FRB、利下げ一時停止：今後の利下げが困難になった理由

連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置く中、ウォール街の注目は2026年までの長期的な政策の方向性に移っている。主要金融機関5社の予測によると、中央銀行がいつ金利引き下げを開始するか、あるいは開始するかどうかについて、大きな意見の相違が明らかになった。

多くのアナリストはFRBの慎重なアプローチを予想していますが、明確なコンセンサスはまだ形成されていません。JPモルガン・チェース、シティグループ、バークレイズ、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴの予想は以下の通りです。

コンセンサス見解：2026年に50bpsの利下げ

調査対象となった5つの金融機関のうち4つは、2026年に合計50ベーシスポイント（bps）の利下げを予測しているが、具体的な時期については意見が分かれている。

• バークレイズ： 6月と12月にそれぞれ25bpの利下げを2回実施すると予想している。同行は、連邦公開市場委員会（FOMC）が、雇用とインフレに対するリスクが均衡していることを強調し、利下げを急ぐ姿勢はないと示唆すると見ている。

• バンク・オブ・アメリカ： 50bpsの利下げを予想しており、6月と7月に集中する。しかし、現在の市場環境はFRBが比較的ハト派的なサプライズを行う余地を残していると指摘している。

• シティグループ： 50bpsの緩和予想を維持し、6月と9月に利下げを実施する。シティは、利下げが危機対応ではなく政策正常化のためのものである場合、政策担当者はより広範な合意形成を求めるだろうと主張し、そのためにはインフレ対策のより明確な進展が必要だとしている。

• ウェルズ・ファーゴ： 3月と6月に利下げを予想。FOMCの判断が遅れるほど、追加金融緩和を正当化するための経済的ハードルが高くなると同行は示唆している。

JPモルガンの逆張り予想：利下げの見通しなし

JPモルガン・チェースは、2026年に金利引き下げを一切行わないと予想しており、他とは一線を画している。

同銀行の分析によると、リスク管理のために過去3回の利下げを実施した後、多くのFOMCメンバーが利下げ休止が適切だと考えていることが示唆されている。JPモルガンによると、FRBのジェローム・パウエル議長は、FRBの二重の使命の下でリスク管理を行いつつ、政治的論争を回避するには、現在の政策スタンスで十分だと主張する可能性が高い。

パウエル氏のメッセージ：忍耐とデータに焦点を当てる

さまざまな予測に共通するのは、FRB議長ジェローム・パウエル氏が忍耐強くデータに基づいたアプローチを再確認するという期待だ。

パウエル議長は、現在の金融政策は過去の利上げ効果を評価する上で適切であると強調すると予想されます。また、労働市場は安定しており、委員会は政策方針の変更をコミットする前に、インフレ状況の改善を示すより明確な兆候を待つと強調すると予想されます。司法省の調査など、他の話題についても質問を受ける可能性はありますが、金融政策に関する発言は一貫しており、慎重なものになると予想されます。

出典: Yahoo Finance

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は水曜日、政策金利を据え置くというFRBの決定に反対し、従来の立場を覆した。この動きはウォーラー理事をドナルド・トランプ大統領に接近させるが、ウォーラー理事の評判とFRBの組織的信頼性の双方にとって大きな損失となるだろう。

ウォーラー氏は次期FRB議長の最有力候補です。彼の反対表明を受けて、賭けサイト「Kalshi」における彼のオッズは8%から15%に急上昇しました。この動きは、低金利政策を優先する議長を求めるトランプ大統領の要求への対応と広く見なされており、指名プロセスは、本来であれば尊敬される公務員であるウォーラー氏にとって、国民の忠誠心を試す試金石のようなものとなっています。

ウォーラー氏は長らくFRBの独立性を擁護する人物とみなされてきたため、この展開は特に注目に値する。政治的圧力ではなく、経済データのみに基づいて意思決定を行うテクノクラートとしての彼のイメージは、今や精査されている。

反対意見の経済的根拠は弱まる

ウォーラー氏がコンセンサスから逸脱したのは今回が初めてではない。彼は、繰り返し反対意見を唱えてきたスティーブン・ミラン氏と共に、FRBが金利を据え置いた7月にも25ベーシスポイントの利下げを主張していた。

当時、ウォーラーはいくつかの重要な論拠に基づいて主張を展開した。

• 関税:関税は一時的な価格上昇であり、金融​​政策では無視すべきだと主張した。

• インフレ:関税を考慮するとインフレ率はFRBの目標に近づいていると彼は考えていた。

• 雇用：民間部門の雇用の伸びが「ほぼ失速状態」にあると指摘した。

• GDP:実質GDP成長率は2025年上半期は軟調で、今後もこの傾向が続くと予想されると指摘した。

しかし、経済情勢は7月以降変化している。インフレと雇用に関する彼の指摘の一部は依然として部分的には正しいものの、第3四半期のGDPデータが好調で労働市場が安定していることから、緊急利下げの論拠は弱まっている。

ウォーラー氏が7月に目指したのは、金利を「中立」水準、つまり経済を刺激も抑制もしない水準に引き下げることだった。政策担当者は現在、この中立金利を2.6%から3.9%の間と見積もっている。その後3回の利下げを経て、現在の政策金利は3.5%から3.75%の範囲となり、妥当な中立ゾーンに完全に収まっている。このため、純粋に経済的な観点から見ると、更なる利下げが差し迫っているかどうかははるかに不明確になっている。

動機とタイミングの問題

ウォーラー氏自身も以前、反対意見は慎重かつ意図的に用いられるべきだと述べていた。7月のブルームバーグテレビのインタビューでは、反対意見の稀少性と重要性を強調した。しかし、ウォーラー氏は今回、自身の、そしてトランプ氏が支持する政策が採択されなかった2回の会合で連続して反対意見を表明した。

活発な議論や反対意見はFRBにとって健全なものです。しかし、それらは明確な経済的根拠に基づいている場合にのみ最も価値があります。経済的根拠が弱いと見られる場合、こうした動きは政治的なスタンスを示すだけのものに見えてしまう可能性があります。

政治的な問題にもかかわらず、最良の候補者か?

こうした最近の動きにもかかわらず、ウォーラー氏は依然としてFRB総裁の有力候補である。2020年にFRB入りして以来、優れたコミュニケーション能力と確かな経済分析の実績を誇り、その実力は折り紙付きだ。

彼は2021年に持続的なインフレのリスクを正しく認識し、2022年にはFRBが景気後退を引き起こすことなく高金利政策でこれに対抗できると主張した。同僚から尊敬される制度主義者である彼は、特に行政府が司法省を利用してFRBを攻撃している状況において、FRBの独立した伝統を守る上で依然として最適な選択肢かもしれない。

それでもなお、今回の異議申し立ては、原則的な立場というより、むしろ政治的な計算のように思えます。トランプ氏の圧力キャンペーンがもたらしたダメージを浮き彫りにしています。たとえ連邦準備制度理事会（FRB）の独立性が最終的に維持されたとしても、この時期を無傷で乗り越えられる可能性は低いでしょう。候補者に公開オーディションを強制するという型破りなプロセスは、たとえ最終的に適任者がその座を獲得したとしても、後世に永続的な影響を与えるでしょう。

テスラは、CEOイーロン・マスク氏の人工知能ベンチャー企業xAIに20億ドルを投資すると発表した。また、同社のロボタクシー「サイバーキャブ」とトラック「セミ」の生産計画が年内に予定通り完了することを確認した。このニュースを受け、テスラの株価は時間外取引で3.4%上昇した。

この動きは、テスラにとって大きな転換を意味し、自動車メーカーからAIとロボット工学の強豪企業への変革を強力に推進するものです。投資家にとって、テスラの1兆5000億ドルという巨額の時価総額の大部分は、この自動運転技術への大きな賭けの成功にかかっています。

テスラの評価を押し上げるAI戦略

xAIへの投資は、テスラの自動運転とロボティクスにおける野心的な目標を直接的に支援することを目的としています。同社の将来はこれらの技術にますます依存しており、長年の約束を果たすことは投資家の信頼を維持するために不可欠です。

テスラはこれまで、全米規模でのロボタクシーサービスの本格展開など、マスク氏の野心的な目標のいくつかを達成できていない。生産スケジュールを改めて示すことで、同社は市場に自社のビジョンが構想から現実へと移行しつつあることを再確認させようとしている。

第4四半期の好業績はウォール街の予想を上回る

未来のテクノロジーが話題の中心となっている一方で、テスラの現在の事業は堅調な業績を示しました。オースティンに本社を置く同社は、12月31日を期末とする第4四半期の業績が好調で、アナリストの予想を上回りました。

• 収益: 249億ドル、平均予想の247億9,000万ドルを上回りました。

• 調整後1株当たり利益： 50セントで、ウォール街の目標である45セントを上回りました。

• 自動車部門の粗利益率： 17.9%（規制控除を除く）、アナリスト予想の14.3%を大幅に上回る。

LSEG と Visible Alpha のデータからまとめられたこれらの数字は、中核の自動車事業が依然として堅調であることを示しています。

EV市場の逆風を乗り越える

好調な四半期にもかかわらず、テスラの自動車部門は大きな圧力に直面している。同社は、ライバル各社がより新しく、より安価なモデルを投入することで競争が激化していること、米国の電気自動車優遇税制の失効、そしてマスク氏の政治的発言が一部顧客に与える影響といった問題に取り組んでいる。

こうした圧力に対抗するため、テスラは人気車種「モデル3」と「モデルY」の低価格版「スタンダード」に注力してきました。この戦略は価格に敏感な顧客層を惹きつけ、2026年の納車台数増加の重要な原動力となると予想されています。ウォール街は納車台数を177万台（前年比8.2%増）と予測しています。一部のアナリストは、これは意図的なトレードオフだと捉えています。短期的な利益率を犠牲にして、将来的に高利益率のソフトウェア収益を生み出す可能性のある車両群を拡大するというものです。

ロボタクシー：約束から製品化までの長い道のり

投資家たちは現在、テスラの自動運転開発が進展していることを示す具体的な証拠に強い関心を寄せている。これには、完全自動運転（FSD）技術の規制当局による承認状況の最新情報や、ハンドルやペダルのない専用車両「サイバーキャブ」の明確なスケジュールなどが含まれる。

マスク氏は10年近くにわたり、FSDの急速な発展に向けたビジョンを描き、ロボタクシーの野心的な期限を設定してきたが、後に達成できなかった。当初は2025年末までに米国人口の半数にロボタクシーをサービス提供するという目標を掲げていたが、最終的には8～10都市圏に縮小され、同社は未だこの目標を達成できていない。

昨年、マスク氏はサイバーキャブの生産を2026年4月に開始すると述べた。しかし、最近ではロボタクシーとオプティマス・ヒューマノイドロボットの初期生産は「非常に遅い」と警告し、投資家はより具体的な予測を待つことになった。

エネルギー部門が主要成長分野として輝く

自動車とAIに加え、テスラのエネルギー発電・蓄電事業は注目すべき明るい兆しとなっています。第4四半期には、エネルギー貯蔵設備の導入量が約29%増加し、過去最高の14.2ギガワット時に達しました。この成長は、再生可能エネルギー源の支援と電力網の安定化に不可欠なグリッドスケールバッテリーの持続的な需要に支えられています。

2025年に11%上昇したテスラの株価は、今後、AIを活用したロードマップの実行能力に左右される可能性が高い。マスク氏への8,780億ドルの報酬パッケージは、積極的な事業展開と企業価値向上のマイルストーンに連動しており、他の事業展開の中でも同社への継続的なコミットメントを投資家に確信させるものとなっている。

米国は、対ベネズエラ制裁に関連する執行措置の一環として、今月初めに米海軍に拘束されていたロシア人船員2名を釈放した。ロシア外務省のマリア・ザハロワ報道官は水曜日、2名が現在ロシアに帰国中であることを確認した。

「我々はこの決定を歓迎し、米国指導部に感謝の意を表する」とザハロワ氏は述べた。

マリネラ号タンカーの拿捕

乗組員らは、ロシア船籍の石油タンカー「マリネラ号」（旧称ベラ1号）の乗組員だった。米国当局は、カリブ海から同船を追跡し、1月7日に北大西洋で同船を拿捕・拿捕した。米国当局は、民間企業がチャーターした同船が、ベネズエラに対する米国の石油禁輸措置を回避しようとしていたと主張している。

ロシア船籍の石油タンカー「マリネラ」は、ベネズエラに対する石油禁輸措置に違反した疑いで米国当局に拿捕された。

マリネラ号には28名の多国籍乗組員が乗船しており、米国の制裁措置が外国人にどのような影響を与えるかを浮き彫りにしました。乗組員は以下のとおりです。

• ウクライナ人17人

• ジョージア人6人

• インド人3人

• ロシア人2人

ロシア国籍の乗組員は解放されたが、他の乗組員の状況は依然として不明である。それぞれの大使館が彼らの釈放に向けて交渉を行っているとみられる。

外交危機の回避

事態は大幅に悪化する可能性があった。米国当局は当初、マリネラ号の乗組員を訴追すると警告したが、ロシアはこれを「断じて受け入れられない」とみなした。

モスクワは、このような行動は「さらなる軍事的・政治的緊張を招くだけだ」と警告し、「ワシントンが深刻な国際危機を生み出そうとする姿勢」に懸念を表明した。当時、ロシアの潜水艦が米海軍の近海に存在していたことが、事態の不安定さをさらに高めていた。

クレムリンは事態の沈静化を図るため、トランプ政権に対し自国民の迅速な解放を直接要請したことを明らかにした。船員の解放により、深刻な国際問題に発展する可能性があった事態は回避された。

ベネズエラに対する米国の政策転換

この出来事は、米国がベネズエラへのアプローチを徐々に調整しつつある中で起こった。米国はカラカスにある大使館の再開に向けた準備を進めており、暫定指導者のデルシー・ロドリゲス氏との協議を継続していると報じられている。

さらに重要なのは、ロイター通信が火曜日に報じたところによると、米国は制裁の広範な撤回を可能にする包括的認可の発行を準備しているということだ。これは、部分的な免除を認める現行の制度からの脱却を意味することになる。

ブラジル中央銀行は、2026年の最初の政策会合で主要金利を約20年ぶりの高水準となる15％に据え置いたが、3月の次回会合で利下げを開始することを明確に約束した。

5会合連続で政策金利（Selic金利）を据え置くという決定は、広く予想されていました。政策担当者のガブリエル・ガリポロ氏が主導し、ブルームバーグが調査したエコノミスト35人のうち32人の予想と一致しました。

中央銀行は公式声明で、「次回会合で金融政策スタンスの柔軟化を開始する予定だ」と述べた。しかし、当局者は「インフレ目標への収斂を確実にするため、金融政策を緊縮的な水準に維持する」と強調した。

インフレは依然として最大の懸念事項

ラテンアメリカ最大の経済大国のインフレ率は最近中央銀行の許容範囲内に落ち込んだものの、公式目標の3%を上回り続けている。

価格圧力を高める要因はいくつかあります。

• 堅調なサービス部門:失業率が低く労働市場が逼迫しているため、消費者支出が増加しています。

• 高額の公共支出:政府の景気刺激策により経済の需要が増加しています。

• 力強い経済活動:中央銀行の最新の経済活動指標はすべてのアナリストの予想を上回り、経済の根底にある強さを示しました。

XP社のチーフエコノミスト、カイオ・メガレ氏は発表に先立ち、「会合間では、中央銀行がセリック金利変更を正当化するのに特に重要なことは何も出てこなかった」と説明した。

公式データによると、1月前半のインフレ率は前年比4.5%だった。中央銀行が調査したアナリストは、消費者物価上昇率が2029年まで3.5%を上回ると予想している。

外部要因と通貨の強さ

ブラジルの今回の決定は、米連邦準備制度理事会も政策金利を据え置いてからわずか数時間後に下されたもので、米経済に改善の兆しが見られる中、今後の政策調整に対してより慎重な姿勢を示すものとなった。

インフレ対策において中央銀行を支えているのはブラジルレアルです。レアルは過去30日間で6%以上上昇しており、輸入品のコスト低下に貢献しています。

ルラ氏の支出計画をめぐり財政不安が高まる

政策転換が予定されているにもかかわらず、投資家はルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領の財政政策に依然として警戒感を抱いている。特に大統領の再選キャンペーンが今年激化する中、政府が公共支出を増加するのではないかという懸念が高まっている。

最近の政府の施策は、こうした懸念をさらに増幅させています。例えば、最低賃金の6.8%引き上げは、年金や社会保障への支出を自動的に増加させます。さらに、所得税の免除対象となる労働者の数を拡大する税制改革も施行されました。