新たな暗号通貨取引、170億ドルの損失で小売業を危険にさらす

暗号通貨

概要:

シンガポールに拠点を置く10Xリサーチは10月の報告書で、個人投資家がマイケル・セイラー氏の典型的なビットコイン購入者ストラテジー社をモデルにした株の購入で推定170億ドルの損失を被ったと述べた。

投資家の投資意欲が薄れるにつれ、経営陣は仮想通貨蓄積手段に資金を提供する新しい構造に注目している。

これらは現物拠出と呼ばれ、現在ではデジタル資産トレジャリー（DAT）取引において増加傾向にあります。DATスポンサーは、公開市場でトークンを購入するために資金を調達する代わりに、自社の暗号資産を大量に拠出します。これらの暗号資産は、多くの場合非上場であり、評価が難しいものです。

デジタル資産トレジャリーは、集中的な暗号資産ポジションを保有するために設立された新しいタイプの上場企業です。この構造は、バイオテクノロジーやマイニングなどの中堅企業がデジタル資産の代理として生まれ変わったことで、2025年に急増しました。スポンサーはトークンを提供したり、トークン購入のための資金を調達したりし、その株式は暗号資産への一種の上場投資として取引されます。内部関係者にとっては流動性への近道であり、投資家にとっては上昇への賭けです。

しかし、すべてのDATが同じレベルのリスクを抱えているわけではありません。以前の取引では、通常の市場を通じてトークンを購入するための資金を調達し、少なくともある程度の独立した価格チェックが行われていました。現物出資ではこのステップが省略され、内部関係者がトークンの価値を決定し、場合によってはトークンが公開取引される前に決定することになります。この変化は、価格設定と取引リスクが株主、特に個人投資家により直接的に負担されることを意味します。

投資家の信頼はすでに揺らいでおり、ビットコインが最近10万ドルを大きく下回る急落がさらにストレスを高めている。かつては保有資産の価値を上回って取引されていた多くのDATは、今では保有資産の価値を下回っている。内部関係者がトークンを供給し、価格を設定するため、投資家にとってこれらの取引の真の価値や、いつ撤退すべきかを判断することがますます困難になっている。

この現物調達構造は、バイオテクノロジー企業から仮想通貨の代理取引業者へと転身したTharimmune Inc.が最近、Canton Coinsの買い手を確保するために行った5億4500万ドルの私募で顕著に表れました。ブルームバーグ・ニュースが閲覧した投資家向けプレゼンテーションによると、調達額の約80%は、1トークン20セントで販売される非上場のCantonトークンの形で調達されました。CoinGeckoのデータによると、このトークンは11月10日に取引所で取引が開始され、現在は約11セントで取引されています。

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同様のテンプレートを踏襲する取引が増えています。こうした取引では、内部関係者がトークン（流動性が低い、あるいは未上場の場合もあります）を拠出し、財務体質を構築することで、評価額を固定し、市場の需要を喚起します。しかし、トークンが取引価格を下回る場合、その差額は一般株主が負担します。

現物DATの増加は、暗号資産のリスクオフロード方法におけるより広範な変化を浮き彫りにしています。新規資本の調達が困難になる中、スポンサーはパブリックラッパーを活用してトークンの価値を具体化し、価格形成を促進しています。これらのビークルは、同じ主体が資産を供給し、その価値を設定し、資金調達成功の見返りを得る循環型取引に似ています。市場の需要があるように見えるものは、実際にはリサイクル在庫である可能性があります。

10月に発生したような急激な市場売りは、現物取引の解消による矢面に立たされる個人投資家に悪影響を及ぼす可能性がある。

「最終的に市場センチメントが変化した場合、ファンドの一般投資家、特に個人投資家は、その基盤となる流動性の低さが最終的に試された場合、リスクにさらされる可能性があり、スポンサーの拠出構造が回避するように設計された損失そのものを負担することになるだろう」と、シンガポールのコンサルティング会社HMのパートナー、クリス・ホランド氏は述べた。特に小規模トークンの場合、現物拠出は「流動性と市場への影響リスクの多くをDATに転嫁する」と同氏は付け加えた。

シンガポールに拠点を置く10Xリサーチは10月の報告書で、個人投資家がマイケル・セイラー氏の典型的なビットコイン購入者ストラテジー社をモデルにした株の購入で推定170億ドルの損失を被ったと述べた。新たな暗号通貨取引、170億ドルの損失で小売業を危険にさらす

カントン氏だけが、国庫取引を成立させるために未検証のトークンに大きく依存しているわけではない。オルトファイブ・シグマ社は8月、ドナルド・トランプ米大統領と関係のある暗号資産ベンチャー企業、ワールド・リバティ・ファイナンシャルが発行するトークンに投資するため、15億ドルを調達した。調達総額の半分は、1トークン20セントのWLFIトークンの形で調達された。当時、WLFIトークンは取引所で取引されていなかった。

ナスダック上場企業のフローラ・グロース・コーポレーションは、9月にゼロ・グラビティ・トークンの取得開始に向け、4億100万ドルの契約を発表しました。詳しく調べてみると、同社は当時未上場だった0Gトークンによる3億6600万ドル相当の現物拠出と合わせて、わずか3500万ドルの現金を調達していました。これらのトークンは1枚あたり約3ドルでしたが、その後上場され、現在は約1.20ドルで取引されています。

フローラ・グロースは、DATが「投資家に仮想通貨への新たな入り口を提供する」可能性に依然として自信を持っていると、CEOのダニエル・レイス＝ファリア氏は述べた。「私は長期的な信念に基づいたアプローチを持ち、0Gと分散型AIインフラの両方に信頼を置いています。」

両社の株価は、仮想通貨のプロキシとなった瞬間から下落圧力にさらされており、DAT戦略の導入計画を発表して以来、それぞれ65%以上下落している。

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「80%の現物DATは、実質的には変動の激しい単一のトークンを薄い株式で包んだようなものだ」と、アーサー・ヘイズのファミリーオフィス、メイルストロムの共同創業者兼マネージングパートナーとして暗号資産への投資を監督してきたアクシャット・ヴァイディア氏は述べた。「トークン価格が50%下落すれば、株価は80%～100%下落する。なぜなら、プレミアムが蒸発すると同時に、強制的に売却する投資家が入札価格に達するからだ。」

DATに積極的に投資しているミトス・ベンチャー・パートナーズのマネージングパートナー、レオン・フーン氏は、現物拠出は「プラスにもマイナスにも作用する反射性」を生み出すと述べた。トークンの流動性が低いほど、取引のリスクは高まると同氏は付け加えた。

確かに、現物拠出は今年上半期のDAT取引の隆盛以来、不可欠な要素となっている。7月には、暗号資産のベテラン、アダム・バック氏が率いるBlockstreamが、カンター・フィッツジェラルド氏が支援する投資会社と提携して財務会社を設立したブランクチェック会社に、2万5000ビットコイン（当時の価値で約30億ドル相当）を投入した。しかし、こうした仕組みは、DATの流動性と流通の広さが高まったこともあり、それほど注目を集めていない。

一方、流動性の低いトークンの寄付は「非常に微妙なバランス」を生み出すとヴァイディア氏は言う。「なぜなら、DATのスポンサーは通常、基礎となるトークンの大部分を保有している人々と同じだからです。」

出典：ブルームバーグ

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