日本の経済データが予想を上回って発表されたにもかかわらず、米ドル/円は月曜日に154.72まで上昇し、2月以来の高値付近で取引された。

2025年第3四半期の日本のGDPは前期比0.4%減少し、第2四半期の0.6%増から反転しました。しかし、これはエコノミストが予想した0.6%減よりも好ましい結果でした。

円安が続いている主な理由は、高市早苗首相が日本銀行（日銀）に対し、超低金利政策の維持を公に求めたことによる。政府は、この緩和的な政策スタンスが経済成長を支え、インフレ率の緩やかな上昇を支えるために不可欠だと考えている。

これにより、政府と中央銀行は対立することになる。日銀の上田一男総裁は、家計所得の増加と労働市場の逼迫を背景に消費は安定を維持していると指摘し、よりバランスの取れた見解を示した。また、コアインフレ率は2%の目標に着実に近づいており、早期の金融引き締めを正当化する動きだと指摘した。

これにより、ハト派的な政府の財政優先事項と中央銀行の金融正常化への潜在的な傾向との間に、目に見える稀な不均衡が国民に生じることになる。

テクニカル分析：USD/JPY

H4チャート:

H4チャートでは、USD/JPYは155.00への上昇波を終え、その後153.63への調整局面に入りました。現在、このサポートレベル付近でタイトな保ち合いレンジを形成しています。このレンジからの上方ブレイクアウトが次の上昇局面の始まりとなり、最初の目標は155.15になると予想されます。この強気シナリオはMACD指標によって裏付けられており、シグナルラインはゼロを上回り、しっかりと上向きに推移しており、持続的な上昇モメンタムを示しています。

H1チャート:

H1チャートでは、ペアは155.00でローカル高値に達し、153.63への調整局面を終えました。その後、154.66への新たな上昇インパルスが成立し、新たなコンパクトな統合レンジを形成しました。このレンジからの上方ブレイクアウトが予想され、最低目標である155.75への上昇への道が開かれます。ストキャスティクス・オシレーターはこの見通しを裏付けています。シグナルラインは50を上回り、80に向けて急上昇しており、強い短期的な強気モメンタムを反映しています。

結論

USD/JPYは上昇を続けています。これは、ハト派的な日本政府と、将来の利上げに向けて慎重に準備を進めている日銀との間のファンダメンタルズ・ダイバージェンスに牽引されています。テクニカル面では、依然として強気の構図が続いています。最近の調整局面が終了したことで、USD/JPYは更なる上昇が見込まれ、当面の目標は155.15と155.75となっています。

出典: ACTIONFOREX

テクニカル分析

米連邦準備制度理事会（FRB）が来月今年最後の政策会合を開催し、政府閉鎖の解除後の主要米国経済指標の発表を前に米ドルは月曜日、小幅上昇し、安定的に推移した。

東部標準時午前4時（グリニッジ標準時午前9時）時点で、米ドルを他の6通貨バスケットに対して追跡するドル指数は0.1％上昇の99.282となり、1週間の下落後に反発した。

ドルは主要データの発表を待つ

今週の焦点は、世界最大の経済大国の健全性に関する手がかりを得るための米国の各種データ発表となり、注目される９月の非農業部門雇用統計は木曜日に発表される予定だ。

これは、多数のデータ発表が遅れ、市場やFRB当局から世界最大の経済の健全性に関する明確な情報が奪われていた米国政府閉鎖の終了を受けてのものだ。

ＩＮＧのアナリストらは報告書で、「米国のデータ発表がようやく始まる週に、１２月のＦＲＢの次回の金利決定の結果は利下げの確率が５０％と織り込んだ方が得策に見える点に留意することが重要だ」と述べた。

「これは、ドルが今週水曜日に発表されるFOMC議事録によって大幅に上昇する必要はなく、木曜日の雇用統計からヒントを得ることができることを意味する。」

今週はFRBの講演者も多数予定されている。

ＩＮＧは「ＦＲＢが追加利下げを急ぐべきではないとの最近のメッセージの繰り返しと、中立政策金利が実際にどこに位置するかについての不確実性は、ドルにとって若干のプラス材料となるだろう」と付け加えた。

ユーロは高値から下落

欧州では、EUR/USDは0.2%下落して1.1601となり、先週の2週間ぶりの高値から反落した。

ユーロにとって次に重要な発表は、金曜日に発表される11月の速報PMIとなる。

「これらの指標は極めて良好に推移しており、企業が不確実な国際情勢の中で生きていく術を学んでいることを示唆していることを忘れてはならない」とINGは付け加えた。

「ドル高により、EUR/USDは1.1600まで下落した。1.1560/80付近まで下落すれば、ある程度の需要が流入すると予想される。」

GBP/USDは0.1%下落して1.3162で取引された。ポンドは、レイチェル・リーブス財務大臣が次期予算で所得税率を引き上げる予定がないとの報道を受けて先週末に急激に変動したが、その後はある程度安定した。

リーブス知事は、11月26日に発表された年間予算の財政目標を達成するために、数百億ポンドの資金を調達する必要があると予想されている。

日本のGDPデータを受けて円は下落

アジアでは、日本の経済が第3四半期に年率換算で1.8%の減少となったことが以前のデータで示されたことを受けて、 USD/JPYは0.1 %上昇し、154.68となった。これは以前の四半期よりは弱いが、2.5%の減少という中央値予想よりは若干良い結果だった。

前四半期比ではGDPは0.4%減少した。これは経済学者の予想より若干小さい数字だが、それでも勢いの喪失を示している。

この縮小は、最近導入された米国の関税の影響を反映した輸出の低迷によって引き起こされた。民間消費は成長にほとんど寄与せず、家計が直面する根強いインフレ圧力により、わずかな増加にとどまった。

データの中で唯一強い要素は設備投資であり、これは増加しており、貿易の逆風にもかかわらず企業が投資意欲を維持していることを示唆している。

USD/CNYは0.1%上昇して7.1045で取引され、AUD/USDは0.1%上昇して0.6534で取引された。

出典：投資

アジアセッションでは何が起こりましたか?

11月17日のアジア市場では、日本のGDPの低迷、セクターへの圧力、そして米国、欧州、そしてアジア地域の主要経済指標発表を控えた投資家の慎重なセンチメントを受け、地域株価指数、コモディティ価格、通貨ペアはまちまちの動きとなりました。日本の観光関連株と小売関連株は特に大きな影響を受け、韓国総合株価指数（KOSPI）は相対的に堅調な推移を示し、原油価格は下落しました。円はGDP発表後も堅調に推移し、インド市場は国内の堅調な資金流入を受け、堅調な取引を開始しました。

ヨーロッパと米国のセッションにとって何を意味しますか?

本日の取引セッションは、米国経済指標の発表遅れ、FRB（連邦準備制度理事会）の利下げ期待の変化（12月利下げ率は現在50%）、そして重要な企業決算への期待から生じる大きな不確実性によって特徴づけられています。カナダのインフレ率データ（GMT午後1時30分）は本日の主要なマクロ経済指標であり、日本のGDPの縮小確定は世界経済の成長懸念を浮き彫りにしています。ビットコインは10月の高値から25%下落しており、これは広範なリスクオフのセンチメントを反映しています。一方、原油価格は地政学的緊張にもかかわらず依然として下落圧力を受けています。

ドル指数（DXY）

米ドルは、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待の低下、歴史的な政府閉鎖による経済不確実性の継続、そして重要な経済指標発表が控えているという複雑な環境の中で推移しています。DXYは99.00付近の主要サポートラインを試しており、12月のFRB利下げオッズは50%を下回っています。ドルの短期的な動向は、米国経済の真の状況を最終的に明らかにする今後の経済指標にかかっています。中央銀行の注記：

今後24時間のバイアス：弱気

金（XAU）

最近終了した43日間の米国政府閉鎖は、大きなボラティリティを引き起こし、安全資産としての需要から金価格は当初4,240ドルを超えたものの、その後、閉鎖解除後に利益確定の動きが見られました。経済指標の発表遅延とFRBのタカ派的な発言は、12月10日のFOMC（連邦公開市場委員会）に真の不確実性をもたらしています。今後24時間のバイアス：弱気、強気

ユーロ（EUR）

大きなニュースはありません。今日のユーロには何が期待できるでしょうか？ユーロは月曜日の取引を1.1621で堅調に開始しました。これは、米ドル安、ECBの安定した政策、そしてユーロ圏のサービスセクターの堅調なパフォーマンスが支えとなっています。ECBは政策金利を据え置き、2026年9月までの利下げの可能性はわずか40%と「良好な状況」を維持していますが、連邦準備制度理事会（FRB）はさらなる緩和圧力に直面しており、12月の利下げの可能性は約50%と、まさにコイントス状態です。中央銀行の注記：

今後24時間のバイアス：弱気

スイスフラン（CHF）

スイスフランは、米国の関税引き下げが39%から15%に確定したこと、世界的な不確実性による安全資産への需要の継続、そしてスイス国立銀行（SNB）の政策がマイナス金利の可能性を排除した0%で安定していることという3つの重要な柱に支えられ、数年ぶりの高値で今週を迎えた。USD/CHFは2011年以来の高値となる0.79付近で推移し、EUR/CHFは2015年以来の高値に達している。スイスの第3四半期GDP速報値は本日発表され、12月11日にはSNBの会合が控えているため、フランの動向は経済指標の発表とSNBの自信に満ちたインフレ見通しの変化に左右されるだろう。中央銀行ノート：

今後24時間のバイアス：中程度の強気

ポンド（GBP）本日の主要ニュース

月曜日のアジア市場開始にあたり、英ポンドは大きな逆風に直面している。政府の財政方針転換は英国の財政信頼性に疑問を投げかけており、経済指標の低迷が続くことから、12月の利下げ観測が強まっている。市場は12月18日に25ベーシスポイントの利下げが実施される確率を75～80%と織り込んでおり、テクニカル指標は更なる下落リスクを示唆している。今後発表される経済指標が予想を上回る内容となるか、キャサリン・マン総裁の発言が短期的な緩和への抵抗を示唆しない限り、ポンドは引き続き下落圧力にさらされる可能性が高い。トレーダーは1.3150～1.3185のサポートゾーンを注意深く監視する必要がある。これを下抜ければ、1.2875以下への下落が加速する可能性がある。中央銀行の注記：

カナダドル（CAD）

本日は、10月の消費者物価指数（CPI）発表を受け、カナダドルトレーダーにとって極めて重要な節目となります。インフレデータが予想通りであれば、カナダ銀行が利下げを一時停止したという市場コンセンサスが強化され、現在の1.40カナダドル付近の水準でテクニカルサポートが提供されるでしょう。しかしながら、金利差と貿易摩擦の不確実性が中期的なカナダドルの動向を圧迫しており、全体的な見通しは依然として低調です。市場は、12月10日のカナダ銀行の政策決定に関するフォワードガイダンスに加え、総合インフレ率とコアインフレ率の両方を注視するでしょう。中央銀行ノート：

今後24時間バイアス弱気強気

油

11月17日（月）の原油価格は下落した。ウクライナの攻撃を受け、ロシアのノボロシスク原油輸出が再開されたためだ。供給過剰の深刻化から市場は強い弱気圧力に直面しており、IEAは2026年には供給過剰が日量400万バレルに達すると警告している。ウクライナによるロシアのエネルギーインフラへの攻撃の激化、11月21日に発効したロスネフチとルクオイルに対する米国の制裁、そしてホルムズ海峡におけるイランのタンカー拿捕といった地政学的リスクがあるにもかかわらず、これらの供給リスクは根本的な供給過剰懸念を相殺するには不十分であることが証明されている。

今後24時間のバイアス：弱気

出典: IC Markets

要点:

セクターも国も忘れてください。投資の未来は長期的なトレンドにあります。

人工知能が産業構造を変革し、国防予算が急増し、サイバー犯罪のコストが膨れ上がり、医療の革新が寿命を延ばし、配当の増加が忍耐に報い、ブロックチェーンが金融の再構築を促します。これらは、今日そして明日の市場を形作る物語です。

ますます多くの投資家が、インデックスへのエクスポージャーだけでなく、長期的なテーマへのエクスポージャーも求めていることに気づき始めています。彼らは、ポートフォリオが将来の世界を予測するものであることを望んでいます。これがテーマ投資の根底にある考え方です。つまり、資金をファンダメンタルズにしっかりと根付かせつつ、未来を形作る長期的なトレンドに合わせるということです。

背景：戦略を書き換える4つの勢力

テクノロジー、人口動態、地政学、気候という 4 つの全体的な構造的力が経済と市場を再形成しています。

テクノロジー: AIは半導体からヘルスケアまであらゆるものに浸透しています。人口動態: 人口の高齢化により医薬品の需要が高まり、若い世代はデジタルネイティブのサービスを求めています。地政学: 防衛予算は増加し、サイバー攻撃は増加し、サプライチェーンは再編されています。気候: 脱炭素化とグリーン移行により、業界間で資本の再配分が行われています。

これらは四半期ごとのノイズではなく、世代交代です。サクソの投資テーマはそれぞれ、これらの構造的な力の1つ以上を軸に構築されています。つまり、テクノロジー、人口動態、地政学、気候といった広範なメガトレンドを、投資家が調査・追跡できる具体的な企業へと転換することです。

「メガトレンドへの投資は、世界がこれまでどこにあったかではなく、これからどこへ向かうかに資本を投じることだ。」 - ジェイコブ・ファルケンクローネ

テーマ投資の解説

テーマ投資はセクターファンドの購入とは異なります。セクターETFは銀行セクターを扱っているかもしれませんが、「サイバーセキュリティ」のようなテーマは、ソフトウェア、ハードウェア、サービスといった分野にまたがり、すべて同じ推進力に結びついています。

ジャンルではなくストーリーラインを自分のものにすると考えてください。ポートフォリオを「テクノロジー」に分類するのではなく、「AI」という章を選び、チップ設計会社からデータセンターまで、そのストーリーラインに沿って展開する企業を調べてみましょう。

重要なのは、テーマは一時的な流行ではないということです。しっかりと構築されたテーマには、構造的な推進力、幅広い関連性、そしてそれを支えている実際の収益とビジネスモデルを持つ企業が含まれます。

「最高のテーマとは、今流行っているものではなく、10年後もなお重要であるであろうものである。」 - ジェイコブ・ファルケンクローネ

過去3年間は、テーマがいかに急速に誇大宣伝から実用化へと移行するかを示してきました。生成AIはSF小説からパイロットプロジェクトへと発展し、今や役員会議の議題となっています。国防費は数十年停滞していましたが、NATO加盟国はGDPの2%を基準として拠出しています。医療は治療から予防、そして個別化へと移行しつつあります。

テーマは安定したリターンを約束するものではありませんが、長期的な成長の原動力となります。投資家にとっての課題は、シグナルとノイズを区別することです。

確信を持って投資する

投資家がテーマ銘柄に惹かれる理由の一つは、エンゲージメントです。ストーリーに共感できれば、投資を継続しやすくなります。データセキュリティに関心があるなら、サイバーテーマは現実的に感じられるでしょう。科学に情熱を抱くなら、ヘルスケアのイノベーションは共感を呼びます。安定した収入を求めるなら、配当成長は魅力的です。

この感情的なつながりは重要です。投資家は、自分が保有している資産に確信を持っている場合、パニック売りを起こす可能性が低くなります。

ポートフォリオの適合性：コアとサテライト

テーマは、分散投資されたコア資産の周囲をサテライト資産として支えることで、最も効果的に機能します。ポートフォリオを太陽系に例えてみましょう。幅広い株式と債券をコア資産として保有し、その周囲をあなたの信念を表現するテーマ別のサテライト資産が取り囲むのです。

典型的な投資家は、リスク許容度に応じてポートフォリオの5～20%をテーマ別に配分します。これにより、特定のストーリーに過度に依存することなく、エンゲージメントを維持できます。

「テーマはあなたをワクワクさせるものでなければなりませんが、ポートフォリオを支配してはいけません。料理全体ではなく、スパイスとして考えましょう。」 - ジェイコブ・ファルケンクローネ

厳選されたインスピレーション：サクソの投資テーマ

テーマ別投資をより身近なものにするために、Saxo のストラテジストは、特定の長期トレンドに密接に関連する企業の厳選されたリストである投資テーマを構築しました。

これらの厳選されたリストは、投資家にとって最大のハードルの一つである、テーマに沿った企業をどのように特定し、選定するかという課題を解決するのに役立ちます。個別銘柄の選定は複雑であり、幅広いETFは確信度の高いトレンドへのエクスポージャーを薄めてしまう可能性がありますが、テーマリストは特定の分野におけるリサーチの出発点として、焦点を絞ったものとなります。

テーマをインスピレーションとして活用することで、バリューチェーンの様々な側面を探求し、最も有名な企業名だけに集中することなく、スクリーニングとアイデア創出に費やす時間を節約できます。リストは定期的に見直されるため、過去の受賞企業に固執することなく、テーマに合わせて進化させることができます。

投資テーマに出会う

Saxoの投資プロフェッショナルは、主要な長期トレンドを捉えるために設計された、確信度の高いテーマを特定しました。各テーマはSaxoのストラテジストチームによって選定され、通常約8銘柄で構成されています。以下の6銘柄は説明のためにのみ取り上げていますが、Saxoは他にもテーマを提供しており、プラットフォームでご覧いただけます。

人工知能（AI）：AIはもはや研究室だけにとどまりません。半導体メーカーやクラウドインフラからヘルスケア、消費者向けアプリに至るまで、あらゆる業界で生産性向上を推進しています。企業がビジネスモデルにAIを組み込もうと競い合う中で、AIの導入は加速しています。

防衛：地政学が市場の中心に再び浮上しました。軍事予算の増加、再軍備計画、そして航空宇宙および安全保障分野における新技術は、防衛関連企業の請負業者およびサプライヤーに対する長期的な需要を生み出しています。

サイバーセキュリティ：デジタルインフラは銀行から医療に至るまであらゆるものに不可欠なものとなり、サイバー犯罪のコストは急増しています。企業も政府もセキュリティ対策への支出を優先しており、サイバーセキュリティは構造的な成長市場となっています。

ヘルスケアのイノベーション：ゲノミクス、個別化医療、バイオテクノロジーにおける飛躍的な進歩は、疾患の治療方法を変革しつつあります。高齢化の進展もこの流れに拍車をかけ、より優れた治療法と新たな技術への需要を高めています。

配当金の増加：回復力とインカムを求める投資家は、毎年配当金を増額してきた実績のある企業に惹かれます。こうした企業は財務的に強固で、安定した収益を上げ、株主還元に重点を置いている傾向があります。

暗号通貨とブロックチェーン：ブロックチェーン技術は金融インフラとデジタル資産を変革し始めています。ボラティリティや規制リスクはあるものの、決済、決済システム、分散型金融を変革する可能性を秘めており、無視できない重要なテーマとなっています。

テーマ投資とは、次の四半期のGDPを予測することではありません。世界がどのように変化しているかについての見解を表明し、その変化の一部を保有することです。

出典：SAXO

金価格は月曜日のアジア市場で下落し、トレーダーらが連邦準備制度理事会が来月金利を引き下げるという期待を着実に縮小したことから前日の取引からの下落幅を拡大した。

黄金はドル高によって圧迫され、利下げ延期への期待と経済の不確実性の高まりによるリスク回避の高まりも金の下落を阻止するにはほとんど役に立たなかった。

金現物は米国東部標準時午前0時33分（グリニッジ標準時午前5時33分）までに0.6％下落して1オンスあたり4,053.84ドルとなり、 12月限の金先物は0.9％下落して1オンスあたり4,055.91ドルとなった。

トレーダーが12月の利下げを織り込み、金価格が下落

金の最近の下落は主に、トレーダーらが12月のFRBによる利下げ期待を着実に織り込んできたことが原因だ。

CMEフェドウォッチによると、市場は12月10～11日のFRB会合で25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を39.8％と織り込んでおり、先週の61.9％から大幅に低下した。

保留の賭けは先週の38.1％から60.2％に増加した。

これは主に、米国経済を巡る不確実性の高まり、特に米国が過去最長の政府閉鎖から最近脱したことにより加速しました。政府閉鎖は、10月の主要な経済指標、特にインフレ率と雇用統計の発表を遅らせたり、混乱させたりすることが予想されます。

これら2つの点に関する洞察の欠如により、FRBは12月の会合に暗闇の中で臨むことになった。米国のインフレ高進の兆候が強まったことで、市場の利下げ期待はさらに高まった。一方、FRBのジェローム・パウエル議長は12月の利下げについて概ね明確な姿勢を示さなかった。

金利が長期間高止まりすると、金やその他の金属など利回りのない資産にとって悪い前兆となる。

その他の貴金属では、スポットプラチナが0.1％上昇して1オンス当たり1,548.0ドルとなったが、前日の取引から大幅に下落していた。一方、スポット銀は1オンス当たり50.5795ドルで横ばいとなったが、これも先週の過去最高値付近から下落した。

今週発表されるFRB議事録と米国経済データを受け、ドルは安定

月曜日のドルは小幅上昇し、先週の下落分をある程度回復した。ドル指数は0.1%上昇した。

今週の焦点は、米国経済に関する様々な指標です。木曜日には9月の非農業部門雇用者数発表が予定されています。また、11月の購買担当者景気指数（PMI）発表も今週予定されています。

ＦＲＢの１０月の会合の議事録は水曜日に発表される予定で、１２月の決定に向けて中央銀行のより詳しい情報が得られるものと期待される。

インフレと雇用はFRBが金利を決める上で最も重視する2つの要素である。

しかし、米国当局は最近、政府閉鎖のため、この2枚のプリントが10月に公開される可能性はないかもしれないと示唆した。

出典：投資