ジョン・ウィリアムズFRB議長、関税がインフレを加速させると予測

スターバックスの中国事業の一部買収を目指す入札者の大半は、同事業を50億ドルと評価する提案を提出していると、取引の協議に詳しい2人の人物が語った。この額は、この潜在的な取引を、近年の世界的な消費財企業による中国事業売却の中で最も価値の高い取引の一つにするだろう。これまで報道されていなかったこの提案により、スターバックスは経済成長の鈍化と地元ブランドとの厳しい競争に直面する中国市場で売却を進めることができるようになる。

ロイター通信が先月報じたところによると、スターバックスは9月初めまでに約10社の潜在的買い手に拘束力のない入札を呼びかけていた。関係者によると、入札の大半はスターバックス中国に対する評価額を、2025年の利子・税・減価償却前利益（EBITDA）予想額4億～5億ドルの約10倍に設定していた。関係者の1人によると、少なくとも1社の入札者が10倍後半のEBITDA倍率を提示したという。スターバックス中国に提示された入札者の倍率は、主要ライバルの1社であるラッキンコーヒーの現在評価額が今後12カ月の予想EBITDAの9倍であるのと同水準。ラッキンコーヒーは、より低価格の製品を販売し、中国の小規模都市での存在感を高めることで、スターバックスに対して市場シェアを拡大​​している。

情報は機密情報であるため、関係者は身元を明かさないよう要請された。

ロイター通信のコメント要請に対し、スターバックスの広報担当者は、国際事業で記録的な売上成長、中国で3四半期連続の収益成長を記録した同社の最新四半期決算に言及した。広報担当者は、中国事業の評価額​​や入札プロセスの最新状況についてはコメントを控えた。LSEGのデータによると、スターバックスの国際事業の企業価値は過去12か月のEBITDAの20.6倍で、今後12か月のEBITDA予測の19.3倍になると予測されている。シアトルに本社を置く同社の時価総額は、木曜日時点で約990億ドルである。

利害関係者

ロイター通信は先月、スターバックスが中国事業の株式売却規模をまだ決定していないと報じた。2人の情報筋は、株式規模に関する情報は持ち合わせていないと述べた。同社は5月、事業の完全売却は検討していないと表明していた。スターバックスのブライアン・ニコルCEOは7月の四半期決算発表で、中国事業への相当規模の株式を保有し続けると述べた。市場調査会社ユーロモニター・インターナショナルのデータによると、世界第2位の経済大国である中国（スターバックスの店舗の5分の1以上が中国にある）におけるスターバックスの市場シェアは、昨年は14%、2019年は34​​%だった。

その後、このチェーンは中国でコーヒー以外の飲み物の一部を値下げし、中国向けの新製品の投入ペースを速めるという珍しい措置を取った。中国での既存店売上高は6月29日までの四半期で2％増加したが、前四半期はゼロ成長だった。先月、ロイター通信は、このコーヒーチェーンがプライベートエクイティ会社カーライルを含む関係者を招請したと報じた。、EQT、Hillhouse Investment、Primavera Capitalが最初の入札を提出した。

選定された他の買い手候補には、ベインキャピタル、KKR 、テクノロジー大手テンセントなどが含まれている。これらの企業が全て拘束力のないオファーを提出したかどうかは、現時点では不明である。ベイン、EQT、テンセント、カーライル、プリマベーラはコメントを控えた。その他の企業はコメント要請に応じなかった。売却プロセスの次のステップは現時点では不明である。通常、売り手は最初のラウンドから少数の入札者を最終ラウンドに選出し、そこで拘束力のあるオファーが提出される見込みである。

出典：ロイター

2007年、私は連邦準備制度理事会（FRB）のジャクソンホール会議に招待されました。「住宅、住宅金融、そして金融政策」と題されたこの会議では、住宅ローン市場と世界経済の間に存在する厄介なフィードバックループが明確に示されました。グランドティトン山脈に浮かぶ雲は象徴的なものでした。それから1年余り後、世界は危機に陥っていたのです。

今年のワイオミング州の天候は分かりませんが、世界の金融界の要人が一堂に会する中、象徴的な雲が立ち込め、不吉な雰囲気を漂わせていました。プレゼンテーションのテーマは労働市場とインフレに集中していましたが、このイベントを巡る最大の争点は、FRBが政治的影響力から独立を維持できるかどうかでした。もしFRBがこの戦いに敗れれば、甚大な影響が出る可能性があります。独立した中央銀行という概念は比較的最近のものです。連邦準備制度理事会（FRB）が財務省から完全に分離したのは1951年であり、イングランド銀行は1997年まで英国政府の一機関でした。適切な分離の程度をめぐる議論は、今日でも多くの場所で活発に行われています。

緊密な連携を支持する人々は、説明責任の重要性を指摘する。政治指導者は民主的に選出され、自らの政策が民意を反映していると考えている。この見解に立つと、中央銀行は指導者と議会が合意した方針を実行すべきである。しかし、中央銀行は経済政策に対する牽制機能を提供するという点で、裁判所が法の裁定において果たす役割に匹敵すると考える人もいる。巨額の財政赤字を抱える政府は、財政再建のために印刷機を稼働させようとし、インフレにつながる可能性がある。中央銀行が安定したインフレといった長期的な目標に集中できる余地を作ることで、良好な結果を達成する可能性が高まる。金融政策当局の任期は長期（FRB理事の場合は14年）に設定されており、政治サイクルの変化の影響を受けないようにしている。

独立の必要性

政府と中央銀行の距離とインフレ率の低下を結びつける文献は数多く存在します。これはひいては経済成長、雇用、そして資産価格にとってプラスに作用します。過去40年間、FRBがその使命を着実に果たしてきたことは、世界中の中央銀行の独立性の向上につながりました。このアプローチに従わなかった国々は、金融市場から痛手を負ってきました。最近の例としてはトルコが挙げられます。トルコの中央銀行は、大統領に近い複数の人物によって運営されてきました。同国は二桁のインフレ率、通貨安、そして資本逃避を経験しました。

1970年代の経験は、中央銀行の独立性に反対する人々にとって教訓となる。しかし、こうした証拠があっても、アメリカの指導者たちは金融政策に影響を与えようとし続けている。昨年春に述べたように、FRBに対する政治的批判は例外ではなく、常套手段である。ほとんどの場合、これは公の場での発言に限られている。アメリカの金融政策への政治の最も顕著な介入は1970年代に起こり、リチャード・ニクソンが顧問のアーサー・バーンズをFRB議長に任命した。バーンズ氏は金利を本来あるべき水準よりも低く抑えたため、70年代末には大幅なインフレを招いた（下の図表の「テイラー・ルール」による推定は、成長とインフレの傾向を踏まえ、金利が本来あるべき水準であった推定値を示している）。この経験が、2017年まで続いたホワイトハウスの「不干渉」姿勢の根拠となった。

FRBは選挙で選ばれる機関ではありませんが、説明責任を負わないわけではありません。理事は政治的承認を受けており、ホワイトハウスによって指名され、上院によって承認されます。議長は年に2回、議会に金融政策報告書を提出し、与野党双方からの厳しい質問に回答します。FRBの運営は毎年独立した監査を受け、議会に責任を負う会計検査院（GAO）による審査を受けます。FRBの意思決定をめぐるコミュニケーションは、過去40年間で大幅に増加しました。実際には、コミュニケーションが多すぎると考える人もいます。

トランプ政権下では、利下げ要求とFRB当局者への非難が相次いだ。しかしながら、金融戦略は引き続きファンダメンタルズに導かれてきた。パンデミック後のインフレ率は依然として2%の目標を上回っており、政策は引き締め方向に傾いている。このことがホワイトハウスの怒りを増大させ、ホワイトハウスは翌日物金利を現状より300ベーシスポイント引き下げるよう求めている。大統領は、任期が来年5月に満了するジェイ・パウエルFRB議長の解任を頻繁に検討している。これは多くの市場参加者から単なる姿勢表明と受け止められている。しかし先月、大統領はリサ・クックFRB理事の解任に踏み切った。クック理事は地位維持を求めて提訴しており、現在、この問題は裁判所の手に委ねられている。争点は、高官を解任するのに十分な「理由」とは何かであり、このような解任は前例がない。

この動きは、ホワイトハウスが金融政策の主導権を握ろうとする取り組みの一環だ。大統領は先週、FRB理事会の構成について「間もなく過半数を占めるだろう」と述べた。クック総裁が留任を求める訴えに敗訴した場合、7人のメンバーのうち4人は間もなくトランプ大統領によって任命されることになる。このメンバーがまとまって投票する保証はない。ボウマン総裁とウォーラー総裁は今年、FRBの独立性を支持する強い発言を行っている。ウォーラー総裁は長年、セントルイス連邦準備銀行の調査部長を務めていた。しかし、裁判所がクック総裁の解任を支持した場合、政権は他の理事の解任の根拠を求める可能性がある。

党派的なFRBは、数々の非正統的な措置を取る可能性がある。

より政治的なFRBは何をするだろうか？

政治的な動機を持つ知事の大多数は、今年以前には想像もできなかったような行動を、時間をかけていくつか取る可能性があります。例えば、

これらは依然として極端な結果に思えますが、いかなる可能性も排除すべきではありません。政権の様々な政策へのアプローチに影響を与えてきた移行計画「プロジェクト2025」は、連邦準備制度理事会（FRB）に関する考察に丸々1章を割いています。この計画では、FRBの最大雇用義務の廃止、将来の危機的状況における融資の予防的停止、そして金やその他の商品に裏付けられた通貨システムへの回帰の検討が求められています。これらのアイデアが実現するには、多くのことが起こる必要があります。しかし、FRBの人事異動が今後長期にわたって続く可能性は、テールイベントの発生確率を高めています。

債券利回りと米ドルはすでにFRBに対する懸念を反映している。

金融市場の反応は、FRBをコントロールしようとする政権の野望を牽制する可能性がある。4月の「解放記念日」関税発表後のように、株式と債券の売りが政策の見直しを促す可能性がある。今後は法的争いも予想される。今年、他の行政処分に関する判決において、最高裁判所はFRBに明確な敬意を示した。議会は、極端すぎると見なされる可能性のある任命や提案を拒否する権利を保持している。米国経済は現在、かなり好調である。株式市場は今年も好調な一年を過ごした。失業率は非常に低く、銀行の健全性も非常に高い。こうした状況を見ると、FRBを取り巻く状況がなぜこれほど深刻なのか疑問に思う人もいるかもしれない。

カサブランカの言葉を借りれば、妥協したFRBは今日や明日は問題にならないかもしれないが、すぐに、そして私たちの残りの人生にわたって問題になる可能性がある。FRBの評判が下がれば、インフレは停滞する可能性がある。これは投資を阻害し、コストを押し上げ、資産価値を毀損するだろう。こうした結果になる可能性は低いものの、高まっており、その影響は甚大である。ジャクソンホール会議への参加から1年余り後、私はニューヨーク連邦準備銀行で働き、世界金融危機の規模を把握しようと努めていた。外部からの巨大な圧力に直面しても正しい行動をとる勇気は、当時のFRBのリーダーシップ、そしてFRBという機関の特徴であった。私たちは第2の大恐慌の瀬戸際にあったが、中央銀行が政治的承認を待つことなく行動する裁量を持っていたために回避されたと私は確信している。

中央銀行がその職務を遂行するために必要な敬意と余裕を維持できることを心から願っています。私たちの経済の未来は、それにかかっています。

出典：ノーザントラスト

ドナルド・トランプ大統領は金曜日、国防総省の名称を戦争省に変更する大統領令に署名する予定で、米国の軍事力の誇示を強化したいという自身の度々表明している意向に沿って、1940年代以来使われていない名称に戻すことになる。

国防省の名称変更計画は、署名に先立ち、ホワイトハウス当局者が匿名を条件に明らかにした。当局者によると、変更には国防総省のブリーフィングルームを「ペンタゴン戦争別館」に改称することや、国防省のウェブサイトと標識の修正が含まれるという。この計画はFox News Digitalが最初に報じた。

トランプ大統領は、海外での戦争終結に向けた自身の努力を誇り、ノーベル平和賞に値すると主張しながらも、国防省の名称変更について長らく検討を重ねてきた。ソーシャルメディアでは、ピート・ヘグセス国防長官を繰り返し「陸軍長官」と呼び、フォロワーに国防省の名称変更を訴えている。

「我々は第一次世界大戦に勝利し、第二次世界大戦にも勝利し、あらゆるものに勝利した。だから私には、この名前の方がずっとふさわしいように思える」とトランプ大統領は先月、大統領執務室で記者団に語った。「国防は防御的すぎる。我々は防御的でありたいが、必要ならば攻撃的でもある。だから、私にはこの名前のほうがふさわしいように思えたのだ」

ヘグゼス氏は、Xに関するFox News Digitalの報道と、自身の部署の新名称を共有した。木曜日にフォートベニングで行った演説で、ヘグゼス氏は今後の名称変更について示唆し、「明日には少し違う名称になるかもしれない。様子を見よう」と述べていた。

トランプ大統領とヘグセス氏は国防総省に強力なイメージを打ち出そうと努めてきた。大統領は少なくとも7つの戦争を終結させたと主張しているにもかかわらず、2期目には複数の軍事攻撃も実施している。これにはイエメンのフーシ派反政府勢力への爆撃、イランの核開発計画への攻撃、そして最近ではカリブ海でモーターボートに乗った麻薬密売人とされる人物への攻撃などが含まれる。

大統領はまた、ワシントンDC警察の統制の一環として州兵を派遣し、彼らに軍用武器の携行を許可するなど、移民執行と国境警備の支援に軍を動員して物議を醸している。

トランプ大統領は、地元警備隊を監督する独自の権限を持つ首都にとどまらず、シカゴやニューヨークなど民主党が市長を務める他の都市にも取り組みを拡大する可能性があることを示唆している。

大統領は、国防総省の正式名称変更には議会の法案が必要になる可能性が高いという事実を気にしていないようだ。

「我々はただそれを実行するだけだ。議会もそれに賛成すると確信している。私はそれが必要ないと思っている」と彼は先月語った。

1947年の国家安全保障法により、1789年に設立された陸軍省は海軍省および空軍省と統合され、国防長官が率いる国家軍事機構（National Military Establishment）が設立されました。この新組織は、1949年の国家安全保障法改正により国防総省と改称されました。

トランプ大統領は、ジョー・バイデン前大統領の下で軍が大幅に縮小されたとして、ヘグセス大将に軍の再建を託した。政権は、自身の政策が国民の強い支持を得ていることを示す好調な新兵募集数を誇示している。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

ドナルド・トランプ大統領は木曜日、日本との貿易協定を実施する大統領令に署名した。この協定に基づき、米国は自動車や部品を含む日本製品の大半に最大15%の関税を課すことになる。

この合意は7月に成立したが、ワシントンと東京が条件を巡って交渉を続けていたため、まだ正式な合意には至っていなかった。この指令は、トランプ大統領の国別関税が既存の関税に上乗せされることを阻止するものだ。

この協定の条項は、米国大統領が数十の貿易相手国に対して追加関税を発効した8月7日以降に出荷されたすべての製品に遡って適用される。

この協定に基づき、米国は航空機と航空機部品、ジェネリック医薬品、原料、前駆化学物質に対する特定の関税を撤廃する。

日本は7月に米国への投資を行うために5500億ドルの基金を設立することに合意したが、詳細はまだ発表されていない。

日本政府は数週間にわたり合意の締結を強く求めてきた。貿易交渉の首席代表である赤澤良成氏は今週、ワシントンで行われた協議に出席し、合意条件について協議した。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

出典：ロイター

出典：ブルームバーグ