米国のイラン攻撃後、ドル高は短命に終わる可能性

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概要:

イラン攻撃後、安全資産としての需要から米ドルは上昇したが、アナリストらは財政懸念、貿易摩擦、米国資産に対する世界的な需要の弱さから、この上昇は短期間で終わる可能性があると警告している。

米ドルは、米国によるイランへの軍事攻撃を受けて伝統的な安全資産としての地位から月曜日の取引開始時に急騰したが、アナリストらは上昇は長続きしない可能性があると警告している。

ドル指数は一時0.45%上昇し、日本円、ユーロ、英ポンド、カナダドル、オーストラリアドル、ニュージーランドドルなどの通貨に対して上昇したことを示しています。米ドルはロンドン時間午前9時30分時点で、約0.4%高で取引されていました。

「週末の米国によるイラン攻撃後の中東危機の激化は、原油価格の上昇、株価の下落、ドル高など、市場での伝統的な安全資産効果の一部につながると予想される」とダンスケ銀行の債券・通貨調査担当、カースティン・クンドビー＝ニールセン氏は述べた。

当初の上昇にもかかわらず、投資銀行の間ではドル高は一時的なものになるかもしれないとの見方が広がりつつある。

一部のアナリストは、中東紛争は米国の財政政策、貿易戦争、そして米国資産に対する国際的な需要の減退に対する懸念を覆い隠しているに過ぎないと指摘する。こうした懸念は、当面の危機に起因する需要が薄れれば、再び注目を集める可能性が高い。ドル指数は今年に入って8%以上下落しており、長期的な懸念を反映している。

米ドルの目先の高い動きは、イランが報復措置に出るかという懸念と結びついており、その懸念の筆頭は原油輸送に不可欠な水路であるホルムズ海峡の閉鎖である。

しかし、RBCキャピタル・マーケッツのアナリストは、状況はより複雑であると警告し、イランには「個々のタンカーや主要港を攻撃する」非対称の能力があると指摘している。

「したがって、水路に関しては『完全封鎖か無か』というシナリオではないと考えており、イランは非対称の能力を展開して、米国とイスラエルの共同作戦の経済的コストを引き上げる可能性があります」と、元CIAアナリストでRBCのハリマ・クロフト氏は顧客向けメモで述べた。

世界的な貿易戦争はこうした財政上の懸念をさらに悪化させている。

関税の猶予期限が切れる7月9日の期限が迫る中、米国は欧州連合からの輸入品のほとんどに最大50％の関税を課すと警告している。

「米ドルに関しては、戦争がなければさらに下落していただろうと我々は考えている。それは主に、米国の輸入関税に関するニュースがあまり良くなく、米国以外のデータは弱いものの、米国と比較してさらに悪化する兆候を示していないからだ」と、マッコーリー銀行の通貨・金利ストラテジスト、ティエリー・ウィズマン氏とギャレス・ベリー氏は、米国のイラン攻撃に先立つ6月20日付の顧客向けメモで述べた。

バンク・オブ・アメリカのFXストラテジストらも、投資家らが米ドルの下落に大きく賭けており、それが通貨の下落に勢いを与えていると指摘している。

6月16日に発表されたバンク・オブ・アメリカの世界ファンドマネージャー調査によると、ファンドマネージャーは現在、米ドルの空売りが3番目に混雑した取引であると見ているが、この調査は米国が中東紛争に介入する前に実施されたものである。

出典：CNBC

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米国によるイラン核施設への攻撃後、原油価格と株価はまちまち

ウォーレン・タクンダ

経済的

中東情勢

投資家らが月曜日、イランがどう反応するか注視する中、世界市場はイランの核施設に対する米国の攻撃を冷静に受け止めているようだ。

原油価格は当初2%以上上昇した後、下落し、その後約半分まで回復しました。米国株先物は小幅下落し、欧州とアジアの株価指標も概ね下落しました。

イランの3つの施設への攻撃は、イスラエルとイランの戦争のリスクを高め、テヘランの核開発計画の行方を疑問視する声を残した。また、イランが報復措置に出た場合、世界の原油輸送の大部分が通過する狭いホルムズ海峡の船舶輸送に支障をきたす可能性も高まった。

アナリストらは、イランが何をするかが大きな未知数だと指摘した。

国際基準原油であるブレント原油の価格は1.2%上昇し、1バレル77.91ドルとなった。米国産の指標原油は1.3%上昇し、74.79ドルとなった。

SP500指数の先行きはほぼ横ばいでしたが、ダウ工業株30種平均は0.1%下落しました。米国債利回りは横ばいでした。

欧州では、ドイツのDAX指数が0.5%下落して23,230.54、パリのCAC40指数が0.6%下落して7,541.25となった。英国のFTSE100指数は0.2%下落して8,761.53となった。

全体的にパニックの兆候は見られませんでした。

「我々の考え、あるいは我々の考えでは、これは短期的な紛争になるだろう。アメリカによる一度の大きな打撃は効果を発揮し、その後は我々は通常通りの業務に戻るだろう。そうなれば、即座にパニックに陥るような反応をする必要はない」と、アトリス・アドバイザリー・ジャパンのマネージングディレクター、ニール・ニューマン氏は述べた。

この紛争は、6月13日のイスラエルによるイランへの攻撃から始まり、原油価格が乱高下し、他の市場も動揺した。

ホルムズ海峡を封鎖するのは技術的に困難だが、同海峡の通航に深刻な支障をきたし、保険料の高騰や、米海軍の護衛なしでの荷動きに不安を抱かせる可能性がある。主要産油国であるイランは、自国の原油輸送（主に中国向け）に利用されているこの水路を封鎖することに消極的かもしれない。石油はイラン政権にとって主要な収入源である。

ノースカロライナ州シャーロットのLPLファイナンシャルのマクロ戦略責任者、クリスチャン・カー氏は解説の中で、「状況は依然として非常に流動的であり、テヘランが抑制的な対応を取るか、より積極的な行動を取るかによって大きく左右される」と述べた。

マルコ・ルビオ米国務長官は日曜、フォックスニュースに対し、同海峡の交通を妨害することは「経済的自殺」であり、米国の対応を招くだろうと述べた。

「中国は原油をホルムズ海峡に大きく依存しているので、北京の中国政府にはこの件について彼らに電話するよう促したい」とルビオ氏は述べた。

中国外務省の郭家坤報道官は北京での定例記者会見でこの件について問われると、北京で記者団に対し「中国はイランおよび関係各国との意思疎通を強化し、紛争の緩和を促進する建設的な役割を引き続き果たしていく用意がある」と語った。

「ペルシャ湾とその周辺海域は、貨物とエネルギーの貿易にとって重要な国際航路です。この地域の安全と安定を維持することは、国際社会の共通の利益にかなうものです」と彼は述べた。

ターナー・メイソン社の主席市場アナリスト、トム・クロザ氏は、イランの指導者らは過激な措置を控え、当初の懸念が去れば原油先物は下落すると予想していると述べた。

クロザ氏は、輸送を妨害すれば「焦土作戦になる可能性があり、アトランタを焼き払うシャーマン作戦と同じだ」と語った。

長年のアナリストであるエド・ヤルデニ氏は報告書の中で、テヘランの指導者らがおそらく手控えるだろうという点に同意した。

「彼らは狂っているわけではない」と彼は日曜日に投資家向けのメモに記した。「原油価格は下落し、世界中の株式市場は上昇するはずだ」

他の専門家はそう確信していなかった。

各国は必ずしも合理的な行動を取るとは限らず、テヘランは政治的あるいは感情的な理由で攻撃を仕掛ける可能性があると、45年間にわたり石油市場を取材してきたヒューストンのアナリスト、アンディ・リポウ氏は述べた。

「ホルムズ海峡が完全に封鎖されれば、原油価格は1バレル120ドルから130ドルに上昇するだろう」とリポウ氏は述べた。これはガソリン価格に換算すると1ガロンあたり約4.50ドルとなり、消費者には他の面でも打撃を与えるだろうと同氏は述べた。

東アジアの多くの国は、この海峡を経由した石油輸入に依存しています。台湾のTaiex指数は1.4%下落し、韓国のKOSPI指数は0.2%下落しました。

東京市場では日経平均株価が0.1％下落したが、防衛関連企業、石油会社、鉱山会社の株価上昇が全般的な下落を補った。

「米国のイラン攻撃は防衛装備にとって間違いなく非常に良いことだ」とアトリス・アドバイザリーのニューマン氏は述べ、日本と韓国の両国にはかなり大きな軍事製造拠点があると指摘した。

オーストラリアのSP/ASXは0.4%下落した。

香港ハンセン指数は0.7％上昇して失地を取り戻し、上海総合指数も0.7％上昇した。

為替市場では、米ドルは146.66円から147.82円に上昇しました。ユーロは1.1473ドルから1.1464ドルに下落しました。

出典：AP通信

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記録的な流入：暗号資産ファンド、年初来150億ドルを突破

グレンドン

暗号通貨

資金流入は増加を続ける

デジタル資産ファンドへの流入額は10週連続で10億ドルを超え、新規投資額は12億4000万ドルに達しました。この着実な勢いにより、年初来の流入額は過去最高の151億ドルに達しました。このような継続的な資金流入は、機関投資家と個人投資家による暗号資産の採用に対する信頼の高まりを浮き彫りにしています。

ビットコインがリード

ビットコインは最大の受益者であり、週当たりの流入額の約11億ドルを占めています。この圧倒的なシェアは、暗号資産の世界におけるBTCの優先準備資産としての地位を強固なものにしています。規制の進展に対する楽観的な見通し、主要機関投資家の関心の高まり、そして過去の実績を背景に、投資家はビットコインファンドに殺到しています。

イーサリアムへの支持が高まる

イーサリアムに特化した投資ビークルにも堅調な資金流入が見られ、総額は1億2,400万ドルに達しました。この急増は、ETHの有用性と今後のネットワークアップグレードに対する投資家の新たな関心を反映しています。分散型アプリケーション（dApps）と分散型金融（DeFi）への強い需要により、イーサリアムはビットコインと並んで引き続き大きな注目を集めています。

急増の原因は何ですか?

組織の信頼

大規模投資家は、暗号資産をポートフォリオの一部として扱うケースが増えています。規制の枠組みが明確になり、金融商品が主流となったことで、デジタル資産ファンドは現実的かつ安全な投資機会を提供します。

暗号通貨市場の回復力

時折のボラティリティにもかかわらず、ビットコインとイーサリアムはネットワーク利用率や機関投資家の保有高といった主要指標において上昇傾向を維持しています。これらのシグナルは、特に規制下での投資を求める慎重な投資家による新たな資金投入を促しています。

製品イノベーション

スポットビットコインETFや強化された分散投資オプションといった新たなファンドの提供により、アクセスが拡大しました。こうしたイノベーションにより参入障壁が下がり、より幅広い投資家層を惹きつけ、資金流入をさらに促進しています。

展望：持続可能か？

こうした流入は投資家の強い意欲を反映しているが、いくつかの要因がこの傾向に影響を及ぼす可能性がある。

市場調整: 急激な価格変動は感情や流入の持続性に影響を及ぼす可能性があります。
規制の動向: 有利な判決は投資を促進する可能性がある一方、不利な判決は需要を抑制する可能性があります。
暗号通貨の採用: デジタル決済、NFT、DeFi の継続的な成長は長期的な信頼を支えています。

要約すると、現在も続くデジタル資産ファンドへの流入は、暗号資産への投資家の底堅い関心を裏付けています。BTCとETHの高騰に支えられ、年初来151億ドルのコミット額を記録しているこの傾向は、世界の金融市場における受容と成熟度の高まりを示唆しています。

最新情報: デジタル資産ファンドへの流入は10週連続で12億4000万ドルに達し、年初来総額は過去最高の151億ドルに押し上げ、その内訳はBTCへの11億ドルとETHへの1億2400万ドル。pic.twitter.com/LDwptHCUBh

展望：持続可能か？

こうした流入は投資家の強い意欲を反映しているが、いくつかの要因がこの傾向に影響を及ぼす可能性がある。

市場調整: 急激な価格変動は感情や流入の持続性に影響を及ぼす可能性があります。
規制の動向: 有利な判決は投資を促進する可能性がある一方、不利な判決は需要を抑制する可能性があります。
暗号通貨の採用: デジタル決済、NFT、DeFi の継続的な成長は長期的な信頼を支えています。

出典: CryptoSlate

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ホルムズ海峡とは何か？そしてなぜ石油にとってそれほど重要なのか？

ミシェル

政治的

イランのテレビは日曜、イランの最高安全保障機関がホルムズ海峡を封鎖するかどうかの最終決定を下さなければならないと報じた。これは、テヘランの核施設数カ所に対する米国の攻撃を受けて議会がこの措置を支持したと報じられたことを受けたものだ。

イランは過去にも海峡を封鎖すると脅したが、貿易を制限し世界の原油価格に影響を及ぼすことになるため、実際に行動に移したことはない。

海峡に関する詳細は以下のとおりです。

ホルムズ海峡とは何ですか?

この海峡はオマーンとイランの間にあり、その北のメキシコ湾と南のオマーン湾、さらにその向こうのアラビア海を結んでいる。

最も狭い地点で幅は21マイル（33 km）で、航路の幅はどちらの方向でもわずか2マイル（3 km）です。

なぜそれが重要なのか?

世界の石油消費量の約5分の1がこの海峡を通過します。分析会社Vortexaのデータによると、2022年初頭から先月までの間に、原油、コンデンセート、燃料が毎日1,780万バレルから2,080万バレル程度この海峡を通過しました。

OPEC加盟国のサウジアラビア、イラン、アラブ首長国連邦（UAE）、クウェート、イラクは、原油の大部分をこの海峡経由で主にアジアに輸出している。UAEとサウジアラビアは、この海峡を迂回する別のルートを模索している。

米エネルギー情報局は昨年６月、ＵＡＥとサウジの既存パイプラインの未使用容量約２６０万バレル／日がホルムズ海峡を迂回するのに利用できる可能性があると指摘した。

世界最大の液化天然ガス輸出国の一つであるカタールは、そのLNGのほぼすべてをこの海峡経由で輸送している。

バーレーンに拠点を置く米第5艦隊は、この地域の商船の護衛を任務としている。

緊張の歴史

1973年、サウジアラビアが率いるアラブの産油国は、エジプトとの戦争でイスラエルを支持する西側諸国に石油禁輸措置を課した。

当時はアラブ諸国が生産した原油の主な買い手は西側諸国であったが、現在ではアジアが OPEC の原油の主な買い手となっている。

米国は過去20年間で石油液体生産量を2倍以上に増やし、世界最大の石油輸入国から有数の輸出国に変貌した。

1980年から1988年にかけてのイラン・イラク戦争中、両陣営はタンカー戦争と呼ばれる戦争で互いの輸出を妨害しようとした。

1988年7月、米軍艦がイランの旅客機を撃墜し、乗員乗客290人全員が死亡した。ワシントンは事故と発表し、テヘランは意図的な攻撃だったと主張した。

2012年1月、イランは米国と欧州の制裁への報復として、ホルムズ海峡を封鎖すると脅迫した。2019年5月には、サウジアラビアの石油タンカー2隻を含む4隻の船舶が、ホルムズ海峡外のUAE沖で攻撃を受けた。

ホルムズ海峡付近またはその海域で、イランは2023年に2隻、2024年に1隻、計3隻の船舶を拿捕した。これらの拿捕の一部は、米国によるイラン関連タンカーの拿捕に続くものであった。

出典：ロイター

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ロンドン正午：投資家が米国の攻撃に対するイランの反応を待ち、FTSEが上昇

ウォーレン・タクンダ

株式

中東情勢

投資家らが週末の米国によるイランの核施設への攻撃に対するイランの反応を冷静に待つ中、ロンドン株式市場は月曜正午までに急騰した。

FTSE100は0.1％上昇して8,779.89となり、前日の下落から反転した。

AJベルの投資ディレクター、ラス・モールド氏は「市場はイランの核施設への米国の空爆に対してまだパニックを起こしておらず、テヘランの反応を待っているところだ」と述べた。

米国が決断を検討する間、約束されていた2週間の取引休止は、トランプ政権が土曜日に行動を起こしたため実現しなかった。月曜日のアジア市場の開場時にブレント原油は一時1バレル80ドルを超えたが、その後上昇幅を縮小し、小幅に上昇した。

世界の石油と液化天然ガスの大部分が通過するホルムズ海峡をイランが封鎖した場合、エネルギー価格が大幅に上昇する可能性があります。エネルギー、輸送、原材料費の上昇により、世界中の消費者と企業が打撃を受ける可能性があります。

「10日前のイスラエルによるイランへの最初のミサイル攻撃以来見られた2桁のエネルギー価格上昇は、すでにインフレにいくらか影響を与えているだろう。」

国内では、暫定データによると、サービス部門と製造部門の両方が強化され、6月の経済は回復した。

SPグローバルが発表した6月の英国PMI速報値は50.7で、5月の50.3から上昇し、基準値の50.0を上回った。また、コンセンサス予想の50.5もわずかに上回った。

50.0 を下回ると縮小を示唆し、50.0 を上回ると成長を示唆します。

その中で、サービス業PMI事業活動指数は3カ月ぶりの高水準となる51.3に上昇した。

製造業は引き続き縮小傾向にある。しかし、生産指数は47.1に上昇し、速報PMIは5月の46.4から47.7に上昇し、5カ月ぶりの高水準となった。

全体として、新規受注量はサービス経済の牽引により6ヶ月連続の減少から脱し、増加に転じました。インフレ圧力も緩和しました。

しかし、ドナルド・トランプ大統領の貿易戦争、高まる地政学的緊張、世界的な価格競争が引き続き需要を圧迫し、製造業者は輸出主導で再び受注の減少を記録した。

SPグローバル・マーケット・インテリジェンスの主任ビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は「英国経済は第2四半期末時点で依然として低迷している」と述べた。

「景気は引き続き改善し、景気後退懸念は和らいだが、事業活動の伸びは依然として期待外れに低調で、第2四半期のGDPは前四半期比わずか0.1％の上昇にとどまった。」

しかし、彼は、特にサービス部門においてインフレ圧力が「顕著に」低下していると付け加えた。サービス部門におけるインフレの持続は、イングランド銀行の金融政策委員会にとって長年の懸念事項であった。

「したがって、経済成長がほぼ停滞し、雇用が減り、インフレ率が低下するという状況は、イングランド銀行が次回８月の政策会合で再び利下げする可能性を秘めている」とウィリアムソン氏は述べた。

株式市場では、原油価格の上昇を受け、石油大手のBPとシェルの株価が上昇した。

しかし、航空会社は燃料費の上昇見通しから打撃を受け、イージージェット、BA、イベリア航空の親会社IAGはともに運航を減らした。

一方、精密機器・制御装置の供給業者スペクトリスは、プライベートエクイティ投資家のアドベントに38億ポンドで買収されることに同意したと発表したため、株価が急騰した。

KKRはその後、6月2日に最初の買収提案を提出して以来、スペクトリスの取締役会と「建設的に協議」してきたとする声明を発表した。提案の修正は行われていないものの、「デューデリジェンスと資金調達のコミットメントの調整が進んでいる段階に積極的に取り組んでいる」と述べた。

ヘルスケア不動産会社アシュラは、プライベートエクイティ会社KKRストーンピークからの17億ポンドの最終提案を推奨してからわずか数日後にプライマリー・ヘルス・プロパティーズからの17億9000万ポンドの増額提案を受け入れた後もほとんど変化がなかった。

ラス・モールド氏は、「KKRがスペクトリス買収を真剣に考えているなら、すぐに行動を起こす必要がある。アシュラ買収競争でプライマリー・ヘルス・プロパティーズに敗れたKKRは、同じ日に二度目の買収合戦に敗れることを望んでいないだろう」と述べた。

アドベントは、今月初めに買収提案が明らかになる前に、市場価格を大幅に上回る価格でスペクトリスを買収することで合意した。スペクトリスの取締役会は全額現金による買収提案を推奨しており、現在は株主の投票に委ねられている。KKRは既にスペクトリスへの関心を示しており、アドベントの買収提案を阻止するチャンスを得るためには、早急に正式な提案を行う必要がある。

スペクトリスとアシュラの買収合戦が2度も繰り広げられているという事実は、英国株式市場が依然として割安な状態にあることを示しています。投資家が割安な投資機会を認識しなければ、トレードバイヤーやプライベートエクイティファームが次々とターゲット企業に飛びつき、買収を迫ってくるでしょう。

出典: Shareacast

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関税に強い世界経済も中東の新たな嵐に直面

グレンドン

経済的

政治的

世界経済が戦後経験した最大の貿易戦争が始まって５カ月が経過したが、主要経済の底はほとんど抜けていない。

米国の最新の小売売上高は減少したが、全般的には減少しなかった。中国は予想を上回る伸びを見せ、驚きを隠せない。ドイツでは財政刺激策への転換に対する楽観的な見方が広がっている。米国のインフレ率さえも、ここ数ヶ月、輸入関税の引き上げが全般的な物価上昇につながるという予想を上回っている。これはおそらく、高いマージンが一因となっていると思われる。

CIBCのシニアエコノミスト、アリ・ジャフェリー氏は先週半ば、特に米国の回復力について考察し、「おそらくこのすべての大きな教訓は、米国経済は内部的に非常に多様化しているため、複数のショックに対して非常に強固であるということだ」と述べた。

「金融危機後の痛みを伴う家計の負債解消、低インフレ、低金利の時代は、資本と労働の適切なバランス調整を可能にし、パンデミック後の財政政策は、インフレを過剰に押し上げたものの、そのプロセスを損なわなかった」とジャフリー氏は記した。「今後数ヶ月で、私たちは嵐の目の中にいるかもしれないので、おそらく私はこれらの発言を撤回しなければならないだろう。」

もし米国が先週時点で実際に嵐の目の中にいたとしたら、週末に核計画をめぐってイランを攻撃するというドナルド・トランプ大統領の決定は、米国を猛烈な嵐の中へと突き落とす恐れがある。

石油や天然ガスの価格が大幅に上昇したり、紛争がさらに激化することで貿易が混乱したりすれば、米国経済、そして世界経済にさらなるブレーキがかかることになるだろう。

「テヘランがどのように反応するかは見守る必要があるが、今回の攻撃は紛争をエスカレートさせる可能性が高い」と、ジアド・ダウド氏を含むブルームバーグ・エコノミクスのアナリストらはレポートで述べた。「世界経済にとって、紛争の拡大は原油価格の上昇リスクを高め、インフレ率を押し上げる要因となるだろう。」

ＩＭＦのクリスタリナ・ゲオルギエバ専務理事は月曜日、ブルームバーグテレビとのインタビューで、世界的な不確実性が高まる中、米国のイラン攻撃はエネルギー経路を超えてより広範な影響を及ぼす可能性があると警告した。

「不確実性があると何が起こるでしょうか？投資家は投資せず、消費者は消費せず、それが成長見通しを押し下げるのです」と彼女は述べた。

米国のインフレ率はおそらく5月にわずかに上昇したが、FRBが年内にさらに明らかになると予想している関税関連の広範な影響を示す証拠はほとんどない。

金曜日の主要指標発表を前に、そして先週FRBが金利据え置きを決定した直後、ジェローム・パウエル議長は連邦議会で2日間の証言を行い、FRBの緩やかな政策アプローチを改めて説明する予定だ。パウエル議長は、年内の利下げは可能だが、当局者はホワイトハウスの貿易政策の経済への影響についてより明確な情報を求めていると強調するだろう。

エコノミストは、FRBが基調的なインフレ指標として重視する食品とエネルギーを除いた個人消費支出価格指数が5月に0.1%上昇すると予想している。これは3カ月連続の上昇となる。これは、5年前のパンデミック以来、最も緩やかな3カ月間の上昇率となる。

その他の注目点としては、アジアにおける複数のインフレ指標の発表、ユーロ圏および英国の中央銀行総裁の出席、メキシコにおける利下げ見通しなどが挙げられます。

米国をはじめとする先進国における超低金利時代の終焉は、債務返済コストの急増によって、巨額の財政赤字を抱える危険性を高めている。しかし、TSロンバードのダリオ・パーキンス氏によると、債券市場にとって真の脅威は、財政破綻のループそのものにあるわけではない。

「金融市場における論評の多くはいつものように『財政リスク』と低いタームプレミアムに関するものだ」とパーキンス氏は先週のメモに記した。（いわゆるタームプレミアムとは、投資家が短期証券の借り換えではなく長期債の購入需要に帰属する追加利回りのことだ。）「しかし、債券市場への真の脅威はそれよりも根深い」と彼は記した。

「供給ショックの影響を受けやすく、米国の政策担当者がより無謀な行動をとるようになっている世界において、これは国債の基本的なヘッジ特性に関わる問題だ」とパーキンス氏は記した。「ポートフォリオヘッジとしての債券の価値が低下しれば、財政赤字の規模や中央銀行のバランスシート政策に関わらず、投資家にとって債券の魅力は低下するだろう。」