OPEC+が減産合意を第2四半期まで延長する中、石油は小幅上昇

2024年2月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.6％上昇という顕著な上昇を見せ、107.1ポイント（2020年12月＝100）に達した。連邦統計局（FSO）が発表したデータによると、このインフレの急上昇に伴い前年同月比1.2％上昇した。

この前月比の上昇はさまざまな要因によるもので、特に住宅賃貸料と航空輸送の価格上昇が挙げられます。この期間には、追加の宿泊施設や国際パッケージ旅行の価格も上昇しました。しかし、対照的な傾向として、ベリー類、牛肉、フェイスケアやメイクアップ関連製品の価格が下落した。

同時に、2024 年 2 月のスイス消費者物価調和指数 (HICP) は 106.80 ポイント (2015 年基準 = 100) で、前月比 0.2% の変化、前年同月比 1.2% の上昇を示しました。年。 HICP はインフレの補助指標として機能し、欧州連合加盟国全体で採用されている調和された方法を利用しており、スイスと他の欧州諸国とのインフレ率の比較を容易にします。

技術的な観点から見ると、CPI と HICP のこうした変動の影響は市場に広範囲に影響を及ぼします。前月比0.6%の増加は、住宅費と航空輸送費が極めて重要な役割を果たしており、個人消費パターンの潜在的な変化を示している。この上昇は、不動産から旅行、観光に至るまでのセクターに影響を与える、より広範な経済動向を示している可能性もあります。

さらに、ベリー、牛肉、美容製品などの特定の分野で価格下落が見られることは、特定の業界が課題に直面しているか、あるいは競争激化の恩恵を受けていることを示唆しています。これらの微妙な違いを理解することは、進化する市場環境をナビゲートしようとしている企業や投資家にとって貴重な洞察を提供します。

EU 加盟国全体の比較指標としての HICP の役割は、これらの調査結果にさらなる重要性を与えます。これにより、スイスのインフレを微妙に理解できるだけでなく、ヨーロッパの文脈における経済動向についてより広い視点が得られるようになります。投資家はこの情報を活用して、ますます相互接続が進む世界市場において情報に基づいた意思決定を行うことができます。

最新の CPI と HICP データは、スイスの経済状況をダイナミックに描写します。 CPIの0.6%上昇は特定のセクターがインフレを引き起こしていることを浮き彫りにしているが、HICPの調和されたアプローチは国境を越えた視点を提供している。投資家も企業も同様に、戦略を適応させ、進化する市場シナリオの新たな機会を活かすために、これらの指標を注意深く分析する必要があります。

2月に発表された米国のインフレ、雇用、成長に関する堅調な統計は、為替市場よりも金利に明確な影響を与えた。米国債利回りの回復は全面的な大幅なドル高には結びつかなかった – ユーロ/米ドルは1月末以来横ばいで、スウェーデンクローナは上昇し、G10で1％以上下落したのは円とスイスフランだけだった。

したがって、金利が回復するにつれ、G10の低利回り通貨と他の通貨との乖離はさらに悪化した。日本円とスイスフランと連邦準備制度理事会の予想との機械的な相関関係とは別に、為替ボラティリティの低迷によりキャリートレードの人気が続いています。キャリートレードの一般的な目的地であるメキシコペソが好調な月となったのも不思議ではない。 MXN/JPYは2月に3％以上上昇し、年初からは6％以上上昇している。

米国のデータが引き続き為替変動の鍵を握っている。今週末に発表される2月の雇用統計で、1月の素晴らしい数字がどの程度異常値だったかが分かるだろう。その前のISMとNFIBの数字は、私たちと市場が金曜日の発表に対する予想を立てるのに役立つだろうが、現時点では、米国のエコノミストは雇用者数がコンセンサス通り約20万人になると予想している。これは、1 月リリースの 185,000 コンセンサスコールよりもまだ高いでしょう。投資家は米国の労働市場の上方修正を余儀なくされているが、20万台に戻れば労働市場はより持続可能な傾向にあり、FRBによる夏の利下げ予想とより一致するだろう。

水曜日と木曜日にはジェローム・パウエルFRB議長が議会で証言する。最新のインフレ統計を考慮すると、ハト派的な見方の変化が起きる可能性はあまり高くないようで、慎重な様子見アプローチを繰り返す必要があるが、雇用統計が近いことを考えると、市場にそれほど大きな影響を与えないかもしれない。

米国のカレンダーでの行動は明日から始まります。今日、先進国市場では全体的に状況は落ち着いているようで、先週に比べてボラティリティの低い値動きがさらに見られる可能性があります。それでも、米国の給与発表前のドルのリスクバランスは若干上向きに傾いているように見え、DXYは104.00を超える良いサポートを見つける可能性がある。

他の地域では、中国の二会期政策会議が今日始まり、中国政府は依然として、低迷する経済に支援を提供するよう投資家からの圧力に直面している。弊社の経済チームによる中国マクロの最新情報をご紹介します。カナダでは中銀は水曜日に政策金利を据え置き、利下げの見通しについては比較的慎重な姿勢を維持する可能性がある。

金曜日に予想をわずかに上回るインフレ率が発表されたことを受けて、ユーロ圏の統計カレンダーは静まり返った。今週のハイライトは木曜日の欧州中央銀行の発表だ。政策当局者は引き続き広範なタカ派姿勢を維持すべきだが、利下げの条件についてよりオープンに議論し始める可能性があり、これには決定的に新たな政策が伴うことになるだろう。スタッフの予測。

EUR/USD では、1.08 が最近の低ボラティリティの為替環境に関連したレベルです。 ECB理事会と米国の雇用統計の複合的な影響を考慮すると、今週後半にレンジ取引から脱却する可能性がある。ただし、1 か月先を展望すると、このペアが現在の水準から大きく離れて取引されるとは確信していません。米国のデータ復元力は 3 月に勢いを失い始める可能性がありますが、それは緩やかなプロセスに過ぎず、より多くの強力なデータが出現する可能性があります。ドルの売却コストを耐えられるものにするためには、金利を実質的に引き下げる必要がある。 ECBが（最近の傾向に反して）利下げの賭けに激しく反発しない限り、国内の特異なユーロ押し上げも可能性は低いと思われる。

ヨーロッパの他の地域では、スイスが2月のCPI統計を発表したところですが、予想よりわずかに高かったです。総合インフレ率は 1.3% から コンセンサス通り、1.2%、コアは1.2%から1.1%へ。  予想よりも小さい下落にもかかわらず、ディスインフレが進行していることは、スイス中銀の新総裁（ジョーダンは先週辞任を発表）が更なるスイスフラン支援策を避け続ける可能性を示唆し続けている。 EUR/CHFは最近堅調ですが、春までに0.9600への上昇を目標としていたため、弱気反転は目前にないと考えています。

今週は英国市場にとって重要な週となる可能性がある。長く議論されてきた春の予算案の詳細は水曜日にジェレミー・ハント首相によって明らかにされるが、重要な決定の一部が数日前にメディアに流出するのはよくあることだ。

11月の秋季声明と比較して市場金利がわずかに低下したため、余裕が130億ポンドから180億ポンドに増加したと推定しているにもかかわらず、選挙前の減税実現の期待は資金制約によって満たされる可能性が高い。英国メディアは、ハント首相がおそらく減税策の規模を縮小し、支援策も11月よりも縮小すると報じた。

リズ・トラス氏による2022年の混乱予算案の傷跡は完全には癒えておらず、市場は予算の資金調達面に非常に敏感になるだろう。新たな措置の影響は明らかにイングランド銀行の金利予想経路にも及ぶ。減税はインフレを引き起こすものであり、市場は最近、ソニア曲線から利下げをかなり柔軟に価格設定しています。現時点では、今年の25bp利下げは3回未満と予想されている。

優れたキャリーの恩恵を受けてきた強いポンドは、重要な試練に直面している。ユーロ/ポンドは2月中旬の安値0.8500から反発し、先週後半にもサポートされた。適度な規模の減税策（つまり、英国債の混乱を引き起こさないもの）はおそらく今週ポンドをある程度下支えする可能性があるが、可能性の範囲は明らかに非常に広い。

CEE: ポーランドでは金利据え置き、ハンガリーではインフレが印刷される

数人の講演者を除けば、今日の経済カレンダーは空席だ。ハンガリーでは首相、経済大臣、財務大臣を含む複数の政府高官から話を聞く必要がある。明日は、チェコ共和国の賃金とハンガリーの第４四半期ＧＤＰ第２次推計が発表される。また水曜日にはハンガリーで１月の鉱工業生産と小売売上高が発表される。その後、ポーランド国立銀行の最新の決定が発表される予定ですが、市場の予想に沿って、金利の変更はないと予想しています。注目すべきは翌日の記者会見だ。金曜日、ハンガリーは中東欧地域で初めての数字となる2月のインフレ率を発表する。市場予想を下回る３．８％から３．７％への低下を見込む。

外国為替市場では、前日のバイアスを維持します。HUF と PLN はポジティブ、CZK は中立です。ハンガリーでは、金利市場の調整がHUFの上昇を支援すると考えています。しかし、政治的騒音の復活により通貨安が続いている。穏やかな週の場合、EUR/HUFが392以下に戻り、多少の上昇が見られる可能性がある。ポーランドでは、先週のほとんどの期間、EUR/PLNが4.310以下で取引されていたが、現在は再びその水準を上回っている。 NBP のタカ派バイアスが確認されれば、PLN が再び利益を得るのに役立つはずであり、これは金利差の上昇によってすでに示されています。 EUR/CZK（25.500でピークに達した後、現在は25.350付近で取引されている）については、現在、どちらの方向にも動く理由はほとんど見当たりません。

金曜日のSP500のパフォーマンスを見ても、米国の地方銀行が苦境に立たされているとは分からないだろう。昨年の地方銀行危機からほぼ1年が経ち、収益後初のフリーダウンから約1カ月後、ニューヨークの商業用不動産金融業者であるニューヨーク・コミュニティ・バンコープは金曜日、25％以上下落したことが判明したと発表した後、金曜日に25％以上下落したと発表した。融資リスクの追跡方法に「重大な弱点」がある。同銀行は数年前に買収した企業の価値を帳消しにし、問題に対処するために指導者を交代した。興味深いことに、NYコミュニティ・バンコープのフリーフォールは他の地域のセンチメントに大きな影響を与えず、KBWの銀行ETFはほぼ横ばいで取引を終了し、SP500は新記録に上昇し、年初以来15回目の新記録となり、ナスダック100は最高値に上昇した。小型株指数も記録を更新し、ほぼ2年ぶりの高値で週を終えた。商業用不動産セクターに多額のエクスポージャーを抱えている米国の地方銀行は、パンデミックによる商業用不動産の活動への打撃と金利の上昇により苦境に立たされているが、依然として厳しい状況にあると見られているが、連邦政府は昨年のミニバンキング危機を封じ込めたリザーブ（FRB）の能力、その流動性ツールの効率性、そして獲得した信頼性が、ニューヨーク・コミュニティ・バンコープの問題が投資家によって別個の事件として捉えられ、他の銀行に波及しない理由は確かである。市場の。

つまり、ニューヨーク・コミュニティ・バンコープ以外にも、金曜日は米国の主要指数にとっても記録を更新した日となった。欧州株も高値で週を終えた一方、日本の日経平均株価は月曜早朝に4万ドルという新記録を更新した。しかし金曜日に欧州から発表されたニュースは、市場の強気派にとって完全に安心感を与えるものではなかった。ユーロ圏のインフレ率は先月低下したが、予想ほどではなかった。総合インフレ率はアナリストが予想した2.5％への低下に対して2.8％から2.6％に低下したが、コアインフレ率は3.3％から3.1％に低下したが、ブルームバーグ調査のアナリスト予想のコンセンサスが予想した2.9％にはならなかった。インフレ率が予想を上回ったことで、欧州中央銀行（ECB）のタカ派姿勢が復活した。 ECBのロバート・ホルツマン氏は理事会前の沈黙期間に我慢できず、利下げに関して「待たなければならず、急いで決定を下すことはできない」と口を滑らせた。 ECBは今週の理事会で政策金利を据え置くと予想されている。コミュニケと予測の些細な変更には、すべての目と耳が注目します。域内の経済見通しの低迷によりECBの行動が求められる一方、インフレが具体的なヒントを得るのを妨げる可能性がある。 ECB の使命はただ 1 つ、それは物価の安定です。したがって、ECBはインフレ率が2％の目標に向かっていることを確認するまでは利下げしないだろう。 6月が具体的な行動の最も早い時期となりそうだ。

EUR/USDは、先週100DMAと200DMAの水準を下回ってしばらく過ごした後、この水準を超えて反発した。一つあるとすれば、欧州は米国よりも利下げを必要としているということだ。欧州経済の成長見通しが鈍化すれば、ユーロの対米ドルでの上値余地は限定されるだろう。価格上昇はトップセラーにとって興味深い機会だと思います。次の主要な抵抗線は、ECB 理事会までの 50-DMA である 1.0870 です。ラガルド氏が利下げ予想を激しく反対しない限り、ユーロ/米ドルが大幅な反発を記録することはないだろう。

米国では今週は雇用統計やパウエルFRB議長の議会証言が目白押しだ。米国経済は約19万人の非農業部門の新規雇用を創出すると予想されており、失業率は3.7％付近で安定しているとみられているが、2月の賃金の伸びは鈍化した可能性がある。雇用の増加と賃金の上昇はインフレをもたらすため、FRBの利下げ予想は先送りされるだろうが、雇用の増加の鈍化と賃金上昇の鈍化はFRBの利下げ予想を前倒しする可能性がある。今週は、FRBの最初の利下げが6月に70％以上の確率で実施される可能性があるとの予想から始まる。

とにかく、刺激的なニュースを望んでいるなら、中国の全国人民代表大会に注目してみてもいいかもしれない。不動産危機の深刻化とデフレの定着の中で、５％の成長目標を達成するためにさらなる措置を発表する可能性が高い。

エネルギー分野では、OPEC+が減産を第2四半期まで延長するとの噂を受け、金曜日、米国原油価格が80pbの水準を超えようとした。週末のニュースでその噂が裏付けられた。米国産原油のバレル相場は、発表後は限定的な熱狂を見せたが、80ペッパードルを超えた。これは、OPECの減産だけでは原油価格を80ペブラーの水準を超えて維持できないことを示している。

ユーロ圏のインフレは恐るべき力として浮上しており、2月の予期せぬ統計発表を受けてユーロは主要通貨に対して堅調な地盤を押し上げている。総合CPIHインフレ率が前年比3.1％上昇したというユーロスタットの報告書によって明らかになったユーロ圏のインフレ率の急上昇は、予想を裏切ってユーロに新たな強さをもたらした。

GBP/EURペアは下落軌道を続け、1週間の下落幅を1.1686まで拡大したが、EUR/USDペアは週半ばの安値から反発して1.0818に達した。こうした動きは、インフレサプライズとその後の通貨評価の再評価に対する市場の反応を浮き彫りにしている。

ユーロの上昇は、２月の製造業購買担当者景気指数（ＰＭＩ）が４６．１から４６．５に上方修正されたことで大きく後押しされ、製造業部門の縮小が従来の予想ほど深刻ではないことを示唆した。さらに、ユーロ圏の速報インフレ統計が予想を上回り、通貨の見通しをさらに高めた。

しかし、見出しのインフレ率が注目を集めましたが、ユーロ圏のインフレ力学の微妙な違いをより深く掘り下げることが不可欠です。政策当局者が注視している重要指標であるコアインフレ率は、前月比0.7％上昇と顕著な上昇を示し、1月の低下とは対照的となった。しかし、コアインフレ率の前年比は 3.3% から 3.1% へとわずかに低下し、状況はまちまちであることを示しています。

欧州中央銀行（ECB）は、予想外のインフレ急騰が差し迫った利下げ期待に挑戦する中、次回3月の政策会合で極めて重要な決定を迫られている。コアインフレは主にサービス部門の力強い価格上昇によって引き起こされており、インフレ圧力に対する潜在的な第2ラウンドの影響に関する懸念が根強く残っている。サービス部門の賃金は上昇傾向にあり、インフレの勢いが持続するリスクが高まっている。

スペインはユーロ圏全体のインフレ傾向の先導役として機能することが多いため、スペインのインフレ統計の重要性はどれだけ強調してもしすぎることはありません。スペインの予想を上回るインフレ水準は、インフレ力学が持続する可能性を浮き彫りにし、ユーロ圏内のインフレ情勢の複雑さを浮き彫りにしている。

基礎効果が総合インフレ率の低下に貢献したが、月次比較では物価が0.6％上昇するなど楽観的ではない状況が描かれている。この急激な増加は、ユーロ圏経済内の潜在的なインフレ圧力を浮き彫りにしている。

将来に向けて、ECB の金利に対する慎重な姿勢は、新たなインフレ傾向に対する警戒を反映しています。最近のインフレ率の低下にも関わらず、中銀は賃金動向を引き続き注視し、即時利下げは控えると予想されている。しかし、経済情勢の変化やインフレ圧力次第では、6月の利下げ期待は依然として残っている。

結論として、ユーロ圏のインフレサプライズは為替市場におけるユーロの地位を強化し、差し迫った金融政策調整の予想に挑戦しました。 ECB がインフレのダイナミクスと経済の安定の間の複雑なバランスを調整する中、市場参加者は進化するインフレ状況のさらなる展開に備え続けています。

リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁は現地時間3月1日のインタビューで次のように語った。

米国経済には依然として物価上昇圧力があり、FRBがいつ利下げできるかを予測するのは時期尚早だ。インフレ率は低下しつつあるが、2％の目標まで下げるためにはさらにどれだけの対策が必要かを見極める必要がある。現時点では経済指標を受けて市場は利下げ期待を後退させている。

最新のインフレ報告は、賃金とインフレ圧力が依然として残っており、財のインフレが安定しつつあることを示唆している。 1 月の PCE インフレ データは、主に季節的要因により大きく変動しました。

シカゴ連銀のオースタン・グールスビー総裁は、インフレ率が目標の2％に戻るとFRB当局者が確信するまで、抑制的な金融政策を維持し続けると述べた。現在、金利は歴史的な高水準にあります。金利が長期にわたって高止まりするため、インフレ率が低下し続ければ実質金利の制限がさらに厳しくなり、労働市場に悪影響を与える可能性がある。

同氏は、昨年の物品と労働力の供給の改善が、今年の米インフレの一段の低下の基礎を築いたと信じている（今年後半の利下げを支持していることを示唆）。最近の住宅インフレは予想よりも高くなっており、FRBはこれを注視する必要がある。

両当局者は演説でハト派の立場をとった。首脳は、インフレとの闘いにおいて進展があったことを認識した。しかし、物価安定への道は険しいものになる可能性があるため、まだ作業は終わっていないと強調した。利下げに対する各国の態度は以前のタカ派から現在は比較的ハト派に変化しており、制限的な政策が経済に及ぼす影響を考慮し始めている。

イングランド銀行（BOE）のチーフエコノミスト、ヒュー・ピル氏は3月1日（現地時間）、「金融政策戦略」をテーマに講演し、その要点は以下の通りである。

前回の会合で私は金利据え置きに賛成票を投じた。私の決定は、3 つの重要な要素からなる経済の評価に基づいていました。

第一に、英国の経済活動は引き続き低迷していますが、私はこの低迷のかなりの部分が供給側の発展によるものであると考えています。

第二に、総合消費者物価インフレ率は今後数カ月にわたって低下し続け、今春には2％のインフレ目標に近づくか、あるいはそれを下回る可能性が高いと予想しています。しかし、年間総合インフレ率の低下の要因は、基礎的影響と外部的影響の組み合わせです。 1年前の高い月間インフレ率が年率の計算から外れたことや、国際商品の下値サプライズの影響による機械的影響によって、中期的なインフレ動向について誤った安心感に惑わされないよう注意する必要がある。特にエネルギーと食料の価格。

最後のポイントは、金融政策に関する見解に至る際に、私が依然として消費者物価インフレの持続的な要素に焦点を当てていることです。この永続的な要素は、12 か月から 24 か月の期間でもまだ存在します。

私は、主にサービス価格のインフレ、賃金の伸び、英国の労働市場の逼迫の動向を通じて、英国のインフレの持続性を引き続き評価しています。これらのシリーズには高周波ノイズがあることを認識しており、私は長期的にこれらの指標に焦点を当てており、毎月のリリースをあまり深読みするつもりはありません。

インフレダイナミクスの持続的な要素には下方シフトの初期の兆候が見られるものの、これまでのところその兆候は暫定的なものにとどまっている。このような証拠が決定的になるまでには、まだ解決すべき道がいくつかある。したがって、インフレ率が２％の目標を超えてしまうリスクが消えるまで、金融政策はこの持続的な要素をシステムから締め出すために制限的なものを維持する必要がある。

私の基本シナリオでは、銀行金利引き下げの時期はまだしばらく先のことだ。私は、銀行金利の引き下げに投票する前に、英国のCPIインフレの根底にある永続的な要素が、2％のインフレ目標の永続的かつ持続可能な達成と一致する金利まで絞り込まれていることを示す、より説得力のある証拠を確認する必要がある。