経済・物価見通しのハイライト（2024年7月）

日銀

中央銀行

概要:

わが国の景気は、一部に弱さもみられるものの、緩やかに回復している。消費者物価指数（除く生鮮食品）の前年比は、サービス価格が緩やかに上昇を続ける中、このところ２％台半ばで推移している。予想物価上昇率は緩やかに高まっている。

日本の経済は今後も成長を続けるだろう。

わが国経済は、海外経済が緩やかな成長を続けるとともに金融環境も緩和的であることから、潜在成長率を上回る成長を続けるとみられる。

インフレ率は2025年度から2％程度となる見込み。

消費者物価の前年比上昇率は、2024年度は2.5％程度、2025年度、2026年度は2％程度となる見込みです。この間、一時的な変動を除いた基調的な消費者物価上昇率は、緩やかに上昇し、概ね物価安定の目標である2％と整合的な水準となることが見込まれます。

日本の経済活動や物価を巡る不確実性は大きい。

わが国の経済・物価情勢については、海外の経済・物価情勢、商品市況の動向、国内企業の賃金・価格設定行動など、依然として不確実性が高い状況にある。また、金融・為替市場の動向がわが国の経済・物価情勢に及ぼす影響についても十分注意する必要がある。

日本銀行は2％の目標を掲げて金融政策を実施します。

金融政策運営については、今後の経済・物価情勢や金融情勢の状況次第ではありますが、経済・物価情勢の見通しが実現する場合には、それに応じて政策金利の引き上げや金融緩和の度合いの調整を継続していく考えです。

経済活動と物価の見通し

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ジャクソンホールとPMIが注目を浴びる

経済的

中央銀行

ジャクソンホールで過度にハト派的なFRBの利下げ予想がテストされる

7月のNFP報告が予想を下回ったことで引き起こされた不当なパニックの後、投資家はより冷静な姿勢を取り、その後は、米国経済が当初懸念されていたほど悪くないことを示唆するデータが出回ったため、FRBの積極的な利下げ予想を再検討している。

とはいえ、投資家は先週初めに年末までに最大125ベーシスポイントの利下げを予想していたが、その後の見通しはわずかに引き上げられたにすぎない。現在、投資家は100ベーシスポイント近くまで金利が引き下げられると予想しているが、これは2024年の残りの政策決定で50ベーシスポイントの利下げを含む利下げが行われることを意味するため、依然として過度にハト派的な予想である。

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9月の会合で2度目の利下げが実施される可能性は現在約25％だが、12月にはほぼ完全に織り込まれている。それを念頭に置き、投資家は来週、8月22日から24日に開催される連銀のジャクソンホール経済シンポジウムに注目するだろう。

テーマは「金融政策の有効性と伝達の再評価」であり、投資家はパウエルFRB議長とその同僚だけでなく、他の主要中央銀行からも多くのコメントを消化する必要があるかもしれないことを示唆している。

インフレ率が3%近くで推移する中、パウエル議長と他のFRBメンバーが物価圧力の下降軌道に対する自信を維持しているかどうか、また維持しているのであれば、今後どのように進めていく予定なのかが注目される。パウエル議長が9月の利下げの可能性は残っていると繰り返したとしても、2倍の利下げを示唆する発言を期待する人々を満足させることはできそうになく、国債利回りと米ドルが依然として上昇する可能性がある。

株式トレーダーは、特に最近の混乱の後では、パウエル議長の米国経済に対する見解を聞きたがっているかもしれない。景気後退リスクが高まっていないというさらなる安心感は、たとえ借入コストが非常に低いとの期待が縮小されたとしても、ウォール街がさらに上昇するのを許すかもしれない。

最新の会合の議事録は水曜日に発表される予定だが、投資家はより最新の情報やシグナルを得るためにジャクソンホールシンポジウムに注目するかもしれない。投資家は依然として世界最大の経済大国の動向を知りたいと切望しており、木曜日に発表される8月のSPグローバルPMI速報値も注目を集める可能性がある。

PMIも投資家の議題のトップページにある

同日にはユーロ圏と英国のSPグローバルPMI速報値も発表される予定だ。

Jackson Hole and PMIs Enter the Spotlight_2

ユーロ圏で動き出すにあたり、ECBは直近の会合で金利を据え置くことを決定し、ラガルド総裁は9月の利下げを明言しなかったものの、ユーロ圏の成長見通しについては悲観的な見方を示した。

これにより、投資家は9月にさらに25ベーシスポイントの利下げが行われることをほぼ完全に織り込むことができ、一連のPMIの低迷は、その見方を裏付けるものとなるかもしれない。とはいえ、市場参加者は、政策当局が今後どのように政策を進めていくかについてのヒントを得るために、同日発表予定の最新の決定の議事録を精査するかもしれない。

英国では、イングランド銀行が8月1日に金利を引き下げたが、再度の引き下げについては「慎重」な姿勢を示した。今週のデータは、失業率が4.4%から4.2%に低下し、コアインフレ率が3.5%から3.3%に低下したにもかかわらず、総合インフレ率は前年比2.0%から2.2%に若干回復したことを明らかにした。

データはイングランド銀行の見解を裏付けているが、それでも政策担当者が9月19日に連続利下げを選択する可能性は30％程度ある。この確率がさらに高まるには、PMIが企業活動の大幅な悪化を示唆する必要があるかもしれない。

CPIデータはカナダドルの回復を阻止するだろうか？

カナダの消費者物価指数は火曜日に、国内の小売売上高は金曜日に発表される予定だ。カナダ銀行は過去2回の決定でそれぞれ25ベーシスポイントの金利引き下げを行っており、今後さらなる措置を講じる余地を残している。

投資家は、年内の残りの決定ごとに銀行が利下げを続けると確信しており、インフレのさらなる減速はその見方に信憑性を与え、その結果、発表時にカナダドルが下落する可能性がある。 Jackson Hole and PMIs Enter the Spotlight_3

しかし、現在、原油価格に連動する通貨は、中東の緊張の高まりによる供給懸念と、景気後退懸念の緩和による需要懸念の緩和の結果である原油価格の反発によって主に動かされているようだ。したがって、カナダ銀行にとってハト派的な道筋はすでに織り込まれているため、インフレのさらなる減速が現在の見通しを大きく変える可能性は低い。

日本のCPIインフレも予想

最後に、金曜日のアジアセッション中に、日本は7月の全国CPI数値を発表する。同月の東京の指標によると、総合インフレ率は鈍化したが、基調的な物価は引き続き加速している。これが全国指標に反映されれば、年末までに日銀が再度利上げする可能性が高まるかもしれない。

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しかし、これが円高につながったとしても、投資家の投資意欲が最近和らいだことで、過去数週間のような円高が進む可能性は低い。日本の金利は他の主要中央銀行に比べて依然として非常に低いため、一部の市場参加者はリスクエクスポージャーを増やしながらも、円を資金調達通貨として再利用している。

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SNBによるスイスフラン売却、英ポンドの利回りはGBP/CHFにとって良い兆し

ウォーレン・タクンダ

経済的

スイスフランは8月初めに主要通貨の大半に対して1月の高値付近まで上昇し、月曜日に発表された当座預金データによると、これを受けて中央銀行がフランの新規売却と、この動きに対抗するための外国通貨の大量購入に踏み切ったことが示唆されている。

「データは、当座預金の増加額が4月（中東情勢の緊張の高まり）以来2番目に大きく、2023年以降で4番目に大きいことを明らかにしている。これは重要なことで、インフレと金融状況への全体的な影響に対するスイス中銀の懸念を示している」とバンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチのストラテジストは水曜日に述べた。

当座預金が4,539億スイスフランから4,631億スイスフランに増加したことは、最近の外貨購入が相当な額であり、スイスフランが自主的に下落した第1四半期よりもはるかに多額であったことを裏付けている。データによれば、SNBはわずか2億8,100万スイスフランを売却しただけだった。

Swiss Franc Sales from SNB, Sterling’s Yield, Bode Well for GBP/CHF_1

上記: GBP/CHF を USD/CHF および EUR/CHF と並べて日次で表示。

スイスは、自国通貨を強化し輸入によるインフレ圧力を回避するためにスイスフランを大量に購入するという約18か月にわたる介入を中央銀行が終了させた昨年12月以来、フランの売却と外貨の購入に回帰している。

それ以来、インフレ率は1%まで低下し、当面は1.4%を下回る水準で推移すると予想されており、スイス国立銀行は3月と6月に金利を引き下げ、通貨安を狙った。通貨取引はスイスの金融政策の手段として定着している。

「われわれの方向性は、最近のポジション圧迫による主な被害の一部である豪ドル、英ポンドに対するスイスフランの下落に対して、再び弱くなることだ」とバンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチのストラテジストは述べた。「スイスフラン安に対するやや防御的なポジションは、ユーロ／スイスフランと米ドル／スイスフランの高値取引だ」

SNBの現在の為替スタンスは、GBP/CHFとポンドに対して潜在的に強気である。GBP/CHFとポンドは、スイスの貿易加重為替レートの上位5つの構成要素の1つであり、また世界最大級の規模を誇るスイス国立銀行の公的準備資産ポートフォリオの上位4つの保有資産の1つでもある。

ポンドは、フランや他の流動性の高いG10通貨に比べて比較的高い利回りと、英国のインフレ抑制に向けたイングランド銀行の継続的な取り組みからも恩恵を受ける可能性がある。イングランド銀行は、インフレ率が年末までに再び上昇し、2.75%程度になると予想しているため、ポンド高を歓迎するかもしれない。

GBP/CHFは、金曜日までの1週間ですでにポンドに対して最もパフォーマンスの良かった2つの通貨ペアのうちの1つだったが、バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチの予測では、年末までに1.20までさらに上昇する可能性が高いとされている。一方、EUR/CHFは0.9968まで上昇すると見られており、USD/CHFは0.89まで回復すると予想されている。

Swiss Franc Sales from SNB, Sterling’s Yield, Bode Well for GBP/CHF_2

上記: GBP/CHF を、USD/CHF および EUR/CHF と並べて週ごとに表示しています。

出典: Poundsterlinglive

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クリフノート：中期見通しにとって労働市場は重要

ウェストパック

経済的

オーストラリアでは、消費者にとって今週はやや明るいスタートとなり、ウェストパック・MI消費者信頼感指数は8月に2.8%上昇して85.0となった。主な支えとなったのは、家計に関する世帯の見解と期待が大幅に改善したことで、これはおそらく新会計年度の減税と関連していると思われる。「1年前との比較の家計」と「今後12か月の家計」を追跡するサブ指数はそれぞれ11.7%と5.1%上昇した。

しかし、これらの増加は信じられないほど弱い基盤からのものであり、以前の調査では消費者が減税による貯蓄バッファーを再構築することを好むことが示されていることを考えると、カード支出や「大きな商品を購入する」意図にまだ大きな改善が見られないことは理解できる。

消費者が雇用の見通しについても比較的落ち着いていることは前向きな見方で、7月の労働市場データによってこの見方が裏付けられている。雇用の伸びは予想をはるかに上回り、ここ数ヶ月の堅調な伸びの後、7月には6万人近くの雇用が創出された。しかし、最大の驚きは労働力供給に関するもので、労働力参加率が過去1世紀で最高となる67.1%に急上昇したことからもそれがわかる。企業が雇用を通じてこの成長の大部分を吸収したことは印象的だったが、結局、労働力供給の急増により失業率は4.2%に上昇し、徐々に余剰が生じた。

所得の観点から見た状況も引き続き良好です。第2四半期の賃金物価指数は0.8%（年率4.1%）上昇しました。インフレリスクを抑制しつつ、名目賃金の伸びは、労働市場が均衡に向かうにつれて、6か月の年率換算で12月の4.7%から6月の3.4%へと大幅に鈍化しました。しかし、年間インフレ率は賃金の伸びよりも鈍化しており、消費者は徐々に生活費のプレッシャーが和らいだと感じ始めています。これはやがて、家計の見通しと支出のさらなる改善につながるはずです。

ウェストパックのチーフエコノミスト、ルーシー・エリス氏とシニアエコノミスト、パット・ブスタマンテ氏が今週初めに指摘したように、RBA の修正予測の最も不可解な要素の 1 つは、総供給が以前の考えよりも低いという主張です。前述のように、今週の労働力更新では、労働供給の継続的な強さが強調されました。本日のエッセイでは、チーフエコノミスト、ルーシー・エリス氏が、最新のデータが RBA の生産性と活動に関する見解にどのような意味を持つかを詳しく説明します。

今週の最初の海外訪問先はニュージーランドです。ニュージーランドでは、RBNZが金利を25ベーシスポイント引き下げて5.25%とし、市場を驚かせました。Westpac NZ Economicsが詳述しているように、RBNZはOCR軌道も大幅に引き下げており、10月の金融政策見直しでさらに引き下げが行われ、2024年末までに合計75ベーシスポイントの引き下げが行われることを示唆しています。RBNZの更新されたプロファイルでは、RBNZが依然として2027年までにOCRの中立水準である約3%に到達することを目指していることも示されていますが、今回はより迅速に実現しています。金利に関する見通しの修正を正当化するために、RBNZの短期的な経済成長予測は大幅に下方修正されました。生産ギャップの拡大と労働市場の緩和により、インフレは最終的に目標範囲の中央値である2%年まで低下するとの確信が生まれますが、これは現時点では2026年第2四半期までには予想されていません。

一方、米国のデータフローは引き続き、穏やかなインフレと力強い経済活動の伸びという、ちょうど良い経済を示唆している。消費者物価は7月に0.2％上昇し、総合インフレ率とコアインフレ率の年間インフレ率はそれぞれ2.9％と3.2％に低下した。外食とシェルター外のサービスはともに穏やかで、賃金圧力は懸念材料ではなく、裁量的需要の脈動は穏やかであることを示唆している。一方、コア商品の価格は幅広く持続的な弱さを示している。労働市場の冷え込みと家計の財政的制約により、7月のシェルター価格は予想外に上昇したが、この勢いが続く可能性は非常に低い。実際、BLSのリアルタイムの家賃指標は、7月のシェルター価格の年率5％近くに対して、横ばいまたはマイナスの結果を示している。今週初め、生産者物価指数もインフレ見通しにとって前向きで、7月は予想を下回る2.2％上昇となった。

その後、小売売上高は7月に堅調さを示し、自動車の力強い回復により1.0%増加した（自動車を除く売上高は+0.4%、より狭い範囲のコントロールグループは+0.3%）。年初来、名目増加は全体的に控えめで、コントロールグループは月平均0.3%の増加となっているが、これは景気後退ではなく、実質消費の伸びがトレンドをわずかに下回っていることと一致する結果である。今週発表されたその他の米国データのうち、地域連銀製造業調査は弱かったが、初期の失業保険申請数は引き続き経済全体での解雇がないことを示唆している。

大西洋の向こう側では、英国のデータはイングランド銀行が経済成長の上向きに自信を持っている一方で、政策緩和を継続していることを正当化した。7月のCPIは予想外に下振れし、価格は前月比0.2%下落した。ベース効果では、年間総合インフレ率は2.0%から2.2%に上昇したが、年間コアインフレ率は3.5%から3.3%に減速した。インフレの幅も引き続き狭まり、イングランド銀行の年間インフレ目標である2.0%を超えて成長しているのはバスケットの54%のみで、昨年の同時期の86%から低下した。イングランド銀行のリスク評価とメッセージングにとって好都合だったのは、7月の年間サービスインフレ率が予想を大きく下回り、5.7%から5.2%（コンセンサス5.5%）に減速したことだ。ボーナスも5月の5.7%から6月には5.4%に低下し、イングランド銀行は利下げサイクルを継続する自信を深めた。

米国同様、英国の経済活動データは引き続き建設的で、第2四半期のGDP成長率は予想通り0.6%（前年比0.9%）となった。とはいえ、詳細は下振れリスクの高まりを浮き彫りにしており、民間消費と企業投資はともに低迷している。消費はわずか0.2%増で、第1四半期の0.4%増、第2四半期のコンセンサス予想0.5%の半分にとどまった。一方、投資は予想通り0.4%増ではなく0.1%減となった。政府支出はそれを相殺し、第2四半期は1.4%増となった。

最後にアジアに目を向けると、日本のGDPは第2四半期に0.8%上昇し、第1四半期の0.6%の下落を相殺して予想を上回った。民間消費は第2四半期の成長を主に支え、1.0%増加した。企業投資も同様に堅調で、0.9%増加した。対照的に、中国の部分データは7月も期待外れだった。工業生産と小売売上高の伸びはそれぞれ年初来5.9%と3.5%で、6月から進展はなかった。

また、固定資産投資はさらに弱まり、年初来成長率は3.9%から3.6%に減速した。不動産投資の縮小が加速し、年初来-9.9%から-10.2%に減速し、ハイテク製造業や公益事業といった好調なサブセクターの勢いが弱まったためだ。住宅と消費に対する悲観的な見方がさらに強まったのは、7月の新築住宅価格と既存住宅価格がそれぞれ0.7%と0.8%下落したことである。年末に向けて追加政策支援が必要であることは明らかであり、消費者心理を刺激するためには、当局は消費者と不動産セクターに対してより積極的なアプローチを即座に講じる必要がある。

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テイクファイブ: 切り傷はどのくらい深いですか?

コーエン

経済的

中央銀行

中央銀行総裁らが毎年恒例のリトリートのためにジャクソンホールに集まり、米国民主党は大統領候補を選出、中東とロシア・ウクライナの緊張の重なりでエネルギー市場は急激に変動し、一方で世界の購買担当者景気指数（PMI）発表が予定されている。

ニューヨークのイラ・イオセバシビリとルイス・クラウスコフ、ロンドンのナオミ・ロブニックとニーナ・チェストニー、東京のケビン・バックランドが、今週の金融市場のガイドをお届けします。

1/ ジャクソンホール

世界中の中央銀行関係者は木曜日からワイオミング州ジャクソンホールに集まり、今後の金融政策の方向性を定めるための連邦準備制度理事会の年次会議に参加する。今年の焦点は労働市場であり、昨年のインフレのテーマから転換している。

米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、9月の金融政策会合を前にメッセージを微調整する機会を得た。ほとんどの市場参加者は、インフレ抑制のため数カ月間金利を高く維持してきたFRBが来月から利下げを開始するとみている。

世界有数の中央銀行がどの程度の規模で利下げを行うのか、そして最終的にどの程度の利下げを行うのかは、依然として未解決の問題だ。失業率など最近の一連の警戒すべき経済指標を受けて、投資家は9月に50ベーシスポイントの利下げが行われるとの見方を強めている。

2/ ミックス画像

世界経済の成長見通しもパズルのもうひとつのピースだ。市場は熱狂しており、企業活動が軟化している一方でインフレは中央銀行の目標水準を上回っていることから、経済見通しの評価に苦慮している。

購買担当者景気指数は経済活動をリアルタイムで示すものであり、その多くが木曜日に発表されるため、次の一連の手掛かりとなるだろう。7月のPMIは経済減速とインフレの持続を示唆しており、中央銀行が苦境に立たされている理由を示している。

米国の製造業活動は弱まり、ドイツの数字は意外にも暗く、欧州の経済大国が縮小していることを示している。しかし、先進国の製造業の投入価格は18カ月ぶりの高水準に達した。

今後の利下げのペースと深さはインフレによって決まる。7月のPMIの暗い傾向が繰り返されれば、金融緩和は市場が望むよりもゆっくりと進むことになるかもしれない。

3/ 料金に激怒

日本銀行は7月末の予想外の利上げにさらなる利上げを示唆する内容を加えた後、超ハト派から超タカ派へと突然方針転換し、議員らから非難を浴びている。

予想外の結果の一つは、円がドルに対して急騰し不安定化する中、日本株が1987年の悪名高いブラックマンデー以来、最も急落したことだった。

8月23日に上田一男日銀総裁らを追及する予定の政治家は、今回の措置に先立って、一部の幹部が円の異常な弱さを反転させるよう日銀に圧力をかけていたことを思い出すべきだろう。

最近のマクロ経済指標は少なくとも日銀側に有利で、消費の回復を背景に成長が予想以上に回復していることを示している。

特別国会の日に最新の消費者物価統計が発表され、より大きな試練となる可能性がある。

4/ 民主党の展示

米大統領選が再び白熱し、民主党はシカゴで開かれる党大会でカマラ・ハリス副大統領候補の立候補に新たな弾みをつけようとしている。

ジョー・バイデン大統領が撤退した後、遅れて選挙戦に参入したハリス氏は、民主党を活気づけ、一部の世論調査で共和党候補のドナルド・トランプ氏のリードを覆し、11月5日の投票を前に、いくつかの賭け市場でトランプ氏を僅差でリードしている。

4日間にわたる党大会は月曜日に開幕し、一連の著名な民主党議員らがハリス氏への支持を集めるための演説を行う予定だ。

選挙戦は熾烈で、投資家たちは彼女の政策姿勢についてさらに詳しく知りたいと考えている。

ハリス氏は、FRBの独立性に介入することは決してないと強調してきたが、これは、大統領はFRBの決定について発言権を持つべきだと主張する共和党候補で元大統領の見解とは対照的だ。

5/ 緊張

近年、さまざまなリスク要因が重なり、世界のエネルギー市場は上下動しており、この勢いが弱まる兆しはほとんどない。中東で紛争が拡大し、同地域からの供給が脅かされているとの懸念から、国際原油価格は1バレル80ドルを超えた。

同時に、特に中国での需要の強さに対する懸念が、原油価格の上昇をある程度抑制している。

一方、欧州の卸売ガス価格は不安定で、ウクライナ経由の輸送ルートにおけるロシアのガス供給途絶の恐れが中東への懸念を強めている。

市場では、ロシアの天然ガスがウクライナに流入するロシアの町スジャ近郊で激しい戦闘が起こり、ロシアのガスプロムとの5年間の契約が期限切れになる前に、戦争で荒廃した国を経由する輸送が突然停止する可能性があると懸念されている。 Take Five: How Deep a Cut?_5

出典：ロイター

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日本のGDPが回復を示した後、第3四半期の経済シグナルはPMI速報データから求められる

S&Pグローバル株式会社

経済的

データ解釈

成長への回帰

公式データによると、日本の経済は第2四半期に好調だった。これは最近の堅調な調査データを裏付けるものだ。内閣府の初期推計によると、国内総生産は6月までの3か月間で0.8％増加した。公式データでは第1四半期のGDPが0.6％減少したことが示されていたため、この拡大は歓迎すべきニュースだ。

第2四半期の改善は、SPグローバルがまとめたauじぶん銀行PMI調査で事前に示されており、5月までの5か月間の生産量の増加を示唆していた。財とサービスの生産量を網羅する調査の主要指数は6月に変化がなかったが、第2四半期の平均値は調査の長期平均49.2に対して51.5と堅調だった。50を超える指数値は生産量の拡大を示している。

嬉しいことに、指数は6月の49.7から7月には52.5に回復し、日本経済が第3四半期に好調なスタートを切ったことを示している。

逆風が強まる

この最近の成長改善が今後数カ月間持続するかどうかは不透明だ。7月のPMI調査では新規受注の伸びが回復し、雇用の伸びと将来の事業見通しも上昇するなど前向きな兆候が見られたが、日本経済は短期的には確かに課題に直面している。

まず、ここ数週間、日本では金融市場のボラティリティが急上昇し、投資家、借り手、貯蓄者の間で不確実性が高まっています。

第二に、櫛田首相が再選を目指さないとの意外な発表を受けて、政治的不確実性が生じている。

第三に、世界貿易の減速は日本の開放志向の製造業経済に打撃を与え、商品輸出が29か月連続で減少し、経済は成長を維持するためにサービス部門に依存することになった。

第4に、円が歴史的に低い水準にあるにもかかわらず、財の輸出は減少しており、輸入コストが上昇している。その結果、インフレ率は2.8%と、日本の歴史的水準からすると依然として高い水準にある。

こうしたコスト上昇と通貨不安により、日本銀行は金融政策を引き締め、8月に金利を金融危機後最高水準の「約0.25％」まで引き上げた。この金利引き上げは、政策当局が3月に日本のマイナス金利制度を終了した後に行われた。

金利の上昇は通常、通貨を支え、国内需要を抑制するように設計されており、それぞれ輸出と国内支出に追加のブレーキとして作用することになる。

日本がこうした逆風にどう立ち向かうかは、8月22日に発表される速報PMIデータで明らかになるだろう。速報PMIは、製造業の業績（特に輸出を含む）に関する洞察や、円安の中で日本経済を支えてきた外国人観光客の消費、特に消費者支出の回復力に関する手がかりとして特に注目されるだろう。最後に、物価データも将来のインフレ傾向について厳しく評価されるだろう。

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2025年の世界経済は若干減速して拡大

コンファレンス・ボード

データ解釈

経済的

短期的には米国の経済活動は鈍化

米国の経済活動は減速傾向にあるが、景気後退の可能性は低い。米国の実質GDPは2024年第2四半期に四半期ベースで年率2.8%と堅調に成長したが、今年後半には大幅な減速が続くと引き続き予想している。消費者は勢いを失いつつあり、労働市場はパンデミック後の過大な雇用の熱狂の時代から下降している。経済活動の弱さが予想されるにもかかわらず、景気後退は予想しておらず、第2四半期のGDP成長率が予想以上に上昇したことから、2024年の年間成長率は2.4%と健全な水準になる可能性が高い。インフレ率が2%に収束し、FRBが利下げを行うため、2025年には成長見通しが改善するはずであり、FRBは早ければ2024年9月にも利下げを開始するとみている。

アジア経済の見通しは弱まる

アジア経済の見通しは、インド、韓国、インドネシアの実質GDP成長率予想が下方修正されたことから弱含みとなっている。中国と日本の予想は、経済的な課題が続いているにもかかわらず変更はない。

中国の実質GDP成長率は、国内需要の弱さと不動産セクターの低迷により、2024年第2四半期に鈍化しました。しかし、最近終了した第3回全体会議で、政府は財政支援と金融緩和を強化することを示唆しました。上半期の全体的な成長率は5.0％であり、下半期には政府支援が増加すると予想されるため、2024年の成長率予測は5.0％に据え置きます。来年も財政刺激策は継続すると予想していますが（収益は減少しますが）、国内消費の低迷が引き続き経済の重しとなるでしょう。したがって、2025年の実質GDP予測は4.5％に据え置きます。

インドは引き続き世界経済の明るい兆しではあるものの、当社は2024年と2025年の予測を若干下方修正した。モディ首相は今年初めに再選されたが、同党の議会での支配力は弱まった。モディ首相率いるインド人民党は、新たな予算と改革を推し進めるために政治的同盟国と協力する必要があるが、これにより経済成長の可能性は抑制される可能性が高い。格下げにもかかわらず、インドは依然として世界で最も急速に成長している経済国の一つである。当社は2024年の成長率を6.8%、2025年の成長率を6.2%と予測している。

日本については、2024年に0.1%、2025年に1.3%という現在のGDP予測を維持していますが、来月の更新で下方修正が必要になる可能性があることを認めています。日本は8月初旬に株式市場が暴落し、注目を集めました。日銀の利上げと米国の労働市場データに関する懸念（当社の評価はこちら）に刺激され、日経平均は8月5日に12%以上下落しました。その後市場は回復しましたが、この出来事は消費者と企業の信頼感を傷つけた可能性があります。金融市場の崩壊の影響を判断するには、追加のデータが必要です。

今月、インドネシア、韓国、台湾の2024年の予測はいずれもわずかに下方修正された。やや下方修正されたプロジェクトは、2024年前半の成長率が予想より低かったことを反映している。それでも、これらの国の2025年の見通しは依然として明るい。

欧州の成長見通しは不変

当社は、ユーロ圏の2024年の成長率0.8%、2025年の成長率1.3%という予測を維持します。過去1か月間の欧州のGDPデータは、ほぼ予想どおりでした。8月は連休が続いており、政治やビジネスの動きは限定的か、短期的な成長への影響は最小限にとどまると予想されます。

新興市場の見通しはまちまち

2024年のラテンアメリカ経済の成長率予測は0.2パーセントポイント下方修正されて1.3%となり、2025年の予測は2.7%で変更なし。下方修正は、今年第2四半期のメキシコ経済の成長率が予想を下回ったことによる。しかし、新政権は議会で圧倒的多数を占めると予想されており、大きな抵抗なく財政政策を実施できるはずだ。メキシコ経済は2024年に1.6%、2025年に2.9%成長すると予測している。

中東・北アフリカの成長予測は、2024年（3.4%）と2025年（4.0%）の両方で下方修正されました。これは主に、今年前半のサウジアラビアの実質GDP成長率が低調だったためです。同国の前年比成長率は2024年第3四半期にマイナスから脱すると予想されますが、2025年に向けての勢いは以前の予測よりも鈍化するでしょう。

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