FRBの決定と政治リスク：EURUSDは新たな上昇に備える

インドの金と銀の輸入量は2025年に記録的な水準に急増し、政策担当者の間で深刻な懸念を引き起こしている。価格高騰にもかかわらず、貴金属に対する国内の需要は底堅く、政府は流入量を管理するための効果的な手段をほとんど持っていない。

2025年、同国の金輸入量は前年比1.6%増の589億ドルに達した。銀輸入量はさらに劇的な増加を見せ、両金属とも過去最高値で取引される中、44%増の92億ドルに達した。

輸入急増で貿易赤字が拡大し、ルピー安

インドは世界第2位の金消費国であり、銀の最大の市場でもあります。同国は金需要を満たすためにほぼ全面的に輸入に依存しており、銀の80%以上を海外から調達しています。

この過度な依存は経済に重大な影響を及ぼしています。昨年、金と銀の輸入は国の外貨準備高の約10分の1を消費しました。2026年には価格がさらに上昇すると予想されており、この輸入額は増加し、貿易赤字の拡大と、今月記録的な安値に下落したルピーへの継続的な圧力となることが予想されます。

銀は太陽光発電や電子機器などの産業用途で利用されている一方、金は主に宝飾品や投資目的で利用されています。政府はこの需要を不要不急と見なし、これまで輸入関税を引き上げることで購入価格を高くすることで、需要を抑制しようとしてきました。

市場は輸入関税引き上げの可能性に備える

記録的な価格と輸入量の急増が相まって、政府による新たな介入をめぐる憶測が高まっている。輸入額の増加は貿易赤字のさらなる拡大を招き、既にドルに対して下落しているルピーをさらに下落させる恐れがある。

貿易産業関係者は、こうした圧力を受けて、政府は今後数週間のうちに金と銀の輸入関税を引き上げる可能性があります。これは、密輸抑制のために両金属の関税を15%から6%に引き下げた2024年の政策を覆すものとなります。政府は2012年と2013年に、急激に下落するルピー安を安定させるため、金の関税を大幅に引き上げており、これが現在の状況の前例となっています。

増税の可能性を見越して、国内市場では金と銀はすでに世界基準よりも高い価格で取引されている。

宝飾品から投資へのシフトが需要を刺激

歴史的に、インドの金消費量の4分の3以上は宝飾品の売上によって占められてきました。しかし、2025年初頭から国際金価格が98%急騰し、宝飾品の需要は冷え込んでいます。

にもかかわらず、全体的な需要は落ち込んでいません。むしろ、投資への大きなシフトが見られます。インドでは、金貨や金塊といった現物金の購入が増えています。同時に、現物金銀を裏付けとする上場投資信託（ETF）の人気も爆発的に高まっています。

図1：インドの総金消費量に占める投資需要の割合は、消費者が伝統的な宝飾品からETFなどの金融資産へと移行したことで、2025年には40%を超えました。

2025年には、金ETFへの資金流入額が前年比283%増の4,296億ルピー（46億9,000万ドル）と過去最高を記録しました。この構造変化により、2025年には金消費量全体における投資の割合が40%を超え、この傾向は2026年も続くと予想されます。

図2：金と銀のETFへの月間流入額は2025年まで急増し、投資家が弱い株式市場のリターンの代替手段を求めたため、金を担保としたファンドは記録的な資金を集めた。

関税引き上げの効果に疑問残る

インドは長年にわたり、関税引き上げによって金の輸入を抑制しようと試みてきたが、その効果は限定的だった。例えば、政府が2013年8月に輸入税を2%から10%に引き上げた際も、需要は堅調に推移した。

国内の金価格は、2006年初頭の10グラムあたり約8,000ルピーから、現在では約162,000ルピーまで急騰しています。2025年に76.5%も価格が上昇したとしても、購入者の関心は薄れることはありません。したがって、さらに4～6%の関税引き上げが行われても、需要が大幅に減少する可能性は低いでしょう。

むしろ、関税の引き上げは投資家のリターンを意図せず押し上げ、密輸を助長する可能性がある。株式市場のリターンが低迷する中、金地金は依然として魅力的な資産であり、金ETFへの資金流入は堅調に推移すると予想される。さらに、金価格の急落は投資需要を弱める可能性があるものの、市場の調整を待つ買い手による宝飾品販売の回復を促す可能性が高い。

銀輸入が経済負担を増大

銀の輸入も大きな懸念事項となっている。銀価格は金よりも急上昇しており、インドの輸入額を押し上げている。昨年までは工業消費が銀需要の主な牽引役であったが、最近では投資需要が大きな下支え要因となっている。

2025年には、銀ETFへの資金流入は2,347億ルピーに達し、前年の856億9,000万ルピーから大幅に増加しました。これらの投資手段の人気が高まっていることから、現在の価格上昇が続く限り、投資目的の銀輸入は引き続き増加すると予想されます。

欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、EUの戦略的自立推進の重要な部分となるEU・インド貿易協定を最終決定した。

欧州連合（EU）は、2つの大型貿易協定を相次いで締結するという、大きな戦略的動きを見せている。メルコスール（南米南部共同市場）との25年にわたる協議を経て合意に至ったわずか数週間後、EUはインドとの画期的な自由貿易協定を締結した。この交渉は20年近くにわたるものだった。

欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、この協定を「すべての協定の母」と呼び、その規模は計り知れない。この協定は、世界第3位の域内市場であるEUと、14億人以上の人口と約3兆4000億ユーロのGDPを誇るインド経済を結びつけるものである。現在、インドはEUにとって第9位の貿易相手国である。

EUとインドの貿易格差の解消

EUにとって重要な目標は、インドとの貿易関係のバランスを取り戻すことです。EUは現在、インドからの輸入が輸出を大幅に上回っており、インドの総輸出の17%以上がEU向けとなっています。

欧州委員会によると、この新たな協定は、こうした状況を劇的に転換させることを目的としている。この協定により、EUからインドへの輸出額は2032年までに倍増すると予測されている。この成長は、輸出の96.6%に対する関税の撤廃または削減によって推進され、欧州企業は年間推定40億ユーロの関税削減を実現できる。EUからインドへの輸出は2023年まで成長を続けたものの、最近になって勢いが鈍化しており、この協定はこの傾向を逆転させることを目指している。

取引条件の詳細

EUは主要分野にわたる大幅な関税削減により、インドが他の貿易相手国に提示したよりもはるかに有利な条件を確保した。

前例のない関税削減

この協定では、大幅な関税削減のスケジュールが概説されている。

• 自動車:自動車に対する関税は今後 5 年間で 110% から 10% まで段階的に引き下げられます。

• 自動車部品：自動車部品に対する課税は5年から10年以内に完全に廃止されます。

• 工業製品:機械、化学製品、医薬品に対する最大 44% の関税がほぼ撤廃されます。

• EUの相互主義： EUは7年以内にインドからの輸入品の99.5%に対する関税を撤廃または削減します。

モノを超えて：サービス、安全保障、そして気候

この協定は物品にとどまらず、新たな安全保障パートナーシップに関する条項や、EU企業にインドの広大なサービス市場への優先的なアクセスを与える条項も含まれています。さらに、気候変動対策における協力とインドの温室効果ガス排出削減努力を支援するためのEU・インド間プラットフォームを設立する覚書も締結されます。

欧州自動車メーカーの課題

自動車部門は、インド市場の可能性と難しさの両方を浮き彫りにしている。インド政府は、年間最大25万台の欧州製自動車を優遇関税で輸入することに同意した。この輸入枠は、インドと英国が最近締結した協定における3万7000台という上限の6倍以上である。

こうしたアクセスにもかかわらず、市場への参入は容易ではありません。スズキやヒュンダイといった日本メーカーは市場を支配しており、合わせて50%以上のシェアを占めています。一方、欧州メーカーの市場シェアは現在3%未満です。欧州メーカーが大幅な躍進を遂げるには、相当な時間がかかるでしょう。

握手から現実へ：批准のハードル

この合意は大きな前進ではあるものの、まだ最終的な合意ではありません。メルコスールの交渉が示したように、批准は長期にわたる複雑なプロセスとなる可能性があります。

この協定はまず法的な審査を受ける必要があり、これには数ヶ月かかる可能性があります。その後、理事会で採​​択され、EUとインドの双方が署名し、最終的に欧州議会の承認を得て初めて発効します。迅速な批准は、EUが主要な貿易協定を効果的に締結し、実施できるという強力なシグナルとなるでしょう。

新時代に向けた戦略的プレイ

EU・インド協定が批准されれば、EU​​史上最も重要な経済連携の一つとなる。20年にわたる停滞を経て、この突然の進展は、欧州が圧力下でも断固たる行動を取れることを証明している。

メルコスール協定と組み合わせることで、この協定は短期的な経済救済にとどまらず、将来の大幅な成長への道を開き、欧州が戦略的ビジョンを実行できることを証明するものである。しかし同時に、インド市場において既に中国との激しい産業競争が繰り広げられている状況下では、EUの輸出主導型成長モデルへの大きな賭けとなる。

2026年は、EUがどれだけのレジリエンス（回復力）と戦略的自立性を構築する意思と能力があるかを示す重要な試金石となりそうだ。批准には依然として課題が残るものの、これらの協定は、EUの国際的な地位強化に向けた野心的な取り組みにとって、明るい兆しとなる。

EUR/USDは1.1900と1.2000を上回り、新たな上昇を開始した。USD/CHFはさらに下落し、現在は0.7750を下回って低迷している。

今日のEUR/USDとUSD/CHF分析の重要なポイント

· ユーロは米ドルに対して1.1700から大幅に上昇し始めました。

· FXOpenのEUR/USDの1時間足チャートでは、1.1915付近にサポートを伴う重要な強気トレンドラインが形成されています。

· USD/CHFは0.7800と0.7750のサポートレベルを下回りました。

· FXOpenの1時間足チャートでは、0.7675付近に抵抗を伴う重要な下降トレンドラインが形成されています。

EUR/USDテクニカル分析

FXOpenのEUR/USDの1時間足チャートでは、1.1700ゾーンから新たな上昇が始まりました。ユーロは1.1850のバリアを突破し、対米ドルで強気ゾーンに入りました。

強気派は、このペアを50時間単純移動平均線と1.1950を上抜けさせました。最終的に、このペアは1.2000と1.2050を突破しました。1.2080付近で高値を形成し、現在このペアは上昇を維持しています。1.1669のスイングローから1.2080の高値までの上昇波の23.6%フィボナッチリトレースメントレベルまで、小幅な反落が見られました。

下値では、1.1915の強気トレンドラインと50時間単純移動平均線付近が買い注文の目処となる。次の注目エリアは、1.1875の50%フィボナッチリトレースメント付近となる可能性がある。

1.1875を下抜ければ、1.1765に向かう可能性があります。これ以上の下落は、1.1670に向けた弱気ゾーンに陥る可能性があります。

新たな上昇が見られた場合、EUR/USDチャート上の直近のハードルは1.2050となる。強気派にとって最初の主要ピボットレベルは1.2080となる可能性がある。1.2080を上抜ければ、1.2120まで上昇する可能性がある。次の売りゾーンは1.2150となる可能性がある。さらなる上昇があれば、1.2200への上昇の可能性もある。

USD/CHFテクニカル分析

FXOpenのUSD/CHFの1時間足チャートでは、0.7880を大きく上回った水準から新たな下落が始まりました。米ドルは0.7800を下回り、スイスフランに対してマイナス圏に入りました。

弱気派は、このペアを50時間単純移動平均線と0.7750を下回らせました。最終的に、強気派は0.7600付近に現れました。0.7600付近で安値を形成し、このペアは現在、下落分を整理しています。0.7914の高値から0.7600の安値までの下落の23.6%フィボナッチ・リトレースメント・レベルに向けて、小幅な回復が見られました。

上昇局面では、0.7675付近と重要な弱気トレンドライン付近で弱気相場に直面する可能性があります。最初の主要レジスタンスは50時間単純移動平均線（0.7740）付近です。上昇ブレイクの主な障壁は、61.8%フィボナッチリトレースメント（0.7795）付近となる可能性があります。

日足終値が0.7795を上回れば、新たな上昇が始まる可能性があります。前述のケースでは、ペアは0.7885に向けて上昇する可能性があります。強気派にとって次のストップは0.7915になるかもしれません。

下値では、USD/CHFチャートの直近のサポートは0.7600です。最初の大きな下値圏は0.7565となる可能性があります。0.7565を下回って終値を付ければ、0.7730まで下落する可能性があります。これ以上の下落は、今後数日間で0.7700に向けて上昇する可能性を示唆しています。

出典: FXOpen

欧州連合（EU）加盟国は、ロシアからの天然ガス輸入を法的に拘束力のある形で禁止する法案を最終決定し、2027年までにEUのロシアエネルギーへの依存を終わらせるという明確な期限を設定した。この動きは、ロシアによるウクライナへの全面侵攻から約4年を経て、長年の政治的目標を強制力のある法律へと転換するものである。

EU、2027年までにロシアからの天然ガス輸入禁止を正式に決定

新たに署名された法律に基づき、EUはロシアからのエネルギー供給を2段階に分けて段階的に廃止する。まず、2026年末までにロシア産液化天然ガス（LNG）の輸入を全面的に停止する。その後、2027年9月30日までにパイプラインによるガス輸入を全面的に禁止する。

この協定には、軽微な柔軟性条項が含まれている。冬までにロシアからの供給を代替し、貯蔵備蓄を満たすことが困難な国は、パイプラインの最終停止を2027年11月1日まで延期することができる。

ロシアのエネルギーに対する欧州の根強い需要

2022年まで、ロシアはEUのガス供給量の40%以上を占めていました。2025年までにその割合は約13%に低下します。しかし、EUの政策目標と大陸の実際のエネルギー消費量の間には依然として大きなギャップが残っています。

エネルギー・クリーンエア研究センターのデータによると、先月、EUの5大輸入国はロシアのエネルギー（主にガスとLNG）に14億ユーロ（16億6000万ドル）を費やした。最大の購入国はハンガリーで、次いでフランスとベルギーが続いた。

欧州議会のロベルタ・メツォラ議長は新法を祝福し、「ロシア産ガスの禁輸を法律として署名した。ヨーロッパは我々のエネルギー供給の管理を確保し、我々の自立性を強化している」と述べた。

図1：活動家たちは、ヨーロッパが世界の大国からの化石燃料に依存していることに抗議しており、これはEUがロシアからアメリカへのエネルギー依存に移行していることに対する懸念を反映している。

ロシアのパイプからアメリカのタンカーまで：新たな依存関係？

公式の楽観的な見通しにもかかわらず、批評家たちはEUはエネルギー自給自足を達成しているのではなく、単に依存先を別の依存先に置き換えているだけだと主張している。ある欧州の評論家は、この状況は「米国への従属状態が続いている」ことを確実にしていると述べた。

ジャーナリストのマーク・エイムズ氏もこの意見に同調し、新たに獲得したエネルギー自由化の主張を嘲笑した。彼は、デンマーク首相が「理論上の脅威となる安価なロシア産天然ガスへの依存を、デンマークにとって直接的な存亡の脅威となる高価な米国産天然ガスへの依存に切り替えた」と自慢していることを批判した。

業界の専門家もこの見解を共有している。「私たちは、一つの巨大な依存を別の依存に置き換えてしまったのです」と、ユーラシア・グループのエネルギー担当マネージングディレクター、ヘニング・グロイスタイン氏はニューヨーク・タイムズ紙に語った。「3年前は問題ないように見えましたが、今はそうではありません。」

米国産LNGへの依存による地政学的リスク

2022年2月のウクライナ侵攻後、米国は欧州のエネルギー市場の安定化に重要な役割を果たしました。米国産LNGを積んだタンカーが欧州各地の港湾に輸送され、ロシア産燃料の代替と市場のボラティリティ抑制に貢献しました。

ニューヨーク・タイムズ紙の報道によると、当時は「ガスの流入は英雄的に見えた」ものの、「今では眉をひそめるほどだ」という。同紙は、この新たな依存の潜在的なリスクを強調し、「トランプ大統領は2期目に入って以来、グリーンランドの併合に向けた最近の動きを含め、他国との紛争において貿易を交渉材料として利用しようとしている」と指摘している。

韓国の裁判所は水曜日、統一教会関係者から政治的便宜と引き換えにシャネルのバッグとダイヤモンドのペンダントを受け取ったとして、元大統領夫人の金健熙（キム・ゴンヒ）氏に懲役1年8カ月の有罪判決を下した。

裁判所は、昨年職を追われた尹錫悦（ユン・ソクヨル）元大統領の妻であるキム氏を、株価操作と政治資金法違反の容疑で無罪とした。

メディアの報道によると、検察側は2件の無罪判決に対して控訴する予定だという。

この判決は、尹氏が2024年に短期間戒厳令を布告したことや、かつて権力を握っていた夫妻の関連スキャンダルをめぐる捜査を受けて行われている一連の裁判の中で下されたもので、元大統領夫人も控訴できる。

ファーストレディの地位には国政に関与できる正式な権限は付いていないが、彼女は国を代表する象徴的な人物だと、3人の判事で構成される法廷の首席判事は述べた。

「そのような立場にあった人物が必ずしも模範となるとは限らないが、国民にとって悪い手本であってはならない」と彼は判決文で述べた。

裁判所はキム氏に1280万ウォン（8,990ドル）の罰金とダイヤモンドネックレスの没収を命じた。キム氏は特別検察官率いる捜査チームによる捜査を受け、8月から勾留されている。

検察は、彼女が受けた全ての容疑に対して懲役15年と罰金29億ウォンを要求していた。

裁判所は株価操作と政治資金法違反の容疑についてキム氏を無罪とした。

キム氏は全ての容疑を否認した。彼女の弁護士は、チームが判決を再検討し、贈賄罪の有罪判決に対して控訴するかどうかを決定すると述べた。

黒いスーツを着てマスクを着けたキム氏は、警備員に付き添われてソウル中央地裁の法廷に入り、判決が言い渡される間静かに座っていた。

裁判所の外で凍えるような寒さに耐えたユン氏とキム氏の支持者たちは、2つの罪状で無罪判決が言い渡された後、歓声を上げた。

統一教会は、贈り物は金正恩氏に何の期待もせずに渡されたと主張している。同じく公判中の同教会指導者、韓鶴子氏は、金正恩氏への賄賂を金正恩氏に指示したという疑惑を否定している。

シャーマン、政治ブローカー

キム氏は、夫が2022年に大統領に選出される前から、学歴に関する疑問や、長年株価操作に関与していたとの疑惑により、世間から厳しい監視を受けていた。

彼女が政治ブローカーやシャーマンとして知られる人物と関係を持っていたとの疑惑も、この2人が元大統領夫妻に過度の影響を及ぼしている可能性があるとして世論の批判を招いた。

昨年4月に権力の座から追われた尹氏は、2024年12月に戒厳令を敷こうとしたが失敗に終わったため、内乱罪を含む8つの罪で裁判にかけられることになる。

同氏は戒厳令発令後の逮捕を妨害したとして今月言い渡された懲役5年の刑に対して控訴した。

今月開かれた別の裁判で、検察は尹被告に対し、反乱首謀罪で死刑を求刑した。裁判所は2月19日に判決を下す予定だ。

尹氏は、戒厳令を宣言するのは大統領としての権限内であり、その行動は野党による政府妨害に対する警鐘を鳴らすのが目的だったと主張している。

出典：ロイター

欧州連合とベトナムは、両国の関係を包括的な戦略的パートナーシップに高める準備を整えており、この動きは、欧州理事会のアントニオ・コスタ議長によるこの東南アジア諸国への公式訪問中に行われると予想されている。

この画期的な協定は、EUにとってASEAN域内での初めての協定となり、両国間の関係の大幅な深化を示唆するものです。ベトナムにとって、これは馴染み深い戦略的な動きです。ベトナムは既に、米国、中国、ロシア、日本、オーストラリアといった世界の大国と、同様の高レベルの協定を締結し、経済・安全保障における役割の拡大を強めています。既に17の貿易協定を締結しているベトナムは、貿易依存度の高い経済の二桁成長を促進するための政策を積極的に推進しています。

変化する世界における安定のシグナル

欧州理事会のアントニオ・コスタ議長は、このパートナーシップの世界的な意義を強調し、「不安定な世界において強力なシグナルを送る」と述べた。彼は、この合意を「短期的なヘッジよりも長期的な協力」という相互の選択であると位置づけた。

同盟強化を求める動きは、ドナルド・トランプ前米大統領の下で導入された関税など保護主義的な措置によって世界貿易の動向が混乱し、伝統的な同盟関係に緊張が生じ、各国政府が外交・経済関係を多様化するよう促される中で起こっている。

「地政学的状況は極めて危機的だ」と、EUのジュリアン・ゲリエ駐ベトナム大使はハノイで記者団に述べた。さらに、今回のパートナーシップ強化は「インドやベトナムのような国々とのパートナーシップを強化したいという我々の意向を世界に示すメッセージだ」と付け加えた。

パートナーシップの経済的基盤

EUとベトナムの経済関係は既に強固で、成長を続けています。EUはベトナムにとって第4位の貿易相手国であり、双方向の貿易額は年間10～15%の成長を遂げています。ベトナム政府のデータによると、この数字は2025年には約738億ドルに達する見込みです。

投資の流れも同様に重要です。EUはベトナムへの外国投資額上位10カ国の一つであり、外国直接投資（FDI）の総額は約300億ドルに達しています。

自由貿易の成功を基盤として

この新たな戦略の章は、2020年に発効したEU・ベトナム自由貿易協定（EVFTA）の成功に基づいている。コスタ氏によると、この協定は画期的なものとなり、関税の約99％が撤廃され、二国間貿易が約40％増加した。

両国は商業面以外にも、防衛・安全保障対話のメカニズムも設立しており、関係の範囲が拡大していることが強調されている。

より緊密な協力に向けた今後の分野

コスタ氏は、今後、外交関係の緊密化が「最も重要な分野における協力を深めるためのより強固な基盤を提供する」と指摘した。強化されたパートナーシップの主な焦点分野は以下の通り。

• グリーンエネルギー

• 高度な技術

• スキルと教育

• 安全