キア・スターマー首相は新年早々、国内の懸念事項に注力していることを英国民に納得させようとした。ところが、スターマー首相の政策の多くがワシントンのドナルド・トランプ氏によって決定されていることを、即座に思い知らされる結果となった。

「生活費以外のことについて話すのに費やした1分は無駄な1分だ」と、記録的な低支持率の中、有権者の懸念に的を絞る姿勢を示すためにバークシャー州を訪問した首相は月曜日朝、放送関係者に語った。

彼はすぐにこのルールを無視せざるを得なくなった。ベネズエラとグリーンランドへの支配権を主張するアメリカ大統領の動きについて、ジャーナリストからの質問に答えざるを得なくなったのだ。ベネズエラのニコラス・マドゥロ指導者の拘束は「複雑だった」と、元人権弁護士の彼は語り、NATO同盟国デンマークを、同国領土に対するトランプ大統領の企みから守った。

労働党当局者は、鉄道運賃の凍結や最低賃金の引き上げを通じて生活費を抑えようとする政府の取り組みは、大西洋の向こう側からの反響がニュースの見出しを独占する中、有権者に理解してもらうのに苦労するだろうと認めた。

「キア・スターマー氏は、周囲の出来事をコントロールできない人物だと国民は考えている」と、世論調査会社マーリン・ストラテジーの創設者スカーレット・マグワイア氏は述べた。「国民から劣勢に立たされている今、この状況はさらに深刻だ」

スターマー氏は、政権発足から1年半が経ち、有権者から極めて不人気となっている与党から、首相の座を脅かされている。与党は落ち着きがなく、スターマー氏の支持者たちは、グレーター・マンチェスター市長のアンディ・バーナム氏や元副首相のアンジェラ・レイナー氏といった他の有力候補が立候補する前に、ウェス・ストリーティング保健相が首相に挑戦状を叩きつけるのではないかと懸念している。

スターマー氏は日曜日、2026年に自身を解任すれば英国は「完全な混乱」に陥り、現代で最も右派的な政権が誕生する可能性があると党首に警告した。労働党は、ブレグジット運動家でありトランプ氏の盟友でもあるナイジェル・ファラージ氏が設立した反移民政党「リフォームUK」に大きく後れを取っている。

今後数日間、スターマー首相は国際情勢から少しも休む暇がないだろう。スターマー首相は火曜日、ダウニング街で毎週開かれる閣僚会議で、生活費問題に重点的に取り組むよう閣僚に訴えることから始めるとみられる。

その後、彼は直ちにパリへ急ぎ、欧州各国首脳や米国当局者らと、ロシアによるウクライナ戦争の終結について協議するだろう。英国はキエフの主要支援国として重要な役割を果たしてきたが、有権者はウクライナ政府の大陸安全保障への取り組みを支持しているものの、支持率全体を押し上げる効果はほとんどない。

スターマー氏が今月中旬に欧州各国首脳と共にワシントンを訪れ、戦争問題について協議する可能性もあるが、現時点では未確定だ。また、1月末にダボスで他の首脳らと会合するかどうかも不透明だ。

首相は1月29日に中国を訪問する予定で、2018年以来となる首脳レベルの訪中となる。しかし、首相が「来ないキール」と呼ばれている政敵からの批判を払拭する効果はほとんどないだろう。

この非難はスターマー氏の支持者たちから強く否定されている。彼らは、こうした世界的な課題への票は少ないかもしれないが、スターマー氏がそれを無視することはできないと主張している。しかし、スターマー氏が有権者に対し、生活費以外のことに費やされる時間は無駄だと明言していることを考えると、国民、そして彼の政党は、結局、多くの時間を無駄にしてしまうことになる危険性がある。

出典：ブルームバーグ

ベトナム経済は、サービス、建設、輸出セクターの好調な業績に支えられ、2025年には8.02%という驚異的な成長を記録しました。統計総局のデータによると、この成長率は過去15年間で2番目に高い数値であり、2024年の7.09%の成長率に続くものです。

経済ブームは強力な輸出エンジンによって牽引されました。昨年の輸出総額は17%増加し、約4,750億ドルに達しました。特に米国への輸出は好調で、2024年の1,196億ドルから2025年には1,532億ドルへと28%増加する見込みです。

関税にもかかわらず急増する米国の貿易黒字

この堅調な業績は、昨年米国政府がベトナム製品に20%の関税を課した後にもかかわらず、特に注目に値する。この関税は、世界第3位の対米貿易黒字を誇るベトナムの巨額の貿易黒字を縮小させることを目的としていた。

この措置にもかかわらず、貿易不均衡は拡大する一方です。ベトナムの対米貿易黒字は2025年に過去最高の1,340億ドル近くに膨れ上がりました。米国通商代表部（USTR）は2025年の最終的な数字をまだ発表していませんが、同データによると2024年には1,235億ドルの黒字になると予想されています。米国の他の統計もこの傾向を裏付けており、2025年9月時点で黒字は既に前例のない1,295億ドルに達しています。

米中サプライチェーンにおけるベトナムの重要な役割

貿易黒字の拡大は、中国と米国を結ぶ製造業のサプライチェーンにおけるベトナムの重要な位置を浮き彫りにしている。トランプ政権と北京の第一次貿易摩擦の間、多くの多国籍企業がベトナムに工場を設立することで、中国から事業を分散させ始めた。

この移転、特にベトナム北部への移転により、企業は地政学的リスクを軽減しながら、中国を中心とした重要なサプライネットワークとの連携を維持することができました。その結果、ベトナムの対米輸出はあらゆる製品カテゴリーで急増しました。USTRの統計によると、貿易黒字は2017年の383億ドルから2024年には1,235億ドルに増加しました。この劇的な増加を受け、ドナルド・トランプ大統領は2025年4月に最大46%の関税を課すと発表しました。

中国からの輸入への依存の深まり

米国への輸出の伸びは、中国からの輸入の増加とほぼ同程度であり、その中にはベトナムで製品、特に電子機器を製造するための部品も含まれる。米国の強硬派貿易アドバイザーは長年、この流れには、米国の関税を回避するためにベトナム経由で大量の中国製品が輸送されていることも含まれていると主張してきた。

昨日発表されたベトナムのデータは、この不均衡な関係を反映しています。中国からの輸入は2025年に過去最高の1,860億ドルに達し、2024年の1,442億ドルから大幅に増加し、ベトナムと北隣国との間で大きな貿易赤字を生み出しています。

今後の展望：ハイリスクな交渉と野心的な目標

米国の既存の関税は、これらの相互に関連する貿易不均衡の解消にほとんど役立っていない。これらの最新の数字は、ハノイとワシントンの間で進行中の貿易交渉に影響を与える可能性が高い。

ハノイは米国からの輸入品に対する経済開放を進めることで、当初の46%の関税を20%に引き下げることに成功したが、トランプ政権は積み替え品に特化した40%の関税を別途発表した。今回の協議における主要な争点は、この新たな関税をどのように特定し、適用するかとなるだろう。

こうした課題にもかかわらず、ハノイは自信を保っている。与党であるベトナム共産党（CPV）は、2026年から2030年にかけて少なくとも年間10%の成長率を目標としている。また、来たる第14回党大会に向けて作成された文書の中で、ベトナム共産党は国民一人当たりGDPを昨年の4,700ドルから2030年までに8,500ドルに引き上げるという目標も掲げている。

インドネシア国債市場は、数ヶ月に渡る大量売却を覆した12月の海外資本の決定的な戻りにより、2025年に純外国資金流入を確保した。

先月、外国人投資家は国内債券を3億8,800万ドルの純購入額で買い越し、8月以来の月間流入額を記録しました。ブルームバーグがまとめた財務省のデータによると、この年末の買い越しにより、年間の純流入額は3億3,700万ドルと小幅ながらプラス圏に転じました。これにより、外国人投資家による年間純購入額は3年連続となりました。

激動の四半期は回復で終わる

年末の回復は、インドネシア国債の不安定な時期の後に起こった。9月から11月にかけて、世界中のファンドが市場から撤退し、それまでの純購入額が約46億ドル減少した。

この投資家の撤退は、いくつかの重要な懸念によって引き起こされました。

• 複数の都市で広範囲にわたる騒乱が発生。

• 投資界から高い評価を得ていたスリ・ムルヤニ・インドラワティ財務大臣の解任。

• 新財務大臣の支出計画により国家予算の赤字が拡大するのではないかという懸念。

• インドネシア銀行の独立性をめぐる不確実性。

12月のカムバックの原動力

PTマンディリ・セクリタスの債券調査責任者ハンディ・ユニアント氏によると、市場は反転の準備ができていたという。「インドネシア国債における外国人投資家のポジションは既に非常に軽微であるため、わずかな好材料でも資金流入を誘引する可能性がある」とユニアント氏は説明した。ユニアント氏は、米ドル安と12月の新規債券供給が管理可能な水準であったことが、外国人投資家を呼び戻す主な要因であると指摘した。

インドネシア中央銀行が12月に政策金利を据え置いたことで、市場心理はさらに安定しました。中央銀行がルピアの安定を優先する姿勢を示したことで、政府の成長促進政策に沿って積極的な金融緩和を進めるのではないかという市場の懸念は和らぎました。中央銀行は、今後も利下げの機会を模索していくと述べました。

展望：米国の金融政策と国内財政リスク

今後、米ドルと米国債利回りが低下した場合、海外からの資金流入の傾向は継続する可能性がある。しかし、ユニアント氏は、国内の財政懸念が依然として大きなリスク要因であると指摘した。

「政府が政策支出の拡大を計画しているにもかかわらず、今年、国家歳入不足のリスクは依然として存在する」と彼は述べた。好ましい世界的金融環境と国内財政への圧力のバランスが、来年のインドネシア国債に対する投資家の投資意欲を左右するだろう。

ウクライナの国際同盟国は火曜日にパリで会合を開き、同国の長期的な安全保障に関する重要な協議を行う予定だが、トランプ政権が突然ベネズエラに重点を移したことで首脳会談の見通しは不透明になっている。

この協議は、停戦合意が成立した場合にロシアによる将来の侵略を抑止するための枠組みを構築することを目的としている。フランスのエマニュエル・マクロン大統領は以前、この会合について強い楽観的な見方を示しており、12月31日の演説で、同盟国は「公正かつ永続的な平和」を築くために「具体的な約束をする」と述べていた。

ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領がベルリンで記者会見。同国防衛に対する国際社会の支援が最重要課題となっている。

重要な議題と出席者

パリでの会合には多くの高官が出席しており、マクロン大統領府は27人の国家元首および政府首脳を含む35人の参加者を確認している。しかし、米国代表団の構成は課題を浮き彫りにしている。ベネズエラへの軍事介入を受けてマルコ・ルビオ国務長官が計画を変更したことを受け、ドナルド・トランプ大統領の特使であるスティーブ・ウィトコフ氏とジャレッド・クシュナー氏が米国を代表している。

参加者は、紛争後のウクライナにおける5つの主要優先事項について具体的な成果を確保することを目指しています。

• 潜在的な停戦を監視する方法。

• ウクライナ軍への直接支援。

• 陸、海、空にわたる多国籍軍の展開。

• 将来のロシアの侵略に対する対応についての確固たる約束。

• ウクライナとの長期防衛協力協定。

米国のピボットは不確実性を生み出す

中心的な疑問は、米国がベネズエラの指導者ニコラス・マドゥロを追い出す作戦の余波に気を取られている現在、これらの目標が達成可能なままであるかどうかだ。

ウクライナは、他の同盟国からの同様のコミットメントを促すために不可欠だと考えているため、米国から確固たる安全保障の保証を求めている。キエフは停戦合意について依然として強い警戒感を抱き、ロシアに新たな攻撃に向けた再編の機会を与えることを懸念している。

ベネズエラにおける米国の作戦開始以前、米国当局は進展を示唆していた。12月31日のツイートで、スティーブ・ウィトコフ特使は英国、フランス、ドイツ、ウクライナの安全保障顧問との「生産的な」協議について言及した。ウィトコフ特使は、協議は戦争の再発を防ぐための「安全保障の強化と効果的な紛争回避メカニズムの構築」に焦点を当てたものだったと指摘した。

キエフの冬の景色は、ウクライナの永続的な平和の確保を目指す外交努力の厳しい背景を提供している。

ウクライナ防衛のための仏英計画

フランスと英国は、停戦後の安全保障体制を強化するための多国間の取り組みを調整してきた。この計画の第一線となるのは、強化されたウクライナ軍であり、同盟国は高度な訓練、兵器、その他の支援によってこれを強化していくことになる。

マクロン大統領はまた、将来のロシアの攻撃に対する抑止力として、ウクライナの最前線から離れた場所に非戦闘任務で欧州軍を派遣する可能性も示唆した。

ゼレンスキー大統領、具体的な約束を求める

ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領は週末の演説で、欧州軍の派遣は多くの国が議会の承認を必要とすることから、依然として大きな障害に直面していることを認めた。

しかし、彼は、支援は直接的な軍事介入以外にも、「武器、技術、情報」など、さまざまな形をとることができると強調した。

ゼレンスキー大統領は、停戦後の西欧唯一の核保有国である英国とフランスによる展開が「不可欠」であると強調した。一部の連合国は部隊を派遣できないものの、制裁、財政支援、人道支援を通じて重要な支援を提供していると指摘した。

「大統領として率直に申し上げると、連合の存在そのものが、特定の国々がプレゼンスを強化する用意があるかどうかにかかっています」とゼレンスキー大統領は述べた。「もし準備が全く整っていないのであれば、それは真の『有志連合』とは言えません。」

タイのアヌティン・チャーンウィラクル首相は、カンボジア軍がタイ領内で迫撃砲弾を発射し、最近の停戦協定に違反したと非難したことを受け、タイ政府は対応を検討していると述べた。

「タイが報復措置を取らなければならないなら、必要であればそうするだろう」とアヌティン外相は火曜日、バンコクで記者団に語った。しかし、両国間の初期の協議を踏まえると、今回の事件は「事故」だったとみられ、タイはさらなる情報を求めていると述べた。

緊張が再燃したのは、タイが7月に捕虜となったカンボジア兵18人の送還に合意したわずか数日後のことだ。彼らの送還は、数週間にわたる激しい戦闘を停止するための両国間の最新の合意の一部である。

第二軍管区は声明で、火曜日の事件でタイ兵士1人が榴散弾の破片で負傷したが、容態は重篤ではないと述べた。同管区軍はこれに先立ち、カンボジアが「停戦に違反した」と述べている。

陸軍報道官のウィンタイ・スワリー氏は、現在の状況は「心配するレベルではない」とし、他の地域ではさらなる武器の使用は確認されていないと述べた。

出典：ブルームバーグ

中国株式市場は2026年を力強い勢いでスタートさせ、CSI300指数と上海総合指数は数年ぶりの高値を更新しました。この上昇は、中国の人工知能（AI）の進歩に対する投資家の楽観的な見方と、政府による継続的な政策支援への期待に支えられており、市場は米中間の地政学的緊張の再燃を意識せずに推移しています。

中国本土の株式市場は、貿易摩擦の緩和と中国政府が5%のGDP成長率目標を維持した2025年の上昇を背景に上昇しました。地政学的リスクの高まりにもかかわらず、買い手の需要は依然として堅調でした。CSI300は4年ぶりの高値に達し、上海総合指数は2015年7月以来の高値を付けました。この強気な見方は、中国政府の金融政策と財政政策による支援が、利益率の低下と内需の低迷に対する懸念を相殺するとの見方に起因しています。

図1：SSE総合指数の3か月チャートは長期的な変動性を示しており、最近の上昇により、指数は2026年初頭に4,000レベルを超えると予想されています。

市場のファンダメンタルズとテクニカル指標が一致しており、中国の主要指数の見通しは強気となっているようだ。

市場はベネズエラをめぐる米中の緊張を無視

米中関係は、米国がベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領を拘束し、同国の資産を押収したことで、週末に試練にさらされた。トランプ大統領は、ベネズエラの新大統領デルシー・ロドリゲス氏が米国の要求に応じない場合、更なる軍事行動を起こすと警告した。この動きは、米国主導による更なる政権交代への憶測を呼び起こし、イランが潜在的な標的と目されている。イランと中国は両国と緊密な関係にあるため、両国間の緊張が高まる可能性がある。

中国外務省は、米国に対しマドゥロ大統領夫妻の釈放と対話による問題解決を求めたと報じられている。しかし、トランプ大統領は習近平国家主席とは良好な関係にあると述べ、米中関係への影響への懸念を否定した。また、ベネズエラ原油の最大の輸入国である中国には、引き続き原油供給を継続すると確約した。

地政学的な摩擦にもかかわらず、中国本土の株式市場には懸念材料は見られませんでした。1月5日（月）には、CSI300指数は1.90%上昇し、上海証券取引所（SSE）総合指数は1.38%上昇し、翌日も上昇が続きました。こうした市場の底堅さは、短期から中期にかけて強気な見通しを裏付けています。

図2：CSI 300指数の日足ローソク足チャートは、2026年初頭に明確な上昇傾向を示し、主要な抵抗レベルを超えています。

経済データは複雑な様相を呈している

市場は回復しているものの、最近の経済データは、特に中国の民間部門における根本的な課題を明らかにしている。

PMIは脆弱な回復を示唆

第4四半期末の購買担当者景気指数（PMI）は、経済活動のわずかな回復を示しました。レーティングドッグの中国総合PMIは、製造業PMIが50.1に上昇したことを受け、11月の51.2から12月には51.3に上昇しました。一方、サービス業PMIはわずかに低下し、52.0となりました。

主要数値の裏には、さらなる政策支援の必要性を示唆するいくつかのサブコンポーネントがあります。

• 人員削減:製造業者とサービスプロバイダーの両方が人員レベルを削減しました。

• 外需の弱さ：民間部門では海外からの受注が減少しました。

• 利益率の圧迫:投入価格の上昇と生産価格の低下が相まって、利益率に大きな圧力がかかります。

国内需要の減少と利益圧力

生産者とサービス提供者は、コスト上昇にもかかわらず、競争力を維持するために生産価格を引き下げました。この傾向は、11月の工業利益データと一致しており、10月の5.5%増から13.1%減少しました。

この利益圧迫は深刻な懸念事項であり、企業はコスト管理のために更なる人員削減を余儀なくされる可能性がある。失業率の上昇は消費者心理を悪化させ、支出を抑制し、北京の国内消費刺激策を阻害する可能性がある。これは小売売上高に反映されており、11月の前年同月比はわずか1.3%増にとどまり、10月の2.9%増、そして5月のピークである6.4%増から大幅に減少した。

図3：中国の小売売上高の伸びは大幅に鈍化し、2025年5月のピーク時の6.4%から2025年11月には1.3%に低下し、国内消費の弱体化を示している。

北京の技術自立政策の推進

北京は経済的圧力への対応として、12月下旬にイノベーションと技術自立を促進するための新たな措置を発表しました。2026年1月1日より、中国関税委員会は輸入関税を調整しました。

これらの変更には、主要なスペアパーツに対する関税の引き下げや、スマートバイオニックロボットなどの製品に対する新たな国内製品カテゴリーの創設が含まれます。これらの調整は、企業に対する投入コストの圧力を緩和することを目的としており、利益率の圧迫を緩和し、雇用創出を促進する可能性があります。今後の市場パフォーマンスは、これらの政策が価格競争、労働市場の弱さ、そして消費者心理に効果的に対処できるかどうかにかかっているでしょう。

テクニカル展望：主要指数の強気シグナル

基本的な要因は、中国と香港の主要指数全体にわたる強気なテクニカル指標によって支えられています。

CSI 300は2021年の最高値を目標に

CSI 300の日足チャートは、50日および200日指数移動平均線（EMA）を上回って推移しており、強い強気相場を示唆しています。4,800を上抜ければ、2021年以来初めて5,000の節目が視野に入るでしょう。もし5,000を突破したとしても、強気派は2021年の史上最高値である5,931を狙う可能性があります。

図4：CSI 300の日足チャートは明確な強気トレンドを示しており、指数は2026年1月に50日EMAと200日EMAをしっかりと上回って取引されています。

ハンセン指数は強気の勢いを見せる

中国本土市場の上昇が香港市場にも波及し、香港上場銘柄への需要が高まっています。ハンセン指数は1月2日に50日移動平均線を上回り、短期および長期的な見通しが明るいことを示唆しています。2025年の高値27,382を上抜ければ、28,000への道が開けるでしょう。この水準を継続的に上抜ければ、2021年以来初めて30,000が視野に入る可能性があります。

図5：ハンセン指数の日足チャートは強気転換を示しており、50日間EMAを上回り、中国本土市場のプラスの勢いと一致している。

強気相場は景気刺激策と需要次第

総じて、中国株式の短期・中期的な見通しは依然として明るい。AI主導のモメンタム、テクノロジーの自立政策、そして中国政府の景気刺激策への意欲に対する市場の信頼感が相まって、投資家の投資意欲を支えている。

しかし、この楽観的な見方に疑問を投げかける大きな下振れリスクが依然として存在します。

• 米中関係の悪化、あるいは貿易休戦の崩壊。

• 他国からの中国製品に対する関税の引き上げ。

• 北京による財政・金融刺激策が効果がない、あるいは遅れている。

• 中国製品およびサービスに対する需要の低迷が続き、さらなる雇用削減につながる。

• 中国の住宅市場における危機の深刻化。

結局のところ、現在の上昇が持続するかどうかは、中国の政策措置がデフレ圧力にうまく対処し、住宅危機を解決し、そして最も重要な点として、内需を活性化できるかどうかにかかっています。もし成功すれば、CSI300は2021年の最高値を目指す可能性があります。