インフレ率の低下により、労働者は実質所得の増加を続けている

ニース

経済的

概要:

最近のONSの数字によると、賃金上昇率は引き続き鈍化しており、2024年第3四半期には4.8％（ボーナスを除く）を記録し、2022年6月以来の最低水準となった。

平均週給の伸びは引き続き緩やかになっており、2024年第3四半期の通常給与は4.8%を記録しました。総給与の伸び（ボーナスを含む）は4.3%を記録しましたが、これは昨年の公的部門の一時ボーナス支払いによるベース効果の影響を受けています。

今年の第 4 四半期については、ベース効果により、総賃金と通常賃金の伸びがともに 5.0% にわずかに上昇すると予測しています。

インフレ率が低下する中、実質定期給与の年間伸び率は9月も2.2％と堅調に推移しており、労働者の生活水準は引き続き回復するだろう。

失業率は 4.3% に上昇し、雇用率はわずかに上昇して 74.8% となった。ただし、LFS データは依然として不安定なため、慎重に扱う必要があることに注意する必要がある。

今後数カ月間、失業率は4％をわずかに上回る水準を維持するものの、自然失業率を下回ると予想しています。

求人数は引き続き減少しており、求人数と失業率の比率は現在パンデミック前の水準に近づいており、賃金圧力の軽減につながっています。

サービス部門の賃金の伸びはここ数カ月で著しく低下しており、今年上半期の平均5.6%に対して第3四半期は4.1%を記録した。これはインフレにとって好ましいニュースであり、イングランド銀行に金利引き下げに関する自信を高めることになるかもしれない。 With Inflation Falling, Workers Continue Making Real Income Gains_1

With Inflation Falling, Workers Continue Making Real Income Gains_1

「最近のONSの数字は、賃金の伸びが引き続き鈍化していることを示しており、2024年第3四半期には4.8％（ボーナスを除く）を記録し、2022年6月以来の最低水準となった。欠員は減り、失業率は上昇しており、今後数か月で賃金圧力は緩和すると予測しているが、発表された国民生活賃金の引き上げは4月にいくらかの上昇圧力をかけるだろう。今日の数字を踏まえると、イングランド銀行は2025年も徐々に金利を引き下げていくと予想している。」

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「リスク警告と投資免責事項」

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NZドル/米ドルは、ニュージーランドのビジネスPMIと中国のまちまちなデータを受けて0.5850付近で上昇を維持

アレックス

経済的

外国為替

NZD/USDは3日連続の下落に歯止めがかかり、金曜日のアジアセッションでは0.5850付近で取引された。ニュージーランドドル（NZD）は、ビジネスNZ製造業業績指数（PMI）が9月の改定値47.0から10月には45.8に低下し、2024年7月以来の最低水準に達したため、下押し圧力を受けた可能性がある。

NZD/USD ペアは、緊密な貿易相手国である中国から主要データがまちまちで発表された後、上昇を維持している。10 月の小売売上高は前年比 4.8% 増加し、予想の 3.8% と 9 月の 3.2% 増加を上回った。一方、同国の工業生産は前年比 5.3% 増加し、予想の 5.6% をわずかに下回ったが、前期の 5.4% 増加を上回った。

中国国家統計局（NBS）は金曜日の記者会見で経済見通しを発表し、10月の中国の消費者期待が改善したことを指摘した。同局は政策調整を強化し、国内需要を押し上げる計画で、最近の政策が経済に好影響を与えていることを強調した。

米ドル（USD）は、「トランプ取引」の減速の兆候があるにもかかわらず、2024年の新たな高値付近で安定している。主要6通貨に対するドルのパフォーマンスを測定する米ドル指数（DXY）は、2023年11月以来の高値付近の107.00付近で推移している。

市場の注目は、金曜日に発表される米10月小売売上高データと連邦準備制度理事会（FRB）当局者の発言に移っている。ジェローム・パウエルFRB議長は木曜日、米国経済の最近の動向は「非常に良好」であり、FRBに段階的に金利を引き下げる柔軟性を与えているとコメントした。

ニュージーランドドルに関するよくある質問

ニュージーランドドルを動かす主な要因は何ですか?

ニュージーランドドル（NZD）はキウイとも呼ばれ、投資家の間ではよく知られた取引通貨です。その価値は、ニュージーランド経済の健全性と同国の中央銀行の政策によっておおむね決まります。しかし、NZD を動かす独自の要因もいくつかあります。中国はニュージーランドの最大の貿易相手国であるため、中国経済の動向はキウイを動かす傾向があります。中国経済にとって悪いニュースは、ニュージーランドから中国への輸出が減ることを意味し、経済と通貨に打撃を与えます。NZD を動かすもう 1 つの要因は乳製品価格です。乳製品産業はニュージーランドの主要輸出品です。乳製品価格が高騰すると輸出収入が増加し、経済と NZD にプラスの影響を与えます。

RBNZ の決定はニュージーランドドルにどのような影響を与えますか?

ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は、中期的に1％から3％のインフレ率を達成し、維持することを目指しており、2％の中間点付近に維持することに重点を置いています。この目的のために、銀行は適切な金利水準を設定します。インフレが高すぎる場合、RBNZは景気を冷やすために金利を引き上げますが、この動きは債券利回りも高め、ニュージーランドへの投資に対する投資家の魅力を高め、NZDを押し上げます。逆に、金利が低いとNZDは弱まる傾向があります。いわゆる金利差、つまりニュージーランドの金利が米国連邦準備制度理事会によって設定された金利と比較してどうなっているか、またはどうなっていると予想されるかは、NZD/USDペアの動きに重要な役割を果たす可能性があります。

経済データはニュージーランドドルの価値にどのような影響を与えますか?

ニュージーランドのマクロ経済データの発表は、経済状況を評価する上で重要であり、ニュージーランドドル（NZD）の評価に影響を与える可能性があります。高い経済成長、低い失業率、高い信頼に基づく強い経済は、NZDにとって好ましいものです。高い経済成長は外国投資を誘致し、この経済力強さがインフレ率の上昇と相まって、ニュージーランド準備銀行が金利を引き上げるきっかけとなる可能性があります。逆に、経済データが弱い場合、NZDは下落する可能性があります。

より広範なリスク感情はニュージーランドドルにどのような影響を与えるのでしょうか?

ニュージーランドドル（NZD）は、リスクオンの時期、つまり投資家が市場全体のリスクが低いと認識し、成長に楽観的であるときに上昇する傾向があります。これは、商品や、キウイなどのいわゆる「商品通貨」の見通しがより良好になることにつながります。逆に、NZDは、市場の混乱や経済の不確実性の時期には、投資家がリスクの高い資産を売却し、より安定した安全な避難先に逃げる傾向があるため、下落する傾向があります。

出典: FXSTREET

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11月15日金融ニュース

ファストブルの特集

デイリーニュース

経済的

[クイックファクト]

1. パウエルFRB議長は金利引き下げを急ぐ必要はないと述べた。

2. クグラー氏は、FRBはインフレと雇用の両方の目標に焦点を当てる必要があると述べている。

3. 米国の新規失業保険申請件数が週当たり21万7000件に減少。

4. ECBのギンドス総裁は、インフレデータは正しい方向に向かっていると述べている。

5. ECB当局者は、10月の利下げではリスク管理が鍵となるとみている。

6. 米国の生産者物価指数は10月に前月比0.2%上昇した。

【ニュース詳細】

パウエルFRB議長、金利引き下げを急ぐ必要はないと発言

連邦準備制度理事会（FRB）は政策を徐々に中立的な姿勢へとシフトさせていると、ジェローム・パウエル議長は11月14日、ダラスで行われた連邦準備制度理事会のイベントで述べた。この目標達成への道筋は決まっておらず、政策金利の道筋は今後発表されるデータと経済見通し次第だ。政策制限の緩和が急ぎすぎるとインフレの進行が妨げられる恐れがあり、緩慢すぎると経済活動と雇用が過度に弱まる恐れがある。

労働市場は依然として堅調だが、数年前の過熱状態から徐々に冷え込み、もはやインフレ圧力の大きな原因ではない。インフレ率は2%の長期目標に近づいているが、まだ達成されていない。労働市場が概ね均衡し、インフレ期待がしっかりと固定されていれば、途中で多少の障害はあるものの、インフレ率は2%の目標に向けて低下し続けるだろう。

米国経済からは、FRBが早急に金利を引き下げる必要があることを示す兆候はない。現在の経済の強さにより、FRBは慎重な決定を下すことができる。データが許せば、金利引き下げのペースを緩めるのが良いかもしれない。

クグラー氏、FRBはインフレと雇用目標の両方に焦点を当てる必要があると発言

アドリアナ・クグラー連銀総裁は木曜日、政策担当者はインフレと雇用目標の両方に焦点を当てる必要があると述べた。現在、労働市場は冷え込んでおり、インフレ率の2%目標への回帰は鈍化している。

クグラー氏は、デフレーションの継続的だが減速傾向にあることと労働市場の冷え込みが重なり、われわれは引き続き任務の両面に注意を払う必要があると述べた。進展を阻む、あるいはインフレを再加速させるリスクが生じれば、政策金利の引き下げを一時停止するのが適切だろう。しかし、労働市場が突然弱体化すれば、政策金利を徐々に引き下げ続けるのが適切だろう。

さらなる利下げの基準がさらに引き上げられたかとの質問に対し、クグラー氏は両方の種類のリスクを考慮する必要があると述べた。

米国の新規失業保険申請件数が週当たり21万7000件に減少

米労働省は木曜日、11月9日までの週の新規失業保険申請件数が4,000件減の217,000件となり、市場予想の223,000件を下回ったと発表した。継続申請件数は187万3,000件で、予想と一致した。

この減少は、米国の雇用市場が安定していることを示している。10月の雇用成長の鈍化は、単なる異常事態に過ぎない。10月初旬の失業保険申請件数の急増は、ハリケーン「ヘレン」と「ミルトン」の影響とボーイング社の労働者のストライキによるものだ。しかし、解雇は歴史的に低い水準にとどまり、経済を支えている。

多くの雇用関連指標は今年の雇用市場の明らかな軟化を示唆しているが、これは失業保険データにはまだ影響していない。

ECBのギンドス総裁、インフレデータは正しい方向に向かっていると発言

欧州中央銀行（ECB）のルイス・デギンドス副総裁は木曜日、ユーロ圏の10月の消費者物価指数（CPI）データは間違いなくECBの政策担当者を勇気づけたが、経済成長は依然として弱いと述べた。ギンドス副総裁は、今後数カ月でサービス部門のインフレが鈍化すると予想していると述べた。我々のインフレ見通しは、明確かつ安定した形で物価安定に近づき、2%の目標を達成するというものだ。

金融政策の展開はインフレ次第です。経済回復は期待したほど強力ではありません。家計所得は回復しましたが、消費の伸びにはつながっていません。

ECB当局者は10月の利下げの鍵はリスク管理だと認識

11月14日、ECBは10月の会合の議事録を発表し、先月の利下げは予想外の低インフレに対する保険措置とみなされていたことを明らかにした。しかし、政策担当者の間では、インフレが低すぎるままになるリスクについては意見が分かれているようだ。経済活動の弱さと物価圧力の低下を考えると、さらなる緩和政策が期待されていたが、これらの措置の時期と範囲は依然として不透明だった。

政策担当者らは、2025年末までにインフレ率が従来の予想よりも早く2％に達すると全員一致で同意したが、その後の状況については見解が分かれた。インフレ率が目標を下回ることはあり得ないと考える者もいれば、インフレ率が目標を下回るリスクが高まっていると主張する者もいた。

経済活動の減速と予想外のインフレ率の低下が一時的なものであるとすれば、10月の利下げ決定は、12月に予定されていた利下げを前倒ししただけかもしれない。したがって、金利が引き続き引き締め領域に留まり、引き続きデインフレのプロセスを支えることを考慮すると、利下げにはほとんどリスクがないとみられた。

米国の生産者物価指数は10月に前月比0.2%上昇

米労働省は11月14日、10月の季節調整済み生産者物価指数（PPI）が前月比0.2％、前年比2.4％上昇し、市場予想と一致したと発表した。これは9月の成長率から0.1％ポイント上昇した。

コアPPIは前月比0.3%、前年比3.1%上昇した。サービス価格は前月比0.3%上昇、商品価格は0.1%上昇した。しかし、食品とエネルギー価格はそれぞれ0.2%と0.3%下落した。

米国の生産者物価指数は依然としてFRBの長期インフレ目標である2%を上回っているが、この傾向は物価上昇が鈍化していることを示している。インフレは主に個別の要因によって推進されており、今年最後の金融政策会合におけるFRBの行動に大きな影響を与える可能性は低い。CMEグループのデータによると、12月の25ベーシスポイントの利下げに対する市場の賭けは75.4%にわずかに減少したが、利下げの可能性は依然として高い。

【今日の注目】

UTC+8 15:00 英国GDP前年比速報値（第3四半期）

UTC+8 15:15 ニューヨーク連銀ウィリアムズ総裁が講演

UTC+8 21:30 米国小売売上高前月比 (10月)

UTC+8 22:15 米国工業生産前月比（10月）

UTC+8 23:00 ECBチーフエコノミストレーン氏の講演

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一般的な市場分析 – 15/11/24

IC市場

経済的

外国為替

パウエル議長が利下げ期待を後退させ米国株は下落、ナスダックは0.6%下落

ジェローム・パウエルFRB議長がFRBに利下げを急がせる必要はないとの考えを示したため、昨日の米国株は下落した。この日は主要3指数すべてが下落し、ダウは0.47%、SP500は0.61%、ナスダックは0.64%それぞれ下落した。米国債利回りは、数カ月ぶりの高値で取引が続き、またもまちまちの一日となった。2年債利回りは5.9ベーシスポイント上昇して4.343%となった一方、10年債利回りは1.2ベーシスポイント低下して4.439%となった。ドルは上昇を続け、DXYはさらに0.38%上昇して106.90で取引された。原油価格も上昇し、ブレント原油とWTI原油はともに0.4%上昇して、それぞれ1バレル当たり72.56ドルと68.70ドルで取引を終えた。金は再び下落し、2カ月ぶりの安値を付け、0.64%安の2,563.89ドルで取引を終えた。

ドルを買ってダイヤモンドを身につける

この古い格言はここ数週間で再浮上し、米国大統領選と先週のFRBの利下げ以降、勢いを増している。ドル指数はオーバーナイト取引で年間最高値に達し、今朝のアジア市場が開くと2023年の高値に迫っている。この動きは、FRBのジェローム・パウエル議長が、利下げを急ぐ必要はないと考えているとのコメントによってさらに促進された。このスタンスが予想よりも強いデータから来ているのか、新政権のインフレ政策への期待から来ているのか、あるいはその両方から来ているのかは不明である。しかし、多くの市場参加者はそれを合理的だと考えている。FX界における現在の疑問は、ドルの適正価値がどこにあるのかであり、多くのアナリストが今後数週間にわたってその疑問に関するさまざまなシナリオを評価している。今のところ、トレンドは引き続きプラスであり、ドルを買い持ちしている人は今週末に宝石店に向かうことになるかもしれない。

トレーダーにとって週の締めくくりとなるまた忙しい金曜日

今日はトレーダーにとってまたもや活発な一日になりそうだ。3つの取引セッションすべてでマクロ経済データの発表が予定されており、不安定な週を締めくくることになる。セッション中盤には中国が注目され、主要な工業生産と小売売上高のデータが予想される。投資家は最近の傾向を打破するプラスの数字を期待している。英国も最新のGDPデータが発表され、欧州セッションの早い段階で注目されるだろう。月次と四半期の数字の両方で0.2%の増加が見込まれている。さらに、米国は今日、ティア1データを発表し、小売売上高とエンパイアステート製造業指数が発表される予定だが、トレーダーは最近のセンチメントが引き続き優勢になると予想している。

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トランプ2.0は中国からの反応が限定的 - その理由と今後の動向は?

ペッパーストーン

経済的

トレーダーらは当初、11月初旬の全国人民代表大会常務委員会で当局が経済への逆風に対抗するため大規模な景気刺激策を打ち出すと予想していた。しかし、結果は期待に沿わず、トレーダーらは需要側の取り組みが不足していることに失望した。

先週金曜日、全国人民代表大会の閉幕日に、CN50指数とハンセン指数はそれぞれ5.4%と4.9%の大幅な下落を記録した。ハンセン指数に対する売り圧力は高まり続け、同指数は20,000ポイント、5月の高値19,790ポイント、50日移動平均を下回った。この下落は、明らかなテクニカルサポートが限定的であることを示唆しているが、9月下旬の上昇の61.8%フィボナッチ・リトレースメント・レベルである19,355ポイントに注目が集まるかもしれない。

Trump 2.0 Sparks Limited Response from China - Why and What's Next?_1

市場は再び、需要とリフレーションにつながる可能性のある刺激策の定義と内容の見通しについて期待を高め、政策担当者は債務交換のニュースで期待以上の成果を上げたが、動物的衝動を刺激する措置について市場はほとんど耳にしなかった。醜い交渉がまだ迫っている中、買い手は諦めており、売り手は容易に価格を下げることができる。

こうしたことから、根本的な疑問が湧いてくる。政策立案者は市場の期待を把握しているにもかかわらず、なぜ国内需要や消費といった中核的な問題への取り組みを遅らせてきたのか？新たに発表された財政刺激策は経済成長の促進にどの程度効果があるのか？そして、次の転換点はいつ頃と予想されるのか？

政策の焦点: 地方債務の軽減

財政部が11月初旬の会議で発表した12兆元の債務交換計画は、地方政府の債務を軽減することを目的としている。この計画には3つの主要な要素がある。地方政府が3年間で6兆元の特別債を発行して暗黙の債務を交換すること、5年間で4兆元の地方特別債を発行して債務を軽減すること、そして2029年から住宅改修に関連する2兆元の暗黙の債務を返済することである。

一部の市場参加者は、消費者刺激策よりも債務再編に重点が置かれていることに失望したが、私はこの優先順位付けが戦略的判断を反映していると考えている。

地方債務問題は根強く残っており、一部の地域の基礎支出を圧迫しています。解決策がなければ、公務員の賃金削減、過度の課税、企業への支払い遅延などの課題がさらに悪化し、地方自治体がより広範な経済問題や消費者問題に取り組む能力がさらに制限される可能性があります。したがって、地方債務に対処することは緊急かつ不可欠な基盤です。

さらに、この計画は高金利の短期債務を低金利の長期債務に交換することに重点を置いており、これにより少なくとも6,000億人民元の利払いが節約され、返済圧力が緩和され、地方政府が長期的に経済支援を維持する能力が強化されることになる。

一方、これまでの景気刺激策の初期成果は明らかだ。CN50は10月7日のピークから20％下落しているものの、9月の金融緩和政策発表前よりは大幅に高い水準にある。株式市場と不動産市場を支援するという政府の約束と相まって、今年の5％成長目標の達成は実現可能と思われる。これを考慮すると、過度な景気刺激策は債務負担を悪化させ、長期的な回復を妨げる可能性があるため、現在はさらなる景気刺激策を控えるのが妥当と思われる。

私の見解では、政策立案者は消費者刺激策を無視しているのではなく、むしろより微妙なアプローチを取っている。中国は急速な短期的成長を推進するのではなく、市場の安定性の向上とより持続可能な開発に重点を置いている。

トランプ再選：中国は選択肢を残している

トランプ大統領の再選が市場に織り込まれ、注目は閣僚人事に移りつつある。閣僚人事はトランプ政権の対中政策に大きく影響するだろう。

保護貿易主義者のロバート・ライトハイザー氏が米国通商代表部に復帰したことを受けて、市場では厳しい関税政策、ドル需要の高まり、インフレ圧力への期待が高まっている。しかし、トランプ氏が政府効率化局長にイーロン・マスク氏を指名したことは、マスク氏の中国における商業的利益を考えると、中国にとってプラスとなるかもしれない。

今、今月末までに発表される予定の財務長官の選出に注目が集まっている。有力候補のスコット・ベセント氏は、連邦準備制度理事会の影響力を縮小し、中国に対して中立的な姿勢を取ることで知られている。ベセント氏は、テクノロジーや知的財産などの分野で競争力を維持しながら、実用的な経済協力を主張するかもしれない。

中国に対する潜在的な関税の発動時期は、共和党が下院で多数派を占めるかどうかに左右されるかもしれない。「レッドウェーブ」が起これば、トランプ大統領は外交政策に重点を置く前に国内の立法改革を優先する可能性が高い。そうでなければ、国内の取り組みを進める能力が制限され、中国に対する貿易政策の変更を急ぐ可能性もある。

トランプ大統領の内閣と議会を取り巻く不確実性を考慮すると、政策の柔軟性を維持し、債務と財政赤字の手段を交渉手段として維持することが、直接的な大規模な景気刺激策よりも中国が好むアプローチであるように思われる。

12月の主要会議

米国と中国が関税で妥協点を見出せれば、双方に利益のある結果となるだろう。もしそうでなかったとしても、12月の2回の会議、政治局会議と中央経済工作会議は、2025年の中国の経済政策の方向性を定めることになるため、極めて重要となる。

3%のGDP財政赤字調整、不動産支援、銀行の資本増強など、いくつかの問題は十分に対処されていない。中国は必要に応じて、財政赤字をGDPの3.5%以上に増やし、社会福祉を増額し、手頃な価格の住宅を拡大し、銀行の資本増強を強化するために1兆～2兆人民元の特別債を発行する可能性がある。

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市場は緊張状態: Nvidia の株価見通し: 主要業績報告が近づくにつれ、AI 需要と新製品が成長を促進

サクソ

経済的

導入

NVIDIA (NASDAQ: NVDA) は、2024 年の注目銘柄の 1 つであり、AI とデータセンターハードウェアにおけるリーダーシップにより、年初来 193% の上昇を記録しています。過去最高の 145.26 ドル付近で取引されているこの株は、AI における NVIDIA の地位に対する投資家の熱意を反映しています。しかし、すでに高い期待が織り込まれているため、11 月 20 日に発表される収益報告は、この勢いを維持する上で非常に重要になります。

Market on Edge: Nvidia Stock Outlook: AI Demand and New Products Fuel Growth as Key Earnings Report Approaches_1

評価: 強力なファンダメンタルズとプレミアム

エヌビディアの収益性は、同社のプレミアム評価を支えている。同社は、粗利益率 72.72%、営業利益率 54.12% で、需要の高い市場で効率的な事業運営を行っている。それでも、同社の過去 1 年間の株価収益率 68.20 倍、将来の株価収益率 38.8 倍は、高い成長期待を示しているため、収益やガイダンスが期待外れになると株価は脆弱になる。ウォール街は概ね強気で、平均目標株価は 153.63 ドルである。しかし、株価がすでにこの目標に近づいているため、アナリストの中には、第 3 四半期の業績が好調でない限り、短期的な上昇余地は限られると見ている者もいる。

アナリストの感情: ブラックウェルの立ち上げが成長への楽観論を牽引

アナリストは、特に近々発売されるブラックウェルチップの発売を控え、引き続きNvidiaを好意的に見ている。パイパー・サンドラーは最近、目標株価を175ドルに引き上げ、2025年までに700億ドルのAIアクセラレーター市場で大きなシェアを獲得する可能性があると指摘した。UBSは目標株価を185ドルに引き上げ、第3四半期の収益が329億6000万ドルのコンセンサスを上回る345億ドルから350億ドルの範囲になると予想している。また、第4四半期の収益見通しは、2024年に100億ドル増加する可能性がある政府系AI投資によって370億ドル前後になると予想している。

第3四半期の業績予想: 成長への高い期待

第3四半期、Nvidiaは調整後EPS 0.70ドル、収益329.6億ドル（FactSetコンセンサス）と予測されている。UBSの345億ドルから350億ドルという高い予測は、特にデータセンターの売上においてNvidiaが優れた業績を上げる能力に対する強い自信を反映している。ジェフリーズなどのアナリストは、2025～26年までにNvidia搭載サーバーがデータセンター需要の66％を占めると予想しており、AIインフラにおけるNvidiaの優位性が高まっていることを強調している。

リスク: 評価、供給制約、競争

明るい見通しにもかかわらず、Nvidia の高評価はリスクを伴います。38.8 倍のフォワード P/E では誤差の余地がほとんどなく、この株は需要減速の兆候に敏感です。モルガンスタンレーのアナリスト、ジョームーア氏は、チップ供給の制限が短期的なリスクであり、これが一時的に Nvidia の成長を制約する可能性があると指摘しています。競争も激化しています。Amazon の Trainium 2 チップはまもなく発売される予定で、AMD と Broadcom は AI ハードウェアでの存在感を高めています。この競争の激化は、時間の経過とともに Nvidia の市場シェアと価格決定力に影響を与える可能性があります。

結論

Nvidia の 11 月 20 日の収益報告は、同社のプレミアム評価を正当化する上で極めて重要です。アナリストは、AI チップの需要が堅調であることと Blackwell の発売が成長期待を後押ししていることから、楽観的な見方を維持しています。ただし、高い評価、供給の制約、競争の激化により、潜在的なリスクが生じます。成長志向の投資家にとって、Nvidia は引き続き魅力的な AI 銘柄ですが、勢いを維持するには継続的なイノベーションと効果的な供給管理が必要です。

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サンセットマーケット解説

オーウェン・リー

経済的

市場

ドル高が進んだことで、EUR/USDは2023年10月以来初めて1.05水準まで下落したが、この水準は反発による上昇を誘発した。しかし、2023年以来続いている1.0448レンジの底値をテスト（および潜在的）に突破するのは時間の問題だ。次のサポート水準は1.0406と1.0201で、それぞれ2022～2023年のEUR/USDの0.9536から1.1276への反発の50％と62％の戻りとなる。貿易加重ドルは107に達し、2023年の高値107.35が短期的なテクニカル基準となっている。USD/JPYは156で推移し、160の潜在的介入エリアに向かう。財務省は、この閾値を超えた後、4月と7月の両方で外貨購入を実施した。

ブルームバーグのタカ派・ハト派分析でクック総裁、シカゴ連銀のグールズビー、フィラデルフィア連銀のハーカーとともに最もハト派的なFOMCメンバーとされているクグラー連銀理事は、FRBはインフレと雇用目標の両方に焦点を当てる必要があると述べた。「進展を妨げたりインフレを再加速させるリスクが生じれば、政策金利の引き下げを一時停止するのが適切だろう」と同理事は述べた。「しかし、労働市場が突然減速すれば、政策金利を徐々に引き下げ続けるのが適切だろう」。クグラー理事の発言は、上振れインフレリスク（根強い住宅インフレと特定の商品・サービスの高インフレ）に偏っているように思われるが、彼女のハト派的な立場を考えると、明らかにある程度の重みがある。

米国の経済指標は、前日の消費者物価指数と明日の小売売上高の間に挟まれた週次失業保険申請件数と生産者物価指数の低水準で推移している（22万1千件から21万7千件）。総合PPIは、9月の上方修正0.1%に続き、予想通り前月比0.2%上昇。変動の大きい食品とエネルギーのカテゴリーを除いたコアPPIは、前月比0.3%、前年比3.1%上昇（コンセンサス予想は前月比+0.2%、前年比3%）。10月はサービスコストと商品価格がともに0.3%上昇。このデータを受けて米国債は小幅下落したが、下落幅は過去数日間の下落よりも小さく、ドルと同様に一方的な動きの後に反動が見られた。

米国の利回り曲線の日々の変化は現在、-5.9 bps から -3.6 bps の範囲にあり、曲線の両端が曲線の下部を上回っています。ドイツ国債は、特に曲線の前半で再び上回っています (2 年利回り -5.6 bps)。10 月の ECB 会合の議事録には、サービス分野でも初期改善が見られ、デフレーションプロセスが勢いを増していると指摘する興味深いコメントがいくつか残されています。ECB のスタンスは、予想よりも早く中立レベルに近づき、12 月に少なくともさらに 25 bps の利下げが確定する可能性があります。

ニュースビュー

国際エネルギー機関（IEA）は11月の月次報告で、世界の石油需要が今年は日量92万バレル増加し、2025年にはさらに100万バレル弱増加すると予測している（2024年1億280万バレル、2025年1億380万バレル）。近年の成長鈍化は、パンデミック後の潜在需要の終焉と世界経済の低迷、そしてクリーンエネルギー技術の導入を反映しているとIEAは評価している。この成長鈍化は、昨年の約200万バレルの増加、2000年から2019年の平均120万バレルの増加と比較すると大きい。

需要と供給のバランスに関して、IEAは供給が引き続き健全に伸びると予想している。非OPECの供給は今年と来年、主に米国の生産とカナダ、ギャナ、アルゼンチンの生産量増加により150万バレル/日増加すると予想している。OPEC+は今月初めに予定されていた18万バレル/日の増産を延期し、12月初旬の会合で政策を再検討する予定だ。しかし、OPEC+の減産が継続するシナリオでも、IEAは来年の世界供給が需要を100万バレル/日以上上回ると予想している。

ポーランドの第3四半期のGDP成長率は前期比0.2%の予想外の縮小となり、前年比成長率は2.7%となった。第2四半期の成長率は前期比1.2%、前年比3.2%と好調だった。コンセンサスでは第3四半期の成長率は前期比0.3%と予想されていた。同事務所はまだ詳細を発表していない。より詳細な発表は11月28日に発表される。小売売上高の低迷は個人消費の低迷を示唆している。ポーランド国立銀行は最近、インフレの道筋に関する不確実性により、来年3月までに政策金利を引き下げる余地はほとんどないだろうと示唆した。政策委員会メンバーのヴノロウスキ氏は本日、ポーランド国立銀行が第1四半期に金利引き下げの議論を始める可能性があることを再確認した。それでも、ポーランドの2年国債利回りは本日、地域の他の通貨よりもわずかに低下した（-8ベーシスポイントの4.98%）。ズウォティは堅調に推移し、EUR/PLNは4.3325付近から下落した。