S&P 500はAIと利下げで過去最高値7,000を突破

中国の鉄鋼生産量と輸出量

出典：ロイター

原油価格は、米国の供給混乱、ドル安、カザフスタンの継続的な生産問題という最悪の状況により、9月下旬以来の高値に上昇した。

13時2分（GMT）時点で、ブレント原油先物は38セント（0.6%）上昇し、1バレル67.95ドルで取引された。米国産ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油も同様に上昇し、37セント（0.6%）上昇の62.76ドルとなった。火曜日に約3%上昇した後、両指標原油は2023年7月以来最大の月間上昇率を記録する見込みで、ブレント原油は12%、WTI原油は10%の上昇が見込まれる。

米国の嵐とドル安が株価上昇を牽引

原油価格に強力な追い風となっている主な要因は、米国の厳しい天候とドル安の2つだ。

アメリカ全土を襲った大規模な冬の嵐は、エネルギーインフラに直接的な影響を及ぼしました。船舶追跡サービスVortexaによると、メキシコ湾岸の港湾からの原油輸出は日曜日にゼロとなり、その後月曜日に回復に転じました。

同時に、米ドルは主要通貨バスケットに対して4年ぶりの安値付近で推移している。原油価格はドル建てであるため、ドル安は海外の買い手にとって原油価格を下げ、需要を刺激する可能性がある。市場参加者はまた、米連邦準備制度理事会（FRB）の動向にも注目している。FRBは19時（グリニッジ標準時）に政策金利を据え置くと予想されている。

世界の供給状況は依然として逼迫

米国の当面の混乱に加え、世界的な供給状況も価格上昇を支えている。

カザフスタンの石油生産停止とOPECプラスの規律

カザフスタンの生産減少は、引き続き市場の上昇を支えている。OPECプラス加盟国であるカザフスタンは、テンギス油田の生産を1週間以内に段階的に再開することを目指しているが、回復にはさらに時間がかかる可能性があるとの情報もある。一方、カザフスタンの原油輸出の約80%を取り扱うパイプライン運営会社CPCは、ドローン関連のメンテナンス作業を経て、黒海ターミナルの積載能力をフルに回復させた。

供給逼迫に拍車をかけているのは、石油輸出国機構（OPEC）とロシア、その他の同盟国を含むOPECプラスが3月の原油生産量を現状維持すると予想されていることだ。各国代表らは、2月1日の会合で増産を行わない意向を示している。

地政学的緊張と潜在的な逆風

地政学的な要因も影響している。米国当局は、米空母と支援艦艇が中東に到着したことを確認した。この動きは、ドナルド・トランプ大統領のイランに対する軍事的選択肢を拡大し、OPEC第4位の産油国であるイランからの供給途絶の可能性に対する懸念を高めている。

しかし、いくつかの動きが価格を押し下げる可能性があります。米国当局は、ベネズエラのエネルギー部門に対する制裁の一部緩和につながる一般ライセンスの取得に取り組んでいると報じられており、これにより同国産原油の市場への流入が増える可能性があります。

需要面では、ロイターの調査によると、1月23日までの週に米国の原油とガソリンの在庫は増加する見込みである一方、留出油の在庫は減少する見込みです。在庫の増加は需要の弱まりを示唆する可能性があります。政府の公式在庫データは、15時30分（GMT）に発表される予定です。

ガーナ中央銀行はインフレの急速な鈍化を受けて、政策金利を４年ぶりの最低水準に引き下げた。

ジョンソン・アシアマ総裁は水曜日、アクラで記者団に対し、金融政策委員会が政策金利を18％から15.5％に引き下げたと発表した。この決定は、ブルームバーグが調査したエコノミスト予想の中央値と一致した。

インフレ急落が政策転換を促す

アシアマ総裁は、今回の利下げは中央銀行の予想よりも速いインフレの鈍化に対する直接的な対応であると説明した。

12月のインフレ率は前月の6.3%から5.4%に低下し、ほぼ25年ぶりの低水準となった。この低下により、インフレ率は中央銀行の目標レンジである6%の下限を下回り、借入コストの引き下げを明確に正当化する根拠となった。

経済の追い風：金、セディ高、そして財政規律

ガーナの経済見通しの改善には、いくつかの強力な経済要因が寄与している。アフリカ有数の金生産国であるガーナは、貴金属価格の記録的な高騰から大きな恩恵を受けている。

これにより、セディは米ドルに対して過去12ヶ月で約40%上昇し、自国通貨の価値が上昇しました。セディ高は輸入品の価格を下げ、インフレ抑制に貢献しています。

国の財政も安定しており、これは政府債務不履行後に2023年に確保された国際通貨基金（IMF）との30億ドルのプログラムによるものです。IMFとの合意条件とジョン・マハマ大統領の財政再建へのコミットメントが相まって、政府財政の強化に寄与したと評価されています。

IMFのプログラムは終了に近づいており、同基金は2025年の最後の6か月間を対象とする最終レビューを4月に実施する予定となっている。

カナダ銀行（BoC）は、米国の関税による圧力にもかかわらずカナダ経済が安定を保っており、中央銀行の予測と一致していることを示す最近のデータを受けて、水曜日に主要金利を据え置くと広く予想されている。

カナダ銀行のティフ・マックレム総裁は、10月下旬に25ベーシスポイントの利下げを実施した後、借入コストは適切な水準にあるとの見解を示した。また、経済見通しが堅調であれば政策金利を維持する意向も示唆した。

様子見のアプローチ

先月、カナダ銀行は政策金利を2.25%に据え置いた。これは経済活動を刺激も制限もしない中立範囲の下限とみなされている。

アナリストたちは、カナダ銀行は今のところ様子見姿勢を維持すると見ている。「カナダ銀行は、再び動き出す前に、事態の動向を見極めることに満足するだろう」と、コンファレンス・ボード・オブ・カナダのチーフエコノミスト、ペドロ・アントネス氏は述べた。同氏はさらに、カナダ銀行が利下げを再開するのは、経済に悪影響のあるニュースに直面した場合のみになる可能性が高いと付け加えた。

カナダからの輸入品に対する米国の関税による経済的打撃は限定的であり、影響は主に鉄鋼、木材、自動車セクターに限定されていることが、この据え置きの決定を裏付けている。北米自由貿易協定（NAFTA）の持続も、影響の抑制に役立っている。

市場コンセンサスは据え置きで一致

政策の安定に対する期待は、エコノミストと金融市場の間で広く共有されています。最近行われた35人のエコノミストを対象とした調査では、約75%が中央銀行が2026年まで金利を据え置くと予想していることが明らかになりました。これは、12月の調査で60%強が同様の見解を示していたことよりも、より強いコンセンサスを示しています。

短期金融市場も同様の見方を示しており、カナダの金融政策が2026年半ばまで据え置かれるか、あるいはやや緩和傾向に傾く可能性を織り込んでいる。その後、第4四半期には緩やかな引き締めに向かうとの見通しが広がる。

金融政策報告書に注目

中央銀行は、米国東部標準時午前9時45分（グリニッジ標準時14時45分）に政策決定を発表します。政策金利発表と並行して、カナダ銀行は四半期ごとの金融政策報告書を発表します。この報告書では、主要経済指標について単一指標の予測を発表するという従来の慣行に戻ることになります。

報告書には以下の内容が含まれる予定です。

• マーク・カーニー首相率いる政府が11月に発表した連邦予算の経済的影響に関する最新の評価。

• カナダ銀行による基調インフレに関する最新の分析。

• 経済と雇用市場の予測を修正しました。

デジャルダン・グループのマネージング・ディレクター兼マクロ戦略責任者であるロイス・メンデス氏は、中央銀行の姿勢の変化は大きな影響を与える可能性があると指摘した。「中央銀行関係者は、インフレ上昇リスクへの懸念よりも、成長下振れリスクへの懸念を強めると予想している」とメンデス氏は記した。この変化は、年後半の利下げの可能性に関する市場の憶測を高める可能性があると付け加えた。

ドイツ銀行の最近の分析によると、インドと欧州連合間の画期的な自由貿易協定は両国の経済関係を再構築し、インド企業に欧州市場への広範なアクセスを与えることになるだろう。

この協定は大幅な関税削減を約束しており、EUは2032年までにインドへの輸出が倍増すると予測している。

関税削減の徹底分析

協定の条項に基づき、EUは貿易品目の96.6%（金額ベース）に対する関税を撤廃または削減する。これに対し、インド貿易省は、EUが7年間でインドからの輸入品の99.5%に対する関税を削減することを確認した。

この動きはインドの輸出志向型産業に大きな刺激を与えると期待される。

インドの主要セクターが恩恵を受ける

ドイツ銀行のアナリストは、このFTAがインドの労働集約型産業を決定的に支援すると強調している。約330億ドル相当の輸出品に対する最大10%の関税が撤廃される予定だ。

成長が見込まれる主要産業は次のとおりです。

• 繊維およびアパレル

• 革製品と履物

• 海産物

• 宝石とジュエリー

• 手工芸品

• エンジニアリング製品

• 自動車

この協定は、EU市場における茶、コーヒー、スパイス、生鮮食品、加工食品といったインド産品の競争力を高めることにもなります。一方、インドは、デリケートな農産物と乳製品を協定から除外することで国内生産者を保護し、これらの分野におけるEUからの輸入品との直接的な競争を防止しています。

欧州の自動車メーカーがインドへの主要アクセスを獲得

一方、インドは欧州の自動車メーカーに対し、大幅な譲歩を行った。近年の貿易協定で提示されたものの6倍以上にも及ぶ自動車輸入割当量に同意し、厳重に保護されてきた自動車市場を開放した。

この協定により、最大25万台の欧州製車両が優遇関税の下でインドに輸入されることになる。この数字は、別の協定で英国に認められた3万7000台の割当量をはるかに上回る。

より広範な経済への影響と予測

このFTAは物品にとどまらず、IT、金融サービス、教育、観光、建設など、インドが強い存在感を持つサービス分野においてもEUのコミットメントを確保している。

EUは現在、インドにとって最大の物品貿易相手国であり、2023年にはインドの総貿易額の約12％を占めています。一方、インドはEUにとって9番目に大きな貿易相手国であり、物品貿易額の2.2％を占めています。

ドイツ銀行は、インドの長期的成長軌道が堅調であると予測し、次のように述べている。

• 名目GDP成長率は年間10％～10.5％。

• 今後 10 年間の実質 GDP 成長率は年平均 6.5% 以上。

この持続的な成長により、インド経済は2028年までに米国と中国に次ぐ世界第3位の経済大国となるだろう。

ドイツが利益を得る理由

インドにとって欧州最大の貿易相手国であるドイツは、インド・EU自由貿易協定（FTA）の主要な受益国となることが期待されています。ドイツとインドはそれぞれ世界第3位と第4位の経済大国として、非常に重要な二国間関係を共有しており、この協定によってその関係はさらに強化されるでしょう。

連邦準備制度理事会（FRB）は今週水曜日に最新の金利決定を発表する予定だが、ドナルド・トランプ大統領が求めてきた利下げは実現しそうにない。ホワイトハウスからの継続的な圧力にもかかわらず、市場指標と経済データはFRBが政策金利を据え置くことを示唆している。

トランプ大統領は1月21日の世界経済フォーラムで、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長がもっと早く利下げしなかったのは「遅すぎた」と批判を強めた。FRBは9月以降3回、それぞれ25ベーシスポイントの利下げを実施しているが、大統領はFRBがあまりにも慎重すぎると主張している。

しかし、トレーダーは更なる利下げには反対の姿勢を示している。先物価格を分析するCMEのFedWatchツールは、FRBの政策金利が4月の大部分で据え置かれる確率を約72%と示している。水曜日の決定では、委員会はフェデラルファンド金利を現行の3.50%から3.75%のレンジに据え置くと広く予想されている。

金利を据え置くべき理由

連邦準備制度理事会が金利をさらに引き下げることに消極的なのは、持続的なインフレから回復力のある労働市場まで、いくつかの重要な経済要因に基づいている。

インフレは依然として最大の懸念事項

インフレ率はFRBの年間目標2%を上回り続けており、政策担当者に政策を一時停止する強い理由を与えている。

•消費者物価指数（CPI）は、2025年12月時点で前年比2.7％でした。

•連邦準備制度理事会が好むインフレ指標である個人消費支出（PCE）価格指数は、2025年11月時点で2.8％でした。

インフレ率は2022年6月のピークである9.1%から大幅に低下しているものの、パウエルFRB議長は12月に「インフレリスクは上振れ傾向にある」と指摘しました。FRBが12月に発表したドットプロットによる予測も、従来の予想よりも慎重な利下げ路線を示唆しており、中央値では2026年末までにフェデラルファンド（FF）金利が3%台前半に落ち着くと予測されています。

回復力のある経済は緊急性を軽減する

同時に、米国経済全体と労働市場は依然として堅調であり、金融​​緩和の必要性は低下している。失業率は歴史的に見て低い水準にあるため、経済は差し迫った支援を必要としていないように思われる。

ベステッドのチーフエコノミスト、ミルトン・エズラティ氏は、「経済はかつてほど力強くはないかもしれないが、緊急に支援を必要としているようには見えない」と述べた。同氏はさらに、インフレ率が「FRBの目標を依然として上回っている」ため、金利設定委員会は追加利下げを4月かそれ以降まで延期する可能性が高いと付け加えた。

関税はインフレリスクを高める

FRBのベージュブック報告書によると、企業は既存の関税がコストを押し上げていると報告している。新たな関税導入の可能性に関する不確実性も、投資と計画を複雑化させている。

「関税は、かつてコンセンサスが考えていたほどインフレを誘発するものではないものの、それでもなおインフレの脅威となる」とエズラティ氏は説明した。これは新たなリスク要因となり、中央銀行が慎重な姿勢を維持するよう促している。

中央銀行への政治的圧力が高まる

連邦準備制度理事会の技術的な意思決定は、中央銀行の独立性を中心とした政治的緊張の高まりを背景に展開されている。

トランプ大統領の金利引き下げキャンペーン

トランプ大統領は、借入コストの引き下げを公の課題として掲げています。12月17日のテレビ演説では、次期FRB議長は「金利を大幅に引き下げる」ことを「確信」する人物であるべきだと述べました。パウエル議長の任期は5月に満了しますが、彼を任命したトランプ大統領は後任を指名する意向を示しています。

これは、物価安定を維持し、健全な雇用市場を支えるという議会からの二重の責務を負っている中央銀行の伝統的な独立性に直接的な挑戦となる。

司法省の調査とFRBの独立性

司法省が、FRB本部の25億ドル規模の改修費用超過に関する調査に関連して、大陪審に召喚状を送付したことで、緊張はさらに高まった。召喚状は、2025年6月のパウエル議長の議会証言に関連する記録の提出を求めている。

パウエル議長は1月11日に公開された異例のビデオ声明で、国民に対し、捜査を「政権の脅迫と継続的な圧力というより広い文脈で」捉えるよう促し、この捜査がFRBの政治的干渉を受けずに運営する能力を損なう可能性があると警告した。

「これは、FRBが証拠と経済状況に基づいて金利を設定し続けることができるかどうか、あるいは金融政策が政治的圧力や脅迫によって左右されるかどうかに関わる問題だ」とパウエル議長は述べた。トランプ大統領は1月12日にNBCニュースとの電話会談で、この調査については一切知らないと否定した。

フェデラルファンド金利の決定は、12名の委員からなる連邦公開市場委員会（FOMC）によって行われます。議長が議論を主導しますが、議決権は12議席中1議席に過ぎず、金利変更には過半数の承認が必要です。