ドナルド・トランプ米大統領が特定の農産物に対する相互関税を撤廃したことで、紅茶、コーヒー、スパイスなど、現在年間10億ドル相当のインドから米国への農産物輸出に利益がもたらされると期待されている。

トランプ大統領が先週署名した大統領令により、広範囲な関税の対象から除外された他の品目には、熱帯果物や果汁、ココア、バナナ、オレンジ、トマト、牛肉、一部の肥料などがある。

インドは、これらの製品に対する減税措置が米国への農産物輸出の増加につながるとみている。同国の商工省は月曜日、この措置はすべての貿易相手国に適用されるが、「インドの輸出業者にとって公平な競争の場が作られる」と述べた。

同省の当局者の１人は、「インドに関しては、これらの製品に５０％の関税が課せられていたが、それがすべてゼロになる」と語った。

インドの米国への農産物輸出総額は、エビを除いて毎年約25億ドルに上り、インド農家は今回の関税免除の恩恵を受けると予想されている。

しかし、ニューデリーに拠点を置くシンクタンク、世界貿易研究イニシアチブの創設者アジャイ・スリヴァスタヴァ氏は、トランプ大統領による特定農産物への関税撤廃は「スパイスやニッチ園芸におけるインドの競争力を若干強化する可能性があるが、インドが規模を拡大しない限り、より広範な利益は主にラテンアメリカ、アフリカ、ASEANの主要農産物輸出国にもたらされるだろう」と述べた。

同氏はさらに、インドはトマト、柑橘類、メロン、バナナ、ほとんどの生鮮果物、果汁など、免除対象となっている主要品目のいくつかに「ほとんど存在感がない」と付け加えた。

インドの10月の対米物品輸出は前月比約15％増加し、9月の20％減に続き、5月以来初めて前月比増加となった。

「10月の回復にもかかわらず、インドの対米輸出は5月から10月の間に約28.4％減少し、月間輸出額が25億ドル以上減少した」とスリヴァスタヴァ氏は日経アジアに共有したメモで述べた。

インドと米国は、2月にインドのナレンドラ・モディ首相がワシントンを訪問し、トランプ大統領と両国間の関係を強化し、二国間貿易額を現在の約2,000億ドルから2030年までに5,000億ドルに拡大することで合意したことを受けて、二国間貿易協定（BTA）の交渉を開始した。両国はまた、今秋までにBTAの第一段階の交渉を行う計画を発表している。

しかし、8月に米国はインドからの製品に50％の関税を課した。これにはインドによるロシア産原油の購入に対する25％の関税も含まれており、これは米国の貿易相手国の中で最も高いものだった。

トランプ大統領は日曜、「ロシアと取引する国はいずれも非常に厳しい制裁を受けるだろう」と述べ、共和党議員らが推進する、モスクワから石油やガスを購入する国に最大500%の関税を課すことを目指す「非常に厳しい」法案への支持を表明した。

インドのハーディープ・シン・プリ石油大臣は月曜日、インド国営石油会社が米国産液化石油ガス（LPG）約220万トンの1年間の輸入契約を締結したと発表した。これはインドの年間輸入量の約10%に相当する。プリ大臣はこの動きを「歴史的な初動！」と呼び、Xに「世界最大かつ最も急速に成長しているLPG市場の一つが米国に開放される」と投稿した。

これは「長らく検討されてきたものであり、目新しいものではない」と、商工省の高官は別途述べた。「インドは米国からのLPG購入を検討してきた。以前は機会がなかったが、今になって浮上したのだ。…これは米国との貿易を適切なバランスに保つという全体的な文脈の中でのものだ。これは特定の貿易交渉パッケージの一部ではないが、（両国間の）均衡ある貿易を目指す我々の努力の一環であることは間違いない」

BTAについて、当局者はインドと米国が相互関税に対処するためのパッケージを交渉中だと述べた。このパッケージは「ほぼ完了に近づいているが、期限は設定できない」と当局者は付け加えた。

「BTAは複数のパッケージ、複数のトランシェで構成され、これは相互関税に対処する最初のトランシェとなります。」

出典：アジア日経

スタンダード・チャータード銀行は、連邦準備制度理事会（FRB）は12月の会合を前に意見が分かれているものの、これによってFRBが追加利下げにブレーキをかける可能性は低いと述べ、予想される労働市場の軟化が引き続き金融政策の方向性を決めるだろうと警告した。

「FOMCは12月に利下げを行うとの見方を維持している。これは主に、9月から11月にかけての雇用統計が非常に軟調になる可能性が高いと考えているためだ」と、グローバルG10為替調査・北米マクロ戦略責任者のスティーブ・イングランダー氏は最近のレポートで述べた。「これはFRBの中道派を利下げに傾かせるのに十分なはずだ」と同氏は付け加えた。

同氏は「11月の雇用統計は弱いものになるだろうと我々は見ている」と付け加え、「季節的な雇用は非常に弱く、解雇は季節外れに多くなる可能性が高い」と指摘し、会合に向けて労働市場に弱気な雰囲気を漂わせている。

最近のコメントでFRBメンバーの間でどちらのシナリオについても強い見解が出ている中、FRBが金利を引き下げるか据え置くかにかかわらず、FRBの12月の政策決定に対して反対意見が出る可能性が高い。

「FOMCが12月に利下げを実施すれば、反対票は簡単に4票になる可能性がある。据え置きとなれば、反対票は3票（あるいはそれ以上）になる可能性が高い」とイングランダー氏は付け加えた。

スタンダード・チャータード銀行は、ＦＲＢ内では「利下げを望む派はおそらく２５ベーシスポイント以上の利下げを望んでいるが、据え置きを望む派は１会合以上は据え置きたいと考えている」という大きな溝があると述べた。

イングランダー氏は、この分裂の根本的な原因は経済指標の相違ではなく、それは「今後発表されるデータで解決される可能性が高い」が、むしろ「目標を上回るインフレと目標を下回る労働力の成果に政策がどう対応すべきかという評価の相違」にあると述べた。

最もタカ派的な発言をしている人物としては、カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・R・シュミット総裁、ボストン連邦準備銀行のスーザン・M・コリンズ総裁、セントルイス連邦準備銀行のアルベルト・G・ムサレム総裁などが挙げられます。「反転が困難になる可能性のある前倒しの利下げは避けたい」という彼らの意向は、均衡金利は一般に考えられているよりも低く、特に家賃上昇によるデフレーション圧力が強いと考えるスティーブン・ミラン総裁のハト派的な姿勢とは対照的だと、イングランダー氏は付け加えました。

スタンダード・チャータード銀行は、12月の会合では、国内インフレの主要要因である単位労働コストが明らかに低下傾向にあることから、インフレへの関心が薄れるよりも、「追加利下げによる労働市場への保険」の提供にコンセンサスが傾くため、FRBのハト派が優勢になる可能性が高いと見ている。

出典: Yahoo Finance

中国政府が9月に海外投資家による国内レポ市場へのアクセスを拡大したことを受けて、海外投資家は中国国債の購入に新たな債券買い戻し制度の利用を徐々に増やしている。

中国中央預託決済公司のデータによると、海外投資家は10月に香港の債券コネクトチャンネル経由で131億元（18億4000万ドル）の債券買い戻しを実施し、前月の8億1000万元から増加した。

このチャネルを利用した取引は9月26日に開始された。中国は香港からの債券コネクト・チャネルを通じた債券レポ取引を許可し、海外投資家の国内市場へのアクセスを拡大した。この取り組みは、債券取引における重要な流動性機能を海外投資家が利用できるようにすることで、人民元建て資産への関心を高めようとする中国の取り組みの一環である。

この政策は今のところ、中国国債からの海外流出を抑制する上でほとんど効果を発揮していない。人民銀行のデータによると、銀行間市場における中国国債の海外保有額は10月に3兆7300億元に減少し、2023年12月以来の最低水準となった。その一因は、中国国債の利回りが依然として米国債を大きく下回っていることだ。

ブルームバーグ・インテリジェンス（香港）のアジア外国為替・金利部門責任者、スティーブン・チウ氏は、中国国債の低利回りの魅力が、レバレッジを効かせたポジションの買い戻し需要を阻む可能性があると述べた。

香港コネクト・プログラムに基づくレポ取引チャネルの外国人による利用は、国内外の投資家の取引量全体から見ると依然としてわずかな割合に過ぎない。CCDCのデータによると、CCDCは先月、合計103兆8000億元の債券買い戻しを決済した。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

 オーストラリア政府は、再生可能エネルギーの供給と需要の不一致を縮小するため、電力会社に対し、顧客に少なくとも3時間の昼間の電力を無償で供給することを義務付ける予定だ。

ソーラーシェアリングプログラムは7月に施行され、ニューサウスウェールズ州、南オーストラリア州、クイーンズランド州で開始され、その後拡大される予定です。11月4日に発表された通知によると、政府はこの規則案について一般からの意見を募集しています。

無線スマートメーターを設置しているすべての世帯は、無料で電力供給を受けることができます。これには、太陽光発電パネルを設置していない世帯も含まれます。賃貸住宅にお住まいの方も対象となります。

オーストラリアでは再生可能エネルギーが電力源として成長しており、昨年は総電力の 36% を占めました。

この成長を牽引しているのは、屋上設置型ソーラーパネルです。人口約2,700万人のうち、400万世帯以上がソーラーパネルを設置しています。

現在、オーストラリアの電力生産量の12％を太陽光パネルが占めており、その割合はさらに増加すると予想されている。

太陽光発電は日中に発電されますが、夕方、多くの人が帰宅する時間帯には家庭の電力需要が急増し、日中の電力供給が需要を上回ります。

電力供給が需要に追いつかない場合、停電が発生する可能性があります。適切なバランスを維持するためには、再生可能エネルギーを停止する必要があります。

また、電力生産者が実質的に消費者や電力小売業者に余剰電力を引き取ってもらうために代金を支払う「マイナス」価格設定もある。

オーストラリアでは、需給の不均衡が広く懸念されています。午前9時から午後2時の間、卸売電力の30%以上が0オーストラリアドル未満で取引されています。

他の国々も同様のミスマッチに直面しています。フランスの電力市場では、今年上半期に合計205時間にわたって電力価格がマイナスとなりました。これは2023年の128時間を上回りました。

ドイツでは上半期にマイナス価格が224時間記録され、前年同期の3倍となりました。スペインでは4月に初めてマイナス価格を記録しました。

米国では、カリフォルニア州がマイナス価格時間帯の4分の1を占めました。日本では、電力会社が過剰な出力抑制に取り組んでいます。

オーストラリアでは、すでにいくつかの企業が自主的に電力の無料提供を開始しています。7月には、再生可能エネルギーが豊富な南オーストラリア州で、AGLが午前10時から午後1時まで電力を無料提供する計画を開始しました。

レッド・エナジーは2020年、電気自動車の所有者に週末に2時間の無料電力提供を開始した。

「平均すると、これらの顧客は無料期間中に、一般顧客と比べてほぼ2倍の電力を消費した」とレッド・エナジーの広報担当者は述べた。

しかし、こうしたプランは無料時間帯外に割高な料金を請求することが多い。オーストラリア政府は、規制当局と協力し、電力会社が無料時間帯外に料金を値上げするのを防ぐための対策を講じている。

オーストラリアのビクトリア大学のブルース・マウンテン教授は、企業がオフピーク時間帯に大幅な値上げをしないよう指示されれば、「小売業者の利益は押し下げられるだろう」と述べた。

業界団体のオーストラリアエネルギー評議会は、無料電力計画に批判的である。

オーストラリアエネルギー評議会のCEO、ルイザ・キニア氏は声明で、消費者に普遍的に無料の電力アクセスを与えることは「小売業者に重大なリスクをもたらし、場合によっては市場から撤退することによってのみ軽減される可能性がある」と述べた。

出典：アジア日経

ADPリサーチ・インスティテュートの報告によると、米国企業は2025年11月1日までの4週間で週平均約2,500人の人員削減を実施しており、これは進行中の労働市場の調整を反映している。

この解雇傾向は先月に比べると緩和傾向にあるものの、金融市場や暗号通貨市場全体のリスク感情への影響は依然として調査中です。

ADPリサーチ・インスティテュートによると、米国企業は10月最終週に平均2,500人のレイオフを実施しました。これは労働市場の安定化を示しており、以前の高い数字とは対照的に、労働市場の課題が緩和していることを示唆しています。ADPリサーチ・インスティテュートは、「2025年11月1日までの4週間、米国企業は平均約2,500人のレイオフを実施しました」と述べています。ADPリサーチ

ADPのチーフエコノミスト、ネラ・リチャードソン博士は、10月に雇用者数が緩やかに回復し、7月以来初めて増加したと説明した。緩やかな増加にもかかわらず、賃金の伸びは横ばいにとどまり、需給バランスの取れた変化を浮き彫りにした。リチャードソン博士は、「民間企業は10月に7月以来初めて雇用者数を増やしたが、今年初めに報告した雇用数と比較すると、雇用は控えめだった。一方、賃金の伸びは1年以上ほぼ横ばいであり、需給バランスが取れていることを示す」と分析した。ADPリサーチ

この労働市場の動向はセクターごとに異なる影響を与えており、教育とヘルスケアでは雇用が増加し、専門サービスでは雇用が減少しています。一部の業界ではレイオフが続いており、市場環境の継続的な調整を示唆しています。

金融面への影響は、労働動向に関連した直接的な資金シフトを示唆していない。しかしながら、これらの指標は投資家のリスクセンチメントに広く影響を与え、市場の信頼感に間接的な影響を与える可能性があると報告されている。

より広範なマクロ経済状況が雇用パターンを形成し続けており、テクノロジーと人口動態要因が重要な役割を果たしています。ADPのデータは、暗号通貨市場と直接的な関係なく、継続的な調整を反映しています。

過去の傾向を見ると、8月から9月にかけて景気が低迷し、その後回復に転じたことがわかります。こうした変動は、技術の進歩と人口動態の変化が労働動向にどのような影響を与えているかを浮き彫りにし、将来の予測を導きます。

出典: CryptoSlate

エネルギー – ディーゼル価格上昇は続く

ICEブレント原油は昨日、1%強上昇して取引を終え、市場は1バレル65ドルの水準に近づいています。市場参加者は、今後の供給過剰の可能性よりも、供給リスクを懸念しているようです。

こうした懸念は中間留分市場に明確に反映されており、ICE軽油のクラック価格は引き続き上昇しています。10月中旬の1バレルあたり約23ドルから、現在は1バレルあたり38ドルを超えています。一方、ICE軽油の即決価格のタイムスプレッドは1トンあたり43ドルを超える逆ザヤに急上昇しました。制裁措置とウクライナによるロシア製油所への攻撃を受け、ロシアのディーゼル供給をめぐる懸念が市場の上昇を牽引しています。

中間留分市場の堅調さは、製油業者に中間留分製品の収率最大化を促すはずです。一方、製油所マージンの全般的な堅調さは、製油所の稼働を支えるはずです。製油所マージンの堅調さは、原油市場に対する弱気な見方を後退させる可能性を高めています。

ICEフューチャーズ・ヨーロッパは、ロシア産原油を原料として第三国で生産されるICEガソイル契約に基づくディーゼルの受渡しを1月から禁止すると発表した。この取引所の措置は、同じく1月に発効するロシア産原油由来の精製製品に対するEUの禁止措置と足並みを揃えている。

アメリカ石油協会（API）が発表した前夜の統計によると、米国の原油在庫は過去1週間で440万バレル増加しました。精製品在庫も積み上がり、ガソリンと留出油の在庫はそれぞれ150万バレルと60万バレル増加しました。全体として、この報告は比較的弱気な内容でした。しかしながら、市場は本日後半に発表される、広く注目されている米国エネルギー情報局（EIA）の在庫統計により注目が集まるでしょう。

金属 – フリーポート、グラスバーグ工場の2026年再開を目指す

フリーポートは、インドネシアのグラスバーグ鉱山における銅生産の回復計画を発表し、銅価格の上昇を牽引した。9月の土砂崩れにより、同社は不可抗力宣言を発令した。同社は10月下旬に銅鉱山の2つの区画（ディープ・ミル・レベル・ゾーンとビッグ・ゴッサン）の生産を再開し、グラスバーグ・ブロック・ケーブ地下鉱山の生産を2026年第2四半期に増産する計画だ。フリーポートは、グラスバーグ鉱山が2026年に約10億ポンドの銅と約100万オンスの金を生産すると見込んでいる。これは、同社が土砂崩れ後の9月に予測した数値より約10%低い。

グラスベルク鉱山の部分的な操業再開は、原料不足に直面している製錬所の供給問題の緩和に役立つでしょう。グラスベルク鉱山は世界第2位の銅鉱山であり、世界の生産量の約4%を占めています。

銅の供給は今年、相次ぐ混乱に見舞われています。グラスバーグ鉱山での混乱は、5月のコンゴ民主共和国（DRC）カモア・カクラ鉱山の洪水や7月のチリ・エル・テニエンテ鉱山での事故など、今年既に多発していた供給問題にさらに拍車をかけました。

中国国家統計局（NBS）のデータによると、10月の精錬銅生産量は前年同月比8.9%増の120万4千トンとなり、主に鉱石購入量の増加が牽引しました。その他の金属では、製錬業者が手数料の上昇と鉱石供給の改善の恩恵を受けたため、亜鉛生産量は前年同月比15.7%増の66万5千トンと過去最高を記録しました。一方、鉛生産量は同期間、前年同月比2.4%減少の64万5千トンとなりました。

農業 – 中国が米国産大豆の購入増加

米国農務省（USDA）は、2025/26年度の米国産大豆の中国への輸出販売量を増やすと発表した。USDAによると、中国は新たに79万2千トンの米国産大豆を購入しており、これにより10月以降の総購入量は100万トン強となった。しかし、中国が年末までに1,200万トンの大豆を購入するには、購入ペースの加速が必要となる。この数字は、トランプ大統領と習近平国家主席の会談後に米国側が言及した数字である。しかし、米国産大豆はブラジル産よりも高価である。ブラジルでは来シーズンも記録的な収穫量が見込まれており、ブラジルとの競争は依然として激しいものとなるだろう。

出典：ING