FRBの金利決定：パウエル議長の発言こそが真のショーである理由

連邦準備制度理事会（FRB）は次回の会合で金利を据え置くと広く予想されていますが、だからといって市場が静まるわけではありません。真の動きはジェローム・パウエル議長の記者会見で、彼の発言は株式、仮想通貨、そして通貨市場に大きな動きを引き起こす可能性があります。

トレーダーは、パウエル議長の発言を一つ一つ分析し、FRBの将来計画や、ドナルド・トランプ大統領の住宅価格高騰対策、FRBの独立性への挑戦といった喫緊の経済問題に対する見解を探ろうとするだろう。ここでは、FRBが織り込んでいる要因と、次の大きな市場変動の引き金となり得る要因について分析する。

金利据え置きはほぼ確実

3回連続の0.25ポイント利下げの後、FRBは利下げ休止を示唆しています。市場はこの見通しに沿っており、CMEのFedWatchツールは、フェデラルファンド金利が現在の3.5%～3.75%のレンジに留まる確率を96%と示しています。

これは、パウエル議長が昨年12月に委員会に対し、2026年まで追加利下げを延期する考えを示した指針と一致している。この姿勢を裏付けるように、今年の投票権を持つミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は最近ニューヨーク・タイムズ紙に対し、追加利下げは「時期尚早」だと語った。

大きなサプライズがない限り、利上げ発表自体は特に何も起こらないだろう。予想外の利下げはドルの急落を招き、ビットコインや株式などの資産価格を押し上げる可能性があるが、そうした結果を予想する人はほとんどいない。

重要な疑問：タカ派的な休止かハト派的な休止か？

金利据え置きがほぼ確実となった今、焦点はFRBのメッセージのトーンに移る。トレーダーは、これが追加利下げ前の一時的な「ハト派的」な一時停止なのか、それとも根強いインフレ懸念に起因する「タカ派的」な利下げなのかを見極める必要がある。

• タカ派的な一時停止：パウエル氏が依然として残るインフレリスクを強調した場合、将来の利下げへの期待が弱まり、リスク資産に下押し圧力がかかる可能性が高い。

• ハト派的な一時停止： FRBが今後数ヶ月間、追加緩和の可能性があることを示唆した場合、ビットコインと株式市場を押し上げる可能性がある。

モルガン・スタンレーのアナリストは、よりハト派的なシグナルを予想している。FRBは政策声明において「更なる調整の範囲と時期を検討中」という重要な文言を維持し、将来の金融緩和の可能性を残すと見ている。声明では、こうした柔軟性を維持しながら、経済の堅調さを認めるものと予想される。

反対票の数も重要となる。トランプ大統領によって任命されたスティーブン・ミラン委員は、50ベーシスポイントの積極的な利下げを支持し、反対票を投じると予想されている。より多くの委員が彼に賛同すれば、将来の緩和策を支持する根拠が強化され、リスク資産を支えることになるだろう。

現在、ほとんどの市場関係者は、今年後半に1回か2回の利下げを予想しています。JPモルガンは注目すべき異端児であり、2024年には金利変更なし、そして来年には利上げを予想しています。

圧力にさらされるパウエル氏：トランプ、インフレ、そして政治

パウエル議長は、特に米国の市場と経済活動の動向を踏まえると、FRBが金利を据え置く根拠について厳しい質問に直面する可能性が高い。

INGのアナリストによると、パウエル議長は金融環境が過度に制約的であると主張するのに苦労するだろう。この姿勢は「FRBによる2回目の利下げの考えに冷水を浴びせる」可能性があり、円やユーロなどの通貨に対して米ドルが上昇する可能性がある。ビットコインのような米ドル建て資産にとって、ドル高は通常、逆風となる。

トランプ大統領の住宅価格高騰対策に注目

パウエル議長によるトランプ大統領の最近の住宅購入支援策に関する発言は、市場のボラティリティをさらに高める可能性があります。トランプ大統領は最近、金利低下のため、議員らに2,000億ドルの住宅ローン債の購入を指示したと発表しました。また、大規模な機関投資家による一戸建て住宅の購入を制限する大統領令も発令しました。

市場関係者は、これらの政策は短期的にはインフレを引き起こす可能性があると見ている。アリアンツ・インベストメント・マネジメントは、住宅ローン担保証券（MBS）の購入は「需要を前倒しし、価格を上昇させ、既存企業に有利な状況をもたらすリスクがある」と指摘した。一方、トランプ大統領の関税は、輸入コストの上昇がサプライチェーンを通じて波及するため、今年既に遅延したインフレ効果をもたらすと予想されている。

最後に、パウエル議長は、自身を標的とした司法省の捜査（同議長は政治的動機によるものだと述べている）と、最近の債券市場の変動について質問を受ける可能性がある。同議長は、債券市場の不安定化に対する懸念を和らげるため、捜査に関するコメントは避けると予想される。