カシュカリFRB議長、大幅な利下げはインフレを加速させると警告

中央銀行

概要:

ミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁は火曜日、金利を大幅に引き下げればインフレを刺激するリスクがあると警告した。

「経済は急激な高インフレに見舞われるだろう」と、カシュカリ氏は火曜日、ミネソタ・スター・トリビューン紙主催の人工知能と経済に関するパネルディスカッションで述べた。「基本的に、経済を潜在成長率や物価上昇率を上回る速度で動かそうとすれば、結局は経済全体のインフレを招くだけだ」

今年の金融政策に関する投票権はないが、連邦公開市場委員会の審議には参加しているミネアポリス連銀総裁は、成長が鈍化しインフレが依然として続いていることから、現在の経済指標はスタグフレーションの兆候を示していると警告した。

「われわれが注目しているデータの一部は、スタグフレーションのシグナルを発している」と同氏は語った。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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4,000ドルの目標が迫る中、金価格調整のリスクが高まる - バンク・オブ・アメリカ

アダム

商品

ウォール街の金強気派の一人は、貴金属価格が1オンスあたり4,000ドルに近づくにつれ、やや慎重になり始めている。

バンク・オブ・アメリカの商品チームは、今年初めに4,000ドルの目標を最初に強調したチームの一つであり、その水準に達するにはそれほど新たな投資需要は必要ないだろうと述べた。

しかし、目標価格が視界に入ったことで、バンク・オブ・アメリカのテクニカルアナリスト、ポール・シアナ氏は、貴金属は上昇余地の大半を達成し、現在は若干買われ過ぎの様相を呈していると述べた。

「金価格が1オンスあたり4,000ドルに近づくにつれ、複数の時間軸における様々なテクニカルシグナルと状況が上昇トレンドの枯渇を示唆している」と彼は述べた。「もしそうなれば、第4四半期には調整局面、あるいは調整局面が続く可能性がある。トレンドフォロー／リスク管理の観点からは、ストップロスの引き上げ、ヘッジ、あるいはロングポジションの一部縮小が望ましい。逆張りトレーダーの視点では、4～6週間のプットオプションを検討してもよいだろう。」

これらの発言は、スポット金が1オンスあたり3,960ドルで取引され、前日比約2%上昇している中で行われた。一方、貴金属価格は年初来で50%上昇しており、1979年以来の年間上昇率としては最高を記録している。

シアナ氏は、今年の上昇は近年の大規模な強気相場に匹敵すると指摘した。しかし、こうした強気相場はしばしば大幅な売り圧力に先行していたと付け加えた。

彼は、2015年の安値から2020年にかけて金価格は85%上昇した後、2022年に15%の急激な下落に見舞われ、現在の上昇でさらに130%上昇したと指摘した。しかし、金の直近の強気サイクルは、2000年代初頭や1970年代に見られた上昇と比べると依然として規模が小さいとも指摘した。

「1970～1980年の好況期は中間調整を挟みつつ、合計で1,725%のプラス成長を記録しました。1980年から1999年にかけての不況期は約-59%でした」とシアナ氏は述べた。「1999～2011年の上昇期は約+640%でしたが、サイクル中間期には調整局面も発生しました。その後、2015年にかけて-38%の弱気相場が続きました。」

金の潜在的価値について、シアナ氏は、現在の強気相場が2015年以降の400%上昇に匹敵すれば、金価格は1オンスあたり5,000ドルを突破する可能性があると述べた。2000年代の強気相場を再現すれば、金は1オンスあたり7,000ドル近くで取引される可能性がある。

シアナ氏は、こうした動きを否定はしないものの、現在の上昇相場はすでに成熟しており、以前の強気相場と同様に、サイクル中盤の調整に見舞われる可能性があると警告した。

シアナ氏が注目している特定のテクニカルパターンは、金の印象的な週次推移である。この貴金属は7週間連続で値上がりしている。

しかし、これまでの11件の例では、いずれも4週間後に金価格は下落したと彼は付け加えた。

シアナ氏は金の長期移動平均にも注目している。同氏は、金は現在200日移動平均を約21%上回っており、「ピークを迎えることがますます増えている」と指摘した。

彼はまた、金が200週移動平均を約70%上回っていることを指摘し、「このような状況は3回しか見られなかった（2011年9月、2008年3月、2006年5月）」と述べた。さらに、金は200ヶ月移動平均を140%上回っている。

下落局面では、シアナ氏は最初のサポートが3,790ドルにあるとみており、3,525ドルまで下落するリスクがあると警告している。

出典: kitco

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欧州の主権、防衛…オッドBHFが「マグニフィセント・セブン」を発表

アダム

経済的

新型コロナウイルスのパンデミック、ウクライナ戦争、大西洋横断関係への疑問...「欧州の主権の必要性に対する認識が明らかに高まっている」と、オッドBHFの株式戦略責任者トーマス・ズウォツキ氏は10月3日金曜日、本社で開催された記者会見で述べた。

彼は、欧州の主権はまさに経済と安全保障上の必須事項となり、投資家にとって重大な意味を持つようになったと述べている。「欧州は、自国の防衛、供給の確保、そして重要分野における主導的な立場の確立に、より大きな責任を負わなければならないことを認識している」

欧州の財政計画の倍増

同銀行は、EUの主権問題はEUの政治家たちの関心を引いていると報告している。その証拠として、2028年から2034年までの複数年財政計画が発表されている。この計画は従来の2倍となる2兆ユーロに増額され、エネルギー、デジタル技術、研究、防衛に重点を置いている。「EUはその規模ゆえに動きが鈍いとはいえ、それでもかなり明るい兆候もいくつかある」とトーマス・ズウォツキ氏は指摘する。

ドイツとフランスをはじめとする加盟国は、フランス2030計画や、軍の近代化のための1000億ユーロのドイツ特別基金など、国家的な対策を増やしている。

主権投資の5つの柱

このような状況において、金融セクターは、テーマ別ファンドの出現や戦略的プロジェクトを中心とした民間資本の動員など、ますます重要な役割を果たすことが期待されています。こうした状況を踏まえ、オッドBHFは主権というテーマを5つの柱に分解しました。

軍隊、

デジタル、

エネルギーと原材料、

産業インフラ、

健康と食。

同銀行は、主権のテーマに合致する上場銘柄を合計127銘柄特定しており、その中には「主権の分野で文句なしのリーダー」として紹介される「7つの素晴らしい」企業や、大きな成長の可能性を秘めた小規模企業である「20の新星」も含まれている。

「マグニフィセント・セブン」主権の擁護者

オッドBHFの主権ポートフォリオの中核を成すのは、「マグニフィセント・セブン」です。ドイツの防衛大手ラインメタル、フランスのセキュリティシステムおよび衛星事業の柱であるタレス、そして半導体の主要企業であり、特定のリソグラフィー技術の世界唯一のサプライヤーであるASMLが含まれます。

他には、エネルギー効率と産業オートメーションのスペシャリストであるシュナイダーエレクトリック、エネルギー転換とグリーン電力生産に取り組むシーメンス・エナジー、そして企業向け管理ソフトウェアと人工知能の分野で欧州の大手企業であるSAPが名を連ねています。さらに驚くべきことに、医薬品バイオ製造を手掛けるスイスのロンザも含まれています。

これらの企業は、クリティカルマス、定評のある技術的専門知識、そして欧州指数への強力な貢献を共有しています。Oddo BHFのデータによると、2024年から2027年にかけて、これらの企業は平均年率24%のEPS成長を達成すると予想されています。2024年2月以降、これら7銘柄のバスケットは既に57%上昇しており、このテーマに対する投資家の関心の高まりを示していると、同銀行は指摘しています。

「新星」：未来の柱

オッドーBHFは、これらの確立されたチャンピオン銘柄に加え、将来の国家の柱となる可能性のある「ライジングスター」として紹介されている20の小型株を取り上げています。これらの銘柄の予想利益成長率は2024年から2027年にかけて年率44%に達し、さらに高いペースで成長しますが、リスクの高いポートフォリオを牽引しています。

防衛セキュリティ：Hensoldt、Renk、Exosens、Exail Technologies、Frequentis

テクノロジー業界: BE Semiconductor、Adesso、Technip Energies、Knorr-Bremse、Sulzer、Vossloh

エネルギー移行: Vopak、Elia Group、Nordex、Grenergy Renovables、Nexans、Spie

原材料ヘルスケア：K+S、Sartorius AG

戦略的不動産：マーリン・プロパティーズ

オッドBHFにとって、欧州の主権は、安全保障、技術、エネルギー転換の岐路に立つ投資の新たな指針として浮上している。

出典: marketscreener

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ECBラガルド総裁、ユーロ圏の役割強化を改めて訴え

デビン

中央銀行

欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は火曜日、ユーロ圏は今やワシントンなどによりもたらされたショックに苦しむ無実の傍観者だと主張し、ユーロの国際的役割の強化を改めて訴えた。

ドルに次いで世界で2番目に多く使われている通貨であるユーロは、政策の不確実性から投資家が米ドルから逃げ、金や欧州の一流国債などの安全資産を選んだことで、今年に入って急激に上昇した。

しかし、20カ国からなる通貨圏の投資適格国債および株式市場は米国に比べて規模が小さいため、資金が流入した場合には価格が変動するリスクがある。

ラガルド総裁はパリで、「我々はワシントンで行われる政策決定や世界各国で行われるポートフォリオ配分の決定について、無実の傍観者であり、それらにはあまり影響力を持っていない」と述べた。「これは持続可能な立場ではない」

ラガルド総裁は講演で、「他国で生じたショックを吸収するだけの受動的な安全資産にとどまることはできない。自らの運命を自ら形作る通貨になる必要がある」と述べた。

批評家は、市場シェアの拡大は通貨高を意味し、輸出業者に不利な状況をもたらす望ましくない傾向だと主張する。

外資による準備資産の需要は、域内への着実な資金流入を意味し、借入コストの低下だけでなく通貨の強化にもつながるという主張だ。

しかしラガルド氏は、そのような機械的な関係は存在せず、欧州連合は対外貿易のユーロ化を進め、国内貿易を拡大することでそのようなリスクを軽減できると主張した。

いずれにせよ、欧州の経済問題の多くは自業自得であり、より大胆な政策措置で解決できると彼女は主張した。

「米国と比較した我が国のパフォーマンスの低さは、主に、断片化された規制、税制、破産規則、不完全な資本市場など我が国自身が作り出した内部障壁を反映している」と彼女は述べた。

「エネルギーコストの高騰、生産性の低さ、共通プロジェクトへの資金援助に対する消極的な姿勢といった構造的な課題も、かなりの程度まで、私たち自身の力でコントロールできる」

出典: TradingView

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ヘッジファンドと仮想通貨が湾岸諸国の相続人を誘致、1兆ドルの遺産を相続へ

アダム

経済的

2020年、135年の歴史を持つ湾岸の商人の2人の若い兄弟が、資産運用担当者の1人にビットコインに賭けるというアイデアを持ちかけた。

第五世代の双子、アブドゥラジズとアブドゥラ・カヌーはベンチャーキャピタル投資家だったものの、ファミリーオフィスに取引を提案したことはなかった。一族の公開市場投資部門を統括するジェームズ・バークは、この賭けが裏目に出ることを懸念し、提案を反証する論文を書き始めた。しかし最終的に、彼は22歳のカヌーが何かを掴んでいるかもしれないと気づいた。

バーク氏はカヌー・グループの投資委員会にこの件を持ち込み、数人の年配メンバーを除いて賛成票を投じた。彼は少額をビットコインに投資し、昨年売却して利益を得た。現在28歳の双子は、外部顧客や他のファミリーオフィスのために暗号資産に投資する、独自のデジタル資産金融サービス会社を経営している。一方、ファミリーオフィスはヘッジファンドを通じて暗号資産への投資を継続している。

新たな資産クラスを試そうという意欲は、世界最大級の家族の資金プールの一つである中東の富裕層に生じている変化を垣間見る機会を与えてくれる。彼らは今後数年間で推定1兆ドルを次世代に引き継ぐと予想されており、プロの資産運用会社に頼る傾向が強まっている。

世界的に、富裕層は新たな資産クラスを受け入れている。しかし、中東の富裕層の変化は顕著であり、注視されている。なぜなら、彼らは数十年にわたり、主に不動産や自らの事業に資金を注ぎ込んできたからだ。外国企業がこの膨大な資金プールに参入する機会はほとんどなかった。

現在、シティグループ、バークレイズ、ドイツ銀行といった大手銀行が、湾岸諸国で現地のウェルスマネジメント部門を強化するため、人材採用を進めている。カヌー・グループのようなファミリーオフィスの中には、長年にわたりヘッジファンドやプライベート・クレジットに投資してきたところもあるが、両業界の投資拡大が進むにつれ、恩恵を受けるだろう。

「中東で創出された富の多くは、かつてない規模の新たな転換期を迎えている」と、バークレイズのプライベートバンク部門で中東・スイス投資責任者を務めるマティアス・ゴンザレス氏はインタビューで述べた。この変化は、アドバイザー、法律事務所、そして相続計画分野の関係者から注目を集めている。

ドバイの金融の中心地には70以上のヘッジファンドが拠点を置いており、隣のアブダビにはブレバン・ハワード・アセット・マネジメントやマーシャル・ウェイスといった大手企業が拠点を置いている。

ヘッジファンドと地域の投資運用会社を仲介するドバイのネットルストーン・キャピタル・アドバイザーズのCEO、エドウィン・ローレンス氏は、この地域におけるヘッジファンドの存在感の高まりが、運用担当者がファミリーと直接面談できるようになったため、投資を促進していると述べた。ファミリーオフィス内の投資チームもより洗練され、銀行の推奨に従うのではなく、独自のデューデリジェンスを実施できるようになっていると、同氏は付け加えた。

「500万ドルのチケットは、小規模なヘッジファンドにとっては意味があり、ファミリーオフィスはそのような多様化を好む」とローレンス氏は語った。

それでも、湾岸諸国のファミリーオフィスから資金を獲得するのは容易ではない。HSBCとCampden Wealthのレポートによると、中東のファミリーオフィスのポートフォリオは、北米や欧州のファミリーオフィスのポートフォリオよりもはるかに流動性が高く、不動産保有比率も高い。

ヘッジファンド、暗号通貨、プライベートクレジットといったリスクの高い資産クラスへの投資は依然として小規模だ。アドバイザーによると、若い世代と保守的な高齢世代の考え方の違いに悩まされることも多いという。資金を運用する前に、複数のチェックとバランスを講じる家庭もある。

「家族経営の企業には、多層的なガバナンスとリスク管理が必要です」とアブドゥラ・カヌー氏はインタビューで語った。カヌー・グループはバーレーンにルーツを持ち、双子の兄弟はサウジアラビア生まれで現在はドバイに住んでいる。

それでも、中東のファミリーオフィスからのさらなる資金がすでに世界中の資産に流れ込む態勢が整っているようだ。

ヘッジファンドサービスを提供する企業アペックスの中東・インド会長、バスカール・ダスグプタ氏は、地元の家族が現在、ヘッジファンドに精通したプロの投資マネージャーを雇用していると語った。

「地元のUAEの家庭では、暗号資産が非常に人気です」と彼は述べ、ヘッジファンドへの投資総額は着実に増加していると付け加えた。若い世代はより機関投資家的な投資を求めるようになり、デジタル資産、トークン化されたファンド、あるいは不動産などのトークン化された現実世界の資産に投資するヘッジファンドに投資しているとダスグプタ氏は述べた。

同氏によると、昨年エイペックスがアブダビで開催したイベントでは、地元の家族の資金を配分する人が希望した全戦略のトップ10に、ロング/ショートやマクロなど少なくとも4つか5つのヘッジファンド戦略が入ったという。

BNPパリバの中東およびアフリカプライムブローカー販売および資本導入部門の責任者であるジェームズ・オーガスティン氏によると、次世代のファミリーオフィスの代表者も、証券貸付プログラムを通じてヘッジファンドに湾岸諸国の株式資産を貸し出すことに抵抗がなくなりつつあり、リターンに対する期待も高まっているという。

一方、地域のファミリービジネスフォーラムであるタラワットが調査した中東の34のシングルファミリーオフィスのうち、70％以上が共同投資家としてプライベートエクイティに参加していると答えた。

約60％が新興企業への資金提供の機会を求めてベンチャーキャピタルにも投資しています。

シティのファミリーオフィス・グループのグローバル責任者、ハンネス・ホフマン氏は、ポートフォリオはより多様化しており、米国への割り当てが大きく、欧州も一部、そしてアジアへの割り当ても増えていると述べた。

ドバイとアブダビには、既に世界各地から富裕層が集まっています。こうした大規模な富の移転により、地域のファミリーオフィスは新たなトレンドに直面しています。

アルバハー・リアル・エステートのCEO、アハメド・アラハマディ氏は、アブダビに拠点を置くファミリーオフィスの運営に携わっている。国際銀行や現地の政府系ファンドで勤務経験を持つ32歳のアラハマディ氏は、近年、一族が評判の良い投資家と提携し、オルタナティブ投資に積極的に取り組んでいると語る。例えば、米国の中堅プライベートクレジット市場への投資に注力している。

「当社は社内にヘッジファンドの考え方を取り入れ、利回り向上のためにオプションやデリバティブ取引をより積極的に行うようになりました」と彼は語った。

湾岸諸国の若い世代は今、利益だけを追求するのではなく、それ以上の視点で物事を見ています。フランスとシリアの高級小売業を営む一族の御曹司である31歳のケビン・シャルーブ氏は、ドバイで電気自動車のレンタル・リース事業を営んでおり、一族内でESG投資の重要性を訴えようと努めていると語ります。

「次世代対旧世代だとは言いませんが、持続可能性が重要だという意識は確かにあると思います」とシャルーブ氏はインタビューで語った。「家族として、子供たちのことを、そして彼らにどんな地球を残すのかを気にかけているのです。」

出典：ブルームバーグ

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循環型AIエコシステムの問題点

アダム

経済的

ループを閉じる取引

AMDは、2026年に最初のギガワットを供給開始し、数年かけてOpenAIに最大6ギガワットのGPU容量を提供することを約束しています。しかし、さらに注目すべきは、AMDがOpenAIに対し、様々なマイルストーン（納品、パフォーマンス、株価が最大600ドルまで上昇）が達成された場合、資本の約10%に相当する1億6000万株のワラント（コールオプション）を付与したことです。つまり、OpenAIはAMDにチップの代金を支払うだけでなく、AMDの株主になる権利も取得することになります。このような取引は、収益源、投資、技術取引が絡み合う財務ループ（または「循環性」）を生み出します。

この循環性はなぜ戦略的（かつ危険）なのでしょうか?

利益の一致…だが依存度の増大

このメカニズムは、AMDに成果を上げ成功するようインセンティブを与え、株価の上昇を促します。これはOpenAIにとって、顧客としても株主としても利益をもたらします。しかし、これは相互依存関係も生み出します。AMDのパフォーマンスはOpenAIにとって不可欠となり、OpenAIもAMDのパフォーマンスを決定的なものにしてしまうのです。

ハイテク大手の支配力強化

このような構造は、AIにおける暗黙の垂直統合の一形態を示唆している。つまり、「コンピューティング」を消費する者は「コンピューティングプロバイダー」の共同所有者となる。これはエコシステムを囲い込むもう一つの方法である。NVIDIAは、自社のアーキテクチャ（ハードウェア、ソフトウェア、相互接続）の周りに「堀」を築くことで既に知られているが、同様の論理で顧客を自社の技術環境に縛り付けている。

利益率とキャッシュフローへの圧力

AMDにとって、株式やワラントを契約と引き換えに手放すことは、短期的な収益性の低下を招く可能性があるものの、将来の評価額に賭けていることになる。OpenAIにとって、チップ代金を支払いながら株式を受け取ることは、買収資金の一部を補助することに等しいが、この賭けが利益を生むのはAMDの株価が設定されたマイルストーンに到達した場合のみである。

過度な循環性のリスク

このような契約は、相互依存によって財務的な依存のループを生み出す可能性があります。AMDの株価が停滞または下落した場合、特定のマイルストーンが達成されず、OpenAIにとっての取引の収益性が損なわれます。これは、企業が顧客、サプライヤー、投資家を同時に兼ねる「循環的なダンス」を生み出し、財務の安定性が外部ショックに対してより敏感になることを意味します。

Nvidia、AMD、AIエコシステムへの影響

AMDはAI向けGPU分野で確固たる地位を築きつつあり、発表後、株価は20%以上急騰しました。一方、Nvidiaは役割の再構築を進めています。最近、OpenAIと大規模な契約を締結し、自社のGPUシステムを供給するとともに、同社への投資も行っています。OpenAIは、単一企業への依存度を低減し、より良い供給条件を確保するため、サプライヤー（Nvidia、AMD、Broadcom）の多様化を目指しています。そして、AIエコシステム全体は、クロスアライアンス、相互株式投資、そして資金、技術、資本を組み合わせた複数年契約を通じて、相互依存を深めつつあるようです。

OpenAIとAMDの提携は、単なるハードウェアの販売にとどまりません。これは人工知能経済の構造的変革を象徴しています。金融、産業、そして技術の流れは循環的になり、境界は曖昧になり、業界の巨大企業は、シリコンから収益に至るまであらゆるものがループ状に循環する閉鎖的なエコシステムを構築しています。この循環性はイノベーションを加速させる一方で、システム全体の脆弱性を高めます。一部が機能不全に陥ると、チェーン全体が機能不全に陥るのです。