シンガポールのインフレ：MASは2026年に政策引き締めを検討

シンガポールの力強い経済パフォーマンスにより、近いうちにインフレ率が上昇する可能性があり、シンガポール通貨庁​​（MAS）が2026年に金融政策を引き締めると予測するエコノミストが増えている。

経済成長は過去2年間の4%超のペースから減速すると予想されているものの、家計支出や雇用市場といったファンダメンタルズは安定を維持しています。鉱工業生産がほぼフル稼働していることから、MASは今年の単位労働コストの上昇を予測しており、これが賃金上昇と民間消費のさらなる下支えとなるでしょう。

これらの要因の組み合わせにより、消費者が日常的に利用する商品やサービスの価格を追跡する重要な指標であるコアインフレ率が上昇する要因が生まれています。

金融引き締め政策の必要性

アナリストらは、特に不安定な米国の貿易政策に関して世界経済環境が安定していれば、シンガポールの国内の強さは必然的に価格上昇圧力につながると考えている。

政策転換への期待は既に為替市場に影響を与えている。貿易加重平均シンガポールドル（S$NEER）は、中央銀行の政策転換への期待から上昇している。

しかし、このところシンガポールドルの動きはまちまちです。シンガポールドルは米ドル、日本円、ユーロに対しては上昇しましたが、マレーシアリンギットとタイバーツに対しては下落しました。1月26日には、米ドルの広範な下落も一因となり、シンガポールドルは米ドルに対して2014年10月以来の高値となる1.2684を記録しました。シンガポールドルの対ドル為替レート（S$NEER）の上昇は、シンガポールのインフレの主要な要因である輸入品の価格を抑制することで、インフレ抑制に貢献します。

バンク・オブ・アメリカのASEANエコノミスト、アン・カイ・ウェイ氏は、予想を上回る賃金上昇と堅調な経済見通しがインフレを加速させていると指摘し、「現在のインフレ率では、金融環境は過度に緩和的になりつつある可能性がある」と述べた。

中央銀行の次の動きのタイミング

市場にとって重要な問題は、MASが行動を起こすかどうかではなく、いつ行動を起こすかだ。1月23日、中央銀行はコアインフレ率と総合インフレ率の両方が2025年の低水準から2026年には上昇すると予測していることを確認し、1月29日の政策声明で最新情報を発表する予定だ。

少数のアナリストは、早ければ今週にも政策引き締めが実施される可能性があると見ている。アン・カイ・ウェイ氏もこの立場で、マレーシア金融サービス局（MAS）はこれまで、コアインフレ率の見通しを上方修正するたびに通貨政策を引き締めてきたと主張している。同氏は、経済が現状の軌道を維持すれば、当初の動きは「ややバランスの取れた」ものとなり、2026年7月に再度調整が行われる可能性を残すと予想している。

しかし、多くの専門家は、政策変更は時期尚早である可能性が高いと考えている。UOBのアソシエイトエコノミスト、ジェスター・コー氏は、4月か7月の方が適切だと示唆している。同氏は、MASが2026年のコアインフレ率と総合インフレ率の予想を、現在の0.5～1.5%から1～2%の範囲に引き上げると予想している。

コー氏は「われわれの分析は、成長とインフレの勢いは金融政策正常化の基準を概ね満たしているものの、今すぐ行動を起こす必要性はほとんどないことを示している」と述べた。

世界的なリスクが見通しを曇らせる

国内情勢は好調であるにもかかわらず、重大な外的リスクがシンガポールの経済の勢いを阻害する可能性がある。

大きな懸念の一つは、AI投資サイクルの潜在的な下振れです。シンガポールは主要なテクノロジー輸出国として、電子機器や半導体の需要から多大な恩恵を受けてきました。ジェスター・コー氏は、大規模なマクロ経済ショックや地政学的イベントが米国株式市場の調整を引き起こし、AI関連の設備投資を停滞させる可能性があると警告しました。

予測不可能な米国の貿易政策は依然として大きなリスクであり、これは1月20日にドナルド・トランプ米大統領が欧州8カ国からの輸入品に10%の関税を引き上げると警告したことで浮き彫りになった。この警告により、米国株価と債券価格は一時的ながらも急落したが、その後大統領は警告を撤回した。

慎重なコンセンサスが形成

こうした不確実性を考慮して、多くのアナリストは中央銀行が様子見の姿勢を取ることを主張している。

スタンダード・チャータード銀行のチーフエコノミスト、エドワード・リー氏は、インドネシア、フィリピン、タイといった他のアジア諸国は依然として利下げに踏み切る可能性があるものの、金融緩和の時代は終焉を迎えつつあると指摘した。「今後、1月よりも4月の方が金融引き締めのリスクが高いと考えている」と述べ、経済成長が引き続きプラス成長を続ければ、現在の政策は「緩和的すぎる」とみなされる可能性があると付け加えた。

HSBCのASEANエコノミスト、ユン・リウ氏も、1月に政策変更が行われる可能性は低いとの見解に同意した。MASはアジアにおいて金融政策を早期に決定することが多いと認めつつも、2026年の主要な経済指標の発表がないため、タイミングは適切ではないと主張した。「MASは今週は政策金利を据え置くと予想しているが、4月には引き締めリスクが高まる可能性がある」とリウ氏は述べた。