出典：ブルームバーグヨーロッパ

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インドのナヤラ・エナジー社は、来年初めに予定していたヴァディナール石油精製所のメンテナンス作業を延期する。請負業者が、ロシアのロスネフチPJSCの支援を受け、欧州から制裁を受けている企業との取引を避けようとしているためだ。

事情に詳しい関係者によると、この民間製油会社は、日量40万バレルの生産能力を持つ施設の予定工事と閉鎖を2月から2026年4月まで延期する。協議内容は非公開であるため、関係者は匿名を条件に語った。

この決定は、同社と協力する意思のある欧州の請負業者が不足しているためだと彼らは述べ、ムンバイに拠点を置く精製会社は代替の供給業者をまだ確保していないと付け加えた。

ナヤラの広報担当者は、閉鎖に関するブルームバーグの問い合わせにすぐには回答しなかった。

同社は2022年11月にヴァディナールで大規模なメンテナンスを実施した。インドの製油所は通常、4年ごとに大規模なオーバーホールを実施しており、燃料不足を回避するためにスケジュールを調整している。製油所はこうした作業の多少の延期には対応できるものの、メンテナンスや修理を長期間行わないと、安全性と操業上のリスクが増大する可能性がある。

関係者によると、制裁発動前、ナヤラ社のヴァディナール製油所は、ドイツのシーメンスAGやデンマークのトプソーA/Sといった欧州のサプライヤーから設備、技術、触媒の支援を受けていた。欧州のブラックリスト指定により、フランスのテクニップ・エナジーズや日本の東洋エンジニアリングといったサプライヤーがプロジェクトから撤退したことを受け、ナヤラ社が同所で計画していた石油化学プロジェクトも頓挫した。

7月、EUはウクライナ戦争へのロシアの資金提供を理由にナヤラ社に制裁を発動した。同社の株式の約半分を保有するロスネフチは、この制裁は「不当かつ違法」だと主張している。

サウジアラビアとイラクからの石油の世界的な供給国が出荷を停止し、銀行が販売者への海外支払いの融資を停止したことを受けて、この製油所は現在、ロシアの主力産出原油であるウラル産原油を精製している。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

12月24日（ロイター） - ウクライナ軍が夜間にモスクワを無人機で攻撃し、ロシアの首都の真南に位置するトゥーラ地方で工場火災が発生したと、地方当局が水曜日に発表した。

モスクワ市長セルゲイ・ソビャニン氏はメッセージアプリ「テレグラム」で、モスクワを狙ったドローン少なくとも３機が撃墜されたと述べた。

同氏は、ドローンの残骸が落ちた現場に緊急サービスが派遣されたが、直ちに被害を報告しなかったと述べた。

ロシアの民間航空当局はテレグラムで、首都にサービスを提供する4つの主要空港のうち2つが運航を制限したと発表した。

ロシア国防省は、同国の防空部隊が一夜にしてウクライナの無人機172機を破壊したと発表した。そのうち半数近くがウクライナ国境付近の上空で発生した。

ロシアのトゥーラ州知事ドミトリー・ミリャエフ氏はテレグラムで、撃墜されたウクライナの無人機の残骸がロシアのトゥーラ州の工業地帯で火災を引き起こしたと述べた。

ミリャエフ氏は工業施設の詳細については明らかにしなかった。

同氏は、ロシアの防空部隊が同地域上空でウクライナの無人機12機を破壊したと述べた。

ウクライナは、ロシアによるウクライナへの攻撃が続いていることへの報復として、ロシア国内奥地への無人機攻撃を強化し、モスクワの戦争活動を妨害するため軍事、エネルギー、物流施設を標的にしていると述べた。

出典：ロイター

要点:

日本銀行の10月の金融政策決定会合議事録によると、現在1%から2.5%の範囲にある中立金利への引き上げに関する議論が行われた。12月24日（水）早朝の取引で、米ドル/円は0.38%下落し、10年国債利回りは2.034%に上昇した。

USDJPY – 日足チャート – 241225

日銀の中立金利（緩和的でも引き締め的でもない）をめぐる不確実性と、政策正常化に向けた議論が、米国株先物の重しとなった。しかし、米ドル/円が155円を上回ったことで円キャリートレードの解消への懸念が和らぎ、下落幅は小幅にとどまった。

朝方の反落にもかかわらず、第3四半期の力強い経済の勢いがインフレの高止まりに対する懸念を相殺しており、米国株式先物の見通しは依然として明るい。

以下では、主要な市場の原動力、中期的な見通し、トレーダーが注目すべき主要なテクニカル レベルについて概説します。

日銀議事録はタカ派的な基調を浮き彫りにする

日本銀行の10月の会合議事録は、先週の利上げを受けて、水曜日に通常よりも多くの関心を集めた。

物価安定、賃金上昇、そして米国の関税関連が日本経済に及ぼすリスクの緩和に関する議論は、2026年に向けて政策担当者にとって重要な考慮事項を浮き彫りにした。マクロ経済環境の改善と物価上昇は、さらなる利上げを支える可能性が高い。

議事録には、実質金利が極めて低い水準にあることを考慮し、経済活動と物価が銀行の見通しと一致することを条件に、銀行は引き続き金利を引き上げると記されていた。

日銀がよりタカ派的な政策金利の軌道を辿れば、日米金利差は縮小し、円が有利となり、円キャリートレードの収益性は低下するだろう。しかし、米国の第3四半期GDPと物価デフレーターの発表は、3月のFRB利下げ観測を後退させ、円キャリートレードの解消リスクを緩和させた。注目すべきは、アジア市場のセンチメントのバロメーターである日経平均株価が午前の取引で0.22%上昇したことだ。

こうした市場の動向とFRBおよび日銀の金利方針に対するセンチメントを考慮すると、米国株先物の見通しは依然として強気である。

米国の労働市場に注目

12月24日水曜日のアジア時間の午前取引で、米国先物は小幅な下落となった。ナスダック100 E-miniとSP 500 E-miniはそれぞれ5ポイントと5ポイント下落し、ダウ・ジョーンズE-miniは34ポイント下落した。

水曜日後半に発表される米国の新規失業保険申請件数は、3月のFRB利下げとリスクセンチメントに関する市場の見方に影響を与えるでしょう。エコノミストは、新規失業保険申請件数が12月13日までの週の22万4千件から12月20日までの週の22万3千件に減少すると予測しています。

失業保険申請件数の急激な減少は、3月のFRB利下げ期待を後退させ、米国株先物の重しとなるだろう。しかし、パウエルFRB議長の後任が低金利を支持するとの見方と米国経済の堅調さを踏まえると、下振れリスクは限定的となるだろう。

ダウ・ジョーンズ、ナスダック100、SP500の主要テクニカルレベル

水曜日の朝の反落にもかかわらず、ダウ・ジョーンズEミニ、ナスダック100Eミニ、SP500Eミニは50日EMAと200日EMAを上回ったまま推移しました。EMAは中期的にプラスのバイアスを示しており、短期から中期にかけての建設的な見通しと一致しています。

短期的なトレンドは、米国の経済指標、FRBの動向、そして日銀の発言に左右されるでしょう。注目すべき主要な指標は以下のとおりです。

ダウ・ジョーンズ

ダウ・ジョーンズ – 日足チャート – 241225

ナスダック100

ナスダック100 – 日足チャート – 241225

SP 500

SP 500 – 日足チャート – 241225

強気な中期見通しは中央銀行の政策シグナルに左右される

私の見解では、テクニカル指標とファンダメンタルズの整合性を踏まえると、短期的な見通しは依然として強気です。一方、次期FRB議長が緩和的な金融政策を支持するとの期待は、中期的な見通しを強固なものにしています。

しかしながら、次のようないくつかの出来事により、中期的な明るい見通しが崩れる可能性が高い。

結論：見通しは強気

要約すると、力強い米国GDPデータと慎重な日銀の姿勢が、米国株先物の短期から中期の強気な見通しを裏付けている。

しかし、今後72時間、トレーダーはUSD/JPYの動向、介入の脅威、そして日経平均株価を注視する必要がある。介入の脅威と日銀のタカ派的な発言は、国債利回りの上昇とUSD/JPYの下落を招き、建設的なバイアスに反する可能性がある。片山さつき財務大臣は、過度の動きに対しては措置を講じると警告した。

重要な水準としては、米ドル/円が150円を下回る水準、そして10年国債利回りが12月22日の高値2.1%を維持していることが挙げられます。これらの水準は日経平均株価の売りを誘発し、米国市場にも波及する可能性があります。

一方、米国株先物にとってもう一つの追い風となるのは、今後の減税です。減税は個人消費を押し上げる可能性が高いでしょう。民間消費は米国GDPの約65%を占めており、力強い個人消費は経済を押し上げるでしょう。米国の減税とAIへの企業投資の好調は、米国株先物を過去最高値に押し上げる可能性が高いでしょう。

出典：FXエンパイア

バンク・オブ・アメリカのベテラントレーダーによると、インドは各州の記録的な債券発行が債券価格を圧迫し、金利を高止まりさせるため、各州の借入金を削減する方法を見つけなければならないという。

インド債券・通貨・商品取引責任者のビカス・ジェイン氏の推計によると、各州は3月までの3カ月間で4兆5000億ルピー（502億ドル）の借入を行う見込みで、これは前四半期比60%増となる。これにより、2026年3月期には過去最高の供給量に達する見込みだ。

「国債の供給量は間違いなく急増するだろう。だからこそ、実質的な資金を持つ投資家は現時点で多額の投資をする準備ができていないのだ」とジェイン氏はインタビューで述べた。「市場はこの点を少し懸念している」

インドの州による総借入額は、税収の伸びが鈍化する一方で歳出が拡大したため、今年度は2024年度比で約20%増加しました。これらの州債の需要は低迷しており、投資家は過剰債務を吸収するためのプレミアムを求めており、州だけでなく連邦政府の借入コストも上昇しています。発行額の増加は民間の借り手を締め出し、銀行や企業の資金調達コストを上昇させるリスクがあります。

インドの10年債利回りは月曜日、各州が予定より大規模な債券入札を発表したことを受け、9カ月ぶりの高水準となる6.68%に上昇した。これを受け、インド国営電力会社パワー・ファイナンス・コーポレーションは火曜日に予定していた債券発行を中止した。

ジェイン氏は、特に長期債の供給過剰が「債券市場と経済への利下げの波及を全体的に妨げている」と述べた。

インド準備銀行が今年125ベーシスポイントの利下げを実施したにもかかわらず、インドの10年国債の利回りはわずか13ベーシスポイントの低下にとどまった一方、最高格付けの社債利回りは11ベーシスポイント以上上昇した。ブルームバーグがまとめたデータによると、国債利回りはここ数カ月で急上昇し、連邦債とのスプレッドは約40ベーシスポイントに拡大している。

ジェイン氏は、同等の借入額に対して、国債の買い手ははるかに少ないと述べた。これは、世界的な投資家や外国銀行が流動性の低い債務へのエクスポージャーを避けている一方で、国内投資家も国債への投資に制限を設けているためだ。「買い手が限られているため、スプレッドは拡大し続けるだろう」

ジェイン氏は、来年度には政府の総借入額が今年の推定12兆ルピーから最大13兆5000億ルピーに増加する可能性があると述べた。中央銀行による債券購入を考慮すれば、今年の連邦政府の純借入額11兆5000億ルピーを上回るとジェイン氏は予想している。

出典：ブルームバーグヨーロッパ