ユーロ圏国債の利回りは、米国債の動きに追随して水曜日に３日連続の低下から脱する見通しとなったが、トレーダーらは欧州中央銀行が2026年３月までに利下げを行う確率を90％と引き続き織り込んでいる。

米国債利回りは、予想を下回る雇用統計を受けて連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策サイクルをハト派的に修正したことを受け、金曜日に急落した。火曜日には、経済指標がサービス部門の活動停滞を示唆する中、利回りは小幅上昇した。

ユーロ圏の指標となるドイツ１０年債利回り（DE10YT=RR）は２．５ベーシスポイント（ｂｐｓ）上昇し２．６５％となった。

ロンドン市場では、指標となる10年米国債利回りは4ベーシスポイント上昇し4.24％となった。

米国とドイツの10年国債の利回り格差（DE10US10=RR）は先週153.3バップスを付けた後、159バップスとなり、4月初旬以来の低水準となった。

ＵＢＳの金利ストラテジスト、ライナウト・デ・ボック氏は「米経済の失速により、米国債のパフォーマンスはさらに上昇し、米国とユーロ圏の成長率格差は縮小するだろう」と述べ、目標金利を１３５ベーシスポイントとしている。

「ECBによる9月の利下げのハードルが高いように思われることも、この取引にプラスに働く可能性がある」

短期金融市場では、年末までに利下げが行われる確率が約60％（EURESTECBM3X4=ICAP）、2026年3月までに同様の利下げが行われる確率が80％（EURESTECBM5X6=ICAP）と織り込まれている。

トレーダーらは、FRBが9月に25bpの利下げを実施し、2026年10月までに合計125bpの緩和が実施される確率を90％と織り込んでいる。

「インフレの状況を考えると、FRBは厳しい立場にある。利上げには労働市場の弱さを示すさらなる証拠が必要だが、市場は今、おそらくその兆候に賭けているだろう」と、アクサ・コア・インベストメンツの最高投資責任者（CIO）クリス・イゴ氏は述べた。

「米国経済の短期的な見通しに対する期待が変化したと感じています。景気後退リスクが高まっています。」

ドイツの2年債利回り(DE2YT=RR)は1.5ベーシスポイント上昇し1.91%となった。

イタリア10年債利回りは3ベーシスポイント上昇し3.48％、対ドイツ国債スプレッドは82.5ベーシスポイントとなった。火曜日には81.44ベーシスポイントと、2010年4月以来の低水準を記録した。

アナリストらは、ECBの緩和サイクルが終わりに近づいていることから、夏以降はBTPとドイツ国債のスプレッドがさらに縮小する気配は薄れるだろうと主張した。

彼らは、いくつかのテクニカル要因も弱まる可能性があることを指摘した。プラスの格付けが引き締めのきっかけとなったが、キャリートレードに有利なボラティリティの低下と、夏場の供給減少が上昇を持続させる一因となった。

出典：ロイター

要点:

トム・リー：ビットコインの台頭と機関投資家による導入

ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズの共同創業者であるトム・リー氏は、機関投資家によるビットコインの採用拡大とマクロ経済の変化により、ビットコインは金に取って代わり、4年周期のサイクルを終えつつあると主張しています。リー氏の見解では、ビットコインの正当性の高まりは世界の金融環境を一変させ、価格の大幅な上昇を促し、投資家の関心を集め、関連する暗号通貨に影響を与える可能性があると示唆しています。ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズのトム・リー氏は、機関投資家によるビットコインの採用拡大に支えられ、ビットコインは金の代替として成熟していくと予測しています。リー氏は、供給制約や規制変更など、変化するダイナミクスに注目しています。リー氏の予測では、ビットコインの価格が上昇すると予測されています。

リー氏は、ビットコインが金よりも優れた特性を持つことを挙げ、金融市場におけるその役割を強調しています。ETFの承認を受け、機関投資家の関心が高まっていると報じられており、ビットコインの従来の好況・不況サイクルに変化をもたらし、市場のダイナミクスに変化をもたらす可能性があります。この予測は世界市場に影響を与える可能性があり、投資家や政策立案者の関心を高めています。リー氏が指摘した需給の不均衡は、ビットコインの価値を押し上げ、政府や投資家の仮想通貨投資に対する見方に影響を与える可能性があります。

金融への影響としては、ビットコインの価値保存手段の再評価、特に米国が戦略準備金に組み込む可能性が挙げられます。規制の適応はこの変化を後押しし、機関投資家の安心感を高め、さらなる採用を促進する可能性があります。ビットコインの潜在的な成長は、イーサリアムやソラナといった関連暗号通貨に影響を与える可能性があります。リー氏は、機関投資家の資金流入とネットワークの採用パターンの増加により、価格が大きく変動すると予想しています。金融環境は、資産評価構造に大きな変化を経験する可能性があります。

歴史的に、ビットコインの4年サイクルは価格の大幅な上昇をもたらしてきましたが、リー氏は2025年までに新たなパラダイムが到来すると予測しています。ビットコインが成熟し、強力な機関投資家の支援を受けると、時価総額が金を上回り、投資の規範や資産運用戦略を再構築する可能性があります。リー氏は、「ビットコインの95%はすでに採掘されていますが、世界の95%の人々はビットコインを保有していません。需要と供給の間には大きな不均衡が生じています」と述べています。

出典: CryptoSlate

ニュージーランドドルは引き続き静かな週となっている。欧州市場では、NZD/USDは0.5923で取引されており、前日比0.37%上昇している。ニュージーランドドルは7月に対米ドルで3.4%下落するなど、下落圧力にさらされている。

ニュージーランドの失業率は上昇、雇用の伸びは低下

ニュージーランドの第2四半期雇用統計はほぼ予想通りでしたが、良いニュースではありませんでした。失業率は第1四半期の5.1%から5.2%に上昇し、市場予想の5.3%を下回りました。これは2020年第3四半期以来の高水準です。雇用者数の変化は0.1%減少し、第1四半期の0.1%増加から減少に転じ、市場予想と一致しました。これは4四半期中3回目の減少です。

これらの弱い数字は、経済が低迷を続ける中で労働市場の余裕が拡大していることを示している。世界的な貿易摩擦は依然として高く、輸出依存度の高いニュージーランド経済は世界的な需要の低迷から打撃を受けている。

ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は、景気刺激策として利下げを促す弱い雇用統計を注視している。RBNZは6会合連続で利下げを実施した後、7月は政策金利を据え置いた。8月20日の会合で利下げが実施される条件は整っており、市場は0.25ポイントの利下げを85%程度で織り込んでいる。

木曜日にはインフレ状況の最新情報が発表されます。第2四半期のインフレ期待は2.3%に上昇し、1年ぶりの高水準となりました。これは8月の政策決定会合前の最後のTier1指標発表となります。

FRBは9月に利下げすると予想

本日後ほど、FOMCメンバー3名が講演を行う予定で、投資家は連邦準備制度理事会（FRB）の金利計画に関する何らかの示唆を期待している。FRBは昨年12月以降利下げを行っていないが、9月の会合で利下げのトリガー（利下げの引き金）を発動すると広く予想されている。

NZD/USDテクニカル

NZDUSD 1日足チャート、2025年8月6日

• NZD/USDは0.5902のレジスタンスラインを上抜け、0.5922を試している。次に0.5944のレジスタンスラインがある。
• 0.5880と0.5860がサポートを提供している

出典: ACTIONFOREX

株式強気派には、米国株の急騰がそろそろ冷めてくるかもしれないと心配する別の理由がある。

ブルームバーグ・インテリジェンスのマーケット・パルス指数は先月、「狂乱的」な水準まで上昇し、投資家の熱狂が行き過ぎている可能性を示唆しています。この指数は、市場の幅、ボラティリティ、レバレッジといった6つの指標を組み合わせ、投資家心理の指標となります。この指数が過熱状態に入ると、その後3ヶ月間のリターンは弱まる傾向があります。

パルス指数の上昇は、米国経済と労働市場が弱体化の兆候を示しているにもかかわらず、SP500が4月の安値から30%近く上昇した後に起きた。投資家心理に関する調査は、米国民の間で強気な見方が警戒すべき水準にまで高まっていることを示している。そして今週、ウォール街のストラテジストたちは、株式市場が下落に直面する可能性があると警告を相次いで発している。

「株式市場におけるリスクテイクはやや過熱しており、今後数ヶ月はリターンが鈍化する可能性がある」と、BIのシニア米国株式ストラテジスト、マイケル・キャスパー氏は電話インタビューで述べた。「しかし、これは必ずしも大規模な売りが差し迫っていることを示唆するものではない。センチメントはしばらくこの水準で推移する可能性があり、そうなれば年後半の株式市場はより不安定な展開となる可能性がある。」

SP500指数は先週、5月以来最悪の週を記録したが、押し目買いが入り、同月以来最大の日次上昇を記録した。同指数は火曜日に0.5%下落した。

BIのPulse指数は7月に2カ月連続で0.6に達し、「マニアック」ゾーンに入った。BIのキャスパーとジリアン・ウルフがまとめたデータによると、過去30年間、米国株式市場全体の重要なベンチマークであるラッセル3000指数は、その後3ヶ月間の平均リターンはわずか2.9%だった。BIが「パニック」ゾーンと呼ぶ領域に突入すると、ラッセル3000指数はその後90日間で平均9%の上昇となる。

この指数シグナルは、ウォール街の多くのストラテジストによる最近の警告と一致している。モルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン氏は、今四半期の株価調整は最大10%と予想している一方、エバーコアのジュリアン・エマニュエル氏は最大15%の下落を予想している。ドイツ銀行のチームは、株式市場の小幅な下落は時期尚早だと指摘している。

強気派の懸念に加え、季節性も懸念材料となっている。歴史的に見て、8月と9月はSP500指数にとって最もパフォーマンスの低い月となっている。金曜日の雇用統計は労働市場の冷え込みを示し、火曜日に発表された米国サービス部門の民間指標は生産の減速と価格圧力の高まりを示唆した。しかも、ドナルド・トランプ大統領は1934年以来最高水準の関税導入を推し進めている。

近年、パルス指数は市場パフォーマンスの信頼できる前兆となってきました。2023年3月のアジア太平洋地域の銀行危機、2018年12月の関税導入による株価下落、そして2012年の欧州連合（EU）債務危機を前に、その指標は「パニック」レベルに達しました。

最新の「熱狂的」な数値の理由の一つは、7月下旬にミーム熱が再燃し、個人投資家がオープンドア・テクノロジーズやコールズなどの投機筋株を買い漁ったことにある。

もちろん、株価が大幅に下落するまでに、数週間、あるいは数ヶ月もの間、センチメントが過熱したままになることもあります。2021年1月のミームブームの際には、株価は一時熱狂的な水準に達しましたが、SP500指数が弱気相場に陥るまで、1年以上その水準で推移しました。

ヤルデニ・リサーチ社の「永遠の強気派」エド・ヤルデニ氏は、すべての兆候が不吉なわけではないと指摘した。ヤルデニ・リサーチの分析によると、7月29日までの1週間、インベスターズ・インテリジェンスがニュースレター執筆者を対象に行った調査では、強気派と弱気派の比率が2.4で推移し、過去10年間の長期平均である2.6を下回った。

「言い換えれば、センチメントは過度に強気ではなかった」とヤルデニ氏は日曜日の顧客向けメモに記した。「今年は再び調整局面を迎えるというより、季節的な変動が見られる可能性が高い」

BIのマーケットパルス指数は、価格幅、ペアワイズ相関、低ボラティリティのパフォーマンス、ディフェンシブ対シクリカルのパフォーマンス、高レバレッジ対低レバレッジのパフォーマンス、そしてハイイールドスプレッドという6つのインプットに基づいています。先月の大きな違いは、7月にハイイールドスプレッドが急上昇し、高ボラティリティ対低ボラティリティのパフォーマンスに加わったことです。

マーケットパルス指数は0から1の範囲で表示され、1はリスクオンのセンチメント、つまりBIの定義による極端な「マニア」の期間を示し、0に近い水準はリスクオフの極端な「パニック」の期間を示します。7月には、この指標は0.7近くまで上昇し、マニアの段階に近づきました。

一般的に、今のように0.6を超える数値が2回連続で続くと、今後3ヶ月間、株式市場で平均回帰の動きが見られ、小型株が大型株をアンダーパフォームする可能性があるとキャスパー氏は指摘する。実際、急上昇から3ヶ月後、小型株のラッセル2000指数は、歴史的に見て、そのような数値が出た後、SP500指数を1.8%アンダーパフォームしている。

「株価は短期間で大きく上昇し、状況は行き詰まっているようだ」と、EPウェルス・アドバイザーズのポートフォリオ戦略担当マネージング・ディレクター、アダム・フィリップス氏は述べた。同社は米国株に中立的な立場を取り、エネルギー、金融、工業株といった配当利回りの高い銘柄を積極的に買い込んでいる。「この上昇を追いかけたり、アクセルを踏んだりするつもりはない」

出典：ブルームバーグヨーロッパ

米国の経済に関する暗い兆候を受けてウォール街の株価が下落したことを受け、水曜日の取引は低調だったが、アジア株は概ね上昇した。

投資家たちは、ドナルド・トランプ米大統領の関税が企業にどのような影響を与えたかを評価するために、多数の企業収益報告書を精査している。

日本企業では、自動車メーカーのホンダとトヨタ自動車が今週、第１四半期決算を発表する予定で、家電・エンターテインメント企業のソニーも発表する予定だ。

日本の指標である日経平均株価は0.6%上昇し、40,794.86で取引を終えました。オーストラリアのSP/ASX 200は0.8%上昇し、8,843.70となりました。韓国のKOSPIはほぼ横ばいで、0.1%未満の上昇にとどまり、3,198.14となりました。

香港ハンセン指数は0.2％上昇して24,958.75、上海総合指数は0.8％上昇して3,633.99となった。

米先物は0.5％上昇した。

火曜日、SP500は0.5%下落し、6,299.19となった。5月以来の最低値から5月以来の最高値へと急激な上昇を見せた。ダウ工業株30種平均は0.1%下落し、44,111.74、ナスダック総合指数は0.7%下落し、20,916.55となった。

運輸や小売などのサービス業における米国企業の活動に関する報告が予想を下回ったことで、トランプ大統領の関税が経済に悪影響を与えているのではないかという懸念が高まった。しかし、こうした指標は逆に、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げへの期待を高めている。これに加え、米国企業から相次いで予想を上回る利益報告が出されたことで、下落は抑制された。SP500指数は過去最高値から1.4%以内の水準にとどまっている。

米国株式市場は4月の安値から記録的な高騰を繰り返す中で、企業には利益の増額を迫られている。この急騰は、株式市場全体が割高になりすぎているという批判を煽った。

株価が割安に見えるためには、企業がより大きな利益を上げるか、金利が低下する必要がある。後者は、FRBが次回の政策会合を開く9月に起こるかもしれない。

金曜日に発表された米国雇用市場に関する報告がエコノミストの予想を大きく下回るものだったため、今回の会合での利下げへの期待が高まっている。金利低下は株価を割安に見せ、経済全体の押し上げ効果も期待できる。潜在的なマイナス面としては、インフレ率が上昇する可能性があることが挙げられる。

金曜日の雇用統計発表後、米国債利回りは急落し、その後も回復していません。10年国債利回りは、月曜終盤の4.22%、雇用統計発表直前の4.39%から4.19%に低下しました。これは債券市場にとって大きな動きです。

エネルギー取引では、指標となる米国産原油が57セント上昇し、1バレル65.73ドルとなった。国際基準となるブレント原油は64セント上昇し、1バレル68.28ドルとなった。

為替市場では、米ドルは147.61円から147.66円に小幅上昇しました。ユーロは1.1579ドルから1.1575ドルに下落しました。

出典: BNN Bioomberg

ユーロ圏の小売売上高は6月に予想を上回る伸びを見せたことが水曜日のデータで示され、国内消費の継続的な回復によりユーロ圏は貿易の不確実性に対して依然として耐性があるとの見方を強めた。

ユーロ圏20カ国の6月の小売売上高は前年同月比3.1％増加し、ロイター調査でエコノミストが予想した2.6％を大きく上回った。

月間成長率0.3％は0.4％の予想を下回っているものの、過去2か月間の数値はともに大幅に上方修正されており、年間の傾向はこれまで考えられていたよりも高い軌道にある。

世界的な貿易戦争が景況感に重くのしかかり、ユーロ圏経済は第２四半期に苦戦すると予想されていたが、ＧＤＰ統計から景況感の指標まで、一連の指標はユーロ圏が持ちこたえていることを示唆している。

ユーロスタットによると、小売売上高の年間3.1%増は、非食品製品の売上高の4.3%増と自動車燃料の売上高の4.0%増によるものだった。

スペインはユーロ圏主要国の中で年間6.4％の増加と最大の増加率を記録したが、ドイツも4.8％と平均を上回った。

欧州連合全体でも、小売売上高は前月比0.3％増、前年比3.1％増となった。

出典: Yahoo Finance