BLSの定義は間違っているのか？7月米国非農業部門雇用統計報告の専門的解釈

経済的

概要:

市場は7月の米国非農業部門雇用者数をどう解釈すべきでしょうか？なぜ利下げ期待の高まりがリスク資産を押し下げているのでしょうか？昨年の同じ局面を振り返ってみましょう。労働市場指標の減速が「サム・ルール」を発動させ、投資家は景気後退とスタグフレーションの同時発生シナリオを織り込みました。今日、同様の投げ売りが進行しています。これは、現在の下落はまだ始まったばかりであることを示唆しているのでしょうか？

8月1日に発表された米国労働省のデータによると、7月の非農業部門雇用者数はわずか7万3000人増にとどまり、市場予想の10万人を大きく下回り、失業率は4.1%から4.2%に上昇した。市場は即座に下落し、懐疑的な見方が一気に広がった。

パニックの真の原因は、7月の主要統計ではなく、労働省による5月と6月の雇用者数の大幅な下方修正である。5月の雇用者数は12万5000人から1万9000人に、6月は13万3000人から1万4000人に大幅に削減された。政府雇用を除くと、2ヶ月間の民間部門の雇用者数合計25万8000人の増加は事実上帳消しになる。この修正は統計捏造に近いほど極端なものであり、一部の政策立案者を驚愕させている。

通常の修正であれば織り込まれていただろうが、これほどの規模の調整は織り込まれていなかった。反応は迅速で、株式、国債、ドルは同時に「トリプルウィッチング」と呼ばれる売り圧力に見舞われた。トランプ大統領はソーシャルメディアで、労働長官を「即時解任すべき」と訴えた。

しかしながら、非農業部門雇用統計発表の背後にある方法論自体が、統計的なノイズをほぼ確実に含んでしまう。特に比較的安定した失業率と比較すると、その傾向は顕著だ。労働統計局（BLS）が集計するこの雇用統計調査は、サンプルとして選ばれた雇用主に送付される質問票に基づいているため、必然的に相当数の企業が提出期限に間に合わない。このギャップを埋めるため、BLSは予備的な推計値を算出し、回答が遅れた時点で修正する。8月最初の取引日に発表された今月の報告書は、特に不完全なデータの影響を受けやすく、最終的な修正は可能性が高いだけでなく、方法論的にも常套手段となっている。

市場がほとんど見落としているもう一つの要因は、米国労働市場における恒例の「夏季効果」です。6月から8月にかけては、季節要因（気温上昇により旅行、レジャー、家族旅行が活発化する一方で、求職活動の熱気は低下する）により、歴史的に主要ニュースの見出しは軟調な結果となっています。正式な用語ではありませんが、この季節性パターンは、エコノミストやストラテジストが月次雇用統計を分析する際に頻繁に指摘されています。

したがって、7月の非農業部門雇用者数は統計的なノイズと高い修正可能性の両方の影響を受けます。調査対象企業からの回答率は通常、7月は5月や6月よりも低いため、調査エラーのリスクが増大します。したがって、投資家は、現在の7万3000人という数字が来月大幅に修正される可能性を織り込むべきであり、市場はそうした修正を機に勢いを再評価する可能性が高いでしょう。

発表前の市場の第二の焦点はインフレ率だった。投資家は最終的に、消費者物価指数（CPI）の更なる減速がFRBの利下げ確率を高め、ひいては資産価格全般に追い風となることを期待していた。つまり、「利下げ」と「リスクオン」を同義語にしたのである。しかし、最新の労働市場指標が9月の利下げ確率を80%以上に押し上げたにもかかわらず、リスク資産は急落した。違いは、金融緩和の引き金となる2つの異なるトリガーにある。

1つ目は「積極的」な緩和サイクルです。インフレが緩和し、中央銀行が政策金利を引き下げて中立金利に近づけるというものです。このシナリオは歴史的に見てリスク資産にとって好ましい状況です。

2つ目は「リアクティブ」な緩和サイクルです。急激なディスインフレショック、あるいは景気後退の兆候のいずれかが、FRBに危機対応として利下げを迫ります。こうした動きには通常、信用スプレッドの拡大、収益期待の低下、そして資金フローのリスク低減といった状況が先行します。こうした状況は、定義上、資産価格にとってマイナスとなります。

昨年7月下旬から8月上旬にかけての労働市場の悪化をきっかけとした直近の広範な売りを振り返ると、円キャリートレードの解消と失業率の着実な上昇が相まって、最終的にサムルールが発動し、「景気後退とスタグフレーション」の同時発生を招きました。対照的に、現在の下落は非農業部門雇用者数の下方修正のみに起因しており、センチメントショック以上のものは反映されておらず、システム的な景気後退の兆候は依然として見られません。したがって、今回の反落は新たな下降トレンドの幕開けというよりは、一時的なリスクオフの動きであるように思われます。

図が示すように、現在の市場のパニックレベルは昨年の同時期と比べると矮小化されています。さらに重要なのは、第2四半期決算シーズンにおいて、経営陣が軒並み通期業績見通しを引き上げ、設備投資計画を拡大している一方で、AI主導の技術進歩が商用展開へと加速していることです。これらは景気後退説を裏付けるものではない、ファンダメンタルなシグナルです。

さらに、SP500は4月の安値から34%上昇しました。ナスダックは45%急騰しました。どちらの動きも、意味のある調整なしに発生しました。バリュエーションが完全に回復した状況下では、ネガティブな見出しは増幅され、自然な利益確定売りが促されます。

時間軸を長期化すると、利下げ、財政拡大、減税、規制緩和への期待、トランプ大統領の戦術転換、そしてFRBの暗黙のプットオプションが相まって、マクロ経済の不確実性は昨年の水準を大きく下回っています。したがって、今週の非農業部門雇用者数発表によって引き起こされた売りは、より深刻な下落の始まりではなく、短期的な混乱と捉えるべきです。投資家は過剰反応する必要はありません。

上記は条件付きの個人的な評価であり、投資アドバイスではありません。

出典：エヴァ・チェン

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トランプ大統領、予想を下回る雇用統計で市場が打撃を受け、労働統計局長を解任

トーマス

経済的

ドナルド・トランプ大統領は金曜日、米国の雇用の伸びがほぼ停止したと労働統計局が報告した数時間後に同局長を解任した。

連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエル氏への批判をさらに強めたトゥルース・ソーシャルの投稿で、トランプ大統領は、BLSコミッショナーのエリカ・マッケンターファー氏が雇用データを操作していた政治任命者であると非難した。

「我が国の『雇用統計』はバイデン氏が任命した労働統計局長エリカ・マッケンターファー博士によって作成されており、彼女は選挙前に雇用統計を偽造し、カマラ（ハリス氏）の勝利の可能性を高めようとしたと知らされた」とトランプ氏は書いた。

「正確な雇用統計が必要です。私はチームに、バイデン氏の政治任命者を即時解雇するよう指示しました。後任には、より有能で資格のある人物が就任します」と彼は付け加えた。

労働統計局（BLS）の広報担当者はCNBCに対し、「労働統計局（BLS）は、エリカ・マッケンターファー長官が本日解任されたことを確認しました。ウィリアム・ウィアトロフスキー副長官がBLSの長官代行を務めます」と述べた。

BLSは労働省の管轄下にあり、同省のロリ・チャベス＝デレマー長官はトランプ大統領によって任命された。

この衝撃的な動きは、BLS（労働統計局）が7月の非農業部門雇用者数が市場予想を下回るわずか7万3000人増と発表し、その直後に起きた。さらに、BLSは前2ヶ月分の雇用者数を大幅に下方修正し、前回の発表から合わせて25万8000人減となったため、3ヶ月間の雇用者数増加率はわずか3万5000人となった。これは、新型コロナウイルス危機の初期段階である2020年4月以来、2ヶ月間の雇用者数としては最大の下方修正となった。

トランプ大統領と共和党議員は長年にわたり、BLSのデータ収集を批判し続けてきた。特に、大幅な改定が批判の的となってきた。トランプ大統領は、BLSが昨年も大幅な改定を発表し、2024年3月までの12ヶ月間の雇用者数増加数を81万8000人減らしたことを指摘した。

トランプ大統領は今年の歳出計画で、財務省職員を8%削減することを提案したが、雇用、消費者物価、その他複数の経済指標に関する統計の信頼性に疑問が生じている。財務省は、多くの報告書において、ますます多くの推定データを補完する必要に迫られている。

「このような重要な数字は公正かつ正確でなければならず、政治目的に操作されてはならない」と大統領は記した。「マッケンターファー氏は、雇用者数はわずか7万3000人しか増えていない（衝撃だ！）と述べたが、さらに重要なのは、彼らが大きなミスを犯し、過去2ヶ月で25万8000人の雇用者数が減少したことだ。今年前半にも同様のことが起こり、常にマイナスだった」

金曜日の発表以前から、トランプ大統領は繰り返し労働市場の強さを主張してきた。6月の統計が最初に発表された後、ホワイトハウスはそれを「6月の好景気」と呼ぶ声明を発表した。

金曜日の雇用統計が低調だったことを受けて、市場は急落し、ダウ工業株30種平均は500ポイント以上、ハイテク株中心のナスダック総合指数は2%以上下落した。米国債利回りも低下した。

「今見たものが信じられない」と、クリエイティブ・プランニングの社長兼最高投資責任者、ピーター・マルーク氏は述べた。トランプ氏のソーシャルメディアへの投稿は、最初はパロディか風刺のように見えたとマルーク氏は語った。

「これは健全ではない」と彼は付け加えた。「数字が気に入らないという理由で、数々の政権下で様々な役職を務めた人物を、数字を公表して解雇するなどあり得ない」

2017年にトランプ大統領によって任命され、BLSでマッケンターファー氏の直前の職にあったウィリアム・ビーチ氏も、彼女の解雇を厳しく批判した。

「私の後任として労働統計局長に就任したエリカ・マクエンターファー博士を全く根拠もなく解雇したことは、危険な前例となり、統計局の統計的使命を損なうものだ」とビーチ氏は Xに投稿した。

「これは、連邦統計システムの独立性と完全性に対する大統領の前例のない攻撃をエスカレートさせるものだ」とビーチ氏は声明で付け加えた。「大統領は、歓迎されない経済ニュースについて誰かを責めようとしているのだ。」

トランプ大統領は、マクエンターファー氏とBLSに対する激しい非難に加え、少なくとも3度目となる金曜の時点で、FRBのパウエル議長を激しく非難した。パウエル議長は、大統領の関税がインフレにどのような影響を与えるかをより正確に把握するまでは中央銀行は金利を引き下げるべきではないと主張してきた。

「経済は『トランプ』政権下で好調だ。FRBもゲームを仕掛けている。今回は金利で、大統領選挙直前に2度も大幅に金利を引き下げた。おそらく『カマラ』を当選させようとしたのだろう。一体どうなったんだ？」とトランプ氏は書いた。「『遅すぎた』ジェローム・パウエルも『引退』させるべきだ」

連邦公開市場委員会（FRB）は水曜日、政策金利を 12月以来の水準に据え置くことを決定した。しかし、雇用統計が低調だったことを受け、先物市場ではFRBが9月に利下げを行う可能性が高まっている。

出典:CNBC

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DEX取引量が7月に初めて1兆ドルを突破、ハイパーリキッドが記録的なパープの急上昇を牽引

マヌエル

暗号通貨

分散型取引所（DEX）の月間取引量は7月に初めて1兆ドルに達した。

DefiLlamaのデータによれば、スポット取引量は先月29.4%増加し、約5140億ドルに達した。これは1月の過去最高額5680億ドルに次ぐものだった。

同時に、永久先物の月間取引量は33.6%増加して過去最高の4,870億ドルを記録し、ハイパーリキッドは月間永久取引量で新記録を樹立しました。

スポットでのBNB優位

BNBチェーンは3ヶ月連続でスポット取引高で首位を維持しました。7月の取引高は15.3%増加し、1,963億ドルに達し、前月比38.2%を占めました。

PancakeSwapが成長の原動力となり、スポット取引高は1,882億ドルに達しました。BNBネイティブ取引所の取引高は、他の上位4つのDEXの合計取引高（約1,680億ドル）を上回っています。

Uniswapは7月に964億ドルのスポット取引高を記録し、DEXの中で2番目に大きな取引高を記録しました。一方、Solanaベースの分散型取引所がトップ5を占めました。

Raydium、Meteora、Orcaはそれぞれ318億ドル、200億ドル、195億ドルを記録しました。取引量上位5つのブロックチェーンは、6月と7月でわずかな変動があったものの、変化はありませんでした。

準優勝者

イーサリアムは月間取引量が約860億ドルで2番目に大きく、6月から49.3%増加した一方、ソラナは月間スポット取引量が36.6%増加して851億ドルに達したにもかかわらず、2位から3位に後退した。

BaseとArbitrumは、スポット取引量でそれぞれ第4位と第5位のブロックチェーンとして、6月からの地位を維持した。

Baseの取引量は46.8%増加し、416億ドルに達しました。これは、レイヤー2ブロックチェーンが1月以来初めて400億ドルを超えたことを意味します。一方、Arbitrumは上位5社の中で唯一1桁の成長率を記録し、取引量は7.4%増の192億ドルに達しました。

ハイパーリキッドの永久債の支配

Hyperliquid は、永続的な取引量で 3,000 億ドルのしきい値を超えた最初のブロックチェーンとなり、7 月には 48.3% の成長を経て 3,234 億ドルに達しました。

この取引量は、先月永久取引量で2番目に大きなチェーンの座を占めていたイーサリアムの487億ドルを大きく上回っています。その差にもかかわらず、イーサリアムは6月以降約56%成長しています。

分散型取引所のパーペチュアルの取引量を考慮すると、その差はさらに大きくなります。Hyperliquidの取引量は3,134億ドルに達し、市場の64.3%を占め、Jupiterの194億ドルの16倍の取引量を記録しました。

ソラナ、BNBチェーン、アービトラムは、それぞれ372億ドル、216億ドル、100億ドルで、パーペチュアル部門のトップ5を占めています。

出典: Cryptoslate

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トランプ大統領、7月の雇用統計が期待外れだったことを受けBLSコミッショナーを解任

マヌエル

経済的

中央銀行

トランプ大統領は金曜午後のソーシャルメディアへの投稿で、労働統計局が金曜に発表した７月の雇用統計で５月と６月のデータに「通常よりも大幅な」修正が加えられたことを受け、政権関係者にエリカ・マッケンターファー労働統計局長を解任するよう指示したと述べた。

金曜朝に発表された７月の雇用報告によると、米国経済は先月７万３０００人の雇用を増やしたが、これは予想より少なく、失業率は４．２％に上昇した。

しかし、報告書で最も注目すべき数字は、5月と6月の雇用増加数が当初報告された数より25万8000人減った下方修正であった。

5月の雇用者数の増加数は14万4000人から1万9000人に下方修正され、6月の増加数も当初報告の14万7000人からわずか1万4000人にまで削減された。

ロリ・チャベス＝デレマー労働長官はXの投稿で、マッケンターファー氏の解任を認めたとみられ、ウィリアム・ウィアトロフスキー副長官がBLSの暫定長官に就任すると述べた。マッケンターファー氏は1月に上院で86対8の賛成多数でBLS長官に承認された。トランプ大統領、7月の雇用統計が期待外れだったことを受け、BLSコミッショナーを解任

トランプ大統領、7月の雇用統計が期待外れだったことを受け、BLSコミッショナーを解任

労働統計局は金曜日の発表で、これらの修正は「前回の推計発表以降に企業や政府機関から受け取った追加報告と季節要因の再計算の結果である」と述べた。

トランプ大統領は金曜日遅くに週末のためにホワイトハウスを去る際、証拠を示すことなく、マッケンターファー氏が政治的に行動しており、彼女の「数字は間違っていた」という非難を繰り返した。

同氏は、すぐに後任候補者の検討を始めるとし、名前は明らかにしなかったものの特に３人の人物を念頭に置いていると述べた。

同氏は、自分が注目している候補者に労働統計の経験があるかどうかという質問に対し、「正直な人を任命するつもりだ」と答えた。

一方、金曜日のエコノミストらは、7月の雇用統計と5月、6月の改定値は、最近のデータや、特に連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長ら一部の当局者の見解が示唆していたよりもはるかに弱い労働市場を反映しているという点でほぼ一致した見解を示した。

「今週初めにFOMCが述べた労働市場の『堅調な』状況は、7月の雇用統計を受けてさらに疑問視されるようになってきた」とウェルズ・ファーゴのシニアエコノミスト、サラ・ハウス氏は金曜のメモに記した。

金曜日の修正後、過去3か月間の雇用増加数は平均わずか3万5000人となった。

トランプ大統領は金曜日の投稿で、昨年の選挙前にマケンターファー氏と労働統計局（BLS）が「偽造」された雇用統計を報告したと非難し、昨年の雇用者数増加数が約81万8000人分水増しされていたと示した2024年雇用統計の2月の基準改定を指摘した。

「このような重要な数字は公正かつ正確でなければならない。政治目的に操作されてはならない」とトランプ氏はトゥルース・ソーシャルへの投稿で述べた。

「経済は『トランプ』政権下で好調だが、FRBもまた、今度は金利で駆け引きをしている。大統領選挙の直前に金利を2度、しかも大幅に引き下げた。おそらく『カマラ』が当選することを期待してのことだろう。それがどうなったのか？『遅すぎた』ジェローム・パウエルも『引退』させるべきだ」とトランプ氏は付け加えた。

水曜日、FRBは政策金利を4.25%～4.5%のレンジに据え置くことを決定した。トランプ大統領は以前から、FRBに対し金利引き下げを求めてきた。

金曜日早朝、今週利下げに賛成票を投じた連邦準備制度理事会（FRB）理事のクリス・ウォーラー氏とミシェル・ボウマン氏の2人が声明を発表し、FRBが見落としている可能性がある労働市場の下振れリスクを指摘し、自らの見解を述べた。

ウォーラー氏は、FRBの「様子見姿勢は過度に慎重だ」と述べ、「労働市場の下振れリスクが高まっている」と指摘した。ボウマン氏は声明の中で、「労働市場の活力は低下し、脆弱性の兆候が高まっている」と付け加えた。

金曜日の雇用統計を受けて、CMEグループのデータでは、トレーダーらはFRBが9月の会合で利下げを行う確率を80％と見積もっていることが示されている。木曜日には、その確率はわずか37％だった。

トランプ大統領が金曜日、政権にマクエンターファー氏をBLSから外すよう指示したと発表したのは、トランプ大統領が連邦準備制度理事会のパウエル理事の役職からの解任を求めるかもしれないという数カ月にわたる憶測の直後だった。

パウエル議長の解任には法的なハードルが高く、スコット・ベッセント財務長官とトランプ大統領自身も、来年5月に任期満了を迎えるパウエル議長の解任を求めないと表明している。今月初めには、政権がパウエル議長解任の計画を策定していたとの報道が相次いだが、トランプ大統領は後にこれを否定した。

パウエル氏は2017年にトランプ大統領によってFRB議長に初めて指名され、2021年にバイデン大統領によって同職に再指名された。

出典: Yahoo Finance

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ベセント氏、米国は中国と「合意の兆し」

マヌエル

経済的

米中貿易戦争

スコット・ベセント米財務長官は金曜日、米国は中国と合意できる素地があると確信しており、今後の道筋について「楽観的」であると述べた。

「今週のストックホルムでの交渉は中国との協議を前進させ、両国の利益となる合意に至る素地ができたと信じている」とベセント氏はXへの投稿で述べたが、この投稿はその後削除された。

「今後の道筋については楽観的だ」と彼は付け加えた。

財務省の広報担当者は、この投稿は添付画像が正しくアップロードされていなかったため再投稿されたと述べた。また、この投稿の文言は、ベセント氏が今週複数のメディアのインタビューで述べた内容と一致していると指摘した。

ベセント氏は木曜日のCNBCとのインタビューで、米国は中国との貿易協定締結の素地があると信じているが、「100％完了したわけではない」と述べた。

ベセント氏はCNBCに対し、今週ストックホルムで行われた中国との2日間の貿易協議で、米国の交渉担当者らは「かなり抵抗した」と語った。

中国と米国は5月と6月に報復関税の激化と希土類鉱物の供給停止を終わらせることで暫定合意に達していたが、中国はドナルド・トランプ政権と永続的な関税合意に達する期限である8月12日に直面している。

出典：ブルームバーグ

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雇用格差の深刻化で債券価格が上昇する一方、株価は下落：市場まとめ

マヌエル

株式

つなぐ

ウォール街では、雇用市場の弱さの兆候の高まり、ドナルド・トランプ大統領による一連の関税措置、そして地政学的な懸念を背景に、リスク資産からの広範な逃避が見られ、株価は下落した。短期国債利回りは、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切るとの見方から、2023年以来の大幅低下を記録した。

SP500は1.6%下落し、5月以来の大幅下落となった。アマゾン・ドット・コムの見通しが芳しくなかったことが、大型株の急落を招いた。注目度の高いボラティリティ指標であるVIX指数は20を突破した。2年債利回りは28ベーシスポイント低下し、3.68%となった。ドルは6日続伸していたが、トランプ大統領がロシアのドミトリー・メドベージェフ前大統領の「挑発的な」発言に対応するため、米国は原子力潜水艦2隻を派遣すると発表したことで、金は上昇した。

雇用の伸びは急激に鈍化し、失業率は上昇しました。7月の雇用者数は7万3000人増加しましたが、前2ヶ月は26万人近く下方修正されていました。過去3ヶ月間の雇用者数の増加は平均3万5000人というわずかな伸びにとどまっています。短期金融市場は2025年に2回の利下げを完全に織り込んでおり、9月に利下げが行われる確率は90%です。

「テフロンのように堅固に見えた労働市場に、今朝、少しひび割れが見えた」と、モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのエレン・ゼントナー氏は述べた。「利下げに依然として慎重な姿勢を見せていたFRBだが、特に来月のデータがこの傾向を裏付ければ、9月の利下げへの道筋がより明確になるかもしれない」

堅調な経済成長、インフレ鈍化の兆候、そしてAI関連株への熱狂を背景に過去最高値を更新していた市場にとって、株価の下落は急激な反転を示唆した。バリュエーションが上昇する中、FRBがどの程度の速さで利下げを迫られるかを巡る議論が再燃する中、トレーダーはより厳しい状況に直面している。

「今、議論されているのは、ホワイトハウスの判断が正しかったのか、それともFRBの対応が遅すぎたのかということだ」と、グローバルXのスコット・ヘルフスタイン氏は述べた。「FRBが待つのはおそらく正しかったが、雇用の伸びと経済は急成長から減速しつつある」

トランプ大統領は、米国の雇用の伸びが急激に鈍化したという報告が出てから数時間後、当局に対し、労働統計局のエリカ・マッケンターファー局長を解任するよう指示した。

「米国の公的統計は金本位制を体現している」とルネッサンス・マクロ・リサーチのニール・ダッタ氏は述べた。「気に入らないことを公表したからといって、それを疑うことは市場の信頼を損なうだけだ。」

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は、統計発表後にブルームバーグテレビジョンに出演し、労働市場は依然として健全に見えるものの、「確かに残念な報告だ」と述べた。

統計発表に先立ち、ＦＲＢ理事のクリストファー・ウォーラー氏とミシェル・ボウマン氏は声明を発表し、水曜の政策金利据え置き決定に反対した理由を説明し、利下げをためらえば労働市場に不必要なダメージを与えるリスクがあるとの懸念を表明した。

トランプ大統領は、FRBのジェローム・パウエル議長を「解任」すべきだと述べ、金利が引き下げられない場合はFRB理事会に「主導権を握る」よう求めた。

ＦＲＢ理事のアドリアナ・クグラー氏はＦＲＢ理事の職を辞任する予定で、トランプ大統領にとっては予想よりも早く、自身の金利ビジョンに合致する新たな政策担当者を任命する機会となる。

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのアレクサンドラ・ウィルソン＝エリゾンド氏にとって、雇用統計の未達は、今週の会合でのFRBのタカ派的な姿勢に直接疑問を投げかけるものだ。

「今月のFRB会合終了からわずか2日後、突如として二重の使命が再び議題に上がった」と、ノースライト・アセット・マネジメントのクリス・ザッカレッリ氏は述べた。「FRBは再び、減速する雇用市場と、減速ペースが十分でないインフレのバランスを取る必要に迫られるだろう。」

ブラックロックのリック・リーダー氏によると、本日の報告書はFRBが9月に金利調整を行うために必要な証拠を提供しているため、唯一の疑問はそれがどの程度の規模になるかということだ。

ハリス・ファイナンシャル・グループのジェイミー・コックス氏は「９月は利下げが確実だ。失われた時間を埋め合わせるために５０ベーシスポイントの利下げが行われる可能性もある」と述べた。

eToroのブレット・ケンウェル氏は、最も明白な疑問は「FRBはインフレの上昇と並行して労働市場の減速にどう対処するのか」だと言う。

「今のところどちらも極端な状況ではないものの、インフレ率は上昇傾向にあり、労働市場は勢いを失っている」と同氏は述べた。「いざとなれば、労働市場が本当に悪化し始めたら、FRBは金融緩和に踏み切る可能性が高いだろう。しかし、インフレ率が依然として高止まりしている状況では、FRBの対応はそれほど迅速でも、緩和的でもないだろう」

ステート・ストリート・グローバル・マーケッツのマービン・ロー氏にとって、最新の雇用データは、賃金が依然としてかなりのペースで伸びている一方で関税が依然として大きな不確実性を抱えていることを考えると、FRBがいかに難しいバランス調整を行っているかを示している。

トランプ大統領が関税率を掲げたプラカードを発表し、世界に衝撃を与えてから4ヶ月、木曜日に発表された修正案は、投資家を関税の真の影響を捉えようと躍起にさせた。平均15%という関税率は、1930年代以降で最も高い水準にあり、1年前の約6倍に相当する。

UBSグローバル・ウェルス・マネジメントのウルリケ・ホフマン＝ブルチャーディ氏は、「当社の基本シナリオでは、米国の実効関税率は年末までに15%程度に落ち着くと予想しており、経済への影響は管理可能なものとなる可能性が高い」と述べた。「しかし、関税は世界貿易と経済成長にとって逆風であり、インフレ率の上昇にも寄与し始めている」

市場はすでに貿易面での好材料の多くを織り込んでおり、短期的には株価の変動が加速すると彼女は予想している。

出典：ブルームバーグ

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クグラーFRB総裁、8月8日付で辞任

マヌエル

中央銀行

政治的

米連邦準備制度理事会（FRB）は金曜日、アドリアナ・クーグラー理事が任期満了前に辞任し、8月8日に中央銀行を去ると発表した。ドナルド・トランプ大統領との関係が悪化する中、すでに不安定だったFRB指導者の後継者選びのプロセスに、さらに大きな変化がもたらされる可能性がある。

連銀は声明で、2023年9月に理事に就任したクグラー氏が任期満了となる2026年1月31日前に退任すると発表した。連銀はプレスリリースで、クグラー氏が来秋にジョージタウン大学に教授として復帰すると述べた。

クグラー総裁は今週の金利決定を行う連邦公開市場委員会に出席しなかったが、これは異例のことだ。

クーグラー氏の早期退任は、来年5月に任期満了を迎えるジェローム・パウエル議長をめぐる後継者選任プロセスのタイムラインに混乱をもたらす可能性がある。トランプ大統領は、金利は現状よりもはるかに低く抑えられるべきだとの考えから、パウエル議長の解任を繰り返し警告している。

トランプ大統領は、クーグラー氏の後任として連邦準備制度理事会（FRB）理事を選出し、その任期を全うすることになります。一部の憶測では、トランプ大統領が将来の議長候補をそのポストに指名するのではないかとの憶測が広がっていました。ホワイトハウスは、FRB理事の人事に関するコメント要請に直ちには応じませんでした。

クグラー氏はトランプ大統領に辞任を通知する書簡の中で、「私は、労働市場とインフレに関する専門知識に基づき、誠実に、公共に奉仕するという強い決意を持って、データに基づいたアプローチでこの職務に取り組んできたことを誇りに思う」と記した。

クーグラー氏がFRBに在籍していた期間は、中央銀行が高インフレ圧力に対抗するために積極的に金利を引き上げたため、困難な時期でした。インフレ圧力は2%の目標にかなり近づいているものの、高金利はトランプ大統領の標的となり、経済的な課題を引き起こしました。