銅の記録的な上昇が崩壊

過去２回の取引で銅価格が９％近く下落したことは、基礎的なファンダメンタルズをはるかに超えて急騰していた市場が現実に急戻ったことを示しているとアナリストらは指摘している。

銅は先週木曜日に１トン当たり１４，５２７．５０ドルという過去最高値まで上昇したが、需要の弱さ、在庫の増加、供給増加の見通しを考慮すると、この上昇は持続不可能と思われる。

ファンダメンタルズと投機的な高値が衝突

アナリストたちは、最近の価格変動は市場の実情よりも投機筋の勢いによるものだと主張している。「価格​​はファンダメンタルズをはるかに超えて上昇し、投資家が市場に殺到したことで押し上げられた」とマッコーリーのアナリスト、アリス・フォックス氏は述べ、昨年の世界市場の供給過剰は約60万トンだったと指摘した。

フォックス氏によると、銅価格は依然として高すぎるため、現在の需給バランスを正確に反映するには、1トンあたり1万1000ドルを下回る必要があるという。先週の高値でさえ、価格は新規生産投資を促進するのに必要と考えられる水準をはるかに上回っていた。

調整は急速に始まった。月曜日には銅は3週間ぶりの安値となる12,414.50ドルを記録し、直近の高値から9%下落した。この下落は、ドナルド・トランプ大統領がケビン・ウォーシュ氏を次期連邦準備制度理事会（FRB）議長に任命したことを受けて上昇した米ドル高が一因となった。

マクロ的な圧力と需要の減少

経済全般の見通しも、銅価格の強気相場を裏付けるには至っていない。トランプ政権下での関税と貿易摩擦は、過去1年間、世界の製造業活動を圧迫してきた。一部地域では1月に製造業の生産量が増加したものの、これは数ヶ月にわたる縮小後の低い水準からの伸びであり、一時的な安心感を与えるに過ぎない。

需要をさらに圧迫しているのは、2月中旬に迫った中国の春節（旧正月）です。今年の世界の銅消費量は推定2,600万トンと、世界の銅消費量の半分以上を占める中国では、この春節休暇により産業活動が停止する見込みです。

供給増加と在庫増加

昨年の価格上昇の大部分は、インドネシアとチリでの事故による供給途絶によるものでしたが、供給環境は変化しています。ザンビアとモンゴルの鉱山の生産増加により、今年は市場に供給される銅の量が増加すると予想されています。

この見通しは、StoneXのアナリスト、ナタリー・スコット＝グレイ氏にも一致しています。「銅の供給不足は前年比で深刻化すると予想していますが、市場が歴史的に見て均衡を失っているとは考えていません」と彼女は述べています。さらに、供給リスクは存在するものの、「ファンダメンタルズは現在の水準では銅を支えていないことは確かだ」と付け加えました。

需要の弱さを最も如実に表す兆候は、在庫の劇的な増加です。ロンドン金属取引所（LME）、上海先物取引所（SHFE）、そしてCOMEXに登録されている倉庫の在庫は、8月以降2倍以上に増加し、現在93万トンを超えています。この金属の過剰供給は、消費が供給に追いついていないことを示唆しており、さらなる価格下落の可能性を示唆しています。