10年国債利回りが4％を下回ると、国債ヘッジが株価上昇の追い風となる可能性がある

経済的

概要:

米国債市場では、10年債利回りが4％をさらに下回る急落に備えようとするトレーダーらによるオプション需要が高まっており、この動きは債券市場全体に広範な上昇を引き起こす可能性がある。

トレーダーが保有するアクティブポジションの量、つまり10年国債オプションの未決済建玉は、利回り変動をヘッジする目的で、現在約4%から3.85%まで急上昇している。この水準を下回る動きが続けば、不利な状況に陥ったトレーダーによるヘッジが活発化し、国債買いが活発化するだろう。

米国の小規模金融機関の信用不安の兆候により安全資産への需要が高まったため、10年債利回りは木曜日に4％を下回り、3.98％前後で取引された。

10年国債利回りの4%水準は、社債から住宅ローンまであらゆるもののコストの指標であり、今年の大半において債券市場にとって強力な抵抗線となってきた。ドナルド・トランプ大統領が4月に大規模な関税を発表した後、利回りはこの重要な水準を一時的に下回ったが、今週は数回にわたりこの水準を下回って取引されている。

ここ数週間、オプション需要の高まりにより、113.00から114.50の権利行使価格帯で建玉が急増しています。10年国債利回りが4%を下回る水準でさらに下落すれば、これらのオプションはさらにイン・ザ・マネーの水準にまで上昇するでしょう。

その結果、これらのコールオプションをショートしているディーラーは、原資産となる先物を購入することで損失をヘッジし始め、現金利回りへの圧力が高まる可能性があります。デルタヘッジと呼ばれるこの種の取引は、ディーラーがオプションのエクスポージャーを中立的なポジションに維持しようとするため、国債先物市場で活発な取引を活発化させる可能性があります。

水曜日の米国債オプション取引には、12月限10年物オプションの大規模な取引が含まれていました。未決済の10年物コールオプションの一部に利益確定の動きがあったとみられます。しかし、この未決済の未決済残高から判断すると、市場には依然として複数のポジションが存在しており、取引が活発化する可能性があります。

先週、ドナルド・トランプ大統領が中国製品への関税を大幅に引き上げると警告したことを受け、債券市場は急騰し、10年債利回りは4.15%近辺から急落した。トレーダーらは、年内残り2回の会合のうち1回で連邦準備制度理事会（FRB）が0.5%ポイントの利下げに踏み切るとの見方に固執している。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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「リスク警告と投資免責事項」

あなたはトレードにおける戦略には高いリスクがあることを理解し認識する必要があります。戦略や投資方法に従うことは損失の可能性があります。このサイトのコンテンツは情報提供のみを目的として投稿者およびアナリストによって提供されています。投資目的と財務状況に基づいて、取引資産、証券、戦略、またはその他の製品があなたに適しているかどうかを判断する責任はあなただけにあります。

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金はビットコインの次の底を示唆しているのか？

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暗号通貨

商品

ビットコイン（BTC）は、金（XAU）がリスク資産を上回るときによく現れる、おなじみの底値の兆候を静かに示しているのかもしれない。

BTC/XAU RSIが売られ過ぎ領域に到達

BTC/XAU比率の日次相対力指数（RSI）は現在30を下回り売られ過ぎ領域に深く落ち込んでおり、ビットコインが再び金を極端に下回っていることを示しています。

この設定は歴史的に、暗号通貨市場の投げ売り局面と一致しており、リスク選好が回復すると BTC/USD は力強い反発を示します。

BTC/XAU と BTC/USD の日足チャートの比較。

過去のサイクルでは、RSIのリセットは新たな下落トレンドの始まりではなく、むしろ疲弊のピークを示していました。RSIがこれらの安値に達するたびに、資金が金から暗号通貨へと回帰し、ビットコインのドル価格は数日または数週間以内に回復し始めました。

まさにそれが2024年8月と2025年3月に起こったことで、BTC/XAUチャートで同様に売られ過ぎと表示された後、BTC/USDは30～90％反発しました。

乖離：底値シグナルの強化

現在のシグナルは完全に売られ過ぎですが、最も強力な歴史的反転は、売られ過ぎの状況が強気の RSI 乖離と一致し、BTC/XAU が安値を下げたが RSI が高値をつけた時に発生しました。

これらの乖離は、価格が下落する一方で下落モメンタムが弱まっていることを示し、マクロ経済の転換点となることが多かった。2024年8月と2025年3月の設定はどちらもこのパターンに当てはまり、それぞれその後、はるかに持続的なビットコイン上昇を引き起こした。

BTC/XAU と BTC/USD の日足チャートの比較。

今後数週間で、売られ過ぎのRSIに続いてRSIの安値が高くなり、価格がさらに安くなるという同じ構造が再び形成されると、数ヶ月にわたるBTC/USDの回復局面の根拠が強化される可能性があります。

金主導の反発でBTC価格はどこまで上がるか？

確認のために、BTC/XAU は、サポートとして 20 日間および 50 日間の EMA を回復する必要があり、相対的な勢いの変化を示しています。

BTC/USDチャートでは、116,000ドルを超えるブレイクアウトはそのローテーションシグナルと完全に一致する一方、109,000ドルのサポートを維持できない場合は回復が遅れる可能性があります。

BTC/USDの日次価格チャート。

全体的に見ると、BTC は拡大するくさび型パターン内で推移しているように見えます。

20日間および50日間のEMAと一致する統合エリアを上回る明確な反発により、ビットコインの価格上昇は125,000ドル付近のウェッジの上部トレンドラインに向かって拡大する可能性があります。

さらなるブレイクアウトは、BTCが2025年の目標値として人気の高い15万ドルに到達することを意味する可能性があります。逆に、EMAのレジスタンスを上抜けることができない場合は、10万9000ドル台半ばの水準を再び試し、10万ドルに向けて下落する可能性があります。

出典: fxempire

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TSMC の収益は、アジアの半導体業界全体の機会について何を明らかにするのでしょうか?

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経済的

半導体バリューチェーンの理解

半導体業界は、設計、生産、組立に至るまで、世界規模で分散したバリューチェーンを通じて事業を展開しています。各段階では専門知識と多額の資本投資が必要であり、投資家にとって明確な投資機会が生まれます。

価値が創造される場所を理解することは、有望な投資機会を特定するのに役立ちます。アジア企業は、米国企業が容易に模倣できない製造段階において、支配的な地位を確立しています。

次のセクションでは、各段階を詳しく説明し、業界の将来を形作る主要プレーヤーに焦点を当てます。

図1：半導体バリューチェーンの主要プレーヤーを示すインフォグラフィック

ステージ1：設計

半導体設計は、専用ソフトウェアを用いてチップの概念化を行う、最も研究集約的な段階です。企業は、電子設計自動化（EDA）ツールと知的財産（IP）コアを用いてチップアーキテクチャを構築します。

この段階では、高度なエンジニアリングの専門知識と革新性が求められます。NVIDIAのような米国企業が最先端のチップ設計をリードする一方で、台湾のMediaTekはモバイルおよび車載用チップで確固たる地位を築いています。

設計会社は、知的財産権の優位性により、一般的に高い利益率で事業を展開しています。しかし、物理的なチップの製造は製造パートナーに全面的に依存しています。

ステージ2：ウエハ製造

シリコンウェーハの製造は、あらゆる半導体チップのベースとなる材料を生産します。メーカーは純粋なシリコンの円筒形を製造し、それを薄いウェーハにスライスし、完璧な滑らかさになるまで研磨します。

これらのブランクウエハは、製造工程において回路を印刷するためのキャンバスとして機能します。この工程には、並外れた精度と純度が求められます。

日本の信越化学とSUMCOは、合わせて世界のシリコンウェーハの半分以上を供給しています。この基盤材料における両社の優位性は、世界の半導体生産能力に大きな影響力を与えています。

ウェーハサプライヤーは、すべての半導体分野にわたる安定した需要の恩恵を受けており、セクター内では比較的防御的な立場にあります。

ステージ3：前工程製造

前工程は、シリコンウェハ上に実際のチップを製造する最も資本集約的な段階です。このプロセスには、堆積、リソグラフィー、エッチング、研磨という一連の工程が繰り返し含まれます。

高度なチップの製造には、4～6ヶ月にわたる1,000以上の工程が必要です。最新の製造施設の建設と設備には数十億ドルの費用がかかります。

製造および鋳造サービス

台湾のTSMCは、Apple、AMD、NVIDIAなど多くの企業向けにチップを製造し、世界のファウンドリー売上高の約70%を占めています。同社は3nmチップの大量生産のパイオニアであり、世界最先端のチップにおける技術的リーダーシップを確固たるものにしています。

韓国のサムスン電子は世界第2位のファウンドリー事業を運営しており、中国のSMICは世界第4位である。

メモリチップの優位性

韓国には、世界のDRAMおよびNANDフラッシュメモリ市場を席巻するメモリチップ大手のサムスンとSKハイニックスがあり、両社合わせてDRAM市場シェアの70%以上を占めています。

メモリチップは、世界中のほぼすべてのコンピューター、スマートフォン、データセンターに搭載されています。しかし、需要は周期的に変動し、家電製品のアップグレードサイクルやデータセンターの拡張と密接に関連しています。

資材・設備サプライヤー

半導体チップへの回路パターン印刷に不可欠なフォトレジストとフォトマスクにおいて、日本企業は圧倒的な地位を占めています。HOYAと信越化学は、これらの特殊材料市場の主要プレーヤーです。

製造装置は、もう一つの重要な依存関係です。東京エレクトロンは成膜装置とエッチング装置を供給し、アドバンテストは現代のファウンドリーに不可欠な試験システムを提供しています。

原材料は半導体生産の基盤を成す。米国地質調査所のデータによると、中国は世界のシリコン生産量の69%、ガリウム生産量の98%を占めている。これらの原材料は貿易交渉において強力な交渉材料となる。

ステージ4：組み立て、テスト、パッケージング

製造後、ウェハは個々のチップに切断され、欠陥がないか検査され、回路基板に実装するための保護フレームにパッケージングされます。このバックエンド製造段階は、製造段階よりも労働集約的です。

台湾のASEは、アウトソーシングによる組立・試験・パッケージング（ATP）サービスの分野で世界的に優位を占めています。中国のJCETとTongfu Microelectronicsは近年、急速に市場シェアを拡大しています。

人工知能 (AI) コンピューティングへの移行により、複雑なパッケージングソリューションの需要が高まり、技術的な専門知識を持つ既存のプレーヤーに利益をもたらしています。

TSMCの決算ハイライト

TSMCは今月初めに第3四半期の売上高データを発表し、前年同期比30%増と市場予想を上回りました。本日発表される決算では、純利益が過去最高の4,084億台湾ドル（前年同期比26%増）となる見込みです。

投資家は、AIチップの需要を測るため、先端ノード（7nm以下）の収益貢献を精査するだろう。また、不安定な米国の貿易政策への対応に関する経営陣の戦略も焦点となるだろう。TSMCはすでにアリゾナ州に1650億ドル相当の施設を建設することを約束している。

バリューチェーン全体のパフォーマンス比較

半導体セグメントによって評価指標とパフォーマンスは大きく異なり、バリューチェーンにおける各セグメントの役割や投資家心理を反映しています。投資家は、半導体業界の潜在能力を最大限に引き出すために、米国や欧州の企業だけに目を向けるのではなく、幅広い視点で投資すべきです。

出典: ig

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QT は最後の段階にあるのか?

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経済的

パウエル議長は火曜日にいくつかの話題について講演しました。特に注目すべきは、以下の発言でした。

「今後数ヶ月でバランスシート縮小の終焉に近づく可能性がある」。市場はQT（量的引き締め）が間もなく終了すると解釈している。念のため言っておきたいのは、QT（量的引き締め）は3年以上実施されているということだ。

QT開始以来、FRBは保有資産を約3.5兆ドル削減しました。下のグラフは、FRBが現在保有している国債、住宅ローン、政府機関債の資産が約66億ドルであることを示しています。これは、パンデミック前の水準を依然として50%以上上回っています。

パウエル議長は、フィラデルフィアで開催された全米ビジネス経済学会での講演で、このやや意外な発言をした。QT（量的緩和）終了の理由を説明するにあたり、2019年秋に発生した流動性逼迫を指摘した。当時、一部の借り手は融資を裏付ける十分な担保を保有していたにもかかわらず、短期貸出金利が急上昇していた。

FRBは、こうした流動性逼迫への対応が遅すぎたと感じています。その結果、比較的堅調な経済にもかかわらず、0.75%の利下げに踏み切りました。パウエル議長も同様の問題を認識しているとは述べていませんが、最近、貸出市場が逼迫していることに気づいています。先日指摘したように、パウエル議長の発言は、FRBの翌日物リバースレポ・プログラムの残高がほぼゼロとなり、市場に余剰準備金がなくなったことを示している中で行われたため、当然のことです。では、QTは市場環境の逼迫をもたらしているのでしょうか？パウエル議長はそう考えているに違いありません。

限界的に言えば、QTの終了は債券市場にとってプラスに働く。財政赤字による通常よりも高い国債の吸収に加え、FRBのバランスシート縮小により、市場は毎月約400億ドルの債券を吸収せざるを得ない状況にある。400億ドルのうち50億ドルは米国債、残りの350億ドルは住宅ローン担保証券（MBS）である。

ジャンク債市場の混乱

下のグラフは、社債利回りスプレッドの推移を示しています。社債投資家でなくても、社債利回りスプレッド（対米国債）は株式市場の優れた先行指標となり得ます。スプレッドが狭い、あるいは低い場合は、社債市場、そして多くの場合株式市場において強気なセンチメントを示しています。スプレッドが広い、あるいは高い場合は、信用リスクに関する懸念が株式市場に波及する可能性があることを示唆しています。下のページでは、スプレッドの縮小傾向や拡大傾向を把握できます。

注目すべきは、右下のボックスで示されているように、ジャンク債（BBB未満）の利回りが過去4週間で投資適格債（BBB以上）に対して拡大している点です。ベーシスポイントで見ると、スプレッドの拡大幅はまずまずに見えるかもしれませんが、右上のグラフは、長期的な視点で見るとスプレッドの拡大はほとんど感じられないことを示しています。当社は引き続き最近のスプレッド拡大を追跡していきます。ジャンク債、そして特に低格付けの投資適格債において、スプレッドの拡大が継続する事態は、より懸念される事態です。

出典：投資

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上院、トランプ大統領が反対していた対ロシア制裁法案を近日採決へ

デビン

政治的

ジョン・スーン上院多数党院内総務は、ロシアと貿易を行っている国に制裁を課す法案を採決にかける用意があると、共和党院内総務の補佐官が明らかにした。

トゥーン氏は木曜日早朝、この法案の提案者である共和党のリンジー・グラハム上院議員と会談した。同議員の法案は少なくとも85人の上院議員の支持を得ているにもかかわらず、何カ月も停滞していた。

トゥーン氏の補佐官は法案採決の具体的な時期については明らかにしなかった。

この法案は、ドナルド・トランプ大統領に、ロシアのエネルギー製品を購入し、ウクライナを積極的に支援していない国からの輸入品に最大500%の関税を課す権限を与えるものです。これは特に、中国やインドといったロシアのエネルギーの主要消費国を標的としています。

法案に詳しい関係者によると、最新版の法案ではトランプ大統領に課税額を自由に設定・調整する権限が与えられている。また、例外を認めることも可能だという。

議会とホワイトハウスは法案成立の時期について協議中だが、前進させるかどうかの決定は最終的にはトランプ大統領に委ねられていると関係者は述べた。

トランプ大統領は採決に消極的だったが、ウクライナ戦争をめぐってロシアのウラジーミル・プーチン大統領への不満を募らせており、今週、ウォロディミル・ゼレンスキー大統領率いる政府にさらなる防衛兵器を送ると表明し、国防総省によるこれまでの停滞を覆した。

トランプ大統領は木曜日、ホワイトハウスで予定されているゼレンスキー大統領との会談の前日にプーチン大統領と話をすると発言していた。

「会話は現在も続いており、長時間にわたる。会話が終了したら、プーチン大統領と同様にその内容を報告する」とトランプ大統領はソーシャルメディアに投稿した。

下院版の法案は今年初めに提出され、上院版とほぼ同様の内容となっている。9月には、共和党のマイク・ターナー下院議員がマイク・ジョンソン下院議長に対し、採決の日程を設定するよう促した。

しかし、下院での採決はまだ先のことかもしれない。ジョンソン首相は、米国政府閉鎖の間、下院議員を自宅待機させており、上院が予算案の行き詰まりを解決するまで議員を戻さないと述べている。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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AIの電力がなくなると、接続はビットコインと呼ばれる

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暗号通貨

ブロック1: 重要なニュース

ブラックロックはトークン化に大きく賭けている。ラリー・フィンク氏によると「まだ始まったばかりだ」

ブラックロックのCEO、ラリー・フィンク氏にとって、伝統的資産のトークン化（RWA）はまだ初期段階にある。彼は、債券、株式、不動産など、あらゆる種類の資産が将来ブロックチェーン上に表され、より流動性の高い、24時間グローバルな市場が実現すると予測している。ブラックロックは、トークン化された国債市場の34%を保有するBUIDLファンドを通じて既に活発に活動しており、推定340億ドル規模の市場の8%を占めている。フィンク氏は現在、さらに一歩先へ進み、ETFのトークン化によって暗号資産投資家を長期投資に誘致したいと考えている。彼にとって、この新たな波はブラックロックにとって「次の大きなチャンス」となる。

ユーロ・ステーブルコイン：フランス銀行総裁が奨励…だが規制も

フィンテック2025フォーラムにおいて、フランソワ・ヴィルロワ・ド・ガロー総裁は、ユーロ・ステーブルコインに関する欧州の取り組みを歓迎しました。彼は、最近設立された9つの欧州銀行によるコンソーシアムに言及し、銀行に対し、ドルに代わる地域通貨の開発を呼びかけました。しかし、この表面的な支持の裏には、EU域外発行への規制強化、欧州証券市場監督機構（ESMA）による欧州の監督など、MiCA枠組みの強化が求められています。その結果、ユーロ・ステーブルコインは市場シェアがわずか0.18%と、ドル系主要通貨に大きく後れを取り、苦戦を強いられています。一方、バイナンスのBNBはUSDTとXRPを抜き、暗号資産市場で存在感を高めています。

IBIT：ブラックロックのビットコインETFが同社で最も収益性の高い商品に

わずか2年足らず前に立ち上げられたIBITスポット・ビットコインETFは、ブラックロックの至宝としての地位を確立しました。運用資産は約1,000億ドル、年間収益は2億4,500万ドルに達し、同社の他のETFよりも急成長を遂げています。既に大手ETFであるIWFとEFAを上回り、記録的な速さ（435日）で、非常に希少な1,000億ドルクラブに近づきつつあります。機関投資家による導入も加速しており、ハーバード大学は1億1,600万ドルを投資しています。ブラックロックはすでに次のステップ、つまりカバードコールに基づくプレミアム・ビットコインETFの開発に取り組んでいます。しかし、IBITは価格へのエクスポージャーを提供するものであり、完全な所有権ではないことを忘れてはなりません。主権という点では、自己管理に勝るものはありません。

ビットコイン：クジラが暴落を引き起こし…1億5000万ドルの利益を手にする

匿名の投資家が、米国の新たな関税措置発表直前にビットコインを大量に空売りし、市場は15%急落しました。その結果、200億ドル以上の清算、4,000億ドルの損失が発生し、噂は根強く残っています。天才的なひらめきか、それともインサイダー取引か？このアドレスはETHとSOLで同様の動きを繰り返し、さらに1億6,000万ドルを稼いだ可能性があると報じられています。トレーダーたちは典型的なマクロ経済的な賭けと呼んでいますが、タイミングの正確さには疑問が残ります。一方、プラットフォームは減速し、数千人の投資家が不意を突かれました。これは、極めてボラティリティの高い市場におけるレバレッジのリスクを改めて示すものです… 依然としてクジラが最も有利な状況にあります。

ブロック2: 今週の暗号分析

Megawatts are in short supply, interconnection queues are growing, and artificial intelligence is gobbling up every available kilowatt. In this bottleneck, one player is emerging as an infrastructure partner: Bitcoin miners. Farms designed to swallow high-density megawatts, cool frenetic racks, and run 24/7—exactly what AI data centers demand. Bernstein puts it in black and white: these crypto operators are becoming "strategic enablers" of AI.

The diagnosis is stark: network congestion is delaying the expansion of data centers in the United States, with interconnection delays climbing to seven years in some areas. Meanwhile, Bitcoin miners control more than 14 GW of "secured" electricity—contracts, sites, transformers already in place. Operational translation: a shortcut to scale. Rather than starting from scratch ("greenfield"), hyperscalers can plug their AI loads into existing sites and save years. Bernstein cites IREN and Riot Platforms: converting these campuses would reduce deployment time by up to 75%.

The hunger for computing power shows no sign of abating. Microsoft anticipates a capacity shortage until 2026; elsewhere, deals are being made to reserve chips and racks: Nebius signs $17.4bn worth of GPUs for Microsoft; CoreWeave commits $6.3bn to Nvidia to block its unused server space. In this sprint, Bitcoin mines resemble pre-wired refueling stations.On the crypto side, the economic equation is driving change. As halvings occur, the break-even point rises; in a prolonged bear market, operators find themselves on a tightrope. Diversifying into AI means smoothing out cycles and monetizing physical assets (land, lines, substations) that have already been amortized.

The movement is attracting heavy capital. A consortium formed by BlackRock, Nvidia, xAI, and Microsoft has just announced the acquisition of Aligned Data Centers for $40 billion—the first step in an Artificial Intelligence Infrastructure Partnership (AIP) that plans to invest up to $100 billion (including $30 billion in equity). Aligned has 50 campuses in the Americas and more than 5 GW in operation or planned. The subliminal message is that data infrastructure is becoming the raw material for the next phase of AI, and the strongest balance sheets are getting on board.

On the stock market, the story is spreading. The shares of miners pivoting towards AI (Hut 8, IREN, Bitfarms, CleanSpark) are rising, buoyed by their new status: no longer just "Bitcoin games," but pure infrastructure players. When BTC flirts with $110,000, cash flow breathes a sigh of relief; when it settles down, AI contracts anchor the flow.

Bitcoin, Hut 8, IREN, Bitfarms, and CleanSpark stock prices since January 1

依然として、監視が必要な連鎖反応が残っています。マイニングからAIに移行されるメガワットごとに、マイニング側への競争圧力は低下し、逆にデータセンター側では容量獲得競争が激化します。このバランスはどこで安定するのでしょうか？電力価格、BTCサイクル、AIの学習曲線、そして地域インセンティブ（許可、課税、ネットワーク）が交差する地点です。

短期的な視点を越えれば、一つの明確な現実が浮かび上がってくる。弾力性があり制御可能な電力負荷を吸収するために作られたこれらの暗号資産拠点は、コンピューティングの新たな物流に必要な条件をすべて満たしている。ネットワークへの柔軟性、迅速な再構成、資金調達、そして接続性を備えている。昨日までは「ビットコイン農場」だったが、明日はコンピューティング経済における多目的な拠点となるだろう。

ブロック3: 今週の読書

連邦当局、詐欺集団とされる組織から記録的な150億ドル相当のビットコインを押収（Wired）

新しいステーブルコイン体制（FT）

出典: marketscreener

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まだ金を売る理由はない - タングルウッドCIOメリル

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金市場は引き続き堅調なファンダメンタルズを示しており、1オンスあたり4,200ドル付近の記録的な高値水準を支えています。しかし、この力強い勢いの中で利益確定の緊急性を感じていない投資家が多いため、市場には売り手が不足しています。

タングウッド・トータル・ウェルス・マネジメントの創設者、社長兼最高投資責任者（CIO）であるジョン・メリル氏は、キットコ・ニュースとの最近のインタビューで、金は現在ポートフォリオ全体の約12%を占めており、目標配分の10%と比べてオーバーウェイトなポジションであると語った。

メリル氏は、2023年以降、金に強気な見方をしており、当初は5～6%の投資比率から始めたと説明した。さらに、過去2年間で金の空前の高騰を受けて、保有比率を数回リバランスしたと付け加えた。しかし、将来を見据えると、現時点で利益確定する理由はないと考えている。

「引き続き金を保有していきます」と彼は述べた。「当社は伝統的に年末にリバランスを実施しているので、価格が上昇しても下落しても、その時に保有金の状況を見ていきます。」

メリル氏は、たとえ金の売却益の一部を手放したとしても、世界経済の根本的な変化により、引き続き中核ポジションを維持するだろうと述べた。

「我々は金を保有することになる。20年後にその割合がどれくらいになるかは分からないが、金に代わるものは何もないから、我々は金を保有することになるだろう」と彼は述べた。

メリル氏は、世界的な政府債務の増加が現在、金需要を押し上げる最大の要因であると説明した。世界中の法定通貨の購買力が低下する中、投資家は資産を守ろうと必死になっていると彼は述べた。

同時に、債務の増加は、かつては究極の安全資産と考えられていた長期国債にとって大きなリスクを生み出していると指摘した。

「2023年に、金の新たな牽引役が出現したことに気づき始めました。金はインフレヘッジとしてこれまで考えたことがありませんでした。これまで、インフレヘッジには不利な点が多かったからです。しかし、災害ヘッジとして、そして今や災害ヘッジを超えて、通貨ヘッジへと進化しました」と彼は述べた。

メリルリンチは、金の為替ヘッジとしての役割は、連邦準備制度理事会が政策金利をゼロに引き下げ、量的緩和を導入したことで金価格が史上最高値に初めて達し始めた2008年の金融危機にまで遡ると述べた。

同氏はさらに、2020年のパンデミック中の政府の景気刺激策が国家債務問題をさらに悪化させ、景気後退の脅威は世界金融システムの健全性を悪化させるだけだと付け加えた。

メリル氏は、抑制されていない政府支出に加え、ロシアに対する米ドルの武器化と世界貿易戦争の激化により、世界の準備通貨としてのドルへの信頼が損なわれていると述べた。

「準備通貨として機能するほど規模が大きく、安定し、自由度の高い通貨を誰も持っていないため、金が代替通貨となっている」と同氏は述べた。

メリル氏は、脱グローバル化の傾向により、各国が協力して新たな形態の準備通貨を開発することがますます困難になっていると指摘した。

金価格は現在、今年に入ってから60％近く上昇し史上最高値で取引されており、買われ過ぎの様相を呈しているものの、メリル氏はこれがさらなる投資需要の障害になるとは考えていないと述べた。

同氏は、金は主要通貨に対して買われ過ぎに見えるものの、株式市場と比較すると依然として過小評価されていると付け加えた。

出典: kitco

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