出、そして欧州中央銀行（ECB）による最近の利下げに支えられ、より顕著な景気回復が見込まれている。政策当局は今サイクルで8回にわたり借入コストを引き下げてきたが、6月以降は据え置いており、木曜日にも据え置くと予想されている。

しかしドイツ連邦銀行と国内有数の研究機関は今月、フリードリヒ・メルツ首相率いる与党連合は経済を強化し、競争力を高め、長期的な成長見通しを向上させるために、より根本的な改革を実施する必要があると警告した。

ドイツ連邦銀行のヨアヒム・ナーゲル総裁は、「改革への道を加速させる時だ。生産性を再び活性化し、成長を促進するためには、政府は断固たる行動を取らなければならない」と述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

現在のUSDJPYの動向は、日銀が超緩和的な政策スタンスを維持するという市場の信頼感を示しており、これが米ドルの対円相場を押し上げる要因となっています。USDJPYのテクニカル分析は、上昇基調が持続していることを示しており、153.45を上抜ければ154.25に向けて更なる上昇が期待されます。

USD/JPYは、日銀の次期会合とFRBの利下げの可能性への期待から、着実に上昇を続けており、現在は153.11です。詳細は、2025年10月27日の分析をご覧ください。

USDJPY予測：主要取引ポイント

ファンダメンタル分析

USD/JPYレートは、買い手が153.20の主要レジスタンスレベルを試す中で、3営業日連続で上昇基調を維持しています。新政権による大規模な財政拡大への期待と、日銀の次期政策を巡る不透明感から、円は引き続き圧力を受けています。

日銀は今週の会合で現在の政策スタンスを維持すると広く予想されているが、投資家はさらなる政治的シグナルとなる可能性のある高市首相とトランプ大統領の今後の会談に注目している。

一方、9月の米国インフレ率は予想よりやや弱めの加速を示し、消費者物価指数（CPI）は前年比3.0%と、8月の2.9%から上昇しました。この緩やかな上昇は、連邦準備制度理事会（FRB）が10月の会合で利下げを行い、12月にも追加利下げが行われるとの見方を強めています。

USDJPYテクニカル分析

USDJPYレートは上昇チャネル内に留まり、現在主要なレジスタンスレベルを試している。USDJPYの予測では、現在の水準から弱気な調整が起こり、その後154.25に向けて再び上昇する可能性があると示唆している。

ストキャスティクス・オシレーターは強気シナリオを支持しており、プラス圏を維持し、持続的な買いの勢いを示唆する上向きのサポートラインを形成しています。さらに、このペアはEMA-65からの反発を継続しており、上昇トレンドの強さと一貫性を裏付けています。

153.45 を上回る水準での統合は強気の見方をさらに強化し、チャネルの上限に向かう動きへの道を開くだろう。

出典: RoboForex