高い生産性がインフレ対策にどのように役立つか

概要:

生産性は効率性、つまり労働時間当たりの経済価値の創出量を測る指標です。しかし、生産性が高いということは、必ずしも人々がより一生懸命働いているということではありません。

生産性の向上は、ほとんどの場合、よりスマートに働いたときに達成されます。適切なツールや機器に投資することで、企業は労働者が同じ労力でより多くの成果を生み出せるように支援できますが、労働者には適切な教育とトレーニングも必要です。生産性が高ければ、企業、労働者、消費者にとって良いことであり、経済の推進力となります。

生産性が上がると、企業は事業に投資した 1 ドルあたりの生産量を増やすことができます。その結果、利益が増加し、経済の他の参加者にも利益をもたらします。生産性が上がると、企業は価格を上げずにコスト増加に適応できます。また、より高い賃金を支払うことも可能になります。労働者 1 人あたりの生産量が増えると、商品の供給量が増え、労働者が使えるお金が増えます。これらの要因が相まって経済成長が促進され、時間の経過とともに生活水準が向上します。

生産性の測定方法

生産性は、生産された商品やサービスの経済的価値を、それを生産するために要した労働量に対して測定します。生産性を測定するには、経済または産業の総価値と、その経済または産業の従業員の総労働時間の両方を推定する必要があります。これらの比率は、最も単純な形式、つまり 1 時間の労働で生産される価値のドル数に還元されます。

生産性は経済のさまざまな分野で大きく異なります。生産性は生産されるものの価値と、それを生産するために必要な労働量によって決まります。経済のあらゆる分野で生産性向上の余地があります。人工知能やロボット工学などの革新的な技術を導入すれば、ビジネスはより効率的になりますが、新しいツールや技術を導入しても、カナダの生産性向上は停滞しています。

経済の生産量は増加し続けていますが、これは企業がより多くの労働者を雇用しているためです。多くの企業が研究開発や、生産量を増やすために労働者が必要とするトレーニングや設備に十分な投資をしていないため、労働者一人当たりの生産量はそれほど伸びていません。

なぜ今、生産性向上が重要なのか

生産性の向上は、経済が同じ量の労働に対してより多くの価値を生み出すことを意味します。生産量の増加は生活水準の向上につながります。人口の高齢化、貿易摩擦の高まり、地政学的不安定性、気候変動の経済的影響はすべてインフレの増加を引き起こす可能性があります。しかし、生産性の向上は、私たちを最悪の影響から守るのに役立ちます。その理由は次のとおりです。

労働者が労働時間当たりの生産量を増やすと、企業は利益が増え、価格を上げることなく賃金上昇を含むコスト上昇を吸収できる。

商品やサービスの生産効率が上がると供給量が増え、価格やインフレ率が低く抑えられる。

より生産性の高い企業は、地政学的紛争や異常気象などの出来事によって引き起こされる経済混乱に耐えることができる。

カナダには生産性を高めるためのあらゆる要素が揃っています。労働力は十分に教育されており、大学には強力な研究文化があり、貿易協定によりカナダ企業は国際市場にアクセスすることができます。これらはいずれも利点ですが、設備や技術に投資し、労働者を訓練して教育し、将来に向けたスキルを身につけさせ、カナダのビジネスおよび規制環境が競争を促進し、価格を抑えるのに役立つようにする必要があります。

カナダ銀行は生産性の向上にも貢献しています。インフレ率を 2% 前後に抑えることで、企業が自ら投資するために必要な経済の安定をサポートします。インフレ率が低く、安定していて、予測可能な状況であれば、企業は自信を持って将来の計画を立てることができるため、最適な投資環境が生まれます。

「リスク警告と投資免責事項」

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米国財務省は国債売却で猫とネズミの遊びをしている

サマンサ・ルアン

経済的

米国財務省は来年に大量の債務を抱えているが、その償還期間プロファイルの積極的な管理を見れば、たびたび警告されてきた米国債務「危機」が近いうちに発生する可能性が低いことが分かる。

今週だけで5,000億ドル以上の国債が競売にかけられるなど、財務省の資金調達の計算は現在非常に困難だ。

しかし、今週の大量発行のほぼ4分の3は、12か月以内に満期を迎える国債であり、米国の金利が予想通りに低下すれば、これらの国債は次第に低い金利で借り換えられることになる。

毎週の国債の大量売却はもはやお馴染みとなっているが、多くの投資家は、買い手を見つける必要がある政府債務の増大に対する懸念を表明する債券を流通させ続けている。

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米国の10年物「期間プレミアム」はマイナスのまま

アポロ・グローバル・マネジメントの主任エコノミスト、トルステン・スロック氏は、財務省に関する豆知識の「トップ10」リストで、今後の潜在的な危険について警告した最新の人物である。

スロック氏は、今後1年間で9兆ドルの政府債務が満期を迎え、債務返済コストが政府支出の12％に達し、今後10年間で1兆ドル以上の赤字が予測され、債務対GDP比が今世紀半ばまでに200％に倍増すると予想されると指摘している。

彼の結論はシンプルだ。不安定な入札、信用格付けの引き下げの可能性、そして長期国債投資家が長期国債を保有するために高額な「期間プレミアム」を要求し始めるという根強い脅威に注意することだ。

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今後1年間に満期を迎える米国債に関するアポロチャート

しかし、債務の満期プロファイルを前倒しにすることで、財務省は今後1年以上にわたる債務危機を回避するための主要な手段の1つを明らかにしている。

市場性のある債務全体の加重平均償還期間はパンデミック前の水準を上回り6年近くとなっているものの、1年以内に償還される債券は全体の22％を占めており、これは18か月前の10％～15％や、COVID-19が流行する前の10年間の大半で典型的だった水準を大きく上回っている。

現在政策金利は5%を超えているため、短期発行にはコストがかかるだろう。

しかし、先物市場が現在予想しているように、連邦準備制度理事会が来月利下げモードに転じ、向こう1年間で金利を200ベーシスポイント以上引き下げれば、状況は大きく変わるだろう。

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米国債の平均残存期間は減少しているが、30年平均を上回っている

建築費

これは、財務省が米国債市場を故意に歪めていることを意味するのだろうか？クロスボーダー・キャピタルのアナリストは、財務省が利回りを抑制するために考案された「アクティブ・デュレーション・マネジメント」（ADM）政策を通じてまさにそれを行っていると主張している。

「米国財務省が世界で最も賢い投資家を買収」と題する記事で、クロスボーダーは、債券中心の満期プロファイルが、ベンチマークの10年国債など、現在あまり注目されていない債務期間にどのような意味を持つかをモデル化している。

アナリストらは、後者の利回りを、金利感応度と関連する「コンベクシティ」を調整した、はるかに高い同等の米国住宅ローン連動債の利回りと比較している。

彼らのモデルは、両者の間に100ベーシスポイント以上の大きな差があることを示しており、それはすべてこの非公式のADM政策によるものだと彼らは示唆している。

クロスボーダーは、この規模の資金調達割引により、米国の2050年の債務対GDP比率の予測が35パーセントポイントも低下すると述べている。

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政府支出に占める米国債務返済コストのアポログラフ

それで双方にメリットがあるのでしょうか? 完全にはそうではないかもしれません。

マイナス面はそれほど明白ではありませんが、意味は変わりません。

もし10年債利回りが示唆されている程度まで抑制されているとすれば、多くの人が予測している景気後退が実際には起こらないまま、利回り曲線の形状が2年以上にわたって持続的に逆転している理由の一つとなる。

しかし、経済とインフレの将来の動向を予測する上でこのような有用なツールを失うことには代償が伴う。

また、今後、債務残高全体の平均満期プロファイルがさらに短縮されると、ロールオーバーリスクがさらに懸念される。債務上限をめぐる争いや、手形市場における一時的な債務不履行の脅威など、定期的な「事故」は、手形へのエクスポージャーが引き続き増加した場合、不釣り合いな影響を及ぼす可能性がある。

そして、たとえ新規紙幣を手形市場に投入し続けることで短期的には債務返済コストが削減されるかもしれないとしても、FRBのサイクルが再び反転したり、経済が本当にインフレ率の上昇と金利の上昇が続く新たな世界に入ったりしたら、何が起こるだろうか？

このリスクは、現在の政治的現実を考えると特に重要です。今後数年間に財政政策の転換がなければ、米国の債務構成は最終的に痛みを伴う調整を必要とするでしょう。

そして皮肉なことに、当面の市場の混乱がないことで、財政赤字と債務を抑制するための政治的行動の可能性が実際に減る可能性があり、それは問題をさらに悪化させるだけだろう。

しかし、政府の債務管理者は、多くの人が予測するような危機を起こさずに現在の時期を乗り切るのに役立つさまざまなツールと巧妙な手腕を持っていることも明らかです。

こうした動きが一時的な対応策にすぎないかどうかは別の問題だ。しかし、最近の歴史を考えると、財務省と連邦準備制度理事会がこの特定のショーを予見可能な将来にわたって継続できないと賭けるのは危険に思える。

出典: エッジマーケット

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サウジアラビア、オリンピック開催への意欲を示唆

コーエン

（8月28日）：砂漠の王国サウジアラビアは、スポーツに巨額の資金を投入する大規模な経済改革を進める中で、オリンピック開催に立候補する可能性を示唆した。

「我々は国として、より多くのことをする準備を進めており、オリンピックは論理的なステップだと思う」とサウジeスポーツ連盟会長のファイサル・ビン・バンダル・ビン・スルタン・アル・サウド王子は語った。「しかし、それは我々が準備ができた時だ」

王子は、リヤドで開催され、業界記録となる賞金総額6000万ドル（2億6081万リンギット）を掲げた初のeスポーツワールドカップの閉会式で演説した。

サウジアラビアがオリンピック開催に関心を示しているのは、湾岸諸国が2025年に初めて開催されるeスポーツオリンピックなど、スポーツイベントのポートフォリオを拡大しているからだ。リヤドは7月に国際オリンピック委員会と12年契約を結び、すでに関係が築かれていることを示すものとなった。サウジアラビアは2029年にアジア冬季競技大会の開催も予定しており、2034年にはFIFAワールドカップの開催も目前に迫っている。

ムハンマド・ビン・サルマン皇太子は、サウジアラビアの経済を原油への依存度が低い多角的な大国に変えるという数兆ドル規模の計画の中心に、スポーツ、娯楽、観光を据えている。同王国はまた、こうした産業が、多くが30歳未満である地元サウジアラビア人の生活の質を向上させる上で極めて重要であると考えている。

最近パリで夏季大会が終了し、次回は2026年から2032年にかけてイタリア、米国、フランス、オーストラリアで開催される。その後の開催にはエジプトやカタールなどが立候補する可能性があると報じられている。

出典: エッジマーケット

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ビットコインの8月のローソク足は大きな反転を示唆している — 強気相場が到来しようとしているのか?

ウォーレン・タクンダ

暗号通貨

8月も終わりに近づくにつれ、ビットコインの値動きが市場アナリストの注目を集めており、彼らは現在の月足が暗号通貨史上最も重要なものになる可能性があると考えている。

月末の価格変動は、特にテクニカル分析を注意深く追っている人々の間で、潜在的なトレンド反転についての議論を引き起こした。

しかし、一部のアナリストが楽観的である一方で、他のアナリストは、今月はまだ終わっておらず、外部要因が依然としてビットコインの軌道に影響を与える可能性があることをトレーダーに思い出させ、注意を促している。

8月のキャンドルはトンボ童子を示しています

現在のビットコイン価格チャートの最も興味深い側面の 1 つは、月単位の時間枠で潜在的な「トンボ十字」ローソク足が形成されていることです。

Bitcoin’s August Candle Hints at Major Reversal—Are Bulls About to Take Over?_1

Xの最近の投稿で、HODL15Capitalのアナリストは、このローソク足について「ビットコインの歴史上、おそらく最も興味深い月間ローソク足」と評しました。特に、トンボ十字は、価格方向の潜在的な反転を通常示す日本のローソク足パターンです。

これは、始値、高値、終値がほぼ同じであるが、安値が大幅に低い場合に形成され、長い下ヒゲを形成します。このパターンは、多くの場合、月初めは売り手が優勢であったが、終値までに買い手が価格を押し上げ、強い強気の勢いを示していることを示しています。

ビットコイン強気派が支配権を握ろうとしているのか？

ビットコインの月間チャートに潜在的なトンボ十字線が現れたことで、ビットコインの価格トレンドの強い反転を示す可能性があると考える一部のトレーダーやアナリストの間で楽観的な見方が広がっている。

Xの著名な仮想通貨アナリスト、ジャボン・マークス氏は、この月足ローソク足の重要性についてコメントした。同氏は、ビットコインが今月をトンボ・ドジで締めくくれば、2020年3月以来最大の売り手の拒否（最も強い強気の存在）となるだろうと指摘した。

マークス氏はさらに、2020年の同様のパターンは、前回の強気相場におけるビットコインの最も顕著な強気の動きの一つに先行しており、歴史が繰り返される可能性があることを示唆していると指摘した。

ただし、トンボ十字形の形成は強気のシグナルと見なされることが多いものの、将来の価格変動を保証するものではないことに注意する必要があります。

このパターンは、市場が低価格を拒否したことを示していますが、必ずしも持続的な上昇トレンドが続くことを意味するわけではありません。一部の人が警告しているように、今月はまだ終わっていません。したがって、ローソク足はまだ閉じておらず、残り 4 日間の取引で多くのことが変化する可能性があります。

さらに、マクロ経済イベント、特に今週起こる予定の米国のニュースイベントや市場センチメントなどの基本的な要因はすべて、ビットコインの次の動きを決定する上で重要な役割を果たす可能性があります。

出典: NewsBTC

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グローバル市場クイックテイク: ヨーロッパ – 2024 年 8 月 28 日

サクソ

経済的

要点:

株式：今夜のNvidiaの決算は第2四半期決算シーズンで最も重要なイベントとなる

通貨：豪ドルはレート乖離により前年比マイナスを帳消し

商品：リビアの混乱と米国株の下落により原油価格の下落は緩和される

債券：米国の2年債入札利回りは2年ぶりの低水準、5年債は本日

経済データ: EIA週報と米国5年国債入札

ニュース： Nvidia の収益が見込まれる中、アジア株が下落。オーストラリアは CPI の高止まりで下落 ( Investing )、中国国債の強気派は債務供給過剰を警戒 ( FT )、ドナルド・トランプ、選挙妨害事件で米国で再起訴 ( Reuters )、ウォーレン・バフェット、BofA 株をさらに売却、9 億 8,200 万ドルの利益 ( Bloomberg )、スターマー英首相、財政赤字解消に向け 10 月の「痛みを伴う」予算を警告 ( CNBC )、米国 2 年債入札利回りが 2 年ぶりの低水準に

マクロ:

米国の消費者信頼感指数は8月に101.9（100.3から上方修正）から103.3に上昇し、予想の100.8を上回った。上昇の要因は、現状指数が133.1から134.4に、期待指数が81.1から82.5にそれぞれ上昇したことである。回答者は労働市場についてより懸念していたが、変化はわずかで、雇用情勢は緩やかに減速しているに過ぎないことを示唆している。

タカ派として知られるECBのクラース・ノット総裁はパネルで講演し、9月12日の会合で利下げを支持するかどうかを決める前にさらなる情報を待っていると述べた。したがって、重要な報告は今週金曜日に発表されるユーロ圏のインフレ率となるだろうが、インフレ率が低調であればECBは引き続き段階的に利下げを続ける可能性がある。

オーストラリアの消費者物価指数は先月、前年比3.5%上昇し、3.8%から低下したが、予想をわずかに上回った。変動の大きい項目を除いたトリム平均コア指数は、前月の4.1%から3.8%上昇した。この結果は、衣料品や履物、電気、燃料の価格上昇が鈍化したことが要因となっている。

マクロイベント（時間はGMT）： EIAの週間原油・燃料在庫報告（1430）、米国が700億ドルの5年国債を発行（1700）

決算発表イベント：今日のビッグイベントは、米国市場の終了後に予定されているNvidiaの決算発表です。先週金曜日のNvidiaの決算発表プレビューを読んで、Nvidiaに対する期待と見方についてさらに詳しく知ることができます。今日のその他の重要な決算発表はSalesforceとCrowdStrikeのもので、後者は7月にサイバーセキュリティの余波で新規事業が大幅に減少し、成長に影響したと見られていることから注目されています。Novonesisは第2四半期の収益が大幅に上回り、有機的収益が予想の8%に対して10%増加しました。中国のナイキとも呼ばれるAnta Sportsは、100億香港ドル相当の自社株買いの大幅な増加など、予想を上回る上半期の収益を発表しました。今年の好調なスタートにもかかわらず、このスポーツ小売業者は中国経済の弱さを強調し、今年の残りの見通しを引き下げました。株価は4%上昇しています。

水曜日: BYD、カナダロイヤル銀行、Nvidia、Salesforce、CrowdStrike、Fortescue、Novonesis、HP、Li Auto、Pure Storage

木曜日: Dell Technologies、Marvell Technology、Pernod Ricard、Lululemon、Autodesk

株式：香港株は今日1%下落している。これは中国企業が収益発表の見通しに慎重な姿勢を示しているためで、最近ではスポーツ用品小売業者のAnta Sportsが、月曜日にはPDD（Temuの親会社）が下落した。先物は欧州と米国で横ばいのオープンを示唆している。

本日の株式市場における主要なイベントは、米国市場の取引終了後に発表される予定のNvidiaの収益です。AIテーマは過去1年間で最も強力なトレンドの1つであり、Nvidiaの収益の影響は重要なセンチメントとなるでしょう。

債券：火曜日、欧州国債の利回り曲線はベアスティープ化し、ドイツ10年債利回りは月初来高値に達した後、わずかに後退し、7月31日以来の高値となる2.28％で引けた。スペインとイタリアの国債は、インフレが2％に向かう軌道を確認するにはさらなるデータが必要だと強調したECBメンバーのレーンとノットのコメントを受けて、アンダーパフォームした。英国国債の利回りも、欧州国債の弱さと、スターマーが増税の可能性を警告する中、予想を上回る国債発行が避けられない英国予算に対する懸念の影響を受けて急上昇した。

米国債は利回り曲線の急上昇でまちまちで終了した。短期利回りは2年債入札の強い需要により低下したが、長期利回りは供給主導の欧州債利回り上昇の影響を受けて若干上昇した。入札後、2年債利回りは3ベーシスポイント以上低下して3.9%となり、10年債利回りは約2ベーシスポイント上昇して3.82%となった。市場は、予想外に高かった8月のコンファレンスボード消費者信頼感指数（6カ月ぶりの高水準）など経済データにほとんど反応しなかった。

本日の注目は、ユーロ圏のM3データとFRBのボスティック総裁とイングランド銀行のマン総裁の演説、そして米国では5年国債入札である。これらの入札は、不評であればボラティリティを刺激する可能性がある（プレビューについては、こちらをクリック）。今週後半には、米国のコアPCEデフレーターとユーロ圏HICPの推定値、およびECBメンバーの演説に注目したい。

商品：火曜日の原油価格は下落したが、これはリビアで生産と輸出の停止が実施され始めたにもかかわらず、ブレント原油が200日移動平均を突破できなかったため、技術的な要因によるものとしか言いようがない。APIが米国の原油と燃料の在庫が全面的に減少したと報告したことを受けて、価格は安定している。

全体的に、需要悲観論と供給混乱の綱引きにより、当面は価格のレンジは狭いとみられる。金は2500ドルを上回っているが、新たな記録には達していない。これは、金曜日の米国インフレデータと9月の利下げが完全に織り込まれていることを前に、潜在的な買い疲れを示している。シカゴのトウモロコシ、大豆、小麦先物は火曜日に上昇した。米国中西部の猛暑が農作物に被害を与える可能性がある一方、米国農務省の週間農作物評価はいずれも先週から低下した。アルミニウムは、中国の在庫が再び増加したことを受けて6月中旬以来の高値から下落し、銅と亜鉛も減少した。

FX:米国は、2年国債入札が好調だったことから、市場が引き続きFRBの積極的な利下げサイクルに賭けていることが示唆され、火曜日に下落した後、一晩中堅調に推移しました。米ドルの弱さは、世界的なポートフォリオを持つ投資家にとって理解することが非常に重要になる可能性があり、この記事ではいくつかのリスク管理戦略について説明しました。

オーストラリアドルはインフレが緩和したことで年初来の下げ幅を縮小したが、今年1回の25ベーシスポイントの利下げ未満を予想する水準にとどまった。スターマー首相が10月予算が厳しいと警告したことを受けて短期金利が急上昇し、ポンドは対米ドルで2年ぶりの高値にまで上昇した。カナダドルも原油価格が下落したにもかかわらず3日連続で上昇し、カナダドルの空売りポジションが縮小する可能性を示唆した。

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オリンピックの静けさの後、政治的行き詰まりでフランス株が再びリスクに

アレックス

経済的

オリンピック期間中は比較的平穏な時期が続いたが、フランス株を圧迫するリスクは再び高まっている。

CAC 40指数は、イタリアのFTSE MIB、スペインのIBEX、ドイツのDAXなどの指標が2桁のリターンを記録しているにもかかわらず、今年の上昇率は1％未満で、大陸の主要市場に遅れをとっている。パリでは政治的行き詰まりが長引いており、同国が予算と経済の課題に取り組めないのではないかという懸念が高まっている。フランスの債券と株式は低迷しており、デフォルトに対する保険費用は上昇している。

「近い将来、フランス財政危機のリスクは現実のものとなっている」とジュネーブのSYZ銀行の最高投資責任者、シャルル・ヘンリー・モンショー氏は述べた。「そのため、今後数週間はフランス資産を慎重に取引する必要がある」

モンショー氏は、新政権樹立をめぐる政治的争いにより社会不安のリスクが高まっているが、中道右派連立政権という基本シナリオはフランスの債券と株式にとってむしろプラスになると付け加えた。

6月の欧州議会選挙で自身の政党が敗北した後、解散総選挙を命じ市場に衝撃を与えたエマニュエル・マクロン大統領は、次期首相選びのため過去数日間にわたり政治代表者らと会談してきた。しかし、極左から中道右派まで幅広い政党が政権を争う中、すでにオリンピックで遅れている協議は難航している。

「政治的議論は長引いており、政治的不確実性は高まっている」とCICマーケットソリューションズのエコノミスト、ブノワ・ロドリゲス氏は火曜日のメモに記した。「国会が3つのブロックに分かれていることを考えると、国家財政の軌道に関する不確実性は依然として残っている」

ロドリゲス氏は、政府は2025年度予算案を10月1日までに議会に提出する必要があると指摘。また、フランスに対して開始された過剰財政赤字是正手続きの一環として、9月20日に欧州委員会に複数年財政計画を提出する必要がある。次期内閣を誰が率いるかにかかわらず、多様性のある連立政権には財政赤字削減の余地が限られることになる。政治に加えて、フランスの収益も逆風となっている。実際、フランス企業の収益の大部分を占める世界的な需要は政治よりもさらに大きな足かせとなっており、高級品や消費財関連株は大幅に不振となっている。LVMHとロレアルSAは、中国からの需要に依存しているため、CACの最近の弱さの主な原因となっている。とはいえ、利益の傾向は安定しつつあるかもしれない。

バンク・オブ・アメリカのアナリスト、アシュリー・ウォレス氏らによると、高級品メーカーは第2四半期の売上高が横ばいで、上半期の利益率は前年同期比12％の減益を示唆しているという。「2024年のコンセンサス予想は5月以降5％下がっており、株価は同期間に市場を9％下回った」とウォレス氏はメモに記した。

唯一の明るい兆しは、バンク・オブ・アメリカのファンドマネジャー調査によると、過去2カ月間でフランスに対するネガティブな見方が薄れ、同国をアンダーウェイトにしたい投資家の割合が減少していることである。しかし、調査によると、資産運用会社にとっては依然として純アンダーウェイトのままである。

総選挙の発表以来、昨年を通じてフランス株が他の欧州市場に対して享受していたバリュエーションプレミアムは消え去った。欧州連合全体のリスクはより均衡しているが、フランスは依然として特殊なケースである。国内株（銀行や政策決定に敏感なその他の株を含む）も依然として低迷している。

「フランス株にとって政治リスクは依然として存在するが、市場はそれを本格的な政治危機ではなく局地的なものとみなしていると思う」とブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、カイディ・メン氏は述べた。「フランス選挙の影響をいまだに受けているセクターはフランスの銀行だ」と同氏は述べ、一方で高級品やその他の消費者関連企業は「需要の逆風」に圧迫されていると述べた。