「スモール イズ ビューティフル」は、英国の経済学者エルンスト シューマッハーが 1973 年に発表した名著で、20 世紀の巨大プロジェクト熱に異を唱えたものです。シューマッハーは、当時最大の産業プロジェクトであった原子力発電に反対しました。原子力発電は、コンクリート、鋼鉄、電線、ウランを数十億ドルかけて集めたものです。しかし、データ センターが牽引する原子力発電の台頭は、小規模と大規模を融合させています。

先週水曜日、電子商取引とウェブサービスの大手アマゾンは、小型モジュール原子炉（SMR）の新興開発企業であるX-エナジーによる5億ドルの資金調達にアンカー投資家として参加すると発表した。アマゾンはまた、本社のあるワシントン州と、データセンターのホットスポットであるバージニア州のSMRプロジェクトを支援するとも述べた。

アマゾンとX-エナジーは、2039年までに5ギガワット以上のSMRを稼働させる予定だ。これは、 UAEのバラカ原子力発電所の従来型大型原子炉の5.6ギガワットとほぼ同等だ。

先週、ハイテクのライバルであるグーグルもカイロス・パワーに6～7基のSMRを発注した。一方、先月オラクルは、1ギガワット以上のセンターに電力を供給し、「異常な」電力需要を満たすために3基のSMRを使用する予定だと発表していた。マイクロソフトは、所有者が再稼働すれば、1979年の事故現場である悪名高いスリーマイル島原子力発電所から電力を購入すると発表していた。

これらは原子力発電にとって歓迎すべき前進だ。中国やアラブ首長国連邦など一部の国を除けば、老朽化した原子炉が閉鎖されて新しい原子炉が更新できず、新しい原子力発電所の建設には数十年かかり、予算を大幅に超過して運営され、ドイツなどの国では原子力発電所が段階的に廃止されたため、原子力発電能力は何年も後退している。

風力や太陽光などの再生可能エネルギーの進歩、蓄電池コストの急激な低下、そして米国における安価なシェールガスの過剰供給により、原子力発電は経済的に競争力を失った。環境保護論者は、1970年代の正統派思想や、1986年のチェルノブイリのような原子力事故への恐怖に固執することが多く、新たな原子力投資に激しく反対し、過剰な規制や法的訴訟により建設期間とコストが上昇した。

しかし、3つの要素がより輝かしい未来を創り出すかもしれません。

まず、気候です。昨年ドバイで開催されたCOP28会議では、UAE、米国、英国を含む20か国以上のグループが、信頼性の高い低炭素電力源として、2050年までに原子力発電能力を3倍にするという目標を確認しました。

第二に、エネルギー安全保障。ロシアのウクライナ侵攻とヨーロッパの天然ガス供給の大半の停止により、ヨーロッパ大陸や日本、韓国、台湾などの孤立したエネルギー市場は、天候に左右されず燃料を何年にもわたって備蓄できる発電の価値を改めて認識した。しかし、西側諸国や同盟国は中国やロシアの原子炉や燃料を避けたいため、何十年も衰退した国内能力を再構築する必要がある。

第三に、先進国では数十年にわたってほとんど伸びなかった電力需要が再び増加している。電気暖房、エアコン、電気自動車の需要がその一因となっている。

データセンターの爆発的な増加も、人工知能ブームに牽引されたもう 1 つの要因です。データセンターの全体的な電力需要は大きくないとしても、特定の地域では非常に大きく、バージニア州などの地域では地元の容量をはるかに超えています。この需要を再生可能エネルギーで満たすのは困難です。なぜなら、最適な太陽光発電所や風力発電所は遠く離れており、州境を越えた新しい送電ケーブルの建設は規制上の厄介な問題だからです。

しかし、こうしたニーズに応えるには、新しい原子力発電所をもっと短期間で、もっと安価に建設する必要がある。国際エネルギー機関は、中国の原子力発電のコストは1キロワット時あたり6.5米セントと推定している。これはガスよりも安く、大規模な太陽光発電や風力発電と十分に競合できる。中国は次々と多数の原子力発電所を建設し、それらを標準化し、労働力を訓練することに成功している。

しかし、米国ではそのコストは10.5セント、欧州では14セントだ。新しい原子炉が建設されることはめったになく、国民や法律上の異議申し立てが絶えないほか、過剰で気まぐれな規制や、1970年代や80年代に本格的な建設計画が最後に行われた開発業者の専門知識不足に直面している。

SMR は必要な改善を約束します。従来の原子炉は、通常 1,000 ～ 1,400 メガワット程度です。対照的に、SMR の設計は、遠隔地のコミュニティ、孤立した産業、軍事施設、船舶向けに設計された数メガワットから、実際には中型原子炉であるロールスロイスの 470 MW ユニットまで多岐にわたります。X-energy のシステムは、80 メガワットの原子炉を特徴とし、これを「4 パック」にまとめることができます。

SMRの設計は、従来のモデルの派生型から、まったく新しいコンセプトまで多岐にわたる。SMRは、従来の原子炉よりも本質的に安全であることを目指していることが多く、外部冷却を必要としない。2011年に日本の福島原発で発生した津波で予備ディーゼル発電機が浸水した際に問題となった外部冷却を必要としない。

最大のセールスポイントは、従来の大型原子炉よりも早く、最終的には安く建設できるということだ。部品の多くは組立ライン方式で製造され、製造経験を積み、標準化によってコストを下げることができる。多くの新しい原子力施設の悩みの種である現場での建設や計画変更は最小限に抑えられる。財務的リスクも少なくなり、リスクと資本コストが下がる。

SMR の可能性を解き放つには、資金力があり、長期的かつリスクを許容する投資家が必要だ。何度かの誤った方向転換や、エンジニアリング、金融、規制によって固く閉ざされた扉を経て、業界はついに資金力のある Amazon、Google、Microsoft にその鍵を見つけたのかもしれない。

中東諸国の中には、ネットゼロカーボンやデータセンターへの野望が高まる中、SMRの可能性に目覚めつつある国もある。12月、エミレーツ原子力公社はX-energyおよび他のSMR開発会社3社と協力協定を締結した。サウジアラビアのキング・ファハド石油鉱物大学は独自のSMR設計に取り組んでおり、同国はスマート原子炉に関して韓国と協力関係にある。

湾岸諸国では、電力需要が急増しているにもかかわらず、バッテリーでバックアップされた安価な太陽光発電用の土地が豊富にあることを考えると、SMR の販売は依然として困難です。しかし、テクノロジー大手の取り組みは、膨大なエネルギー予測を満たすための自信と緊急性を示しています。人工知能は、美しい小型原子炉の生みの親になるかもしれません。

出典: THENATIONALNEWS

気候変動、社会的不平等、企業統治に対する意識の高まりにより、ビジネスと投資の世界的状況は大きな変化を遂げています。過去 20 年間にわたり、ESG (環境、社会、ガバナンス) フレームワークは登場しただけでなく、極めて重要な手段として成長し、世界中の企業の持続可能性、倫理基準、長期的な存続可能性を評価し、強化する優れた能力を明らかにしてきました。

しかし、今日の世界の複雑さに直面する中、進化する課題に対応するために、このフレームワークを適応させるだけでなく、改善することも不可欠です。したがって、ESGフレームワークを拡張して回復力を含め、ESGR（環境、社会、ガバナンス、回復力）の時代を迎える時が来ています。

レジリエンスの紹介: 第4の次元

最近の世界的な出来事は、回復力に欠ける企業の苦境を浮き彫りにしています。新型コロナウイルス感染症のパンデミックは、サプライチェーンの混乱から消費者行動の急激な変化まで、前例のない課題をもたらしました。ウクライナ紛争などの地政学的緊張は市場をさらに不安定にし、特に原材料をこの地域に依存している産業に影響を与えています。これらの危機は、企業界における回復力の必要性を強調しています。

従来の ESG フレームワークは、企業の責任を評価するための強固な基盤を提供しますが、現代世界の急速な変化と不確実性に対処するには不十分です。

環境基準は企業の自然の守護者としての役割を評価し、社会基準はステークホルダーとの関係を検証し、ガバナンス基準はリーダーシップと業務の透明性を精査します。しかし、このフレームワークには、私たちが住む不安定で不確実で複雑で曖昧な (VUCA) 世界を乗り切るための重要な要素である回復力への重点が欠けています。逆境に直面しても適応し、回復し、繁栄する能力と定義される回復力は、ESG フレームワークの欠けている部分です。

レジリエンスを第 4 の柱として組み込むことで、私たちはショックに耐えるだけでなく、進化し、より強くなることの必要性を認識しています。この追加は、気候変動、パンデミック、技術の混乱など、前例のない課題が特徴の時代に特に当てはまります。

回復力の重要な要素

企業の世界における回復力は、3 つの基本的な要素にかかっており、それぞれが永続的な成功を築く柱として機能します。

法改正への準拠: 環境、社会、ガバナンスの領域における法規制の急速な変化により、企業はコンプライアンスと回復力を維持するための適応戦略を策定する必要があります。たとえば、中国の積極的な炭素削減政策により、準備のできていない工場は閉鎖または移転を余儀なくされましたが、回復力のある企業は再生可能エネルギーの実践を迅速に採用し、炭素排出量を削減しました。2018 年の EU の GDPR では、データ保護の抜本的な見直しが求められました。先見性のある企業はこの変化をうまく乗り切りましたが、Meta や Amazon など多くの企業は罰金に直面しています。

経済の安定の確保: 企業は、収入源を多様化し、景気後退に備え、回復力を確保することで、財務の健全性を維持する必要があります。経済危機に備えていない企業は、解雇や閉鎖などの深刻な結果に直面することがよくあります。2008 年の世界的金融危機の際、リーマン ブラザーズは高リスク投資への過度の依存により破綻し、大規模な雇用喪失と市場の不安定化を招きました。同様に、新型コロナウイルス感染症のパンデミックにより、JCPenney は売上減少と負債により破産に追い込まれました。対照的に、Amazon のように事業を多様化し、デジタル インフラストラクチャを強化した回復力のある企業は繁栄しました。

業務継続性の維持: 企業は、自然災害、地政学的緊張、その他の危機による混乱に耐えられる、回復力のあるサプライ チェーンと事業運営を確立する必要があります。たとえば、新型コロナウイルス感染症のパンデミックの際には、プロクター・ギャンブルは積極的なサプライ チェーン管理と多様な製造拠点により、世界的な混乱にもかかわらず製品の供給を維持することができました。一方、ペロトンはサプライ チェーンに課題を抱え、製品の配送が遅れ、顧客満足度に影響を及ぼしました。

RICで強靭な基盤を構築

リスク評価、イノベーション、コンピテンシー (RIC) はレジリエンスの基盤を形成し、動的な環境に適応し、繁栄するための組織の能力の基盤となる重要な要素を表します。

PwC の調査によると、戦略的リスク管理を採用している組織は、ステークホルダーの信頼を獲得する可能性が 5 倍高く、収益の急成長が期待できる可能性が 2 倍高いことがわかりました。これは、現代世界の課題に対する回復力を高める上でリスク評価が果たす重要な役割を浮き彫りにしています。効果的なリスク評価には、事業運営を危険にさらす可能性のある潜在的なリスクの特定、分析、軽減が含まれます。このプロセスには、日常業務が規制に準拠していることを確認するだけでなく、事業の混乱を引き起こす可能性のある潜在的なリスクを予測して対処することも含まれます。包括的なリスク評価プロセスを通じて、組織は潜在的な混乱を予測し、脆弱性を最小限に抑え、悪条件に耐える能力を高めることができます。

イノベーションは、進化する市場動向に対処するための新しいソリューションやアプローチの開発を促進することで、回復力の触媒として機能します。イノベーションの文化を育むことで、創造性、適応性、前向きな考え方が促進され、企業は時代の先を行き、変化するビジネス環境に効果的に対応できるようになります。マッキンゼーの調査によると、イノベーションに積極的に取り組んでいる企業は、収益が伸びる可能性が 2.4 倍高いことがわかりました。しかし、イノベーションを上位 2 つの懸念事項の 1 つとして優先している企業はわずか 23% です。イノベーションは、必ずしも新しい発明を生み出すことを意味するわけではありません。人工知能、ブロックチェーン、再生可能エネルギー ソリューションなどの新興技術を採用することもイノベーションには含まれます。

企業を回復力と持続可能な成長に導くには、取締役会内に幅広い能力を組み込むことが不可欠です。しかし、デロイトが最近実施した調査によると、世界中の取締役のうち、テクノロジーの専門知識を持つのはわずか 36% であり、多様なスキル セットが著しく不足していることが浮き彫りになっています。この不均衡は、多様な能力に富んだ取締役会環境を育成することの重要性を強調しています。このような多様性は、機会と脅威の総合的な評価を促進するだけでなく、十分な情報に基づいた戦略的意思決定を促進し、最終的には多面的な課題を巧みに乗り切る組織の能力を強化します。

ESGRで先進的な標準を創造する

私は世界中のステークホルダーに対し、持続可能性における回復力の極めて重要な役割を認識するよう強く求めます。ESG から ESGR に移行することで、現代の多面的な課題に対応し、ビジネスと投資を保護しながら、より持続可能で回復力のある世界経済を育む、強力で先進的な基準を作成できます。回復力を ESG フレームワークに統合することは、ますます不安定になる世界で生き残り、成長するために不可欠であり、この進化は、持続可能性、回復力、繁栄を特徴とする未来を形作る機会を提供します。

出典: エッジマーケット

BNYメロンは伝統的にかなり安定しており、大部分は退屈な株だった。しかし今年は違う。

BNYメロンは、ポートフォリオに成長を追加したいときに思い浮かぶタイプの株式ではありません。しかし、過去1年間でその成果を上げており、過去1年間で最も好調な銀行株であっただけでなく、マグニフィセントセブン株のほとんどを上回っています。

これは、ウォーレン・バフェット氏が犯した稀なミスの1つかもしれない。バフェット氏はバークシャー・ハサウェイのポートフォリオにこの株を13年間保有していたが、2023年に完全に売却した。

この動きは、銀行業界が預金危機に陥っていた昨年前半に起こった。しかし、BNYメロン（バンク・オブ・ニューヨーク・メロン）は従来の銀行とは異なるため、危機をかなりうまく乗り切った。

それ以来、同社は他の大手銀行のすべてを上回る業績を上げており、過去 12 か月間で 82%、年初来で 45% のリターンを上げています。この銀行株が静かに市場を圧倒している理由は次の通りです。

それが起こった部屋で

BNYメロンは株式市場で最も歴史が古く、安定していて、優良な銀行であり、そのルーツはアレクサンダー・ハミルトンによってニューヨーク銀行が設立された1784年にまで遡ります。

しかし、この銀行はカストディ銀行であるため、従来の銀行とは異なります。カストディ銀行とは、他の銀行のように預金を保有したり、融資を行ったりする銀行ではありません。カストディ銀行として、この銀行は、ETF や投資信託の資産を含む大企業、機関、資産運用会社の資産を、保護と保管のために保有しています。

また、同社はこれらの資産に対するサービスも提供しており、会計、証券貸借、決済、フロー処理などのさまざまな機能を提供しています。投資家向けに資産管理や資産運用サービスを提供していますが、収益の大半、約 75% は保管業務によるものです。

そのため、従来の消費者向け銀行とは異なり、BNYメロンは資産の保有と管理に手数料を課すため、非金利手数料収入で収益の大部分を得ています。つまり、収益の75％は手数料ベースです。通常、消費者向け銀行は融資の金利で収益の大部分を得ています。

これはBNYメロンにとって有利だ。なぜなら、手数料収入は通常はるかに安定しており、マクロ経済の変動の影響を受けにくいからだ。さらに、約52兆ドルの資産を保管する最大の保管会社として、資産は固定的であり、つまり所有者が変わる可能性は低い。

そのため、多くの点で、BNYメロンはほとんどの競合他社よりもリスクが低く、より安定しており、市場の変動の影響を受けにくいのです。

この特定の市場において、BNYメロンは、高い預金コストや信用損失引当金の負担が競合他社ほど大きくないため、他の銀行を上回っています。さらに、資産レベルが上昇すると収益が増えるため、堅調な株式市場の恩恵も受けています。

BNYメロンの第3四半期の収益は手数料収入の5%増加に支えられ、5%増の46億5000万ドルとなった。純利益は16%増の11億ドル、1株当たり利益は22%増の1.50ドルとなった。収益、利益ともに予想を上回った。

まだ安い、まだ買う価値あり

BNYメロンは、そのビジネスモデルとこの分野での優位性により、長年にわたって安定した一貫した成果を上げてきた銘柄の1つです。大規模な保管銀行は非常に少なく、その中でもBNYメロンは最大規模であるため、資産の流出はあまり見られません。

これはまさにウォーレン・バフェットが好むタイプの株であり、彼が長い間保有していた理由でもあるので、彼がそれを売却したのは少し驚きです。

もちろん、その長期的なリターンは、マグニフィセント・セブンやその他の急成長株と比べると見劣りする。しかし今年は、投資家がハイテク株の高倍率に対する懸念を強めたため、高値で取引されているハイテク株の多くはそれほど好調ではない。

BNYメロンは、一般的には高収益株ではありませんが、さまざまな市場サイクルを通じて信頼できる結果を生み出しています。また、14年連続で増加している堅実な配当金も誇っています。

BNYメロン株は、年初来のリターンが素晴らしいにもかかわらず、評価額が比較的低いため、依然として堅実な買いです。同社の予想PERはわずか11倍、5年間のPER対成長率（PEG）比率はわずか0.75倍で、バリュー株の領域に入ります。

出典: FXSTREET

ドイツ政府が最近、隣国ポーランド、チェコ共和国、オーストリア、スイスとの国境管理を再導入することを決定したことは、シェンゲン協定の原則からの大きな逸脱を示すものである。このポピュリスト的な措置は、ドイツ与党連合が選挙で大敗した後に出されたもので、亡命希望者と不法移民、書類のない移民の両方の入国を制限することを目的としている。

この措置は、欧州連合諸国、アイスランド、リヒテンシュタイン、ノルウェー、スイス間の自由な移動を促進するシェンゲン協定の完全性を損なうものであり、特に懸念される。シェンゲン協定は、国内の国境検査をなくし、経済効率を高め、欧州諸国間の団結と協力の認識を大幅に強化することを目的としている。

移民危機は何年もヨーロッパを悩ませてきた。EU全体と一部の加盟国は「団結」を装って誤った規則、慣行、移民割当を導入した。このため緊張が生まれ、新たな措置に従うことを拒否した中欧諸国だけでなく、結果として意地悪で役に立たないという不適切なレッテルを貼られた中欧諸国とも緊張が高まった。

移行ソリューションの実現

今年の春、EU は移民問題を統制のとれた方法で管理することを目的とした協定を発表した。しかし、この協定は真の政治的解決策というよりはむしろ技術官僚的な対応であり、進行中の移民圧力に対処することができていないようだ。たとえば、今年前半だけで、西アフリカ、主にモーリタニアから約 19,000人が船でスペインのカナリア諸島に上陸した。

この決定は包括的な戦略というよりはむしろ必死の思いを反映している。

イタリア政府がアルバニアと合意し、長期にわたる亡命手続きを受ける移民のための処理センターを設立すると、欧州全土で非難が巻き起こった。10月初旬、ポーランドは、ベラルーシが移民を武器にして単に入国を拒否することで欧州を不安定化させようとしていることへの対抗措置として、EUの亡命手続きの利用を中止した。モスクワの支援を受けたミンスクは、遠方の国から移民を誘い込み、ポーランドの東の国境を越えて押し込むシステムを組織した。

先週、EU首脳らは進行中の移民危機に対処するため会合を開いた。イタリア（ヨーロッパでは以前イギリス）が提案した移民の「アウトプレイスメント」という概念はようやく受け入れられ、革新的な解決策として一部で歓迎されている。しかし、このアイデアは包括的な戦略というよりは必死さを反映している。ローマの裁判所がアウトプレイスメントを差し止めたことで、最初の課題がすでに浮上している。

この問題は解決されず、先送りにされている。欧州各国政府は意味のある合意に達するのに常に苦労しているが、EUの対外国境の保護を強化する必要性がますます高まっている。さらに、加盟国全体の福祉制度への影響も見逃せない。

移民は、ヨーロッパにたどり着いたからといって必ずしも福祉手当がもらえるわけではないことを知るべきだ。ノーベル経済学賞受賞者のミルトン・フリードマンは、「自由な移民と福祉国家を同時に実現することはできない」と有名な言葉を残している。さらに、犯罪を犯した移民は、長い上訴手続きを経ずに直ちに国外追放される必要がある。

行き止まり

移民危機を解決するには、移民の出身国における経済発展が極めて重要です。しかし、開発援助の大幅な無駄を除けば、アフリカにおける欧州の関与は、現地企業の支援、投資誘致、貿易促進の面でほとんど成果を上げていません。欧州の保護主義は、しばしば「消費者保護」と偽装され、アフリカの企業がEU市場にアクセスすることを困難にしています。

EUのサプライチェーン法の導入は特に厄介な問題となっている。その措置は、いくらか偽善的ではあるものの、ヨーロッパの進歩主義者に道徳的満足感を与えるかもしれないが、法律はあまりにも厳格な基準と管理を課しており、ヨーロッパの企業がアフリカやその他の発展途上国と貿易したり、そこで事業を行ったり、投資したりすることは事実上不可能となっている。しかし、これはこれらの国々に必要なことだ。

欧州連合レベルでは真の解決策が見当たらないため、加盟国は独自の道を歩み始めるかもしれない。移民問題の取り扱いを誤れば、EUの結束を危うくする不幸な事態を引き起こし、欧州統合の本質そのものに真の脅威を与えることになるかもしれない。

出典: GIS