金属 – 金と銀の価格下落が続く

貴金属は金曜日の劇的な下落を継続し、スポット金は月曜日の朝に最大10％下落し、銀は金曜日の記録上最大の日中下落に続いて最大16％下落した。

金曜日の急落は、ドナルド・トランプ米大統領がケビン・ウォーシュ氏を次期連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名する意向を示したとの報道を受けてのものでした。この動きは米ドルを押し上げ、よりタカ派的な政策スタンスへの期待を強めました。激しい上昇の後、調整局面に入るのは遅すぎましたが、金曜日の下落幅は大方の予想をはるかに上回りました。

ETFデータは投資家の慎重姿勢が続いていることを示唆している。ETFの銀保有量は7営業日連続で減少し、1月30日時点で3.5百万オンス減の823.8百万オンスとなった。1月の純流出量は39.9百万オンスとなり、保有量は2025年11月以来の最低水準となった。

短期的な価格動向は、金曜日の下落を受けて中国投資家による押し目買いがどの程度入るかに左右されるだろう。上海総合指数は本日も下落して始まったが、価格は国際市場に対して引き続きプレミアム水準で推移している。ボラティリティが急上昇し、春節（旧正月）が迫っているため、トレーダーはポジションを縮小し、リスクを軽減する可能性が高い。一方、CMEグループは、COMEXの金先物と銀先物の証拠金要件を、金は最大8～8.8%、銀は最大15～16.5%に引き上げる予定だ。これは、両市場が数十年ぶりの大幅な下落を記録したことを受けての措置である。

CFTCのポジショニングは、貴金属全般における投機筋の関心の冷え込みを示している。COMEX金の運用資金ネットロングは先週、グロスロングの減少に牽引され、17,741枚減少して121,421枚となった。投機筋は銀のネットロングも4,032枚減らしており、これは3週連続の減少となり、ポジショニングは2024年2月以来の低水準となった。

全体として、貴金属全般のボラティリティは短期的には高止まりする可能性が高い。金と銀については、マクロ経済の不確実性、実質金利の予想、そして米ドルの方向性が引き続きセンチメントを左右するだろう。

エネルギー – リスクプレミアムの解消で原油価格が下落

今朝、原油価格は再び下落圧力にさらされ、ICEブレントとNYMEX WTIは早朝の取引でともに5%以上下落しました。この売りは、米イラン間の新たな交渉開始の報道を受けてのもので、合意の可能性が高まり、地政学的リスクプレミアムが緩和されたことが背景にあります。金融市場全体にわたる調整局面も、下落の勢いを強めています。

週末、OPECプラスは3月までの増産停止を再確認し、11月に初めて合意された3ヶ月間の増産凍結を完了した。サウジアラビアとロシアを筆頭とする主要8カ国は、最近の価格上昇にもかかわらず、この延長を承認した。しかし、3月1日の次回会合を前に、同グループは第1四半期以降の政策指針を示さなかった。

米国の掘削活動は依然として低調です。ベーカー・ヒューズのデータ​​によると、先週の米国の石油掘削リグ数は411基で横ばいでしたが、価格低迷が引き続き投資を圧迫しています。石油・ガス掘削リグ合計は546基とわずかに増加しましたが、前年同期の水準を36基下回っています。今年は大幅な供給過剰が見込まれることから、米国の原油生産量の伸びは2026年まで抑制されたままになると予想されます。

投機筋のポジショニングは、最近の地政学的緊張が今日の下落に先立ち、新たな買いを促したことを示している。マネーマネージャーは先週、ICEブレント原油のネットロングを29,947枚増加させた。これは2025年9月以来最大の強気姿勢である。NYMEX WTIのネットロングも8週連続で増加し、9,557枚増加して2025年8月以来の高水準に達した。これは、米国メキシコ湾岸の製油所の操業を混乱させた極寒の天候も一部支援材料となった。

天然ガス市場では、NYMEXヘンリーハブ先物は今朝、3.62ドル/MMBtu（前日比17%減）まで下落しました。これは、気温上昇の予測が弱まったことによるもので、先週の天候要因による上昇分が帳消しになったためです。米国の大部分で平年より気温が高いことが、需要の重しとなると予想されています。最新のEIAデータによると、貯蔵庫からの取出量は2420億立方フィートで、5年間の平均である2080億立方フィートを上回っています。1月23日時点の在庫は2.823兆立方フィートで、5年間の平均を約5.3%上回っています。

出典：ING