ドイツ経済はいつ回復するのか？

経済的

概要:

2月の選挙は、国の課題に取り組む機会となるだろう。

近年他国に遅れをとっていたドイツ経済は、2025年には米国との貿易の不確実性、依然として高いエネルギー価格、中国との競争の激化など、一連の逆風に直面することになる。2月の選挙は、この国の課題に取り組む機会となるだろう。

ゴールドマン・サックス・リサーチによると、欧州最大の経済大国であるイギリスは2025年に0.3％の成長が見込まれているが、これはユーロ圏の0.8％や英国の1.2％の予測よりも低い。イギリスの実質（インフレ調整済み）GDPは2019年第4四半期から変化がない。

あらゆる課題があるにもかかわらず、ドイツの産業が適応する方法を見つけている兆候もある。「工業生産はここ数年で大幅に減少しているにもかかわらず、付加価値の量は実際にははるかに安定しています」とゴールドマン・サックスの欧州地域調査チーフエコノミスト、ヤリ・ステーンは言う。「ドイツ企業は、化学製品や紙などの比較的利益率の低い生産から、より付加価値の高い生産に移行することで対応できました。ドイツ企業が前進するには、基本的にそれを続けることだと思います。」

私たちは、ゴールドマン・サックス・リサーチによるドイツのGDP成長率予測、中国との競争、そして高エネルギー価格の緩和の見通しについて、ステーン氏とアナリストのフリードリヒ・シャーパー氏に話を聞いた。

近年、ドイツ経済が他の先進国経済に比べて低迷しているのはなぜでしょうか?

ヤリ・ステーン： 2019年末以来、統計は非常に印象的です。ドイツのGDPはその期間に横ばいでしたが、ユーロ圏の他の国々は5％成長し、米国は11％成長しました。

これには明らかな理由がいくつかあります。1つは、ロシアのパイプラインガスに大きく依存していたドイツに特に大きな打撃を与えたエネルギー危機です。ドイツはエネルギー集約型の生産が多く、経済は製造業にかなり重点を置いています。そのため、エネルギー価格の上昇が他の国よりもドイツに大きな影響を与えたのは当然です。

第二に、ドイツは中国に大きく依存しています。これは、中国が急成長したため、これまでは大きな資産でした。しかし、ここ数年、中国の成長は鈍化し、ドイツが中国に販売する商品は減少しています。また、中国は時間の経過とともに、特にここ2、3年で、より競争相手になっています。現在、中国はドイツが生産する商品に似た商品を生産しています。つまり、中国は主要な輸出先から主要な競争相手へと移行し、特にドイツが大幅なコスト上昇を経験した分野で市場シェアを獲得しています。

第三に、ドイツには、新興企業が直面する規制の厳しさや公的投資の不足など、より広範な構造的問題が数多くある。過去数年間の累積で、これらの問題により、ドイツの競争力は低下している。

これらすべてを総合すると、パフォーマンスが低迷した理由の大部分が説明できます。

Your GDP growth forecast of 0.3% for 2025 is below the consensus. What explains the difference?

Jari Stehn: First, we think that many of the structural headwinds that we just talked about will continue. But then, on top of that, we also expect significant trade tensions from the second Trump administration. Germany is likely to be particularly exposed to those tensions because it's a very open economy. It's heavily focused on industrial activity. When you look back at the first Trump term, we saw a very sharp growth slowdown in 2018 and 2019. The day after the US election we downgraded our forecast for all of Europe, but particularly for Germany.

Are you expecting most of the economic impact to come from tariffs or the mere possibility of them?

Jari Stehn: The takeaway from the first Trump term was you didn't actually see many tariffs implemented on Europe, but you saw a lot of discussions around tariffs that created a lot of uncertainty, a lot of trade tension. In the end, those had big effects on investment, on confidence, and on growth in Germany.

We have set out two scenarios. One, which is our base case, is that you get a sharp increase in trade tensions, but ultimately the actual tariffs that you see are relatively limited and targeted on the auto sector. The auto sector is obviously big in Germany, so you still see a significant hit. Our estimate is a 0.6% hit to the level of GDP. The downside scenario involves an across-the-board tariff on all European imports into the US. In that scenario, we think the negative effects would be significantly bigger — about twice as large.

Either way, we think there is going to be a pronounced period of uncertainty, and that uncertainty will weigh on confidence and investment.

What are the market implications, particularly for Bunds, of the February election in Germany?

Friedrich Schaper: The market is focused on the potential for a looser fiscal stance in Europe and for Germany in particular, and the elections could be a catalyst for such loosening. However, we argue that even at the upper end of our range of expectations about higher fiscal spending, the increase in duration supply of German Bunds is relatively modest compared to the notable increase in safe asset supply that we are already observing. That’s mainly because of a structural shift in the fiscal stance in Europe and the European Central Bank, which is reducing its balance sheet. That has made an impact already, and it’s showing up in higher Bund yields and higher interest rates for euro assets.

So the additional impulse of higher spending after the elections is already well reflected in pricing, in our view. Coupled with the outlook for slowing economic growth, which we expect will lead to a sustained cycle of interest rate cuts from the ECB, Bunds remain our favorite long position among G-10 bonds.

ドイツのエネルギー事情に戻りますが、来年はコスト面で何らかの緩和が期待できますか？

ヤリ・ステーン氏： エネルギー価格は、2022年夏のピーク時から大幅に下がっています。そのため、多くの安心感が生まれており、ドイツの契約は比較的長期で、頻繁にリセットされないという意味で、今後もさらに安心感が生まれる可能性があります。エネルギー集約型セクターにはいくらかの足かせがあると考えていますが、まだ解消される可能性はあります。

また、最終的には大量の液化ガスが欧州やドイツに流入すると考えています。ドイツは多くの液化ガスターミナルを建設しており、2025年末以降は米国やカタールから大量の液化ガスが流入することになります。これは価格の正常化に役立つはずです。

ただし、相対的に見ると、エネルギーコストは高いままになる可能性が高い。エネルギー危機以前と比べると、依然として大幅に高く、約2倍になっている。米国と比べると3～4倍も高い。

中国との競争は今後も成長の障害であり続けると思いますか？

ヤリ・ステーン： はい、逆風は続くと思います。中国は生産品の面でバリューチェーンの上位に躍り出ました。以前は、中国が低価値の製品を生産し、それをドイツが輸入して高価値の製品を生産するための材料として使い、それを販売して大きな利益を得るというやり方が主流でした。自動車がわかりやすい例です。中国は現在、ドイツ製の自動車と直接競合する自動車を自ら生産しています。この状況がすぐに変わる理由は見当たりません。

しかし、ドイツは適応に成功したとも言えます。過去数年間、工業生産は大幅に減少しましたが、付加価値の量は実際にははるかに安定しています。言い換えれば、ドイツ企業は、化学製品や紙などの比較的利益率の低い生産から、より付加価値の高い生産に移行することで対応できました。ドイツ企業が前進するには、基本的にこれを続けることだと思います。

また、ドイツは主要先進国の中では圧倒的に財政余地が大きいとも書かれています。来年、その余力の一部を追加支出に使う可能性はあるでしょうか？

ヤリ・ステーン： 債務水準に関して言えば、ドイツの政府債務はGDPの64％を占めており、これは米国のほぼ半分です。そして、その数字はドイツでは下がっているのに対し、米国では上昇しているため、軌道は大きく異なります。したがって、明らかに余地があります。

とはいえ、ドイツは憲法上の債務ブレーキに縛られており、景気循環に合わせて財政赤字を調整すると、わずかな借入しか認められません。このため、ここ数年、非常に厳しい政策がとられてきました。特に、防衛、ウクライナ、そして先ほどお話ししたすべての課題に関連する多額の費用が発生しており、これらに対処するには投資が必要です。

退陣する政府は、債務免除規則の変更について妥協点を見出すことができませんでした。問題は、それが憲法改正であるため、それを行うには3分の2の多数決が必要であることです。しかし、新政権の下では、財政余地をいくらか広げる規則の修正について合意を得られる可能性は高いと考えています。

経済の押し上げ効果はおそらく比較的控えめで、GDPの約0.5%、つまり年間約200億ユーロとなるでしょう。この投資額が直ちに成長の状況を好転させたり、来年のGDP予測0.3%に影響を与えたりするとは考えていません。おそらく2026年か2027年の話になるでしょう。

2月の選挙が行われた後、新たな政策に関して他に何を期待しますか?

フリードリヒ・シェーパー氏： 現在世論調査でリードしているキリスト教民主同盟（CDU）が率いる政府が何を優先するかに多くの注目が集まっています。まず、CDUが率いる政府は経済の競争力を高めるための改革を採択することに重点を置くと考えています。これには、気候関連規制を含む最近の法律の一部を撤回して企業税を下げ、特に産業界のエネルギー価格を下げることが含まれます。

第二に、労働市場への参加を増やす動きがあるだろうと我々は考えています。一方では、移民制限について議論が交わされています。しかし他方では、CDU 主導の政権は、例えば生活保護受給者の資格基準を厳しくしたり、生活保護支出を全体的に削減したり、場合によっては退職年齢を引き上げたりすることで、就労意欲の向上に重点を置くと考えています。

第三に、新政権は引き続きNATOの軍事費2%目標を満たすものと期待しています。大西洋間の緊密な関係に対する強力な支持も期待しています。

最後に、CDU 党の非常に親欧州的な政策方針を考えると、さらなる欧州統合が期待できる。しかし、CDU は、共通預金保険制度や共同借り入れを意味する資本市場の改善など、共同債務を伴うさらなる統合には非常に懐疑的であることに留意したい。

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2024年12月 BoE レビュー: 着実に前進

ペッパーストーン

経済的

中央銀行

予想通り、イングランド銀行の金融政策委員会は今年最後の会合で政策を据え置き、発表前に金融市場が完全に織り込んでいた結果に沿って、政策金利を4.75%に維持した。

政策転換がなかったということは、中央銀行が今年実施した金融緩和は総額50bpにとどまっており、これは中央銀行のG10諸国に比べて政策制限の解除ペースがかなり緩やかであり、年初にGBP OIS曲線が織り込んでいた150bp超の利下げからは程遠いことを意味する。

いずれにせよ、12月の決定は全会一致ではなかった。金融政策委員会の外部委員であるディングラ氏は、今回も即時25bpの利下げに反対し、委員会の「超ハト派」としての地位を固めた。ディングラ氏に反対したのは意外にもラムズデン副総裁と外部委員のテイラー氏で、予想よりも僅差の6対3で25bpの利下げに賛成した。

いつものように、この決定にはMPCの最新の政策声明が付随した。この声明は、主に11月の会合後に発表されたものの繰り返しだった。そのため、委員会は、政策制限を解除するための「段階的な」アプローチが依然として適切であり、インフレ圧力が経済に定着するリスクを軽減するために、政策は「十分な期間、制限的」でなければならないと繰り返した。さらに、MPCは、「データに依存した」および「会合ごとの」アプローチが引き続き採用され、特に「インフレ持続のリスク」に重点が置かれると繰り返した。

反応として、GBP OISカーブは、予想よりも票の割れが小さかった結果、よりハト派的な方向にわずかに再評価された。そのため、金融市場では2月の利下げの可能性が水曜終値の約55％から約72％に上昇したとみられている。さらに、第1四半期末までに22bpの緩和が昨日の18bpから織り込まれており、2025年に2回25bpの利下げがカーブに完全に織り込まれている。

こうした政策期待と、銀行がより急速な正常化のペースを実現することに対する継続的な消極的な姿勢は、今週の経済データによって強化されている。

10月までの3か月間の失業率は4.3%で安定しているが、通常給与とボーナスを含む収入は、夏のインフレ率を上回る公共部門の給与支給に後押しされ、同時期に前年比5.2%上昇しており、11月の数字では収入の伸びがさらに高まるだろう。それを別にすれば、全般的な給与圧力は依然として強く、収入の伸びは2%のインフレ目標に向けた持続可能な回復と両立する伸びの約2倍のペースで推移している。

一方、物価上昇圧力は根強く残っている。11月の総合CPIは前年比2.6%上昇し、銀行の最新予測を0.2ポイント上回った。コア価格は前年比3.5%上昇、サービスCPIは前年比5.0%上昇で、過去2年半にわたりこの水準を上回っていた。こうした根強い根本的な物価上昇圧力の解消に向けた取り組みは最近、遅々として進んでおらず、一部は元に戻り始めているようだ。政策当局は、さらなる利下げを決定付けるために、冬季のデフレーション加速の説得力のある証拠を求めるだろう。

今後、上記の証拠が実際に提示されれば、私の基本シナリオは、MPCが2月の会合で次の25bpの銀行金利引き下げを実施するというものです。これ以降、政策担当者は四半期ごとに同様の引き下げを実施する可能性が高く、おそらく最新の金融政策報告書の発表と同時期の会合で実施されるでしょう。

しかし、この基本シナリオのリスクは、経済全体の勢いが失速する兆候が強まる中、よりハト派的な結果に傾いており、国民保険制度の今後の変更により労働市場のリスクは下振れ傾向にある。労働市場の緩みが拡大し、全体的な需要が劇的に減少し、頑固なサービスインフレが緩和すれば、イングランド銀行による正常化のペースが速まる可能性があるが、この方向への明確な示唆は早くても第2四半期までにはなさそうだ。

特に英国の経済状況がますますスタグフレーション的になっていることから、MPCは現在の「ゆっくりと着実に」という姿勢からあまり早く方向転換することに消極的になる可能性が高く、当面は「段階的な」利下げの必要性をさらに裏付けるものとなるだろう。

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米国第3四半期の経済成長が上方修正

ウォーレン・タクンダ

経済的

米国経済は堅調な個人消費に牽引され、第3四半期には以前の予想よりも速いペースで成長した。

米商務省経済分析局は木曜日、第3四半期のGDPの第3次推計を発表し、国内総生産（GDP）が年率換算で3.1％増と上方修正されたと発表した。経済は前四半期に2.8％のペースで拡大したとこれまで報告されていた。

ロイターが調査したエコノミストらは、GDPは改定されないと予想していた。改定は、個人消費と輸出の伸びの上方修正を反映したもので、民間在庫投資の下方修正と輸入の上方修正を相殺した。

4～6月期の経済成長率は3.0％だった。これは、連邦準備制度理事会（FRB）当局がインフレを伴わない成長率とみなす約1.8％を大きく上回るペースで拡大している。

米連邦準備銀行は水曜日、3回連続の利下げを実施したが、経済の回復力が継続し、インフレが依然として高いことを理由に、来年の借入コストの引き下げは9月に予想していた4回から2回にとどまる見通しとなった。

また、減税、不法移民の大量送還、輸入品への関税など、トランプ新政権の政策の一部がインフレを引き起こすのではないかとの懸念もある。

連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利は25ベーシスポイント引き下げられ、4.25～4.50％の範囲となった。インフレ抑制のため、2022年3月から2023年7月の間に5.25％ポイント引き上げられる予定。

ジェローム・パウエルＦＲＢ議長は水曜日、記者団に対し「景気後退を回避したことは明らかだ」と述べ、「米国経済は目覚ましい成長を遂げており、経済の現状については非常に良い感触を持っている。この状態を維持したい」と付け加えた。

経済活動の3分の2以上を占める個人消費は3.7％の伸びとなった。これは従来予想の3.5％から上方修正された。

政府支出、貿易、在庫を除いた国内需要の指標は3.4%のペースで増加した。国内の民間購入者に対する最終販売は、これまで3.2%の増加と推定されていた。第2四半期の国内需要は2.7%のペースで増加した。

在庫評価と資本消耗調整を除いた国内の税引き後利益は150億ドル、つまり0.4％減少した。従来は2億ドルの増加と推定されていたが、割合としては変化がなかった。

所得面から見ると、経済は前四半期に2.1%成長し、当初の予測の2.2%から低下した。国内総所得（GDI）は第2四半期に2.0%増加した。

原則として、GDP と GDI は等しいはずですが、実際には、異なる、ほぼ独立したソースデータを使用して推定されるため、異なります。毎年のベンチマークの改訂により、GDP と GDI の差は大幅に縮まっています。

GDPとGDIの平均は、国内総生産とも呼ばれ、経済活動のより良い指標と考えられており、2.6％増加した。これは先月報告された2.5％から上方修正された。国内総生産は4～6月期に2.5％のペースで成長した。

出典：ロイター

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連邦準備制度理事会がサンタラリーの期待を薄れさせ、世界の市場は赤一色に

ウォーレン・タクンダ

経済的

世界の株式市場は、ＦＲＢのタカ派的方針転換を受けて、８月以来の幅広い売り圧力を受け、木曜日は大暴落で取引を終えた。

感情の悪化により大西洋の両側の主要指標が急落し、サンタラリーへの期待は薄れた。

米連邦準備制度理事会（FRB）が2025年の利下げ幅を縮小すると予想したため、ユーロ圏の主要国債の利回りは米国債と同様に上昇した。

ドイツの10年国債利回りは6ベーシスポイント上昇して2.3%となり、ほぼ1か月ぶりの高水準となった。

米国の10年国債利回りは過去2日間で17ベーシスポイント上昇し、5月以来の高水準となる4.56％に急上昇した。

債券市場の混乱は引き続き株式市場を圧迫しており、クリスマスを数日後に控え、地域株はすべて下落して週末を迎える見込みだ。

ヨーロッパ

欧州の主要株価指数はすべて週ごとに下落し、欧州全体のストックス600指数は2.32%下落、DAXは2.14%下落、CAC 40は1.55%下落、英国のFTSE 100は2.35%下落した。

すべてのセクターがマイナス圏にあり、エネルギー株と工業株が今週の下落を主導した。両セクターは原油と金属価格の下落により引き続き低迷した。

過去5営業日で、シェルとBPの株価は4％以上下落し、リオ・ティントとグレンコアの株価は9％近く下落し、特に英国株式市場の重しとなった。

一方、FRBのタカ派的な利下げを受けてテクノロジー株は下落し、木曜日にはASMLが3.69%、SAPが1.35%下落した。

経済面では、12月の製造業購買担当者景気指数（PMI）速報値がドイツとフランスで予想を下回り、同部門の不況が深刻化したことが示された。

明るいニュースとしては、SPグローバルの推計によると、ドイツとユーロ圏のサービス業PMIが今月、成長に転じた。

しかし、この拡大は、より広範な経済課題を相殺するには不十分でした。

英国では、イングランド銀行が大方の予想通り、金利を4.75%に据え置いた。

しかし、アンドリュー・ベイリー総裁は「経済の不確実性が高まっているため、来年の利下げ時期や利下げ幅について約束することはできない」と述べ、今後の利下げについては段階的に進める姿勢を改めて強調した。

ハト派的な姿勢はFRBのタカ派的な姿勢と対照的であり、英ポンドはドルに対して大幅に下落し、5月以来の最低水準となった。

ウォール街

今週、米株式市場はFRBのタカ派的な利下げを受けて大幅な下落を経験した。

過去5営業日で、ダウ工業株30種平均は3.39%、SP500は3.04%、ナスダック総合指数は2.8%下落した。小型株のラッセル2000は、利下げペースが緩慢になるとの見通しから5.5%下落した。

SP 500では、11セクターすべてがマイナスで終了し、金利に敏感な不動産セクターが下落を主導し、週で6.84%下落した。

エネルギー部門もこれに続き、前週比6.76%下落し、工業部門も5.67%下落した。

「マグニフィセント・セブン」銘柄のほとんどは週ごとに下落し、Nvidiaは4.85%、Meta Platformsは5.58%下落した。しかし、Teslaはトレンドに逆行し、週ごとに4.32%上昇した。

連邦準備制度理事会は金利を25ベーシスポイント引き下げ、今年の総引き下げ幅は1パーセントポイントとなった。

しかし、ドットプロットでは来年の利下げは前回予測の4回から2回に減った。第3四半期のGDP成長率は最終的に年率3.1％となり、最初の2つの予測を上回った。

このデータは経済の回復力をさらに証明し、FRBによる段階的な緩和サイクルへの期待を強めるものとなった。

アジア

日本銀行（BOJ）は今週、政策金利を据え置き、将来の金利決定についてはほとんど指針を示さなかった。

市場はこれをハト派的と解釈し、1月の利上げの可能性を低下させた。日本円はドルに対して急落し、7月以来の最安値に達した。

中国では、中国人民銀行（PBOC）が予想通り、1年および5年の貸出プライムレートを据え置いた。

連銀のタカ派的方針転換は人民銀行の利下げペースを鈍化させ、下落する人民元の安定に貢献した可能性がある。人民元は木曜日にドルに対して下落し、2023年11月以来の最低水準となった。

一方、ニュージーランド経済は再びテクニカルな景気後退に陥った。第3四半期のGDPは第2四半期の1.1%の縮小に続き、前四半期比1%の縮小となった。

2四半期連続で経済成長がマイナスになると、技術的には景気後退となります。

出典: ユーロニュース

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銀価格予測: 投資家が米国のPCEインフレデータを待つ中、XAG/USDは29ドル前後で推移

アレックス

経済的

商品

金曜の欧州取引セッションでは、銀価格（XAG/USD）は29.00ドル前後の狭い範囲で取引されている。投資家が13:30 GMTに発表される11月の米国コア個人消費支出価格指数（PCE）データを待つ中、銀価格は安定している。

エコノミストは、米国の年間コアPCEインフレ率が10月の2.8%から2.9%に加速すると予想している。前月比では、基調インフレ率は0.2%と着実に伸びていると推定される。物価上昇圧力の緩やかな減速の兆候は、連邦準備制度理事会（FRB）が2025年1月の政策会合で緩和政策を一時停止するという市場の期待に影響を与える可能性は低い。しかし、急激な減速は市場を圧迫する可能性がある。逆に、物価上昇圧力が緩やかまたは急激に加速すると、市場は強まるだろう。

水曜日の政策会合で、FRBは主要借入金利を25ベーシスポイント（bps）引き下げて4.25～4.50％としたが、2025年の利下げ幅は縮小すると示唆した。FRBのドットプロットは、当局者が総じてフェデラルファンド金利が9月に予想した3.4％に対して2025年までに3.9％に向かうと見ていることを示した。

米国のPCEインフレデータ発表を前に、主要6通貨に対する米ドルの価値を測る米ドル指数（DXY）は、2年ぶりの高値108.50を記録した後、小幅下落した。10年米国債利回りは、6か月ぶりの高値4.60%から4.56%に低下した。利子付資産の利回りが上昇すると、銀などの利回りのない資産への投資を保有する機会費用が増加する。

銀のテクニカル分析

銀価格は200日指数移動平均（EMA）を下回り、約29.35ドルで取引されている。銀価格は、2月29日の安値22.30ドルから引かれた約30.20ドルの上向きトレンドラインを下回った後、下落している。

14日間の相対力指数（RSI）は20.00～40.00の弱気レンジ内に下落し、今後の下落傾向を示唆しています。

下向きに見ると、9月の安値27.75ドルが銀価格の重要なサポートとなるでしょう。上向きには、30.90ドル付近の50日間EMAが障壁となるでしょう。

銀の日足チャート

シルバーに関するよくある質問

なぜ人々は銀に投資するのでしょうか?

銀は、投資家の間で頻繁に取引される貴金属です。歴史的に、銀は価値の保存や交換手段として使用されてきました。金ほど人気はありませんが、トレーダーは銀の本質的な価値や高インフレ期の潜在的なヘッジとして、投資ポートフォリオの多様化のために銀に目を向けることがあります。投資家は、銀をコインやバーの形で物理的に購入することも、国際市場で銀の価格を追跡する上場投資信託などの手段を通じて取引することもできます。

銀価格に影響を与える要因は何ですか?

銀価格は、さまざまな要因によって変動します。地政学的不安定性や深刻な不況の恐れは、安全資産としての地位から銀価格を高騰させる可能性がありますが、金ほどではありません。利回りのない資産である銀は、金利が低いほど値上がりする傾向があります。また、銀はドル建て (XAG/USD) で価格が付けられるため、米ドル (USD) の動きによっても価格が変動します。ドルが強いと銀価格は抑えられる傾向があり、ドルが弱いと価格が上昇する可能性があります。投資需要、鉱山供給 (銀は金よりもはるかに豊富)、リサイクル率などの他の要因も価格に影響する可能性があります。

産業需要は銀価格にどのような影響を与えますか?

銀は銅や金よりも電気伝導率が高い金属の一つであるため、産業界、特に電子機器や太陽エネルギーなどの分野で広く使用されています。需要が急増すると価格が上昇し、需要が減少すると価格が下落する傾向があります。米国、中国、インドの経済動向も価格変動に寄与する可能性があります。米国、特に中国では、大規模な産業部門がさまざまなプロセスで銀を使用しています。インドでは、消費者の宝飾品用貴金属の需要も価格設定に重要な役割を果たしています。

銀価格は金価格の動きにどのように反応するのでしょうか?

銀の価格は金の価格に追随する傾向があります。金の価格が上昇すると、安全資産としての地位が似ているため、銀もそれに追随するのが一般的です。金 1 オンスの価値に等しい銀のオンス数を示す金/銀比率は、両金属の相対的な評価を判断するのに役立ちます。一部の投資家は、比率が高いことを銀が過小評価されている、または金が過大評価されていることを示す指標と見なす場合があります。逆に、比率が低いことは、金が銀に対して過小評価されていることを示唆している可能性があります。

出典: FXSTREET

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ナスダック100テクニカル：数週間にわたる修正的下落のリスク

オーウェン・リー

経済的

株式

ナスダック100は、今週初めには米国の主要株価指標の中で唯一、12月16日（月）に史上最高値22,133を記録したが、強気の勢いが反転した。

米連邦準備制度理事会（FRB）の最新の金融政策「ドット・プロット」の事後発表と、12月18日水曜日のパウエルFRB議長の記者会見は、米国株式市場を動揺させた。FRBは、インフレ圧力再燃のリスクを理由に、2025年の利下げ幅を縮小する見通しを示唆している（一部のFRB当局者は、次期トランプ政権の「米国第一主義」政策の影響を考慮している）。

2025年にFRBが「ハト派的」な方向転換から「正常化」への方向転換に移行するという見通しが高まっていることが、現時点での見方であり、年末の季節的な「サンタ・ラリー」への期待を曇らせる可能性がある。

ベータ値の高いナスダック100は、FOMC後の12月18日から12月19日（始値から終値まで）にかけて4％の下落を記録し、米国の4大株価指数の中でラッセル2000（-5.3％）、SP500（-3％）、ダウ工業株30種平均（-2.6％）に次いで2番目に悪いパフォーマンスとなった。

いくつかのテクニカル要素は、ナスダック100の中期的（数週間）調整の可能性が高まっていることを示している。

市場の幅が狭い

図1: 2024年12月19日現在、20日移動平均線と50日移動平均線を上回っているナスダック100とSP500構成銘柄の割合（出典：TradingView、クリックしてチャートを拡大）

2024年12月初旬以降、ナスダック100構成銘柄のうち、それぞれの20日移動平均と50日移動平均を上回って取引されている銘柄の割合は減少しています。対照的に、ナスダック100の価格動向は上昇を続け、ここ2週間で過去最高値を記録しています。

現在、ナスダック 100 構成銘柄のうち、それぞれの 20 日移動平均を上回って取引されている銘柄の割合は、12 月 19 日時点で 9.9% に急落しています。また、ナスダック 100 構成銘柄のうち、それぞれの 50 日移動平均を上回っている銘柄の割合は 33.7% に減少しています (図 1 を参照)。

20,790はナスダック100の最後の防衛ラインである