カシュカリFRB議長、関税の影響を待つ態勢は整っていると発言

Catherine Richards

概要:

ミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁は、米連邦準備銀行は金利を調整する前に関税政策が経済にどのような影響を与えるかを見守る態勢が整っていると述べた。

「経済は今のところかなり底堅いようだ。だから私にとって今は、金利の方向性について確固たる結論を出す前に、データを集め、関税交渉がどうなるか見極める時期だ」とカシュカリ氏は水曜日、CNNのインタビューで語った。

カシュカリ氏は、関税をめぐる不確実性の中での企業投資の後退は米国経済にとって重荷になると述べた。

「長く続けば続くほど、悪影響は大きくなる」とカシュカリ氏は語った。

同氏は、一部の企業は最終的に従業員を解雇するさまざまな方法を検討しており、労働市場はすでにやや軟化していると指摘した。

水曜日に発表された報告書によると、民間部門の雇用は2年間で最低のペースに減速した。

ＦＲＢ当局者は今年これまで金利を据え置いており、６月１７〜１８日の会合でも同様に据え置くと予想されている。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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連邦準備制度理事会のベージュブックは経済活動の懸念すべき低下を明らかに

Daniel Foster

最新のベージュブックが発表され、FRB傘下の12地区の経済状況を概観しました。経済活動は全体的にわずかに減少しています。

連邦準備制度理事会のベージュブックを理解する

具体的な内容に入る前に、まずベージュブックとは何かを明確にしておきましょう。ベージュブックは年に8回、連邦公開市場委員会（FOMC）の約2週間前に発行され、地区別の経済状況に関する事例情報を提供しています。これは、中央銀行の担当者が企業関係者、エコノミスト、市場専門家、その他の情報源へのインタビューを通じて収集したレポートをまとめたものです。

これは、FRBが分析する定量データを補完する、現場からの洞察を提供する定性的なレポートと考えてください。消費者支出、製造業、不動産、労働市場など、様々なセクターを網羅しています。FRBはこの情報を金融政策決定の参考とするため、エコノミストや市場参加者から注目されています。

調査結果を解読する: レポートは経済活動について何を明らかにしたか?

最近の報告書から得られる重要なポイントは、経済活動全体がわずかに低下している点です。これは広範囲にわたる崩壊ではなく、複数の地域で報告されている微妙な冷え込みです。全体像は以下のとおりです。

● 全体的な傾向：ほとんどの地区で、活動に変化なし、または若干の減少が報告されています。これは、単独の問題ではなく、緩やかではあるものの、広範囲にわたる減速を示唆しています。

● 地域によって状況はまちまち：全国的には若干の落ち込みが見られましたが、報告書は地域によってばらつきがあることを浮き彫りにしました。一部の地域では状況の改善や明るい見通しが示された一方で、他の地域では経済活動がさらに鈍化したり、将来への懸念が表明されたりしました。この乖離は、全国的に経済パフォーマンスにばらつきがあることを示唆しています。

● セクター特有の弱点: 当初の概要では、特定の分野が深刻な苦境に陥っているのではなく、全般的に景気が緩和していることが示されていますが、特定のセクターでは他のセクターよりも顕著な減速が見られる可能性があります。

報告されている経済活動の低下は、これまでの経済の勢いが衰えつつある可能性を示唆しており、雇用、消費者支出、そして全体的な企業の健全性に直接的な影響を及ぼします。

インフレ監視: ベージュブックはインフレ率について何と言っているか?

ベージュブックのもう一つの重要な要素は、物価と賃金の評価であり、これは現在のインフレ率に関する洞察を提供する。最新の報告書は、インフレ率が緩やかなペースで推移すると予想していることを示唆している。

なぜこれが重要なのでしょうか？それは、インフレ率が最高水準からピークを迎えた可能性があるものの、FRBの目標水準まではまだ低下していないことを示しているからです。緩やかなインフレ率が持続するということは、次のようなことを意味します。

● 商品やサービスのコストは、以前よりも緩やかなペースではあるものの、依然として上昇しています。

● 企業は依然として投入コストの上昇による圧力に直面しており、収益性に影響を及ぼす可能性があります。

● 重要なのは、連邦準備制度のインフレとの戦いがまだ終わっていないことを示唆している点です。

緩やかなインフレ率が持続していることは、FRBの任務を複雑化させています。FRBは、インフレ率を抑制するという目標と、金融政策を過度に引き締めることで深刻な景気後退を引き起こすリスクとのバランスを取らなければなりません。ベージュブックの物価圧力に関する定性データは、この微妙なバランス調整に貴重な背景情報を提供します。

課題と機会

経済活動のわずかな低下は、潜在的な景気後退リスクや市場の不確実性の継続といった課題をもたらしています。しかし、同時に潜在的な機会ももたらしています。経済が大幅に減速すれば、最終的には連邦準備制度理事会（FRB）が金融緩和に踏み切る可能性があり、これは歴史的に暗号資産市場を含むリスク資産にとって追い風となってきました。

インフレ率の持続性は依然として課題であり、FRBは慎重な姿勢を維持せざるを得ない。こうした環境を乗り越えるには、忍耐力と、作用している力学を明確に理解することが求められる。

結論

連邦準備制度理事会（FRB）の最新のベージュブックは、米国経済について、やや懸念材料ではあるものの、貴重な見解を示しています。全体的な経済活動のわずかな低下と、緩やかなインフレ率の見通しが相まって、経済は冷え込みつつも依然として物価上昇圧力に直面しているという状況が浮かび上がっています。これらの要因は暗号資産市場と非常に関連が深く、投資家心理からFRBの今後の政策に対する期待に至るまで、あらゆるものに影響を与えています。

ベージュブックは具体的な暗号資産取引のシグナルを提示するものではありませんが、デジタル資産が取引されるマクロ経済環境に関する重要な文脈を提供しています。これらのレポートを常に把握し、その潜在的な影響を理解することは、現在の複雑な市場環境を乗り切る上で重要な要素となります。

出典: CryptoSlate

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日本の基本給の伸びが加速、日銀の利上げを支持

ダニエル・カーター

中央銀行

経済的

労働省は木曜日、4月の基本給が前年同月比2.2%上昇したと発表した。前月の改定値1.4%増から加速した。名目賃金は2.3%上昇し、エコノミストのコンセンサス予想である2.6%を上回った。サンプル数の問題を回避し、ボーナスと残業代を除いた、より安定した賃金動向を示す指標では、正社員の賃金は2.5%上昇し、20カ月連続で2%以上の伸びを維持した。

一方、実質現金給与は前年比1.8％減となり、予想の1.6％減を上回った。

名目賃金の上昇は、日銀が長らく目指してきた好循環経済の重要な要素です。当局は、今後の政策方針を検討する中で、賃金上昇が需要主導の物価上昇につながっている兆候を探っています。木曜日のデータは、上田一男総裁と日銀理事会が、状況が許せば年内に追加利上げを実施するという見通しを堅持する可能性が高いでしょう。

労働組合と企業間の年次交渉で、企業が2年連続で5%以上の賃上げを約束したことを受け、賃金見通しは概ね明るい。国内最大の労働組合連合会（連合）の最新集計によると、一部の労働者は30年以上ぶりの大幅な賃上げとなった。日銀の過去の調査によると、これらの賃上げは6月頃から徐々に給与明細に反映され始める見込みだ。

賃金上昇の主な要因は、労働市場の逼迫が続いていることであり、失業率は4年以上3%を下回っている。中央銀行は最新の見通しで、労働力不足が継続し、供給の余剰が限定的であることを理由に、名目賃金の伸び率は当面高止まりする可能性が高いと示唆した。

日銀は次回６月１７日の政策決定時に政策金利を据え置くと予想されており、市場の注目は量的引き締めを進める中で日銀が債券購入計画をどのように更新するかになりそうだ。

確かに、一部のエコノミストは、ドナルド・トランプ米大統領の関税導入が企業収益を圧迫し、一部の企業が従業員に手厚い補償を提供できなくなる可能性があると警告している。日銀も展望レポートの中で、企業収益の減少の影響で名目賃金の上昇ペースが鈍化する可能性が高いと指摘したが、その背景については言及していない。

一方、実質賃金の継続的な低下は、根強いインフレ圧力を浮き彫りにし、国内需要の軌道を不透明にしています。4月には、食料品とエネルギー価格の上昇を背景に、インフレ率は2年以上ぶりの急速な伸びを示しました。首都圏のデータが示すように、この傾向は少なくとも今後数ヶ月は続く可能性が高いでしょう。

名目賃金は過去4年間着実に上昇してきたものの、実質賃金が伸びたのはそのうち4ヶ月のみである。エコノミストの間では、実質賃金は着実に上昇し始めるまでしばらく低迷するとの見方が広がっている。

可処分所得の停滞は消費者心理を冷え込ませ、家計支出を弱めており、日本がテクニカルリセッションに陥る可能性への懸念が高まっている。世界第4位の経済大国である日本の経済は、今年最初の3ヶ月間で主に貿易の低迷と消費の低迷により縮小した。月曜日に発表されるGDP改定値は、GDPが引き続き縮小していることを示していると予想されている。

手取り収入の減少も国民の不満を募らせており、7月に重要な参院選を控える中、石破茂首相へのプレッシャーは高まっている。これに対し、石破政権はインフレ抑制と賃金上昇の両方を目的とした対策を発表した。

最新の措置の一つとして、デジタル化と自動化による労働生産性の向上に重点を置いた、業種別最低賃金引き上げ計画が策定されている。この計画は、5年以内に最低時給を1,500円（10.42ドル）に引き上げるという目標達成に向けた道筋となる。目標達成には、現在の1,055円から年間7%以上の引き上げが必要となる。

同じ政策パッケージの中で、石破政権は2029年4月から始まる会計年度までに実質賃金の年間上昇率1％を達成するという目標を設定した。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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トランプ大統領が指名したFRB最高規制当局者はウォール街に友好的な人物と予想される

マヌエル

政治的

中央銀行

ワシントンにある米国連邦準備銀行のオフィス、ミシェル・ボウマン氏のファイルキャビネットの上には、赤い野球帽が置かれている。そこには「コミュニティバンクを再び偉大な銀行に」という言葉が刻まれている。オフィスのテレビはFOXニュースに設定されており、自称仕事中毒のボウマン氏のドアには、ドアが重いので訪問者は大きな音でノックするよう求める付箋が貼られている。

既にFRB理事を務めるボウマン氏は、中央銀行の主要指導者の一人となり、銀行規制を担うことになる。上院銀行委員会は党議拘束により、ボウマン氏の銀行監督担当副議長への指名を可決し、共和党が多数を占める上院は水曜日に承認した。業界はボウマン氏の指名を称賛し、融資を阻害し、競争力を低下させ、経済成長を鈍化させる可能性があるとされる大規模な銀行資本増強案の縮小に向けた彼女の取り組みを強調している。批評家らは、ホワイトハウスが規制緩和に着手し、FRBの独立性を脅かし、関税をきっかけとした経済の不確実性をもたらし、金融システムに圧力をかけかねないこの時期に、ボウマン氏が銀行の要望に固執しすぎていると懸念している。

彼女の指名のタイミングは、マイケル・バー氏が突然辞任を発表したことによるものでした。バー氏は副議長としての任期が2026年7月まで延長されていたにもかかわらず、知事職に留任したまま2月に辞任しました。トランプ大統領による降格の可能性をめぐる長期にわたる法廷闘争を避けたかったのです。

会う人会う人全員に「ミキ」と呼んでほしいと頼むボウマン氏は、すぐにこのポストへの関心を明らかにした。事情に詳しい関係者によると、ボウマン氏は2018年にFRB理事入りを働きかけてきた州銀行規制当局者らと話をしたという。関係者らは、このプライベートなやり取りについて匿名を条件に語った。ボウマン氏は、規制当局者の何人かに、スコット・ベセント財務長官に対し、バー氏のポストを空席にするのではなくトランプ大統領に埋めるよう働きかけるようシグナルを送るよう依頼し、自身は上院の承認を待つ必要すらない規制当局のインサイダーだとアピールした。全米独立コミュニティ銀行協会や全米銀行協会といった業界関係者もボウマン氏の支援に加わった。ボウマン氏自身も、波乱に満ちたこの7年間で得た経験を強調している。

「連銀に着任して以来、いろいろなことを見てきました」と54歳のボウマン氏は言う。「経済が完全に停止し、再び動き出すのを目の当たりにしてきました。」

彼女は、金融政策の策定において可能な限り政治的介入を避けようとするFRBにとって、この厄介な立場を切り抜けなければならないだろう。監督職は、2008年の金融危機を受けてドッド・フランク法によって創設された。ジェローム・パウエル議長自身も、FRB理事会全体ではなく一人の人物に勧告策定の負担を負わせたことで、銀行政策の不安定さが増したと述べている。

ボウマン氏は、小さな町の銀行業に深く関わっています。ハワイ生まれで、軍人家庭で育ったためドイツで暮らし、英国でも勤務しました。しかし、故郷はウィチタの北東約145キロに位置するカンザス州カウンシルグローブという田舎町です。「一番近い町でも約56キロ離れており、人口は2200人です」とボウマン氏は言います。カウンシルグローブでは、高祖父が1882年に設立に携わったファーマーズ・ドローヴァーズ銀行に勤務し、2017年にはカンザス州銀行長官に就任しました。弁護士である彼女は、ワシントンD.C.でも米国下院委員会の顧問を務め、ジョージ・W・ブッシュ政権下では国土安全保障省の政策顧問も務めました。

ボウマン氏は2018年、トランプ大統領からFRB理事会に初めて指名され、長年大手金融機関に市場シェアを奪われてきた地域銀行の専門家というポジションに就きました。それ以来、ボウマン氏は全米を縦横無尽に駆け巡り、彼女の数では4州を除く全米各地を訪問しています。彼女は地域銀行の団体に対し、これらの金融機関が経済にとっていかに重要かを詳細に説いてきました。全米および五大陸を駆け巡る彼女の訪問回数は、理事会の同僚の中ではパウエル議長に匹敵します。時とともに彼女は発言を強め、小規模銀行にとって負担が大きすぎると指摘する規制緩和を支持することが多くなりました。

規制に関する彼女のメッセージは、バー司法長官が銀行の資本要件を大幅に引き上げようとする試み、つまり、銀行が負うリスクに応じて財務上のクッションをさらに厚くし、危機の際に損失を吸収できるようにする試みの妨げになることが多かった。「ボウマン総裁に関して私が最も懸念しているのは、彼女が公式に表明した立場と、大手銀行が求める資本要件の引き下げと監督の厳格化の緩和との間に、何ら乖離が見られないことだ」と、ジョージ・ワシントン大学ロースクールの名誉教授で、議会が設置した金融危機調査委員会のコンサルタントを務めたアーサー・ウィルマース氏は言う。同氏は、彼女が委員会の他のメンバーとの連携構築を優先すれば、状況は変わる可能性があると付け加えた。ボウマン総裁は、規制によって既に銀行の基盤は強化されていると述べ、「我々は、より強固で安全、かつ健全な銀行システムを構築した」と付け加えた。

「FRBの独立性に関する厄介な問題」

副議長職は金融規制全体の中でもおそらく最も過酷な仕事だと、FRBの元職員でバイデン政権時代の財務省高官も務めたグレアム・スティール氏は語る。スティール氏は、1票しか持たない総裁として個人的な見解を述べるよりも、はるかに難しい仕事だと付け加える。「副議長は常に、政策、政治、手続きといった複雑で繊細な問題のバランスを取りながら、他の銀行機関やFRB理事の見解を相互に調整し、合意形成を図らなければなりませんでした」とスティール氏は言う。「現政権下では、FRBの規制機能を含む独立機関を政治的に統制しようとするホワイトハウスと連携し、FRBの独立性という厄介な問題にも対処しなければなりません」

理事として、ボウマン氏は引き続き金融政策にも発言権を持つ。この分野において、彼女は他の理事よりも金利に関してややタカ派的な姿勢をとってきた。9月にFRBが0.5％ポイントの利下げを決定した際、理事として約20年ぶりに反対票を投じた。これはパンデミック開始以来初の利下げであり、ボウマン氏はインフレ率が依然としてFRBの目標である2％を上回っていることを踏まえ、0.25ポイントのより小規模な利下げの方が適切だったと主張した。

彼女は厳しさで知られている。FRB内部の問題について匿名を条件に語った関係者によると、ボウマン氏とFRB職員との緊張したやり取りが、より上級の役職を持つ職員が彼女や他の理事に政策事項について報告するという新しい慣例につながったという。しかし、一部の観測者は彼女のスタイルを利点と見ている。元FRB職員で現在はパトマック・グローバル・パートナーズで顧客アドバイスをしているモナ・エリオット氏は、ボウマン氏は細部にまで踏み込み、分析とその政策的影響を確実に理解するように努めると述べる。「最終的に理事たちが気にかけているのは、自分たちが行っている決定の潜在的な影響を本当に理解することです」と、2018年にボウマン氏がFRBに着任した際に説明したエリオット氏は述べた。2017年にトランプ大統領によって選出され、バー氏の前で監督職を務めたランドール・クオールズ氏は、FRBの非常に優秀な職員は時に「自信過剰」になりがちな文化があり、これは変革を待つべきだと述べている。

ボウマン氏は、注目を集める戦いにも積極的に取り組んできた。2023年にシリコンバレー銀行が破綻した直後、同行の急速な衰退につながった欠陥について、独立した調査の実施を求め始めた。バー司法長官も独自の調査を行い、銀行の監督と、同規模の金融機関に対する規制要件の両方における問題点を「容赦なく検証」したと述べた。一部の批評家は詳細が曖昧だと指摘し、ボウマン氏は報告書は完全な説明責任と透明性という点で不十分だと主張している。彼女は第三者による調査を開始したいと表明している。

新型コロナウイルスによるロックダウン

2020年の新型コロナウイルスによるロックダウンの間、ボウマン氏は、政府が給与保護プログラム（PPP）を利用して銀行を通じて企業に融資を行っていたため、FRBが経済の動向を予測できないのではないかと懸念していました。しかし、政府は明確な指針や指示もなく融資を行っていたのです。そこで彼女は、できるだけ多くの金融機関に働きかけるキャンペーンを開始しました。その後1年間で、30分間の電話会議で220人以上の地域銀行の最高経営責任者（CEO）と面談しました。「この取り組みが、彼らが自信を持って融資に取り組み、PPPにおける最大の貸し手であり続ける上で、本当に役立ったと思います」と彼女は言います。

この選挙活動に先立ち、彼女はFRBの消費者コンプライアンス・プログラムの整備に尽力しました。銀行が検査報告書の提出に3～5年もかかるという苦情を受け、検査プロセスの有効性を維持しながら、より迅速なものにするための取り組みを主導しました。

ボウマン氏は自身の助言役として、銀行業界から3人のスタッフを採用した。彼らは最近、FRB監督規制部に加わった。彼女の関心は2つの包括的な提案にある。1つはバイデン政権時代の画期的な銀行資本規制「バーゼルIIIエンドゲーム」、もう1つは資産1,000億ドル以上のすべての金融機関に適用される長期債務規制である。当初の草案では、バーゼルIII規制は米国の大手銀行の資本要件を19%引き上げる予定だった。しかし、FRBは業界の猛烈な反対を受けてこれを撤回した。ボウマン氏は、要件の大幅な緩和を支持すると広く予想されている。また、事情に詳しい関係者によると、彼女は長期債務要件を強化する提案を撤回する予定である。

ボウマン氏は、仮想的な景気後退局面における大手銀行の対応を測るFRBのストレステストの透明性向上を求める業界側の主張を支持した。また、彼女はトランプ政権の他の規制当局者らと協力し、29兆ドル規模の米国債市場における銀行の取引を制約してきた規則（いわゆる補足レバレッジ比率）の見直しを検討している。

ボウマン氏は、FRBの経験豊富な銀行監督官と検査官の陣容を維持したいと述べ、FRBが規制責任を遂行する上でこれらの職員が不可欠だと主張している。トランプ政権は既に、他の金融規制当局の職員を検査官を含め2,300人以上削減する予定だ。FRBは今後数年間で約10%の人員削減を計画しているが、検査官も削減対象に含まれるかどうかは不明である。

「銀行システムの安全性、安定性、健全性に対する監督責任をどのように遂行するかという議論において、検査スタッフは最も重要です」と、ボウマン氏は5月の銀行委員会の指名公聴会で述べた。「もし私が承認されれば、監督・規制部門の見直しを行うことになりますが、銀行規制に対する責任を十分かつ効果的に遂行する必要があるという事実に、私は間違いなく細心の注意を払うでしょう。」

出典：ブルームバーグ

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ボウマン氏、上院で連邦監督委員会副委員長に承認

ダニエル・カーター

中央銀行

政治的

5代目銀行家であり共和党員でもあるボウマン氏は、長年にわたり演説の中で、より「きめ細かな」監督の必要性を訴えてきた。彼女は規制の優先順位に大きな変化を示唆しており、前任者のマイケル・バー氏よりも銀行業界と友好的な関係を築いている。

バー氏は今年初めに議長を辞任した。彼女は銀行監督、ストレステスト改革、資本規制といった問題でバー氏に頻繁に反論した。

ボウマン氏は、金融システムに対する監督機関の目標をより一致させるべきだと述べている。この取り組みは既に形になり始めており、事情に詳しい関係者によると、スコット・ベセント財務長官がボウマン氏をはじめとする規制当局者らを非公開会合に招き、監督体制の効率化を図っているという。ボウマン氏はまた、金融大手ゴールドマン・サックス・グループ、ウォール街の法律界の重鎮デイビス・ポーク・ウォードウェル、そして大手銀行のロビー活動の雄である銀行政策研究所から顧問を招いている。

ボウマン氏は、連邦預金保険公社（FDIC）および通貨監督庁（OCC）の職員と協力し、米国の画期的な銀行資本規制案「バーゼルIII終局」を再提案する意向を表明した。当初の案では、損失と金融危機への備えとして大手銀行の資本要件を19%引き上げる内容だったため、ボウマン氏はこれを痛烈に批判していた。

彼女はまた、他の規制当局と協力して、補完的レバレッジ比率（SLR）の見直しについても検討している。批判的な意見としては、SLRによって銀行が米国債などの伝統的に安全性の高い金融商品を購入する機会が制限されているとの指摘がある。ベッセント氏は5月、当局は今夏にもこの資本規制の緩和に着手する可能性があると述べている。

ワシントンに拠点を置く消費者擁護団体「ベター・マーケッツ」の代表デニス・ケレハー氏は、ボウマン氏の役割はウォール街のリスクから一般の米国人の雇用と貯蓄を守ることだと述べた。

「残念ながら、ボウマン氏は正反対の見解を持っている。メインストリートを気にかけていると主張しながら、彼女は銀行の優先課題である徹底的かつ広範で軽率な規制緩和を熱心に、そして明確に支持している」とケレハー氏は述べた。

しかし、全米独立コミュニティ銀行協会などの業界団体は声明で、ボウマン氏の実社会での経験は、銀行の複雑さやリスク特性に関係なく、普遍的に適用される特定の規制が、最も必要としている人々の融資へのアクセスをいかに妨げているかを鋭く理解させていると述べた。

ボウマン氏は4月、議員らに対し、規制は過度に複雑化し、冗長になっていると述べた。同氏は、承認されれば「監督の改革と焦点の再構築、規制の適正化の回復、銀行システムにおけるイノベーションの実現可能な道筋の確保、そして透明性と説明責任の促進を優先する」と述べた。

ボウマン氏は以前カンザス州の州銀行長官を務めており、2018年にトランプ大統領によってFRB理事に指名された。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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ECB、夏の利下げ休止の根拠が高まる中、再度利下げへ

マヌエル

経済的

中央銀行

欧州中央銀行（ECB）は、1年に及ぶ金融緩和サイクルの一時停止を求める論調が強まっているにもかかわらず、木曜日に再び利下げを行い、その後の会合であらゆる選択肢を引き続き検討するとほぼ確実だ。

ECBは、インフレがパンデミック後の高水準から緩和する中、13か月間で7回金利を引き下げ、不安定な米国の経済・貿易政策がさらなる打撃を与える前から苦戦していたユーロ圏経済を支えようとしてきた。

インフレ率が現在2%の目標を安全に達成し、多くの政策当局者が利下げを示唆していることから、木曜日の決定は議論の余地なく行われるだろう。焦点は、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁が今後の政策についてどのようなシグナルを発するかにある。

投資家はすでに7月の利上げ休止を織り込んでおり、一部の保守派政策当局者は、国内外の異例の不確実性と政策の大変動が見通しにどのような変化をもたらすかをECBが再評価する機会を与えるため、利上げ休止を提唱している。

ドイツ銀行のアナリストらはメモの中で、「タカ派に６月の利下げを支持してもらうには、条件付きの忍耐の兆しが必要になるかもしれない。その間に大きな下振れサプライズがなければ、７月に利下げを一時停止し、９月まで待ってから再び利下げするという暗黙の意思表示だ」と述べた。

一時停止の根拠は、20カ国通貨圏の短期および中期の見通しが大きく異なり、異なる政策対応が必要になる可能性があるという前提に基づいている。

インフレ率は短期的には低下し、ECBの目標値を下回る可能性もあるが、支出の増加や貿易障壁の高まりが後々物価圧力を高める可能性がある。

さらに複雑なのは、金融政策が経済に影響を及ぼすのには12～18カ月の遅れがあるため、現在承認された支援は、もはやそれを必要としない経済圏に支援を与えてしまう可能性があるということだ。

木曜日に利下げが行われれば預金金利は2.0％となるが、ECBはこの水準を「中立的」とみなしており、もはや経済を抑制してはいないものの、まだ景気刺激効果も発揮していない。

異なる見通し

ECBは短期的な弱さを認め、来年の成長率とインフレ率の予測をともに引き下げると予想される。

ドナルド・トランプ米大統領の貿易戦争はすでに経済活動に損害を与えており、信頼と投資への打撃を考えると、たとえ友好的な解決策が見出されたとしても長期的な影響が残るだろう。

この成長の鈍化は、エネルギーコストの低下とユーロ高と相まって、価格圧力を抑制するだろう。

「関税をめぐる不確実性は極めて高まっており、企業が投資や雇用について長期的な意思決定を行う上で支障をきたしている」と、インベステックのエコノミスト、サンドラ・ホースフィールド氏は述べた。「関税が最終的にどうなるかに関わらず、短期的にはそれ自体がインフレ抑制の要因となるだろう。」

ほとんどの経済学者は、インフレ率が来年ECBの目標である2%を下回る可能性があるとみており、物価上昇率が継続的に2%を下回っていたパンデミック前の10年間の記憶が呼び起こされることになる。

さらに先を見据えると、見通しは大きく変わります。

欧州連合（EU）は、米国の恒久的な関税に対して報復措置を講じる可能性が高く、国際貿易コストの上昇につながる。企業は貿易障壁を回避するために一部の事業活動を移転する可能性があるが、企業のバリューチェーンの変化もコスト上昇につながる可能性が高い。

欧州、特にドイツによる防衛費の増加とグリーン移行のコストがインフレを押し上げる可能性がある一方、欧州連合の人口高齢化に伴う労働力の減少は賃金圧力の高止まりにつながるだろう。

ＵＢＳのエコノミスト、ラインハルト・クルーズ氏は「ＥＣＢの利下げの余地は夏の終わりまでになくなるだろう」と述べた。

「人口転換期にユーロ圏とドイツの労働市場が構造的に逼迫する中、ECBは2027年のインフレ圧力の高まりに対抗するため、2026年後半に再度利上げをせざるを得なくなる可能性があると我々は考えている。」

出典：ロイター

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ブラジル中央銀行はCBDCデータを利用して金利決定を支援する計画

マヌエル

暗号通貨

中央銀行

ブラジル中央銀行は、Drexと呼ばれる中央銀行デジタル通貨（CBDC）インフラからの取引データを、同国の金利ベンチマークを設定するための直接的な入力として扱うことを計画している。

中央銀行幹部のエンリケ・ビデイラ氏は6月4日、サンパウロで開催されたトークン・ネイション会議で、ドレックスの分散型台帳に記録されるすべての支払いと資産移転は、タイムスタンプ付きの構造化されたエントリを生成するだろうと語った。

これらのエントリをグループレベルで集計することにより、金融当局は消費の変化、流動性ポケット、およびセクターのパフォーマンスをほぼリアルタイムで測定できると期待しています。

スタッフエコノミストは、各金融政策委員会の会合の前に、これらの指標を既存の産出ギャップと信用供給モデルに取り込むことになる。

ビデイラ氏は「税収や銀行取引明細書よりも早く経済活動を把握したい」と述べた。

同氏は、Drex はハッシュ化された個人識別子のみを保存し、個人の追跡を防止していると付け加えた。

料金決定のためのリアルタイムの元帳データ

この取り組みは、調査と銀行システムの指標をオンチェーン証拠で補完するという銀行の戦略を拡張するものです。

Videira 氏は、匿名化された Drex データが内部フィルターを通過し、同じ台帳上の卸売決済フローと統合され、商人のカテゴリー、担保の動き、地域の貿易量別の支出を追跡するポリシーダッシュボードに表示されるワークフローの概要を説明しました。

生産が潜在生産量を下回ったり、流動性が逼迫したりした場合、理事会は通常よりも早く利下げを検討する可能性があります。逆に、支出が急増した場合、同じダッシュボードがより迅速な引き締め採決を促す可能性があります。

幹部は、このアプローチを、アルゴリズムへのポリシーの委譲ではなく、分析のアップグレードとして位置づけた。

ヴィデイラ氏は、信用アクセスチャネルについても詳細を説明した。銀行取引履歴が限られている借り手は、貸し手に対し、給与明細書を必要とせずに監査可能な収入証拠を提供するDrexのキャッシュフロー記録の閲覧を承認することができる。

同氏は、中央銀行が今年中にこのモデルに関する協議文書を発表する予定であり、この台帳はユーザー名をオフチェーンで保持しながら、コンセンサス検証を通じて取引の整合性を維持すると指摘した。

ブロックチェーンとAI

同銀行は、大学、スタートアップ企業、そして公的機関に対し、Drex上に分析レイヤーを構築することを望んでいる。Videira氏は、大規模言語モデルは、計算予算のかなりの部分を非構造化入力の処理に割り当てていると述べた。

支払者の種類や加盟店コードなどのフィールドにラベルを付した台帳により、エンジンはパターン認識に直接進むことができる。さらに、農業機関エンブラパや公衆衛生機関は匿名化されたデータセットを照会することで、作物の収穫量予測や病気の蔓延シミュレーションを改善できる可能性があると付け加えた。

Drexのパイロットプログラムは3月に限定的に運用を開始し、16の機関がトークン化された公債および預金トークンをテストしました。完全な運用開始は、先月提出された提案が議会で承認されるかどうかにかかっています。

ヴィデイラ氏は最後に、政策の所有権は金融当局が保持するが、取引層は社会に属すると指摘した。

出典: Cryptoslate

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カシュカリFRB議長、関税の影響を待つ態勢は整っていると発言

出典：ブルームバーグヨーロッパ

連邦準備制度理事会のベージュブックは経済活動の懸念すべき低下を明らかに

連邦準備制度理事会のベージュブックを理解する

調査結果を解読する: レポートは経済活動について何を明らかにしたか?

インフレ監視: ベージュブックはインフレ率について何と言っているか?

課題と機会

結論

出典: CryptoSlate

日本の基本給の伸びが加速、日銀の利上げを支持

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トランプ大統領が指名したFRB最高規制当局者はウォール街に友好的な人物と予想される

「FRBの独立性に関する厄介な問題」

新型コロナウイルスによるロックダウン

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ボウマン氏、上院で連邦監督委員会副委員長に承認

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ECB、夏の利下げ休止の根拠が高まる中、再度利下げへ

異なる見通し

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ブラジル中央銀行はCBDCデータを利用して金利決定を支援する計画

料金決定のためのリアルタイムの元帳データ

ブロックチェーンとAI

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