GCC企業の2026年の展望：安定しているが圧力にさらされている

出典：ユーロニュース

連邦準備制度理事会（FRB）は今週水曜日に政策金利を据え置くと予想されており、投資家は、この利下げはジェローム・パウエル議長の3月と4月の最後の会合をはるかに超えて続くと見ている。後任のパウエル議長が夏までに就任する見込みだが、政策当局者の間では、借入コストの更なる引き下げが必要かどうかについて依然として大きな意見の相違が残っている。

市場が主要な政策シグナルを待つ中、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の記者会見がニューヨーク証券取引所のフロアで放送された。

中央銀行は東部標準時午後2時（グリニッジ標準時19時）に政策決定を発表し、その30分後にパウエル総裁による記者会見を行う予定。

好調な経済により削減の緊急性は低下

最近の経済指標は、FRBに待機の余地を与えている。米国の失業率は、雇用の伸びが鈍化しているにもかかわらず、12月に4.4%に低下した。一方、エコノミストは、食品とエネルギーを除いた個人消費支出（PCE）価格指数が前年同月比3%上昇すると予想しているが、これはFRBのインフレ目標である2%を依然として大幅に上回る水準だ。

堅調な個人消費と財政政策が年初から経済成長を刺激すると予想されるため、早急な対応を求める圧力は小さい。「米国経済の堅調さを考えると、積極的な利下げを急ぐ必要はないことは明らかだ」と、プリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は指摘した。

ディープディビジョンクラウドの将来レートパス

今週の会合では四半期経済予測の最新版は発表されないが、12月9日～10日の会合での予測では、当局者の間で明確な意見の相違が明らかになった。当時の中央値予想は、2026年に0.25％ポイントの利下げは1回のみとされていた。

19人のFRB政策担当者の間で内部意見の相違は大きかった。

• 当局者7人は、少なくとも1年間はさらなる削減は必要ないだろうと示唆した。

• 当局者4人は、追加利下げは1回のみとなる可能性が高いと予想した。

• 当局者8人は、金利は少なくとも0.5パーセントポイント引き下げる必要があると主張した。

この分裂は、パウエル氏の後任が、軽微な調整以上の合意形成に直面するであろう課題を浮き彫りにしている。

政治的圧力とパウエルの後継者

FRBの意思決定プロセスは、大きな政治的圧力の下で展開されている。ドナルド・トランプ大統領は、FRBの政策金利の即時かつ大幅な引き下げを繰り返し求めてきた。パウエル議長の任期が5月に終了するため、トランプ政権は後任を近日中に指名すると予想されている。

しかし、最近の暴露により、指名プロセスは複雑化している。司法省がパウエル氏を刑事訴追すると脅したとの報道があり、複数の共和党上院議員はこれをFRBの独立性に対する脅威として非難している。このことが政治的なハードルとなり、新FRB議長の承認が遅れる可能性がある。

堅調な経済と政治的背景を踏まえ、アナリストは今週、FRBが明確な姿勢を示さないと予想している。JPモルガンのチーフエコノミスト、マイケル・フェロリ氏は、今回の政策声明とパウエル議長の発言は、FRBが将来の利下げの具体的な時期や規模を確定させる可能性は低いと述べている。

12月の委員会による利下げ決定は、多くの委員にとってためらいがちだった。フェロリ氏によると、今後の声明に変更が生じる可能性は、それ以降の予想を上回る経済指標を反映する可能性が高いという。フェロリ氏は、パウエル議長が「金利据え置きに賛成する大多数の支持を容易に集めるだろう」と予想しており、声明は「重要な政策シグナルを示す可能性は低い」としている。

連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日の2日間の会合を終える際に、政策金利を据え置くと広く予想されている。その主な理由は明白だ。インフレ率は依然として高水準にあり、労働市場は軟調ではあるものの、崩壊には至っていない。

しかし、即時利下げに反対する根拠となる重要な二次的要因がある。それは信用条件が緩和されつつあるということだ。

最近の調査や銀行の決算報告は、融資需要の明確な増加を示しており、現在の借入コストが企業投資や個人消費を過度に抑制していないことを示唆しています。アナリストはこの傾向が続くと予想しています。

銀行融資とローン需要は増加傾向にある

金融セクターからの証拠は信用に対する健全な欲求を示唆している。

ウォール街の大手銀行は最近、利益の増加と、個人および法人からの借入の増加を報告した。資産規模で全米2大銀行であるJPモルガン・チェースでは前四半期の平均融資額が9%、バンク・オブ・アメリカでは8%増加した。

この傾向は地域データにも表れています。ダラス連銀の最近の調査によると、テキサス州の銀行では12月も融資額と融資需要が引き続き増加しました。これらの地域は、全米の融資環境のバロメーターとしてしばしば利用されています。また、銀行は概ね楽観的で、今年上半期には融資需要と事業活動の増加が見込まれる一方で、融資実績は若干悪化すると予想していることも明らかになりました。

FRBによる銀行経営状況に関する最新の公式調査は来週まで発表されないものの、政策当局はすでに1月のシニアローンオフィサー意識調査の結果を把握している。前回の11月の調査では、銀行が融資条件を厳格化する一方で、特に企業や住宅ローンの需要が高まっていることが既に示されていた。

金融環境の緩和を引き起こしているものは何ですか?

アナリストは、さまざまな要因が重なって銀行の融資意欲が高まっていると見ている。

「今後、財政刺激策を背景に経済成長が加速し、不確実性が低下し、企業と消費者が健全なバランスシートを維持するにつれて、銀行は融資に積極的になると予想しています」と、ネイションワイドのエコノミスト、オレン・クラッチキン氏は述べています。さらに、トランプ政権が推進する積極的な規制緩和も、銀行の融資拡大につながるはずだと付け加えました。

この見解は、金融環境が好調であると見ている他の専門家からも支持されている。「より広範な金融環境は緩和しており、徐々に緩和傾向にある。これが今年の経済成長を支えるだろう」とオックスフォード・エコノミクスのアナリスト、マイケル・ピアース氏は指摘した。

それでも大手銀行幹部は、ドナルド・トランプ大統領が提案したクレジットカード金利の10%上限設定は融資の減少を招く可能性があると警告している。

FRBの二重の使命は依然として最優先事項

結局のところ、連邦準備制度理事会（FRB）は、物価安定と健全な労働市場という2つの主要目標に引き続き注力しています。これらの指標は、今後数ヶ月間の金融政策の決定要因となるでしょう。

「FRBは二重の使命である政策の方向性が不透明であるため、銀行融資は短期的なインフレと失業率をより直接的に評価する他の指標に後れを取っている」とナティクシスのエコノミスト、クリストファー・ホッジ氏は説明した。「経済成長は力強く、失業率は良好で、インフレ率は高い。なぜ利下げが必要なのか？」

現時点では、金融市場は今年後半に2回の0.25ポイントの利下げを織り込んでいるが、経済指標が引き続き好調であればこの予想は試される可能性がある。

生産停止による上昇後、原油価格は下落

米国全土での極寒の天候により原油生産が混乱し、供給が逼迫していることが示唆されたため、原油価格は水曜日に下落し、前日の急騰分の一部を失った。

東部標準時午前6時10分（世界標準時午前11時10分）時点で、3月渡しのブレント原油先物は0.3％下落して1バレル66.42ドルで取引され、ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油先物は0.2％下落して1バレル62.29ドルで取引された。

火曜日には両指標原油が約3%上昇し、ブレント原油は約4ヶ月ぶりの高値に達した。この上昇は、米国の厳しい天候、約4年ぶりの安値に下落した米ドル、そして米国とイラン間の地政学的緊張の継続によって牽引された。

米国の天候が石油市場に衝撃を与える

今週の原油価格の変動の主な要因は、米国全土を襲い、原油生産に大きな影響を与えた強力な冬の嵐である。

気象の混乱による主な影響は次のとおりです。

• 生産損失:推定によると、米国の石油生産者は週末に1日あたり最大200万バレルの生産量を失いました。これは、米国全体の生産量の約15%に相当します。

• 輸出停止:嵐により米国の大部分が大雪と氷点下の気温に見舞われたため、米国メキシコ湾岸からの出荷はゼロに落ち込んだ。

これらの供給混乱により、トレーダーは今後数週間で米国の原油在庫が大幅に減少すると見込んでポジションを取っている。世界最大の燃料消費国における在庫減少は、通常、市場の逼迫を示唆する。

INGのアナリストは、混乱がどのくらい続くかが重要な問題だと指摘し、生産が回復し始めている兆候がすでにいくつかあると述べた。

在庫データは予想外の減少を示している

市場のひっ迫を示す証拠として、米国石油協会（API）が火曜日遅くに発表したデータでは、先週の米国原油在庫が予想外に減少したことが示された。

APIは、在庫が約25万バレル減少したと報告した。この数字は、145万バレルの増加を見込んでいた市場予想とは大きく異なる。政府の公式在庫データは水曜日後半に発表される予定である。

マクロおよび地政学的要因に注目

トレーダーらは、当面の供給問題以外にも、より広範な経済・政治情勢も注視している。

連邦準備制度の政策見通し

連邦準備制度理事会（FRB）は本日後半の会合で政策金利を据え置くと予想されています。市場参加者は、ジェローム・パウエル議長が今後1年間の政策方針についてどのようなシグナルを発するかを注視しています。米国経済の堅調さとドナルド・トランプ大統領の貿易政策をめぐる不確実性は、エネルギー市場において根強いテーマとなっています。

米イラン間の緊張が高まる

地政学リスクは引き続き原油価格の根底を支える要因となっている。ロイター通信が月曜日に報じた2人の米国当局者によると、米空母部隊が中東に到着したという。この展開は、ドナルド・トランプ大統領の米軍防衛、あるいはイランに対する潜在的な行動の選択肢を拡大するものであり、地域における潜在的な紛争への懸念を高めている。

マルコ・ルビオ米国務長官は水曜日に上院で証言する予定で、ニコラス・マドゥロ大統領を拘束した一大作戦後のドナルド・トランプ大統領のベネズエラ政策について厳しい質問に直面することになる。この公聴会は、政権が軍の権限抑制を狙った議会の非難を辛うじて回避した後に行われた。

2025年12月のファイル写真に写っているマルコ・ルビオ国務長官は、上院でトランプ政権のベネズエラ政策を擁護する予定だ。

フロリダ州選出の元上院議員であるルビオ氏は、1年前に全会一致で彼を国家外交官に任命した際よりもはるかに厳しい支持者に直面すると予想されている。これは、1月3日にマドゥロ政権を掌握するために行われた軍事作戦について、彼が公の場で証言を行う初めての機会となる。

戦争権力の対決

わずか2週間前、トランプ大統領が議会の承認なしにベネズエラで更なる軍事行動を行うことを禁じる上院決議案が、劇的な投票で否決された。共和党議員数名が民主党議員に加わり、J・D・ヴァンス副大統領が可決可決するまで法案は可決されると脅迫した。

トランプ政権は決議を否決すべく、激しいロビー活動を展開した。トランプ氏とルビオ氏は共に上院議員に繰り返し電話をかけ、ベネズエラには米軍は駐留していないと主張し、ルビオ氏には委員会で証言することを約束した。この圧力キャンペーンは、ミズーリ州選出のジョシュ・ホーリー上院議員とインディアナ州選出のトッド・ヤング上院議員という2人の共和党上院議員の票を逆転させることに成功した。

この僅差の投票結果は、トランプ大統領の外交政策と、どの政府機関が戦争を宣言する権限を持つのかという憲法上の議論をめぐり、一部の共和党議員の間でも議会で不安が高まっていることを浮き彫りにした。

政権の戦略を擁護する

用意された発言によれば、ルビオ氏は作戦の成功を擁護し、米国はベネズエラと戦争状態にはなく、同国を占領する意図もないと主張するだろう。

「ベネズエラの安定回復に向けた段階的な計画に協力する暫定政権の動向を、我々は注意深く監視していく」とルビオ大統領の声明には記されている。「大統領が述べたように、他の手段が失敗した場合、最大限の協力を確保するために武力行使も辞さない用意があることを、ご承知おきください。」

上院外交委員会のジム・リッシュ委員長（共和党）は、この公聴会は政権にとって戦略を明確にする機会だと述べた。リッシュ委員長は、用意した発言の中で、ルビオ氏が「どのように実行されるのか」という混乱があったにもかかわらず、計画を説明してくれたことを称賛すると述べた。

「過去数年にわたる中東での長期にわたる関与を経て、多くのアメリカ国民はいわゆる『永遠の戦争』を懸念している」とリッシュ氏は声明で述べている。「現政権がこうした経験を避けることに全力を注いでいることは承知している」

両党の不満と未解決の疑問

両党の多くの議員は、政権のコミュニケーション不足に不満を表明している。議員らは、ルビオ知事が襲撃の数日前までベネズエラの政権交代計画はないと強く主張していたと主張している。また、議員らよりも先に石油会社の幹部らが作戦について説明を受けていたとも主張している。

デラウェア州選出の民主党上院議員クリス・クーンズ氏は、国務長官に「おそらく20個くらいの質問がある」と述べた。クーンズ氏は、政権は麻薬密売とのつながりを示す証拠や、議会に相談せずに行動した正当な理由を一切示していないと主張した。

「大統領の行動を正当化するような、憲法第2条に規定された緊急の国家安全保障上の懸念を説明または正当化する証拠は提示されなかった」とクーンズ氏は最近の記者との電話会見で述べた。さらに、15年間の上院議員としての経歴を持つルビオ氏は、協議が行われるべきだったことを「十分に理解している」と付け加えた。

ドナルド・トランプ大統領の強硬な移民政策は、2024年の大統領復帰の柱であるが、急速に政治的負担となりつつあり、11月の中間選挙で共和党の勝利の可能性を脅かす可能性がある。

かつてトランプ氏の最大の選挙争点であった移民政策は、今や政権の強硬な移民取り締まりに不安を抱く有権者、特に重要な無党派層の間で大きな不安を生み出している。抗議活動者への暴力的な手段の使用や米国市民への攻撃は、共和党を守勢に追い込んでいる。

不法移民とインフレがトランプ大統領の選挙勝利の大きな要因となったものの、最近の世論調査では、この2つの分野での彼のパフォーマンスに不満を抱くアメリカ人が増加していることが示されています。ロイター/イプソスが月曜日に発表した世論調査によると、トランプ大統領の移民問題への対応を支持するアメリカ人はわずか39%で、就任以来最低の数字となっています。

連邦政府の積極的な移民政策に対する国民の反対が高まり、共和党にとって厳しい政治環境が生まれている。

共和党支持者の84%は依然としてこの問題に関して大統領を支持しているものの、少数派（5分の1）は連邦職員の対応が「行き過ぎ」だと考えている。この意見が維持されれば、共和党が議会の支配権を維持するという目標にとって支障をきたす可能性がある。

「これは大統領の最大の強みの一つだったが、政治的な負担になってしまった」と共和党のストラテジスト、ジョン・フィーヘリー氏は述べた。「支持基盤は依然としてトランプ氏の行動にかなり満足している。しかし、これは支持基盤だけの問題ではなく、浮動票の問題でもあるのだ。」

ミネアポリスのフラッシュポイント

この論争は、12月にミネアポリスとセントポールに約3,000人の連邦移民局職員を派遣した「オペレーション・メトロ・サージ」を発端としています。この作戦は、1月7日にレニー・グッド氏、1月2​​4日にアレックス・プレッティ氏が抗議活動中に職員と衝突し射殺された事件を受けて、全国的な騒動を引き起こしました。

ホワイトハウスは自らの行動を擁護している。「トランプ大統領は、すべてのアメリカ国民がそれぞれの地域社会で安全に過ごせるよう願っています」とアビゲイル・ジャクソン報道官は述べた。彼女はさらに、大統領は「危険な犯罪者である不法移民」の排除に尽力しており、「プレッティ氏の悲劇的な死に関する事実に基づいた調査」を求めていると付け加えた。

トランプ大統領はここ数日、ミネアポリスの状況緩和に向け、国境管理責任者を派遣して作戦の監督にあたらせ、州当局と協力する新たな姿勢を示した。これらの動きが、世論をコントロールするための戦術的な調整なのか、それとも中間選挙を控えた政治的リスクを真に認識した行動なのかは依然として不明である。

流動的な戦略

ホワイトハウス当局者によると、トランプ大統領は週末、上級顧問らと移民政策の見直しに取り組んだ。協議内容には、ミネソタ州の職員数削減や、広範な取り締まりから対象を絞った強制送還への重点化などが含まれていたと報じられている。

共和党の戦略家たちは、政権は穏健派や無党派層からの支持を維持するためには「最悪の中の最悪」を国外追放するという選挙公約に戻らなければならないと警告している。

「アメリカ国民は国境の安全を支持しており、前政権の失策を片付ける際には、犯罪者を標的にしていると見られれば、多少のミスも許容してくれる」と、2020年のトランプ大統領のヒスパニック系への働きかけに携わった共和党メディアストラテジスト、ジャンカルロ・ソポ氏は説明する。「庭師やタコストラックの女性を狙っていると見られれば、ミスを許容する余地は劇的に狭まる」

共和党陣営に亀裂が現れる

政権の姿勢転換は、複数の共和党議員や州知事からの厳しい批判を受けてのものだ。国境警備隊幹部で、取り締まりにおいて物議を醸してきたグレゴリー・ボヴィーノ氏は、職務から外された。

党内からの反発は顕著だ。

•ミネソタ州知事選の共和党候補、クリス・マデル氏は、連邦捜査官の戦術を理由に「無差別逮捕」を理由に選挙戦から撤退した。

•ミネソタ州陸軍州兵所属の共和党上院議員、ザック・ダックワース氏は、FBI長官カシュ・パテル氏と国土安全保障長官クリスティ・ノエム氏に書簡を送った。ダックワース氏は、高官らがプレッティ氏を「国内テロリスト」と呼ぶことに異議を唱え、これを「転換点」と呼んだ。

ダックワース氏はロイター通信に対し、ミネアポリス郊外の有権者は暴力犯罪者の追放を支持しているものの、トランプ大統領の政策によって合法的に国内にいる人々も巻き込まれていることに懸念を抱いていると語った。

選挙活動からの眺め

民主党の戦略家たちは、この問題が有権者を活気づける可能性があると考えている。バイデン政権の元ホワイトハウス職員マイケル・ラローザ氏は、トランプ氏の弾圧に対する広範な反対が、11月の投票所で進歩派と穏健派の両方の有権者を駆り立てるだろうと述べた。

しかし、ベテラン世論調査員のスコット・ラスムセン氏は、両党とも世論を読み間違える危険性があると警告した。「左派がこの問題で間違っているのは、不法移民への支持獲得の戦いに勝っていると考えていることだ」と彼は述べた。「右派、特にMAGA右派が間違っているのは、ミネアポリスで起こっていることに誰もが投票したと考えていることだ」

ミネアポリスの西わずか10マイルに位置する共和党支持の町、デラノでトランプ支持者8人にインタビューしたところ、この複雑さが明らかになった。全員が大統領による弾圧を支持しながらも、政治的な影響を懸念していた。

ジェイク・ブラックウィアク氏（33歳）は、今回の論争によって民主党が少なくとも議会の1つの院で勝利する可能性があると懸念を表明した。「共和党は、トランプ氏が約束した法案をこれ以上可決したり、政策を推し進めたりすることができないだろう」と彼は述べた。

ミネソタ州選出の元共和党下院議員、ギル・ガットクネヒト氏は、ホワイトハウスに対し、対象を明確にするよう求めた。「一斉検挙されている人々が全員凶悪犯罪者だと言うのは誇張だ」と述べ、「全員が殺人犯や強姦犯というわけではない」と付け加えた。

グットクネヒト氏は、中間選挙への影響を全面的に予測するのは時期尚早だと指摘したが、政権はより明確な形で執行活動を継続するよう勧告した。