サークル、大成功を収めたIPO後、米国信託銀行ライセンスを申請

暗号通貨

概要:

Circleは、ドルにペッグされたステーブルコインUSDCを発行しています。ステーブルコインは、一定の価値（通常は1:1ドル）を維持するように設計された暗号通貨の一種で、暗号資産トレーダーがトークン間で資金を移動する際によく使用されます。

ステーブルコイン企業サークルは米国で国家信託銀行を設立する申請を行っている。今月初めの同社の大ヒットIPOで評価額が約180億ドルに達したことを受けての大きな動きだ。

米国通貨監督庁（OCC）から認可が下りれば、サークルは自社の準備金の保管人として、また機関投資家の代理として暗号資産を保有できるようになる。ただし、従来の銀行とは異なり、この認可では現金の預入や融資は認められない。

「サークルは長年、最高水準の信頼、透明性、ガバナンス、コンプライアンスを追求してきました」と、CEOのジェレミー・アレール氏はロイター通信のインタビューで語った。「上場企業になることはその重要な一環であり、ナショナル・トラスト企業になることも、その延長線上にあるのです。」

サークルの国家信託銀行はファースト・ナショナル・デジタル通貨銀行（NA）と呼ばれる予定

暗号プラットフォームの Anchorage Digital は現在、国家信託銀行の認可を受けた唯一のデジタル資産会社です。

Circleは、ドルにペッグされたステーブルコインUSDCを発行しています。ステーブルコインは、一定の価値（通常は1:1ドル）を維持するように設計された暗号通貨の一種で、暗号資産トレーダーがトークン間で資金を移動するために広く利用されています。近年、その利用は急速に増加しており、支持者たちは、ステーブルコインによって即時決済が可能になると主張しています。

ステーブルコインは、米ドルとのペッグを維持するために、米ドルや短期国債などの資産に裏付けられています。現在、サークルの準備金（短期米国債、翌日物米国債レポ契約、現金）はBNYに保管され、ブラックロックによって運用されています。

アレール氏は、新会社はサークル社のUSDC準備金を管理するが、一部の準備金は引き続き大手銀行に保管されると述べた。

このライセンスにより、サークルは機関投資家の顧客に代わってデジタル資産の保管サービスも提供できるようになる。しかし、アレール氏は、ビットコインやイーサリアムといった従来の暗号通貨ではなく、ブロックチェーンネットワーク上でトークンとして表される株式や債券といった資産の保管サービスに重点を置くと述べた。

主流になる

Circleの今回の動きは、ステーブルコインに関する連邦規制の枠組みを策定する法案が議会で可決に近づいている中で行われた。法案が成立すれば、トークンは流動資産に裏付けられ、発行者は毎月、準備金の構成を公表することが義務付けられる。

上院は今月初めにこの法案を可決し、下院は今夏の初めにこの法案を可決する見込みだ。

ドナルド・トランプ米大統領は、この法案に署名し、法律として成立させる見込みだ。大統領は大統領選挙運動中に仮想通貨業界から資金提供を受け、その後、仮想通貨規制の抜本的な見直しを目指してきた。

専門家やアナリストによると、この法案が成立すれば、より伝統的な金融機関や小売業者がステーブルコインを事業に取り入れる道が開かれる可能性があるという。アレール氏によると、サークル社はそうした事態に備えているという。

「私たちはこの技術を初期導入段階から主流へと移行させようとしています」とアレール氏は述べた。「上場企業として、そして今、OCC（国立トラスト）から認可を得ることができれば、世界の主要機関が安心して事業を展開できる基盤を築くことができるでしょう。」

ウォール街の証券会社は月曜日、Circle のカバーを概ね強気な評価で開始したが、株式が上場以来 2 倍以上に上昇していることから、一部のアナリストは評価額の高騰を懸念する声を上げた。

バークレイズ、バーンスタイン、カナコード・ジェニュイティ、ニーダムは「買い」相当の格付けと200ドル以上の目標株価を掲げてカバレッジを開始したが、JPモルガンとゴールドマン・サックスはより弱気な見通しを示した。

出典：ロイター

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欧州中央銀行総裁：経済への頻繁なショックでインフレはより予測不可能に

マヌエル

経済的

中央銀行

欧州中央銀行総裁は、新型コロナウイルスのパンデミックやロシアのウクライナ侵攻などのショックによりインフレはより予測不可能になっており、政策立案者はそのような極端なシナリオの可能性を考慮し、国民にも伝える必要があると述べた。

「今後の世界はより不確実性が高く、その不確実性によってインフレの変動性はより高まる可能性が高い」と、欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は月曜日、ポルトガルのシントラで開催された中央銀行年次総会の開会演説で述べた。「これは非常に基本的なことだが、これが現実だ」

彼女によると、理由の一つは、供給の混乱が頻繁になり、企業が価格をより頻繁に変更するようになったことだ。これは、米国と欧州における最近のインフレの急上昇を越え、「恒常的に高まる不確実性の状況下での企業の運営方法の構造的変化を反映している」。

銀行の経済評価は、より可能性の高いベースライン予測だけでなく、極端なシナリオも考慮する必要があると彼女は述べた。そして、そうした起こりうる結果についても国民に周知すべきだとも述べた。ラガルド総裁は特に、ロシアによるウクライナのインフレに伴うインフレ急騰を例に挙げた。ウクライナでは、エネルギー価格の上昇に基づくベースラインシナリオでは、2022年のインフレ率は5.5%と予測されているが、最悪のシナリオでは7%を超え、最終的な8%という数字にかなり近い値になると示唆されている。

もう1つの例はパンデミックで、自宅待機中の消費者の支出がレストランなどのサービスから家庭用エクササイズ器具などの商品に移行した。

ラガルド総裁は「シナリオ分析は、インフレの可能性の範囲が異常に広いことを示すのに役立つ可能性があり、国民に誤った確実性を提示するリスクを軽減できただろう」と述べた。

中央銀行は月曜日に発表した戦略見直しにおいて、インフレ率2%の目標を再確認した。5月の物価上昇率は前年比1.9%だったため、この目標は当面達成された。インフレ率の低下を受け、中央銀行は政策金利をピーク時の4%から2%に引き下げた。

ドナルド・トランプ米大統領による関税引き上げの脅しは、経済成長とインフレ見通しの不確実性を高めている。欧州委員会と米国の交渉担当者は、7月9日の期限前に貿易協定で合意に至ろうとしている。

シントラで開催されるこの会議は、ワイオミング州ジャクソンホールで開催される米国連邦準備制度理事会（FRB）の会合に相当するECBの会合であり、世界中からトップの中央銀行総裁やエコノミストが集まる。FRBのジェローム・パウエル議長は、火曜日にラガルド総裁、イングランド銀行総裁のアンドリュー・ベイリー氏、韓国銀行総裁の李昌勇氏、そして日本銀行総裁の上田一男氏とともにパネルディスカッションに参加する予定だ。

出典：AP通信

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トランプ大統領が対日関税を脅迫、ハセット氏は7月4日以降に合意すると主張

マヌエル

経済的

政治的

ドナルド・トランプ大統領は日本に対して新たな関税レベルを課すと警告し、一方で首席経済顧問はホワイトハウスは7月4日の祝日後にパートナーとの合意をまとめることを目指していると述べた。

トランプ大統領が月曜日に日本に対して行った最新の瀬戸際外交は、日本を含む数十の貿易相手国に対する関税引き上げの期限である7月9日の約1週間前に行われた。トランプ大統領は、日本が米国産米の輸出を受け入れる意思がないことを理由に挙げた。

「彼らは我々の米を受け取ろうとしない。しかも深刻な米不足に陥っている」とトランプ氏はソーシャルメディアに投稿した。「つまり、我々はただ手紙を送るだけで済む。今後何年も彼らを貿易相手国として迎えられることを嬉しく思うのだ。」

トランプ大統領は数週間前から期限を前に交渉相手に圧力をかけようとしており、困難だとみられる相手とは交渉を短縮し、代わりに関税率を定める書簡を送ると明言している。

大統領は4月、交渉のための時間を確保するため、国別関税の発動を一時停止した。それ以来、大統領と彼のチームは、数週間以内に一連の合意が成立すると繰り返し表明してきた。しかし、これまでに発表された合意は、中国と英国との包括的な枠組みに関する2つの合意のみである。

一方、ホワイトハウスのケビン・ハセット国家経済会議委員長は月曜日、複数の政府との合意は米国独立記念日後に発表されるだろうと示唆した。ハセット委員長は、政権の焦点はトランプ大統領の巨額の増税・歳出法案を祝日前に議会で可決させることにあると述べた。

「4日には花火を見るために1、2時間ほど休みを取る人もいるかもしれません。その後、私たちは戻ってきて、枠組みの発表を始める予定です」とハセット氏は月曜日にFox Businessで述べた。「大統領と会い、交渉済みの枠組みを説明し、承認されるかどうかを確認したいと考えています」

ハセット氏によると、トランプ大統領の最新の脅しにもかかわらず、米国と日本の間の協議は継続されると予想される。

「まだ何も終わっていない。彼が今何を投稿したかは知っているが、最後まで議論は続くだろう」と彼は記者団に語った。

トランプ大統領が各国との交渉を打ち切ると脅したことで、貿易相手国は彼の怒りを買った政策を撤回し、交渉再開に至った例もある。大統領は金曜日、カナダのデジタルサービス税への報復として、カナダとの全ての貿易交渉を打ち切ると発表した。しかし、カナダ政府がデジタルサービス税を撤回したことを受け、ハセット外相は月曜日に記者団に対し、「カナダとの協議は大きく進展した」と述べた。

日本は米国の最も重要な貿易相手国の一つであり、トランプ政権当局者は日本を、関税を課すのではなく、協定を締結する経済圏に分類している。

ハワード・ラトニック商務長官は先週、政権が米国の「トップ」貿易相手国約10カ国と一連の貿易協定を最終決定し、その他の国には関税水準を定める書簡が送られると述べた。

米国と日本の当局者は、数カ月に渡って続いている協議の中で、関税水準や貿易障壁をめぐる厄介な問題を未だ解決できていない。

日本は、トランプ大統領の25%の自動車関税が重要な産業を壊滅させているとして、その軽減を求めてきた。しかし、トランプ大統領は、日本は米国製の自動車をそれほど多く輸入していないとして、この要請に難色を示している。日本は米国への全ての輸出品に24%の関税を課される可能性があるが、これは交渉期間中に10%に引き下げられた。

ホワイトハウス報道官のキャロライン・リービット氏は同日早朝、協議のため４月に９０日間停止されていた高関税の再導入期限を前に、米国はインドなどの国々と合意に近づいていると述べた。

「もしこれらの国々が誠意を持って交渉のテーブルに着かなければ、トランプ大統領は多くの国々のレートを設定するつもりだ。そのため今週、貿易チームと会合する予定だ」とリービット氏は述べた。

出典：ブルームバーグ

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通貨：ドナルドは誤解された天才？

アダム

外国為替

経済的

米国大統領の発言は時に矛盾するため、彼の経済政策目標を明確に把握することは時として困難です。状況を明確にするために、簡単に概要を説明します。ドナルド・トランプ氏の経済ビジョンは米国中心主義であり、経済成長、産業雇用（国の再工業化を通じた）、そして競争力強化に重点を置いています。

これを達成するために、トランプ大統領は複数の手段を講じようとしている。第一に、債務返済コストを削減し、信用、不動産、そして消費を支えるため、1%程度の低金利政策を推進している。第二に、貿易収支の均衡を図りつつ、輸出を刺激し、米国企業の競争力を強化するためにドル安誘導を図ろうとしている。鉄鋼、自動車、そして多くの国に巨額の関税を課すことは、間接的にドル安を誘導することを意図している。しかし、トランプ大統領の介入にはリスクが伴い、FRBの独立性に疑問が生じ、ドルが安全資産としての地位を失う可能性もある。

これらすべての要因が、年初からの米ドルの下落をほぼ説明している。テクニカル指標における弱気のダイバージェンスが依然として存在するにもかかわらず、EUR/USDが1.1675を上抜ければ、このトレンドがさらに加速する可能性がある。先週のコラムで述べたように、上昇トレンドの勢いが衰え、ドルが本格的に押し上げられることを確認するために、現在1.1380付近でサポートとなっている50日移動平均線を下抜けるのを待つべきだろう。当面の短期的な上昇目標は、1.1918/28、そして1.2000/35である。長期的には、1.2190、そして1.2340への上昇も十分に可能だが、日ごとに異なる課題が待ち受けている。しかしながら、戦術的には、弱気のダイバージェンスが存在するため、ブレイクアウト時にポジションを取ることは賢明ではない。むしろ、押し目買いを推奨する。

USD/JPYは、このゾーンを突破したまさにその日に146.60/145.70へ直接戻り、我々を翻弄しました。このダマシブレイクアウトにより、レンジは実質的に上値で148.00/65、下値で142.00まで拡大しました。USD/CHFは0.8225で中間抵抗線に達し、0.7900で最初の抵抗線0.8115を目指しています。

コモディティ通貨市場では、豪ドルは主要サポートである0.6390をうまく試し、ニュージーランドドルは0.5900で好反応を示しました。一方、USD/CADは1.3805を上回らない限り、方向性は不透明です。

出典：マーケットスクリーナー

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低金利：ドナルド・トランプの逆効果な戦略

アダム

経済的

ドナルド・トランプ氏の数ある執着の一つ、低金利。彼は一日中この話題で持ちきりだ。そして時が経つにつれ、要求はますます厳しくなる。数週間前、彼は100ベーシスポイントの即時利下げを求めた。6月18日のFRB前回会合当日には、自らがFRB議長に就任し、金利を「2ポイント引き下げる」べきだと示唆した。

金曜日には、政策金利を1%まで引き下げるよう大統領は呼びかけました（主要金利は現在4.25～4.5%の範囲にあることを念頭に置いて）。ジェローム・パウエル議長は現段階でこの要請に応じる用意はありません。「彼には辞任してもらいたい。彼はひどい仕事をしてきた」と大統領は述べました。

幻の大統領

なぜこれほどまでにこだわるのか？第一に、低金利は成長を促進するからだ。そして何よりも、債務負担が非常に大きいからだ。アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏の推計によると、債務利払いは米国で毎日33億ドルの負担となっている。そして、連邦政府歳入の18%がこの項目に費やされている。

ジェローム・パウエル議長自身も認めているように、金利は現在、引き締め領域にあり（経済を減速させている）、しかし、経済成長は堅調に推移し、関税によってインフレ再燃のリスクがあることから、FRBが当面政策金利を据え置く十分な理由がある。

ドナルド・トランプ氏は、利下げに賛成する人物をFRB議長に任命したいと考えている。トランプ氏はジェローム・パウエル氏の解任を繰り返し示唆してきたものの、この案は却下された模様で、議論は後任選びに集中している。パウエル氏の任期は1年足らず（2026年5月）で満了するが、FRB理事には2028年1月まで留任する。

しかし、次期FRB議長の任命は早々に行われる可能性がある。先週、ウォール・ストリート・ジャーナルは、早ければ9月にも発表される可能性があると報じた。そうなれば「影のFRB議長」が誕生し、就任前から市場の期待形成を主導する可能性がある。

独立を弄ぶな

ドナルド・トランプ氏は金利を下げるためなら何でもするつもりのようだ。しかし、この米国大統領の積極的な戦略は本当に彼の目的にかなうのだろうか？

ジェローム・パウエル氏に対する脅迫と、同氏に忠実な人物を任命したいという願望は、金融制度と同氏が選ぶ人物両方の信頼性を弱める。

ドナルド・トランプ氏による攻撃は、中央銀行の神聖な独立性に対する疑念を募らせている。この独立性こそが、長期的な金融政策の有効性、ひいてはインフレ抑制の使命達成の鍵となる。

市場がFRBの独立性を疑い始めると、その結果は…金利の上昇となるだろう。

これは、FRB議長が新たに任命されるたびに市場が必ずその人物を「試す」という事実を考えると、特に当てはまります。バンク・オブ・アメリカが過去7回のFRB議長任命（1970年のアーサー・バーンズ以来）を対象とした分析によると、発表後3ヶ月で金利が上昇する傾向があります。平均すると、この期間中に2年金利は65ベーシスポイント、10年金利は49ベーシスポイント上昇します。

ジェローム・パウエル氏の就任から3カ月後、2年金利は15ベーシスポイント上昇し、10年金利は7ベーシスポイント上昇した。

したがって、次期FRB議長にとって、金利を下げる最善の方法は、トランプ大統領と距離を置き、FRBの政治権力からの独立を再確認することだろう。

今後数ヶ月間の金利の動向は、主にインフレ率に左右されるでしょう。関税の影響が感じられるようになると、インフレ率は上昇する可能性が高いでしょう。関税はインフレを誘発する傾向があります。インフレ率の上昇は金利の上昇を意味します。

最後に、長期金利は財政赤字への懸念に敏感です。議会は今週、ドナルド・トランプ大統領の減税法案を可決すると予想されています。議会予算局（CBO）の推計によると、先月下院で可決された法案では、10年間で財政赤字が2兆8000億ドル増加するとされています。上院で可決されると予想される法案では、さらに大きな負担となる可能性があります。

つまり、ドナルド・トランプ氏は一日中金利の引き下げを訴えているが、彼の発言や行動は逆の結果を生み出す可能性も十分にある。

出典: マーケットスクリーナー

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ポンドは2年以上ぶりの四半期最大の上昇へ

アダム

外国為替

ポンドは月曜日、全般的なドル安と米国と英国の貿易協定に対する楽観論に支えられ、ドルに対して2年以上ぶりの四半期最大の上昇となる見通しだ。

投資家らがドナルド・トランプ米大統領の不安定な政策決定スタイルが米国の景気後退を引き起こし、世界経済に打撃を与えるのではないかと懸念する中、過去6カ月間、市場心理の大部分を占めてきた「米国を売れ」という論調の恩恵を最も受けている通貨の一つがポンドだ。

英ポンドは対米ドルで約6%上昇し、2022年10月以来の四半期ベースで最大のパフォーマンスを記録する見込みです。過去6ヶ月間で9%以上上昇しています。

月曜日、ポンドは小幅な上昇と下落を繰り返し、過去2週間上昇していたものの、直近では0.1%下落して1.3705ドルとなった。対ユーロではポンドは下落し、直近では0.2%上昇して85.59ペンスとなった。

英国は世界経済の中で最初に米国と貿易協定を結んだため、投資家も英国の資産を好意的に見ている。

英国からの一部工業製品に対する米国の関税を引き下げる合意も月曜日に発効した。

ハーグリーブス・ランズダウンのシニア投資・市場アナリスト、スザンナ・ストリーター氏は「英国は米国との協定締結で先頭に立ったが、一部分野ではまだ不確実性が残るだろう」と述べた。

「それでも、英国と米国の関係においては、まだ合意に至っていない欧州連合と比べると、再び安定がもたらされた」

一方、データは英国経済が2025年の最初の3か月間で年間最速のペースで成長したことを確認したが、今後数カ月は消費者需要の軟化の兆候が経済の重しとなる可能性がある。

LSEGがまとめたデータによると、市場はイングランド銀行が12月までに50ベーシスポイント相当の利下げを行う可能性を織り込んでおり、最初の利下げは9月に行われると予想されている。

その他の英国資産も好調に四半期を終える見込みで、国内向けFTSE250中型株（.FTMC）は2020年10月以来の最高の四半期業績を達成する見込みだ。

出典：ロイター

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関税をめぐるFRB対トランプ大統領の対立、その影響は間もなく試される

マヌエル

中央銀行

政治的

ドナルド・トランプ大統領の関税導入は、今後数ヶ月でインフレ率を著しく押し上げるだろうという見方は、エコノミストの間で広く共有されている。しかし、これまでの物価上昇率が低調であることから、この見方は疑問視されており、ホワイトハウスは自信を深め、連邦準備制度理事会（FRB）内では意見の相違が生じている。

インフレの堅調な推移を予想する米連邦準備制度理事会（FRB）は、今年の利下げを見送り、状況を見守っている。トランプ政権は、ジェローム・パウエルFRB議長に対し、借入コストの引き下げを強く求めており、ここ数日、FRB理事2名が、早ければ7月にも利下げが適切となる可能性があると公に主張し、パウエル議長とは見解を異にしている。

今後数週間で発表される2つの重要な指標、すなわち木曜日に発表される月次雇用統計と7月15日に発表される消費者物価統計は、中央銀行の次なる政策決定において極めて重要となるだろう。どちらの指標も関税の影響をようやく反映し始めると予想されるが、予想外の結果が出れば利下げスケジュールに変更が生じる可能性がある。

「状況を非常に困難なものにしている要因の一つは、過去にこの種の実験を行ったことがないことだ」と、イェール大学経営大学院の教授で、元FRB高官エコノミストであるウィリアム・イングリッシュ氏は関税について述べた。「現代の米国経済にとって、これは経験の範囲外であり、いかなる予測についても確信を持つことは非常に難しい」

トランプ大統領とその側近たちは、関税導入にもかかわらず5月までインフレが抑制されていたことを示すデータを受け、ここ数週間、FRBとパウエル議長への攻撃をエスカレートさせている。ホワイトハウス報道官のキャロライン・リービット氏は月曜日、トランプ大統領がパウエル議長に利下げを求めるメモを送ったと記者団に語った。トランプ大統領はメモのコピーをソーシャルメディアに投稿し、「パウエル議長をはじめとするFRB当局者は、アメリカで最も容易でありながら最も名誉ある仕事の一つに就いているにもかかわらず、失敗した」と述べた。

トランプ政権の他の高官や、通常は金融政策への発言に消極的である共和党議員たちも、この動きに加わった。ホワイトハウス国家経済会議（NEC）のケビン・ハセット委員長は6月23日、「FRBが今すぐに利下げを行わない理由は全くない」と述べた。

来年任期満了を迎えるパウエルＦＲＢ議長の後任候補と目されているハセット氏は、今後数週間のうちに発表されるデータを強調し、「あと１カ月分のデータを見れば、ＦＲＢは金利が高すぎると認めざるを得なくなるだろう」と語った。

また、スコット・ベセント財務長官は月曜日、ブルームバーグテレビで、2022年にインフレを過度に加速させるという「大きなミス」を犯したため、FRB当局者は「ここで少し行き詰まっているようだ」と述べた。

この議論は、政策ミスを避けようとするFRBの微妙な状況を反映している。関税による物価上昇圧力が高まったまさにその時に利下げに踏み切れば、後々より積極的な措置に頼らざるを得なくなる可能性がある。しかし、実際には実現しないインフレに対抗するために高金利を維持することは、経済を不必要に抑制し、その過程で労働市場に悪影響を与えるリスクがある。

予測者たちは、今後数ヶ月でインフレが加速すると予想している。パウエル議長は先週の議会証言で、増税が経済に浸透するにつれ、6月、7月、8月の経済指標で「意味のある」物価上昇が顕在化すると予想していると述べた。しかし、FRB当局者は「その影響が懸念されていたよりも小さい可能性も十分に考えられる」と付け加え、「もしそうなれば、それは我々の政策にとって重要になるだろう」と述べた。

労働統計局は、連邦準備銀行（FRB）の次回政策会合の2週間前となる7月15日に、6月の消費者物価指数（CPI）を発表する。トランプ大統領によって任命されたクリストファー・ウォーラーFRB理事とミシェル・ボウマンFRB理事は、パウエルFRB議長をはじめとする他のFRB理事と歩調を合わせず、データが一致すれば来月の利下げの可能性を示唆している。

「利下げの余地はまだあると思う。そうすればインフレがどうなるか見極められる」とウォーラー総裁は6月20日のCNBCのインタビューで述べ、必要であれば利下げを一時停止することも可能だと付け加えた。「様子見のため6ヶ月間利下げを一時停止してきたが、今のところデータは良好だ」

それでも、投資家は現在、７月の利下げの可能性を約２０％しか見ておらず、フェデラルファンド（ＦＦ）先物によると、次回の利下げは９月に行われると予想している。

関税の計算

5月までのインフレ率が穏やかだったことは、トランプ大統領が米国の貿易相手国数十カ国に関税を課しているにもかかわらず、また関税がいつまで続くのか、最終的にどの水準に落ち着くのかという不確実性が広がっているにもかかわらず、企業が少なくとも今のところは値上げを避ける方法を見つけていることを示唆している。

バンガード・グループの米国担当シニアエコノミスト、ジョシュ・ハート氏は、企業が関税に先んじて第１四半期に前倒しした輸入品の在庫を処理していることが一つの説明になり得ると指摘した。

ハート氏の計算によれば、輸入業者が今年支払った実効関税率は平均するとトランプ大統領が導入した関税率よりも低く、これは主に関税が発効する前に輸入された品物が多すぎるためだ。

パウエル議長が証言で述べたもう一つの不確実性の原因は、関税のコストが輸出業者、輸入業者、小売業者、製造業者、消費者の間でどのように分担されるかということだ。

パウエル氏は「当初は輸入業者が関税を支払うことになるが、最終的には５カ国間で分散されることになる」と述べ、データは少なくとも一部は消費者に影響することを示唆していると付け加えた。

ブルームバーグ・エコノミクスの見解...

「4月と5月初旬の一時的な停滞の後、中国から米国へのコンテナ輸送量は再び増加しており、年初来の輸入量は少なくとも夏までは通常の水準を上回るペースで推移しています。このペースが維持されれば、ホリデーシーズンには米国の店舗の棚には十分な在庫が揃うはずです。これは、企業が今年関税コストを転嫁する必要性が減ることを意味する可能性が高いことを意味します。」— 経済学者エステル・ウーとアンドレイ・ソコル

7月15日のインフレ報告に先立ち、7月3日にBLS（労働統計局）から発表される、同様に重要な雇用に関する月次データが控えている。今年に入って今のところ、関税が雇用に打撃を与えた兆候はほとんど見られず、FRB議長や同僚の多くは、労働市場が堅調であるため利下げを急ぐ必要はないとの姿勢を崩していない。

しかし、インフレデータと同様に、貿易政策の混乱が労働市場に及ぼす潜在的な影響は、6月の統計が発表されるまでは明らかにならないと、予測専門家は概ね主張している。ブルームバーグの調査によると、エコノミストらは、今週発表される統計では6月の失業率が4.3%に上昇し、2021年以来の高水準となると予想している。

ボウマン総裁は6月23日の講演で、「最近の支出の軟調さと労働市場の脆弱性の兆候を踏まえると、FRB当局は雇用政策に対する下振れリスクがまもなく顕著になる可能性があることを認識すべきだ」と述べた。

経済分析局が金曜日に発表した月次消費者支出統計によると、世帯が旅行や外食などの裁量的サービスの利用を控えたため、5月の支出が減少したことが示され、予測者たちは今後数カ月間の物価上昇が消費への圧力をさらに強めるだろうと警告した。

イェール大学のイングリッシュ氏は、関税の影響は測定が難しい要因に左右されると述べた。しかし、「関税が価格に転嫁されるという直感は正しいと感じます」と述べ、「基本的な考え方が間違っているとは思っていません」と語った。