先週、金はボラティリティの高まりの中でも底堅さを見せました。ドル安の持続、中央銀行による継続的な買い入れ、そして地政学的不確実性に起因する安全資産への需要が、金価格の上昇を支えました。同時に、FRB当局者のタカ派的な発言は、高値圏での価格に一定の圧力をかけました。

今週、市場は米国の11月の非農業部門雇用者数と消費者物価指数、そしてイングランド銀行と日本銀行の政策金利決定など、いくつかの重要なリスクイベントに直面しています。これらのイベントの結果は金利予想とリスクセンチメントに影響を与え、年末にかけての金の動向を大きく左右する可能性があります。

テクニカル分析：強気の勢いが加速、4,300ドルが重要な試金石に

XAUUSDの日足チャートでは、金の強気の勢いが先週急激に強まり、4日連続で上昇したことで、トレンドは保ち合いから活発な上昇へと転換しました。木曜日には、価格は重要な抵抗線である4,250ドルを突破し、金曜日には日中高値が4,353ドルに達し、7週間ぶりの高値となりました。

金曜の米国市場では、100ドル近い急激な反落が見られ、長い上ヒゲが高水準の売り圧力を浮き彫りにしたが、金は最終的に4,300ドルを上回り、週間で約2.5%の上昇を記録し、強気派が依然として優勢であることを示した。

月曜日に入り、金は上昇傾向を維持し、RSIは70を超えて再び買われ過ぎゾーンに入り、短期的なモメンタムが持続していることを示唆しています。日足ローソク足が4,300ドルを超えて終値を付ければ、上昇トレンドに対する市場の信頼感が強まり、価格は過去最高値の4,381ドルを試す可能性が高いでしょう。

しかし、短期的な強さを考慮すると、4,300ドルを下回ると、4,180ドルの統合安値と10月下旬から伸びる上昇トレンドライン付近でサポートが現れ、安値買いの買いが集まる可能性がある。

強気の「基盤」は健在：ドル、中央銀行、そして地政学的リスクは同期している

金が高値圏で上昇を維持できるのは、ドル安傾向、中央銀行による継続的な購入、そして地政学的不確実性の中でのヘッジ需要という3つの主要要因に支えられている。これらの要素が相まって、金価格を支える基盤となっている。

政策面では、12月にはFRB（連邦準備制度理事会）が利下げと短期国債購入の再開を行い、流動性圧力の緩和につながりました。これにより、短期米国債利回りは低下しました。ドル指数は3週連続で下落し、一時98前後の短期安値を試しました。

ドル安により金保有の機会費用が下がり、高利回り資産の相対的魅力が薄れ、資本の流入が金へと戻る。

Meanwhile, central bank buying continues to act as a long-term "anchor" for gold. According to the World Gold Council, global central banks added a net 53 tonnes of gold in October, a significant month-on-month increase and the highest single-month total this year. Consistent official purchases provide a solid base for gold at high levels and support market acceptance of current price ranges.

Geopolitical uncertainty also remains a factor. From US interception of Venezuelan oil shipments, the ongoing Russia-Ukraine stalemate, to tensions in Southeast Asia, these events continually reinforce demand for hedging. While each may have limited immediate impact, collectively they offer marginal support to gold amid broader uncertainty.

Hawkish Fed Voices Emerge, Capping Short-Term Bullish Momentum

Although Fed Chair Powell has clearly signaled that rate hikes are not being considered in the near term, hawkish voices persist within the Fed.

Last Friday, Cleveland Fed President Harker (2026 voting member), Chicago Fed President Goolsby, and Kansas City Fed President George highlighted persistent inflation concerns, favoring a more restrictive stance. These comments pushed down market expectations for 2026 rate cuts, naturally weighing on short-term demand for non-yielding gold.

In my view, this is more of a sentiment recalibration at high levels than the start of a trend reversal. As long as the dollar remains relatively weak, coupled with ongoing central bank purchases and geopolitical hedging demand, the medium-term bullish structure for gold remains intact.

Focus on US Data and Central Bank Decisions, Watch for Volatility

Overall, the bullish structure for gold remains intact, but short-term volatility has increased. With the holiday season approaching, active capital is winding down and market liquidity is thinner. Any deviation from expectations in major risk events is more likely to trigger trend moves rather than just intraday noise. In this environment, risk management is more important than directional calls.

In the US, key focus this week is on November nonfarm payrolls (Thursday AEDT) and CPI (Friday AEDT). Markets expect around 50k new jobs, a slight rise in the unemployment rate to 4.5%, and core inflation near 3%.

If labor data comes in slightly stronger, say 60–70k new jobs with unemployment at 4.4–4.5% and inflation broadly as expected, it would suggest the economy is not slowing sharply and that rate cuts still have room, potentially putting modest pressure on gold bulls.

Conversely, if the labor market shows a clear weakness—negative job growth, unemployment rising to 4.6% or higher, and core inflation falling to 2.8–2.9%—markets may price in a "recession trade," which would clearly benefit gold.

さらに、ウィリアムズ氏やボスティック氏を含む複数のFRB当局者が今週講演を予定している。経済見通しや政策の方向性に関する彼らの発言は、将来の金融緩和への期待にさらなる影響を与え、短期的な物価変動を増幅させる可能性がある。

世界的に、中央銀行の政策の乖離も顕著です。市場はイングランド銀行が25bpsの利下げを行うと広く予想していますが、日本銀行は利上げの確率が90%を超えています。主要中央銀行間の政策方針の乖離は、通貨と金利の経路を通じて、金の短期的なボラティリティをさらに高める可能性があります。

出典: ペッパーストーン