ホルムズ海峡とは何か？そしてなぜ石油にとってそれほど重要なのか？

世界経済が戦後経験した最大の貿易戦争が始まって５カ月が経過したが、主要経済の底はほとんど抜けていない。

米国の最新の小売売上高は減少したが、全般的には減少しなかった。中国は予想を上回る伸びを見せ、驚きを隠せない。ドイツでは財政刺激策への転換に対する楽観的な見方が広がっている。米国のインフレ率さえも、ここ数ヶ月、輸入関税の引き上げが全般的な物価上昇につながるという予想を上回っている。これはおそらく、高いマージンが一因となっていると思われる。

CIBCのシニアエコノミスト、アリ・ジャフェリー氏は先週半ば、特に米国の回復力について考察し、「おそらくこのすべての大きな教訓は、米国経済は内部的に非常に多様化しているため、複数のショックに対して非常に強固であるということだ」と述べた。

「金融危機後の痛みを伴う家計の負債解消、低インフレ、低金利の時代は、資本と労働の適切なバランス調整を可能にし、パンデミック後の財政政策は、インフレを過剰に押し上げたものの、そのプロセスを損なわなかった」とジャフリー氏は記した。「今後数ヶ月で、私たちは嵐の目の中にいるかもしれないので、おそらく私はこれらの発言を撤回しなければならないだろう。」

もし米国が先週時点で実際に嵐の目の中にいたとしたら、週末に核計画をめぐってイランを攻撃するというドナルド・トランプ大統領の決定は、米国を猛烈な嵐の中へと突き落とす恐れがある。

石油や天然ガスの価格が大幅に上昇したり、紛争がさらに激化することで貿易が混乱したりすれば、米国経済、そして世界経済にさらなるブレーキがかかることになるだろう。

「テヘランがどのように反応するかは見守る必要があるが、今回の攻撃は紛争をエスカレートさせる可能性が高い」と、ジアド・ダウド氏を含むブルームバーグ・エコノミクスのアナリストらはレポートで述べた。「世界経済にとって、紛争の拡大は原油価格の上昇リスクを高め、インフレ率を押し上げる要因となるだろう。」

ＩＭＦのクリスタリナ・ゲオルギエバ専務理事は月曜日、ブルームバーグテレビとのインタビューで、世界的な不確実性が高まる中、米国のイラン攻撃はエネルギー経路を超えてより広範な影響を及ぼす可能性があると警告した。

「不確実性があると何が起こるでしょうか？投資家は投資せず、消費者は消費せず、それが成長見通しを押し下げるのです」と彼女は述べた。

米国のインフレ率はおそらく5月にわずかに上昇したが、FRBが年内にさらに明らかになると予想している関税関連の広範な影響を示す証拠はほとんどない。

金曜日の主要指標発表を前に、そして先週FRBが金利据え置きを決定した直後、ジェローム・パウエル議長は連邦議会で2日間の証言を行い、FRBの緩やかな政策アプローチを改めて説明する予定だ。パウエル議長は、年内の利下げは可能だが、当局者はホワイトハウスの貿易政策の経済への影響についてより明確な情報を求めていると強調するだろう。

エコノミストは、FRBが基調的なインフレ指標として重視する食品とエネルギーを除いた個人消費支出価格指数が5月に0.1%上昇すると予想している。これは3カ月連続の上昇となる。これは、5年前のパンデミック以来、最も緩やかな3カ月間の上昇率となる。

その他の注目点としては、アジアにおける複数のインフレ指標の発表、ユーロ圏および英国の中央銀行総裁の出席、メキシコにおける利下げ見通しなどが挙げられます。

米国をはじめとする先進国における超低金利時代の終焉は、債務返済コストの急増によって、巨額の財政赤字を抱える危険性を高めている。しかし、TSロンバードのダリオ・パーキンス氏によると、債券市場にとって真の脅威は、財政破綻のループそのものにあるわけではない。

「金融市場における論評の多くはいつものように『財政リスク』と低いタームプレミアムに関するものだ」とパーキンス氏は先週のメモに記した。（いわゆるタームプレミアムとは、投資家が短期証券の借り換えではなく長期債の購入需要に帰属する追加利回りのことだ。）「しかし、債券市場への真の脅威はそれよりも根深い」と彼は記した。

「供給ショックの影響を受けやすく、米国の政策担当者がより無謀な行動をとるようになっている世界において、これは国債の基本的なヘッジ特性に関わる問題だ」とパーキンス氏は記した。「ポートフォリオヘッジとしての債券の価値が低下しれば、財政赤字の規模や中央銀行のバランスシート政策に関わらず、投資家にとって債券の魅力は低下するだろう。」

出典：ブルームバーグヨーロッパ

米国が週末にイスラエルに同調しイランの核施設を攻撃する動きを見せたことを受け、投資家らが紛争激化による原油供給途絶の潜在的リスクを検討していることから、原油価格は月曜日、不安定な取引の中で上昇した。

ブレント原油先物は、1000 GMT時点で78セント（1.01%）上昇し、1バレル77.79ドルとなった。米国産WTI原油は76セント（1.03%）上昇し、74.60ドルとなった。

ドナルド・トランプ米大統領は、週末の攻撃でイランの主要核施設を「壊滅させた」と述べ、イランが自国防衛を誓う中、中東紛争の激化の中でイスラエルの攻撃に加わった。

イスラエルは月曜日、首都テヘランや、米国の攻撃目標でもあったイランのフォルドゥ核施設を含むイランへの新たな攻撃を実施した。

イランはOPEC第3位の原油生産国である。

イランは月曜日、米国の核施設への攻撃は自国軍の正当な攻撃目標の範囲を拡大したと述べ、イスラエルのイランに対する軍事作戦に加わったドナルド・トランプ米大統領を「ギャンブラー」と呼んだ。

一方、中国は米国の攻撃がワシントンの信頼性を損なったと述べ、状況が「制御不能になる恐れがある」と警告した。

月曜日の取引では価格が不安定でした。両先物は取引開始早々にそれぞれ81.40ドルと78.40ドルと5カ月ぶりの高値を付けましたが、欧州時間の午前中の取引で上昇分を失いマイナスに転じ、その後1%の上昇まで持ち直しました。

2024年6月14日、フランスのトリゲールにあるヴァーミリオン・エナジーの施設で稼働中のポンプジャック。ロイター/ブノワ・テシエ/ファイル写真ライセンス権を購入するには、新しいタブを開きます

6月13日の紛争開始以来、世界の原油供給の約5分の1が流れるホルムズ海峡の封鎖をイランが報復措置として取るのではないかという懸念が高まる中、原油価格は上昇している。

しかし、中東危機がまだ供給に影響を与えていないことから、投資家は原油市場における地政学的リスクプレミアムの程度を検討している。

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏は、「今のところ供給の混乱は見られないため、地政学リスクプレミアムは薄れつつある。しかし、紛争の展開が不透明なため、市場参加者は今のところリスクプレミアムを維持する可能性が高い。そのため、価格は短期的に不安定な状態が続くだろう」と述べた。

地政学的リスクプレミアムには、イランによる報復措置として世界の原油供給の約5分の1が流れるホルムズ海峡の封鎖が含まれるかもしれないという懸念も含まれている。

サクソバンクのアナリスト、オーレ・ハンセン氏は「ホルムズ海峡と、イランがタンカー航行を妨害しようとするかどうかに注目が集まっている」と述べた。

ハンセン氏はさらに、妨害の脅威だけで海峡を通る輸送が遅れる場合、全面的な混乱がなくても短期的に価格が急騰する可能性があると付け加えた。

ゴールドマン・サックスは日曜のレポートで、この重要な水路を通る原油の流入が１カ月間半減した場合、ブレント原油価格は一時１バレル＝１１０ドルで最高値を付け、その後１１カ月間１０％下落し続ける可能性があると述べた。

同銀行は、持続的かつ非常に大規模な混乱を防ぐよう努める世界的なインセンティブを理由に、依然として石油と天然ガスの供給に大きな混乱は生じないと想定している。

調査会社SSウェルスストリートのスガンダ・サチデバ氏は、ホルムズ海峡はイランの重要な国家歳入源である原油輸出に不可欠であることから、長期間の封鎖はイラン自身に深刻な経済的損害を与え、諸刃の剣となるだろうと指摘した。

出典：ロイター

イラン政府は本日、米国の核施設への空爆により同国軍の正当な軍事目標の範囲が拡大し、世界の石油貿易を支える地域における供給途絶への懸念が高まったと述べた。

イラン中央軍司令部ハタム・アル・アンビヤの報道官、エブラヒム・ゾルファカリ氏は、米国がイラン領土への攻撃に直接関与したことを受け、強力かつ標的を絞った作戦を「深刻な結果」をもたらすものとして待ち受けていると述べた。「ギャンブラーのトランプ氏、あなたはこの戦争を始めるかもしれないが、それを終わらせるのは我々だ」とゾルファカリ氏は述べた。

現地時間6月22日早朝、米国がイランの厳重に警備された核施設3カ所を攻撃したことは、明確な変化を示した。米国は今や、イスラエルが存亡の危機とみなすテヘランの核開発計画に対するイスラエルの軍事作戦に公然と加わったのだ。イスラエルとイランは6月13日以来、空爆とミサイル攻撃を繰り広げている。

米軍は、バーレーン、カタール、UAE、クウェート、サウジアラビア、イラクを含む中東全域に数千人の兵士を駐留させている。イランは報復を警告しているものの、同国指導部がしばしば提案してきた措置、例えば同地域にある米軍基地への攻撃やホルムズ海峡の封鎖などは今のところ控えている。ホルムズ海峡は世界の海上原油取引の約4分の1が通過する重要な水路である。

米国の爆撃とイランの報復の脅しを受け、6月23日の早朝、原油先物価格は急騰した。期近限アイス・ブレント原油は5ヶ月ぶり​​に1バレル80ドルを超えた。これは、米国の爆撃により、より広範なエスカレーションへの懸念が高まったためだ。しかし、市場はその後上昇幅を縮小した。8月限アイス・ブレント原油は、グリニッジ標準時午前8時25分時点で1バレル76.56ドルで取引されており、6月20日の清算値から1バレル45セント下落している。

トランプ大統領は、イランに対し攻撃への報復を警告し、テヘランの政権交代に前向きな姿勢を示した。「もしイランの現政権がイランを再び偉大にすることができないのなら、なぜ政権交代をしないのか？ MIGA!!!」と、テヘランが抵抗を続ける中、トランプ大統領は日曜日に述べた。さらに、攻撃はイランの核施設に「甚大な」被害をもたらしたと主張し、「最大の被害は地表のはるか下で発生した。まさにブルズアイ!!!」と付け加えた。

被害の全容は未だ確認されていない。しかし、「たとえ核施設が破壊されたとしても、ゲームは終わっていない。濃縮物質、先住民の知識、そして政治的意志は残る」と、イランの最高軍事・核顧問であるアリ・シャムハニ氏は述べた。

国連の核監視機関であるIAEAは6月22日、米国の攻撃後、施設外の放射線レベルの上昇は報告されていないと発表した。ラファエル・グロッシ事務局長は国連安全保障理事会での演説で、イランのウラン濃縮施設であるフォルドゥ（ウランを60%に濃縮する主要施設）が攻撃を受けたことを確認した。また、エスファハーンの核施設とナタンズの濃縮施設も再び攻撃を受けたと述べた。

出典：アーガスメディア

英国の企業活動は、新規受注が今年初めて増加したことから6月に緩やかに拡大したが、雇用主は雇用削減を加速させ、中東紛争を懸念していることが月曜日に発表された調査で明らかになった。

民間経済の指標であるSPグローバル英国総合購買担当者景気指数（PMI）は、5月の50.3から50.7に上昇し、成長の節目となる50.0をさらに上回った。ロイター調査では、50.5への上昇が予想されていた。

英国経済を牽引するサービス部門は、3ヶ月ぶりの高い伸びを記録した。製造業の活動は9ヶ月連続で減少したが、減少幅は1月以来の最小となった。

調査会社SPグローバルは、この報告は4～6月期の経済成長率が約0.1％であることと一致しており、イングランド銀行による現在の経済拡大の基調的なペースの推定と一致していると述べた。

SPグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフ・ビジネス・エコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は「初期のPMI調査データによると、英国経済は第2四半期末時点で依然として低迷している」と述べた。

ウィリアムソン氏は「４月の景気後退以来、景気状況は改善を続け、景気後退懸念は和らいだが、事業活動の伸びは依然として期待外れに低調だ」と述べた。

今月初めに発表された公式データによると、英国の経済は4月に急激に減速した。これは、ドナルド・トランプ米大統領による広範囲にわたる関税導入の発表による衝撃と、不動産売却減税の終了による一時的な打撃を反映している。

SPグローバルによると、6月の総合PMIの雇用、新規輸出事業、将来の生産指数は悪化し、後者は「世界経済と政治の不確実性の高まり」の影響を受けたという。

新規受注指数は11月以来初めて50の伸びの閾値を上回った。

調査はイスラエルがイランの施設への攻撃を開始する前日の6月12日から6月19日の間に実施された。

ウィリアムソン氏は、人員削減への打撃は、レイチェル・リーブス財務相が4月に導入した雇用主の社会保障負担増も反映していると述べた。

販売価格の上昇率は2021年1月以来最も緩やかなものとなった。イングランド銀行は消費者物価上昇率の上昇が一時的なものであることを期待しており、このことは同銀行にとって安心材料となるだろう。

サービス部門のPMIは、5月の50.9から6月には51.3に上昇しました。製造業PMIは46.4から47.7に上昇しました。

出典：ロイター

ユーロ圏の民間部門は6月にほとんど成長せず、不安定な米国の貿易政策と地政学的紛争により企業が今後の見通しを持たず、宙ぶらりんの状態が続いている。

SPグローバルが発表した月曜日の総合購買担当者景気指数（PMI）は50.2で横ばいとなり、成長と縮小の境目となる50をわずかに上回った。エコノミストらは50.5への加速を予想していた。サービス業も重要な50の水準に回復した一方、製造業は49.4にとどまり、36カ月連続で成長に至らなかった。

ハンブルク商業銀行のエコノミスト、サイラス・デ・ラ・ルビア氏は、「ユーロ圏経済は勢いを取り戻すのに苦戦している」と述べた。「ここ6ヶ月、成長率はごくわずかだ。」

このデータは、第2四半期の経済生産が抑制されることを示唆している。これはエコノミストの見解とも一致する。エコノミストの最新のブルームバーグ調査では、ドナルド・トランプ米大統領による関税導入の圧力や、ウクライナおよび中東における戦争をめぐる大きな不確実性によって、6月までの3ヶ月間は国内総生産（GDP）が停滞すると予測されていた。

この調査は、週末に米国がイランを攻撃する前の6月12日から19日にかけて実施されました。この月の最終結果は7月第1週に発表される予定です。

月曜日に発表された各国のPMIはまちまちだった。ドイツはわずか1ヶ月の縮小から予想外に成長に転じた一方、フランスは再び50の節目を下回った。フランスは9月以来この水準で推移しており、デ・ラ・ルビア総裁はユーロ圏第2位の経済大国であるフランスが「依然として足踏み状態にある」と強調した。

欧州中央銀行（ECB）は、インフレが抑制されているように見えるにもかかわらず、今年の欧州の経済成長率はわずか0.9%にとどまると予想している。このため、ECBは今月8回目の利下げを実施したが、7月の会合では政策金利据え置きが広く予想されており、一部の政策当局者は緩和サイクルは終了した可能性を示唆している。

デ・ラ・ルビア氏は「ユーロ高と米関税のデフレ効果が短期的なインフレ上昇を抑制しているため、ECBは比較的冷静さを保つことができる」と述べた。

PMIの発表は、欧州政治にとって重要な週の始まりに当たる。各国首脳はハーグでNATO年次首脳会議に出席し、その後ブリュッセルで会合を開く。北大西洋条約機構（NATO）は軍事費目標の引き上げを目指しており、これは地域全体の経済成長を押し上げる可能性がある。

PMIは月初めに発表されるため、市場から注目されており、経済のトレンドや転換点を明らかにするのに優れています。PMIは生産量の変化の深さではなく幅を測る指標であるため、四半期GDPと直接関連付けるのが難しい場合があります。

月曜日早朝に発表されたPMIデータは、日本、インド、オーストラリアで引き続き拡大していることを示しており、英国と米国の数値も50を超える数値を示すと予想されている。

出典：ブルームバーグヨーロッパ