エネルギー – EIA在庫数値は強気

原油市場は昨日、不安定な取引となった。2026年に向けて需給バランスが改善する中、ロシア制裁の影響を依然として消化しようとしていた。しかし、米国エネルギー情報局（EIA）の週間在庫報告で一連の強気な数字が示されたことで原油価格は上昇し、ブレント原油は0.81%高で取引を終えた。

EIAは、米国の原油在庫が先週、686万バレル減少したと報告した。これは、原油在庫が1,000万バレル弱減少したメキシコ湾岸によるものである。在庫減少の背景には輸入量の減少があり、原油総輸入量は前週比867,000バレル/日減少し、2021年2月以来の最低水準となった。メキシコ湾岸の輸入量も過去最低を記録した。精製製品の数も強気だった。ガソリンと留出油の在庫はそれぞれ594,000,000バレルと336,000,000バレル減少した。ガソリン在庫の減少は、輸出量が363,000バレル/日減少したにもかかわらず発生した。国内需要の堅調が下支えとなり、ガソリン需要は前週比470,000バレル/日増加した。また、製油所の稼働率も2パーセントポイント低下し、86.6%となった。

今後の動向としては、本日のトランプ大統領と習近平国家主席の会談に大きな注目が集まるでしょう。市場はまた、今週末に開催されるOPECプラスの会合にも注目しています。OPECプラスは12月の供給量を日量13万7千バレル増産すると発表する見込みです。

石油以外では、最新のポジショニングデータによると、投資ファンドはTTF（権原移転制度）天然ガスのネットロングを前報告週に14.3TWh減らし、46.2TWhとした。これは主に、市場に新たなショートポジションが流入したことによるものだ。暖房シーズンが進む中、EUの貯蔵容量が83%弱であるにもかかわらず、欧州の天然ガス価格は概ねレンジ内で推移している。これは5年間の平均である92%を下回っており、徐々に減少している。一方、投資ファンドはEUの排出枠のネットロングを821枚減らし、93,894枚とした。これはわずかな減少だが、今月初めてファンドが売却を開始した週である。

金属 – 銅が過去最高値を記録

銅は昨日、ロンドン金属取引所（LME）で過去最高値を更新し、2024年5月に記録した1トンあたり11,104.50ドルの過去最高値を上回った。好調なマクロ経済環境、米ドル安、利下げ、在庫減少により、最近、工業用金属価格は上昇している。

銅はベースメタル全体の中で際立ったパフォーマンスを見せており、年初来で25%以上上昇し、2017年以来の最高値更新に向けて順調に推移しています。銅価格が上昇しているのは、供給混乱の深刻化、特にフリーポート社がインドネシアの巨大グラスバーグ鉱山で不可抗力宣言を発令したこと、そしてトランプ大統領と習近平国家主席の会談を控えたリスク志向の高まりによるものです。供給問題と貿易への楽観的な見方の高まりを背景に、2025年と2026年の需給バランスは逼迫しており、銅の見通しは明るくなり始めています。

しかし、中国の買い手が価格に敏感な兆候を見せており、銅価格の上昇に上限を設ける可能性があるため、需要破壊のリスクを無視すべきではない。輸入銅に対してトレーダーが支払う洋山プレミアムは、中国の現物需要の重要な指標であり、依然として注目されている。現在は、5月に記録した年初来高値1トンあたり100ドルを超えていたものの、9月下旬以降20%以上下落し、1トンあたり35ドル前後で推移している。

農業 – インドの輸出交渉で砂糖が圧迫される

砂糖価格は引き続き下落圧力にさらされており、No.11は昨日一時、2020年12月以来の最安値まで下落した。インド砂糖・バイオエネルギー製造者協会（ISMA）は、2025/26年度の砂糖総生産量（エタノール生産に転用される砂糖は除く）の見通しを、前回の3,000万トンから3,150万トン程度に上方修正した。主要な栽培地域での良好な気象条件が植物の成長を後押しし、これが生産量見通しの上昇の主な要因となった。エタノール生産向けの砂糖割当量は、石油精製業者がバイオ燃料の購入を縮小するにつれ、前回の500万トンから340万トンに減少する可能性がある。協会は政府に対し、2025/26年度に200万トンの砂糖の輸出を許可するよう要請している。さらに、世界市場は2025/26年度を通して大幅な供給過剰になると予想されている。明らかに、価格には圧力がかかり続け、ブラジルの製糖工場がより多くのサトウキビをエタノール生産に割り当て、2026/27年ブラジルCS作物に予想される大きな余剰を解消する必要がある。

市場レポートによると、中国は今週、米国産大豆を3回購入しており、12月と1月に納入される予定で、合計約18万トンの大豆を購入した。トランプ大統領と習近平国家主席の会談を前に中国が米国大豆市場に復帰したことは、市場心理が好調であることを示唆している。しかし、購入規模は今のところ比較的小規模にとどまっている。そのため、取引の詳細が明らかになるまでは、トレーダーは慎重な姿勢を維持する可能性がある。市場は公式データについても情報を得ていない。米国農務省（USDA）が通常発表する週間輸出販売データは、米国政府閉鎖の影響で遅れている。

出典：ING

韓国、釜山 - 2025年10月30日：ドナルド・トランプ米大統領は2025年10月30日、韓国の釜山にある金海国際空港で中国の習近平国家主席との会談に出席するため、マリーンワンから降りた。

中国の習近平国家主席とドナルド・トランプ米大統領は木曜日、貿易・関税問題を議論するための待望の会談に先立ち、韓国の釜山に到着した。会談は現地時間午前11時（東部時間水曜日午後10時）に開始予定で、トランプ大統領が1月に2期目を開始して以来、両首脳が直接会うのは初めてとなる。この重要な会談は、世界最大の経済大国である両国間の緊張が今年高まっている中で行われる。今月、中国が輸出規制を強化し、米国が中国へのソフトウェア関連輸出禁止を示唆したことで、緊張はさらに高まった。

米国はここ数日、中国との合意を目指す詳細を明らかにしている。フェンタニルの米国への流入制限から、TikTokの北京に拠点を置く親会社バイトダンスからの売却まで、多岐にわたる。関税、テクノロジー規制、レアアースも協議のテーブルに上がっている。北京は合意の見通しについて慎重な姿勢を示していたが、関係改善の兆しとして、中国が数ヶ月ぶりに米国産大豆を購入したとロイター通信が水曜日に報じた。習近平国家主席は、慶州で開催されるAPEC首脳会議に出席するため、木曜日から土曜日まで韓国を訪問する。これは11年ぶりの公式訪問となる。

米中貿易戦争が投資家の神経をとがらせているため、投資家は釜山発のニュースを慎重に注視している。米中が貿易協定に近づくとの楽観的な見方が高まり、世界市場は週初めに急騰した。

出典：CNBC

米国の労働市場は、過去1年間の大部分において「採用しなければ解雇もない」状況とされてきた。しかし、「採用しなければ解雇が増える」という状況はますます現実味を帯びてきており、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切るための材料をさらに提供している。

小売大手のアマゾンは火曜日、1万4000人の人員削減を発表し、来年もさらに人員削減を行う予定だ。一方、配送サービスのUPSは、過去1年間で4万8000人もの従業員を削減したと明らかにした。削減理由として挙げられているのは、利益率の維持、人工知能（AI）の活用拡大、そしてパンデミック期の過剰雇用の是正などだ。

最近発表された驚くべき発表はこれだけではありません。インテルでは約2万5000人、マイクロソフトでは1万5000人、アクセンチュアでは1万1000人が解雇されています。トランプ政権も大量の政府職員を解雇しています。

世界的な人材紹介会社チャレンジャー・グレイ・クリスマスによると、米国の雇用主は1月から9月までの期間に合計で約95万人の人員削減を発表しており、最も影響を受けた部門は政府、テクノロジー、小売業だという。

その大半は今年初めのことだとはいえ、これらの数字は労働市場が本当に崩壊しつつあることを示唆しており、雇用の下振れリスクがインフレの上振れリスクを上回るというFRB議長ジェローム・パウエル氏の見解に信憑性を与えている。

トムソン・ロイター米国の雇用成長は2025年に鈍化する

盲目で飛ぶ

連邦準備制度理事会は9カ月の休止期間を経て9月に利下げサイクルを再開し、労働市場の弱体化への懸念から来年も緩和を続けると予想されている。

失業率はそれほど上昇していないが、これは主に、トランプ政権が移民を取り締まり、国外追放を増やしたことにより、労働者に対する需要の冷え込みが労働力の供給の縮小によって相殺されたためである。

通常であれば、個々の企業における人員削減は政策担当者の関心事にはならないかもしれません。しかし、今は平時ではありません。私たちは米国史上2番目に長い政府閉鎖の真っ只中にいます。そのため、月次雇用統計、失業率、求人・労働力移動率（JOLTS）、週次失業保険申請件数など、ほぼすべての労働市場データが4週間にわたって公表されていません。FRB当局者は目くらましをしているようなものです。

指針となる公式データが入ってこないため、特定の企業発表がさらに重要な意味を持つ可能性がある。

SMBC日興証券アメリカズの米国シニアエコノミスト、トロイ・ルドカ氏は、アマゾンとUPSの発表は政策の方向性をすぐに変えるものではないかもしれないが、FRB当局者の労働市場に対する「懸念」を裏付けるものになるはずだと述べている。「今の問題は、他の企業が人員削減にどれほど積極的に取り組むかだ」

トムソン・ロイター米国失業者の雇用率 - シカゴ連銀

トムソン・ロイター米国のレイオフと離職率 - シカゴ連銀

警鐘

連邦準備制度理事会がその質問の答えを待つ間、入手可能な数少ない公式経済指標はすでに警鐘を鳴らしている。

シカゴ連銀の経済モデル（公式政府統計が入手できない場合は民間データを使用）によると、就労者全体に占める「レイオフおよびその他の離職」の割合は上昇傾向にあり、失業者全体に占める「失業者雇用」の割​​合は低下傾向にあることが示された。いずれも4年間見られなかった水準である。

一方、ADP全国雇用報告の週次速報値によると、10月11日までの4週間の米国民間雇用者数は平均わずか14,250人増加した。これは火曜日に発表された。通常は月次で報告を発表しているADPは、今後は高頻度データに基づき、毎週火曜日に週次速報値を発表すると発表した。

これはわずかな増加であり、実質的に雇用者数の増加が全くないことを示しているが、ADPの前回9月の月次報告における3万2000人の減少よりはましだ。

総じて言えば、労働市場の状況は低金利を正当化しているように見える。しかし、緩和政策にはリスクがないわけではない。ハイテク株やAI株に牽引されたウォール街は活況を呈しており、金融環境はここ数年で最も緩和的となっている。そして、インフレ率は依然としてFRBの目標を1パーセントポイント上回っている。

利下げは、失業の危機に瀕している数百万人の労働者を守るという善意に基づくものかもしれないが、緩和は進行中の「メルトアップ」相場に拍車をかけることになるだろう。したがって、これらの利下げが実際に労働市場をどの程度支えるかは依然として不透明だが、富裕層の資産ポートフォリオを押し上げることはほぼ確実だ。

さらに確かなのは、大規模な人員削減を発表する企業が増えるほど、FRBが行動を起こす可能性が高くなるということだ。

出典: TradingView

投資家らは経済成長の見通しを曇らせている緊張が和らぐ兆しを期待し、同日遅くに予定されている米中貿易協議を待ち、原油価格は木曜日の早朝取引で前日比大半の上昇を維持した。

ブレント原油先物は、午前0時32分時点で3セント（0.05%）下落して1バレル64.89ドルとなり、一方、米ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油先物は11セント（0.18%）下落して60.37ドルとなった。

ドナルド・トランプ米大統領と中国の習近平国家主席は、アジア太平洋経済協力会議（APEC）首脳会議に合わせ、木曜日に韓国・釜山で会談する予定だ。市場は、世界経済の成長見通しと燃料需要を圧迫している貿易摩擦の緩和で両大統領が合意することを期待している。

トランプ大統領は水曜日、中国政府が麻薬フェンタニルの原料となる化学物質の流入を抑制する約束と引き換えに、中国製品に対する米国の関税を引き下げる予定であると述べた。

経済見通しを押し上げる要因として、米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、市場予想通り利下げを実施した。しかし、政府機関の閉鎖が続くことでデータの入手が困難になっているため、これが年内最後の利下げとなる可能性を示唆した。

「ＦＲＢの決定は、緩やかなリフレーションと抑制よりも支援を優先する政策サイクルの幅広い転換を強調するものであり、経済活動に敏感な商品に追い風となるだろう」とリスタッド・エナジーのチーフエコノミスト、クラウディオ・ガリンベルティ氏はメモの中で述べた。

ブレント原油とWTI原油は、貿易交渉に対する楽観的な見方と米国の原油・燃料在庫の予想以上の減少により、前日の取引でそれぞれ52セントと33セント上昇した。

ＥＩＡによると、１０月２４日までの週の原油在庫は６８６万バレル減の４億１６００万バレルとなり、ロイターがまとめたアナリスト予想の２１万１０００バレル減を下回った。

出典：投資

トヨタ自動車の佐藤浩二CEOが、ジャパンモビリティショー2025のプレスデーで記者会見を開催 · ロイター

トヨタ自動車の佐藤幸治社長は、半導体メーカーのネクスペリア社に関連する中国の最近の輸出規制により、直ちに半導体不足に直面することはないが、生産へのリスクを注意深く見守っていると述べた。「多少のリスクはあると思うが、明日にでも不足に直面するわけではない」と、水曜日の午後に東京で開催されたジャパン・モビリティ・ショーで記者団に語った。この問題はトヨタの生産量に影響を与える可能性があるが、世界最大の販売台数を誇るこの自動車メーカーが突然、大きな供給不足に直面することはない、と同氏は述べた。

オランダの半導体メーカー、ネクスペリア社に関連する供給逼迫の深刻化に対する懸念が高まる中、世界中の自動車メーカーが半導体の確保と在庫の見直しに追われている。オランダ政府が先月ネクスペリア社を接収した後、中国は、米国が潜在的な安全保障上のリスクとして警告している中国の親会社であるウィングテック社への技術移転への懸念を理由に、ネクスペリア社の製品の輸出を禁止した。業界全体として、日本の自動車メーカーは、カスタマイズされた半導体によって自動車メーカーが脆弱になったパンデミック中に見られたような深刻な不足を回避するため、レガシーチップの標準化に取り組んでいると彼は述べた。

同氏の発言は、より小規模なライバルである日産が、あと数日で11月第1週目まで中断なく稼働できるほどの半導体を現時点で保有していると発表したことを受けてのものだった。佐藤氏はまた、一部株主からの批判にもかかわらず、世界最大の自動車メーカーは計画されている買収の一環として豊田自動織機に対する公開買付価格を修正する予定はないと述べた。トヨタグループは6月、トヨタ自動車、トヨタ不動産、トヨタ自動車の豊田章男会長が支援する持ち株会社を通じて豊田自動織機を非公開化すると発表した。

1株当たり1万6300円（108.10ドル）という提示価格は、取引報道前の過去の平均値よりは割高だが、発表前日の価格よりは低いため、投資家からは同社を過小評価しているとの苦情が出ている。この取引は、フォークリフトメーカーでトヨタの主要サプライヤーであるトヨタを非公開化することを目指しており、トヨタグループのより広範な再編の一環であり、世界の資産運用会社から情報開示の強化を求められている。

佐藤氏は、グループとして高い透明性を保ちつつ、少数株主の利益を慎重に考慮することを基本原則として進めていくと述べた。また、計画を急ぐのではなく、幅広いステークホルダーの理解を得ながら進めていくことが目標だと付け加えた。

出典: Yahoo Finance

メキシコの銀行協会は、米国が麻薬密売人を支援した疑いで国内の複数の銀行を取り締まったことを受けて、会員に対し、違法融資と戦うために現行の規制を超える措置を取るよう勧告している。メキシコ銀行協会（ABM）のエミリオ・ロマーノ会長は水曜日の記者会見で、メキシコの金融機関は、国際送金、送金、大口現金引き出しに対するより厳しい管理を実施しながら、米国とメキシコの規制の「溝を埋める」ことを目指した11項目の計画に取り組むべきだと述べた。

このイニシアチブはまた、マネーロンダリングや不正金融活動を防止するためのリアルタイム情報交換プラットフォームに、2025年末までに最初の銀行グループを登録することを期限としており、このプラットフォームは来年7月末までに運用開始される予定だ。「これにより、メキシコ国内だけでなく、国際的にも最前線に立つことになる」とロマーノ氏は述べた。米国財務省金融犯罪取締ネットワーク（FCN）が6月、フェンタニル密売人の資金洗浄を支援した疑いでメキシコの銀行3社を米国金融システムから締め出すと発表したことを受け、メキシコの銀行は警戒を強めた。昨年制定された「フェンタニル対策法」に基づき新たに付与された権限に基づく前例のないこの命令は、今月発効する前から指定銀行の機能を停止させた。この動きを受け、他のメキシコの金融機関は、米国の次の標的となるのを避けるため、顧客を一掃し、管理を強化している。

メキシコの銀行に対する今回の措置は、麻薬密売船とされる船舶への軍事攻撃を含む、米国政権の「カルテルの完全排除」に向けたより広範な戦略の一環である。トランプ政権は今週、これまでで最大規模の攻撃を開始し、東太平洋で4隻の船舶を破壊し、14人を殺害した。この攻撃は、主要貿易相手国であるメキシコとの緊張を高める恐れがあった。ロマーノ氏は、ABMはメキシコ当局に対し、ロビー団体の勧告を法制化し、ノンバンク金融機関などの他の金融機関にも適用することで、公平な競争環境を整えるよう提案する予定だと述べた。

勧告には、法人による口座保有者への国際送金を制限し、2027年6月までに個人にも同様の制限を適用することが含まれている。

「銀行口座は選考プロセスを経る必要があるため、これは非常に重要です」とロマーノ氏は述べた。「これはいわゆる『顧客確認』であり、登録プロセスは厳格に規制されています。この規制により、国際送金を行うすべての人が完全に本人確認されていることを確実にすることができます。」個人への現金送金については、ロビー団体は、利用者が生体認証データポイントを含む身分証明書を提示することを義務付けるとともに、送金1回あたり350ドル、受取人1人あたり月額900ドル以下に制限することを勧告した。ABMは、14万メキシコペソ（約7,600ドル）を超える現金の入出金についても、来年7月までに厳格な管理を行う必要があると述べた。

同組織は、疑わしい取引について当局に警告するために、銀行が注意すべき特定のマネーロンダリングの「類型」に関する報告書の配布を開始する予定だ。

出典：ブルームバーグヨーロッパ