トランプ大統領、6月1日からEUに50%の関税を課すことを提言

世界最大の経済大国の財政赤字拡大に対する世界市場の不安が高まる中、債券投資家は長期米国債を保有することに対するさらなる補償を要求している。

米国の10年タームプレミアム、つまり投資家が短期債を複数保有するよりも長期債を保有することに求める追加収益率は1％近くまで上昇しており、これは2014年以来の水準だ。これは、将来の借入規模拡大計画に対する投資家の不安の度合いを示す指標だ。

米国の資金調達問題は、ムーディーズ・レーティングスが1週間前に米国から最後の最上位信用格付けを剥奪したことで、焦点となった。この格下げに続き、米国下院はドナルド・トランプ大統領の減税措置を延長する数兆ドル規模の法案を可決したが、20年国債入札への需要は低迷している。

「現時点での危険は、この財政現象が自己増殖していくことだ」と、ニュートン・インベストメント・マネジメントの債券部門責任者エラ・ホジャ氏はブルームバーグTVのインタビューで述べた。「これは、リスク資産にとってはもちろんのこと、はるかに高い金利で資金調達をしなければならない政策当局にとっても、ある程度の懸念材料となるはずだ」

今週、米国の長期借入コストは急上昇し、30年債利回りは5.15%と、約20年ぶりの高水準にわずかに届かない水準まで上昇した。インフレ調整後の同年限の実質金利は、水曜日に2008年以来の高水準で取引を終えた。

金曜日には売りが買いを呼び、株価は下落した。バンク・オブ・アメリカのマイケル・ハートネット氏は、米国政府が債務管理を強化するため、債券監視団体の警告に耳を傾ける可能性が高いため、投資家は長期国債を買い増す機会を捉えるべきだと指摘した。ロンドン時間午前11時時点で、30年国債利回りは5％をわずかに上回り、4週間連続で上昇した。

今週は他の国でも長期債利回りが上昇しており、日本では1990年代後半に記録が始まって以来の高水準に達した。英国、ドイツ、オーストラリアの同様の国債も売り圧力に直面している。

トランプ大統領の次のハードル：債券市場は彼の「美しい法案」を嫌っている

これは、貿易摩擦とインフレの高止まりにより政策当局が金融政策を大幅に緩和する可能性が低下したため、金利がゼロ近辺だったときと同じペースで政府が借り入れを続けることはできないことを市場が改めて認識させているものだ。

「これは、米国だけでなく世界的にも財政状況に対する不安が依然として高いことを物語っている。世界的にも、財政赤字への懸念が市場参加者の頭の中で依然として渦巻いている」と、ペッパーストーンのストラテジスト、マイケル・ブラウン氏は述べた。「率直に言って、各国政府に現状を掌握する意欲がほとんど、あるいは全く見られない現状を考えると、当然のことだ」

トランプ大統領が貿易相手国への高関税導入を発表して以来、世界中の投資家が米国資産から資金を引き揚げている。その後、一部は縮小したものの、ファンドマネージャーらは政策の不確実性が高すぎると指摘している。

ダブルラインからPGIMに至るまで、運用マネージャーは長期金利の上昇リスクを指摘しており、中央銀行でさえ懸念を表明している。フィリピン中央銀行総裁は金曜日、ムーディーズによる格下げを受け、当局が米国債保有の削減を検討する可能性があると述べた。

日本の債券市場は、直近の急落によって特に大きな打撃を受けました。これは、インフレ加速に伴い日本銀行が債券購入を縮小したことと、生命保険会社などの伝統的な債券購入者が不足分を補えていないことが原因です。石破茂首相は今週、日本の財政状況はギリシャよりも悪いと述べました。

バークレイズのグローバル・リサーチ・チェアであるアジャイ・ラジャディヤクシャ氏は、長期債の売り圧力が弱まらない場合、日本は国債市場の支援を政府系機関に要請することを検討する可能性があると述べた。これは同氏の基本シナリオではなく、構想の域を出ない可能性もあるが、理論上は、このようなシナリオは国内債券の償還資金を賄うために米国債の売却を促す可能性がある。

ストラテジストたちは、日本国債の急落が米国債に及ぼす広範な影響について広く議論している。ドイツ銀行は、日本国債の利回り上昇は国内投資家にとって日本国債の魅力を高め、ひいては米国債にとって脅威となると警告した。ソシエテ・ジェネラルのグローバル・ストラテジスト、アルバート・エドワーズ氏は、米国の債券市場と株式市場はこれまで日本からの資金流入の恩恵を受けてきたが、今やその流れが逆転しつつある可能性があると述べた。

「現時点で投資家にとって最も重要なことは、急騰する日本国債市場の長期部分を理解し、追随することだと私は考えている」とエドワーズ氏は顧客向けレポートで述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

イランの核開発計画をめぐる継続中の紛争については、今週金曜日にローマでイランと米国の代表者による新たな交渉が行われる予定だ。

テヘランの最高指導者は、相反する要求のため新たな合意に達するのは困難かもしれないと警告しているが、同時にこの動きも起きている。

この問題は双方にとって重大な意味を持つ。ドナルド・トランプ米大統領は、イランの核兵器開発能力を制限することに熱心であり、そうなれば地域的な核軍拡競争に火がつく可能性がある。

一方、イスラム共和国は石油依存型経済に対する厳しい制裁を解除することに熱心だ。

第5回協議は、イランのアッバス・アラクチ外相とトランプ大統領の中東担当特使スティーブ・ウィトコフ氏の間で開催される。協議はオマーンの仲介者によって進められる。

出典：投資

USDCADは、1.4000の水準を上抜けようとする度重なる試みが失敗し、5月の上昇分の多くを失い、今週は再びマイナス領域に陥った。

トランプ大統領が木曜日に下院で辛うじて可決した減税法案は、既に膨れ上がっている連邦債務を大幅に増加させると予想されており、圧力をさらに強めている。この展開は、債務不履行の可能性への懸念を高め、ドルの安全資産としての性質を脅かすものとなっている。

テクニカルな観点から見ると、この通貨ペアは2月から5月にかけての下降トレンドにおける23.6%フィボナッチ・リトレースメント・レベルを確実に上抜けることができず、現在、2021年の安値から引かれたお馴染みのトレンドラインである1.3827付近でのサポートを模索している。このサポートレベルも崩れれば、注目は4月の安値である1.3748に移り、その後、暫定的なトレンドラインである1.3663と下降チャネルの下限である1.3600の間のより重要なサポートゾーンへと移るだろう。この領域を下抜ければ、中期的な見通しが悪化し、2024年9月のダブルボトムとなる1.3420付近まで下落する可能性がある。

テクニカル指標は下落余地が継続することを示唆しています。RSIは売られ過ぎの閾値である30を上回ったままであり、ストキャスティクス・オシレーターは20を下回る底値に達していないことから、売り意欲が継続する可能性があることが示唆されます。

見通しが改善するには、強気派は1.4000を決定的に上回り、最近デッドクロスを形成した50日指数移動平均線（EMA）と200日指数移動平均線（EMA）の両方を突破する必要がある。下降チャネルの上限も間近にある。このゾーンからの強気なブレイクアウトは、1.4150の38.2%フィボナッチ・リトレースメント・レベル、そして1.4270の50%レベルを試す道を開く可能性がある。

要約すると、USDCADは弱気圧力にさらされており、1.3835の領域で現在の売りの勢いを効果的に抑制できない限り、苦戦が続く可能性がある。

出典: ACTIONFOREX

数年にわたり高まってきた米国債務への懸念が通貨と世界の債務の動きを牽引し始めたため、ドルは金曜日、主要通貨に対して5週間ぶりの週間下落に向かい、長期国債利回りは高止まりした。

ムーディーズが米国の信用格付けを引き下げ、共和党が多数を占める下院が木曜日に大規模な増税・支出法案を可決した今週、投資家の注目は関税不安から米国の財政懸念に移った。

投資家が減税による企業収益の増加と米国経済に対する長期的な懸念とのバランスをとったため、ウォール街のベンチマークとなるSP500株価指数に連動する先物契約は欧州の午前中の取引で安定していた。

「企業にとっては当初は良いことだが、明らかにその裏返しが国債市場で見られるようになっている」とネットウェルスの最高投資責任者（CIO）イアン・バーンズ氏は語った。

しかし、長期国債の利回りは世界の通貨から株式に至るまで他の資産の評価に影響を及ぼす傾向があるため、30年国債のさらなる変動が世界市場に波及し始めるのではないかと投資家は不安を抱いていると同氏は述べた。

同氏は「マルチアセット投資家の主な関心事は、これらの異なる資産クラスが互いにどう反応するかを考えることだ」と述べ、自身のポートフォリオは今のところ、投資業界の多くと同様に、幅広く分散し、市場リスクに対して中立的な姿勢を維持していると付け加えた。

米国の債務残高がすでに36兆ドルに達する中、ドナルド・トランプ大統領の減税、連邦予算の削減、軍事費と国境警備費の増額計画は、国の借入コストを決定する長期債利回りのジェットコースターのような変動を引き起こした。

30年国債利回りは4ベーシスポイント低下したが、前日の取引で19カ月ぶりの高水準に達した後、5％をわずかに上回る水準を維持した。

ナショナル・オーストラリア銀行のシニア金利ストラテジスト、ケン・クロンプトン氏は「今回の市場の動きやこの法案の成立には、米国債発行が大幅に減少したり、世界の債券供給に関する幅広い懸念が高まったりすることを示すものは何もない」と述べた。

国内財政とインフレ懸念による売りが米国債の動向によって悪化し、今週初めに過去最高値に達した日本の30年国債の利回りはやや回復し、5ベーシスポイント低下して約3.10％となった。

金曜日に発表されたデータによると、日本のコア消費者物価指数は4月に3.5%上昇し、過去2年以上で最大の前年比上昇率を記録し、日本銀行に対して金利引き上げ継続の圧力が高まった。

ユーロ圏では、ドイツ国債の利回りは低下したものの、米国債の利回りに追随し、5週連続の上昇となった。

金融市場では、欧州中央銀行が年末までに主要預金金利を約1.75%に引き下げるとトレーダーが予想していることが示されているにもかかわらず、欧州の指標国債は売られた。

ドルの下落

為替市場では、ユーロが0.5%上昇して1.1335ドルとなった。

ユーロや日本円を含む主要通貨バスケットに対する米ドルの動きを示す指数は0.2％下落し、週間では1.3％下落し、4月下旬以来初の週間下落となった。

輸出企業の株価を押し下げる傾向があるユーロ高にもかかわらず、トレーダーらが米国資産に対して慎重な姿勢を維持したことから、欧州のストックス600種株価指数（.STOXX）は取引開始時に0.3％上昇し、ドイツのクセトラダックスは0.4％上昇した。

日本の日経平均株価（.N225）（新しいタブを開きます）も金曜日に0.5％上昇し、MSCIの日本を除くアジア太平洋株の最も広範な指数（.MIAPJ0000PUS）（新しいタブを開きます）も同じだけ上昇した。

ビットコインの価格は過去最高値から下落したが、それでも週ベースでは6.4％上昇し110,796ドルとなる見込みだ。

原油価格は４営業日連続で下落し、７月にOPECプラスが増産する可能性による新たな供給圧力を受けて、３週間ぶりに週次で下落する見通しとなった。

ブレント原油先物は0.85％下落して1バレル63.89ドル、米ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油先物は0.9％下落して60.65ドルとなった。

貴金属では、金価格が1%強上昇し、1オンスあたり3,321ドルとなった。

出典：ロイター

EUR /USDは上昇を続け、米ドルの下落が続く中、1.1300を上回りました。今後の上昇見通しは現時点では不透明です。詳細は、2025年5月23日の分析をご覧ください。

EUR/USD予測：主要取引ポイント

ファンダメンタル分析

米国の財政政策に対する懸念の高まりを受け、EUR/USDペアは上昇傾向にある。トランプ大統領の新たな予算案には減税と国防費増額が盛り込まれており、米国の国家債務がさらに膨らむのではないかという懸念が高まっている。

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は先日、トランプ大統領の関税政策の展開次第では、年内に利下げの余地がまだあると述べた。FRBによる利下げへの市場の期待は、引き続き米ドルの重しとなっている。

EURUSDテクニカル分析

H4チャートでは、EURUSDペアは力強い上昇モメンタムを示し、1.1300レベルを上回っています。アリゲーターインジケーターは上昇傾向にあり、強気トレンドをサポートしています。継続的な上昇を支える重要なサポートレベルは現在1.1255にあります。

EUR/USDの短期予測では、強気派が1.1300以上の価格を維持した場合、短期的には1.1360に向けてさらに上昇する可能性を示唆しています。逆に、弱気派が1.1300を下回った場合、ペアは1.1255のサポートレベルに向けて調整する可能性があります。

まとめ

米国の財政懸念がドル高の重しとなり、EUR/USDは1.1300レベルを突破した。FRBはトランプ大統領の関税政策が解決するまで、追加金融緩和に踏み切らない構えだ。

出典: RoboForex

金曜日に発表されたデータによると、日本のコアインフレ率は食品価格の着実な上昇により4月に2年以上ぶりの高い年間ペースで加速し、年末までにさらなる利上げが行われる可能性が高まった。

このデータは、持続的な食品インフレによる価格圧力とドナルド・トランプ米大統領の関税による成長への逆風とのバランスを取るという日本銀行の苦境を浮き彫りにしている。

生鮮食品を除いた原油価格を含むコア消費者物価指数（CPI）は4月に前年同月比3.5%上昇し、市場予想の3.4%上昇を上回り、3月の3.2%上昇から加速した。

これは2023年1月の4.2％上昇以来、同指数の年間成長率としては最速となり、中央銀行の2％目標を3年以上上回った。

キャピタル・エコノミクスのアジア太平洋地域責任者、マルセル・ティエリアント氏は「公立高校の授業料の大幅削減にもかかわらず、４月は基調的なインフレ率は依然として高かった」と述べた。

同氏は「われわれの見方では、インフレの持続的な強さにより、（日銀は）１０月に再度利上げに踏み切るだろう」と語った。

ロイターが5月7日から13日にかけて実施した調査では、大半のエコノミストが日銀が9月まで金利を据え置くと予想しており、少数ながら過半数が年末までの利上げを予想していることが明らかになった。

最近のインフレ率の上昇は、主に食品価格の7.0%高騰によるもので、多くの企業が4月の会計年度開始に合わせて値上げを行ったことを示唆しています。米の価格は先月、前年比98.6%上昇し、チョコレートも31%上昇しました。

日銀が需要主導の価格圧力をより正確に測る指標として精査している、燃料と生鮮食品を除いた別の指数は、4月に前年同月比3.0%上昇した。これは3月の2.9%上昇から加速した。

日銀は昨年、10年に及ぶ大規模な景気刺激策を終了し、日本が2%のインフレ目標を永続的に達成できる寸前だとの見方から、1月に短期金利を0.5%に引き上げた。

中央銀行は追加利上げの用意があると示唆しているが、トランプ大統領の関税による経済的反動で成長予測を引き下げざるを得なくなり、次回の利上げ時期に関する判断が複雑になっている。

日銀の上田一男総裁は、経済の不確実性が「極めて高い」ため、基調的なインフレ率が中央銀行の目標に収束する時期が幾分遅れていると述べた。

賃金リスク

データは物価上昇圧力の強固さを浮き彫りにしたが、アナリストの中には、円高が輸入コストを押し下げるため、インフレ率は年末までに日銀の目標付近まで減速すると予想する人もいる。

アナリストらによると、米国の関税による経済成長への打撃は今年後半にも強まり、企業の賃上げ意欲を削ぐ可能性があり、日本がさらなる利上げの重要な前提条件である賃金主導の物価上昇を達成できるかどうか疑問視されることになる。

消費者物価指数（CPI）のデータによると、サービス部門のインフレ率は3月の1.4％から4月には1.3％に鈍化し、企業が人件費上昇を転嫁するのが遅いことを示している。

賃金上昇がインフレに追いつかず、消費は停滞したままであり、これが第1四半期に日本経済を縮小に導いた主な要因となっている。

ムーディーズ・アナリティクスのアナリスト、ステファン・アングリク氏は「春闘の賃金交渉は2025年に堅調な回復をもたらしたが、インフレの鈍化が期待よりも緩やかであるため、こうした上昇幅は期待したほどには伸びないだろう」と述べ、米国の関税が成長を圧迫すると付け加えた。

「日銀の利上げはこれで終わりではないが、すぐに動き出すわけではない。関税をめぐる懸念から、日銀は当面は利上げを据え置くだろう。2026年初頭に再度利上げが行われると予想している」と同氏は述べた。

出典: Theedgemarkets