パウエルFRB議長、大陪審召喚状以来初の記者会見

米国は、国際資金によるハマスからの武器買い戻しプログラムを軸としたガザ地区の非武装化計画を概説した。国連安全保障理事会で詳細が説明されたこの提案は、イスラエル軍のさらなる撤退とハマスによる武器放棄を直接結び付けている。

この取り組みは、ドナルド・トランプ米大統領の仲介による10月の停戦合意に基づくものです。この合意の条件では、ハマスは依然としてガザ地区のほぼ半分を支配しており、緊張緩和の次の段階はハマスの武装解除に完全にかかっています。

この計画は、広範囲にわたる紛争で市街地の大部分が廃墟となった後のガザの再建を目的としている。

軍縮計画の仕組み

マイク・ウォルツ米国国連大使によると、米国とトランプ大統領の「平和委員会」に参加している26カ国は、ハマスに武装解除を迫る予定だ。この計画は、トランプ大統領の20項目からなるガザ和平計画の13項目を反映しており、ハマスを統治におけるあらゆる役割から完全に排除することを目指している。

「ハマスは直接的、間接的を問わず、いかなる形であれ、ガザの統治にいかなる役割も担ってはならない」とワルツ氏は15人で構成される評議会に語った。

非軍事化プロセスの中心となる要素は次のとおりです。

• インフラの撤去：トンネルや兵器製造施設を含むすべての軍事インフラは破壊され、再建されません。

• 独立した監視：国際監視団がすべての兵器を「永久に使用不能にする」プロセスを監督する。

• 資金援助による廃止措置：この取り組みは、「国際的に資金援助される買戻しおよび再統合プログラム」によって支援される。

米国務省報道官は、この第2段階の実施に関する協議が進行中であることを確認した。

ハマスとイスラエルの提案

ハマスは他のパレスチナ派閥や仲介者らと武装解除について協議することに同意したと報じられているが、ハマス関係者はロイター通信に対し、ワシントンや他の仲介者らからまだ詳細かつ具体的な提案を受け取っていないと語った。

一方、匿名の米国当局者は、ワシントンは軍縮がハマス戦闘員に対する何らかの恩赦とセットになる可能性が高いと考えていると示唆した。

イスラエルの観点から見ると、ハマスは依然として重大な軍事的脅威である。イスラエルのダニー・ダノン国連大使は安全保障理事会に対し、ハマスが依然として大規模な兵器庫を保有していると報告した。「彼らは依然として数千発のロケット弾、対戦車ミサイル、そして数万丁のカラシニコフ銃を保有している」とダノン大使は述べ、その総数は約6万丁と推定している。さらに、これらの兵器はイスラエルと、ハマスの支配に反対するガザ地区の人々の両方に対して使用されていると付け加えた。

イスラエル軍に代わる国際軍

米国の計画の重要な部分は、ガザ地区に臨時の国際安定化部隊（ISF）を派遣することである。この部隊は、イスラエル国防軍の撤退に必要な条件を整え、安定を確立するために、平和委員会によって承認されている。

「ISFは統制と安定の確立に着手し、非武装化に関連した基準、マイルストーン、時間枠に基づいてイスラエル国防軍がガザから撤退できるようにする」とウォルツ氏は説明した。

撤退条件は、イスラエル軍、ISF、そして停戦合意の保証国である米国、エジプト、カタールの間で合意される予定だ。ウォルツ氏はISFへの貢献国に感謝の意を表したが、米国はどの国が部隊を派遣したかをまだ発表していない。

国連の任務と外交的背景

この取り組みの外交的枠組みは、国連安全保障理事会がトランプ大統領の平和委員会に対し、ガザ地区に重点を置いて2027年まで活動することを委任した昨年11月に確立された。

この決議は、パレスチナ自治政府が十分に改革されたと判断されるまでの間、委員会を再開発資金の調整を担当する暫定政権として位置付けている。しかし、米国が起草したこの決議には一部反対意見が出され、ロシアと中国は、この決議がガザの将来像形成において国連に明確な役割を与えていないとの懸念を表明し、採決を棄権した。

英国のキア・スターマー首相は水曜日、中国との関係強化を目的とした3日間のビジネス代表団を率いて北京に到着した。英国首相による中国訪問は、2018年のテリーザ・メイ首相以来、7年以上ぶりとなる。

スターマー氏の目標は、緊張の10年とドナルド・トランプ政権下で変化する西側諸国と米国の力関係によって緊張した関係をうまく切り抜けながら、中国との政治的、商業的つながりを強化することだ。

英国のスターマー首相が北京に到着。英国首脳によるこのような訪問は2018年以来初めてとなる。

より強硬な姿勢を取らなかったとして国内で批判に直面しているスターマー氏は、英国は安全保障上の脅威に警戒する必要があるが、世界第2位の経済大国との関係を断つ余裕はないと主張した。

「中国に関しては、頭を地面に突っ込んで砂の中に埋めておくのは意味がない。関与することが我々の利益になる」とスターマー氏は機内で記者団に語った。「我々にとって非常に重要な訪問となり、真の進展を遂げることができるだろう」

西側諸国の指導者に対する北京の外交的圧力

中国は最近、外交活動を強化し、新型コロナウイルス感染症のパンデミックによる比較的孤立した時期を経て、西側諸国の首脳らを次々と招待している。この外交活動の活発化は、中国が米国との貿易紛争に対処しようとしている中で起こっている。

北京空港に到着したスターマー首相を名誉衛兵が迎えた。

ここ数ヶ月、フランス、韓国、アイルランド、フィンランドの代表団が中国を訪問した。カナダのマーク・カーニー首相の訪問は、ダボスで開催された世界経済フォーラムでの演説のわずか数日前に行われた。この演説は、トランプ大統領批判と広く解釈された。訪問後、トランプ大統領はカーニー首相の訪問中に合意された二国間協定をめぐり、カナダに対し関税を課すと警告した。

外交活動は今後も継続される予定で、ドイツのフリードリヒ・メルツ首相は2月末に北京を訪問する予定です。この一連の活動は、昨年の米中関税紛争を受けて行われたものであり、4月初旬に予定されているトランプ大統領の中国訪問に先立つものです。

政治交渉からビジネス取引まで

スターマー首相のスケジュールは、高官級会議や経済協議でいっぱいだ。

スターマー氏は北京のホテルに到着後、同行するビジネス・文化代表団のメンバーと会話を交わした。

木曜日には、労働党のスターマー首相が習近平国家主席および李強首相と会談する予定だ。上海での政治会合の後、スターマー首相率いる経済界、スポーツ界、文化界の代表者約60名からなる代表団は、金曜日に金融の中心地である上海を訪れ、地元の幹部らと協議する予定だ。

政治的緊張を乗り越える

この訪問には課題がないわけではない。スターマー政権は、ロンドンに巨大な中国大使館を新設する計画をめぐり、国内からの批判に直面している。さらに、かつてイギリスの植民地であった香港における自由の抑圧は依然として大きな摩擦要因となっている。

質問に対し、スターマー氏は、メディア王ジミー・ライ氏の最近の有罪判決や香港におけるその他の法的、民主主義的懸念など、具体的な問題を取り上げるかどうかについては明言しなかった。

スターマー氏はまた、今回の訪問が英国と米国の関係を危うくするのではないかという懸念を払拭しようと努めた。自身のアプローチについて、スターマー氏は「私は実務家だ。常識を重んじる英国の実務家だ」と述べた。

原油価格は水曜日、イランをめぐる緊張の高まり、供給の逼迫、米ドル安などの要因により、９月下旬以来の高値に上昇した。

東部時間午後1時57分までに、ブレント原油先物は1.12%上昇し、1バレル68.33ドルとなった。一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は1.22%上昇し、63.15ドルとなった。両指標原油は、2023年7月以来最大の月間上昇率を記録する見込みで、ブレント原油は約12%、WTI原油は約10%の上昇となっている。

地政学的リスクが市場を熱くする

イランに対する懸念の高まりが、原油価格上昇を支える主要因となっている。ドナルド・トランプ米大統領は水曜日、イランに対し核兵器協定交渉を促し、もし拒否すれば将来の米国による攻撃は「はるかに深刻なもの」になると警告した。イランはこれに対し、「かつてないほど」反撃すると表明した。

緊張を高めるため、米国当局は今週初め、米空母とそれを支援する軍艦が中東に到着したことを確認した。

プライス・フューチャーズ・グループのシニアアナリスト、フィル・フリン氏は、「市場は米国の艦隊に対する懸念から上昇した」と指摘した。しかし、ロシアとウクライナの「和平の可能性」と、2月1日にアブダビで三国間協議が再開される見通しを受けて、価格は若干下落したと付け加えた。

米国の供給ショックで原油在庫が逼迫

米国エネルギー情報局（EIA）は水曜日、予想外の展開として、先週の国内原油在庫が230万バレル減少したと発表した。これはアナリストの180万バレル増加予想を覆し、総在庫は4億2​​,380万バレルとなった。

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏は、今回のデータは「堅調な報告」だと述べ、原油輸出の堅調と輸入の減少が原油価格下落の主な要因だと指摘した。「次の報告は、寒波がデータにどのような影響を与えるか、より興味深いものになるだろう」と付け加えた。

アメリカ全土を襲った最近の冬の嵐も供給を圧迫しました。厳しい天候はエネルギーインフラに負担をかけ、生産者が油井の復旧作業に追われる中、米国の原油生産量は日量約60万バレル（全米総生産量の約4%）減少したと推定されています。

ドル安と世界的な停電が支援材料に

原油価格の上昇は、マクロ経済要因、特に米ドル安によっても後押しされている。米ドルは現在、主要通貨バスケットに対して4年ぶりの安値付近で推移している。ドル安は、ドル建てで取引される原油を、他通貨で購入する人にとってより手頃なものにする。市場参加者は、今後の政策決定において金利を据え置くと予想される連邦準備制度理事会（FRB）の動向を注視している。

一方、カザフスタンの生産減少により、世界の供給は依然として圧迫されている。OPECプラス加盟国であるカザフスタンは、テンギス油田の生産を1週間以内に段階的に再開することを望んでいるが、回復にはさらに時間がかかる可能性があるとの情報もある。

一方、カザフスタンの石油輸出の約80％を扱うCPCパイプライン運営会社は、メンテナンスを経て黒海ターミナルの積載能力をフルに回復したと報じられている。

金現物価格は水曜日、米ドルの急落に押され、5,300ドルを突破した。主要通貨に対する米ドルの相対的な価値を示すドル指数は、ドナルド・トランプ大統領が米ドル安を歓迎するような発言をしたことで、最近4年ぶりの安値を付けた。

この力学は、金融市場における典型的な逆相関関係を浮き彫りにしています。つまり、ある資産の弱さが、別の資産の強さに直接反映される可能性があるということです。金の上昇は、地政学的リスク、インフレ懸念、低金利期待といった要因によって既に支えられていますが、米国による意図的なドル安政策の可能性は、トレーダーにとって新たな複雑さをもたらしています。

トランプ氏の発言がドル安観測を煽る

アイオワ州訪問中にドルの最近の下落について問われたトランプ大統領の返答は市場の注目を集めた。「ドルの価値は素晴らしいと思う」と述べ、「中国と日本を見ればわかるように、私はかつて彼らと激しく争ったものだ。なぜなら、彼らは常にドル安を狙っていたからだ」と付け加えた。

これらの発言を受け、トレーダーはドル安が不確実性に対する市場の反応ではなく、政権の意図的な狙いなのではないかと考えるようになっている。エバリーの市場戦略責任者であるマシュー・ライアン氏は、これは「トランプ政権によるドル安を積極的に推進するための、より協調的な政策努力の幕開けとなる可能性がある」と指摘した。

ドル安は、外国の買い手にとって米国からの輸出品の価格を下げ、貿易赤字の削減と米国多国籍企業の海外利益の増加につながる可能性があります。しかし、米国の一般市民にとっては、購買力の低下を意味します。

deVere Groupの創設者、ナイジェル・グリーン氏は、「ドルの優位性は崩れつつある」とコメントした。さらに、「指導者や政策立案者が急激な下落を懸念していないように見えると、トレーダーはボラティリティが続くと想定してしまう」と付け加えた。

図1：主権をめぐる抗議行動などの地政学的不確実性は、投資家を金などの安全資産へと向かわせる主な要因です。

市場見通し：FRBの政策と金の長期的な魅力

ドルの方向性が不透明な中、注目は連邦準備制度理事会（FRB）に集まっている。市場参加者は、FRBの最新の金利決定を受けて、ジェローム・パウエル議長がドルについてどのようなコメントをするのかを注視している。

今後、多くのストラテジストは金価格の上昇が続くと予想しています。安全資産として金と競合するドル安も、金価格上昇のさらなる促進要因となる可能性があります。モルガン・スタンレーの金属・鉱業ストラテジスト、エイミー・ガワー氏は、ドル安を金にとって「さらなる追い風」と表現しました。

ガワー氏はまた、実物資産に対する投資家の強い需要や、商品のような利回りのない資産に恩恵をもたらす中央銀行の利下げなど、他の支援要因も指摘した。

図2：米ドル指数（USDX）は、外国通貨バスケットに対するドルの価値を測定するもので、その最近の下落が金価格上昇の主な原動力となっている。

モルガン・スタンレーは最近、金が依然としてドルの「最大の挑戦者」であると強調した。9月時点で、中央銀行の準備金に占める貴金属の割合は、1996年以来初めて米国債を上回った。

短期的なボラティリティに関する注意点

強気な長期的見通しにもかかわらず、金の最近の急速な上昇は短期的な調整のリスクを高めている。

HSBCの主任貴金属アナリスト、ジェームズ・スティール氏は、「金のほぼ放物線的な動きは確かにボラティリティを招いている」と警告した。スティール氏は、好材料が出れば投資家の利益確定の動きが加速し、貴金属価格が一時的に下落する可能性があると示唆した。

連邦準備制度理事会（FRB）は市場の予想に沿って政策金利を据え置いているが、利下げ開始時期については明確なシグナルを示していない。FRBのアナリスト、ニック・ティミラオス氏の分析によると、FRBは次の動きをする前に、より明確な経済指標を待っているという。

利下げの可能性を引き起こす2つの要因

12月の予測では、19人のFRB当局者のうち12人が今年少なくとも1回の利下げを予想していたが、ティミラオス氏は、この結果は2つのシナリオのうちどちらかが最初に実現するかどうかにかかっていると指摘している。

• 米国の労働市場の大幅な悪化。

• インフレ率は確実にFRBの目標である2%に回復する。

これらの条件のいずれかが満たされるまで、中央銀行は現在の政策スタンスを維持することに満足しているようだ。

経済データは明確な前進の道筋を示していない

12月の予測が発表されて以来、利下げに必要な条件はいずれも満たされていない。

雇用面では、雇用の伸びは鈍化しているものの、失業率は概ね安定しており、労働市場の弱体化の引き金にはなっていない。

一方、インフレデータの解釈は困難になっている。ティミラオス氏は、政府閉鎖による統計上の混乱もあって最近の数値は予測不可能であり、2%目標に向けた明確な下降傾向を確認することが難しくなっていると指摘する。

削減のタイムラインは5月以降も延長される可能性

明確な経済シグナルが欠如しているため、利下げの時期は依然として不透明です。ティミラオス氏は、労働市場が更なる弱体化の兆候を示さなければ、次回の利下げは連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の任期満了となる5月まで延期される可能性があると示唆しています。

連邦公開市場委員会（FOMC）は、政策金利を3.5%～3.75%の目標レンジに据え置くことを決定しました。これは、委員会が前回会合で「リスク管理」措置として3回連続で0.25ポイントの利下げを実施した後、大きな一服を示すものです。

FRBの自信を深める姿勢を解読する

同委員会の最新のプレスリリースは、米国経済の評価に顕著な変化が見られ、主要な文言の変更はさらなる利下げの必要性が低下したことを示唆している。

経済と労働に関する新たな視点

FOMCは経済活動の評価を「中程度」から「堅調」に引き上げ、力強いパフォーマンスを反映した。

重要なのは、声明文に「雇用の下振れリスクが高まっている」という以前の言及がなくなったことです。この省略は、委員会が差し迫った危険は和らぎ、さらなる「リスク管理」のための削減は不要だと考えていることを示唆しています。

労働市場の説明も最近のデータを反映して更新されました。

• 雇用増加は、これまでの「鈍化している」という表現から「低水準にとどまっている」という表現に変更された。

• 失業率は「安定化の兆しを見せている」とされており、「今年初めから上昇している」という以前の説明から改善している。

インフレに対するより微妙なスタンス

インフレ率は依然として「やや高水準」とみられているものの、FOMCは「年初から上昇している」という従来の表現を撤回しました。この修正は、最近のインフレ率がより低調になっていることを踏まえたものです。

委員会内の分裂した決定

金利据え置きの決定は全会一致ではなかった。12人の委員のうち10人が利上げ停止に賛成票を投じた。しかし、スティーブン・ミラン委員とクリストファー・ウォーラー委員は反対票を投じ、両者とも0.25ポイントの追加利下げを主張した。

Fedの政策の今後はどうなるのか？

本日の広く予想されていた決定は、FOMCが様子見の段階に入ったことを示唆しています。リスク管理のための利下げが完了し、政策金利がより中立的な水準に近づいていることから、委員会は昨年の金融緩和が経済全体にどのような影響を与えるかを見守る意向です。

公式声明の変更により、将来の利下げの閾値が引き上げられました。このよりタカ派的な姿勢は、安定化の兆しを見せている労働市場と、昨年を堅調に終えたとみられる経済活動によって支えられています。

今後、この勢いは2026年まで続く可能性があり、「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」による財政刺激策によってさらに増幅される可能性があります。労働市場の予想外の悪化がない限り、FOMCは傍観姿勢を維持する可能性が高いでしょう。委員会はおそらく、2%のインフレ目標に向けたより明確な進展を待つことになるでしょう。これは今年後半まで見込まれていません。