EUの銀行規則は成長を阻害するとロビー団体が警告

韓国の中央銀行総裁は、韓国ウォンに連動するステーブルコインが国の資本移動の管理能力を損なう可能性があると懸念を示し、同国のデジタル資産規制に関する議論に警戒感を抱かせた。

香港で開催されたアジア金融フォーラムで講演した韓国銀行の李昌勇総裁は、当局が国内機関による仮想資産の発行を可能にする新たな登録枠組みを開発中であることを認めた。しかし、ステーブルコインは外貨の安定を阻害する可能性があるため、依然として議論の的となっていると強調した。

ステーブルコインが為替管理を回避できる理由

李総裁は、クロスボーダー取引に利用される可能性が高いウォン建てステーブルコインが米ドル建てステーブルコインと統合されるという具体的なリスクシナリオを概説した。総裁は、この統合によって、特に市場のボラティリティが高い時期に、利用者が資本フロー管理措置を回避する道筋が生まれる可能性があると警告した。

中央銀行によるこの公式見解は、現在進行中の立法府の膠着状態に批判的な声を加えるものとなった。韓国の政策立案者たちは、既存の金融監督と外国為替管理を弱めることなく、デジタル資産発行に関する規則を正式化しようとしている。政府は規制対象の暗号資産活動を受け入れる姿勢を示しているものの、当局は規制権限を損なう可能性のあるメカニズムに対して依然として警戒を強めている。

ステーブルコイン規制をめぐる立法上の行き詰まり

ステーブルコイン規制をめぐる意見の相違により、韓国の暗号資産規制の第2段階となるデジタル資産基本法案の審議が停滞していると報じられている。

朝鮮日報の報道によると、いくつかの重要な点について意見の相違が続いているため、法案の国会提出は延期されたという。

• 誰がステーブルコインを発行できるか：これが対立の中心点です。

• 取引所の所有権上限： 1 つの事業体が取引所の株式をどれだけ所有できるかを規定するルール。

• 規制監督：最終的な権限を持つ機関を決定する。

銀行 vs. 非銀行：根本的な相違点

発行をめぐる議論は特に激しい。韓国銀行は、システムリスクと為替リスクを抑制するため、ウォンにペッグされたステーブルコインの発行は銀行のみに許可されるべきだと主張している。一方、暗号資産業界団体は、明確な規制監督の下で銀行以外の企業も参加できる、より広範な認可制度を提唱している。

金融当局は銀行主導のグループを中心とした妥協案を検討していると報じられているが、いまだ突破口は見つかっていない。この立法上の行き詰まりは、上場企業によるデジタル資産取引の許可や、国内市場におけるスポット型仮想通貨上場投資信託（ETF）の承認など、他の仮想通貨関連の取り組みに関する議論も遅延させている。

韓国ウォンに対する圧力が高まっている中で中央銀行の警告が出された。当局は米国との貿易摩擦と通貨安に伴う大規模なドル流出の可能性を懸念していると報じられている。

米連邦準備制度理事会（FRB）は1月に政策金利を据え置くことを示唆しており、この決定はビットコイン（BTC）、米ドル、そして世界の通貨市場に緊張をもたらしています。市場予想では金利据え置きの確率が99%と織り込まれており、投資家はFRBの予想される不作為の波及効果に注目しています。

金利据え置きがほぼ確実な理由

金利据え置きのコンセンサスは、安定したマクロ経済データに基づいています。労働市場が安定し、経済成長見通しも緩やかなことから、ジェローム・パウエル議長率いる連邦準備制度理事会（FRB）は、政策調整を迫られる差し迫った圧力に晒されている状況は少ないと考えられます。

JPモルガンのマイケル・フェロリ氏をはじめとするエコノミストは、失業率の安定こそがFRBが現在の政策スタンスを維持する主な理由だと指摘している。こうした慎重なアプローチにより、FRBは市場に新たな変数を持ち込むことなく、経済動向の監視を継続することができる。

暗号通貨と外国為替市場における波及効果

FRBの政策は安定しているかもしれないが、金融市場への影響は流動的だ。機関投資家は、この決定が仮想通貨の評価から国際通貨戦略に至るまであらゆるものに影響を与えることを注視している。

ビットコインのボラティリティとドル高

安定したFRB政策は米ドル高を維持すると予想されます。仮想通貨市場、特にビットコイン市場においては、この環境がボラティリティの継続的な上昇を招く可能性があります。強いドルとデジタル資産価格の相互作用は、トレーダーにとって依然として重要な焦点となっています。

日本円介入のワイルドカード

円への介入の可能性に関する憶測が、状況を一層複雑化させています。日本が通貨管理において重大な動きを見せれば、世界の通貨動向に連鎖的な影響を与え、米ドル、ひいてはビットコインなどの資産にも影響を及ぼす可能性があります。

FRBの忍耐戦略

金利据え置きの決定は、単なる受動的なものではなく、経済指標、過去の傾向、そして政治的圧力に左右される戦略的な選択です。FRBは現行の政策を維持することで、経済状況の変化に応じて将来的に行動を起こす柔軟性を維持しています。

ノーザン・トラスト・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者、エリック・フリードマン氏は、「FRBは政策の選択肢を非常に広く保ちたいと考えている」と指摘した。このアプローチは短期的な安定をもたらすと同時に、政策当局が雇用、インフレ、そして世界市場の将来的な変化に適応することを可能にする。今のところ、投資家はこれらのマクロ経済要因がどのように作用するかを注視し、警戒を続けている。

ベネズエラ暫定大統領デルシー・ロドリゲス氏によれば、同国は今年、総額約14億ドルの新たな石油投資の波を予想しており、これは昨年受け取った9億ドルから大幅に増加することになる。

この予想される資本流入は、新たな生産物分配協定の締結によってもたらされると予想されます。ベネズエラ政府は現在、石油会社と協議を行い、同国の石油法の抜本的な見直しを進めており、これらの改訂契約の締結に向けた準備を進めています。

米国の政策転換により限定的な作戦が可能に

投資見通しは、1月にベネズエラでの限定的な石油関連活動を許可するライセンスを発行した米国政府の最近の動きによって支えられている。

これらの新たな規定に基づき、油田サービス企業は生産および輸出のための機器供給と技術支援を提供できるようになります。重要な点として、承認された金融チャネルを通じて支払いを受けることも認められています。これらの措置は米国の制裁の完全な解除を意味するものではありませんが、明確に定義された条件の下で特定のプロジェクトを進めるための枠組みを構築するものです。

石油大手、ベネズエラのビジネスチャンスを巡り意見が分かれる

ワシントンの政策調整は、ベネズエラの石油産業を段階的に外部に開放することを目指しているが、大手石油会社の反応はまちまちだ。

例えば、エクソンモービルは強い警戒感を示している。トランプ政権と米国メジャーの復帰の可能性について協議した際、CEOのダレン・ウッズ氏はベネズエラを現時点で「投資不可能」と表現し、この発言が大統領の怒りを買ったと報じられている。

対照的に、シェブロンは国内の既存事業の拡大に明確な関心を示しており、潜在的利益についてより楽観的な見方を示している。

長期生産予測は潜在性を示唆

分析会社エンベラスは、将来的にはベネズエラの石油生産量が2035年までに1日あたり150万バレルまで増加し、現在の生産量から50％増加する可能性があると予測している。

より楽観的な最良のシナリオでは、エンベラスは、生産量が2035年までに1日あたり300万バレルまで増加する可能性があると示唆している。しかし、この高い目標を達成できるかどうかは、世界の石油需要と供給の動向に大きく左右されるだろう。

重質原油埋蔵量活用への経済的ハードル

明るい予測にもかかわらず、ベネズエラの膨大な石油埋蔵量を採掘することの経済的実現可能性については大きな疑問が残る。

エネルギー業界アナリストのロバート・レイピア氏は最近、同国の石油の多くはオリノコベルトに産出される重質原油であると指摘した。この種の原油の採掘は高コストの事業であり、既存のインフラの改修に多額の投資が必要となるため、全体の費用がさらに増加し​​、これらの膨大な埋蔵量の収益性に疑問が生じている。

金価格は2日連続で1オンスあたり5,000米ドルの重要水準を突破し、米ドル安と地政学的リスクの高まりを背景に力強い上昇が続いている。投資家が安全資産を求める中、国債や従来型通貨からの逃避が進む中で、貴金属は利益を上げている。

金は火曜日に最大1.4%上昇し、7日連続の上昇を記録した。ドナルド・トランプ米大統領が韓国製品への関税引き上げを示唆したことを受け、上昇は勢いを増した。主要ドル指数も月曜日に下落した。これは、米国が円安誘導策で日本を支援する可能性があるとの憶測によるもので、この動きはドル建て金価格を海外の買い手にとって割安にする。銀も大幅に上昇し、7%以上上昇した。

「価値下落取引」が歴史的な上昇を牽引

金の最近の動きは、市場の恐怖を測るバロメーターとしての伝統的な役割を改めて浮き彫りにしています。過去2年間で価値が2倍以上に上昇した金は、今年に入ってからさらに17%上昇しており、1979年以来の最高の年間パフォーマンスをさらに伸ばしています。

この急騰は主に「デバリュエーション・トレード」によるものです。これは、財政政策や通貨切り下げへの懸念から、投資家が政府保証付き通貨や債券から資金を引き揚げる戦略です。最近の日本国債市場における大規模な売りは、投資家が政府の巨額支出に反発している好例です。

図 1: このチャートはスポット金の劇的な価格上昇を示しており、国債や通貨からの投資家の逃避によって、2026 年 1 月までにスポット金の価格が 1 オンスあたり 5,000 ドル近くまで上昇した様子を示しています。

地政学的緊張が世界市場を揺るがす

トランプ政権の最近の行動は、投資家の不安をさらに高めている。ベネズエラへの軍事介入の脅威、グリーンランド併合案、そして米国連邦準備制度の独立性に対する新たな攻撃によって、市場の信頼は揺らいでいる。

韓国への警告は、カナダが中国との貿易協定を締結した場合、カナダに100%の関税を課すと週末に警告した直後に出された。欧州最大の資産運用会社アムンディSAによると、アメリカの孤立化の深刻化により、多くの投資家がドル建て資産の保有を減らし、金に投資しているという。

アムンディの最高投資責任者、ビンセント・モルティエ氏はブルームバーグテレビのインタビューで、「長期的に見れば金は価値下落に対する非常に有効な防御手段であり、購買力を維持する良い方法だ」と語った。

市場指標はさらなる上昇を示唆

金に対する強気な見方はデリバティブ市場全体に反映されており、トレーダーはさらなる価格上昇を見込んでポジションを取っている。

• インプライド・ボラティリティ：コメックス金先物のボラティリティは、2020年3月の新型コロナウイルス感染症パンデミックのピーク以来、最高水準に上昇しました。

• ETF の動向:世界最大の金担保上場投資信託であるステートストリートの SPDR ゴールド シェアでも、ボラティリティが大幅に上昇しました。

「トレーダーは上昇の勢いが弱まるよりも、下落局面で買いを入れている」とシティ・インデックス社のアナリスト、ファワド・ラザクザダ氏は指摘する。「こうした見方が続く限り、短期的にはファンダメンタルズと現実の間に乖離があっても、短期的には価格が上昇するとの見方に異論を唱えるのは難しい」

連邦準備制度に注目

投資家は、トランプ大統領による次期連邦準備制度理事会（FRB）議長指名を注視している。大統領は候補者との面接を実施し、特定の人物を念頭に置いていると認めている。よりハト派的な指名であれば、3回連続の利下げに続き、年内追加利下げへの期待が高まる可能性がある。これは、利回りの低い金にとってプラス材料となるだろう。

しかし、より短期的には、米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に利下げサイクルを停止すると広く予想されている。雇用市場の安定化により、数ヶ月にわたる意見の相違の後、政策担当者の間である程度の合意が回復したようだ。

今日の市場スナップショット

シンガポール時間午後1時現在、金は1.2%高の1オンスあたり5,067.84米ドルで取引されています。銀は前日に117.71米ドルを超える史上最高値を更新した後、4.3%上昇の1オンスあたり108.25米ドルとなりました。プラチナとパラジウムも上昇し、ブルームバーグ・ドル・スポット指数は前日の0.4%下落から0.1%上昇しました。

これはまさに、テクニカル要因がファンダメンタルズの変化と一致したときに起こる現象です。グリーンランド紛争以前の分析で指摘したように、ドル指数は既に差し迫ったテクニカルな弱さの兆候を示していました。

そのため、ドナルド・トランプがジェローム・パウエルに対する調査を開始するだけでなく、歴史的な同盟国を脅迫することを決定したとき、ゆっくりとした漸進的なドル離れと見られていたものが、あっという間に米ドルにとっての大惨事となった。

一部の欧州ファンドは、現政権の新たな強硬政策を懸念してドル建て債務資産を売却し、代替策を積極的に模索することでドル需要を減少させており、これが現在のドル安の一因となっている。

利下げサイクル中の金利決定前に米ドルが下落する季節的な傾向と相まって、週ごとの下落は極端になっている。リスク管理上の理由からFOMC会合前の突然の資金流出を吸収できる参加者が少なくなり、こうした動きが増幅されている。

このドル安により、金（本日5,000ドルに到達）やその他の金属の継続的な値上がりが説明されます。この流行の金融用語に馴染みのない方のために説明すると、「価値下落取引」です。

先週木曜日以降の米ドルと他の主要通貨との比較 – 出典: TradingView

例えば、9月の利下げを振り返ると、ドル指数は2025年の年間最安値に達しており、金利決定のわずか2日前に急激な売りが起きた。

利下げは予想されていないにもかかわらず、現状は同様の状況を示しています。トレーダーの関心は、FOMC後も売りが続くかどうかです。

さらに詳しい基礎情報については、FOMC プレビューをご覧いただくことを強くお勧めします。

フェデラルファンド金利は据え置かれると予想されており、投資家や機関投資家はパウエル議長の演説に熱心に耳を傾けるだろう。

2026年には2回弱の利下げが織り込まれている。労働条件はわずかに悪化しているように見え、インフレ率は（若干の改善はあるものの）2％よりも3％に近い水準にとどまっているため、FRB議長がハト派に転じる理由は多くないが、現在の価格設定は依然として妥当である。

本質的には、米国経済の回復力が増すことでドルが支えられ、会合後にドルへの急激な資金流入につながる可能性がある。

違いを生むのは予測不可能な出来事です。

ここで、米ドル指数 (DXY) のマルチタイムフレーム分析のチャートが何を示しているかを見て、現在進行中の下落傾向にまだ大きな余地があるかどうかを確認してみましょう。

ドル指数（DXY）マルチタイムフレーム分析

日足チャート

ドル指数（DXY）日足チャート。2026年1月26日 – 出典：TradingView

技術的な状況は、過去 1 週間で突然変化しました。

強気派は指数を99.50レベルに向けて押し戻そうとしていたが、短期的な抵抗、弱気派の乖離、そしてトランプ大統領が実際にグリーンランドのテーマを推進したことが相まって、テクニカル要因とファンダメンタル要因の融合がDXYに即座に影響を及ぼし、今日までに2.50%下落した。

先週は今日大幅な下落につながり、FOMC前のポジション決済の影響で指数は96.50～97.00のサポートをテストすることになった。

今後 1.5 セッションでドルが維持されるか下回るかはそれほど重要ではありません。最も重要なのは、FOMC 後にドルが上か下かを確認することです。

4時間足チャートとテクニカルレベル

ドル指数（DXY）4時間足チャート。2026年1月26日 – 出典：TradingView

さらに詳しく見てみると、このギャップが枯渇/低出来高ギャップ（極限に達したことを意味する）なのか、それとも実際の暴走ギャップ（さらなる下落を意味する）なのかという疑問が残ります。

天秤を傾けるためには、抵抗が最も少ない道を追跡することが不可欠です。

4時間RSIが極度の売られ過ぎ領域にあり、重要なサポートが効力を発揮し始めていることから、反発は理にかなっていると言えるでしょう。問題は、それがいつ起こるかです。

トレーダーは主要なリスクイベントの発生を前に傍観者であり続けるため、買いはまだそれほど突然ではない可能性があることに留意してください。このような見解がさまざまな FX ペアでどのように表現されるかを考えてみましょう。

DXY チャートに配置するレベル:

抵抗レベル

サポートレベル

1時間チャート

ドル指数（DXY）1時間足チャート。2026年1月26日 – 出典：TradingView

よく見てみると、一つ明らかなことがあります。それは、急激な下降の後に失速してしまうという欠点です。

しかし、下降トレンドの減速はすぐに回復することを意味するわけではなく、まずは買い手が現れなければならない。

売り圧力が下降チャネルの安値で停滞しているため、差し迫った下落の可能性は低いままです。

したがって、ここからFOMCまでは96.80から97.30の間の統合レンジになる可能性が非常に高い。

しかし、FOMCの後は、強気派が上昇ブレイクアウト（少なくともチャネルの上限約98.20をテストする）に向けて現れるかどうかが注目されるでしょう。

そうでない場合は、売りが続く可能性がある。

出典：OANDAグループのMarketPulse

韓国軍によると、北朝鮮は火曜日に東海岸から正体不明の飛翔体を発射した。この発射は、米国が同盟国に抑止力の責任を委ねる新たな防衛戦略を発表したわずか数日後に行われた。

韓国合同参謀本部は、少なくとも1発の飛翔体が朝鮮半島沖に発射されたことを確認した。日本では、海上保安庁が、弾道ミサイルと思われる物体が既に海中に落下した可能性があると報告した。当局は現時点ではこれ以上の詳細を明らかにしていない。

平壌の今年2度目の試練

これは2022年に入ってからの平壌による2回目の弾道ミサイル発射となる。1月初旬の最初の実験に続き、北朝鮮は極超音速ミサイルの発射に成功したと主張していた。

今回の発射は、韓国がドローンで北朝鮮の領空を侵犯したという北朝鮮からの最近の非難を受けてのものである。韓国政府はいかなる関与も否定し、無人機は民間人によって飛ばされた可能性があると示唆し、調査を開始した。

発射は米国の新たな防衛戦略と同時進行

この実験のタイミングは重要だ。エルブリッジ・コルビー国防政策担当次官がソウルを訪問していたからだ。訪問中、コルビー次官は韓国を、自国の防衛においてより大きな役割を担う準備ができている模範的な同盟国として称賛した。

彼の訪問は、米国の国家防衛戦略の公表を受けて行われた。この新たな戦略は、北朝鮮の侵略を抑止する上で韓国が主導的な役割を果たすことを促しており、トランプ政権による米国本土防衛を最優先とする戦略転換を反映している。

この動きは、北朝鮮の核開発の野望を抑止するためのアメリカの直接的な軍事支援が減少する可能性を示唆しており、地域のパートナーにさらなる負担を強いることになる。

米韓同盟における広範な緊張

軍事面および戦略面の進展は、両同盟国間の経済摩擦と並行して展開している。ドナルド・トランプ大統領は最近、韓国からの輸入品に25%の関税を課すと警告した。その理由として、韓国議会が昨年両国が締結した貿易協定を成文化できなかったことを挙げた。