マインドメッド、2億2500万ドルの株式取引後に下落

David French　Svea Herbst-Bayliss

今月、テキサス州に本社を置くコメリカ のフィフス・サード・バンコープ への109億ドルの売却（）は、南フロリダを拠点とする小さなヘッジファンドが後押ししたもので、ウォール街は企業アクティビストが活況の取引市場をさらに活性化させるための呼び水となっている。

規制の厳しい米国の銀行セクターは、歴史的にウォール街の企業アクティビストからあまり注目されてこなかったが、ホールドコ・アセット・マネジメントは、今年初めにコメリカ (link) に売却を迫ることに成功し、現状に挑戦している。

2011年に設立され、現在約26億ドルの資産を運用しているホールドコは、現在イースタン バンクシェアーズ に売却を迫っている。ファースト・インターステート とコロンビア・バンキング・システム では、ホールドコは大幅な戦略転換を望んでいる。 もし変更がなされなければ、これらの銀行は取締役会の難題に直面し、売却を迫られることになる。

この業界は、トランプ政権下で需要が高まり、資本規制や独占禁止法の審査が緩やかになったことで、すでに統合の機は熟していた。

バンク・オブ・ニューヨーク・メロン は夏に 、買収を断念した。 、240億ドルの価値を持つノーザン・トラスト へのアプローチは、銀行が大きな取引を追求する新たな自信を早期に示した。そして月曜日には、ハンティントン・バンクシェアーズ がケイデンス・バンク (link) を74億ドルで買収することで合意した。この買収は、4ヶ月足らずの間に2件目の注目すべき買収であり、地域金融機関が複数の取引を連続して行えるようになったことを証明した。

ディール・アドバイザーによれば、取締役会や銀行業界全体の話題は、コメリカ株のわずか1.8%（ ）しか保有していないホールド・コー（ ）のような、あまり知られていない投資家が変化を求めていることにますます焦点が当てられるようになっており、その結果、経営が好調な銀行でさえも新たな神経質になりつつあるという。

不満を持つ株主からの攻撃を食い止めるために企業と協力する銀行家や弁護士によれば、完全な売却を求めるものも含め、さらなるキャンペーンが計画されているという。

月曜日遅く、フロリダを拠点とする別のアクティビスト・ファンド、PLキャピタルは、ホライゾン・バンコープ に対し、取締役会と経営陣に対する信頼を失ったので、中西部で営業しているこの銀行は売却すべきだと述べた。

銀行業界の状況を永久に変える "M&Aの波 "が始まっている。これは、株主価値を最大化し、ホライズンの過去の不始末によって破壊された価値を回復する、ホライズンにとって最良の機会である」と、PL Capitalはプレゼンテーションの中で述べている。

Horizon Bancorpはコメント要請に応じなかった。ファースト・インターステートとコロンビア・バンキングはコメント要請に応じなかった。

法律事務所シンプソン・サッハー＆バートレットのパートナーであるスヴェン・ミキッシュ氏は、「M&Aの動きが活発化し、より多くの取引が行われているということは、アクティビスト（)）にとって、(、実行可能な選択肢があるということだ」と述べた。

ホールドコからのコメントは得られていない。

脆弱な信頼が最弱への取引圧力を高める

地方銀行に対する投資家の信頼は脆い。ジェフリーズ 、ザイオンス・バンコーポレーション 、ウェスタン・アライアンス など、注目される損失から端を発した信用力に対する最近の不安の再燃は、シリコンバレー銀行と他の2つの金融機関の破綻を引き起こした2023年のパニック以来、地方銀行の信頼に対する最も重大なテストになる恐れがある。

米国の中小金融業者を対象とするKBW地方銀行指数 Kは、10月16日に7％下落し、1日の下落率としては2023年以来最大となった。これは、ザイオンズが不正行為の疑い (link) 2件の商工ローンに絡む5,000万ドルの損失を計上したことを明らかにしたためである。

JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEO（ ）は今月初め、 (link) 、不良債権についてこう述べている：「ゴキブリを一匹見たら、おそらくもっといる」。

損失を吸収する規模のメリットを浮き彫りにするだけでなく、最近の株価下落は、2年間かけて体質を強化したにもかかわらず、同業他社の業績に匹敵する業績を上げ、損失の繰り返しを防ごうと奮闘している地方銀行に強気の目を向けている。このことは、企業活動家にとって格好の材料になる、と業界関係者は言う。

コメリカに対するホールディングスの動きは、フィフスサードへの売却が決まる前から注目されていた。アクティビストが大銀行に出資することはめったにない。バリューアクトが2016年にモルガン・スタンレー に、2018年にシティグループ に出資したように、出資する場合は、経営陣と協力して改善を図り、大規模な改革を要求するキャンペーンは行わない。

近年、銀行に対する数少ないアクティビストのキャンペーンは、小規模なコミュニティバンクを対象としている。ホールドコに加え、ドライバー・マネジメントとスティルウェル・グループは、自分たちが大きな発言力を得られる場所で株式を取得することができた。ドライバーはリパブリック・ファースト・バンコープとアメリサーブ・ファイナンシャル を煽り、スティルウェルはIFバンコープ の改革を推し進めた。

ホールドコが7月に発表した53ページに及ぶプレゼンテーションでは、8つの銀行を挙げ、もし持続的な業績不振に対処しないのであれば、投資家は売却を含む変更を求めるだろうと述べている。

コメリカに加え、北東部のイースタン・バンクシェアーズとシチズンズ・ファイナンシャル・グループ 、米国西部のファースト・インターステートとコロンビア・バンキング・システム、中西部のキーコープ とキャピトル・フェデラル・ファイナンシャル 、ハワイのセントラル・パシフィック・ファイナンシャル・コープ を問題視した。

イースタンの広報担当者によると、同行は係争中のハーバーワン・バンク買収の統合、有機的成長機会の獲得、株主への資本還元を優先しており、当面これ以上のM&Aは予定していないという。

シチズンズとファースト・インターステートはコメントを控えた。その他の銀行（ ）は、コメントの要請に応じなかった。

銀行の最高経営責任者は依然として将来を左右する

地方銀行の取締役会は、CEOの意見に従わざるを得ないことがある。特に、銀行のアイデンティティやサービス、地域的な協力関係が消滅する可能性のある売却を推進する外部の人物と対立する場合はなおさらだ。

アクティビスト株主からの圧力は、独立性を再考するよう経営陣や取締役会を動かす一助となるかもしれない。

大物投資家やアナリストに支持されている大規模な地方銀行をターゲットにすることで、銀行を煽動してきた歴史を持つホールドコは、社内の抵抗に対抗するため、変革への支持のうねりを作ることもできる。例えば、コメリカのプレゼンテーションで、ホールドコは、尊敬するウェルズ・ファーゴ のアナリスト、マイク・メイヨを含むリサーチ・アナリストの不穏な動きを引用した。

しかし、M&Aが活発化する中、ほとんどの銀行のCEOは、買収されて憧れの職を失うリスクを冒すくらいなら、他の銀行を買収した方がましだと、銀行取引に関するアドバイスを行っている関係者は述べている。

例えば、イースタンの経営陣は、先週の決算説明会で、将来的な買収の可能性に門戸を開いているように見えた。

ソロモン・パートナーズの金融機関グループ・パートナーであるタノン・クランペルマン氏は、「バトンタッチという意味で、CEOがどこにいるかは、銀行のM&Aにおいて最も重要な要素のひとつになり得る」と述べた。

「特に大規模な案件では、後継者問題やエゴ、個人の個性が他の要因に影響することが多い」 。

** 航空サービス会社VSEコープ の株価は、買収関連の株式売出しの価格決定後、2.3％安の175.44ドルとなった。

** フロリダ州ミラマーに本拠を置くVSECは、月後半に (link) ~240万株を170ドルで売却し、総取引規模は約4億ドルとなった。

** 売り出し価格は、株価の最終終値から5.3％のディスカウントとなる。

** VSECは約3億8,400万ドルの公募増資資金を、発表された3億5,000万ドルのAero 3買収（）の全額または一部、将来の買収の可能性をサポートするため、および一般目的に使用する予定。

** 第3四半期の売上高は前年同期比39％増の2億8,299万ドルで、コンセンサス予想（2億7,640万ドル）を上回った（LSEG調べ）。

** ジェフリーズとモルガン・スタンレーが株式売出しの共同主幹事。

** 月までのVSEC株は前年同期比89％増。月曜の通常セッションで日中最高値186ドルを記録。

** LSEGのデータでは、VSECを担当するアナリスト9人全員が強気で、PTの中央値は7月28日の150ドルから190ドルに上昇。

David French　Svea Herbst-Bayliss

今月、テキサス州に本社を置くコメリカ のフィフス・サード・バンコープ への109億ドルの売却（）は、南フロリダを拠点とする小さなヘッジファンドが後押ししたもので、ウォール街は企業アクティビストが活況の取引市場をさらに活性化させるための呼び水となっている。

規制の厳しい米国の銀行セクターは、歴史的にウォール街の企業アクティビストからあまり注目されてこなかったが、ホールドコ・アセット・マネジメントは、今年初めにコメリカ (link) に売却を迫ることに成功し、現状に挑戦している。

ホールドコは2011年に設立され、現在 、約26億ドルの資産を運用している。現在、イースタン・バンクシェアーズ (link) とファースト・インターステート に同じことをするよう圧力をかけている。

この業界は、トランプ政権下で需要が高まり、資本規制や独占禁止法の審査が緩やかになったことで、すでに統合の機は熟していた。

バンク・オブ・ニューヨーク・メロン は夏に 、買収を断念した。 、240億ドルの価値を持つノーザン・トラスト へのアプローチは、銀行が大きな取引を追求する新たな自信を早期に示した。そして月曜日には、ハンティントン・バンクシェアーズ がケイデンス・バンク (link) を74億ドルで買収することで合意した。この買収は、4ヶ月足らずの間に2件目の注目すべき買収であり、地域金融機関が複数の取引を連続して行えるようになったことを証明した。

ディール・アドバイザーによれば、取締役会や銀行業界全体の話題は、コメリカ株のわずか1.8%（ ）を保有するホールド・コー（ ）のような、あまり知られていない投資家が変化を求めていることにますます焦点が当てられており、それが経営の順調な銀行でさえも新たな神経質に拍車をかけているという。

不満を持つ株主からの攻撃を食い止めるために企業と協力する銀行家や弁護士によれば、完全な売却を求めるものも含め、さらなるキャンペーンが計画されているという。

月曜日遅く、フロリダを拠点とする別のアクティビスト・ファンド、PLキャピタルは、ホライゾン・バンコープ に対し、取締役会と経営陣に対する信頼を失ったので、中西部で営業しているこの銀行は売却すべきだと述べた。

銀行業界の状況を永久に変える "M&Aの波 "が始まっている。これは、株主価値を最大化し、ホライズンの過去の不始末によって破壊された価値を回復する、ホライズンにとって最良の機会である」と、PL Capitalはプレゼンテーションの中で述べている。

Horizon Bancorpはコメント要請に応じなかった。

法律事務所シンプソン・サッハー＆バートレットのパートナーであるスヴェン・ミキッシュ氏は、「M&Aの動きが活発化し、取引が増えているということは、アクティビスト（)）にとって、(、実行可能な選択肢があるということだ」と述べた。

ホールドコからのコメントは得られていない。

脆弱な信頼が最弱への取引圧力を高める

地方銀行に対する投資家の信頼は脆い。ジェフリーズ 、ザイオンス・バンコーポレーション 、ウェスタン・アライアンス など、注目される損失から派生した信用力に対する最近の不安の再燃は、シリコンバレー銀行と他の2つの金融機関の破綻を引き起こした2023年のパニック以来、地方銀行の信頼に対する最も重大なテストになる恐れがある。

米国の中小金融業者を対象とするKBW地方銀行指数 Kは、10月16日に7％下落し、2023年以来、1日の下落率としては最大となった。これは、ザイオンズが不正行為の疑い (link) 2つの商工ローンに絡む5,000万ドルの損失を計上したことを明らかにしたためである。

JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEO（ ）は今月初め、 (link) 、不良債権についてこう述べている：「ゴキブリを一匹見たら、おそらくもっといる」。

損失を吸収する規模のメリットを浮き彫りにするだけでなく、最近の株価下落は、2年間かけて体質を強化したにもかかわらず、同業他社に匹敵する業績を上げ、損失の繰り返しを防ごうと奮闘している地方銀行に強気の目を向けている。このことは、企業活動家にとって格好の材料になる、と業界関係者は言う。

コメリカに対するホールディングスの動きは、フィフスサードへの売却が決まる前から注目されていた。アクティビストが大銀行に出資することはめったにない。バリューアクトが2016年にモルガン・スタンレー に、2018年にシティグループ に出資したように、出資する場合は、経営陣と協力して改善を図り、大きな変革を求めるキャンペーンは行わない。

近年、銀行に対する数少ないアクティビストのキャンペーンは、小規模なコミュニティバンクを対象としている。ホールドコに加え、ドライバー・マネジメントとスティルウェル・グループは、自分たちが大きな発言力を得られる場所で株式を取得することができた。ドライバーはリパブリック・ファースト・バンコープとアメリサーブ・ファイナンシャル を煽り、スティルウェルはIFバンコープ の改革を推し進めた。

ホールドコが7月に発表した53ページに及ぶプレゼンテーションでは、8つの銀行を挙げ、もし持続的な業績不振に対処しないのであれば、投資家は売却を含めた変更を求めるだろうと述べている。

コメリカに加え、北東部のイースタン・バンクシェアーズとシチズンズ・ファイナンシャル・グループ 、米国西部のファースト・インターステートとコロンビア・バンキング・システム 、中西部のキーコープ とキャピトル・フェデラル・ファイナンシャル 、ハワイのセントラル・パシフィック・ファイナンシャル・コープ を問題視した。

イースタンの広報担当者によると、同行は係争中のハーバーワン・バンク買収の統合、有機的成長機会の獲得、株主への資本還元を優先しており、当面これ以上のM&Aは予定していないという。

シチズンズとファースト・インターステートはコメントを控えた。その他の銀行（ ）は、コメントの要請に応じなかった。

銀行の最高経営責任者は依然として将来を左右する

地方銀行の取締役会は、CEOの意見に従わざるを得ないことがある。特に、銀行のアイデンティティやサービス、地域的な協力関係が消滅する可能性のある売却を推進する外部の人物と対立する場合はなおさらだ。

アクティビスト株主からの圧力は、独立性を再考するよう経営陣や取締役会を動かす一助となるかもしれない。

大物投資家やアナリストの支持を集める大規模な地方銀行をターゲットにすることで、銀行を煽動してきた歴史を持つホールドコは、社内の抵抗に対抗するため、変革への支持のうねりを作ることもできる。例えば、コメリカのプレゼンテーションで、ホールドコは尊敬するウェルズ・ファーゴ のアナリスト、マイク・メイヨを含む調査アナリストの不穏な動きを引用した。

しかし、M&Aが活発化する中、ほとんどの銀行のCEOは、買収されて憧れの職を失うリスクを冒すくらいなら、他の銀行を買収した方がましだと、銀行取引に関するアドバイスを行っている関係者は述べている。

例えば、イースタンの経営陣は、先週の決算説明会で、将来的な買収の可能性に門戸を開いているように見えた。

ソロモン・パートナーズの金融機関グループ・パートナーであるタノン・クランペルマン氏は、「バトンタッチという意味で、CEOがどこにいるかは、銀行のM&Aにおいて最も重要な要素のひとつになり得る」と述べた。

「特に大規模な案件では、後継者問題やエゴ、個人の個性が他の要因に影響することが多い」 。

** 航空サービス会社 VSE Corp の株価は、買収関連の株式引き上げのニュースを受け、市場後 3.1％安の 174 ドル。

** フロリダ州ミラマーに本拠を置くVSECは、 (link)、以前に発表したAero 3の買収の全部または一部を資金調達し、潜在的な買収を支援するための株式募集を開始する。

** VSECは鐘の後にエアロ3の買収（(link)）を発表、 のポートフォリオ会社であるエアロ3の買収を発表した。

** 買収は2025年末までに完了する予定。

** Aero 3は8月までの12ヵ月間に約1億2,000万ドルの売上高を計上。 Aero 3は8月までの12ヵ月間に約1億2,000万ドルの売上高を計上し、調整後EBITDAは20%を超えるとのこと。

** さらにVSECによると、 、第3四半期の売上高は前年同期比39％増の2億8290万ドルとなり、コンセンサス予想の2億7640万ドルを上回った（LSEG調べ）。

** ジェフリーズとモルガン・スタンレーが株式売出しの共同主幹事、RBCとウィリアム・ブレアがこれに加わる。

** 発行済み株式数は約2,068万株で、時価総額は約37億ドル。

** 月、VSEC株は1.9％下落し179.52ドルで引けた。株価は前年同期比 88%上昇し、月曜の通常セッションでは日中最高値の 186 ドルを記録した。

** LSEGのデータでは、VSECを担当するアナリスト9人全員が強気で、うち4人が「強い買い」、PT中央値は190ドル。

Pritam Biswas

ニコレット・バンクシェアーズ は、ミッドウェストワン・ファイナンシャル・グループ を8億6400万ドルの株式で買収する。

ニコレットはミッドウェストワンの普通株式1株に対してニコレットの株式0.3175株を発行し、1株あたり41.37ドルで評価すると両社は木曜日に発表した。

売出価格はミッドウェストワンの最終終値に対して46％のプレミアムとなる。発表後、同行の株価は36％以上急騰したが、ニコレットの株価は取引終了後に約1％下落した。

この買収により、資産153億ドル超、預金131億ドル、ローン113億ドルを有するアッパー・ミッドウエスト最大級の銀行が誕生することになる。

規制当局が統合に寛容になるにつれ、2025年後半にはこのセクターのディールメーキングが活発化すると予想されている。

最近の取引では、ピナクル・ファイナンシャル・パートナーズ が7月にシノバス・ファイナンシャル を86億ドルで買収すると発表した。

しかし、地方銀行セクターは、貸し倒れに関連した一連の悪いニュースで動揺している。

先週、ザイオンス・バンコープ は第3四半期にカリフォルニア州の2つの商工ローンについて5000万ドルの損失を計上したことを明らかにし、ウェスタン・アライアンス はカンター・グループに対し、貸し渋りに関連した訴訟を起こした。

ジェフリーズ は 同じ週に 、倒産した自動車部品メーカー、 ファースト・ブランズ へのエクスポージャーを公表 し、 同セクターの暴落の 引き金となった 。しかし、信用面では地方銀行の業績が好調で、株価は下げ幅を縮小している。

「いくつかの単発的なクレジット・イベントを除けば、コア・クレジットのトレンドは、25年第3四半期決算を発表した大半の銀行で安定している。スティーブンスのアナリスト、テリー・マッケボイは、「今回の買収は、2025年に向けて加速している、数年来のトレンドの一部だと思います」と語った。

Manya Saini

ここ数週間、信用問題 が相次ぎ、数兆ドル規模の世界信用市場に投資家の注目が集まっている。リスクは、ウォール街の大手銀行や地域金融業者を含む、いくつかの有名金融企業に及んでいる。

、自動車部品メーカーのファースト・ブランズとサブプライムローン業者のトリコロールが倒産したことで、市場は厳戒態勢に入った。

特にJPモルガン・チェース のジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）が信用市場に潜む「さらなるゴキブリ」について 。

イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー総裁も、 、倒産はこれから起こるもっと大きな金融問題の警告かもしれないと述べている。

以下は、信用市場における最近の火種である：

ファーストブランド

米自動車部品メーカーのファーストブランドは先月末、100億ドルを超える負債を開示した後、破産法の適用を申請した。急速に悪化する財務内容は、債券投資家に衝撃を与えた。 。

米国の投資銀行ジェフリーズ とスイスの金融機関UBS は、数百万ドルに上るエクスポージャーを持っている。

ジェフリーズのCEOは10月初め、 、同行は詐取されたと考えていると述べた。同行のロイカディア・アセット・マネジメント・ファンドは、ファースト・ブランズに関連する債権を約7億1500万ドル保有している。

ファースト・ブランズはこれまで不正行為を否定してきた。

ブルームバーグ・ニュースは、農林中央金庫と三井物産の合弁会社が17億5000万ドルの損失を被っていると報じた。

スペインの銀行サンタンデール は、9月末までに少なくとも5500万ドルの債務エクスポージャー を抱えていた。

バンク・オブ・アメリカ のアラスター・ボースウィック最高財務責任者（CFO）によると、ファースト・ブランズに対するシンジケート・ローンは資産担保型であり、担保が設定されているという。

トリコロール

サブプライム・ローン・ディーラーである同社は、 、テキサス州の裁判所に連邦破産法第7章の適用を申請した。破産申請書によると、同社は資産10億ドル以上、負債10億ドル以上、債権者25,000人以上を記載。

今回の破産は、9月9日にフィフス・サード・バンコープ が「外部からの不正行為の疑い」により、第3四半期に1億7000万ドルから2億ドルの重大な貸倒損失を計上することを明らかにしたことを受けたものである。

トリコロールの破産申請を支援した弁護士はこれまで、詐欺疑惑についてのコメントを拒否していた。

今月初め、銀行は破産による1億7800万ドルの損失を計上した。

JPモルガン・チェースも1億7000万ドルの損失を計上した（）。ダイモン最高経営責任者（CEO）は、同行の摘発を「我々の最も素晴らしい瞬間ではない」と表現し、リスク管理を見直していると述べた。

アンビパー (ambp3.sa)：

ブラジルの廃棄物管理会社アンビパーは今週初め、元上級幹部が関与する不正行為の兆候を理由に、破産保護を申請した（）。

アンビパールは、同社との通貨スワップのカウンターパーティーで、一部の融資の関連会社であるドイツ銀行 がさらなる融資保証を要求したため、破産保護を求めることが緊急に必要になったと述べた。 、他の債権者が早期返済を求めた。

同社の米国上場子会社であるアンビパー・エマージェンシー・レスポンスはテキサス州で連邦破産法第11条の適用を申請し、推定資産は10億～100億ドル、負債は1億～5億ドルとされた。

申請書によると、ニューヨークメロン銀行 は債券保有者の管財人として、アンビパーの2031年と2033年のグリーンボンドに関連する約3億2800万ドルの無担保債権をリストアップしている。

カンター・グループに対する詐欺疑惑

ザイオンズ バンココーポレーション は今月、カンター・グループの2つのファンド を提訴し、6,000万ドルの不良債権を回収することを明らかにした。その翌日、ウェスタン・アライアンス は、借り手側の詐欺を主張し、1億ドル近くを回収するために8月に別のカンター・グループのファンドを訴えたことを明らかにした。

カリフォルニアに本社を置く、あまり知られていないカンター・グループに関連する投資ファンドが、不動産ローンに対して差し入れた担保について虚偽の説明を行い、銀行が損失を被ったというものだ。両訴訟の対象となった不動産は、店舗やオフィスビルなど、カリフォルニアの商業用不動産が中心である。

「メディアに流布している疑惑は虚偽です。カントー・グループは契約上の義務を守り、関連する銀行機関で透明性を提供しています」と、カントーの広報担当者は電子メールで声明を発表した。

「さらに、各銀行では何年も前から、これらのローンについて複数の監査と独立したレビューが行われています」。

カリフォルニアの不動産投資家であるアンドリュー・スチューピンは、これらのローンの保証人として記載されており、これらの訴訟の被告の一人である。

4月から8月にかけて、バンク・オブ・カリフォルニア 、エンタープライズ・バンク・アンド・トラスト、ナノ・バンクの3行は、他の被告とともに、合計1億800万ドル相当の融資の回収を求めて、ステューピンを訴えた。

ステューピンの弁護士は以前、ロイターに対し、ウェスタン・アライアンスの主張には根拠がなく、事実誤認であると述べた。ステューピンは、他の訴訟に関するコメントの要求には応じなかった。