米中貿易休戦：真の突破口か、それとも偽りの希望か？

経済的

概要:

米国と中国は、緊張が高まる中、90日間の関税引き下げで合意した。しかし、恒久的な合意の見通しはどうなっているのだろうか？市場はこれが真の転換点となるかどうか確信が持てない。

沸点

米国と世界各国間の貿易戦争は、トランプ大統領が予想をはるかに上回る相互関税を発表し、新たなセクター別関税の導入を示唆したことで、4月に沸点に達した。他国の対応は様々で、オーストラリア、日本、英国など多くの国が報復措置を見送った。しかし、欧州連合（EU）や中国などは、躊躇することなく何らかの対抗措置を講じている。

中国の対応は最も強硬で、ホワイトハウスを驚かせた可能性が高い。しかし予想通り、報復合戦はトランプ大統領の怒りをかき立て、本格的な貿易摩擦へとエスカレートした。事態の収拾を目指した米中当局者による週末の協議が始まる前、中国企業は米国への輸出に145%という途方もない高率の関税を課せられていた一方、米国からの輸入品には125%というやや低い税率しか課されていなかった。

危機的状況から立ち直る

これらすべては、休戦が不可避であったことを示唆している。誰が交渉を開始したかについては、情報源によって報道内容が異なっている。しかし、おそらく双方は緊急の緊張緩和を求めていたのだろう。なぜなら、このような懲罰的関税は世界の二大経済大国にとって有害でしかないからだ。トランプ大統領が対中関税を80%に引き下げる意向を示唆していたため、週末にスイスで行われる会談への期待は高まっていた。

投資家にとって大きな安堵となったのは、両国が互いの関税を115%削減することで合意し、予想をはるかに上回る結果となったことだ。これにより、中国からの輸入品に対する関税は30%、米国からの輸入品に対する関税は10%となる。鉄鋼と自動車へのセクター別関税も考慮すると、両国間の関税の平均水準は、2月の貿易戦争勃発以前を依然として上回っている。

不確実性は終わらない

投資家やその他の意思決定者、特に企業経営者や中央銀行の政策担当者にとってより懸念されるのは、一時的な猶予措置が不確実性の払拭にほとんど役立たないことである。当初の貿易協定の締結はおそらく容易だっただろう。知的財産権、フェンタニルの違法流通、米国の中国市場へのアクセスといった重要分野における相違点を解決する包括的な貿易協定の合意は、はるかに困難となるだろう。

これにより、90日間の停止期間中に市場は潜在的な後退に対して無防備かつ脆弱な状態に置かれる一方、より恒久的な合意に達することができなければ、米国および世界的な景気後退に対する懸念が再燃するリスクがある。

ドル高騰

貿易摩擦の緩和は、米ドルが大幅な下落から回復する後押しとなった。米中合意発表の翌日、ドル指数は50日移動平均線（MA）に向けて急上昇し、4月の3年ぶり安値97.92からの反発幅は4%を超えた。しかし、50日移動平均線は乗り越えるのが困難な障害であることが判明し、米ドルはその後やや下落しており、貿易摩擦が緩和を続けても米ドルの先行きに疑問が生じている。

インフレリスクは依然として残る

トランプ大統領が一時停止中の関税の一部をいつでも再導入する可能性があるという継続的なリスクに加え、インフレの動向についても大きな不確実性がある。今のところ、米国のインフレ率は徐々に低下しているように見え、FRBは年後半のある時点で利下げを再開する強い立場にある。

しかし、トランプ政権は4月2日に導入された10%の基本関税は今後も継続すると繰り返し示唆している。特定分野に対する25%の関税も、将来的に更なる例外が設けられたとしても、完全に撤廃される可能性は低い。さらに、追加産業への関税導入も考えられる。

このため、FRBはインフレが現在の下降軌道を維持するという確信を持つことが難しくなっています。最良のシナリオであっても、関税引き上げによる米国物価への一定の影響は避けられないからです。投資家は現在、年内の利下げは2回程度と予想しており、25ベーシスポイントの利下げは9月まで完全に織り込まれていません。

FRBは依然としてジレンマに直面している

法外な関税水準が縮小され、もはや経済への脅威ではなくなった今、長期の停滞はより正当化されるように思える。しかし、ドルの反発が不安定に見えるのはなぜだろうか？

投資家は依然としてスタグフレーションの大きなリスクを認識している可能性が高い。トランプ大統領の政策をめぐる不確実性は、企業や消費者の支出をある程度抑制し、成長を抑制する一方でコストが上昇するだろうからだ。また、多くの企業が生産の一部または全部を米国に移転せざるを得なくなり、コストが上昇するため、サプライチェーンの状況は必然的に変化するだろう。

中国との取引は容易ではないかもしれない

投資家は、ワシントンと北京が合意をまとめれば、アメリカの中国離れの試みは止まるだろうと騙されてはならない。合意自体は、より広範な経済戦争に終止符を打つものではないかもしれない。

トランプ大統領が第二期目に中国に厳しい姿勢を見せる理由の一つは、第一期目の2020年1月に署名された第一段階の合意が破綻したことにある。中国は米国製品の購入拡大という約束を守らなかったため、ホワイトハウスは同じ過ちを繰り返さないよう警戒し、合意の履行のためのより強固な保障策を模索するだろう。

そのため、今回は賭け金がはるかに高く、貿易紛争の解決には予想よりもはるかに長い時間がかかる可能性があります。多くの投資家が、交渉でより納得のいく打開策が見つかるまでは、かなりの慎重姿勢を維持しているのはそのためです。

楽観的な理由

それでも、短期的にはある程度の楽観論も当然と言える。トランプ政権は再び株式市場の暴落を避けたいと考えており、より多くの予備的な合意を成立させようと決意している兆候があらゆる面で示されているからだ。また、相互関税の現行の90日間の延期期間が延長される可能性も高い。一方、半導体および医薬品セクターに関する最近の発表を見ると、業界リーダーからの抗議を受け、ホワイトハウスは姿勢を軟化させていることがわかる。

ドルにとって、回復の勢いを増すには50日移動平均線を上抜けることが不可欠であり、次の重要な壁は103.35付近、そして200日移動平均線となる可能性が高い。しかしながら、下値リスクが依然として存在するため、200日移動平均線は現時点では強気すぎる目標かもしれない。

ドルの準備通貨としての地位に対する疑問

トランプ大統領による貿易政策の度重なる翻弄とアメリカの民主主義制度の弱体化は、世界の準備通貨としてのドルの地位を損なっている。このため、貿易摩擦がさらに緩和したとしても、ドルの上昇は抑制される可能性がある。

しかし、貿易戦争が再激化し、FRBの利下げ期待が高まった場合、ドル指数は2021年の安値に向けて94.60付近まで下落する余地がある。

出典：XM

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英国、ウォール街は横ばい。貿易への楽観的な見方から週間で大幅な上昇が見込まれる

ウォーレン・タクンダ

株式

ウォール街の主要株価指数は金曜日は低調だったが、米中関税休戦とインフレの抑制に支えられ、週間では依然として力強い上昇基調にある。一方、注目はドナルド・トランプ大統領の税制改革法案に関する重要な採決に集まっている。

ミシガン大学が発表した５月の消費者信頼感指数が４月の52.2から50.8に低下し、１年間のインフレ期待が6.5％から7.3％に急上昇したことを受け、米株価はやや勢いを失った。

下院予算委員会のジョディ・アリントン委員長は、税制法案に対する反対により金曜日に予定されていた採決が遅れる可能性があると警告した。

午前10時10分現在、ダウ工業株30種平均は7.64ポイント（0.02%）上昇して42,330.39、SP500は5.46ポイント（0.09%）上昇して5,922.39、ナスダック総合指数は15.17ポイント（0.08%）上昇して19,127.49となった。

主要3指数はいずれも週間上昇の見込みだ。

市場は週初めに持ち直し、ワシントンと北京が激化する貿易戦争の90日間の一時停止に合意したことを受けて月曜と火曜に上昇した。

その結果、SP500指数は年初来で上昇に転じ、2月下旬以来初めてプラス圏に転じました。それでも、このベンチマーク指数は過去最高値から依然として約4%低い水準にあります。

Ｂライリー・ウェルスのチーフ市場ストラテジスト、アート・ホーガン氏は「英国との合意と、維持不可能な対中関税からの後退の組み合わせは、複数の二国間貿易協定を締結できるロードマップを明確に示しており、これが最大のプラス要因だ」と述べた。

トランプ大統領と英国のキア・スターマー首相は先週、限定的な二国間貿易協定を発表した。

今週初めのデータは、米国の4月の小売売上高の伸びが鈍化した一方で、消費者物価は緩やかに回復したことを示した。

連邦準備制度理事会（FRB）の政策担当者の発言にも焦点が当てられ、リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁を含む少なくとも2人の当局者が一日中発言する予定となっている。

欧州中央銀行の金利は底値に近づいているかもしれないが、関税をめぐる不確実性にどう対処するのだろうか。

大半の大型株と成長株は上昇し、アルファベットが2.4％上昇して上昇を牽引した。

今週、ウォール街で最も大きな牽引役となったのはビッグテックだった。ITセクターは8%の上昇に向かっており、これはホワイトハウスが北京との貿易摩擦を縮小する明確なシグナルをトレーダーが初めて捉えた際の急騰を彷彿とさせる週足の上昇だ。

ユナイテッドヘルスの株価は、米司法省が同保険会社に対する刑事捜査を開始したとの報道を受けて株価が急落した前回の取引で11％近く下落した後、1.4％上昇した。

半導体製造装置メーカーのアプライドマテリアルズは、第2四半期の売上高が予想を下回ったため、6.6%下落した。

メディア企業のチャーター・コミュニケーションズは、非上場のライバル企業コックス・コミュニケーションズを219億ドルで買収すると発表したことを受けて3％上昇した。

ニューヨーク証券取引所では値上がり銘柄数が値下がり銘柄数を1.38対1の比率で上回り、ナスダックでは値上がり銘柄数が値下がり銘柄数を1.29対1の比率で上回った。

SP 500 は 52 週間の最高値を 13 回更新しましたが、安値は更新されませんでした。一方、ナスダック総合指数は最高値を 42 回、安値を 42 回更新しました。

出典：ロイター

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EUR/USD 週間予測 2025年5月19日～23日

ジェームズ・ホイットマン

外国為替

テクニカル分析

ユーロドル/USDは、1.1203付近で小幅下落し、今週の取引を終えました。移動平均線は、この通貨ペアの弱気トレンドを示しています。価格はシグナルライン間のエリアを上方に突破し、ユーロ買い圧力と、現在の水準からの上昇継続の可能性を示しています。今週のEUR/USD価格予測に関しては、この通貨ペアは1.1305付近のレジスタンスエリアまで上昇を試みる動きが見られ、その後、反落し、今週のユーロドル通貨ペアはさらに下落すると予想されます。潜在的な上昇目標は1.0765水準を下回っています。

EUR/USD 週間予測 2025年5月19日～23日

外国為替市場におけるEUR/USD通貨ペアの下落は、相対力指数（RSI）指標でトレンドラインの突破が試される局面でさらに確認されるでしょう。2つ目のシグナルは、強気チャネルの下限からの反発です。2025年5月19日から23日までの今週の取引において、EUR/USD通貨ペアの下落の可能性を解消するには、力強い上昇と1.1705水準の突破が不可欠です。これは、1.1985水準を上回る抵抗エリアと、その領域で上昇が継続することを示唆するものです。サポートエリアを突破し、1.1045水準を下回って終値を付ければ、価格の下落が確定し、強気チャネルの下限を突破したことが示唆されます。

2025年5月19日～23日のEURUSD週間予測では、強気な調整局面が見られ、1.1305レベル付近のレジスタンスエリアを試す展開が予想されます。この局面から価格は下落に転じ、外国為替市場におけるユーロ/米ドルの下落は1.0765レベルを下回る水準まで続くと予想されます。また、相対力指数（RSI）のレジスタンスラインを試す局面も下落の兆候となるでしょう。ユーロ/米ドルの下落シナリオの反転は、力強い上昇と1.1705レベルの突破によってもたらされるでしょう。この局面では、ユーロ/米ドルの上昇は継続し、1.1985レベルが潜在的なターゲットとなると予想されます。

出典: forex24.pro

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ミシガン州消費者信頼感指数は50.8に低下、アナリスト予想を下回る

ミシェル

経済的

外国為替

2025年5月16日、ミシガン大学は5月のミシガン州消費者信頼感指数を発表しました。この指数は、アナリスト予想の53.4に対し、4月の52.2から5月は50.8に低下しました。

現在の経済状況は4月の59.8から5月の57.6に低下し、消費者期待指数は47.3から46.5に低下した。

1年後のインフレ期待は引き続き力強いペースで上昇し、4月の6.5%から5月には7.3%へと急上昇しました。長期インフレ期待は4.4%から4.6%に上昇しました。

ミシガン大学は、「中国に対する関税の一時的な引き下げを受けて、多くの調査指標で改善の兆しが見られたが、こうした当初の上昇幅は全体像を変えるには小さすぎた。消費者は依然として経済について悲観的な見方を示している」とコメントした。

トレーダーがミシガン消費者信頼感指数に反応したことで、米ドル指数は上昇しました。現在、米ドル指数は100.85水準を上回って推移しようとしています。

報告書発表後も金価格は下落圧力にさらされ、下落が続いたため、3185ドルを下回って取引を終えた。

SP500指数は、トレーダーが予想を下回る決算内容に注目したことから、5925レベル付近で取引を終えました。インフレ期待の高まりにより、FRBは従来予想よりもタカ派的な政策姿勢を強める可能性があり、これは株式市場にとって弱気材料となります。

出典：FXエンパイア

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米国の輸入価格は4月に予想外に上昇

グレンドン

経済的

外国為替

米国の輸入価格は、資本財価格の高騰がエネルギー製品の安値を相殺したため、4月に予想外に上昇した。

労働省労働統計局は金曜日、輸入物価が3月に0.4%下落した後、先月は0.1%上昇したと発表した。ロイターが調査したエコノミストは、関税を除いた輸入物価が0.4%下落すると予想していた。4月までの12ヶ月間では、輸入物価は0.1%の小幅上昇となった。

今週発表されたデータは、4月の消費者物価指数と生産者物価指数が低調であったことを示した。エコノミストらは、ドナルド・トランプ大統領による広範な輸入関税の影響が、今年半ばまでにインフレ率データに現れると予想している。

関税により世界経済の成長鈍化への懸念が高まり、原油価格の下落につながっている。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は木曜日、「より頻繁で、潜在的により持続的な供給ショックの時代に入りつつある可能性がある。これは経済と中央銀行にとって難しい課題だ」と警告した。

エコノミストは、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月か12月に利下げを再開すると予想している。FRBは今月初め、政策金利である翌日物金利を4.24%～4.50%のレンジに据え置いた。

輸入燃料価格は、3月に3.4%下落した後、4月には2.6%下落した。食料品価格は、前月に0.1%下落した後、横ばいとなった。燃料と食料品を除く輸入価格は、3月の0.1%下落に続き、0.5%上昇した。3月までの12ヶ月間で、いわゆるコア輸入価格は0.8%上昇した。輸入資本財は0.6%上昇し、自動車を除く消費財は0.3%上昇した。輸入自動車、部品、エンジンの価格は0.2%上昇した。

ドル安がこれらの輸入価格の堅調さに寄与している可能性が高い。

トランプ大統領の積極的な貿易政策は、投資家のドルに対する信頼を揺るがし、米国資産の急落につながっています。貿易加重平均ドルは今年約5.1%下落しており、その下落の大部分は4月に発生しています。

出典: Yahoo Finance

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石油ニュース：WTIは50日移動平均線で拒否、イラン核合意とOPEC生産の圧力

アダム

商品

原油価格は安定、供給リスクが貿易戦争の緩和に反する

軽質原油先物は金曜日、ほぼ横ばいで推移した。トレーダーは2日連続の下落を止めようと苦戦し、テクニカルな抵抗水準付近で上昇の勢いが失われたことを受けて、今後の動向を見直そうとしていた。WTI原油は週初めに63.43ドルまで急騰したが、50日移動平均線の63.20ドルで強い抵抗に遭遇した。さらに、長期的なピボットラインである62.59ドルからも圧力がかかった。

OPECプラスの供給見通しとイラン核合意が強気派を抑制

原油価格は週足で約1%の小幅な上昇となる見込みですが、供給増加の可能性が引き続き上昇を抑制しています。OPECプラスは自主的な減産解除計画を推進しており、これは既に敏感な市場にさらなる供給増をもたらすことになります。米国とイランの間で進行中の核交渉も世界の原油供給量増加の脅威となっており、INGは制裁が解除されればイランは日量最大40万バレルの供給増につながる可能性があると推定しています。

ドナルド・トランプ米大統領が協議の進展を示唆する発言をしたことを受けて、圧力は強まった。しかし、関係筋は主要な問題は依然として未解決のままだと確認した。イラン産原油は、特に中国への流入が続いており、短期的な供給制約に関する強気な見方を弱めている。

連邦準備制度理事会と中国の貿易協議は需要をある程度サポート

供給懸念を相殺したのは、マクロ経済動向に関連した楽観的な見方だった。市場は米中貿易摩擦の停戦によって一時的に上昇した。経済大国である両国は、関税引き上げの90日間の一時停止に合意し、世界経済の減速に伴う需要低迷への懸念が和らいだ。しかしながら、アナリストらは、合意期間の短さと長期的な貿易政策の不透明さが、持続的な価格上昇を阻む可能性があると警告している。

トレーダーは、経済成長を押し上げ、原油需要を支える可能性のある米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げの兆候にも注目している。しかし、明確なシグナルは現れておらず、金利に関する憶測は宙に浮いたままとなっている。

IEAの供給予測は慎重な姿勢を強める

国際エネルギー機関（IEA）は、2025年の世界石油供給量の伸び率予測を日量38万バレル引き上げ、さらなる警戒感を強めました。需要予測も若干上方修正されたものの、純結果は供給過剰を示唆しており、市場の上昇への慎重姿勢を強めています。

原油市場の見通し：抵抗線は維持しつつも弱気傾向

日足軽質原油先物

週間上昇にもかかわらず、市場は依然としてテクニカル面とファンダメンタル面での抵抗に抑えられています。50日移動平均線である63.20ドルを突破できず、OPECプラスとイランからの供給が迫っていることから、短期的なバイアスは下向きとなっています。主要なサポートは54.83ドルから63.43ドルの取引レンジのピボットである59.13ドル付近にあり、この水準を下抜ければ更なる売りを招く可能性があります。確実な強気のきっかけがない限り、見通しは弱気寄りです。

出典: fxempire

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米国経済は関税による圧力に対して「回復力」がある

ミシェル

経済的

外国為替

バンク・オブ・アメリカのアナリストらによると、米国の経済基盤は投資家が考えている以上に関税による圧力に対して耐性があるという。

同証券会社は顧客向けメモの中で、米国の経済成長予想を引き下げたものの、ドナルド・トランプ米大統領の積極的な貿易政策により世界最大の経済大国が景気後退に陥るとは予想していないと述べた。

「4月初旬の大幅な関税引き上げにもかかわらず、我々は将来的に財政緩和とともに緊張緩和が進むと予想していたため、比較的楽観的な見方を保っていた」とアナリストらは記している。

トランプ大統領と米国当局はここ数日、最近課された厳しい課税措置を緩和している。

月曜日、米国と中国は報復関税を引き下げ、それぞれの課税を90日間一時停止することで合意した。

この動きは、トランプ大統領が中国に対して少なくとも145％の急騰した関税を課し、北京が125％の報復関税で応じたことを受けて起こった。

この合意を受けて、米国の対中関税は30%に引き下げられ、これには10%の基本関税と、違法薬物フェンタニルの流通における中国政府の関与疑惑に関連する20%の別途関税が加算された。一方、中国は米国製品に対する関税を10%に引き下げた。

トランプ大統領は4月にも友好国と敵対国双方に対するいわゆる「相互」関税を発表し、その後一時停止した。

バンク・オブ・アメリカのアナリストは、いわゆる「トランプ・プット」、つまり大統領が下落する市場を反転させるために介入するだろうという見方が引き起こされたと述べた。トランプ大統領が4月2日に高関税を発動した後、株式市場と債券市場は深刻な動揺に見舞われた。大統領は後に、こうした不安が関税発動延期の決定の要因になったと述べた。

しかし、バンク・オブ・アメリカのアナリストらは、連邦準備制度理事会（FRB）が市場を支えるために介入する水準は「はるかに低い」と指摘した。ストラテジストらは1月以降、FRBが年内に利下げを行わないと予測している。

「これは、経済の根底にある健全性に関する我々の見解と、トランプ政権の対応が景気後退にはならないことを示唆していることが一因だ」と彼らは記した。「しかし、FRBの反応関数に関する市場の見方はハト派的すぎるとも考えている」

アナリストらは、インフレ率が目標水準の２％を超え続け、失業率上昇のリスクが残る中、ＦＲＢには予防的に金利を引き下げる余裕はないと述べた。