トランプ大統領がFRBのクック総裁の辞任を要求、ドル安

要点:

中国の製油所は、インドのモスクワ産原油輸出需要が落ち込む中、10月と11月引き渡しのロシア産原油を15カーゴ購入したと、アナリスト2人とトレーダー1人が火曜日に明らかにした。ロシア海上輸送される原油は、2022年のモスクワによるウクライナ侵攻をめぐり、一部の西側諸国が購入を控え、ロシアからの輸出に制限を課して以来、割安で取引されており、インドはロシア産原油の最大の買い手として浮上している。しかし、割引幅が縮小したことから、インドの国営製油所は先月、ロシア産原油の購入を停止した。また、ドナルド・トランプ米大統領も、ロシア産原油を購入した国に制裁を科すと警告している。

シンガポールを拠点とするエナジー・アスペクツの原油アナリスト、リチャード・ジョーンズ氏は、中国は先週末までに10～11月引き渡しのロシア産ウラル原油15隻を確保したと述べた。

Kplerのシニアアナリスト、徐牧宇氏は8月14日のレポートで、中国は10月渡しのウラル産原油とバランデイ産原油をそれぞれ約13カーゴ、さらに11月渡しのウラル産原油を少なくとも2カーゴ購入した可能性が高いと指摘した。徐氏によると、ロシア産ウラル産の追加供給により、1バレル当たり2～3ドル高い中東産原油に対する中国の精製業者の需要が減る可能性があるという。また、裁定取引による供給競争が激化する一方で季節的な需要が薄れ、すでに勢いを失っているドバイ市場にさらなる圧力をかける可能性もあると付け加えた。

業界筋はKplerの推定に同意し、これらの貨物は主に今月初めに中国の国営および独立系製油所によって予約されたと付け加えた。世界最大の石油輸入国であり、ロシア最大の石油購入国でもある中国は、ロシア極東の港湾都市コジミノから輸出されるESPO原油を主に購入している。これは、同港が近いことが理由だ。Kplerのデータによると、中国のウラル原油の年初来の輸入量は日量5万バレルとなっている。

Kplerのデータによれば、ウラル原油とヴァランデイ原油は通常インドに輸送される。

エナジー・アスペクツのジョーンズ氏によると、インドの国営製油所はロシア産原油の輸入を約60万～70万バレル削減した。「ウラル産は中国大手にとってベースロード原油ではないため、中国がロシア産原油の追加輸入をすべて吸収するとは予想していない」とジョーンズ氏は述べ、ロシア産原油の処理のみを目的としていない中国の国営製油所に言及した。また、中国の製油所は、トランプ大統領のウクライナ和平交渉が決裂した場合、米国による二次制裁の可能性についても警戒するだろうと付け加えた。

トランプ大統領は金曜日、ロシア産原油を購入する中国などの国への報復関税を直ちに検討する必要はないが、「２、３週間後」に検討しなければならないかもしれないと述べた。

出典: TradingView

連邦準備制度理事会の議事録は分裂を示す可能性がある

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出典：投資

先月、米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を据え置く決定を下したことで、雇用市場のさらなる悪化を防ぐために金利を引き下げたいと考えていた中央銀行のトップ2人から反対意見が出た。水曜日に行われた2日間の会合の結果を見れば、彼らの懸念が他の政策担当者にも伝わり始めているかどうかが分かるかもしれない。そうなれば、借入コストの引き下げが来月から始まるかもしれないという期待が強まるかもしれない。

7月29～30日に開催された連邦公開市場委員会（FOMC）の閉会からわずか48時間後、労働省のデータでは、7月の雇用創出数が予想を大きく下回り、失業率は上昇、労働力参加率は2022年末以来の最低水準に落ち込んだことが示され、ミシェル・ボウマンFRB監督担当副議長とクリストファー・ウォーラー総裁の懸念を裏付けるかに見えた。しかし、さらに不安を掻き立てたのは、過去2か月間の雇用推定値が歴史的な下方修正となったことだ。

この修正により、5月と6月に創出されたとみられていた25万件以上の雇用が消滅し、依然として堅調な雇用市場という従来の見方に大きな打撃を与えました。ドナルド・トランプ大統領はこの修正に激怒し、労働統計局長を解任しました。

しかし、それ以降のデータは、トランプ大統領の積極的な関税政策がインフレを再燃させるリスクを懸念する陣営にとって、迅速な利下げに踏み切らないための材料となっている。7月の基調的な消費者物価上昇率は予想以上に加速し、それに続いて生産者レベルの物価も予想外に大幅に上昇した。

「7月の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録は、委員会内で金利据え置きに賛成多数で賛成した多数派と、反対票を投じたミキ・ボウマン総裁とクリストファー・ウォーラー総裁が率いるハト派陣営との意見対立について、より微妙なニュアンスを示すものとなるだろう」と、オックスフォード・エコノミクスのアナリストは、水曜日の東部時間午後2時（グリニッジ標準時18時）に予定されている議事録発表に先立ち記した。「しかし、議事録は9月の利下げ確率の急激な再評価を促した雇用統計の修正以前のものであるため、通常よりも古い内容となっている。」

議事録の発表に先立ち、CMEのFedWatchツールは、FRBの政策金利が12月以来維持されている現在の4.25%～4.50%の範囲から0.25ポイント引き下げられる確率を85%と予測している。

議事録が届いた時点で古臭く感じられるもう一つの理由は、カンザスシティ連邦準備銀行が主催しワイオミング州ジャクソンホール近郊で開催される年次経済シンポジウムで連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエル氏が大いに期待されている講演を行うわずか2日前に議事録が届いたことだ。

パウエル議長の金曜日午前の基調講演は、任期が来年5月に終了するため、FRB議長としての最後のジャクソンホール演説となる予定だが、この基調講演によって、パウエル議長が、雇用市場のさらなる弱体化を防ぐ措置を講じる時期が来たと感じている人たちの仲間入りをしたのか、それとも、FRBの2%目標からのインフレ離れを踏まえ、インフレをより警戒する人たちの側に留まっているのかが明らかになるかもしれない。

トランプ大統領がホワイトハウスに復帰して以来、FRBによる利下げが行われていないことに、共和党のトランプ大統領は苛立ちを募らせており、利下げを主導していないとしてパウエル議長を頻繁に非難している。トランプ大統領はすでにパウエル議長の後任候補を選定しており、今月初めに7人のFRB理事の1人が突然辞任したことで、間もなくFRBに自身の足跡を残すチャンスが巡ってきた。大統領は、アドリアナ・クーグラー前FRB議長の空席を埋めるため、経済諮問委員会（ECA）のスティーブン・ミラン委員長を指名した。ミラン委員長の任期は1月末までだが、9月16～17日のFRB会合までにミラン委員長が上院の承認を得られるかどうかは不明だ。

出典：キトコ

出典：ロイター

図表: サービスインフレ率が低下するまで、総合消費者物価指数は持続的に目標の 2.0% に到達しません。

図表：インフレ率を過小評価する傾向が強まっている。画像提供：ロイズ銀行

図表: 英国のインフレ率はますます異常値に。

出典: Poundsterlinglive

CNBCのジャクソンホール特別版FRB調査の回答者によると、ドナルド・トランプ大統領は、次期FRB議長に最高経済顧問のケビン・ハセット氏を指名する予定だ。しかし、大統領が誰を選ぶべきかという質問では、ハセット氏は4位と大きく差をつけられてしまった。

現在検討されている11人の中から大統領が誰を選ぶかとの質問に対し、国家経済会議（NEC）のハセット委員長は断然トップに立った。続いて、FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏と前FRB理事のケビン・ウォーシュ氏が続いた。

しかし、大統領が「誰を選ぶべきか」という質問に対しては、ウォーシュ氏が1位となり、ウォーラー氏と元セントルイス連銀総裁のジェームズ・ブラード氏が僅差で続いた。連邦準備制度理事会（FRB）の監督担当副議長、ミシェル・ボウマン氏はハセット氏に次いで5位だった。

フォーカス・パートナーズ・ウェルスのシニア・グローバル・マーケット・ストラテジスト、リチャード・スタインバーグ氏は「トランプ大統領はパンデミック中の職務でハセット氏をよく知っているので、忠誠心を評価し、それを評価するトランプ大統領にとってハセット氏は有力な候補者になると思う」と述べた。

ディシジョン・エコノミクスのアレン・シナイ氏は、ハセット氏が適任であると主張しつつも、同氏が就任した場合、ＦＲＢの独立性について懸念があると述べた。

シナイ氏は「政治的な理由による低金利政策は、トランプ政権の非常に強い見解と推進力であり、市場で政権による乗っ取りとみなされればマクロリスクとなる」と述べた。

調査では、回答者の41％が次期FRB議長は大統領から独立して金融政策を実施すると考えており、37％は協調して実施すると答えた。22％は不明と回答した。

トランプ大統領はパウエル議長を繰り返し侮辱しながら、ＦＲＢに利下げを強く求めてきたが、パウエル議長と連邦公開市場委員会は関税による潜在的なインフレを懸念し、これまでのところ抵抗している。

ボウマン氏とウォーラー氏はともに7月に利下げに賛成して反対票を投じた。

調査回答者は、FRBが今年9月と12月に2回の利下げを行うと予想しているが、インフレも高まると見込んでいる。

消費者物価指数（CPI）の12ヶ月インフレ率の予測は、今年は3%前後、2026年には2.9%と据え置いており、FRBは当面、目標を上回るインフレ率に対処しなければならないことを示唆している。回答者の約3分の2は、関税によるインフレへの「重大な」影響はまだ現れていないと考えている。

「FRBは板挟みになっている」と、リチャード・バーンスタイン・アドバイザーズのCEO、リチャード・バーンスタイン氏は述べた。「利下げと財政刺激策を求める政治的圧力と、雇用とインフレの先行指標が依然として堅調である状況との間で板挟みになっている」

その結果、パウエル議長はワイオミング州ジャクソンホールでの講演で市場が期待するほど利下げについてハト派的姿勢を示さない可能性がある。FRBは毎年8月にシンポジウムを開催するが、そこでは投票は行われない。しかし、議長は伝統的に基調講演を行い、しばしば今後の動向を示唆してきた。

回答者の約70%は、FRB議長の発言は中立的になるだろうと予想しており、14%はハト派的になるだろうと見ている。さらに14%は、FRB議長が金融政策や経済見通しについて一切言及しないだろうと考えている。

ラッセル・インベストメンツのマネージングディレクター、ダグラス・ゴードン氏は「パウエル議長のジャクソンホールでの発言は、雇用の下振れリスクとインフレの上振れリスクの両方を考慮する必要があるため、市場が現在予想しているよりもバランスが取れたものになる可能性がある」と述べた。

パウエル議長は、FRBの長期戦略の見直しに向けた取り組みについて議論する可能性があり、FRBの物議を醸している平均インフレ目標についても言及すると期待されている。

回答者の意見は、中央銀行のあり方をどのように改善すべきか、あるいはそもそも改善が必要かどうかで分かれている。FRBの金融政策決定プロセスに大幅な改革が必要だと回答したのはわずか11%で、85%は中程度の改革、あるいはほとんど、あるいは全く改革は必要ないと考えている。

具体的な問題については、FRB当局者が匿名で個別の金利予測を示すドットプロットを廃止すべきだとする回答が41%と過半数を占めた。一方、現状維持とする回答は37%、金利見通しに連動した個別予測は維持すべきだとする回答は19%だった。

2%のインフレ目標については、52%が維持を望んでいるが、44%はFRBが約1.4%から2.7%の範囲を採用することを望んでいる。

44％の多数派がFRBの平均インフレ目標の廃止を望んでいる一方、37％は目標の維持を望んでいる。

平均インフレ目標では、FRBは過去の目標未達を考慮に入れ、過去数年間のインフレ率の目標下回ったことを考慮して、しばらくの間は高いインフレ率を容認する可能性がある。このことが、パンデミック中のFRBのインフレに対する寛容度を高め、金融引き締めの決定を遅らせたとの見方もある。

出典：CNBC