ウォール・ストリート・ジャーナル 11月25日

Davide Barbuscia

米大手テック企業が人工知能（ＡＩ）投資の資金を手当てするために社債の発行を急増させており、投資家は懸念を募らせている。起債の増加は米社債市場を圧迫し、最終的にはテック企業株の魅力を損ないかねないためだ。ただ、大半の大手テック企業の債務比率は今のところ低い。

大手テック企業はこぞってＡＩ用データセンターを建築しており、その資金調達のために積極的に公募方式で社債を発行している。現金で投資するのが通例だったシリコンバレー企業の姿勢転換と言える。

ロイターが公表データを集計したところでは、９月以降、「ハイパースケーラー」と呼ばれる主要クラウドコンピューティングおよびＡＩプラットフォーム企業５社のうち４社が公募で社債を発行し、その額は計９００億ドル近くに達した。グーグルの親会社アルファベット が２５０億ドル、メタ・プラットフォームズ が３００億ドル、オラクル が１８０億ドル、アマゾン・ドット・コム が１５０億ドルだ。マイクロソフト だけはここ数週間、社債を発行していない。

投資家は、これら企業の負債比率が企業規模に比して依然低いため、現時点では株価への影響を過度に懸念していないと話す。

しかし社債の発行が突然増えたことで、市場が供給を吸収できるかという疑問が生じている。このことがＡＩ関連支出への懸念を強め、今月の米国株急落の一因となった。Ｓ＆Ｐ５００種総合指数は年初から１１％上昇しており、テック株が上昇に最も大きく寄与した。

ウェリントン・マネジメント・カンパニーのポートフォリオマネージャー、ブリジ・クラナ氏は「ハイパースケーラーの社債発行が相次いでいる。ＡＩ投資資金は私募のクレジット市場でもフリーキャッシュフローでもなく、公募の社債市場で手当てされることに、市場は気付いたのだと思う」と指摘。「この資金を手当てするには、どこからか資金を持ってくる必要がある。現在起きているのは、株式から債券への資金移動が必要だという気付きだ」と語った。

ＢｏｆＡセキュリティーズが最近公表したレポートによると、ハイパースケーラーの社債発行額は過去５年の年平均２８０億ドルから、今年は１２００億ドル超に急増した。

市場はかねて、ＡＩ関連の巨額投資がまだ高い収益に結びついていないことを懸念しており、最近の社債発行増加によって新たな心配の種が加わった形だ。

投資運用会社セージ・アドバイザリーは最近のリポートで、ＡＩ関連の設備投資は２０２４年の２０００億ドル超から２５年には４０００億ドル弱に、２７年には６０００億ドルに増加すると予想。正味の社債発行額は２６年に１０００億ドルに達するとの見通しを示した。

＜市場の制約＞

最近テック企業が発行した社債の需要は堅調だが、投資家は一部の新発債について相当大きなプレミアムを要求した。ジャナス・ヘンダーソンのリポートによると、アルファベットとメタは直近の社債発行で約１０―１５ベーシスポイント（ｂｐ）の新発プレミアムを支払った。

米投資適格債の米国債に対するスプレッドは歴史的に見て低水準にとどまっているものの、ここ数週間でやや上昇した。これは供給増への懸念が一因だ。

NASAとボーイング は、スターライナー宇宙船の契約を改定 し、ミッション数を6回から4回に減らすと、米宇宙機関は月曜日に声明で発表した。

NASAのコマーシャル・クルー・プログラムの下でボーイング社に授与された当初の45億ドルの契約では、スターライナー・カプセルの認証後の運用飛行を6回想定していた。

今回の変更で、NASAは 残りの2回のフライトをオプションとして指定した 。

スターライナー計画は、遅延、技術的欠陥、コスト超過によって何年も苦しめられてきた。

NASAによれば、次のスターライナー・ミッションは無搭乗で行われ、ボーイングが 2016年以来20億ドル （ ） 以上を費やしてきた開発努力において、3回目のこのようなテストとなる。

昨年の直近のミッションにおけるカプセルの推進システムの問題により 、 、デビュー・クルーはおよそ9ヶ月間国際宇宙ステーションに留まることを余儀なくされた。

次のミッションはスターライナー1号として知られ、国際宇宙ステーションに貨物を運ぶとNASAは付け加えた。ボーイング社とNASAは、2026年4月までの飛行を目標としている。

世界最大のテクノロジー企業は、人工知能のインフラを強化するため、最近の債券発行で1000億ドル近くを調達し、負債市場を活用している 。

これは 、通常現金に頼って投資資金を調達していたシリコン バレーの企業にとって、 変化を示すものである。

アマゾン、マイクロソフト、グーグル、オラクル、メタを含むハイテク大手は、AIバブルの懸念が高まっているにもかかわらず、データセンター に4000億ドルを投じ、昨年の投資額のほぼ倍増を目指すとしている。アルファベットのスンダー・ピチャイCEOは、ブームが崩壊すれば、どの企業もその影響（）から逃れられないと警告している 。

ドイツ銀行は、チャットＧＰＴのデビューから3年後に人気が急上昇した技術の商業化に対する投資家の飽くなき意欲を反映し、世界のAI関連投資は2030年までに4兆ドルに達すると予測している。

アマゾン

11月17日、アマゾン は150億ドル（）を3年ぶりに米ドル建て債券で調達する予定だと発表した。

ブルームバーグ・ニュースによると、6回にわたる売り出しには800億ドルの需要が集まった。

オラクル

9月、オラクル はAIインフラに資金を提供するため、今年すでに数十億ドルを投資したのに続き、6回に分けて約180億ドル（）の負債を調達することを申請した。

ベライゾン

ベライゾン は11月12日、フロンティア・コミュニケーションズの200億ドルの買収資金を調達するため、社債市場 、約110億ドルの資金調達を申請した。

アルファベット

グーグル親会社のアルファベット は11月3日、未払い債務の支払いを含む一般企業目的のため、米国で175億ドル、欧州で65億ユーロ（($7.49億)）の負債調達を申請した。

メタ・プラットフォームズ

10月30日、メタ・プラットフォームズ は、高額なAIインフラの拡張資金を調達するため、過去最大規模の社債の募集を申請した 、最大300億ドル。

フェイスブックの親会社であるメタ・プラットフォームズは、AI投資による大幅なコスト圧力に対処しており、来年の資本支出は「顕著に大きくなる」と予想されている。

メタは最近、「ハイペリオン」データセンターのために270億ドルの民間資本取引（）を確保し、AI人材を積極的に採用しており、報酬コストの増加に寄与している。

出典データ：LSEG作成、SEC提出書類

(1ドル＝0.8679ユーロ)

NASAとボーイング は、スターライナー宇宙船の契約を変更し、ミッションの回数を6回から4回に減らすと、ボーイングは月曜日に声明で発表した。

ボーイング社は、次のスターライナーのミッションは「無搭乗」になると述べた。

オープンＡＩの1.4兆ドルAIの野望は資金調達の懸念を呼び起こすかもしれない

人工知能を支配しようとするオープンエイの野望は、2030年までに2070億ドルの資金ギャップという残酷な金融の真実と衝突している、とHSBCは月曜日のメモで述べた。

チャットＧＰＴメーカーは、マイクロソフト との2500億ドル、アマゾン・ドット・コム との380億ドルの契約を含め、わずか4週間で2880億ドルのクラウド取引を約束した。

これらの取引により、オープンＡＩの予測する計算コストは8年間で1兆4000億ドルに達し、2030年までに少なくとも2070億ドルの資金ギャップが生じ、投資家はそのリターンに神経質になっている。

「キャッシュフロー、エクイティファシリティ、パートナーからの出資を考慮しても、オープンＡＩの支払能力を維持するためには、新たな資本注入か負債発行が必要になるだろう」とアナリストは述べた。

同行は、データセンターの賃貸料だけでも2030年までに7920億ドルに達し、計画されている容量がすべて稼働した場合、パートナーへの年間コミットメントは6000億ドルを超える可能性があると予測している。

オープンＡＩの収益は、今年の125億ドルから2030年には2136億ドルに急増すると予測されているが、アナリストは、短期的には計算コストがそのほとんどすべてを飲み込むだろうと指摘している。

HSBCによれば、有料ユーザーの普及率を2倍の20％にするか、デジタル広告市場でより大きなスライスを獲得すれば、2590億ドルの追加収益が見込めるが、それでもギャップを埋めるには不十分だという。

目を覆いたくなるような数字にもかかわらず、同行はAIを「メガサイクル」と呼び、110兆ドルの世界経済全体の生産性向上が先行投資を正当化すると主張している。しかし、10年後までに12GWという銀行の想定に対し、オープンＡＩは36GWのコンピュートパワーを目標としているため、行き過ぎのリスクは大きい。

とはいえ、マイクロソフト、アマゾン、オラクル 、エヌビディア 、AMD など、ビッグテック企業はオープンＡＩのインフラ増強の恩恵を受けられると笑顔を見せている。

HSBCは、消費者向けAIの売上が2030年までに1290億ドルに達し、年平均成長率82％で成長すると予測しており、企業向けAIは年間145％増の3860億ドルに達する可能性がある。オープンＡＩ、Anthropic、グーグル 、xAIなど、この業界の競争を支配しているプレーヤーは少ない。

AIの導入が加速し続ける中、報告書はこのイノベーションの次の波を支えるインフラ・パートナーと金融市場の重要な役割に注意を喚起している。

(クリティカ・ランバ)

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モーニング・ビッド：連休は円介入の絶好のチャンス

** USフーズ・ホールディング の株価は8％高の76.79ドル

** パフォーマンス・フード・グループ とUSFDは、 、合併の可能性を追求しない。

** この動きは、食品流通業者が反トラスト法に違反することなく、機密性の高い財務情報を交換することに合意したおよそ2ヶ月後 に行われる。

** USFDはまた、新たに10億ドルの自社株買い戻しを発表。

** 最終終値現在、株価は前年同期比5.4%上昇