トランプ大統領、クック氏のFRB残留命令の一時停止を裁判所に要請

マヌエル

中央銀行

政治的

概要:

司法省は木曜日、ワシントンの３人の判事からなる審理委員会に対し、大統領の上訴が正式に審理される前にクック氏解任が発効する可能性が高い、いわゆる執行停止命令を認めるよう要請した。

ドナルド・トランプ大統領は、連邦控訴裁判所に対し、連邦準備制度理事会理事のリサ・クック氏の解任を阻止した下級審の判決を即時停止するよう求めた。これは政権がこの件を連邦最高裁への迅速な審理に持ち込みたい意向を示す最新の兆候である。

政権は、FRB理事会が利下げの是非を問う会合を開く前日の月曜日までに判断を下すよう求めている。クック総裁は、この判断が維持される限り、会合に出席できる。

控訴裁判所が司法省の即時介入要請を却下した場合、大統領は直ちに最高裁にこの事件の審理を求める可能性が高い。

トランプ大統領は、ジア・コブ連邦地裁判事の判決を覆そうとしている。コブ判事は、2022年の上院議員承認前に住宅ローン詐欺の疑惑でクック氏を解雇する連邦準備制度法上の「正当な理由」はトランプ氏にはなかったと判断した。コブ判事はまた、トランプ大統領がソーシャルメディアへの投稿を通じてクック氏を解雇しようとしたことは、クック氏に疑惑に異議を唱える実質的な機会を与えなかったため、クック氏の憲法上の適正手続きを受ける権利を侵害した可能性が高いとも主張した。

「連邦準備制度理事会の独自の構造と歴史をもってしても、理事は正当な理由があれば解任される可能性があり、不正行為を理由にクック理事を解任するという大統領の行動は連邦準備制度理事会の誠実性を損なうものではなく、強化するものとなるはずだ」と司法省は提出書類で述べた。

クック氏の弁護士はコメントを求めるメッセージにすぐには返答しなかった。FRBは法廷闘争においてどちらの側にも立たず、裁判所の判決を尊重すると表明している。

このような差し止め命令は通常、裁判官が控訴が最終的に本案審理で認められると判断し、かつ差し止めを求める当事者が即時の措置を取らなければ「回復不能な損害」に直面すると判断した場合に、緊急的に認められる。控訴審の審理委員会がどれほど迅速に判決を下せるかは不透明である。

トランプ大統領は先月、連邦住宅金融局（FHA）のビル・パルテ長官が、クック氏が2021年に住宅ローンを組んだ際、より有利な条件を得るためにミシガン州とジョージア州の住宅を「主たる居住地」として不正に登録したと告発したことを受け、クック氏を解雇すると発表した。パルテ長官はその後、マサチューセッツ州の3番目の住宅ローンに関する主張も付け加えた。

クック氏は、トランプ大統領が彼女を解任しようとする動きは政治的動機に基づく行動の一環であり、解任を許せばFRBに対する国民の信頼が損なわれ、米国経済に永続的な損害を与える可能性があると主張している。

出典：ブルームバーグ

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流動性の低下がさらなる上昇を脅かす中、ビットコインは11万4千ドルで重大な試練に直面

マヌエル

暗号通貨

ビットコイン（BTC）は、投資家の信頼と新たな流動性を引き付け、110,000ドルから116,000ドルの狭い範囲を突破するために、114,000ドルの水準を維持する必要があります。

Glassnodeによる9月11日のレポートによると、BTCは8月中旬の高値以降、「エアギャップ」レンジで停滞している。この取引レンジは、現在の上昇を停滞させる恐れがある。

現在の状況では、ビットコインは最近の購入者が損失を認識し、初期の投資家が利益を得る中で、相反する勢力からの圧力の高まりに直面している。

レポートでは、現在の価格動向を形作っている3つの異なる投資家集団を指摘しています。1つ目は、過去3ヶ月間で11万3800ドル付近でポジションを保有するトップバイヤー、2つ目は11万2800ドル付近でポジションを保有する安値買いの投資家です。

過去6か月間の短期保有者で構成される第3グループは108,300ドル付近で推移しており、明確な支持・抵抗ゾーンを形成している。

10万8000ドルからの反発は、市場の根底にあるストレスを露呈させた。経験豊富な短期保有者は、1日あたり約1億8900万ドルの利益を上げており、これは短期保有者全体の利益の79%に相当した。2月から5月の下落局面で買いを入れた投資家は、最近の上昇局面を利用して利益を上げてポジションを解消した。

損失実現が回復を圧迫

最近のトップバイヤーは、同時期に最大1億5,200万ドルの損失を計上し、売り圧力をさらに増幅させました。この行動は、ピークバイヤーが同様の状況下で投機に転落した2024年4月と2025年1月に観察されたストレスパターンを反映しています。

時価総額に対する実現純利益の割合は、8月の上昇局面で0.065%のピークに達した後、低下傾向にあります。現在の水準は依然として高いものの、この指標は、サイクルの初期段階と比較して、資金流入によるサポートが減少傾向にあることを示唆しています。

米国のスポット上場投資信託（ETF）の純流入額は、以前の上昇を牽引した力強い流入額と比べると、8月初旬以降大幅に減少し、1日あたり500BTC近辺で推移している。

この減速により、2024年までビットコインの上昇を牽引してきた機関投資家の需要の重要な柱が失われることになる。

安定性をもたらすデリバティブ

スポットフローが弱まる中、デリバティブ市場が価格形成においてより大きな重要性を帯びるようになりました。ボリューム・デルタ・バイアスは10万8000ドルからの反発時に回復し、BinanceやBybitを含む主要な先物取引所における売り手の枯渇を示しました。

3か月物の年率先物ベースは、価格が上昇しているにもかかわらず10%を下回っており、投機的な過剰のないレバレッジに対する慎重な需要を反映しています。

永久先物の取引量は低調にとどまっており、積極的な投機ではなく、市場の熱狂的興奮後の局面と一致している。

ビットコインオプションの建玉は、機関投資家がリスク管理のためにプロテクティブ・プットやカバード・コールといったデリバティブ取引を利用するケースが増えていることから、過去最高を記録しました。一方、インプライド・ボラティリティは引き続き低下しており、市場の成熟と投機的なポジションの減少を示唆しています。

これらの指標を背景に、114,000ドルを断固として取り戻すことで、トップバイヤーの収益性が回復し、新たな機関投資家の資金を引き寄せることができるでしょう。

この水準を維持できない場合、短期保有者に新たな圧力がかかるリスクがあり、主要な供給クラスターが待ち受ける108,300ドル、最終的には93,000ドルが重要な下降目標となる。

出典: Cryptoslate

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米国エネルギー長官、EUの天然ガス取引を求めるワシントンに対し気候変動リスクを軽視

マヌエル

商品

政治的

米国のクリス・ライトエネルギー長官は木曜日、トランプ政権が欧州やその他の同盟国への石油・ガス販売の拡大に取り組む中、気候変動のリスクを軽視し、ワシントンの「常識的なエネルギー政策」への回帰を訴えた。

ライト氏はブリュッセルで欧州連合（EU）のエネルギー担当委員ダン・ジョーゲンセン氏と会談した後、記者団に対しこう語った。米国内務長官ダグ・バーグム氏も今週、エネルギー供給協定の締結を目指して欧州を訪問しており、米国は地域における米国の影響力強化とロシアの影響力弱化を目指している。

ライト氏は、化石燃料による安定したエネルギーの利点があらゆるリスクを相殺すると述べ、さらに、洋上風力発電所などの再生可能エネルギープロジェクトを縮小している米国では、天然ガス生産の増加が「脱炭素化の最大の原動力」であると付け加えた。

彼のコメントは、トランプ政権が、排出量目標を政策決定の中心に据えている国連、世界の科学者、そしてEUとどれほど対立しているかを反映している。

天然ガスは石炭よりもクリーンに燃焼しますが、それでも煙突からは大量の炭素が排出され、漏れからは強力な温室効果ガスであるメタンが排出されます。

ライト氏は気候変動の緊急性とそれが人間の生活に与える影響について疑問を呈した。

「気候変動によって人類にとってより大きなリスクが生じている原因を突き止めるのは、なかなか難しいことです」と彼は述べた。「より温暖で湿潤な地球は、作物の栽培にとってより適しているのです。」

ライト氏は、世界的にその逆の証拠があるにもかかわらず、異常気象の発生頻度には増加傾向も減少傾向もなく、衣類や暖房など石油化学製品による防御のおかげで、異常気象による死亡者数は時間とともに減少していると述べた。

7月の豪雨の後、テキサス州で壊滅的な洪水が発生し、サマーキャンプに参加していた子供たちを含む100人以上が死亡しました。気候科学者たちは、地球温暖化により豪雨のリスクが高まっていると警告しています。

再保険会社スイス・リー（SRENH.S）は4月の報告書で、自然災害による総損失額（全てが気候関連ではないものを含む）と保険でカバーされていないものの合計は、2023年の2920億ドルから2024年には3180億ドルに増加し、長期平均を大幅に上回ると発表しました。報告書では、気候変動の影響が「損失の悪化」に影響を与えていると指摘しています。

「炭化水素の影響は、人々の生活をより安全で、より長く、より健康的なものにする上で、はるかに大きいと言えるでしょう。炭化水素は温暖化を引き起こしていますが、炭化水素の消費が人類を危険にさらすという総合的な影響はあるのでしょうか？」とライト氏は付け加えた。

ニューヨークに拠点を置く環境団体「天然資源保護協議会」の上級弁護士デビッド・ドニガー氏は、環境大臣は気候を破壊することなく経済目標を満たす、よりクリーンなエネルギーの豊富化への道を先導すべきだと述べた。

ドニガー氏は「エネルギー長官は、米国民に対しても、世界の他の国々に対しても、特定の種類のエネルギーのセールスマンであってはならない」と付け加えた。

出典：ロイター

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米世帯純資産が第2四半期に過去最高に回復、FRBデータで明らかに

オーウェン・リー

経済的

連邦準備制度理事会が木曜日に発表したデータによると、米国の家計資産は、株価の回復と不動産価格の上昇を背景に、第２四半期に過去最高の１７６兆３０００億ドルに増加した。

FRBによると、4月から6月までの期間に家計純資産は7兆ドル以上増加した。これは主に株式市場における保有資産価値の5.5兆ドル増加によるものだ。ドナルド・トランプ大統領の関税が経済成長を阻害し、インフレを加速させるとの懸念から年初は株価が下落したが、トランプ大統領が政策姿勢をやや緩和し、提案していた輸入税の導入を延期したことで、株価は急反発した。指標となるSP500指数は、この期間に10.6%上昇した。

連銀のデータによれば、不動産価値の1.2兆ドルの増加も富の増加に貢献した。

出典: Yahoo Finance

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9月の中央銀行の決定は金融市場にどのような変化をもたらすでしょうか？

アダム

中央銀行

経済的

主要中央銀行の会合スケジュール

今後数週間は主要中央銀行が金融政策決定会合を開催するため、重要な経済イベントが目白押しです。決定は以下のタイミングで発表されます。

欧州中央銀行（ECB）：9月11日（木）午後8時15分（香港時間）

連邦準備制度理事会（FRB）：9月18日（木）午前2時（香港時間）

イングランド銀行（BoE）：9月18日（木）午後7時（香港時間）

日本銀行（BoJ）：9月19日（金）午前11時（香港時間）

市場が政策声明、金利決定、そしてフォワードガイダンスを消化するにつれ、トレーダーはボラティリティの高まりに備える必要があります。これらの発表の協調は、独自の取引機会を生み出す一方で、世界市場全体のリスクを増幅させます。

ECBは8回の利下げ後も慎重な姿勢を維持

ECBは、2024年6月以降に実施した8回の利下げを受けて、現在の政策スタンスを維持すると予想されている。7月の会合では、政策担当者は国内の物価圧力の緩和と賃金上昇の鈍化を主な考慮事項として挙げ、利下げを一時停止することを選択した。

最近の経済データは、この慎重な姿勢を裏付けています。ユーロ圏の総合インフレ率は8月に前年比2.1%となり、コアインフレ率は横ばいとなりました。しかしながら、総合インフレ率がわずかに上昇したため、物価上昇圧力が再び高まる可能性への警戒が必要です。

米国との貿易動向は、ECBの協議にさらなる複雑さをもたらしている。7月に二国間合意に達したにもかかわらず、欧州の輸出業者は現在、米国市場に流入するほとんどの製品に15%の関税を課せられており、これは合意前の水準を大幅に上回っている。

関税負担は、医薬品、自動車製造、半導体製造といった重要なセクターに影響を及ぼします。さらに、協定の実施は、EUが米国の工業製品に対する関税を撤廃し、農産物に特恵関税を提供することを条件としています。欧州の自動車輸出は特に厳しい状況に直面しており、EUが立法措置を実施するまで27.5%の関税が継続されます。

ロシアとウクライナの紛争をめぐる地政学的動向は、政策担当者にとって更なる不確実性をもたらしている。米国がEUに対し、中国とインドからの輸入品に最大100%の関税を課すよう圧力をかける可能性は、主要貿易相手国との関係を悪化させる可能性がある。こうした措置は、国際貿易摩擦の激化の中で、世界貿易における地位強化を目指す欧州の努力を損なう可能性がある。

したがって、ECBは9月も政策休止を維持し、年末まで政策変更がない可能性が高い。この慎重なアプローチは、貿易政策の影響とユーロ圏全体のインフレ動向をめぐる不確実性を反映している。

図1: ECBは8回の利下げで適切なバランスを見つけたかもしれない

連邦準備制度理事会、雇用情勢の悪化に直面

Labour market deterioration presents the Federal Open Market Committee (FOMC) with compelling rationale for monetary easing at next week's meeting. August non-farm payrolls additions reached just 22,000, substantially below the 75,000 consensus expectation.

This disappointing figure reduced the three-month average job creation to approximately 29,000 positions. Recent Bureau of Labour Statistics annual benchmark revisions suggest labour market weakening commenced earlier than previously recognised, with average monthly gains nearly halved through March 2025.

Unemployment has escalated to 4.3% in August, marking the highest level since October 2021. This deterioration strengthens arguments for accommodative monetary policy to support economic growth and employment recovery.

Markets anticipate a Fed rate reduction with near certainty, though debate centres on magnitude. A 25 basis point cut appears most probable, barring significantly softer inflation readings than July data suggesting Producer Price Index (PPI) growth of 3.3% and Consumer Price Index (CPI) expansion of 2.7% year-on-year.

Bond futures markets price 66% probability of three or more quarter-point reductions by year-end. This expectation reflects both labour market concerns and broader economic growth uncertainties facing the US economy.

Political pressures on Fed independence add complexity to monetary policy deliberations. The Trump administration has intensified criticism of Fed leadership, including public censure of Chair Powell's timing on rate cuts and controversial dismissal of Governor Lisa Cook over alleged mortgage fraud concerns. White House Chief Economic Adviser Stephen Miran will be facing Senate confirmation proceedings for his Federal Reserve Board position tonight. Meanwhile, Governor Lisa Cook maintains her role pending ongoing legal investigation.

These political dynamics introduce additional considerations beyond traditional economic indicators, potentially complicating the Fed's policy communication and implementation strategies.

Figure 2: US policy rates probabilities

BoE navigates inflation-growth trade-offs

The Bank of England's Monetary Policy Committee (MPC) delivered a 25 basis point rate cut in August, reducing the base rate from 4.25% to 4.00%. The decision required two voting rounds, highlighting significant disagreement among committee members regarding appropriate policy direction.

Policymakers must balance competing pressures as both headline and core inflation accelerated to 3.8% in July. Simultaneously, employment data revealed continued weakness with payrolled employee counts declining consecutively over the past six months, creating conflicting policy signals.

Rising long-term borrowing costs present additional challenges for the central bank's balance sheet normalisation efforts. UK 30-year gilt yields briefly touched 5.72% last week, representing the highest level since 1998.

Market consensus overwhelmingly expects policy rates to remain unchanged at September's meeting. However, year-end expectations remain divided, with probability assessments splitting 40% for cuts versus 60% for no change.

Any surprise dovish shift or accommodative guidance could trigger significant sterling weakness against major currencies. The BoE faces the delicate task of supporting economic growth while preventing inflation expectations from becoming entrenched above target levels.

Figure 3: UK's employment and inflation data

BoJ considers policy normalisation

Japan's economic conditions have improved from the challenging environment faced earlier this year. Core consumer price inflation has moderated from its May peak of 3.7% year-on-year to 3.1% in July across two consecutive months.

Economic growth has demonstrated notable acceleration, with annualised GDP expansion improving from 0.3% in Q1 to 2.2% in Q2. This improvement reflects robust private consumption and capital spending, although the effect from front-loading of export orders ahead of tariff implementations will likely wane next quarter.

These developments provide the Bank of Japan with stronger foundations for considering rate increases during 2025, although the central bank has adopted a cautious approach due to underlying price dynamics. The BoJ emphasises 'underlying inflation' measures have not consistently achieved the 2% objective, despite core inflation remaining above 2% since April 2022. Irrespective of which inflation definition proves more accurate, Japanese consumers face tangible impacts from higher prices as real wages have declined for six consecutive months since February.

Uncertainty surrounding potential US trade policy impacts on Japan's export-dependent economy represents another key consideration. The full consequences of the latest tariff framework remain unclear, creating additional complexity for monetary policy planning.

While the BoJ will likely maintain current rates at next week's meeting, any indication of potential 2025 tightening could provide substantial yen support.

Technical analysis of major currency pairs

EUR/USD demonstrates compelling technical momentum as it approaches horizontal resistance at 1.1795. A decisive breakthrough above this level would provide additional upward momentum for the established trend.

The relative strength index maintains a neutral reading of 52, suggesting scope for continued appreciation from valuation perspectives. Key support levels include the 50-day moving average at 1.1656 and August's low of 1.1391, providing downside protection.

Figure 4: EUR/USD (daily) price chart

GBP/USD continues trading within an ascending channel established in January. Following July's peak near 1.3788, the pair has consolidated within a defined range, testing both support and resistance boundaries.

チャネルの下限である1.3333からの最近の反発は、より広範な上昇トレンドが維持されていることを示唆しています。1.3595を上抜ければ、7月の高値である1.3788付近がターゲットとなりますが、1.3333を下抜ければ、200日移動平均線のサポートである1.3190が焦点となります。

図5: GBP/USD（日足）価格チャート

政治指導部の不安定さと長期国債利回りの持続的な上昇が円高の重しとなり、円は4月以降下落傾向にある。しかし、重要なインフレ指標の発表を前に米ドルが下落したことで、円は安定している。

USD/JPYは148.8レベルで重要なテクニカルな節目を迎えています。この水準での最近の反発は、1月に確立された長期的な弱気トレンドが依然として有効であることを示唆していますが、トレーダーは反転の兆候を注視する必要があります。

この通貨ペアは148.6の水平抵抗線を伴う上昇トライアングルを形成しています。この水準を上抜ければ、ドルの弱気トレンドの反転を示唆するでしょう。一方、反落の可能性が高まった際には、146付近でサポートが出現するでしょう。

図6: USD/JPY（日足）価格チャート

市場への影響と戦略的考慮事項

中央銀行の決定は様々な市場に重大な影響を及ぼすでしょうが、FRBの発表は世界的に最も大きな影響を及ぼす可能性が高いでしょう。FRBの政策スタンスは、ドル高、米国債利回り、そして国際市場全体のリスク選好度に影響を与えます。

債券市場は金利決定とフォワードガイダンスの発表に大きく反応するでしょう。中央銀行のメッセージと金利予想の修正次第では、利回り曲線の動向は大きく変化する可能性があります。

株式市場は、政策の乖離傾向から生じる様々なシグナルに直面しています。緩和的な金融政策は通常、資産価格を押し上げる要因となりますが、緩和を必要とする根底にある経済の弱さは、投資家心理を圧迫する可能性があります。

商品市場、特に貴金属は、緩和的な金融政策環境の恩恵を受けることが多い。主要経済圏における実質利回りの動向が変化するにつれ、取引機会が生まれる可能性がある。

中央銀行の発表をめぐるボラティリティが高まる局面では、リスク管理が極めて重要になります。ポジションの規模設定とストップロスの設定は、不確実性の高まりとギャップ変動の可能性を反映させる必要があります。

出典: ig

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レイ・ダリオ氏、心臓発作の危険にさらされている米国市場を守るために金を推奨

アダム

商品

ブリッジウォーターの創業者で元CEOのレイ・ダリオ氏は、金は債務過多の不健全な市場から投資家を守る手段になるかもしれないと述べている。

ダリオ氏は、米国が債務返済のために支出を増やすと「他の支出が圧迫され」、詰まった人間の循環器系にプラークが蓄積するように、それが蓄積していくと警告した。

「医者なら心臓発作の警告を出すだろう」と彼は言った。

「十分に分散されたポートフォリオであれば、ポートフォリオの10％から15％を金が占めることになるだろう」とダリオ氏は述べた。同氏は7月にブリッジウォーター・アソシエイツの残りの株式を売却し、自身が設立したヘッジファンドから退いた。

ダリオ氏は12月に予定されているアブダビ金融ウィークの発表イベントの参加者に対し、金は他の資産とは相関がなく、危機時には他の資産が下落しても金の価値は上昇する傾向があると語った。

ダリオ氏は、世界が「借金で溢れ」、地政学的な緊張が高まる中、投資家は中立的なポートフォリオの構築方法を考える際に「誰のお金を持っているのか」を自問すべきだと述べた。

ダリオ氏とともにパネルに出席したスタンダード・チャータード銀行のビル・ウィンターズ最高経営責任者（CEO）は、欧州の市場評価は米国ほど高くないものの、状況は同様だと述べた。

「英国とフランスは似たような状況にあるが、市場は米国よりも厳しい制約をもたらしている」とウィンターズ氏は語った。

今年これまでにそれぞれ11％と13％以上上昇しているSP500とナスダックは、予想より低いインフレデータが米連邦準備制度理事会が来週利下げを行うとの見方を裏付けたことから、水曜日は過去最高値で取引を終えた。

汎欧州株価指数は、2025年に入ってからこれまでに8%強上昇している。

出典：ロイター

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暗号通貨企業：パーティーは終わったのか？

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暗号通貨

ブロック1: 重要なニュース

Krakenが欧州でトークン化された株式を発売：新たな投資モデルに向けて？

Krakenは、アイルランド中央銀行からMiCAライセンスを取得してから数週間後、欧州の投資家向けにxStocksサービスを展開しています。6月に開始されたこのソリューションにより、投資家は60以上の米国株とETFにトークン化された形で投資することができ、24時間アクセスでき、個人のウォレットに保管できるという大きな利点があります。ただし、注意すべき点があります。これらの資産には議決権が付与されず、従来の株式とは異なります。価格へのエクスポージャーは得られますが、従来の法的属性は備えていません。Krakenにとって、これは株式に適用される分散型金融（DFI）への新たな一歩であり、「株式を保有するなら、その利益はすべて銀行ではなく自分自身が享受すべきだ」という強いメッセージを発信しています。考えさせられる内容です。

トランプ一家は暗号通貨のおかげで13億ドルを稼いだ

ドナルド・トランプ氏は「仮想通貨大統領」を目指しており、その実現に向けてあらゆる手を尽くしている。わずか数週間で、トランプ一家は複数の仮想通貨関連プロジェクトから13億ドルの収益を上げている。ホワイトハウスが仮想通貨分野への支援を強化する一方で、この巨額の収益は利益相反の疑惑を再燃させている。ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）、仮想通貨ETF、トランプ・ミームコイン、アメリカのビットコインマイニング企業、Crypto.comとの共同資産…プロジェクトのリストは急速に拡大している。ブルームバーグによると、WLFIおよび関連パートナーシップからの収益は既に6億7000万ドルに達し、一家は現在50億ドル以上のデジタル資産を保有している。このペースで進めば、仮想通貨の収益はトランプ氏の象徴的なゴルフクラブに匹敵することになるだろう。

イージージェットが暗号通貨市場に参入：BTCを低コストで購入できるプラットフォーム「イージービットコイン」を導入

格安航空券に続き、低価格ビットコインが登場。イージージェットの親会社であるイージーグループは、アップホールドと提携し、仮想通貨の売買に特化した新子会社「イージービットコイン」を設立した。目標は、仮想通貨の波に乗りつつ、従来のプラットフォームの手数料を打破することだ。「トランプ大統領の再選によって仮想通貨が完全に主流になったからこそ、この事業に踏み切ったのです」と、ステリオス・ハジ＝イオアヌーCEOはブルームバーグに語った。シンプルなインターフェース、非常に競争力のある手数料、そして「主流」というポジショニングを特徴とするイージービットコインは、イージージェットの手法をビットコイン市場に適用しようとしている。

24時間年中無休の市場：SECとCFTCは暗号通貨モデルを伝統的な金融モデルにしたいと考えている

小さな革命が起こりつつあるかもしれない。米国の金融規制当局であるSECとCFTCは、仮想通貨市場と同様に、金融市場を24時間365日開放することを検討している。この構想は、両機関の前例のない関係改善を推進するドナルド・トランプ氏が推進する戦略的転換の一環だ。目標は、グローバルかつ分散化された市場の時代にウォール街を近代化することにある。しかし、それだけではない。SECとCFTCは、これまで厳しく監視されてきた予測市場、永久契約、さらには分散型金融（DeFi）の枠組みを緩和することも目指している。この取り組みの背後には、イノベーションを誘致し、海外の仮想通貨取引高を米国に呼び戻すための規制再編がある。新たな時代の幕開けだ。

ブロック2: 今週の暗号分析

セイラーの戦略は崩壊した

すべては、マイケル・セイラー氏が率いる先駆的な企業、ストラテジーから始まりました。同社はビットコインを上場する初の「預金銀行」となりました。そのアイデアはシンプルでした。株式市場で資金を調達し、ビットコインを購入し、トークン価格の上昇と株価上昇のレバレッジ効果を利用するというものです。数ヶ月間、この仕組みは完璧だと思われました。ワシントンからの政治的支援の波に後押しされ、ストラテジーの株価は60ドルから500ドル以上に上昇しました。

しかし、この1ヶ月間、このカードハウスは崩れ始めている。同社の株価は1月1日以降15%上昇しているものの、8月中旬以降は18%下落し、4月以来の安値を記録し始めた。同時に、同社のビジネスモデルを模倣した多くの企業も崩壊した。中には、保有する仮想通貨の価値を下回る企業もあり、これは市場の異常事態として投資家を不安にさせている。言い換えれば、最も脆弱な企業が巻き込まれる危険にさらされているのだ。

巻き添え被害

アジアでは、大陸最大のビットコイン保有者である日本のメタプラネットの株価が6月以降68%急落した。ロンドンでは、スマーターウェブ・カンパニーの株価が同時期に70%下落した。

中には、この波に乗るために社名を変え、ロゴをビットコインのオレンジ色に塗り替えたグループもあります。たとえそれが本来の事業を放棄することを意味するとしても。

ニューヨーク上場のヘルスケアプロバイダーであるKindlyMDは、BTCの購入を優先しました。同社の株価は1ヶ月で68%下落しました。

フランスでは、トークン購入に切り替えた元ハイテク企業のCapital Bが26％の損失を出した。

他の投資家の目標はただ一つ、資金調達と仮想通貨購入のために上場することだった。トランプ一族の「仮想通貨宝庫」創設のパートナーであるAlt5 Sigmaの株価は、この作戦の発表以来、既に35%下落している。

バランスシートの「危険地帯」

このモデルの核となるのは、セイラー氏が考案した指標、mNAV（企業価値（株式＋負債－現金）と暗号資産の比率）です。この比率が1を下回ると、企業の価値は保有する暗号資産よりも低くなります。簡単に言えば、mNAVは企業の市場価値とビットコイン準備金の実際の価値の差を測る指標です。

言い換えれば、mNAVは、市場が企業にビットコインの実質価値に対して与える「信頼プレミアム」のようなものです。ある企業が10億ドル相当のビットコインを保有しているものの、時価総額が20億ドルの場合、市場は保有するビットコインの価値の2倍を支払う用意があることを意味します。なぜでしょうか？投資家は、この企業がビットコインをうまく運用し、さらに購入する、あるいはより高い価格を支払うことを正当化するビジネスモデルを持っていると信じているからです。mNAVが高い場合、企業は容易に資金を調達し、株式を売却し、ビットコインを購入し続けることができます。したがって、市場において真の「競争優位性」を持つことになります。mNAVが1（またはそれ以下）に下落すると、市場はその企業の価値は保有するビットコインの山ほどしかないと判断するでしょう。誰も投資したがらなくなり、企業はもはや資金調達ができなくなり…そして、生き残るためにビットコインを売却しなければならない場合、市場の下落を加速させることになります。

すでに一部の人にとってはそうなっています:

LM Funding Americaの株式市場での時価総額は2,350万ドルで、BTCポートフォリオは3,400万ドルと推定される。

ヘルスケア分野のセムラー・サイエンティフィックの企業価値は5億ドルだが、保有ビットコインは5億5,700万ドルである。

バブルはまだ生きているのか？

逆説的ですが、景気低迷にもかかわらず、資金調達は続いています。Forward IndustriesはSolanaのキャッシュで16億5000万ドルを調達すると発表し、同社の株価は発表以来71%上昇しました。包装専門企業のEightcoはWorldcoinを立ち上げ、株価は3,000%（！）急騰しました。

アーキテクト・パートナーズによると、1月以降、ビットコイン購入のために730億ドル、イーサリアム購入のために380億ドルが調達された。しかし、市場の熱狂は薄れている。ビットコインは最高値の12万4000ドルから9%下落している。この熱狂の後には、疑念が浮上する。「暗号資産現金」は持続可能なビジネスモデルとなるのか…それとも崩壊する運命にある金融の幻影なのか？すべては、間違いなく、今後数ヶ月のビットコイン価格の推移にかかっている。