シンガポール（12月18日）：水曜早朝、原油価格は狭い範囲で推移した。投資家らは米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ予想を前に慎重姿勢を維持する一方、対ロシア制裁強化による供給への影響の可能性を検討している。

ブレント原油先物は、午前4時20分時点で1セント上昇し1バレル73.20ドル、米ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油は1セント上昇し1バレル70.08ドルとなった。

アナリストらによると、市場は水曜日遅くに終了する連邦公開市場委員会（FOMC）の会合後に2025年の金利動向に関する手がかりを注視している。

IGの市場ストラテジスト、イェップ・ジュン・ロン氏は「西側諸国による追加制裁により、本日の取引での損失はいくらか抑えられるかもしれないが、FOMC会合を前に慎重な姿勢は続いている」と述べた。

イェップ氏は「今後、原油価格は現在のレンジ内にとどまり、年末まで低迷した価格変動が続くと予想される」と付け加えた。

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、政策緩和サイクル開始以来3度目となる利下げを行うと広く予想されている。

フィリップ・ノバのシニア市場アナリスト、プリヤンカ・サチデバ氏は「特にトランプ大統領が1月20日に政権復帰を計画していることから、2025年の利下げ予想は疑問視されている」と述べた。

「トランプ大統領の政策はインフレにつながる可能性があるとの見方が広まっており、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性への潜在的な干渉に対する懸念と相まって、石油投資家は慎重姿勢を維持している」と彼女は付け加えた。

金利が下がると借入コストが下がり、経済成長と石油需要が促進される可能性がある。

一方、欧州連合は火曜日、ウクライナ侵攻をめぐりロシアに対する第15次制裁措置を採択し、原油や石油製品の輸送に使われるロシアの影の船団からさらに33隻の船舶を制裁対象に加えた。英国もロシアの違法石油を輸送したとして20隻の船舶を制裁対象とした。

新たな制裁は、これまでのところロシアを世界の石油取引から締め出すことに成功していないものの、原油価格のさらなる変動を刺激する可能性がある。

米国では、アメリカ石油協会（ＡＰＩ）が火曜日に発表したデータによると、１２月１３日までの週に原油在庫が４６９万バレル減少したと関係者が語った。ガソリン在庫は２４５万バレル増加し、留出油在庫は７４万４０００バレル増加したと関係者は述べた。

ロイターが火曜日に実施した調査によると、アナリストらは、米国のエネルギー企業が12月13日までの週に約160万バレルの原油を貯蔵庫から引き揚げたと予測した。

米エネルギー情報局は水曜日に石油備蓄データを発表する予定。

出典: Theedgemarkets

私たちの立場

先を見据えて

火曜日、テバ・ファーマシューティカル（NYSE:TEVA）とサノフィ（NASDAQ:SNY）の株価は、潰瘍性大腸炎（UC）とクローン病（CD）の患者の治療に関する第2相試験の成功結果を発表したことを受けて上昇した。

この研究では、中等度から重度の炎症性腸疾患 (IBD) の治療を目的とした、ヒトモノクローナル抗体標的薬である duvakitug について調査しました。UC と CD は、IBD の 2 つの主なタイプです。両社は、フェーズ 2b の Relieve UCCD 研究が、潰瘍性大腸炎 (UC) とクローン病 (CD) の患者を対象に主要評価項目を達成したと発表しました。    

具体的には、デュバキトゥグで治療したUCの低用量患者の36.2%と高用量患者の47.8%が臨床的寛解を達成したのに対し、プラセボでは20.45%でした。

また、ドゥバキトゥグで治療したCD患者のうち、低用量群では26.1%、高用量群では47.8%が内視鏡的奏効を達成したのに対し、プラセボ群では13.0%でした。

全体的に、duvakitug は UC と CD の両方で忍容性が概ね良好であり、安全性の兆候は確認されませんでした。

「RELIEVE UCCD 研究の結果は私たちの期待を上回るものでした。デュバキトゥグが IBD 患者の治療に役立ち、生活の質を大幅に改善する可能性に深く感動しています」と、テバのグローバル RD 責任者兼最高医療責任者であるエリック・ヒューズ医学博士は述べています。「これらの肯定的な結果は、革新的な医薬品の開発能力とアクセスの加速を強化するものです。」

テバとサノフィはIBD治療薬を共同開発している

Teva 社と Sanofi 社は、UC および CD の治療薬として Teva 社の duvakitug を共同開発しています。両社は開発費と主要市場での純利益および損失を均等に分担します。

テバ社は、欧州、イスラエル、その他の特定の国における製品の商業化を主導します。また、サノフィ社は、北米、日本、その他のアジア諸国、および世界のその他の地域での商業化を主導します。

サノフィは規制当局の承認を待って、第3相臨床開発プログラムを主導する。

「これらの前例のない結果は、デュバキトゥグが潰瘍性大腸炎とクローン病の治療における新たなフロンティアとなる可能性があることを示しています。第3相プログラムでも効果の大きさが持続すれば、新たな選択肢を緊急に必要としているIBD患者に差別化された医薬品を提供できると考えています」と、サノフィの執行副社長兼研究開発責任者である医学博士、博士のフーマン・アシュラフィアン氏は述べた。

テバの株価は26%上昇

テバ株は火曜日の市場で最大の値上がり銘柄となり、このニュースを受けて26％上昇し、1株当たり約20ドルとなった。この製薬株は、急速な収益増加に支えられ、年初来99％上昇している。

テバは直近の四半期で43億ドルの収益を上げ、前年同期比13％増となった。同社の医薬品2品目「オーステド」と「アジョビー」、およびそのジェネリック医薬品の好調な業績がそれを後押しした。

具体的には、オーステドの売上高は四半期で28%増の4億3,500万ドルとなり、アジョビーの売上高は21%増の1億3,700万ドルとなった。同社のジェネリック医薬品事業は、第3四半期に米国で30%、欧州で8%、国際市場で13%の売上高増加となった。第3四半期の業績により、テバは2024年度の売上高見通しを引き上げることができた。

さらに、duvakitug IBD 研究の進捗と、FDA および欧州医薬品庁 (EMA) による Prolia のバイオシミラー候補の審査が保留中であることから、Teva は今後の売上増加に向けた確固たるパイプラインを獲得しています。

アナリストらはテバ株を堅実な買いと評価しており、目標株価は1株当たり23ドル。これは約11%の増加となる。バンク・オブ・アメリカ証券は調査結果の発表後、売上増加の可能性を理由にテバの目標株価を1株当たり25ドルに引き上げた。

サノフィ株も火曜日に上昇し、約 7% 上昇して 1 株あたり 49 ドルとなった。この製薬株は年初来約 1% 下落しており、1 株あたり約 49 ドルで取引されている。サノフィの P/E 比率は 24 倍、フォワード P/E は 10 倍で、かなり魅力的な評価となっている。目標株価の中央値は 1 株あたり約 61 ドルで、今後 12 か月で 24% の上昇が見込まれる。

出典: FXSTREET

水曜日の欧州取引時間早い時間帯、米ドル指数（DXY）は106.85付近で若干のマイナス傾向で推移している。米連邦準備制度理事会（FRB）が金利引き下げに慎重な姿勢を取るとの見方が、米国債利回りと米ドル（USD）にいくらかの支援材料となる可能性がある。 

米国国勢調査局は火曜日、米国の11月の小売売上高が前月比0.7%増となり、10月の0.5%増（0.4%増から修正）を上回ったことを明らかにした。この数字は0.5%増の予想を上回った。一方、米国の鉱工業生産は市場コンセンサスを下回り、11月は前月比0.1%減となり、10月の0.4%減（-0.3%減から修正）を下回った。しかし、米国の小売売上高データは、水曜日の12月の会合でFRBが金利を引き下げるという予想には影響しなかった。 

米中央銀行は水曜日の12月の会合で金利決定を発表する予定だ。市場では、FRBが3回連続で利下げし、フェデラルファンド金利が目標レンジの4.25%～4.50%に引き下げられると予想されている。CME FedWatchツールによると、現在25ベーシスポイント（bps）の利下げの確率は97.1%で、現行金利が維持される確率は4.6%となっている。 

レンディングツリーのシニアエコノミスト、ジェイコブ・チャネル氏は、FRBは次回の会合で25ベーシスポイントの利下げを実施する可能性が高いが、当面はさらなる利下げはないかもしれないと述べた。トレーダーは会合後のFRB議長ジェローム・パウエル氏の記者会見と経済見通しの概要（ドットプロット）からより多くのヒントを得るだろう。FRB当局者がよりハト派的でないコメントをすれば、ドルは他の通貨に対して上昇する可能性がある。しかし、FRBがさらなる利下げを行う兆候があれば、ドルは重しとなる可能性がある。 

出典: FXSTREET

USD/CHFは火曜日に記録した6か月ぶりの高値0.8974から下落し、下落幅を拡大している。水曜日のアジア時間中、この通貨ペアは0.8920前後で取引されている。トレーダーらは、北米時間後半に米連邦準備制度理事会（FRB）が25ベーシスポイントの利下げを行う可能性に備えている。

CME FedWatchツールによると、市場は12月のFRB会合での0.25ベーシスポイントの利下げをほぼ完全に織り込んでいる。さらに、トレーダーは会合後のFRB議長ジェローム・パウエル氏の記者会見と経済見通しの概要（ドットプロット）を注意深く監視するだろう。

火曜日、米国国勢調査局は、11月の米国小売売上高が前月比0.7%増となり、前回の0.5%増から上昇したと発表した。一方、小売売上高管理グループは、前回の0.1%減から0.4%増加した。

スイス国立銀行（SNB）が先週、インフレ抑制への対応策として予想外に政策金利を50ベーシスポイント引き下げ、より小幅な引き下げ幅との予想を上回ったため、スイスフラン（CHF）は圧力にさらされた。

スイス国立銀行は、中期的に物価安定を維持するというコミットメントを再確認し、必要に応じて金融政策を調整する用意があることを示した。中央銀行は、「基調的なインフレ圧力は今四半期も低下した」と指摘し、年間インフレ率は8月の1.1％から11月には0.7％に低下し、目標範囲の0～2％の下限に近づいた。

スイス連邦経済省経済事務局（SECO）は経済成長予測を修正し、2023年のスイス経済は0.9％成長すると予測した。これは以前の1.2％の予測から下方修正された。2024年の成長予測は1.5％に調整され、以前の1.6％の予測からわずかに下がった。KOFスイス経済研究所は、2025年は1.4％、2026年は1.7％の成長を予測しており、2025年半ばまでは海外需要が弱く、その後は徐々に回復すると予想している。

スイスフランに関するよくある質問

スイスフランを動かす主な要因は何ですか?

スイスフラン（CHF）はスイスの公式通貨です。世界で最も取引されている通貨のトップ10に数えられ、取引量はスイスの経済規模をはるかに超えています。その価値は、幅広い市場センチメント、国の経済状況、スイス国立銀行（SNB）の措置など、さまざまな要因によって決まります。2011年から2015年の間、スイスフランはユーロ（EUR）に固定されていました。この固定は突然解除され、フランの価値が20％以上上昇し、市場に混乱が生じました。固定はもはや施行されていませんが、スイス経済は隣国のユーロ圏に大きく依存しているため、CHFの運命はユーロの運命と高い相関関係にある傾向があります。

なぜスイスフランは安全通貨とみなされるのでしょうか?

スイスフラン（CHF）は安全資産、つまり市場が緊張しているときに投資家が購入する傾向にある通貨と考えられています。これは、スイスの世界における地位の認識によるものです。安定した経済、強力な輸出部門、中央銀行の巨額の準備金、または世界紛争における中立の長年の政治的立場により、スイスの通貨はリスクから逃れようとする投資家にとって良い選択肢となっています。不安定な時期には、投資リスクが高いとされる他の通貨に対して、CHF の価値が上昇する可能性があります。

スイス国立銀行の決定はスイスフランにどのような影響を与えますか?

スイス国立銀行 (SNB) は、金融政策を決定するために、年間 4 回 (四半期に 1 回と、他の主要中央銀行よりも少ない) 会合を開いています。同銀行は、年間インフレ率を 2% 未満に抑えることを目指しています。インフレ率が目標を上回っている場合、または近い将来に目標を上回ると予測される場合、同銀行は政策金利を引き上げることで物価上昇を抑えようとします。金利が上昇すると利回りが上昇し、スイスが投資家にとってより魅力的な場所になるため、一般的にはスイスフラン (CHF) にとってプラスとなります。逆に、金利が低下すると CHF は下落する傾向があります。

経済データはスイスフランの価値にどのような影響を与えるのでしょうか?

スイスのマクロ経済データは経済状況を評価する上で重要であり、スイスフラン（CHF）の評価に影響を与える可能性があります。スイス経済は概ね安定していますが、経済成長、インフレ、経常収支、中央銀行の外貨準備高の急激な変化は、CHF の変動を引き起こす可能性があります。一般的に、高い経済成長、低い失業率、高い信頼感は CHF にとって好ましいものです。逆に、経済データが勢いの弱まりを示している場合、CHF は下落する可能性があります。

ユーロ圏の金融政策はスイスフランにどのような影響を与えますか?

スイスは小規模で開放的な経済であるため、近隣のユーロ圏経済の健全性に大きく依存しています。欧州連合はスイスの主な経済パートナーであり、重要な政治的同盟国であるため、ユーロ圏のマクロ経済と金融政策の安定はスイスにとって、そしてスイスフラン（CHF）にとっても不可欠です。このような依存関係があるため、一部のモデルでは、ユーロ（EUR）とCHFの動向の相関は90％以上、つまりほぼ完璧であると示唆しています。

出典: FXSTREET

価格上昇の鈍化は8つの主要項目にわたって広範囲に及んだ。唯一の例外は輸送費で、10月の前年比0.3%から1.1%に上昇した。

住宅インフレはここしばらくカナダ人にとって大きな課題となってきましたが、11月には10月の前年比4.8%から4.6%に低下しました。住宅ローン金利が主な要因で、前年比上昇率は11月の14.7%から13.2%に鈍化しました。残念ながら、家賃インフレは引き続き上昇しており、11月には前年比7.7%と、10月の7.3%から上昇しました。

今年のブラックフライデーの特売は特に好調で、商品のインフレ率は前月比でも前年比でも横ばいだった。携帯電話サービス（前月比 -6.1%）、家具、衣料品、特に子供服の特売が行われた。

11月にトロントで行われたテイラー・スウィフトのエラス・ツアーの影響はホテル料金に表れ、オンタリオ州では11月としては過去最大の増加を記録しました。これにより、全国的に旅行者向け宿泊施設の価格が上昇しました（前年比8.7%増）。 

カナダ銀行が推奨する「コア」インフレ指標は前年比平均2.7%で安定しており、10月のペースと一致した。

主な意味

11 月のインフレデータは、今後数年間のインフレが平均 2% 近くになるというカナダ銀行の予想と一致した。総合指数は予想よりわずか 10 分の 1 低いだけだったが、これはカナダ銀行のコアインフレ指標の進展がなかったことで緩和された。

我々の予測では、関税により商品価格が上昇する可能性があるため、来年の総合インフレ率はカナダ銀行の目標である2%を若干上回ると予想しています（予測を参照）。しかし、この上昇率はカナダ銀行が金利をさらに引き下げることを思いとどまらせるほど高くはないと予想しています。国境の南側ではアメリカ第一主義が掲げられており、カナダ経済は厳しい状況に直面しており、支援のために金利の引き下げが必要です。とはいえ、翌日物金利が3.25%と「中立」領域の端っこにあるため、来年はより慎重なペースでさらなる引き下げが行われると予想されます。