FastBullエキスパートアドバイザーQ&A | Xuesen Pan: 保留注文によるエントリーの最適化と安定性の勝利のルール

米国は今週木曜日、世界保健機関（WHO）から正式に脱退する予定だ。専門家は、この動きは米国と世界の健康に悪影響を及ぼすと警告している。また、この脱退は米国法に違反しているようにも見える。米国法では、WHOを脱退する前に、未払いの2億6000万ドルの手数料を支払わなければならないとされている。

脱退手続きはドナルド・トランプ大統領によって開始されました。米国法では、WHOを脱退する国は1年前に通知し、未払いの分担金を全額支払わなければなりません。過去1年間、多くの国際保健専門家が米国に対し、脱退決定の再考を促してきました。

米国法を無視した出国

WHOの広報担当者によると、米国は2024年と2025年の会費をまだ支払っていない。WHOの執行委員会は2月に米国の離脱とその影響について議論する予定だ。

米国務省は、料金を支払わずに離脱することの合法性や、離脱が国際協力にどのような影響を与えるかといった質問には回答しなかった。

法律専門家は、この要件について明確な見解を示している。「これは明らかに米国法に違反している」と、ジョージタウン大学オニール国際保健法研究所の創設所長ローレンス・ゴスティン氏は述べた。「しかし、トランプ氏は罪を免れる可能性が高い」

世界の指導者らがこの動きを非難

この決定は、WHO事務局長テドロス・アダノム・ゲブレイェスス氏を含む世界保健界のトップらから批判を浴びている。

「米国が再考し、WHOに再加盟することを期待する」と、彼は今月初めの記者会見で述べた。「WHOからの脱退は米国にとって損失であり、世界の他の国々にとっても損失だ。」

しかし、すぐにWHOの立場が逆転する可能性は低いようだ。ダボスで講演したゲイツ財団の会長であり、世界保健イニシアチブへの主要な資金提供者であるビル・ゲイツ氏は、WHOへの早期復帰には懐疑的な見方を示した。「米国が近い将来WHOに復帰するとは思わない」とロイター通信に語り、可能であれば復帰を訴えていくと明言した。「世界はWHOを必要としている」

米国の脱退がWHO予算危機を引き起こす

WHOにとって、最大の財政支援国である米国からの離脱は深刻な財政危機を招いている。米国はこれまでWHOの総資金の約18%を拠出してきた。

資金不足への対応として、WHO はすでに以下の措置を講じざるを得なくなっています。

• 経営陣を半分に削減する。

• 機関全体の業務を縮小し、予算を削減する。

• 今年半ばまでに従業員の約4分の1を削減する計画。

WHOは過去1年間米国と協力し情報を共有し続けてきたことを認めているが、正式な離脱後にこの協力関係がどのように機能するかは依然として不明である。

世界の保健安全保障に対する広範なリスク

保健専門家は、米国の脱退の影響はWHOの予算をはるかに超え、世界の保健危機への対応能力に重大なリスクをもたらすと警告している。

「米国のWHO脱退は、世界が健康上の脅威を検知、予防、そして対応するために頼りにしているシステムと協力体制を弱体化させる可能性がある」と、ブルームバーグ・フィランソロピーズの公衆衛生プログラムを率いるケリー・ヘニング氏は説明した。この動きは、すでに圧力にさらされている国際保健の枠組みに不確実性をもたらし、リーダーシップとリソースに重大なギャップを残すことになる。

インドは、ポーランドとパキスタンの関係深化に対する不安を強めており、インド政府は地域の安全保障と軍備拡散への懸念を強めている。この外交摩擦は、インドのスブラマニヤム・ジャイシャンカル外交官が、ポーランドのラデク・シコルスキ外相の最近のパキスタン訪問について協議する意向を公に表明したことで表面化した。

図1：インドとポーランドの間の緊張は、インドの主要な戦略的ライバルであるパキスタンとワルシャワの関係がますます緊密になっていることをめぐって発生している。

記者会見で、ジャイシャンカル外相はポーランドに対し、「テロリズムに対して一切の寛容を示さず、近隣諸国におけるテロ組織の基盤を助長しない」よう強く求めた。この問題はデリケートな問題となり、シコルスキー外相は後にパキスタンによるインドへのテロ攻撃について質問されると、突然インタビューを打ち切った。

ウクライナの武器関係

インドの懸念の中心にあるのは、パキスタンがポーランドを仲介役としてウクライナに間接的に武器を供給しているという、絶え間ない報道である。ロシアの駐パキスタン大使は証拠不足を理由にこれらの主張を否定しているが、インドはこれを信じているようだ。この懐疑的な姿勢は、モスクワがイスラマバードとのエネルギー・インフラ分野における主要な交渉を阻害したくないという思惑に支えられている可能性が高い。

こうした疑惑はインドのメディアに限った話ではない。フランスメディアやThe Interceptの報道も、ウクライナへの武器供給におけるパキスタンの役割を取り上げている。The Interceptによるある調査では、米国がウクライナとの秘密兵器取引と引き換えに、IMFによるパキスタン救済を支援したと主張されている。パキスタンの財政難と、重要な防衛産業を有する「主要非NATO同盟国」としての立場を考えると、このような取引はあり得ると考えられる。

間接供給から直接協力へ

このパートナーシップはウクライナを越えて発展する準備が整っているようだ。昨秋のシコルスキー氏との会談後、パキスタンのイシャク・ダール外相は、防衛を含む主要分野における二国間協力の拡大で合意したと発表した。

これにより、パキスタンはウクライナへの間接的な武器供給からポーランド軍への直接的な供給へと移行する可能性があります。ポーランドは現在、ロシアの潜在的な脅威を理由に、前例のない規模の軍備増強を進めています。自国の防衛産業が未発達であるため、ワルシャワは米国と韓国からの装備に大きく依存しています。特にウクライナとの武器供給ルートが既に確立されている場合、パキスタンからの費用対効果の高い選択肢によって供給元を多様化することは現実的なステップとなるでしょう。

ニューデリーとモスクワの地政学的影響

ポーランドとパキスタン間の直接的な防衛貿易は、インドとロシアの両国にとって重大な戦略的頭痛の種となるだろう。

• インドにとって：いかなる武器取引も、ポーランドが実質的に地域の主要なライバル国の軍産複合体に資金を提供していることを意味する。

• ロシアにとって：ロシア国境に接するNATO加盟国は、モスクワが積極的に大規模な経済プロジェクトを進めている国から武器を与えられることになる。

ポーランドとパキスタンは、それぞれの地域において米国の最大のパートナーであるという事実によって、状況はさらに複雑化しています。この連携により、両国はワシントンで互いの利益のために共通の後援者に対しロビー活動を行い、関係を強化する可能性があります。

結局のところ、ロシアもインドと同様に懸念する理由がある。もしインドがワルシャワとイスラマバード間の防衛協力計画に関する情報をロシアと共有すれば、ロシアとパキスタンの関係が緊張する可能性がある。モスクワが現在進行中のエネルギー・インフラ協議を放棄する可能性は低いものの、他の戦略的分野への関係拡大にはより躊躇するようになるかもしれない。

欧州のビジネス団体は、ドナルド・トランプ米大統領によるEUへの新たな関税賦課の脅しに対し、EUに対し報復措置を準備するよう求めている。トランプ大統領が2月1日からEU6カ国、英国、ノルウェーに10%の関税を課す計画を発表したことを受け、EUは既に米国との貿易協定を凍結している。

貿易摩擦の激化を受け、EUが広範な貿易制裁を実施できるようにするメカニズムである反強制手段（ACI）の導入を検討するよう求める声が高まっている。

ビジネス団体は米国の関税に対する強硬な姿勢を要求

数百万の欧州企業を代表するリーダーたちは、EUは譲歩してはならないと警告している。

約400万社の企業を代表するドイツ商工会議所（DIHK）の対外貿易担当最高責任者、フォルカー・トライアー氏はCNBCに対し、ACIを含むEUの貿易防衛手段はすべて見直されるべきだと述べた。しかし、ACIは「最後の手段」であるべきだとも指摘した。

この感情はヨーロッパ全体に広がった。ノルウェー企業連合のCEO、オーレ・エリック・アルムリッド氏は、緊張緩和に向けた努力を継続しつつも、ヨーロッパは「我々の利益が危険にさらされた場合、断固たる行動をとる準備を整えておくべきだ」と述べた。

ドイツの産業界はさらに直接的な発言をした。「欧州は、たとえ米国であっても、脅迫に屈してはならない」と、3,500社のエンジニアリング企業を代表するVDMA（ドイツ機械工業会）のベルトラム・カウラート会長は述べた。カウラート会長は、欧州委員会がACIの活用可能性を検討すべきだと強調した。

カウラス氏は、トランプ大統領のグリーンランド計画をめぐる対立に言及し、「EUがここで屈服すれば、アメリカ大統領が次のばかげた要求を突きつけ、さらなる関税をちらつかせるようになるだけだ」と付け加えた。

大西洋横断貿易紛争の経済的利害

ビジネスリーダーたちは、警告された関税が2月1日に実施されれば、経済への影響は甚大になる可能性があると警告している。

英国商工会議所（BCC）の分析によると、米国からの輸出品に10%の関税が課された場合、英国企業は60億ポンドの損失を被る可能性がある。トランプ大統領が脅し通り6月に関税を25%に引き上げた場合、この数字は150億ポンド（200億ドル）にまで上昇する可能性がある。

BCCのシェヴァン・ハビランド事務局長は、英国が相当な影響力を持っていることを強調した。「英国は影響力がないわけではありません。米国との二国間貿易は3000億ポンドに上り、英国は米国経済に5000億ポンドを投資し、米国は米国経済に7000億ポンドを投じています」とハビランド事務局長は述べた。「政府は協議においてあらゆる可能性を常に念頭に置くべきです」

トライアー氏によると、ドイツ企業は貿易と大西洋横断事業の「大幅な」削減にも直面することになるだろう。

欧州の機械・プラントエンジニアリング業界は、既に米国の既存の関税による圧力を感じている。多くの製品が鉄鋼とアルミニウムに50%の関税を課されているからだ。「これに加えて、多くの取引を阻む高額な事務手続き上のコストも発生している」とカウラス氏は説明し、「輸出される機械の半分以上が影響を受ける可能性がある」と指摘した。

ドイツ銀行のアナリストらも意見を述べ、欧州諸国が米国資産を大量に保有していることが対抗策を検討する上で欧州連合に有利に働く可能性があると月曜日に示唆した。

米国最高裁判所は、大統領が連邦準備制度理事会（FRB）理事を容易に解任できることを認めれば、FRBの独立性が損なわれ、深刻な経済リスクが生じる可能性があると、深い懸念を示している。ドナルド・トランプ大統領によるリサ・クック理事解任の試みをめぐる議論において、最高裁判所判事たちは、FRBが金融政策を政治的干渉から自由に運営する能力を守る必要性に焦点を当てた。

判事たちは、真の危険は、現職あるいは将来の大統領に1世紀以上にわたる中央銀行の独立性を揺るがす権限を与える前例を作ることにあると示唆した。この伝統により、金融政策担当者は直接的な政治的圧力を受けることなく、金利に関する重要な判断を下すことが可能になった。

カバノー氏、連邦準備制度の「崩壊」を警告

ブレット・カバノー判事は、クック氏を解雇する大統領の権限を支持するD・ジョン・ザウアー司法長官とのやり取りの中で、この主なリスクについて明確に述べた。

「司法審査も必要なく、手続きも必要なく、救済措置もなく、大統領のみが判断する非常に低いハードルであるというあなたの立場は、連邦準備制度の独立性を弱める、あるいは粉砕することになるだろう」とカバノー氏は述べた。

カバノー氏は、最高裁は今回の決定が及ぼす長期的な構造的影響を考慮しなければならないと強調した。解任手続きを簡素化しすぎると、「捜索破壊作戦」が促進され、大統領が知事を解任するための些細な口実さえ見つけられるようになると警告した。「司法審査も手続きも何もない。これで終わりだ」と述べ、潜在的な結果を説明した。

政治的背景：トランプ大統領のFRBへの圧力

この訴訟は、トランプ大統領が、インフレ懸念の中、ジェローム・パウエル議長率いる連邦準備制度理事会（FRB）の指導部がこれまで示してきたよりも積極的な利下げを繰り返し要求してきたことを背景に展開している。トランプ大統領はまた、パウエル議長の任期が5月に終了する際に、自分と同意見の新たなFRB議長を任命する意向も表明している。

2022年にジョー・バイデン前大統領によって任命され、任期は2038年まで延長されていたクック氏の解任の根拠は、証明されていない住宅ローン詐欺疑惑にある。クック氏は、金融政策に関する意見の相違を理由にクック氏を解任する口実だと主張している。

また別の動きとして、トランプ政権の司法省は、FRB本部の改修工事をめぐりパウエル議長に対する刑事捜査を開始した。パウエル議長も同様に、この捜査はトランプ大統領がFRBへの影響力を拡大しようとする試みだと主張している。

バレット氏、経済的影響に疑問

トランプ大統領によって任命されたエイミー・コニー・バレット判事は、潜在的な経済的影響に焦点を当てた。FRBの独立性を弱めることが景気後退を引き起こす可能性があると警告した経済学者たちの意見書を引用し、裁判所が公共の利益をどのように考慮すべきか疑問を呈した。

「このようなケースで公共の利益をどう考えるべきでしょうか？」とバレット氏は尋ねた。

サウアー氏は、トランプ大統領が8月にクック氏の解任を発表した後に株価が上昇したことを指摘し、経済破滅の予測が根拠のないものである証拠として反論した。

バレット氏はすぐにその論理を否定した。「ええと、ここで少し話を遮って言わせていただきますが、私は市場の動向を正確に予測する仕事には就きたくないのです」と彼女は答えた。「私は裁判官であって、経済学者ではありません。しかし、もしリスクがあるなら、それは我々が…慎重になるべきだという助言ではないでしょうか？」

中央銀行の独立性の基本原則

判事たちの質問は、確立された経済原則を反映している。すなわち、短期的な政治的圧力を受けずに運営される中央銀行は、長期的な経済的成果をより良く生み出す傾向があるということである。この独立性により、中央銀行は、たとえ経済成長を鈍化させたり、現政権にとって政治的に不都合であったとしても、インフレ抑制のための金利引き上げといった不人気な決定を下すことが可能になる。

最高裁判所は現在、この原則と、トランプ政権による大統領権限の拡大という主張とを天秤にかけている。政権は、大統領が解任を望む連邦職員が職にとどまることで、大統領の利益、ひいては国民の利益が損なわれると主張している。最高裁判所は、他の機関の職員解任を含む最近のいくつかの緊急訴訟でトランプ大統領の主張を支持してきたが、FRBが米国および世界の金融システムにおいて果たす独自の役割が、この訴訟を際立たせている。

ソトマイヨール氏は慎重な対応と適正手続きを要求

ソニア・ソトマイヨール判事は、内閣府とは異なり、FRBは大統領が直接運営する機関ではないと指摘した。「彼女を留任させたからといって、大統領がFRBを運営する権利が損なわれるわけではない。なぜなら、大統領にはそのような権利はないからだ」とソトマイヨール判事は述べた。

下級裁判所の判事が、トランプ大統領によるクック総裁解任は適正手続きの権利を侵害する可能性が高いと判断し、最高裁判所に持ち込まれた。ソトマイヨール氏は、FRBの独立性は、法的手続きに対する国民および世界の信頼に直接結びついていると強調した。

「我々は、当局の独立性が非常に重要であり、これらの問題をあまりに性急に、十分な検討もせずに決定すれば、その独立性が損なわれることを認識している」と彼女は付け加えた。

ソトマイヨール氏は、下級裁判所に事件の徹底的な審査を認めることが最も賢明な道筋だと示唆した。「なぜこの事件が終結し、全ての争点が明らかになって、彼女が罷免されるべきだったかどうかの最終判断を下すまで待たないのでしょうか？」と彼女は問いかけた。

最高裁判所の判決は6月末までに出ると予想される。

ロシアのウラジーミル・プーチン大統領は木曜日、モスクワで米国特使と会談し、ウクライナの和平案の可能性について協議する予定だ。この重要な会談は、ドナルド・トランプ米大統領が戦争終結に向けた合意は「かなり近い」と述べたことを受けてのものだ。

アメリカ代表団には、トランプ大統領の特使スティーブ・ウィトコフ氏と義理の息子ジャレッド・クシュナー氏が含まれています。米国はロシア、ウクライナ、そして欧州各国の首脳と個別に協議を進め、紛争解決に向けた様々な案を検討してきました。しかし、トランプ大統領が繰り返し約束したにもかかわらず、最終的な合意には至っていません。

図1：ロシアのウラジーミル・プーチン大統領は、2025年12月2日、ロシアのモスクワにあるクレムリンで、ドナルド・トランプ米大統領の特別特使スティーブ・ウィトコフ氏と義理の息子ジャレッド・クシュナー氏との会談に出席した。

モスクワ、「ウクライナ和平」に関する協議を確認

プーチン大統領は水曜日のロシア安全保障理事会会合で、ウィトコフ氏とクシュナー氏との今後の協議を承認した。プーチン大統領は、この会合を「ウクライナ情勢に関する対話を継続する」機会と位置付けた。

プーチン大統領はまた、会談ではトランプ大統領の「平和委員会」構想についても取り上げられると指摘し、アメリカ主導の外交枠組みに直接関与することを示唆した。

米国仲介取引の大きなリスク

これらの交渉の結果は地政学的に重大な意味を持つ。主な争点は以下の通りである。

• 紛争の終結:第二次世界大戦以来、ヨーロッパで最も多くの死者を出した戦争の解決策を見つける。

• ウクライナの将来：ウクライナの長期的な政治的および領土的地位を決定する。

• ヨーロッパの役割:ヨーロッパ諸国が最終合意にどの程度関与するか、あるいはどの程度排除されるかを定義する。

• 平和の永続性：米国が仲介するあらゆる取引が持続可能であり、将来の紛争を回避できることを保証する。

トランプ大統領は関係各国の首脳に信頼を寄せ、プーチン大統領とウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領は合意に達することができると確信していると述べた。「彼らは今、共に歩み寄り、合意をまとめられる段階にいると信じている」とトランプ大統領は述べた。「もし合意できないなら、彼らは愚かだ」

エネルギー

昨日の商品市場で大きな動きを見せたのは天然ガスで、直近限月のヘンリーハブ先物は25%急騰しました。これは火曜日にも同様の上昇が見られたことに続くものです。ヘンリーハブは、米国全土で寒波に見舞われている中、今週これまでに50%以上上昇しています。これは暖房需要の急増につながり、テキサス州南部にまで及ぶ寒波による供給途絶の可能性を懸念させるものです。その潜在的な影響は甚大です。2021年2月の冬の嵐を振り返るだけでも、米国の天然ガス生産量が過去最大の月間減少を記録し、前月比約7%の減少となりました。

ガス価格の急騰は投機筋にとって不意打ちとなった。最新のポジションデータによると、先週火曜日時点で投機筋はヘンリーハブで10万4千ロットのネットショートを抱えており、グロスショートは2024年11月以来の規模に達した。そのため、ショートカバーが今週の値動きの激しさを増している。

しかし、米国の天然ガス貯蔵量は依然として余裕がある。最新データによると、1月9日時点での貯蔵量は3.19兆立方フィートで、前年比1%増、過去5年間の平均を3.4%上回っている。このことから、今回の動きは比較的短期間で終わると予想されるが、その効果はハリケーンの影響の深刻さに大きく左右されるだろう。

米国市場の上昇は、世界のガス市場に波及効果をもたらしました。欧州では、TTF（原油価格）が昨日9%以上上昇し、一時40ユーロ/MWhを突破し、2025年6月以来の高値となりました。欧州市場は、寒波と貯蔵逼迫に見舞われており、これが価格を押し上げていました。米国における供給懸念は、米国産LNGの欧州への流入に支障が生じる可能性を考えると、これらの懸念をさらに高めることになります。EUのガス貯蔵容量が現在わずか48%にとどまっていることを考えると、寒波の予測と供給支障のリスクを考えると、短期的には市場のボラティリティは高止まりする可能性が高いと考えられます。

TTFの最新のポジショニングデータによると、ファンドは積極的に市場を買い進めており、過去1週間でネットショートが55.1TWhからネットロングが57.7TWhに増加しました。この動きは、ショートカバーと新規ロングの流入によってほぼ均等に推進されました。

昨日の原油市場は落ち着きを見せ、ICEブレントは0.5%弱の上昇で取引を終えた。トランプ大統領がグリーンランドへの関税導入の脅しを撤回したことで、米国とEU間の貿易摩擦の緩和が市場を支えた。

IEAの月次石油市場報告にも、いくつかの支援要因が見られました。IEAは、経済状況の正常化と原油価格の低下を反映し、2026年の石油需要の伸び率予測を86万バレル/日から93万バレル/日に修正しました。しかし、IEAは依然として、市場は2026年まで大幅な供給過剰状態が続くと予想しています。

出典：ING