ESG発行額は昨年を下回る

ユーロ建てサステナブル銀行債の発行量は、過去10年で初めて前年の量を上回らない見込みです。融資の伸びが停滞し、銀行による全体的な供給活動が鈍化しているため、2024年の銀行によるESG債の発行額は、年末までに750億ユーロ近くに達すると予想されます。

今年これまでに世界の銀行が発行したユーロ建てESG債の総額は700億ユーロで、昨年の740億ユーロから減少している。カバードボンドと優先シニア無担保債は、年初来のESG債券のそれぞれ27％と26％を占め、ベイルインシニア債の発行は、調達資金のグリーンおよびソーシャル用途供給の40％を占めている。劣後債とRMBSは、2024年の銀行のESG債券のそれぞれ5％と2％という控えめなシェアを占めている。

2025年には銀行による発行の減少とESG供給の減少が同時に起こる

出典：ING、*) 最低規模2億5000万ユーロの債券のみを含む

今年、銀行による ESG 債券の発行は減速しているものの、これは資金の用途のカテゴリーごとに広く分散しており、グリーン、ソーシャル、サステナビリティの 3 つの発行額はいずれも昨年の累計発行額をわずかに下回っている。グリーンの発行額は依然として ESG 債券の供給額の 79% を占め、続いてソーシャルの発行額が 18% となっている。サステナビリティ (つまり、グリーンとソーシャルを組み合わせた資金の用途) は ESG 債券の発行額のわずか 2% を占めているにすぎない。

これは、ソーシャルボンドの発行が、新型コロナウイルス感染症のパンデミック後の急増の後、勢いを取り戻すのに苦労し続けていることを示しています。その理由の一部は、EUタクソノミー規制とEUグリーンボンド基準に概説されているように、グリーンボンドに対する規制の強化にあります。

無担保セグメントでは、調達資金の用途は依然として主にグリーンです。しかし、カバードボンドでは、社会的発行がグリーン発行よりも速いペースで進んでいます。たとえば、社会的かつ持続可能なカバードボンドの発行額は、年初来で約80億ユーロに達し、無担保の社会的かつ持続可能な発行額65億ユーロを上回っています。対照的に、グリーンカバードボンドの発行額110億ユーロは、無担保のグリーン供給額のわずか4分の1です。

グリーンは引き続き収益の用途として主流となる

出典：ING、*) 最低規模2億5000万ユーロの債券のみを含む

2025年の銀行のESG投資額は700億ユーロに減少する

2025年の銀行によるESG供給は前年に比べてわずかに減少し、ESG発行額は約700億ユーロになると予想されます。このうち80%はグリーン形式になると予想されます。銀行は合計で200億ユーロ少ない発行額（バニラ債とESG債の両方を含む）になると予想され、来年の貸付額の伸びは緩やかにしか増加しないと予測されます。したがって、持続可能なローンポートフォリオは緩やかな成長が見込まれます。

銀行は、EUタクソノミーの環境委任法に定められた基準（循環型経済の支援など）を通じて、持続可能な資産をさらに拡大する機会を見つけることができるかもしれないが、気候変動の緩和は、グリーン供給の主要な推進力であり続けるだろう。

ESG償還金は150億ユーロから340億ユーロに増加する。これにより持続可能な資産が新たなESG供給のために解放されるが、債券発行以降にグリーンボンドの適格基準の一部が変更されたため、全額が支払われる可能性は低い。

銀行は2025年に340億ユーロの持続可能な銀行債を返済する予定

出典：ING、*) 最低規模2億5000万ユーロの債券のみを含む

EUグリーンボンド基準に基づく限定的な発行が予想される

来年からは、銀行はEUグリーンボンド基準に基づいてグリーンボンドを発行することもできます。今年、銀行による第一グリーン資産比率（GAR）の開示が低いことを考慮すると、この基準に基づく銀行債の供給が多くなるとは考えられません。45の銀行のピラー3開示に基づくと、国ごとの銀行バランスシートのタクソノミーアライメントの平均は1％から8％の低い範囲に収まります。

グリーン資産比率の開示はタクソノミーの整合性が低いことを示している

出典: 発行者による45行のピラー3開示（2024年上半期）、ING

銀行の住宅ローン貸出帳簿における EU タクソノミー適合率が低いと報告されていることから、多くの銀行は EU GBS 形式でグリーン発行をサポートするのに十分な規模のタクソノミー適合資産ポートフォリオを構築するのに苦労する可能性があります。これは、特にポートフォリオ アプローチが使用されていないスタンドアロン取引の場合、発行後 5 年以内にタクソノミー適合資産の成長見通しに自信がない限り当てはまります。

家計向け融資はタクソノミーの整合性が低い

銀行のリフォームローンの残高は少なく、分類法に合致する割合はほぼ0%である。

出典: 発行者による45行のピラー3開示（2024年上半期）、ING

EU 内での建物の改修を促進する建築物のエネルギー性能指令 (EPBD) などの規制イニシアチブにより、タクソノミーに準拠した資産のポートフォリオはやがて拡大するはずです。設定されたタイムラインを考えると、これは 2025 年の主要なサポートにはなりません。

最もパフォーマンスの悪い建物の改修に銀行が融資を行うよう奨励するため、欧州委員会は、自主的な利用のための包括的なポートフォリオ フレームワークに関する別の委任法の制定に取り組んでいる。欧州委員会によるポートフォリオ フレームワークに関する証拠の提出要請に対する回答期間は 11 月 5 日に終了しており、欧州委員会は年末までにこのテーマに関するパブリック コンサルテーションを開始することを目指している。

建物のエネルギー性能に関する指令に基づくタイムライン

出典: 欧州委員会、ING

バランスシートの規模が大きく、ベンチマーク規模の取引に十分なタクソノミ準拠資産を選択できる能力を持つ銀行は、EUグリーンボンド基準に基づいて債券を発行することで、最初に試行する銀行の1つになる可能性が高い。

より長期の償還期限の債券を発行する場合、銀行は、債券の収益を複数の欧州グリーンボンドに使用されるポートフォリオに割り当てるのではなく (ポートフォリオ アプローチ)、タクソノミに準拠した個別の資産セットに資金を調達することを望む場合があります。EU タクソノミの技術的スクリーニング基準が修正された場合、修正された基準を満たさない資産は、最大 7 年間グリーン ポートフォリオの一部として残ることができます。代わりに、スタンドアロンの取引は、債券の償還前に古い技術的スクリーニング基準が修正された場合、原則として古い技術的スクリーニング基準に基づいて EU グリーンボンドのステータスを維持します。

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